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1、宝山钢铁股份有限公司资本结构分析目录宝山钢铁股份有限公司资本结构分析一、资本结构研究背景及相关理论基础（一）研究背景1（二）研究意义2（三）相关理论基础2二、宝钢股份资本结构现状4（一）宝钢股份经营概况4（二）宝钢股份资本结构现状分析7三、宝钢股份资本结构存在的问题13（一）负债规模略有保守13（二）负债的结构不合理13（）股权结构存在缺陷14四、宝钢股份资本结构问题成因分析14（一）市场因素的影响14（二）短期负债成本低15（）融资渠道单一15（四）股权集中度与公司治理息息相关15五、宝钢股份资本结构优化措施15（一）适当增加公司的负债融资水平15（二）优化公司债务结构16（三）优化公司股权
2、结构17摘要：资本结构理论在我国企业的财务管理体制中直占有非常重要的作用和地位，而且企业资本结构的变化对于很多企业都是有影响的，会引起企业价值的改变及整个企业公司治理结构的改变。分析一家企业的资本结构，通常主要是从该公司的资产负债率、负债结构、偿债能力及股权结构等方面进行直观的理论分析和数据分析，再结合钢铁行业经营状况和同行业企业平均水平的比较，进而揭示出公司的资本结构中所存在的问题及成因。通过全面地分析企业的财务杠杆和其他数据，以准确反映钢铁公司债务管理和运营的有效性，然后间接反映钢铁公司资本结构的收益，并向投资者提出优化公司资本结构的建议，进而调整公司的资本管理体系，创造更大的企业价值。关
3、键词：宝山钢铁；资本结构；企业价值；负债结构；股权结构一、资本结构研究背景及相关理论基础（一）研究背景钢铁之名，原是起源于工业粮食，它不但被认为是许多工业和建筑领域中不可能被工业所替代的重要建筑结构材料，而且也被认为是生产量最大、覆盖面积最广泛的功能建筑材料。钢铁工业长期以来一直影响着我们全世界各地区人类社会和国民经济，钢铁工业的进步程度和其技术素质如何已经成为一个大国综合国力的关键。当代的钢铁工业已经成功地发展为我国的一项重中之重的基础性生产产业，并且钢铁工业也是国民经济的重要组成部分，这也是中国重视当代钢铁工业的主要原因之一。与此同时，中国已经逐步转型为一个以住行和社会主义现代化发展为主的
4、新型的中国国民经济增长周期，钢铁工业的供给需求将会对我国的国民经济产生巨大的发展作用。所以，对现代钢铁工业的市场和资本结构进行剖析，进而促进钢铁行业的健康快速发展，此举具有很高的现实社会经济价值。从2008年开始，钢铁工业企业开始盲目的扩大生产经营规模，钢铁工业行业开始大幅度地增加各种企业的数量，现在的钢铁工业企业依然保持着产能过剩的状态。在2013年至2015年的三年间，中国大多数的现代钢铁工业企业的资产负债率维持在70%左右，完全没有下降的趋势，这是我国钢铁工业企业中存在的一个非常重要的问题，并且这个问题阻碍了整个钢铁行业的生存和发展。2017年,我国钢铁行业企业在“降杠杆”“减产能”的两
5、大目标的持续作用下，钢铁行业资金结构的调整和资金流失的问题会变得极其紧张和严峻，钢铁行业过高的资产负债率也将会转换成为一个需要解决的紧急问题。虽然我国钢铁工业企业在近些年正逐渐减轻资产与负债的比重，但是从长期发展来看，钢铁行业总体的相关数据指标依旧比其他行业偏高，并且不同行业之间的资产负债率差距也比较大，有的行业企业总体资产负债的比例最高可达到80%以上，而有的则可能低至30%左右，就整体而言，企业还会面临融资困难、投入融资费用成本高等诸多问题。（二）研究意义20世纪90年代以后,在我国各级人民政府的强烈支持和引导的积极推动下，我国越来越多的企业进入了资本市场，公开募集，发行股份，成为上市公司
6、。随着当前我国资本市场的规模日益增加，随之而来的后果就是当前我国企业整体资本结构正快速发生变化，如何才能够促进企业整体资本结构更加健全与完善已经被认为是一个必须认真研究与思考的课题。企业融资结构的变化会直接影响到一个企业的筹资与决策，研究当前关于我国企业融资结构变化的相关问题，毫无疑问将会具有深远的历史性意义。最优的资本结构是企业资本管理架构真正能够使公司达到最大化的利益，并且还能够帮助其他企业更好地完成自己的战略目标，为其他企业在激烈的市场竞争中得以可持续地发展下去打造了绝对性的条件。所以研究分析现阶段中国的钢铁行业企业的资本结构问题，从学术方面来说，对于现阶段的钢铁行业的生存和发展具有一定
