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1、第二章 现代项目管理理论与方法,第一节 货币时间价值理论与计算方法第二节 影子价格理论与确定方法 第三节 不确定性理论及其分析方法,第一节 动态经济效益原理,一、资金时间价值原理,资金在特定的利率条件下，对时间指数的变化关系称为资金的时间价值。,资金的时间价值,（一）资金的时间价值及意义,0,1,2,终值,现值,促使合理有效利用资金。,有利于正确地进行投资决策。,意义,资金的时间价值是社会劳动创造价值能力的一种表现形式，只要商品生产存在，资金就具有时间价值。讲求和树立资金的时间价值的观念，加强对资金利用的动态分析是非常重要的。,现金流量,资金投入方式,本金,（二）资金的时间价值的制约因素,资金
2、投入量,利息计算方式,F：本利和；P：本金；n：计息周期；i：利率.,按本金计算的每期利息在本期末加入本金，并在以后各期内再计利息。,（二）资金时间价值的计算方法,终值,复利终值系数：（1+i）n,例1：某公司贷款500万元用于扩大再生产，利率 8%，每半年计复利一次，5年后连本带利一次归还，计算到期后偿还银行多少？,解：P=500；年利率 8%，半年利率：4%；n=5x2=10 F=P（1+i）n=500 x（1+4%）10=740.1(万元),未来某一金额的资金现在的价值。,现 值,把未来某一金额的资金折算成现在的价值的过程,又称为折现。,贴 现,贴现中所用的利率。,贴现率,现值系数,例2
3、：某大学准备一招标投标方式建设一个现代化计算中心，计划分三期付款：项目实施第一年初支付300万元，第二年末支付200万元，第三年末完工时再支付300万元，试问总投资800万元的现值是多少？(贴现率10%，一年计复利一次）,注意：计算现值时,如果没有特别说明，一般把每年的资金流入与资金流出都看做是年末发生，而不是在年初发生。,在一定时期内，每间隔相同时间发生（支出或收入）相同数额的款项。,年金,期末年金复利终值,FR：年金复利终值A：定期支付(收入)的等额款项,例3：某公司一新项目投产后,计划5年后进行技术改造,决定每年从发展基金中提取600万元存入银行,年利率6%,第五年取出用于,预测需要资金
4、积累2600万元,试问每年存入的款项是否够用.,期初年金复利终值,FR：期初年金复利终值A：定期支付(收入)的等额款项,例4：某厂职工每月积余100元.每年年初存入银行1200元作为养老保险金，年利率6%，第20年末共可得到多少？,年金现值,PR：年金现值A：每期期末发生的等额款项,年金现值,各期期末所发生的等额款项现值的总和.,例5：某乡镇企业原产品滞销,研究准备购买一套旧设备,生产市场畅销的A产品,估计该设备每年可带来3.5万元纯收益,设备连续使用五年后将报废,可得残值5千元,要求投资收益率不低于行业平均利润率12%,问购买这套设备时间的最高价格是多少?,期初年金现值,期初年金第一期所发生
5、的款项为现值，不必折现。可利用期末年金现值系数进行调整：n期期初年金，先计算n-1期的期末年金现值系数，再加1，即为期初年金现值系数。,期初年金现值,各期初所发生的等额款项现值的总和。,PR：期初年金现值A：每期期初发生 的等额款项,例6：某企业甲向另一企业乙有偿转让一台闲置设备，双方经协商签约，准备分期付款，每年年初支付46万元，分三年付清，贴现率按10%算。后因甲企业急需资金，要求乙已企业一次付清，并同意补贴5万元毁约损失费，试问乙企业只应该支付多少？,不等年金,例7：某企业准备投资购买一套设备，付款方式有两个方案可供选择。第一方案，交货期期初一次付清62万元；第二方案，分期付款，第1、2
6、、3年末各交15万元，第4、5、6年各交10万元，试问哪个方案更省些？（折现率8%）,不等年金,间隔相等时间发生的不等额款项。,投资回收年金值,P：现值投资额A：投资回收年 金值,投资回收年金值,在固定折现率和期数的情况下，对一笔现值进行投资，每年回收的等额年金值。,例8：某企业年初投资36万元开发新产品，当年投产见效，投资者要求四年收回投资并保证15%的投资收益率，试问该产品投产后，每年必须获得多少纯利润，才能实现投资者的要求。,资金存储年金,F：终值投资(或收益)额A：资金存储年金,资金存储年金,在固定贴现率和期数的情况下，对一笔终于值进行投资，每年存储的等额年金值。,例9：某大学生本科毕
