《2024注册会计师 财务管理 第七章 企业价值评估.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2024注册会计师 财务管理 第七章 企业价值评估.docx（12页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、第七章企业价值评估一、单项选择题1、某公司股利固定增长率为5%,2024年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%,股票的B值为1.5,国库券利率为4%,市场平均风险股票的必要收益率为8%,则该公司每股市价为（）元。A. 12.60B. 12C.9D.9.452、某公司2024年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%,折旧与摊销100万元，经营现金增加20万元，其他经营流淌资产增加480万元，经营流淌负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。该公司依据固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。A. 862B.
2、 802C. 754D. 6483、A公司年初投资资本1000万元,预料今后每年可取得税前经营利润800万元,所得税税率为25%,第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%,则企业实体价值为（）万元。A. 7407B. 7500C. 6407D. 89074、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）.A.基期数据是基期各项财务数据的金额B.假如通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据C.假如通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据D.预料期依据安排期的长短确定，一般为35
3、年，通常不超过5年5、关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是（）。A.现金流量模型是企业价值评估运用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中常常被运用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成原来折现D.企业价值等于预料期价值加上后续期价值6、下列关于企业价值评估的说法不正确的是（）。A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公允市场价值C.一项资产的公允市场价值，通常用该项资产所产生的将来现金流量现值来计量D.现时市场价值肯定是公允的7、关于企业价值评估的“市价/净收益比率模型”，下列说法错误的是（
4、）。A.市盈率驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是增长潜力B.目标公司股票价值=可比公司内在市盈率X目标公司预期每股收益C.目标公司股票价值=可比公司本期市盈率X目标公司预期每股收益D.该模型最适合连续盈利，并且B值接近于1的企业8、甲公司的每股收入为10元，预期销售净利率为11%。与甲公司销售净利率、增长率、股利支付率和风险类似的上市公司有3家，3家公司的实际收入乘数分别为2.1、2.3、2.5,预期销售净利率分别8乐10%、12%,运用修正收入乘数估价模型的修正平均法计算出的甲公司价值是（）元/股。A. 25.3B. 25.7C. 28.88D. 22.929、某
5、公司目前处于稳定增长状态，2024年实现净利润5000万元，预料该公司的长期增长率为4%。为维持每年4%的增长率，2024年股权净投资为1500万元，该公司的股权资本成本为9%,加权平均资本成本为8%。则该公司2024年股权价值为（）万元。A. 72800B. 91000C.87500D.7000010、甲公司上年年末的现金资产总额为100万元（其中有80%是生产经营所必需），其他经营流淌资产为5000万元，流淌负债为2000万元（其中的20%须要支付利息），经营长期资产为8000万元,经营长期负债为6000万元，则下列说法不正确的是（）。A.经营营运资本为3400万元B经营资产为13080万
6、元C.经营负债为7600万元D.净经营资产为5480万元二、多项选择题1、下列关于本期净投资的计算公式正确的有（）。A.本期总投资一折旧与摊销B.经营营运资本增加+净经营长期资产总投资一折旧与摊销C.实体现金流量一税后经营利润D.期末经营资产一期初经营资产2、关于企业价值的类别，下列说法正确的有（）。A.企业实体价值是股权价值和净债务价值之和B.一个企业持续经营的基本条件是其持续经营价值超过清算价值C.控股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值D.控股权价值和少数股权价值差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值3、下列关于企业价值评估与项目价值评估的区分
7、与联系，阐述正确的有（）。A.企业现金流和项目现金流都具有不确定性B.典型的项目投资有稳定或下降的现金流，而企业现金流通常呈增长趋势C.项目产生的现金流仅在管理层确定安排时才流向全部者D.企业现金流和项目现金流都是接连产生的4、甲公司2024年末的现金资产总额为100万元（其中有60%属于生产经营所必需的持有量），其他经营流淌资产为3000万元，流淌负债为2000万元（其中的40%须要支付利息），经营长期资产为5000万元，经营长期负债为4000万元，则下列说法正确的有（）。A.经营营运资本为1800万元B.经营资产为8060万元C.经营负债为5200万元D.净经营资产为2860万元5、下列关
