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1、目录1从人口、制造业和基建发展来看,印度将接力中国成金属需求增量的主战场31.1 印度经济体量全球第五，发展势头强劲31.2 印度的人口基数大、人口结构年轻，保障需求基数513服务业是印度支柱行业，制造业是印度经济增长新引擎71.4基建大而不强，亟待升级以支撑制造业发展132印度金属资源保障程度较低,需求不匹配经济体量.202.1 资源保障程度依然较低，大部分金属对外依赖度严重202.2 当前金属需求与经济体量不匹配，未来增长潜力大222.3 铜：资源匮乏,旺盛需求下预计进口依赖不断加剧232.4 铝：供应相对宽松，消费增速快潜力大272.5 锌：自给自足，基建等领域驱动需求322.6 钢铁：
2、第二大产钢国，旺盛需求下供应或趋紧353驱动金属需求增长的细分领域发展迅速.423.1 电力行业：需求提升&供给优化，印度电力行业有望蓬勃发展423.2 电子行业：MadeInIndia”重要阵地,电子产业欣欣向荣463.3 地产行业：城镇化率提高+经济增长+旅游业增长，印度房地产行业空间大493.4 交通运输行业：铁路建设投入加大，汽车电动化趋势加速534印度金属需求空间测算594.1铜：2022-2030年需求复合增速14.4%594.2铝：2022-2030年需求复合增速14.8%604.3锌：2022-2030年需求复合增速14.4%614.4钢铁：2022-2030年需求复合增速14
3、.2%625风险提示64插图目录65661从人口、制造业和基建发展来看,印度将接力中国成金属需求增量的主战场1.1印度经济体量全球第五,发展势头强劲印度是世界第五大经济体,GDP全球占比稳步提升,正在赶超德日,有望开启高速增长之路。2022年美国、中国、日本、德国和印度的世界GDP占比分别为25.32%、17.86%,4.21%、4.05%和3.37%,印度为全球世界第五大经济体，正式超越英国。从2022年全球占比来看，2022年印度的GDP占比(3.37%)与1999年的中国(3.36%)相似，回顾中印全球GDP占比增长路线来看，印度GDP占比自1.6%增力口1.6%历时14年，而中国历时为
4、12年，耗时仅差两年，而此后中国全球GDP占比再次增加1.6%的历程时长不断减少，历时分别为7年和3年，因此对比来看，印度或将进入GDP高速发展期，将以更快的速度实现更多的GDP全球占比增长。顺:印度为全球第五大经济体中国日本德国印度美国45%r40%.资料来源：世界银行，民生证券研究院印度GDP增速延续疫情前高增速态势。从各个国家GDP增速来看，进入新世纪以来，印度的GDP增速在主要经济体中排名靠前，仅次于中国。2003-2010年是印度经济高速发展的阶段，除2008年受次贷危机影响外，印度GDP同比增速均维持在8%上下，同期仅次于中国。2013-2018年，印度经济重启快速增长，GDP增速
5、每年超过6%,与中国之间增速差距不断缩小，2015-2016年均实现8%以上的增速，在经济增速上首次超过中国。2021年，印度快速摆脱疫情负面影响，重新恢复到高速增长态势，2021、2022年分别实现9.05%和7%的增速，并再次超过中国，成为主要经济体中增速最快的国家。印度人均GDP尚处低点,增长空间极大。由于印度庞大的人口基数，印度的人均GDP水平尚处低点，2022年仅有2410美元，在新兴国家行业中排名靠后，不及中国同期的20%,增长空间极大。郦：印度人均GDP较低人均GDP （美元）14,000 112,000 .10,000 .8,000 .6,000 .4,000 .2,000 .
