第4章国际货币体系及其演变.PPT

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1、,下一页,第四章 国际货币体系及其演变预备知识（补充内容）第一节 基本概念一、外汇的概念1、外汇是指以外国货币所表示的用于国际结算的支付手段。2、IMF认为外汇是货币当局（央行、财政部等）以银行存款、国库券、政府公债等形式保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。从动词来理解“外汇”，相当于国际汇兑。其中，汇指货币资金在地域之间的移动，兑是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币。,下一页,二、外汇的汇率及其标价方法 汇率：是指两种货币间相互兑换的比率，或者说是用一种货币表示的另一种货币的价格。汇率的表示方法叫标价法，有以下三种：直接标价法（Direct Quotation)：以本国货币表示外国

2、货币价格的标价方法。一般是把1个单位或100个单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示汇率。间接标价法：以外国货币表示本国货币价格的方法。将1个或100个单位的本国货币,折算为一定数量的外国货币来表示汇率。美元标价法：以其他各国货币来表示美圆价格的标价方法。各种标价法下数量固定的货币叫基准货币，数量不断变化的货币叫报价货币。,下一页,三、汇率变动的描述与计算（一）汇率变动的描述 外汇汇率是一种市场价格，它会随着外汇市场交易情况的变化而变化，这表现为升值和贬值；另外政府当局还可以根据实际情况明文规定提高或降低本国货币的对外价值，这叫法定升值或法定贬值。（二）汇率变动计算的方法 汇率变

3、动幅度=（X1-X0）/X0100%或 汇率变动幅度=（X1-X0）/X1100%,下一页,四、汇率的种类 按银行买卖外汇的角度，汇率可以划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率。买入汇率(Buying Rate or Bid Price)，也称买入价，是银行从同业或客户买入外汇时用的汇率;卖出汇率（Selling Rate or Offer Price)，也称卖出价，是银行向同业或客户卖出外汇使用的汇率。由于买入汇率、卖出汇率分别适用于出口商、进口商与银行间的外汇交易，因此二者又常常称为出口汇率、进口汇率。值得强调的是，买入价和卖出价是从报价银行的角度出发的。银行买卖外汇的目的是为了追求利润，即通

4、过贱买贵卖赚取买卖差价。,下一页,买入汇率和卖出汇率的算术平均数称为中间汇率(Medial Rate or Middle Rate)，其计算公式为：中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2 中间汇率通常在计算远期升、贴水率和套算汇率中使用，各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论著作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率，因此，中间汇率不是在外汇买卖业务中使用的实际成本价。,第二节 汇率的决定理论一、国际收支决定理论 该理论将汇率看作是一种价格，同其他任何商品的价格一样，汇率水平由外汇的供给和需求相互作用决定。一国的外汇收入即其外汇供给，外汇需求即需要对外支付的外汇量。图 D S 汇率 E y O

5、x 外汇量,下一页,二、购买力平价理论 该理论是由瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出的，该理论认为若不考虑运输成本等交易费用，且商品可以在全世界范围内自由流动，则相同品质的同一种商品在世界各地用同一种货币标示的价格相等。该理论又称“一价定律”，它的存在以市场完全竞争和商品完全同质为前提，在这种前提下各国之间同种同质商品的价差将因人们为牟利而做的套购活动很快消失，即其价格趋于均等。,购买力平价有两种形式：绝对购买力平价理论认为,汇率为两国物价之比。S=P/P S为直标汇率，P为国内一系列商品的均价；P为以外币表示的同一系列商品的平均价格。根据该理论,本国物价上涨快于国外，则本币将贬值。相对购买力

6、平价理论认为，两国汇率的变化幅度取决于两国同一时期内通货膨胀率的差异。用公式可表示为：S%=P%-P%式中：S%为汇率变化的百分比；P%为国内通货膨胀率；P%为国外同期通胀率,下一页,对购买力平价理论的检验显示，该理论对汇率的预测与实际的汇率存在明显的偏差。其主要原因在于：“一价定律”在实际中很难成立。该理论将商品价格看作是决定汇率的唯一因素，实际上还有很多其他因素影响汇率。物价指数测算的问题。不完全竞争市场结构的广泛存在。,三、利率平价理论 该理论所揭示的是在抵补套利存在的条件下汇率与利率之间的关系。利率平价理论的基本关系式：i1-i2=(F-S)/S，i1,i2分别为两国同期的利率水平，F