8、于企业价值评估的表述中，正确的有（）。A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可供应应全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率6、下列关于市盈率模型的说法中，正确的有（）oA.市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近于1的企业B.计算市盈率的数据简单取得C.市盈率模型不受整个经济景气程度的影响D.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性7、以下关于市盈率模型的叙述，正确的有（）。A.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利
9、支付率的影响，具有很高的综合性B.假如目标企业的B值显著大于1,经济旺盛时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小C.假如目标企业的B值明显小于1,经济旺盛时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小D.主要适用于须要拥有大量资产、净资产为正值的企业8、市盈率和市净率的共同驱动因素包括（）。A.股利支付率B.增长潜力C.股权成本D.股东权益收益率三、计算题1、甲公司2024年年底发行在外的一般股为5000万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5OOO万元，税后利润2400万元，净经营长期资产总投资2000万元，折旧与摊销100O万元。资本结构中负债比率为20%,可以保持此目标资本结构不变
10、。目前股票市场价格为5.0元/股。预料20242024年的销售收入增长率保持在20%的水平上，2024年及以后销售收入将会保持10%的固定增长速度。该公司的净经营长期资产总投资、折旧与摊销、经营营运资本、税后利润与销售收入同比例增长。已知无风险收益率为25股票市场的平均收益率为10乐该公司股票的B系数为2.0。要求：（1）计算2024-2024年各年的股权现金流量；（2）计算该公司的股权资本成本；（3）计算甲公司股票的每股价值并推断该股票是否值得购买（计算结果保留两位小数）。年度2024年2024年2024年2024年2024年税后利润2400288034563801.64181.76净经营长
11、期资产总投资20002400288031683484.8折旧与摊销10001200144015841742.4经营营运资本50006000720079208712经营营运资本增加10001200720792本期净经营资产净投资2200264023042534.4负债率20%20%20%20%股权现金流量112013441958.42154.242、F企业长期以来安排收购一家上市公司（以下称“目标公司”），其当前的股价为18元/股。F企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。F企业征求你对这次收购的看法。与目标
12、公司类似的企业有甲、乙两家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。两家类比公司及目标公司的有关资料如下：项目甲公司乙公司目标公司一般股数500万股700万股600万股每股市价18元22元18元每股收入22元20元17元每股收益1元1.2元0.9元每股净资产3.5元3.3元3元预期增长率10%6%5%要求：(I)假如目标公司是一家须要拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，分析当前是否应当收购目标公司(采纳股价平均法)：(2)假如目标公司是一家连续盈利，并且B值接近于1的上市公司，分析当前是否应当收购目标公司(采纳修正平均法)；(3)假如目标公司是一家营业成本较低的服务类上市公司，分析
13、当前是否应当收购目标公司(采纳修正平均法)。(计算中保留小数点后两位)3、C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采纳股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(I)C公司2024年的销售收入为100O万元。依据目前市场行情预料，其2024年、2024年的增长率分别为10%、8%；2024年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。(2)C公司2024年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保
14、持不变。(3)公司将来不准备增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采纳剩余股利政策安排股利。要求：(1)计算C公司2024年至2024年的股权现金流量；计算C公司2010年12月31日的股权价值。答案部分一、单项选择题1、【正确答案】：A【答案解析】：股权资本成本=4%+1.5X(8%-4%)=10%,销售净利率=l4X100%=25%,本期收入乘数=25%X(1-40%)(1+5%)/(10%-5%)=3.15,每股市价=4X3.15=12.60(元)。【该题针对“相对价值法”学问点进行考核】【答疑编号10319492【答案解析】：经营营运资本增加=20+480150=350万元；净经营长
15、期资产增加=800200=600万元；净投资=350+600=950万元。税后利润=(2000-40)X(1-30%)=1372万元股权现金流量=税后利润一净投资X(1负债率)=1372-950(1-40%)=802万元【该题针对“现金流量折现模型(综合)”学问点进行考核】【答疑编号103194723、【正确答案】：A【答案解析】：每年的税后经营利润=800X(125%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600100=500(万元)，第2年及以后的实体现金流量=6000=600(万元)，企业实体价值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(万元)。【该题针对“企业价值的