7、的研究指导意义。（三）相关理论基础1 .相关概念界定融资结构、资本结构和资产负债率都被普遍作为分析企业负债规模水平和资金来源的三大重要指标，只是三者反映的侧重点存在一些差异。资产负债率是直接衡量一个企业资产结构的指标之一，是对企业负债规模水平的具体表现，三者之间相互联系和补充，都对分析企业的资本结构状况具有较大的重要推动力和促进作用。一家公司的资本结构是指公司的各项资本总额及其比例之间存在的关系。它有狭义和广义之分，狭义的资本结构仅仅是指公司长期的权益性资本之间的资本组合构成与其他资本的比例关系，一般认为是公司的权益性资本和公司的长期债务的资本组合构成和其他资本的比例关系；广义的资本结构是把短
8、期权益性的资本纳入其中，其对于资本的结构意义更为全面，包含的内容也更多。狭义的资本结构过于受到限制，而广义的资本结构在其内涵上也就变得更为丰富，所以本文主要选择了一些较为广义的资本结构。2 .现代资本结构理论3 .IMM理论最早表述MM理论的学者是莫迪利尼亚和米勒，他们在美国经济评论的文章中明确阐述了有关于MM理论的一些最初的看法。其核心理论是：一个企业的整体价值水平的大小与其负债比例的高低没有关系。但由于这些假设条件过于严格，在现实中根本没有任何人对它们进行假设，因此，人们就对资本结构中的这些理论做了进一步的研究。在没有缴纳公司税时，MM理论就提出了一种观点，即当没有任何市场化的套利机制时，
9、资本的结构并非能够直接地影响一个企业的价值，当一个大型企业的运行和经营中存在着相同的风险时，资本的结构不同也可以说并非能够直接地影响一个企业的价值。换言之，当一个企业负债占比上升到100%左右时，其中的资本成本和它对整个企业的价值都将没有什么影响。因为我国企业所得税在现实中都是普遍存在的，所以我们为了充分考虑纳税对企业的影响，就提出了MM理论。在这样的情况下，由于其利息金额可以抵税，所以企业的价值也就会随着其负债金额比例的上升而有所增加，即只有当其负债金额比例上升至100%时，企业的价值才能获得最大。4 .2权衡理论MM理论的特点是其充分考虑了负债给企业带来的一切纳税收益，同时也忽略了其给企业
10、带来的一切财务风险和成本。权衡理论不仅充分考虑了企业负债可能带来的益处，而且也充分考虑了企业负债可能带来的各项成本，并寻找适当的方法来降低资本的成本。权衡理论考虑到了许多比较符合实际的情况，是基于MM理论而进一步发展出来的。权衡理论所要表达的意思是：企业的资本结构要充分考虑到负债可能给其带来的效益与成本，这样才可以实现最优。如果我们认为在企业所得税中MM理论是正确的，如果企业负债的比重提高，那么企业的价值也可能会大大地增加。但如果把负债所带来的成本费用以及风险都全部考虑进去，资产负债比例的增加将会导致负债所带来的成本费用以及风险提高，刚开始的成本和风险对公司造成的影响很小，这些因素可以忽略不计
11、，但当负债比例提高到一定程度时，他们所带来的影响会明显增加，这时负债比例的增加就会使企业的价值降低。因此，权衡理论认为，当资产负债所能够带来的最大节税收益和由于资产负债所能够带来的成本与额外费用所能够造成的影响达到相等时，即是资产最优化的结构，可以达到企业价值最大化。5 .3代理成本理论代理成本理论主要是描述了研究代理成本与资本结构相互之间存在的关系。这个概念最早由詹森及其合作伙伴梅克林共同发现并提出，其定义表述为：因为与约束性利益相矛盾的代理人之间的某些契约所必须承担的费用成本及在履行契约时超出的费用成本远远大于其他利益而导致的损失。代理费用主要由监督费、担保费和剩余成本组成。代理费用成本可
12、能导致公司的负债成本提高。所以，在代理费用达到了最小的情况下也就是在资金能够达到最优结构的时候。6 .4控制权理论控制权理论是指通过改变公司的资本结构来改变公司的控制权分布，进而导致公司的价值改变。该理论基于以下事实：普通股具有投票权，而债券没有投票权。哈里斯与拉维夫先生是国外第一批专门研究利用公司资本结构转化方法来转换公司的控制权等管理方法的学者。他们认为，如果一个企业管理者所持有的股份数量金额越多，其掌握控制权也就可能达到最大。可能性也就越高，从而其获得的收益也可能会更多。因此，当我们现在拥有公司的股份数量已经增加到一个很高的水平时，则有人要求其对它们进行替换的概率可能性大大降低，从而导致