6、0 .中国墨西哥巴西越南印度资料来源：世界银行，民生证券研究院L2印度的人口基数大.人口结构年轻,保障需求基数印度属于人口超级大国,而人口基数就意味着需求基数.据世界银行统计数据显示，2022年印度人口分别为为14.17亿，近十年年均人口增长率为1.07%,印度已经超越中国，成为世界第一人口大国，而人口就是消费的保障。酬:2022年印度超越中国成为世界第一大人口国家资料来源：世界银行，民生证券研究院印度人口结构呈金字塔型,劳动力充足,且相对的高生育率能够保证人口的持续熠长,市场潜力大,拥有大量年轻劳动力保证印度的人口红利。经济的高速发展离不开劳动力，和中国相比，印度的人口结构更为年轻化，拥有大
7、量的年轻劳动力，据联合国数据显示，2023年印度73.7%的人口在45岁以下，中国则是57%;印度51%的人口在30岁以下，中国则为34%联合国预测至2030年印度人口结构仍呈金字塔型，预计印度2030年45岁以下人口占比为70%,30岁以下人口占比为47%,能够享有长时间的人口红利。与此同时，印度生育率世界领先，为人口结构持续年轻化和人口持续增长提供了保障。印度年轻的人口结构和高生育率意味着将来拥有更广阔的消费市场、以及丰富的劳动力储备。图5 :2022年印度超越中国成为世界第一大人口国家资料来源：联合国，民生证券研究院甄:印度总生育率（每名妇女生育数）世界领先（单位：人）-UeUC,I0N
8、(91。ZMON目o,IoZ一8目(9。N,00zSo0008661一96614661K66166186I(9861-SS-SS0861,OO,Z6I(9Z.61,Z,6I,Z6IOZ.6196一9961-9619610961资料来源：wind,民生证券研究院印度人口基础好,但劳动力提升空间大,转化为人口优势尚需时间。2022年印度15岁及以上识字率分别只有74%,将近1/4的人口属于文盲，而中国2020年识字率已超过97%出于历史原因，印度在高等教育人才方面优势明显，但在基础教育方面推行力度不足，仍然存在大量未经教育的劳动力，2022年，青年人口中未接受教育和就业培训的青年总数占比高达25.
9、76%;此外，目前印度的劳动参与率还处于比较低的水平。我们认为这主要或由于印度国内制造业岗位相对少，未来随着印度制造业的发展，劳动力具有更大的提升空间和潜力，人口优势释放有望支撑印度更高经济增速的发展。龈：印度劳动参与率较低图7.2022年印度15岁以上成人识字率不到80%80 , 2022年15岁以上人口劳动参与率（% ）中国 印度 越南 日本 巴西资料来源：世界银行，民生证券研究院资料来源：世界银行，民生证券研究院1.3 服务业是印度支柱行业,制造业是印度经济增长新引擎1.3.1 外向型服务业为支柱的产业结构,制造业发展较弱服务业是当前印度的主导产业,外向型明显。从GDP增加值占来看，可以
10、很明显看到中印两国发展路线的差异，2022年，中国第一、二、三产业增加值占GDP比重分别为73%、39.9%和52.8%;而印度第一、二、三产业增加值的占比分别为占比为16.6%、25.6%和48.6%,第二产业增加值占比明显高于第一、二产业，说明印度GDP增长主要依靠服务业，而中国依靠的是制造业，服务业是印度的主导产业，制造业发展较弱。印度的服务外向型特征明显，2022年出口金额达到3094亿美元，是中国的73%,日本的186%,越南的10倍以上，而其中计算机、通信服务的出口在商业服务中的出口占比达到80%,印度凭借精英化教育和天然的语言优势及人口优势，促使软件外包服务成为印度经济增长的重要
11、推动力。豁：中国:先制造业,后服务业（增加值占比）靶。：印度:先服务业,后制造业（增加值占比）第一产业第二产业第三产业第一产业 第二产业第三产业OLnoLn OSos 99 ZN 8866 66666666 r-H VH -H rH rH n Highways StMe Mighwjys Distntt Roads Rural Mmb Urbn Koads FroJeL Roodi We.500Hj j. I, . 资料来源：印度道路运输和公路部，民生证券研究院S21： 2019财年印度乡村公路占比超过10% ,高速公 路占比仅A9% （单位：） NationBl Highways State
12、 HighwaysDisirict Roads.Rura Roads . Urban Ra占Project RoadS资料来源：印度道路运输和公路部，民生证券研究院图22 :中国的公路总长度小于印度3 :2022年中国村道占比A9% （单位:% ）I印度公路总长度（万公小）_中国公路总长度（万公版）EPSyoy（%）中国 yoy（%）2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022资料来源：中国交通运输部，印度道路运输和公路部，民生证券研究院资料来源：中国交通运输部，民生证券研究院图24 :中国的每万公里公路事故数低于印度副5 :中国每XOG起公