7、为远期汇率，S为即期汇率。外汇市场上，利率高的货币远期贴水，利率低的远期升水，其升/贴水的幅度与两种货币的利率差相当。利率平价在现实生活中往往因为交易成本的存在、税收差异、外汇管制和国家风险等因素的存在而不成立。费雪方程式：i=r+；利率、通胀率和汇率的关系:i1-i2=1-2=(F-S)/SI为名义利率，r为实际汇率，为通货膨胀率。,下一页,四、汇率的货币决定理论 该理论认为，汇率是由货币的供给与需求的均衡来决定的。经济理论认为，一国货币的供给是由其货币当局来决定的，而货币需求取决于实际国民收入水平、价格水平和利率水平。一国货币供应量的变化不会使其商品价格马上变化，但其利率会立即变动，进而会

8、导致所谓的“汇率超调”：即汇率的变化会随货币量变化立即发生，且其变化幅度要大于购买力平价理论预测的变化幅度，随后汇率逐渐趋近或以至达到理论预测的水平。,下一页,五、资产组合理论 该理论认为，外汇是可供人们选择持有的一系列资产中得以中，其价格（汇率）与利率都是由各国国内财富持有者的资产平衡条件同时决定的。资产平衡条件是指在某一时点上，公众对各种资产的需求量恰好等于政府、银行系统、公司企业的资产供应量；而均衡汇率就是在资产平衡条件下，资产持有者不再对资产组合加以变动时的汇率。该理论不同于前述几种理论的地方主要在于它强调了影响汇率决定过程中的多种因素，这使其分析更为合理。,第四章 国际货币体系及其演

9、变第一节 第二次世界大战前的国际货币体系 一、国际金本位制的建立 二、金块本位制与金汇兑本位制第二节 布雷顿森林体系的建立 一、布雷顿森林体系的建立 二、布雷顿森林体系的特点及其作用第三节 布雷顿森林体系的崩溃 一、布雷顿森林体系的崩溃 二、布雷顿森林体系崩溃以后第四节 当前的国际货币体系及其运作 一、“特别提款权”制度 二、浮动汇率制取代固定汇率制 三、现行汇率制度运作中的金融风险 四、国际储备的多样化,上一页,下一页,第四章 国际货币体系及其演变 国际货币体系是国际间交易结算所采用的货币制度，即国与国之间进行支付的系统规定、做法与制度。通过这个制度从贸易和金融方面把世界经济联系起来。国际货

10、币体系是随着世界市场的形成和国际贸易的发展而逐步形成的。第一节 第二次世界大战前的国际货币体系一、国际金本位制的建立二、金块本位制与金汇兑本位制,一、国际金本位制的建立 国际金本位是世界上最早出现的一种国际货币制度。金本位制是以黄金作为本位货币，实行以金币流通为主的货币制度。金本位制的主要内容是：第一，以黄金为本位货币，每个货币单位都有法定的含金量。人们可以按照本位货币的含金量，将金块交给国家造币局铸造成金币。第二，金币具有无限制的支付手段的权利，可以自由铸造、自由窖藏、自由流通，也可作为商品自由买卖。第三，各国货币当局根据本国本位货币的重量及成色，确定黄金官价，并按黄金官价无限制地买卖黄金。

11、第四，各种价值符号(银行券和辅币)可按面额兑换黄金，以保证其名义价值代表黄金流通。第五，货币汇率根据本国贷币含金量与外国贷币含金量之比来确定，实行固定汇率制，贷币储备一船是黄金.第六，黄金可以自由输出输入，国际的贸易往来与债权债务原则上用黄金进行结算。,一、国际金本位制的建立 国际金本位制的上述特点，对世界经济的发展有着积极意义。其主要表现在以下几方面：第一，保持汇率稳定。第二，调节国际收支。第三，促进国际资本流动。第四，促进生产发展。,上一页,下一页,但是，随着资本主义各种矛盾的加深，破坏国际货币体系稳定的因素也日益增多，因而动摇了国际金本位制存在的基础。1.由于各国经济发展的不平衡，使黄金