16、计算”学问点进行考核】【答疑编号103195254、【正确答案】：B【答案解析】：基期数据不仅包括各项财务数据的金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间关系的财务比率，因此，选项A的表述不正确；确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。假如通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。假如通过历史财务报表分析可知，上年财务数据不具有可持续性，就应适当调整，使之适合将来状况。因此，选项B的表述正确，选项C的表述不正确；预料期依据安排期的长短确定，一般为5-7年，通常不超过10年。因此,选项D的说
17、法不正确。【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”学问点进行考核】【答疑编号103195285、【正确答案】：B【答案解析】：由于股利安排政策有较大变动，股利现金流量很难预料，所以，股利现金流量模型在实务中很少被运用。【该题针对“现金流量模型的参数和种类”学问点进行考核】【答疑编号103195406、【正确答案】：D【答案解析】：现时市场价值是指依据现行市场价格计量的资产价值，它可能是公允的，也可能是不公允的。【该题针对“企业价值评估概述”学问点进行考核】【答疑编号103195467、【正确答案】：C【答案解析】：目标公司股票价值=可比公司本期市盈率X目标公司本期每股收益。【该题针对“相对价值
18、法”学问点进行考核】【答疑编号103303428、【正确答案】：A【答案解析】：修正平均法：每股价值=（2.1+2.3+2.5）/（8+10+12）11%100X10=25.3（元/股）【该题针对“相对价值法”学问点进行考核】【答疑编号103303549、【正确答案】：A【答案解析】：2024年股权现金流量=5000-1500=3500（万元），股权价值=35OOX（1+4%）/（9%-4%）=72800（万元）【该题针对“股权现金流量模型的应用”学问点进行考核】【答疑编号1033036610、【正确答案】：A【答案解析】：经营营运资本=（经营现金+其他经营流淌资产）一经营流淌负债=（100X
19、80%+5000）-2000X（1-20%）=3480（万元）经营资产=经营现金+其他经营流淌资产+经营长期资产=100X80%+5000+8000=13080（万元）经营负债=经营流淌负债+经营长期负债=20OoX（1-20%）+6000=7600（万元）净经营资产=经营资产一经营负债=130807600=5480（万元）【该题针对“实体现金流量模型的应用”学问点进行考核】【答疑编号10347921二、多项选择题1、【正确答案】：AB【答案解析】：企业在发生投资支出的同时，还通过“折旧与摊销”收回一部分现金，因此，“净”的投资现金流出是本期总投资减去“折旧与摊销”后的剩余部分，称之为“本期净
20、投资”，本期净投资=本期总投资一折旧与摊销，所以选项A的说法正确；因为本期总投资=经营营运资本增加十净经营长期资产总投资，因此选项B的说法正确；因为实体现金流量=税后经营利润一本期净投资，所以选项C的说法不正确；因为净投资=净经营资产的增加=期末净经营资产一期初净经营资产，所以选项D的说法不正确。【该题针对“实体现金流量模型的应用”学问点进行考核】【答疑编号10347926】2、【正确答案】：ABD【答案解析】：少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值。控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的将来现金流量的现值。【该题针对“企业价值评估
21、概述”学问点进行考核】【答疑编号103299583、【正确答案】：ABD【答案解析】：项目产生的现金流属于投资者，而企业产生的现金流仅在管理层确定安排时才流向全部者，假如管理者确定向较差的项目投资而不情愿支付股利，则少数股东只能出售股票。【该题针对“现金流量模型的参数和种类”学问点进行考核】【答疑编号103195414、【正确答案】：BCD【答案解析】：经营营运资本=（经营现金+其他经营流淌资产）一经营流淌负债=（100X60%+3000）-2000X（1-40%）=1860（万元），经营资产=经营现金+其他经营流淌资产+经营长期资产=（10060%3000）+5000=8060（万元），经营
22、负债=经营流淌负债+经营长期负债=2000（1-40%）+4000=5200（万元），净经营资产=经营资产一经营负债=80605200=2860（万元）。【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”学问点进行考核】【答疑编号103195315、【正确答案】：AB【答案解析】：“企业价值评估”是收购方对被收购方进行评估，现金流量折现模型中运用的是假设收购之后被收购方的现金流量（相对于收购方而言，指的是收购之后增加的现金流量），通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值，所以，选项A的说法正确；实体自由现金流量是针对全体投资人而言的现金流量，指的是企业可向全部投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量，所
23、以,选项B的说法正确；在稳定状态下实体现金流量增长率=股权现金流量增长率=销售收入增长率，所以，选项C、D的说法不正确。【该题针对“现金流量折现模型（综合）”学问点进行考核】【答疑编号103194716、【正确答案】：ABD【答案解析】：市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。所以选项C的说法不正确。【该题针对“相对价值法”学问点进行考核】【答疑编号103194957、【正确答案】：AB【答案解析】：假如目标企业的值明显小于1,经济旺盛时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。因此，选项C不正确。市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1的企业。因此，选项D不正确。【该