13、路事故死亡人数低于印度XWOOOOOOOOOOOOOOOOOO 019876543211资料来源：中国交通运输部，印度道路运输和公路部,民生证券研究院资料来源：中国交通运输部，印度道路运输和公路部，民生证券研究院铁路：印度铁路数量不如中国,电气化建设相对低,且事故频发。截至2021年，中国和印度铁路总里程分别为10.98万公里和6.81万公里，印度铁路长度为中国铁路长度的62%;2022年中印两国电气化铁路占比分别为81.2%和74.06%,印度电气化铁路占比相对较低。印度的铁路建设大多均是英国殖民期间建造，上世纪中国的铁路长度一直小于印度，直到2006年才超过印度；同时上世纪的铁路主要靠燃煤
14、提供动力，导致印度的铁路电气化程度一直很低，直到近几年才有较大幅度的提升。印度铁路运营的时期长加上落后的电气化建设，导致其质量及效率低下，运行速度慢，事故频发，仅2021年，印度全国发生铁路事故便达到近L8万起。因此，印度的铁路建设亟待升级和电气化改造加6:中印铁路总长度对比（单位:公里数）图27:印度铁路电气化程度低（单位：%）印度:铁路总长度中国:铁路总长度占铁路网总数比重:电气化铁路:印度口左衬蚁口里：电 VvC坎巾：中国资料来源：世界银行，民生证券研究院资料来源：经济合作与发展组织，民生证券研究院印度推出了一系列的政策及资金投入用于基建发展,未来印度基础设施水平有里提高,从而促进印度制
15、造业发展。基础设施是推动印度成为26万亿美元经济体的重要因素，也是印度经济能否在未来持续高速增长的关键所在。印度政府在基建方面持续加大投入，2023-24财年批准的资本支出总额达到了10万亿卢比（1216.8亿美元），同比增长了33%铁路建设上,印度政府在2018-2019年期间修建了18000km的轨道，拓宽了5000km的轨道，至2022年已实现85%的铁路电气化。公路建设上t2023-2024年bharatmala一期工程预计将完成，公路网络运输效率有望显著提升,将有效降低物流成本。电力建设上,已有16个邦实现了100%农村电气化，且正在不断加大投入发展新能源，优化电力供应结构，并提高发
16、电量以满足需求。在未来，印度政府将继续聚焦基础设施建设，如铁路、公路和城市基础设施，以实现2025年5万亿美元的经济增长目标，并满足企业和公民日益增长的需求。都:印度政府对于基建发展的激励举措一览类别时间事件铁路及地铁SIaHQH印度政府通过修建1800Okm的轨道、三线和四线轨道（thirdIinesJorthlines），以及拓宽了500OkmzUlo-z（JiyiF的轨道来消除铁路网络的载量限制2019年-2020年印度政府在铁路上的总资本支出达L59万亿卢比（约220亿美元）2019年-2020年地铁网络线程达657公里，地铁部门获得9407亿卢比预算（约141亿美元）2021年印度政
17、府与亚洲开发银行签署5亿美元协议，以扩大班加罗尔的地铁网络2022年印度铁路电气化率已达到85%,预计在2024年实现IO0%2017年-2018年印度政府确认通过建设2000公里的沿海公路，来提升交通便利性2019年bharatmala二期工程将启动，以发展印度国家公路网2019年印度政府在2019财年前完成修建30000公里PMGSY道路公路及机场政府预计耗资5.35万亿卢比的bharatmala一期工程将全部完成.旨在整合印度内部许多进度不一的公路2023年-2024年修建计划，建立一个既连接大城市、港口、宗教圣地和旅游景点，也包括偏远农村和边境地区的公路网络.2023年-2025年印度
18、政府计划投入约130凌元,启动100个机场项目，作为其区域连通性计划的TP分2017年印度2017钢铁政策致力于在政府的激励下投入更多资金于基础设施建设2019年-2020年国家住房银行在世界银行的协助下支持2019-2020年财政预算中的低收入人群住房融资项目2019年-2020年在印度2019-2020年财政预算中，政府宣布投入83口乙卢比（约115亿美元）用于道路交通建设建筑和轨道交通2019年-2020年在印度2019-2020年财政预算中,政府预计在2018-2030年内投入50万亿卢比（约7500亿美元）在铁路建设上2023年EU度政府宣布将PradhanMantriAawasYo
19、jana（PMAY）的支出提高66%,达到7900!乙卢布.截至2022年，根据该计划在印度城市地区完成的房屋总数达到650万套2017年-201群在太阳能公园开发的第二阶段，将再发电20000兆瓦2018年在第二阶段战略原油储备计划中，储备能力将增加到1533万吨电力及能源2019年印度已投产可再生能源设备的发电能力为每年81亿千瓦时，占印度总发电能力的22%,印度政府计划在2030年前，将可再生能源发电能力提高至每年453乙千瓦时2019-2020在印度2019-202昨财政预算中，计划投入835亿卢比（约11.6亿美元）用于电信基础设施的建设与维修2022年印度已有16个邦实现了100作村电气化资料来源UBEF,民生证券研究院印度政府积极投奥基建建设,17-29年的投资计划超5000亿美元。2017年至今，粗略统计通过NIP计划，PMAY计划、增加可再生能源电力传输,投资电线，经济刺激等在轨道交通、房地产、汽车、电力和绿色能源的投资分别为4857亿、95亿、308亿、