12、存量日益集中在少数国家，金币自由铸造与自由流通的基础遭到破坏。2.帝国主义列强由于加紧扩军备战，造成国家财政日益困难，这时各国都尽量吸收流通中的黄金，全世界约有60的货币用黄金集中到中央银行或国库里，以加强中央银行的金融基础并防止黄金外流，这就严重地妨碍了各国间的金币流通。3.代替金币流通的是各国银行券的大量发行。4.在经济危机时期、商品输出减少，资金外逃严重，引起黄金大量外流，这时很多国家为了防止黄金外流，采取了许多限制黄金自由输出的政策措施。,上一页,下一页,二、金块本位制与金汇兑本位制 第一次世界大战爆发后，各国都停止了银行券兑换黄金，禁止黄金输出，金本位制终于崩溃，各国实行自由浮动汇率

13、制，汇率波动剧烈而频繁。在19241928年，资本主义世界出现了一个相对稳定的时期，许多国家为了使通货稳定，促进世界贸易的迅速发展，都主张恢复金本位制，但因恢复金本位制的客观条件已不存在，只好实行金块本位制和金汇兑本位制。金块本位制的主要内容是：(1)货币单位仍规定有含金量，但国内停止金币流通，只能以国家发行的银行券当作本币流通。(2)为了维持黄金与货币的联系，中央银行负责以官价买卖黄金。国家购买黄金时，支付银行券等价值符号。不过，按规定银行券只能在一定数量以上才可按含金量兑换黄金。,上一页,下一页,金汇兑本位制，又称虚金本位制。在这种货币制度下，货币单位也规定了含金量，国内不流通金币，只流通

14、银行券，但银行券不能直接兑换成黄金，可首先兑换成某种外汇，再以这种外汇在国外兑换黄金。不论是金块本位制还是金汇兑本位制，都是被削弱了的金本位制，远不如金本位制稳定。这是因为：第一，在金块本位和金汇兑本位制度下并没有金币流通，黄金所具有的自发调节作用受到了限制，因而起不到防止通货膨胀和货币贬值的作用。第二，在这两种货币制度下，银行券的兑换受到限制，因而影响了银行券的自由兑换性和这种货币制度的稳定性。第三，在这两种货币制度下，黄金都不能自由输出输入，使各国货币失去了稳定的基础。,19291933年的资本主义世界经济危机，是资本主义历史上持续时间最长、范围最广、破坏性最大的周期性经济危机，同时又引发

15、了深刻的货币信用危机.这样第一次世界大战后建立的残缺不全的金本位制，最后终于全面崩溃。国际金本位制彻底崩溃后，世界上大多数国家都实行不兑换的纸币制度，而且资本主义世界货币体系已陷入四分五裂的局面，出现了相互对立的英镑集团、法郎集团和美元集团；各个货币集团对内实行外汇管制，对外争相货币贬值，相互展开激烈的货币战和贸易战；各国货币汇率动荡不定、变化无常，造成国际贸易萎缩，国际金融关系极度混乱，使资本主义货币信用危机进入一个新阶段。,第二节 布雷顿森林体系的建立一、布雷顿森林体系的建立 第二次世界大战后，资本主义世界建立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。这个货币体系是英美两国在国际金融

16、领域争夺霸权的产物，也是当时世界经济贸易发展的需要。第二次世界大战结束前夕的1944年7月，44个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行了“联合国货币金融会议”(通称布雷顿森林会议)。会上经过激烈争论，美国凭借其政治、经济实力，迫使与会国家接受了美国提出的方案，通过了“国际货币基金协定”(即布雷顿森林协定)。根据协定，建立起一个以美元为中心的资本主义世界货币体系。,上一页,下一页,布雷顿森林体系的主要内容可概括为以下两点：第一，美元与黄金直接挂钩，国际货币基金的会员国必须确认美国政府规定的35美元等于1盎司黄金的法定价格，并协助美国政府维持黄金的官价水平。美国政府承担各国政府或中央银行按黄金官

17、价用美元向美国兑换黄金的义务。第二，国际货币基金组织会员国的货币与美元挂钩，也就是规定各国货币与美元建立固定的比价关系。美国政府根据35美元等于1盎司黄金的官价，规定美元的含金量为0.888671克黄金，其他各国政府也应规定本国货币的含金量，根据各国货币含金量与美元含金量的对比，确定各国货币对美元的法定汇价。这个法定汇价在不得已时可调整，但要经过一定手续，原则上应尽力维持不变，在平时,市场汇率波动的可容许幅度是法定汇率的10。,在布雷顿森林体系中，各国货币与黄金的关系是间接的，它们只是通过美元与黄金发生关系。美元在这个体系中处于中心地位，并等同于黄金，作为国际储备资产及国际支付手段。美元起着世