7、业后计划工作五年后报考MBA,所需费用为8万元,他应该每年节余多少钱存入银行(假定利率为4%)。,二 动态经济效益评价的的基本方法,（一）净现值法(NPV),净现值,投资的寿命期内，按各年份相应的收入和费用的现金流量，以一定的折现率折现为基准年的收入现值总和和费用的现值总和，二者之差为净现值。,K:初期总投资,NPV：项目净现值B t：第t年的现金流入额C t：第t年的现金流出额i:基准折现率t:项目寿命年限,NPV指标的评价准则：当折现率取标准值时，若NPV=，则该项目是合理的；若NPV，则是不经济的。,例10：已知某投资方案的初始投资为3000万元，其后各年的现金流量如下图。设贴现率为10
8、%，试求净现值。,解：由净现值公式可得：NPV=1500/（1+10%）+1200/（1+10%）2+840/（1+10%）3+760/（1+10%）4-3000=506(万元)方案的净现值为506万元,大于0,说明在经济上可行.,优点,净现值法的特点,不足,（二）净现值率法(NPVR),净现值率(NPVR),项目净现值与项目投资总额现在值的比值。,KP:投资的 现值,例11：已知某投资有两种方案，第一种方案现金流量与例10相同，第二种方案的初始投资为2000万元，其后各年现金流入为：第一年为1000万元，第二年为900万元，第三年为700万元，第四年为480万元。设贴现率为10%，试求两种方
9、案的净现值率，并进行方案选优。,解：由题意，第一种方案NPV1=506 万元，KP1=3000 万元 NPVR1=NPV1/KP1=506/3000=16.9%第二种方案的净现值为：NPV2=1000/（1+10%）+900/（1+10%）2+700/（1+10%）3+480/（1+10%）4-2000=506(万元)NPVR2=NPV2/KP2=506/2000=25.3%,NPV1=NPV2，通过NPVR的比较进行方案选优。NPVR2 NPVR1,所以第二种方案优于第一种方案.,NPV法与NPVR法在进行技术经济评价时,虽然考虑了资金的时间价值与投资项目的有效期限,但并不能准确反映项目的实
10、际投资盈利率,另外,折现率的确定比较困难,其使用有一定局限性.,（三）内部收益率法(IRR),内部收益率(IRR),内部报酬率,指当投资项目在有效期限内各年的收入现值总和与费用现值总和相等时，即净现值等于零时的贴现率。反映了投资项目在有效期限内的年平均盈利率。,NPV,i,IRR,0,IRR：内部收益率;i1:略低的贴现率;i2:略高的贴现率;NPV1:略低的贴现率计算的净现值（正数）；NPV2:略高的贴现率计算的净现值（负数）。,当标准折现率为i时，若IRR=i，则投资项目可以接受；若IRR i，则项目就是不经济的。对两个投资相等的方案进行比较时，IRR大的方案较小的方案可取。,解：当i=1
11、0%时,NPV=506万元,增加i，当i1=18%时,NPV1=32.26万元 当i2=19%时,NPV2=-14.64万元 利用内推法计算：IRR=0.18+(0.19-0.18)X32.26/（32.26+14.64)=18.7该项目内部收益率为18.7%，大于10%，在经济上是可行的。,例12：根据11中的资料，计算内部收益率。,（三）成本效益分析法(C/R),益本比(B/C),反映农业投资项目在有效期内的收入现值总合与费用现值总和的比例。,益本比大于1，表明项目按标准收益率计算的收入大于费用，有利可得，方案可取；比值越大，效益越好。若益本比小于1，则费用大于收入，一般情况下不可取。,第
12、二节 影子价格理论与确定方法,一、影子价格的涵义,指在项目经济评价中采用的部分货物经过调整计算的价格，反映社会对这些货物真实价值的度量，是投资项目经济评价的重要参数。,影子价格,二、影子价格的确定机会成本,在确定影子价格时，首先把项目涉及到的货物，包括所有的投入物和产出物，划分为外贸货物、非外贸货物和特殊投入物三种，按照联合国工业发展组织对发展中国家进行项目经济评价的方法分别确定。,外贸货物 能够进出口和替代进出的货物；,非外贸货物 不能进出口和不允许进出的货物；,特殊投入物 劳动力、土地等。,2 直接出口的货物 影子价格离岸价格*影子汇率国内运费贸易费用,1 直接进口的国外货物 影子价格货物
13、到岸价格*影子汇率+国内运费+贸易费用,（一）外贸货物 影子价格的确定,（二）非外贸货物 影子价格的确定,1 价格分解法。,2 替代法。,3利用换算系数确定。,影子价格=国内现行价格*经济换算系数,（三）特殊投入物 影子价格的确定,1 劳动力的影子价格,影子工资=（财务评价中所用的工资+提取的职工福利基金）*工资换其系数,工资换算系数：在岗人员调来，系数为1失业人员，系数为0；民工的影子工资换算系数为0.5：涉外项日系数一般为1.5。,2 土地的影子价格,土地的影子价格主要取决于项目所使用土地的年产值和年租金。如果项目占用的土地为荒地，其影子价格为零。如果是耕地，根据项目的寿命期、影子利率、土