13、这些费用使得公司的股权代理成本大幅度地增加，股份实际价值和公司实际资产的价值都很有可能大幅度地降低。综上所述，最优股份份额主要是通过对公司控制权赋予给公司带来的各种个体性利润和公司股份价值的损失进行配置和协调而得到。二、宝钢股份资本结构现状（一）宝钢股份经营概况宝山钢铁股份有限公司（以下具体简称宝钢股份）目前已经成为一家在全球范围内钢铁行业技术水平和质量方面领先的综合性现代化钢铁生产企业，其中该公司的注册资本总额为2,226,936.265万元，注册地址为中国上海市宝山区富锦路885号，法定代表人为邹继新，最大的控股股东为上海中国宝武钢铁集团有限公司，实际主要控制股东为上海国务院国有资产监督管
14、理委员会。宝钢股份由上海宝钢集团有限公司于2000年2月成立，同时宝钢股份于2000年12月份在上海证券交易所上市（证券代码：600019）。武钢合并于2017年2月后，合并后宝钢股份拥有了上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山等主要生产和加工碳钢的基地。1 .宝钢股份收入情况表2-1宝钢股份经营状况分析（20162020年）20202019201820172016营业总收入（亿元）2844.362924.343055.072894.982464.36归母净利润（亿元）126.77125.63214.49191.7090.76营业总收入增长率-2.73%-4.28%5.53%17.48%50.
15、15%归母净利润增长率0.91%-41.43%11.89%111.22%861.02%营业总收入增长率分析图6050.2营业总收入增长率（）行业均值（）图2T营业总收入增长率分析图（2016-2020年）图2-2归母净利润增长率分析图（2016-2020年）由图2-1、图2-2及上表2-1所示，从2016年至2018年宝钢股份的整体营业净利润和总收入一直在这三年保持稳步快速增长的状况，即宝钢股份总收入增长率以及归母净利润增长率一直在这三年保持稳步快速增长的状况，但是2019年和2020年的营业总收入却同比减少了4.28%和2.73%,而2019年宝钢股份的净利润同比减少41.43%,2020年
16、却有所上升。其主要原因大致分为以下三个：一方面，2019年由于国内进口的铁矿石产品价格出现了大幅度波动、国内进口板材加工市场的迅速下行和下游板材加工产品市场供给的两个结构性支持不足，侵蚀了国内进口的成本；二是因为去年巴西的矿难、澳洲当地的飓风以及对来自于全球其他国家和金融市场不利预期等因素对宝钢股份产生了不利的影响，62%的进口铁矿石产品普氏价格指数全年平均价格93.4美元，在去年的价格基础上提高了34%；另一方面，需求的下滑也直接导致了进口钢材加工产品价格的大幅下降，国内进口钢材加工产品价格指数CSPI的全年均值比2018年同比下降6%,钢铁企业的整体利润增长空间也被双重因素挤压，行业的整体
17、盈利运营能力水平相比较于2018年明显有所下降。2020年宝钢股份的归母净利润有所上升，其主要原因是国内钢材价格年初断崖式下跌，三四季度大幅上涨，全年国内钢材价格指数CSPl均价较去年下降2.6%。公司为了克服突如其来的疫情威胁，充分发挥多制造基地的协同优势，提高公司全面抵御风险的能力，积极应对铁矿石快速上涨、钢铁需求震荡、内部制造基地大修带来的产能波动等情况，通过全面对标找差，推动内部变革，进一步提升效率与竞争力。2 .宝钢股份经营现金流情况表2-2经营、投资、筹资活动现金流情况（单位：亿元）现金流20202019同比经营活动现金流入小计3238.223470.76-6.70%经营活动现金流
