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1、第5周港股投资课堂笔记一.关于茅台股票收益的分析：1 .时间：复利的威力是非常大的，哪怕你一开始没有多少钱，只要提高自己的收益率和拉长时间来看你的收益是不可想象的。2 .重点是价格一直在下跌，如果价格一直涨，会有这么高的收益率吗？如果每半年上涨10%也很少，当然这里没有算上分红，如果算上分红会多一些。（可以用复利计算公式计算一下）大家有没有发现买到了好公司即使价格越跌，我们的收益率就会越高。所以当你买到优秀的公司应该希望它下跌而不是一直上涨哈，当然是不可能一直下跌的，这个很难发生。影响分红的因素是净利润。二.企业护城河先问大家一个问题，其实还有部分好公司也被淘汰啦，大家知道是哪家吗？金沙是赌场
2、股，主要是资产负债率18年不符合。具体大家可以看看金沙的财报，分享一下资产负债率的真实情况而交易所的高资产负债率没有风险，反而是竞争力强的表现，有时间看看它是否符合指标？应该只有资产负债率是不符合的。金沙每年分红非常高，属于稳定吃分红的。其他全部符合标准。香港交易所的毛利率没有显示，但是它的毛利率非常高，毛利率和茅台是一个水平的小米、美团都在这个交易所上市的，很多GJ的股票都会来港交所上市，它核心竞争力很强，有垄断权，有定价权。除了港交所以外，还有一家好公司就是腾讯哈。腾讯的分红率不高，但每年的分红金额是很多的，这也是一个可以长期投资的公司。1讯为什么好呢？哪位同学说说看？一家优秀的公司，一定
3、是有某种护城河存在的，这是企业建立的竞争优势，可以保护企业抵抗住外部的竞争。我们先来看看企业常见的护城河有哪些：下面简单先和大家说说护城河到底有哪些：这是咱们实践课中企业分析模板里的护城河模型。护城河应该是巴菲特最重要的投资理论之一，他曾多次提到，他说，一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的护城河，从而保护企业享有很高的投入资本收益率；企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧的、难以攻克的竞争堡垒；在商业世界，我努力寻找被无法攻破的护城河所保护的经济城堡。护城河的常见类型有哪些呢？主要有以下四种。1、无形资产，这可细分为有定价权的品牌、专利技术和监管牌
4、照。(1)品牌，这里要注意的是知名度高的未必有用，比如在汽车行业我们都知道奇瑞，比亚迪等等,但是你愿意为买这个牌子花更高的价格吗？只有有定价权的品牌才能拥有强大的护城河，这具体表现为，这个品牌可以提高消费者的购买意愿或者消费者有动力单纯为这个品牌支付更高的价格。典型案例就是，贵州茅台。(2)专利技术，专利技术可以保护公司在专利期内独家经营某项利润丰厚的业务，但必须要正视以下几点：专利保护都是有时间期限的；专利技术构成的护城河并非高枕无忧，竞争对手的专利律师会想尽办法，寻找各种规则漏洞，来获取专利带来的超额利润；将利润押注在单一产品专利技术上的公司是危险的。因此，具备多元产品技术专利矩阵且拥有持
5、续创新企业文化的公司，才可能具备长期的护城河，这里面典型的例子就是各类医药巨头，比如说强生、辉瑞等。(3)监管牌照，很多生意利润丰厚，但要是做这业务，则需要ZF部门颁发牌照，这就是特许经营权，很多公用事业公司就属于此类，此类护城河虽然坚固，但公司对终端产品却并没有太多的议价空间，产品价格受管制，比如说机场、高速公路等。2、转换成本高转换成本也是非常强的护城河,这种类型的公司往往将客户的业务与自己的产品嵌合在一起，客户一旦想转移就要付出巨大的金钱、时间和人工成本。在A股中，最有代表性的公司应该是恒生电子，现在很多的基金公司和券商的IT系统都是用的恒生，系统这种东西，牵一发则动全身，很难发生更换.
