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1、金融理论前沿问题介绍,中央党校教授、博士生导师赵长茂2005.5,一、行为金融学,（一）什么是行为金融学 行为金融学是行为理论与金融分析相结合的研究方法和理论体系。,行为金融学的研究，基本上是在微观经济范畴，而且主要是对证券市场上投资者行为的研究，使用大量实验的方法，将人的行为进行定量分析，从而得出有价值的结论。,（二）行为金融学与传统金融学的主要区别 主要体现为对三大主题的答案不同：,1、从事金融实务的人之所以犯错误，是因为他们依赖“拇指规律”吗？传统金融理论的答案是“否”；行为金融学的答案是“是”。,2、形式和实质影响实际工作者吗？这里的形式是指一个决策问题的架构（Frame）。传统金融学
2、假定“架构独立”；行为金融学假定“架构依赖”。,3、错误与决策架构会影响市场价格吗？传统金融学认为市场是有效的；行为金融学认为，经验驱动与架构效应引起市场价格偏离基本价值，市场并不有效。,（三）行为金融学的主要观点,1、定价 谢夫瑞和斯德特曼：不犯错误的信息交易者与会犯各种错误的噪声交易者间的交叉点。,2、过度反应和反应不足（1）本特和赛勒：投资者对收益的过度反应，是股票价格偏离其基本价值的结果。,（2）丹尼尔、赫尔胥勒费尔和沙布拉曼亚姆：投资者对私下的信息和公开的信息做出不同的反应,（3）洪和斯顿：两组界定为理性交易者的交点,3、预测 本特 安德森,（四）行为金融学给我们的启示 1、正确认识
3、证券市场行为 2、证券市场投资者在市场中学习并逐步成熟 3、监管部门要对证券市场投资者进行行为分析,二、金融脆弱性理论（一）什么是金融脆弱性 狭义：由高负债经营决定的容易失败的特性 广义：一切融资领域风险积聚引起的容易失败的特性。,金融脆弱性与金融风险辨析,（二）金融脆弱性的生成机制 1、明斯基的“金融脆弱性假说”,2、克瑞格的“安全边界说”,3、银行挤兑论,4、货币政策失误论,5、道德风险论,6、信息不对称论,（三）金融自由化与金融脆弱性 金融自由化包括价格、业务经营、市场准入和资本流动自由化。,1、利率自由化与金融脆弱性,2、业务经营自由化与金融脆弱性,3、市场准入自由化与金融脆弱性,4、资本流动自由化与金融脆弱性,（四）金融脆弱性显性化,1、金融脆弱性在证券市场上的显性化,2、金融脆弱性在中介机构中的显性化,3、金融脆弱性在金融资产价格波动中的显性化,