18、出小计2957.383140.03-5.82%经营活动现金流净额280.84330.74-15.09%投资活动现金流入小计321.08256.5025.18%投资活动现金流出小计454.96488.80-6.92%投资活动现金流净额-133.88-232.3042.37%筹资活动现金流入小计1615.791593.801.38%筹资活动现金流出小计1752.811747.330.31%筹资活动现金流净额-137.02-153.5310.76%宝钢股份2019至2020年现金流量的情况如表2-2所示，经营业务活动中的现金流净额同比下降15.09即主要是由于向银行提供的支付金额和其他经营业务活动相
19、关的现金流增加而导致；公司投资活动产生的现金流量净额同比增长42.37%,主要的原因是公司收回投资所得的现金同比增长31.06%,并且投资时公司支付的现金同比下降18.76羯公司筹资活动产生的现金流量净额同比增长10.76%,这主要是公司融资的增加导致公司融资活动的流入增加，所以又导致公司的外部融资的显著增加，进而导致公司的债务风险增加。(一)宝钢股份资本结构现状分析1.资本结构纵向分析1.1 负债融资结构分析从图2-3中我们可知：宝钢股份的资产负债率在2016年至2020年间期间出现了波动，分别是55.4%、50.2%43.6%、44.5%、43.9%,波动上下幅度不超过8%0宝钢股份的资产
20、负债率一直远远低于其他同行业的平均水准，从2018年至2020年，宝钢股份的资产负债率与其他同行业的平均值相比持续较低。而从宝钢股份的整体财务报告中我们就可以清楚地看出，2018年至2020年宝钢股份的资产总额呈增加趋势，表明宝钢股份从2018年到2020年在持续降低负债的力度，2016年公司有注意到负债金额过高，所以从2017年开始，宝钢股份的负债总额有所下减少，宝钢股份较好地解决了这个问题。我国钢铁行业的资产负债率只处于上升状态，而宝钢股份在这方面控制得很好，并没有使得公司的资产负债率过高，但是从图中可以看出，宝钢股份还有很大的举债经营的空间，可以加大程度发挥财务杠杆的作用。资产负债率分析
21、图图2-3资产负债率分析图（2016-2020年）1.2 负债结构分析从表2-3与表2-4的数据中可以得出，主要是由短期借款、应付账款及应付票据三项负债构成了宝钢股份的流动负债。在2017年至2019年期间，该公司的流动负债占90%以上，而长期借款从2016年至2020年占比持续保持低水平状态。总的来说，公司的短期负债和长期负债结构始终保持相对稳定的局面。在2016年至2020年的五年间，宝钢股份的流动负债所占的比率持续保持在80%以上，宝钢股份始终保持了较高的流动负债比例。表2-3宝钢股份负债数据（2016-2020年）（单位：亿元）项目20202019201820172016负债总额156
22、4.821538.951462.741757.621988.15流动负债1290.891380.651336.771632.071703.06短期借款124.50130.68384.54602.82520.81应付票据103.55141.63162.50105.17170.00应付账款324.91294.23292.96291.56349.72一年内到期13.7136.4351.62204.0719.87的非流动负债非流动负债273.94158.30125.97125.56289.09长期借款103.6320.0856.104.139.59长期应付款6.206.996.667.1240.18表
23、2-4宝钢股份负债构成比率变动（2016-2020年）宝钢股份负债构成比率20202019201820172016流动负债占比负债总额0.820.900.910.930.86短期借款占比负债总额0.080.080.260.340.26应付款项占比负债总额0.290.280.310.230.26非流动负债占比负债总额0.180.100.090.070.14长期借款占比负债总额0.070.010.040.00230.00481.3偿债能力分析由图2-4与图2-5可以清楚地看出：宝钢股份2016年至2020年流动比率分别是80%、82%、90%.100尔113%,速动比率分别是51%、57%、59%