18、界货币的作用，其他各国货币则处于从属地位，几乎所有的资本主义国家都处于国际货币基金组织的控制之下，形成了一个在外表上类似国际金汇兑本位制的一种国际货币体系。为了维持布雷顿森林体系的正常运转，根据协议规定，建立了一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织，它具有一定的职能和权力起着维护国际金融和外汇交易秩序的作用,其主要职能是：融通资金。(2)基金组织建立基金储备。,二、布雷顿森林体系的特点及其作用 战后建立起来的国际货币体系，同战前的国际金汇兑本位制相比有了新的特点。第一，国际储备中黄金与美元并重，而不只是黄金，因此一般称其为黄金美元本位制。第二，战前处于统治地位的储备货币，除英镑之外，还有

19、美元和法郎。第三，战前实行金汇兑本位的国家允许居民用外汇(英镑、美元、法郎)向英、美、法兑换黄金；战后美国只允许外国政府用美元兑换黄金,不准居民换。第四，在金本位制度下，金平价勿需调整，但在战后可调整的固定汇率制度下，当国际收支出现严重不平衡时，汇率是可以调整的。第五，战前的金汇兑本位制，没有一个统一的国际金融机构来监督和管理国际货币体系的运行，而在布雷顿森林体系下，建立起了国际货币基金组织。,以美元为中心的世界货币体系的确立，为美国推行金融霸权提供了有利的条件。第一，美元成为主要国际储备货币，各国政府都用美元作为主要储备货币和国际支付手段，美国可用创造派生存款的方式，以极少的现金储备大量发放

20、对外贷款和对外投资，以加强对其他国家财政金融的控制。第二，由于美元获得了“等同于黄金”的特殊地位，使美元变成了主要国际储备货币，各国要增加外汇储备，就只有弄到大量的美元，一旦美元升值或贬值，就会对其他国家的对外贸易和金融市场造成直接不良影响。第三，由于美元等同于黄金，美国就可以利用自己发行的美元纸币，作为对外文付的手段。第四，由于各国货币同美元保持固定比价关系，不经IMF许可不准随便变动，而且各国政府又担负着维持美元固定汇率的责任。这实际上变成了美国转嫁美元危机的一种手段。,布雷顿森林体系对美国固然有利，但是在客观上，它对整个资本主义世界经济发展也起了一定的积极作用：第一，以美元为中心的世界货

21、币体系实行可调整的固定汇率制度，汇率的波动受到严格的限制，因而汇率相对稳定。这有利于国际贸易的发展和国际资本流动的扩大，为世界经济贸易的迅速发展提供了有利条件。第二，在这一国际货币体系下，美元是最主要的国际储备贷币和国际支付手段，美元又等同于黄金，可作为黄金的补充。战后在黄金产量增长不快的情况下，美元大量投放于世界贷币市场，可以弥补国际清偿能力的不足，解决了国际储备和国际支付不足的问题。第三，为了维持国际货币体系的正常运转，战后建立起国际货币基金组织，它在促进国际金融合作，建立多边支付关系方而起了积极作用。尤其是对会员国提供各种形式短期和中期贷款，可暂时缓解会员国国际收支逆差所造成的困难，有利

22、于世界经济稳定和增长。,第三节 布雷顿森林体系的崩溃一、布雷顿森林体系的崩溃 布雷顿森林体系要维持下去，必须具备三个条件：第一个条件是美元的对外价值必须保持稳定。一国货币的对外价值受一国通货膨胀和国际收支情况所制约,同时还受一国利率水平高低等因素的影响。第二个条件是美国必须保持充足的黄金储备，用以应付外国政府或中央银行用美元兑换黄金的要求。第三个条件是黄金的市场价格必须能够长期保持在官价水平。使其回到法定价格的水平。如果国际市场上黄金价格猛涨，而美国及有关组织又无力大量抛售黄金以平抑金价，该国际货币体系基础将随之动摇。以上这三点，归根到底，就是美国的经济实力地位必须保持强大，强大到足以保证双挂