6、3、网络效应这应该是最强大的护城河，这在互联网行业中表现得淋漓尽致。简单来说，这种护城河的核心特征是，产品的用户之间可以互相发生联系，并在联系中创造价值。这类护城河可以让公司实现自我强化，也就是用户越多公司的竞争力就越强，公司的竞争力越强用户也就越多。这种护城河叠加了高转换成本，和后面要讲的规模优势，是我最喜欢的护城河类型。4、规模优势生产成本分为固定成本和变动成本，固定成本占比越高的行业，规模优势越明显，因为这样的生产方式，规模越大，分摊在单位产品上的成本也就越低，整个公司的利润率也就越高，最终会让强者恒强，建立起行业壁垒，使新的竞争者很难进入。这种护城河在制造业中经常出现。ZG空调行业基本
7、就经历了这样一个发展过程，最终市场份额主要掌控在两大行业巨头格力和美的手中。看完了护城河的类型，我们再来看看腾讯有几条护城河?主要是转换成本、网络效应和规模优势哈V我们看到微信的月活已经超过11亿了哈，这是什么概念呢？ZG一共14亿人口，去掉老人和孩子，几乎每个人都在频繁的使用微信.那么我们想象一下，假设现在微信的负责人张小龙离职，准备再去创办一个社交软件，会对微信有影响吗？其实影响会很小,原因很简单,即便这款社交软件做的更好,你非常的喜欢用这款社交软件，但是不要忘了，你的朋友们都在使用微信，你要怎么样让你所有的朋友们都放弃微信，使用新的社交软件呢？你的朋友们又怎么去联系他们的朋友呢？熟人社交
8、叠加了多种护城河：网络效应、规模优势、高转换成本，因此是互联网中垄断程度最高的领域，腾讯的核心竞争优势就是垄断了ZG人的熟人社交网络，在可预见的时间内，还看不到颠覆者。腾讯的成长空间取决于未来用户在其产品上的时间和金钱投入，长期看，未来大家用于腾讯系社交APP及其衍生产品的时间和金钱会越来越多，公司的变现效率也会越来越高.互联网公司的核心指标是日活跃用户数，2019年1月，微信的平均日登录用户数就已经达到了10.1亿，现在微信+QQ的用户数应该有合计应该有11亿了。每天有450亿消息被发送，2018年较2017年增长18%;每天音视频通话次数达4.1亿次，较去年增长100%。接着可以再思考两个
9、问题，一是腾讯这家公司可以存在多久，二是想想你和身边的亲友，每天在腾讯系产品上花了多少时间和多少钱，不要以为你没有给腾讯付费，就没有给腾讯创造利润。把这两个问题想清楚了，现在的腾讯是贵还是便宜，也就大致判断出来了.我（陈te。Cher）个人推测，腾讯系产品（微信、QQ）的垄断地位大概率可以保持3年以上，即使什么都不做，每天刷朋友圈都是在给腾讯创造营收，想想你每天会刷多少次朋友圈吧？这样港股又多了三家好公司港股好公司第一名和第二名是谁呢？就是刚才说的港交所和腾讯啦。美股的好公司也很多，最好的公司是CME以及FB,CME是商品交易所，FB是一家社交属性的公司。目前大家还没有掌握好企业和财报技能，这
10、个后面会说.三.关于定投如果同学们想下手，可以从定投开始，这几家公司都可以定投。关于定投我再说一下定投虽然不用等待好价格，但是也不能在高估的时候定投。好公司的合理市盈率在25倍到30倍附近，我们可以定个策略，定期不定额策略.股票本身的市盈率25倍的时候，定投金额为X;市盈率小于20倍，定投金额为2X;市盈率小于15倍的时候，定投金额为3X,坚持这样定投就可以了。极好的公司可以放宽标准。这种方法比较适合手里存款不多的同学，对上班族来说，这种方式至少是存钱的好方法，现在养成定投的好习惯，退休以后很可能能变成100O万.四：财务指标最后我们来说说财务指标吧，咱们选股的时候，哪个指标最重要？美国第四大