24、、70%、83%。一般而言，公司的资产流动比率应该是2左右，速动比率保持在1左右，则这种比率可以说明公司的偿债能力相对较好，可以安全应对短期债务压力。2020年中国钢铁行业资产流动比率的平均值为84乐速动比率的平均值为59%,宝钢股份的流动比率和速动比率从2016年至2020年均在保持持续快速增长状态，表明宝钢股份短期内资本市场流动性和偿债风险能力不断增强。2017年，公司的产权比率显著降低，表明宝钢股份长期稳定经营和持续偿债的风险能力显著提高,公司所存在的风险降低，宝钢股份所有者权益对负债的保障程度逐渐升高。2020年宝钢股份在钢铁行业资产负债率的最高水平均值为48.10%,宝钢股份在资产负
25、债率水平方面明显落后于钢铁行业的最高水平。综上所述，与行业平均值相比，2020年宝钢股份的流动比率和速动比率都太高，虽然宝钢股份短期偿债能力进一步提升，但比率太高，说明该上市公司已经持续拥有了过量的货币性资产，因此很可能会表明该上市公司在资金使用中的效率相对较低。自2016年以来，公司的产权比率呈现下降的趋势，产权比率的下降表明针对公司所有者的债务的权益保护正在逐渐增强。由此可知，宝钢股份正在有意识地调整其资本结构，它的措施表现为减少公司债务方面的融资，增加公司股权方面的融资。120%100%80%60%40%20%0%2016-2020年宝钢股份流动比率、速动比率及现金流量比率图113%20
26、162017201820192020流动比率速动比率现金流量比率2016-2020年宝钢股份资产负债率&产权比率图2-4短期偿债能力分析图140.00%120.00%100.00%3%80.00%60.00%40.00%20.00%20162017201820192020资产负债率产权比率0.00%图2-5综合偿债能力分析图1.4股权结构分析股权的集中程度一般都是由第一个大股东的持有份额和所占的比例决定的，即第一个大股东所持有的份额在该公司的总股份中所占的比重高低来进行衡量。各个股东之间通过持有股份，可以起到相互制约的作用，作出决策时可以受到更多人的监督，而不是由一个股东作出全部决策。如下图2
27、-6可知，宝钢股份第一大股东的实际持股比例持续降低，表明宝钢股份在慢慢改善公司的股权结构。由图2-7所示，2020年宝钢股份的最大控股股东实际持股的比例为48.81%,第二大控股股东为武钢集团有限公司，其实际持股比例为13.46乐第三大股东即香港中央结算有限公司实际持股的比例为6.70%,第四和第五个控股股东的实际持股比例均在3%左右，中国宝武钢铁集团有限公司的实际持股比例大约是武钢集团有限公司实际控股比例的3倍，是香港中央结算有限公司控股股东的8倍，是第四和第五控股股东的16倍，均不能对中国宝武钢铁集团有限公司形成有效的法律约束。制衡水平较低，表明企业很难建立起有效的风险管理监督机制，不益于
28、公司长远的生存与发展，有的股东将会不乐意参与公司的经营决策过程。保持适当的控股权，将股东之间的相互制衡关系控制在一个合理的范围内，有利于加强公司的经营激励、收购和兼并、代理权之间的竞争、监督机制等功能的作用,使公司决策更加的合理。宝钢股份股东占比变化分析表第一大股东占比（）3前五大股东占比（%）10080604020085N8出O.0276.71574.4150.7d202048.8：2016201720182019图2-6宝钢股份股东占比变化分析图宝钢股份2020年前十大股东占比图 中国宝武钢铁集团有限公司 武钢集团有限公司 香港中央结算有限公司中国石油天然气集团有限公司 中国证券金融股份有
29、限公司 北京首钢基金有限公司 中国远洋运输有限公司 GICPRIVATELIMITED 中央汇金资产管理有限责任公司 汪莹莹 其他股东合计图2-7宝钢股份2020年前十大股东占比分析图2.资本结构横向分析2.1 数据来源将宝钢股份的资本结构现状与其他综合实力靠前的同行业数据进行对比，通过对钢铁行业企业相关指标的剖析，分析出宝钢股份资本结构中所存在的问题及相关缘由。下表中所运用的财务数据来自ChOiCC金融终端和同花顺。本节将从宝钢股份的负债融资结构、债务结构和股权结构三大层面与钢铁工业企业中的优秀企业进行对比和分析。2020年中国钢铁行业优秀企业及宝钢股份2020年的资本结构数据将阐述于表2-
