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1、第二章、两项基本原理,时间价值和风险价值是现代企业财务管理的两项基本原理本章要点：（1）时间价值的概念（2）时间价值的计算（3）风险价值的概念（4）风险价值的决策准则本章难点：（1）时间价值年金现值的计算（2）先付年金与后付年金的计算（3）风险价值的计算,第一节、资金时间价值,一、资金时间价值的概念与实质1、概念：资金时间价值是（1）无风险和无通胀时投资因牺牲当时使用或消 费的权利而付出的代价或报酬（西方传统）（2）投资者放弃灵活偏好所得到的报酬（凯恩斯）（3）是工人创造剩余价值的一部分（马克思）（4）扣除风险报酬和通胀贴水后的平均资本利润 或平均投资报酬率（现代）时间价值=K=K-KD KP
2、=真实报酬率,第一节、资金时间价值,2、条件：（1）所有权与经营（使用）权分离（2）货币转化为资本（才能增殖）3、实质：是剩余产品的一部分4、计算标准:(理论上)按社会平均报酬率计算；(实际上)按银行利息率计算；5、单利与复利：讨论：证券市场有何好处？它的作用是什么？理论与实际工作的差异如何处理？,二、时间价值的计算,1、复利终值：是指若干时期后包括本金和利 息在内的未来价值，即本利之和。己知复利现值PV，利率i,期限n年，求FVn设：PV复利现值 i 利息率 n 计息期数 FVn第n期末的终值则：FVn=PV(1+i)n(1+i)n 叫作复利终值系数，写作 FVIFi,n Future Va
3、lue Interest Factor的缩写,二、时间价值的计算,例题：将100元存入银行，年利率为10%，问5年后复利终值是多少？解:FV5=PV(1+i)n=100*(1+10%)5=100*1.611=161.10(元)上述1.611查复利终值系数表可得知2、复利现值：指以后年份收入或支出资金 的现在价值。,二、时间价值的计算,己知复利终值FV，利率i,期限n年，求PVnFVn=PV(1+i)n 推出：PVn=FV(1+i)-n(1+i)-n 叫作复利现值系数，写作 PVIFi,n Present Value Interest Factor的缩写现值的作用：(1)投资方案的比较。关健:考
4、虑两者的现值 PV,选择现值最大者(2)资产的价值(资产评估)。关健:利用收益现 值法,二、时间价值的计算,3年金终值：一定时期内期末年金的终值之和。（1）年金(A Annuity)：指一定时期内每期 相等金额的收付款项。先付年金：每期期初付出，又称即付年金 后付年金：每期期末付款，又称普通年金（2）普通年金终值计算：己知年金A，利率i,期限n年，求FVAn？年金终值系数写成 FVIFAi.n 根据定义，可以得到：,二、时间价值的计算,例：每年年底存入银行100元，存款利率8%，问第五年末年金的终值为多少？,二、时间价值的计算,4、年金现值：指一定时期内每期期末等额的 系列收付款项的现值之和。
5、己知年金A，利率i,期限n年，求PVAn根据定义，可以得到：,年金现值系数写成 PVIFAi.n 若为先付年金：则均在原有公式基础上乘以（1+i）注意：不论年金现值还是年金终值都是乘（1+i）。,二、时间价值的计算,例：现存入一笔钱，希望今后5年中每年年末得到100元，利率为10%，问现在应存入多少钱？,二、时间价值的计算,5、永续年金现值：指无限期支付的年金的现 值。(如优先股股利)己知年金A，利率i,期限年，求PVA则根据年金现值的公式可得：,二、时间价值的计算,6、延期年金现值：延期年金：指最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项。设最初的m期没有收付款项，后面n期
6、有等额的收付款项，则延期年金的现值为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。根据定义：延期年金现值为两个现值之差。,二、时间价值的计算,7、时间价值的两个特殊问题（1）贴现率的测定：先计算换算系数,再找表，若查不出，则进一步使用插值法计算例如：某企业在第一年初向银行借1万元购买设备，银行规定从第一年末到第五年末每年偿还3200元，问这笔借款利率为多少？,先算年金现值系数=10000/3200=3.125，查表：与n=5相对应的贴现率中，利率为18%时，年金现值系数为3.127，利率为19%时，年金现值系数为3.058。用插值法计算贴现率 年金现值系数18%3.127 y=？比18%高x%3.12