23、钩原则得以实现。,上一页,下一页,在以美元为中心的国际货币体系建立初期，美国的经济实力是比较巩固的。美国的黄金储备占资本主义世界黄金储备的34左右。但是从50年代初起，美国的经济实力地位就逐步下降了，美国的国际收支连年逆差，以美元支付逆差的数字越来越大，黄金逐渐流失，美元的国际地位开始削弱。进入60年代以后，美国国际收支进一步恶化，大量美元不断流向国外，同时黄金储备大量外流，美元的国际信用与国际地位也因此进一步下降，从而在1960年10月爆发了战后第一次美元危机。国际金融市场上大量抛售美元，抢购黄金及其他硬通货，结果黄金价格大涨，美元对外汇率急剧下降。为了维持黄金官价水平及美元对外价值，美国不

24、得不采取挽救措施，主要是抛售黄金，平抑金价，以便抑制住美元对外汇率的跌势，但也只是管用一时。,从第一次美元危机的爆发到布雷顿森林体系的崩溃，美国和它所利用的国际货币基金组织采取了一系列措施，以挽救这个摇摇欲坠的体系。但是由于种种矛盾无法克服，最后终于挽救不了这个体系的崩溃。下面简要地叙述一下这些修修补补的办法，借以窥视国际货币体系的演变及其趋势。(1)建立“黄金总库”(Gold Pool)(2)借款总协定(General Agreement Borrow)(3)签订了“货币互换协定”(Swap Agreement)(4)第二次美元危机，实行“黄金双价制”、“克制提取黄金协议”。(5)“特别提款

25、权”方案,上一页,下一页,60年代所采取的种种挽救措施，虽然暂时缓和了美元危机，但是相对于使这个国际货币体系发生动摇的根本原因来说，它们所能起的作用却是极有限的。进入70年代以后，美国经济实力地位进一步衰微，国际收支逆差继续扩大，加上通货膨胀日益严重，美元购买力也日益下降。1971年5月和78月，连续两次爆发美元危机。美国为了摆脱困境，转嫁美元危机，终于在1971年8月15日宣布实行“新经济政策”。其内容主要是停止履行外国政府和中央银行以美元向美国兑换黄金的义务，并对进口商品征收10的进口附加税。美元不再能兑换黄金，也就是美元实质上与黄金脱钩。许多国家为了避免国际游资对本国货币的冲击，相继实行

26、浮动汇率制，不再与美元挂钩。,上一页,下一页,“史密森协议“(Smihsonian Agreement)为了缓解美元危机，“十国集团”于1971年12月在华盛顿史密森学会大厦举行了财政部长及个央银行行长会议，并达成了“史密森协议“(Smihsonian Agreement)。其主要内容是：美元对黄金贬值7.89，黄金官价从每盎司35美元提高到38美元。美国的10的进口附加税宣布取消。同时，有些国家货币的金平价作了调整，如日元升值7.66，德国马克、瑞士法郎各升值4.61，比利时法郎、荷兰盾各升值2.76，意大利里拉和瑞典克郎各贬值1，英镑及法国法郎金平价不变。此外，各国货币对美元汇率的波动可容

27、许幅度由原来的1扩大到2。尽管采取了这些措施，仍未能遏止美元危机。,1973年3月欧洲金融市场又出现抛售美元，抢购黄金及德国马克等硬通货的风暴，黄金价格一涨再涨，美元汇价一跌再跌。各主要资本主义国家为了抵制美元实质上评价过高的固定汇率制，纷纷实行浮动汇率制。至此，战后支持以美元为中心的国际货币体系的另一支柱、即各国货币与美元挂钩、汇价钉住在美元上也垮台了。史密森协定是为了挽救布雷顿森林体系而出笼的，它不但未能挽救美元危机，反而以崩溃而告终。战后以美元为中心的国际货币体系所赖以存在的两根支柱的倒塌，这个体系实质上也就不存在了国际货币体系再次陷入了混乱局面。,上一页,下一页,“特里芬(Triffi

28、n)难题”布雷顿森林体系以美元与黄金挂钩存在着无法克服的根本性矛盾，这就是有名的“特里芬(Triffin)难题”：1、如果美国国际收支为顺差，世界美元供应就会出现不足，亦即世界关键货币不足影响对世界通用货币的需求；2、如果美国出现国际收支逆差，美元对外供应过多，这又会形成货币贬值，因此，这一体系本质上存在的这种缺陷决定了它难免走向崩溃。,上一页,下一页,第三节 布雷顿森林体系的崩溃二、布雷顿森林体系崩溃以后 以美元为中心的国际货币体系崩溃以后，并不意味着美元的作用完全消失，实际上美元在国际储备和国际支付中仍占有重要地位。布雷顿森林体系的崩溃，使国际金融陷入一种“无体系的局面，汇率变动不定，国家