30、5的资料中。表2-5资本结构对比分析（2020年）(%)宝钢华菱河钢鞍钢山东马钢首钢中信八强行业股份钢铁股份股份钢铁股份股份特钢均值均值资产负债率43.9357.5474.9538.8354.9659.6073.1063.3558.2848.10流动负债率82.0086.0083.0081.0081.0090.0073.0077.0081.6381.29非流动负债率18.0014.0017.0019.0019.0010.0027.0023.0018.3718.71长期负债比率6.625.2310.7810.176.777.3519.5618.5410.6319.31股权集中度48.8127.8
31、539.7353.3330.2645.5464.3875.0548.1253.402.2宝钢股份与同行优秀企业负债融资结构对比由表2-5中的数据可以看出，六家公司的资产负债率偏高，一家公司的资产负债率偏低。其中河钢股份和首钢股份的资产负债率更是高达70%以上，比八强均值高了15个百分点，比行业均值足足高了25个百分点，而宝钢股份的资产负债率比八强均值低了14个百分点，比行业均值足足低了6个百分点。在八家公司中，宝钢股份的资产负债率排名倒数第二，表明宝钢股份的资产负债率可能相对较低。2.3宝钢股份与同行业优秀企业债务结构对比大多数公司专门使用短期债务筹集资金，因为短期债务的资本成本相对低于长期债
32、务的资本成本。从表2-5的统计资料中我们可以很清楚地看出，六家上市公司流动负债率都已经达到了80%以上，而且行业平均值已经达到81.63%,宝钢股份的流动负债率也已经达到82%,并且在2016至2020年的五年中，流动负债占公司负债总额的百分比持续在80%以上，流动负债比例相对较高。在八家企业中，只有华菱钢铁和马钢股份比宝钢股份高。结合以上对宝钢股份规模和其他特征的分析，将宝钢股份的流动负债百分比保持在82%以上是一种更为激进的财务策略。此策略可能给公司带来更高的财务风险，尤其是当公司业绩不佳或整个行业面临产业结构调整时。宝钢股份具有较高的流动负债比例相应的长期负债比例相对于其他公司就会很低。
33、由表2-5我们可以看出，宝钢股份的长期负债比率仅仅高于华菱钢铁,宝钢股份比其他六家公司的长期负债比率都低。中国钢铁行业的长期负债占总负债的均值比例为19.31%,比宝钢股份足足高了13个百分点，这些数据说明宝钢股份的流动负债比例太高，长期负债比率太低，导致宝钢股份的资本结构处于一个相对不是很稳定的状态。2.4宝钢股份与同行业优秀企业股权结构对比由下表2-5的统计资料可以清楚地看出，只有鞍钢股份、首钢股份和中信特钢的股权集中程度高达50%以上，股权的集中程度相对较高。其余五家公司的股权集中程度控制在25%-50%之间，股权的集中程度比较适中。合理的股权集中度将会促进企业内部经营管理效率地提高。根
34、据表2-5的统计资料，八家上市公司的股权集中度均值为48.12%,行业均值为53.40%,而宝钢股份的股权集中度为48.81%,与八家公司的股权集中度均值相差无几，比行业均值低了5个百分点,股权集中度相对适中。这样的股权集中度有利于公司的内部经营，会对宝钢股份未来的长远发展产生有利的影响。三、宝钢股份资本结构存在的问题通过对宝钢股份资本结构的横向对比与纵向对比，并且结合宝钢股份自身以及同行业企业的数据对比分析，找出了宝钢股份资本结构所暴露出来的问题。（一）负债规模略有保守在公司的财务风险相对较低，偿债能力相对较强的条件下，公司应当能够充分发挥其财务杠杆的功能，从而实现股东获得的收益和利润最大化
35、。通过上文对宝钢股份及七家优秀中国钢铁企业负债总额相关的比率分析，发现宝钢股份资产负债水平不及行业均值以及其他的优秀企业。从2016年到2020年，宝钢股份的资产负债率出现了持续下降的情况，宝钢股份2020年的实际资产负债率仅43.93%,低于行业均值和优秀企业的平均水准，表明宝钢股份的负债融资水平略显保守。（二）负债的结构不合理尽管负债与公司资产的比率相对较低且股本资本相对较高，但不合理的债务结构仍然会引发公司的财务问题。根据上文的数据分析，宝钢股份的流动负债率与长期负债率都比较稳定，但是其流动负债的比例太高，而长期负债的比例太低。而且宝钢股份的流动负债比率远远高于非流动负债比率。宝钢股份的