7、5 比3.127低0.002 19%3.058则：X:1%=0.002:0.069 得到：X=0.03%因此：贴现率应为18%+X=18.03%注意：掌握插值法的基本技巧。,7、时间价值的两个特殊问题,（2）短于一年的计息期：需进行换算设：T为应计息期数；M为每年计息次数；N为年限，R为应计息利率；i为年利率；则：计息期数：T=MN计息利率：R=i/M注意：时间价值计算是财务管理学习的基础，务必理解掌握。,第二节、风险价值,一、风险的产生、分类与风险价值的概念1、财务决策的种类（1）确定型决策：未来情况是完全确定或已知的 决策。（2）风险型决策：未来情况不能完全确定，但出 现的可能概率可以估计
8、的决策。（3）不确定型决策：未来情况不清楚，且概率不 能确定的决策。风险产生于风险性决策。,第二节、风险价值,2、风险：人们投资可能偏离预期收益的可能性。3、风险价值：指投资者因冒风险进行投资而要求 的超过时间价值的那部分报酬。人们一般厌恶风险，因此，冒风险是必须得到补偿的。风险报酬一般用相对数加以计量。KD=K-K-KP 4、风险价值的计算：目的是为了防止盲目冒险，增强理性决策。,二、风险价值的计算,1、确定概率分布概率：指某一事件可能发生的机会。用Pi表示Pi的条件：0Pi1；Pi=1。,二、风险价值的计算,2、计算期望报酬率期望报酬率：指各种可能的报酬率按其概率加权计算的报酬率。即：,讨
9、论：期望报酬率无法进行决策。,二、风险价值的计算,3、计算标准离差 标准离差：指各种可能的报酬率偏离期望 报酬率的综合差异。即：,越小，说明离散程度小，风险较小。因此，银行风险小。,二、风险价值的计算,4、计算标准离差率 标准离差率：指标准离差同期望报酬率之比.即：,V越小，风险越小。,二、风险价值的计算,5、计算风险价值（报酬）风险报酬=风险报酬系数*标准离差率。即Q=b*v 式中：b由专家测定；v计算得知。假设：银行的风险报酬系数为5%，房地产风险报酬系数为8%，则：Q银=5%*21.07%=1.05%;Q房=358.4%*8%=28.67%6、决策准则：期望报酬率（无风险报酬率+风险报酬
10、率），可行；否则不可行。,三、证券组合的风险报酬,1、风险：主要有：利率风险、通胀风险、公司风险、政策风险、市场风险。（1）非系统风险（偶然风险或可避免风险）：指某种因素导致某一种证券价格波动的风 险。组合投资时可以避免。（2）系统风险（不可避免风险）：宏观因素变化导致整体证券价格（如股指）变化的风险。投资者难以避免。系统风险一般用系数表示。,三、证券组合的风险报酬,（3）系数的风险判断整体的证券市场的系数为1如果某只股票系数=1，说明该只股票的风险等于整个股票市场的风险如果某只股票系数1，说明该只股票的风险大于整个股票市场的风险如果某只股票系数1，说明该只股票的风险小于整个股票市场的风险,三
11、、证券组合的风险报酬,（4）证券组合的系数 多种证券组合的系数 Wi第i种证券比重 n所购证券种数2、证券组合的风险报酬Rp=p(Km-RF)Rp证券组合的风险报酬率；p证券组合的系数 Km所有证券的平均报酬率，简称市场报酬率RF无风险报酬率，如国库券利息率,三、证券组合的风险报酬,例：某公司持有A、B、C三种股票共计1000万元，其中A股票500万元，B股票200万元，C股票300万元，它们的系数 分别为2.0、1.0和0.5，股票市场报酬率为10%，国库券的利息率为4%试计算这种证券组合的风险报酬率。p=2*500/1000+1*200/1000+0.5*300/1000=1.35Rp=1
12、.35*(10%-4%)=8.1%,三、证券组合的风险报酬,3、资本资产定价模型Ko=RF+RR=RF+o(Km-RF)Ko为第O种股票或第O 种证券组合的必要报酬率 o为第O种股票或第O 种证券组合的系数判断标准：当某证券预期报酬率K时，则可买入该证券；当某证券预期报酬率 K时，则不可买入该证券。,四、财务风险的种类及防范,1、种类：（1）筹资风险：指因举债而带来的风险（2）投资风险：因投资不当带来的风险（3）营业风险：具体作业中存在的风险（4）财产风险：财产不安全带来的风险（5）破产风险：企业因破产带来的风险2、防范对策：回避风险；控制风险；转移风险；自我保险。,复习回顾,名词：资金时间价值、风险价值、终值、现值、年金、年金现值、永续年金现值计算：复利终值和复利现值计算；年金终值和年金 现值计算；永续年金现值计算；延期年金现 值计算；风险价值计算。思考：资金时间价值的产生与本质是什么？风险价值的决策准则如何？决策有哪些类型？风险是如何产生的？如何防范？,