14、地原来的年产值，运用年金现值的计算公式加以计算。,例：某企业征用耕地45亩，该耕地征用前三年亩产值分别为副6500、4500、5500元，项目寿命期为15年，影子利率为10%，试计算该项目土地的影子价格为多少？,第三节 不确定性理论及其分析方法,不确定性分析是以计算和分析各种不确定因素的可能变化，对项目经济效益的影响程度为目标的一种经济分析方法。通过不确定性分析，可以推测项目可能承担的风险，进一步确认项目的可能性及可靠性。,原 因,1 由于主观认识方面的局限件和客观条件的制约性，使项目可行性研究具有不确定性，预测的项目效益也有不确定。,2 项目可能性研究所涉及到的因素、所收集到的数据随着时间的
15、推移，可能发生不间程度的变化。,一、盈亏平衡分析 静态的不确定性分折,是指项目投产后，在一定的市场、生产能力及经营销售条件下，确定产量、成本、价格、生产能力利用率、利润税收等因素之间的关系，找出一个平衡点，在这一点上收入和支出持平，净收益等于零。,一、盈亏平衡分析主要步骤,(1)建立基本的盈亏平衡方程:PQ=F+VQ 式中 P产品价格；Q产量；F固定成本；V单位产品变动成本：(2)计算各种盈亏平衡点：常用的盈亏平衡点有三种：,以产品产量表示的盈亏平衡点：以价格示表示的盈亏平衡点；以设计生产能力利用率表示的盈亏平衡点：,以产量表示和以生产能力利用率表示的盈亏平衡点越低，项目未来的经营风险越小；而
16、以价格表示的盈亏平衡点越低，则表示项目未来经营风险越大。,(3)盈亏平衡点及经营风险分析。,通过盈亏平衡点方程的推导分析可以发现：固定成本比率越高，项目生产经验风险越大。,二、敏感性分析 动态的不确定性分析,敏感性分析论证方案中一个或多个因素发生变化时，对整个项目经济评价指标所带来的变化程度的预测分析。,1 计算基本情况下，备选方案的净现值和内部收益率。2 选定分析因素及其变化范围。3 单因素敏感性分析。4 多因素敏感性分析；5 汇总、对比，确定各因素的敏感程度和影响大小的先后次序、以便决策项目是否可行以及实施时应重点防范的因素。,步 骤,第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基
17、准收益率，计算出况下的净观值和内部收益率。,例：某城市拟新建一座化工企业，计划投资30000万元，建设期3年，考虑到机器设备的有形损耗与无形损耗，生产期定为15年，项目报废时，残值与情理费正好相等。投资者的要求是，项目的投资收益率不低于12，试通过敏感性分析决策该项日是否可行以及应采取的措施。,当贴现率为18时，净现值为+188.86万元,当贴现率为20时，净现值为-2884元.选择靠近零的两级数据计算内部收益率.,从基本情况表可看出，该项目正常情况下的净现值为正值，且数值较大，运用内推法确定基本情况下的内部收益率.,正常情况下内部收益率19.73，高于投资者期望收益率具有较大吸引力。对此类项
18、目成本效益影响较大的因素是投资成本、建设周期、生产成本和价格波动。需分别对这些因素进行敏感性分析。,第二步；进行投资成本增加的敏感性分析。,其余条件不变，仅仅由于第一年投资增加450万元，净现值由原来的120399万元降为80218万元，其内部收益率也相应下降.当贴现率为16时，净现值为6991万元；当贴现率为18时，净现值为-19252万元.,第三步:进行项目建设周期延长的敏感性分析。,当贴现率为16时，净现值为20698万元；当贴现率为18时，净现值为-4231万元.,分析表明，该项目对工期延长一年的敏感度不高，内部收益率在17以上，项目可以进行。,第四步：进行生产成本增加的敏感性分析。,
19、当帖现率为12时,净现值仅为99.53万元，当贴现率为13时，净现值为-38.16万元：,第五步:进行价格下降的敏感性分析。,当贴现率为12时,净现值己为负值，为-638.74万元；当贴现率为6时，净现值为+97.96.,第六步:对整个项日的敏感性分析进行汇总、对比。,三、概率分析,(1)在许多不确定因素中经过分析判断光选出一个最不确定的因素，或影响程度最大的因素，将其他几个因素假定为确定因素;,(3)计算期望值的大小；,(2)估计这种不确定因素可能出现的慨率：,(5)计算变异系数，反映单位期望值可能产生的离差(变异)。,(4)计算方差与标准差，反映随机变量与实际值的分散程度；,(6)再选样一个影响程度大一些的不确定因素，假定其他因素为确定数，重复上述(2)、(3)、(4)、(5)步的工作；,(7)进行综合分析，判断备选方案中的优劣顺序，供决策者作为选择方案时的依据.,