36、流动负债率比行业均值以及八家公司的均值都高。从其他数据中也可以看出，流动负债与长期负债相比，流动负债可以为公司提供发展所需的资金，但是它们存在诸如提前到期和借款周期短之类的问题，这需要频繁的融资和还债活动。如果公司存在资本问题，从而导致资本周转困难，那么财务风险的可能性就很高。银行对公司承诺和信贷额度也有限制。越过这条线，宝钢股份通过商业信贷赚取的流动负债将会直接造成巨大的信贷损失，账面价值也会随之增大，且会提高企业的经营成本。宝钢股份的负债结构以流动负债为主，尽管债务偿付能力相对较强，但它具有流动性风险，同时会影响公司的盈利能力。宝钢股份应适当的调整其负债结构，合理协调其短期负债和长期负债之
37、间的比重,完善公司资本结构，创造更大的企业价值。我国的钢铁行业企业存在一个较为普遍的现象：流动性越高，资产负债率越低。从以上债务结构分析中我们可以看到：2016年至2019年，宝钢股份的流动负债比例始终保持在90%以上，这是相当大的比重，在这五年间，宝钢股份的长期负债占负债总额从未超过10机宝钢股份的债务结构存在较大的缺点，体现出债务结构相对不是很稳定。虽然说用短期负债资金取代长期负债可以降低公司的利息成本，但是短期负债的流动和波动相对较高，并且两者对于利率的影响较大，所以会对公司组建稳定的长期投资资产产生重大的负面影响，从而影响公司的长期盈利能力与收益情况。（=）股权结构存在缺陷由图2-7可
38、知，宝钢股份的第一大股东持股比例为48.8现，远远超过其他前九大股东，并且第一大股东持股比例也是其他任一股东的倍数之多。虽然2020年宝钢股份的第一大股东持股比例已经下降至48.81%,但是也已经基本达到绝对控股。股权集中度对公司的资产和价值具有直接或间接的影响。股权过于集中在一个公司股东手中或过于分散公司的股权，都将会对公司产生诸多的负面影响。股权集中度与公司的内部治理和组织结构密切相关。股权高度集中意味着公司的最大股东保留了公司的经营决策权，这可能会对公司的长期发展产生不利影响。公司的第一大控股股东的持股比例高于第二、三、四、五大控股股东的总持股比例，前十名控股股东主要为投资公司，投资变化
39、较大，因此对于公司的约束力较低。如果公司的资本过于集中，大股东将侵犯小股东的利益从而难以提高被侵占股东的积极性，而这种所有权结构并不能提高公司信息的透明度。大股东的意愿决定了公司的运营和管理，它将会导致公司缺乏管理方面的生命力，降低了管理效率，缺乏公司管理的创新性，使管理决策更容易出错。四、宝钢股份资本结构问题成因分析（一）市场因素的影响宝钢股份的债务借贷水平正在下降，这主要是由于当前市场发展状况较差，导致公司发展进度放缓，并且公司也会受到国家宏观管理政策的调控影响。市场不确定性正在增加，成本也会增加。为了降低公司的潜在风险，公司通常采用相对保守的业务策略。由于暂时的现金短缺，该策略可以降低公
40、司的财务风险。为了减轻公司的流动性和运营风险，公司可以减少外部资金，增加内部资金并积极采用保守的融资策略。例如，公司可以避免因现金流量不足而导致的流动性风险，如很少使用银行贷款。由此公司可能会失去获得一些财务杠杆来增加公司价值以及流动性风险的机会。如果一家公司希望在减轻流动性风险的同时获得一定的财务杠杆，则可以通过发行债券来达到其目标。（二）短期负债成本低短期债务的资本成本相对较低，可以通过快速简便的方式获得，并且可以快速投资于管理公司的资本当中。这就是为什么大多数公司都喜欢短期债务借贷的原因。公司可以选择的其他融资方式不容易获得，并且必须满足某些条件。例如，债券融资有许多严格的要求。因此，企
41、业使用贷款更方便快捷。（三）融资渠道单一结合宝钢股份2020年的现金流量表及资产负债表可以看出，宝钢股份经营现金流量净额不能满足投资生产的需求，同时，宝钢股份在2017年并购武钢集团，股权融资比债券融资更加容易，成本更少，从而债务融资较少。通过ChOiCe数据库可知，宝钢股份在2020年通过发行债券融资30亿用于偿还债务，2017年增发股票融资50亿。在这五年期间，仅融资80亿，而宝钢股份的流动负债在2016年至2020年均超过1000亿，并且2020年宝钢股份的长期借款同比上涨416.23%,表明宝钢股份近五年普遍通过银行贷款进行公司的经营活动。（四）股权集中度与公司治理息息相关股权的过分集