11、银行CEC)马克尔，有着30年的工作经验，收购兼并过上百家银行。他在马里兰州大学工商管理学院演讲的时候，一位学生问了他一个非常专业的问题：“马克尔先生，如果你收购企业的时候只关注一个指标，那你会选择哪一个？”马克尔毫不犹豫的回答：“净资产收益率”。巴菲特也曾表示，净资产收益率是衡量一家公司经营业绩的最佳指标！ROE也就是净资产收益率：(净利润+净资产)X100%,是评估公司价值非常重要的指标！ROE是衡量企业盈利能力的重要指标，也是衡量股东资金使用效率的重要指标。这个指标综合性很强，并且适用于所有行业。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。比如公司投入100
12、万创办一家公司，一年后公司净利润20万，那么净资产收益率就是20%.优秀公司RoE都很高，而且是长期一直很高。而平庸的、盈利能力差的公司则Re)E都长期比较低。当然RC)E高的公司也有其它方面质地比较差的，但是不可否认，那些非常优秀的公司几乎全是长期高Rc)E。所以我说：长期Re)E很高的不一定是非常优秀的公司，但是长期低Rc)E的一定不是优秀的公司！用Rc)E(净资产收益率)这个指标排除掉大部分“不值得耗费精力关注的平庸企业”是非常明智的。在课程中，我们对一家公司的Rc)E要求是20%。原因也很简单，如果一家公司的净资产收益率无法超过20%,那么你自己投入的钱，又怎么能够获得20%的收益率呢
13、？1 .净资产收益率这个指标也不是没有缺陷，主要缺陷有几点：1这个指标用的是企业净利润来计算的，有时候企业净利润是虚的，财务报表上的净利润一方面可能受企业利润调整甚至是造假而失真。2 .可能由于企业较低的资金回收能力，应收款多经营现金流不足，导致被计入的利润无法兑现，形成坏账3 .净资产回报率的提高可能是以企业增加杠杆为代价的，一方面是增加债务杠杆，另一方面会限制企业未来的融资能力，影响企业发展。总的来说就是：使用ROE这个指标的时候，要注意企业的净利润正常真实并且是扣非后的净利润。还要看其净利润中的经营现金流的含量。另外还要注意企业是不是过度的使用融资负债杠杆才使ROE提高的。所以才有了海选
14、的净利润现金含量以及资产负债率这两个指标来弥补roe的不足。资产负债率大家都懂，那我再简单说说净利润现金含量和毛利率这两个指标吧下面再说说净利润现金含量：净利润现金流比率：当经营性现金流净利润的时候，或者与净利润相差不大的时候，才能认为净利润是可靠的，含金量高的。否则净利润有可能失真！企业日常经营的现金流入一经营现金流出=经营现金流量净额，也就是“经营性现金流”。这个是很重要的一个指标！一般拿过去510年的经营性现金流与同期510年的净利润去对比，如果经营现金流的总和大于净利润总和，就会认为这家企业的现金流比较健康，反之我则认为这家企业利润含金量较低。很多人喜欢看企业的净利润增长率，但是其实企
15、业的经营现金流增长率更为真实可靠。因为净利润其实有时候是虚的，而这个经营性现金流就是可以用作考量净利润含金量的一个非常好的指标！另外净利润这个指标很容易人为的调节，但是经营现金流这个指标则很难造假（虽然不是绝对的，但是相比净利润确实可靠很多）。所以我很注重经营现金流（用经营活动产生的现金流量净额净利润）这个指标！很多优秀的企业经营性现金流是与净利润相差无几或者大于净利润的。如果一家我看好的优秀企业今年的净利润增速不理想，但是只要经营现金流增速理想，就不用担心。长期经营性现金流很差的企业坚决排除掉！个指标也不能单单的看一年，应该看长期连续的数字。有些企业可能短期一年的经营现金流不理想，但是长期五年以上的经营现金流与净利润差不多，不能因此而判断其不好。但是如果一家企业连续多年经营性现金流大幅低于净利润，那就要当心了！要么企业回收现金的能力很差，未来容易出现坏账。要么企业有财务造假的可能。财务指标只是筛选公司的过程，对于符合条件的公司，我们还需要深入分析财报判断是否有财务造假，另外还要定性分析公司的竞争优势以及护城河等等。所以同学们后面一定要掌握好财报和企业分析技能！这对于咱们未来的资产增值非常重要！