29、间的经济往来受到严重影响，各国的经济发展也都程度不同地受到限制，国际货币基金组织于是不得不设法进行一些“改革”。,上一页,下一页,“牙买加协定”1976年1月“临时委员会”在牙买加举行会议，就许多有关国际货币制度改革的问题达成协议，并建议修改国际货币基金协定的条款。1976年4月国际货币基金理事会通过了这个修改革案，并送交各会员国完成立法批准手续。1978年4月1日获得法定多数批准，修改后的国际货币基金协定正式生效。经过修改并在协定上正式承认了的国际货币体制发生了如下的重大变化。第一，承认了浮动汇率制的合法化。第二，贬低了黄金在国际货币体系中的作用。第三，扩大特别提款权的使用范围。,上一页,下

30、一页,第四节 当前的国际货币体系及其运作“牙买加协定”尽管没有解决国际货币体系的根本问题，但它毕竟是战后国际货币关系中继“布雷顿森林协定”之后的又一重大事件，它为现行的国际货币体系奠定了基础，使现行国际货币体系得以继续运转、在以下方面也为今后的国际货币体系改革提供了启示。一、“特别提款权”制度 二、浮动汇率制取代固定汇率制 三、现行汇率制度运作中的金融风险 四、国际储备的多样化,上一页,下一页,一、“特别提款权”制度 1969年9月，在IMF第24届年会上通过了创立“特别提款权”的方案,并在牙买加协定中得到肯定。“特别提款权”，是指国际货币基金组织分配给会员国的一种特别支付权利。开始发放时，“

31、特别提款权”与当时的美元等值，即1个“特别提款权”等于1美元（为了保持特别提款权的相对稳定性，从1974年7月1日起，基金组织根据“二十国委员会”的建议，宣布特别提款权与黄金脱钓，改按一篮子货币定值）。它根据会员国在国际货币基金的份额按比例进行分配。会员国分配到的特别提款权只是一种账面资产，可以作为会员国的国际储备资产，用于偿还国际货币基金的贷款，以及会员国之间偿付国际收支逆差。它不能兑换黄金，也不能当作现实的货币用于国际一般支付，所以被称为“纸黄金”。,“特别提款权”与“普通提款权”不同，其区别在于：(1)特别提款权是一种补充的储备资产。但它与黄金、外汇不同，黄金是价值实体，而特别提款权不是

32、价值实体；它与外汇也不同，外汇可直接用作国际支付手段，特别提款权则不具备这种职能，它只起着换取外汇的中介作用。(2)特别提款权与普通提款权两者的基础不同，普通提款权是有会员国缴纳的基金作基础，会员国发生资金困难时可向基金组织申请贷款；但是“特别提款权则没有缴纳的基金作基础。(3)普遍提款权借用后限期归还，是一种贷款性质的(但不叫贷款，而称作提款)；而特别提款权使用后在70的范围内勿需偿还，可以继续使用下去，这对分配到特别提款权的国家来说，无疑是一种额外的资金收入和储备资产的补充。,特别提款权自建立以来尽管进行了多次调整，但由于受许多条件的限制它仍存在着一些不足之处，主要表现在：第一特别提款权发

33、行的数量有限，在整个外汇储备中的比重很小，直到1983年只占整个外汇储备的4左右。因此，如果用它作为主要储备资产，就会产生国际清偿手段不足的问题。第二，特别提款权分配不平衡。第三，特别提款权只是基金组织的一种记账单位，只能用于各国政府之间的国际结算，通过相互转账作为支付手段，而不能作为流通手段用来在国际贸易和金融往来中进行直接支付，因此特别提款权的作用有很大的局限性。第四，特别提款权作为主要国际储备资产，是“牙买加协定”人为规定的，是虚构的世界货币。,二、浮动汇率制取代固定汇率制 浮动汇率制是指一国货币的汇率根据市场货币供求变化，任其自由涨落，各国政府和中央银行原则上不加限制，也不承担义务来维

