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1、第一章 金融市场的范畴和功能,1.金融资产、金融交易和金融市场 2.金融市场的使命3.金融市场的各种功能4.历史视角中的金融市场,金融资产、金融交易和金融市场,任何经济中的市场类型大致可分为3类：产品市场、要素（除资本之外）市场、金融市场。其中，金融市场在全球经济中所起的作用越来越重要，随着各国经济的发展和经济全球化趋势，金融市场日益成为现代市场经济的核心。什么是金融产品？为什么要交易他们？这一问题的解答涉及到实物资产与金融产品的定义。,金融资产、金融交易和金融市场,1实物资产 一个社会的物质财富最终取决于该社会的生产能力，即为社会成员提供产品与服务的能力，这种生产能力是社会经济中的实物资产的
2、函数。,金融资产、金融交易和金融市场,2金融产品 金融产品又被称为金融资产或者金融工具。本质上，金融产品是某种形式的契约安排，这种契约赋予持有者（投资者）一定的权利，这种权利往往是在付出一定的货币代价下获取某些收益或者利益。,金融资产、金融交易和金融市场,3金融市场 现实经济体系中主要存在着三种类型的市场：（1）要素市场；（2）产品市场；（3）金融市场。,金融资产、金融交易和金融市场,要素市场：在要素市场上，消费性单位将自己的劳动和其他生产资料出卖给愿意提供高价的生产性单位。要素市场确立了生产要素以及要素所有者的收入之间的对应关系。,金融资产、金融交易和金融市场,商品市场：在商品市场上，消费性
3、单位用他们从要素市场获得的大部分收入购买商品和服务。要素收入中，并不是所有的要素收入都在当期消费，其中有相当一部份的税后收入转化为储蓄。,金融资产、金融交易和金融市场,金融市场：对于以上的储蓄，其可以用于投资。除投资外，更为常见的投资行为通过持有金融产品来实现的投资。在金融市场上，金融产品的交易通常伴随着交易双方借贷关系的变动，因此，金融市场实际上提供了以金融资产的交易为核心而形成的储蓄向投资真是投资转化的渠道。,金融资产、金融交易和金融市场,金融市场：金融市场是金融领域各种市场的总称，是金融工具买卖的场所，它包括了所有的金融交易活动。内涵扩展的金融市场定义：实现金融资源最优配置的一组市场交易
4、规则和机制的集成。,金融市场的使命,鲁宾逊克鲁索的世界：（1）假设（2）不存在金融（资本）市场，个体之间无法进行消费的跨期交换。（3）MRS=MRT,金融市场的使命,许多人同时存在的世界：（1）存在金融市场，消费的跨期交换可以通过借贷行为实现，其利率由市场决定。（2）MRSi=MRSj=-(1-r)=MRT,金融市场的使命,费雪分离定理：步骤一：通过促使边际投资回报率等于客观市场利率来选择最优的投资决策过程。步骤二：通过市场上的借贷行为使主管时间偏好率等于市场回报率来选择最优的消费模式。金融市场的基础使命在时间和空间上进行资源配置,金融市场的各种功能,金融市场的基础使命在于在时间和空间上配置资
5、源，这实际上也是金融市场最基本的功能，围绕这一基本使命，金融市场现代金融市场还发挥着更多的功能。,金融市场的各种功能,价格发现功能 在金融市场上，买方（投资者）和卖方（融资者）的相互作用决定了交易的金融资产的价格，或者说确定了金融资产要求的收益率。资产价格（收益率）协调者市场参与各方的投融资决策。两种价格机制：一般均衡机制与套利机制。,金融市场的各种功能,风险管理功能：不确定性或者风险是金融的内在特征，金融市场在实现资源配置的同时，也要实现风险的最优配置。防范各种风险的手段：（1）在金融市场上出售大量的名目繁多的保险单，分散个体风险；（2）持有一定的金融资产，利用金融市场的财富储藏功能，以应付
6、未来损失的风险。,金融市场的各种功能,流动性提供功能：作为财富储藏的金融工具，可以在金融市场上以较低的损失风险迅速套利取得现金，因此，金融市场为金融资产持有者提供了流动性。流动性（博迪和默顿）迅速转化为现金的能力。,金融市场的各种功能,信息产生功能：必要的信息是协调各个经济部门分散决策的重要条件，而金融体系就是一个重要的信息来源。信息的非均衡所产生的问题：道德风险与逆向选择。解决机制：信号的传递、激励理论与声誉机制。,金融市场的各种功能,交易成本节约功能：交易成本的形式：直接交易成本与广义的交易成本 金融市场中交易成本：（1）直接交易成本：佣金、手续费、过户费、印花税等。（2）间接交易成本：买
7、卖差价、搜寻成本、延迟成本、市场影响成本。,历史视角中的金融市场功能,早期金融市场的历史演进（1）清算制度、汇票与银行业的发展；（2）现代银行制度的一些表现形式；（3）证券市场的雏形。,历史视角中的金融市场功能,世界各国金融市场的形成和发展 金融体系的类型：（1）银行导向型；（2）市场导向型。代表：（1）美国：金融市场在资源配置上起着重要的作用。（2）德国：金融市场相对不重要，银行在资源配置上起着极为重要的作用。,历史视角中的金融市场功能,.发达国家普通法国家：英国、美国大陆法国家：法国、德国、日本.发展中国家和地区东亚国家和地区拉美国家,历史视角中的金融市场功能,3金融市场功能的演化中介和市场的动态关系（1）金融体系的早期演化历史（2）金融体系的跨国比较 在现代金融体系中，金融市场和中介是并存的，他们之间的关系不是替代性的而是互补的。,历史视角中的金融市场功能,莫顿(Merton)的功能观 金融功能比金融机构更稳定，在地域和时间跨度上变化更小；金融体系根据需要哪种功能，去寻找一种最好的组织；而组织机构是否最好，又取决于技术和时机。,历史视角中的金融市场功能,Finnerty的金融工具发展的一般模式 金融工具最初由金融中介开发并最终走向市场。在金融工具发展过程中，金融市场与金融中介的动态关系是一种“金融创新螺旋”，他不断地改善金融体系的效率。,