24、题针对“相对价值法”学问点进行考核】【答疑编号103194988、【正确答案】：ABC【答案解析】：市盈率的驱动因素是增长潜力、股利支付率、风险（股权成本）；市净率的驱动因素是股东权益收益率、股利支付率、增长率、风险（股权成本）。【该题针对“相对价值法”学问点进行考核】【答疑编号10319505三、计算题1、【正确答案】：（1）20242024年各年的股权现金流量单位：万元年度2024年2024年2024年2024年2024年税后利润2400288034563801.64181.76净经营长期资产总投资20002400288031683484.8折旧与摊销1000120014401584174
25、2.4经营营运资本50006000720079208712经营营运资本增加10001200720792本期净经营资产净投资2200264023042534.4负债率20%20%20%20%股权现金流量112013441958.42154.24（2）股权资本成本=2%+2.0（10%-2%）=18%（3）计算甲公司股票每股价值并推断是否值得购买。（方法1）以2024年为后续期第一期：2024年及以后各年的股权现金流量现值之和=2154.24/（18%-10%）XO.6086=16388.381（万元）企业股权价值=2024年股权现金流量现值+2024年股权现金流量现值+2024年股权现金流量现值
26、+2024年及以后各年的股权现金流量现值之和=1120X0.8475+1344X0.7182+1958.4X0.6086+16388.381=949.2+965.261+1191.882+16388.381=19494.724（万元）每股价值=19494.724/5000=3.90（元）由于每股价值（3.90元）低于每股股票市场价格（5.0元），所以该股票不值得购买。（方法2）以2024年为后续期第一期：2024年及以后各年的股权现金流量现值之和=1958.4/（18%-10%）XO.7182=17581.536（万元）企业股权价值=2024年股权现金流量现值+2024年股权现金流量现值+20
27、24年及以后各年的股权现金流量现值之和=1120X0.8475+1344X0.7182+17581.536=19495.997（万元）每股价值=19495.997/5000=3.90（元）由于每股价值（3.90元）低于股票市场价格（5.0元），所以，该股票不值得购买。【答案解析】：【该题针对“股权现金流量模型的应用”学问点进行考核】【答疑编号103195202、【正确答案】：（1）目标公司属于一家须要拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故须要计算出修正的市净率。修正的市净率=实际市净率/（预期股东权益净利率XlOO）=（每股市价/每股净资产
28、）/（每股收益/每股净资产XloO）=每股市价/（每股收益XlOO）甲公司修正的市净率=18/100乙公司修正的市净率=22/120目标企业股东权益净利率XloOX目标企业每股净资产=目标企业每股收益/目标企业每股净资产XlOOX目标企业每股净资产=目标企业每股收益X100=0.9X100=90依据甲公司资料计算的目标公司每股价值=（18/100）X90=16.2（元）依据乙公司资料计算的目标公司每股价值=（22/120）90=16.5（元）目标公司每股价值=（16.2+16.5）/2=16.35（元）结论：目标公司的每股价值16.35元低于目前的股价18元，所以收购是不合适的。(2)目标公司
29、属于一家连续盈利，并且B值接近于1的上市公司，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故应当采纳修正的市盈率模型计算其价值。可比公司平均市盈率=(18/1)+(22/1.2)2=18.17可比企业平均预期增长率=(10%+6%)/2=8%修正平均市盈率=18.17/8=2.27目标公司每股价值=修正平均市盈率X目标公司增长率X100X目标企业每股收益=2.27X5X0.9=10.22(元/股)结论：目标公司的每股价值1022元低于目前的股价18元/股，所以收购是不合适的。(3)目标公司属于一家营业成本较低的服务类上市公司，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故应当采
30、纳修正的收入乘数模型计算其价值。可比公司平均收入乘数=(18/22+22/20)/2=0.96可比公司平均预期销售净利率=(1/22+1.2/20)/2=5.27%修正平均收入乘数=0.96/5.27=0.18目标公司每股价值=修正平均收入乘数X目标企业销售净利率XloOX目标企业每股收入=修正平均收入乘数X目标企业每股收益XlOO=0.18X0.9X100=16.2(元/股)结论：目标公司的每股价值1.62元低于目前的股价18元，所以收购是不合适的。【答案解析】：【该题针对“相对价值法”学问点进行考核】【答疑编号103303703、【正确答案】：(1)净经营资产销售百分比=1/4+1/2=7
31、5%2024年净经营资产=100oX75%=750(万元)2024年税后经营利润=750X20%=150(万元)2024年税后利息费用=(750/2)6%=22.5(万元)2024年净利润=150-22.5=127.5(万元)2024年股权现金流量=127.5X(1+10%)-37510%=102.75(万元)2024年股权现金流量=127.5(1+10%)(1+8%)-375(1+10%)X8%=151.47-33=118.47(万元)2024年股权现金流量=127.5(1+10%)(1+8%)(1+5%)-375(1+10%)X(1+8%)X5%=159.04-22.28=136.76(万元)(2)预料期现金流量现值=102.75(P/F,12%,1)+118.47(P/F,12%,2)=91.75+94.44=186.19(万元)后续期现金流量终值=136.76/（12%-5%）=1953.71（万元）后续期现金流量现值=1953.71（P/F,12%,2）=1557.50（万元）股权价值=186.19+1557.50=1743.69（万元）【答案解析】：【该题针对“股权现金流量模型的应用”学问点进行考核】【答疑编号10363613