34、持汇率的稳定，这样的汇率就是浮动汇率制。在浮动汇率制度下，尽管各国都实行了浮动汇率制，但采取“钉住汇率制”的国家占大多数。所谓钉住汇率制，就是一国货币按固定比价同某种货币或混合货币单位相联系的汇率制度。,浮动汇率制按照国家是否干预外汇市场，可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动汇率制，就是政府完全不干预外汇市场，听任市场供求自由波动。管理浮动汇率制，就是各国政府为了避免汇率的剧烈波动，防止对本国金融市场和对外贸易造成不良影响，通常都要对外汇市场进行一定的干预。浮动汇率制还有单独浮动与联合浮动之分。单独浮动就是一国货币对任何外币都没有固定比价关系，汇率都是由外汇市场供求状况决定的。现在大多数国家都是

35、实行单独浮动汇率制。所谓联合浮动，就是一些国家由于经济贸易联系十分紧密，为了稳定这些国家的贷币汇率，有利于相互间经济贸易的发展，在它们之间实行的是固定汇率制，而对外则实行联合浮动汇率制。,在浮动汇率制度下，一国汇率变动受到多种因素的影响，除了经济因素在经常发生作用外，也包括政治和心理方面的因素，这些因素经常在发生变化，有时以这个因素为主，有时以另一因素为主。(1)国际收支状况。(2)通货膨胀的影响。(3)经济增长率的高低。,上一页,下一页,汇率变动除了受国际收支的经常项目变化的影响以外，国际收支的资本项目的影响也很大。在外汇市场上，人们是把外汇作为种金融资产来进行交易。金融资产交易的特点是速度

36、快、变动大，由于通讯手段的高度发达，在金融市场上常常转眼之间，就会从一国转向另一国，从一种货币流向另一种货币。这样就必然对汇率的波动产生重大影响。引起国际收支资本项目变动的因素主要有以下几点：(1)货币供应量的大小。如上所述，在纸币流通下，汇率的变动决定于两国纸币所代表的价值量的变动，而纸币所代表的价值量的变动，通常是由纸币供应量的大小引起的。(2)利率的高低。利率的高低会影响一国金融资产的流动。(3)国家对外汇市场的直接干预。,浮动汇率对世界经济的积极作用主要表现在：(1)根据外汇的供求，本断调整汇率，使汇率相对稳定，波动幅度不大，有利于进出口贸易的平衡，同时也有利于企业成本核算，不致因汇率

37、波动过大而亏本,故汇率稳定有利于促进国际贸易的增长和生产的发展。(2)有利于促进资本流动。短期资本的移动对汇率变动的反映员为敏感，最为迅速。当以本币所表示的外币汇价上涨时，本国货币价值下降，本国资本为了防止货币贬值的损失，常常逃往国外。为了防止出现这种情况，在浮动汇率制度下可以自主调整本国货币的汇价，使本国货币所表示的外币汇率下降，这样对资本移动的影响就会与上述情况相反。(3)实行浮动汇率制，不必承担因为维持固定汇率而抛出本国货币干预外汇市场的义务，这样既可以避免为维持固定汇率造成的损失，又可以减轻因本国货币供应过多面造成通货膨胀的压力。,浮动汇率目前虽已成为一种正式的汇率制度，但并不是最理想

38、的汇率制度，还存在着不利的方面：(1)汇率波动剧烈面频繁，对未来汇率变化又难以预期，显然不利于长期国际贸易和国际投资的进行。(2)浮动汇率制助长国际间的套汇、套利活动，使大量短期资金从事投机活动，不利于金融市场的稳定。(3)基金组织对汇率的监督难以奏效，国际收支的不平衡状况依然得不到根本解决。(4)浮动汇率制对发展中国家更为不利。因为它们的外汇储备主要是发达国家的货币，它们的债务多以美元来结算，汇率的频繁被动，特别是美元汇率不稳，不仅影响国际贸易相资本流动，而且使其外汇储备管理和外债偿还问题更加复杂化。,上一页,下一页,汇率目标区制度是要在主要工业国家的货币之间确定汇率波动的幅度，作为目标区，

39、其他货币则钉住目标区或随之浮动。目标区旨在反映基本经济情况或实际汇率，因为实际汇率对资源分配的决定和国际收支的调节最为重要，它可以导致与资本流动相协调的经常项目的平衡。汇率白标区的基本要点是：(1)为本国货币确定一个中期(34年)的波动幅度；(2)各国政府运用经济政策或干预外汇市场，将汇率的波动控制在规定的幅度内；(3)目标汇率应随经济情况的变动面及时加以调整。与目标区相适应的还要建立目标体系，包括：目标区的实施范围；目标区变化的频率；目标区的公开性；保持目标区的承诺程度。可见，目标区吸取了“布雷顿森林体系”和“特别提款权”中某些可行之处，但它仍然是一种浮动汇率的形式，而且只是对少数几种货币的