42、中将可能会直接导致控股股东对公司的影响和控制能力明显提升，这将会更加有助于促进公司高层管理者及其股东尤其特别是控股股东之间的利益相互趋同，代理费用的成本因此也会得以控制。当一家公司的所有者和股权过于集中时，大股东对于这个公司的经济和社会利益将拥有绝对的管理和控制。可以有权合理地获取自己在公司的利益，侵占小股东会变得无利可图，掏空行为的损失成本也可能会远远超过掏空行为带来的利润和收益，所以这时候大股东对于小股东利益的侵占行为可能会有所减少，掏空行为也可能会有所减少，大股东与公司的利益一致，为了发展公司获取更多盈利，大股东会充分发挥其对管理层的监督作用，遏制了管理层在公司利益方面受到侵犯的短期行为
43、，从而推动公司绩效水平不断提升，体现利益协同效应。五、宝钢股份资本结构优化措施（一）适当增加公司的负债融资水平通过第二章对宝钢股份和六家优秀中国钢铁企业负债结构比例进行分析，发现宝钢股份资产负债水平不及行业均值以及其他的优秀企业。我们分析了宝钢股份资本结构中存在的问题。宝钢股份的债务结构不是很合理，与行业平均水平和同一行业的优秀公司的平均水平相比，总体债务水平较低。宝钢股份的偿债能力分析表明，宝钢股份的短期偿债能力较高，长期债务能力较低。合理地增加债务水平可能会产生宝钢股份的避税效果。所以宝钢股份应该要做的是将短期债务和长期债务作出合理的调配，适当地增加公司的负债水平。宝钢股份的资产负债率近年
44、来一直持续地走低，2020年保持在43.93%左右，企业管理者也采取了保守的融资策略，这样做是为了有效减少公司的财务风险，增加公司运作的稳定性。根据相关理论，债务管理可以产生杠杆效应。适当提高债务借贷水平可以提高公司的效率。公司资产与负债的比率可以通过两种方式考虑。首先，为了直接从外债融资中筹集必要的外部资金，增加债务与公司资产的比率，增强促进公司对外金融资本杠杆的效果，以及提高运营效率都是适当的措施。对于大多数企业来说，这种类型的融资目前也是外部融资的主要方式，它们可以直接从银行借款或发行公司债券。从其他方面来说，宝钢股份也可以通过其他方式进行融资。如公司资产总额不变，将公司的债务转化为债权
45、，用这种方式可以控制公司的资产负债率。与此同时，公司增加资产负债率会增加经营风险，同时也会提高公司的杠杆效应。公司可以通过适当地增加债务融资以及平衡收入和风险来为公司增加价值。在提高债务借贷水平的同时，应注意通过借贷方法控制风险。例如，短期银行贷款的贷款成本低，批准程序容易，但流动性风险高。融资风险管理主要涉及采用多种新的融资方法，这些方法可以利用资本市场来降低公司的资本成本，最重要的是，可以通过融资来降低公司风险，如采用组合融资方式。合理地匹配公司的长期和短期贷款的期限结构可以达到减轻公司风险的目的。（二）优化公司债务结构对宝钢股份债务结构的分析表明，宝钢股份目前的流动负债比率相对较高。流动
46、负债的特点是流动性高，融资成本低，融资程序容易，所以大多数公司会选择流动负债来筹集资金。因此，如果公司的外部环境相对稳定，公司的长期盈利能力高，资产具有流动性，则流动负债应充分满足公司的短期融资要求和风险，公司无法及时偿还债务的比例也会相对较低。但是，如果公司外部或公司经营不善，行业萧条，公司的经营状况不理想时，则使用短期贷款将大大增加公司的财务和经济风险。公司的注意力将会被偿还贷款所捆绑，而导致公司管理者无法正常经营公司。2020年，宝钢股份的非流动负债保持在18席左右。显然，宝钢股份的融资主要以流动负债为基础，因此有必要增加固定负债的比重。使用增加长期贷款的方法直接为公司提供资金，并增加公司的长期债务与公司优化的长期债务上限的比率。()优化公司股权结构其股权架构和管理模式是否完善，直接影响着公司内部治理的结构。股权聚集程度高的企业可以利用自己的公司治理架构影响自己的公司绩效。宝钢股份因为是国资的背景，而国家直接控制的大型钢铁公司的资本集中度较高，但第二大控股股东的制衡水平却相对较低。股份分配集中度高，制衡度低的公司可能会导致第一大股东对公司的实际管理和运营，则其他控股股东对该公司的管理决策可能会产生较小的影响。与此相反的是，如果公司的股