40、波动规定一个幅度。,固定汇率和浮动汇率之争,1.主张浮动汇率的理由 第一，浮动汇率可以自动地对国际收支不平衡进行及时、迅速的调整，以避免长期失衡。第二，浮动汇率下，政府可以将所有政策工具都用于实现内部平衡，并提高经济政策的独立性。第三，浮动汇率下，货币政策的有效性较强。第四，浮动汇率下，有利于均衡汇率的建立，实现资源的有效配置。第五，浮动汇率下，可以避免政府干预市场的成本支出。,2.主张固定汇率的理由,第一，固定汇率可避免日常汇率得大幅度波动，有利于生产在世界范围内的专业化和国际贸易、国际投资的发展。第二，和自由浮动汇率制下的投机相比，固定汇率下的投机较稳定。第三，固定汇率下的“物价纪律”可以

41、避免政府采取膨胀性货币政策，有利于国内物价稳定。第四，固定汇率下可使汇率调整的成本降低。,固定汇率和浮动汇率之争,三、现行汇率制度运作中的金融风险 随着国际资本流动的迅速扩大，现行汇率制度运作中的金融风险也在日益增强。其突出表现之一就是巨额国际游资的流动与金融危机常常伴随而行，因而使得现行汇率机制不能充分发挥作用。1.国际游资对汇率制度的冲击2国际游资冲击汇率制度的发展过程及其可能性3.国际游资冲击钉住汇率的主要形式,上一页,下一页,四、国际储备的多样化 国际储备足指一国货币当局(或中央银行)所掌握的为国际上普遍接受的流动资产的总和。作为国际储备，不包括一国进出口企业进行对外贸易，向国内银行提

42、取的资金和借款，面是一个国家所拥有的可以作为国际货币的资产总和，另外它必须能够自由地在国际上使用，即具有通用性和流动性。,上一页,下一页,美元在国际储备资产中之所以长期占主要地位，主要是因为：(1)外国中央银行掌握更多美元,便于在美国资本市场上进行投资,其他国家货币还代替不了其作用；(2)美国的经济实力是美元的坚强后盾，美国又是很多国家最大的贸易伙伴，使用美元计价结算较方便;(3)在现行的国际货币制度下，还没有一种货币能够代替美元成为各国普遍接受的货币，美元仍然是国际贸易和国际金融业务中使用最多的货币，德国马克、日元尽管相当坚挺，但在国际结算和国际储备中所占比重不大；(4)由于美元的广泛使用，

43、美元同其他货币的汇率波动经常发生，许多国家中央银行为了干预外汇市场，不得不储备相当数量的美元。,国际储备多样化有其积极的一面也有其消极的一面。其积极作用主要表现在：(1)摆脱对美元的过分依赖，使储备货币分散化，可以减少外汇风险，各种货币的升值和贬值，可以互相抵捎影响，从而保持外汇储备不受或少受损失。(2)储备资产多样化，有利于采取不同形式货币的贸易结算，有利于进出口贸易的发展。(3)对于借入外资的国家来说，储备资产多样化可以调节外汇储备构成，减少外债上的汇率风险。,上一页,下一页,但是，国际储备多样化也有其不利的一面，突出表现在多种货币储备体系具有内在的不稳定性，具体表现在以下几方面：第一，国际储备多样化容易造成储备体系的不稳。国际储备体系的稳定不仅取决于美国经济的发展变化，而且还受到其他国家经济的影响，这种依赖于多种外汇的储备制度，一旦其中某种有影响的货币储备出现问题，就可能使整个储备体系受到冲击。第二，储备资产的多样化，容易造成储备资产总量过多，从面带来通货膨胀的压力。第三，储备资产多样化容易引起对坚挺货币的投资，加剧外汇市场的动荡。第四，在浮动汇率制度下，储备资产多样化，使得储备资产管理复杂化，结储备保值增加了难度，而且无法对每种货币汇率变动作出准确的预测，常常会因汇率变动而遭受损失。,本章结束,上一页,