揭秘中国第一独角兽：蚂蚁金服.docx

《揭秘中国第一独角兽：蚂蚁金服.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《揭秘中国第一独角兽：蚂蚁金服.docx（18页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、一、蚂蚁金服一一中国第一独角兽蚂蚁金服是一家定位丁普惠金融服务的科技企业，起步于2004年成立的支付 宝，T- 2014年10月正式成立。蚂蚁金服以“为世界带来更多平等的机会”为 使命，致力于通过科技创新能力，搭建一个开放、共享的信用体系和金融服务 平台，为全球消费者和小微企业提供安全、便捷的普患金融服务。根据阿里巴 巴此前披露的业绩报告显示，破至2018年3月31 H,在全球,支付宝（蚂 蚊金服的主婴业务）和合作伙伴们己经服务/约8. 7亿活跃用户,其中，国 内活跃用户数已达5. 52亿。2018年6月8日，蚂蚁金服 完成Mo亿美元的 C轮融资，将引入中投和其他中国投资者，市场估值普遍超过1

2、500亿美元， 蚂蚁金服成为中国最大的超级独用料。支忖平台到一站式金融服务平台一一蚂蚁金服的成长史：2004年，支付宝正式 注册成立，当时主要目的是解决淘宝平台交易当中的信任问题。随后支付宝的 支付业务不断扩张，用户不断增加。直到2012年，支付宝获得基金第三方支 付牌照，迈出了金融业务领域关键性的一步。2014年，蚂蚁金股正式成立， 同时网商银行获批。2015年，蚂蚊金服入股国泰产险，进一步扩大金融业务 领域。超级独角自，估值逾1500亿美元：从2015年完成将近18. 5亿的A轮融资， 估值300亿美元开始，蚂蚁金服的估值路水涨船高。2018年6月8日，蚂 蚁金服宣布完成140亿美元的C轮

3、融资，市场给出的估值普遍超过1500亿 美元。二、多元化业务打造互联网金融生态帝 国蚂蚁金服业务版图：从支付宝成立一直至现在，蚂蚊金服的业务不断拓展，不 但包括银行、股票、保险、基金、消费金融等金淞领域,还涉及人工智能、 企业服务、汽车出行、锭饮、媒体、影视等非金融领域，业务结构不断多元 化。目前，蚂蚁金服已经形成r以普惠、科技、全球化为首的：.大发展战略和 以支付、理财、微贷、保险、征信、技术输出为主的六大业务板块。困6：蚂蚁金旗发晨战略目前主要收入来源战略规划科技区块做人工智能安金物我网金融云桢心未来发展方向金球化香港印度MOO东南亚贤林臬源：捋商证券,康、药獭除2.1、 支付：海量客户，

4、盈利核心场景全覆盖，海量客户群：支忖业务是蚂蚊金服赖以起家的业务，也是蚂蚊金 服众多互联网金融业务的入口。支付宝2004年成立,最初的目的是为了解决 交易信任问题.发展至今己成为全球领先的第：方支付平台，与超过200家 金融机构达成合作，为近T万小做商户提供支付服务，在覆盖绝大部分线上消 费场景同时，不断拓展传统商业、公共服务以及海外市场的服务场景，没盖衣 食住行各个方面，成为移动互联网时代生活方式的代表。市场规模不断扩大，源头助力盈利增加：来自蚂蚁金服的资料显示，2016年支 勺业务的收入占蚂蚁金服总收入的65%。根据易观的统计，2017年中国第三 方移动支付市场的交易规模达到了 109万亿

5、元，同比2016年增长208.72%。整个市场规模连续3年实现高速增长，预计2018年依旧保持快速增长的态 势。经过多年的发展，H前第三方支付市场已经进入成熟期，支付宝和财付通 双寡头市场格局已经形成。支付宝在2017中国第三方移动支付市场交易份额 基本稳定在54%,遥遥领先第二名财付通十多个百分点。同时支付宝对商户收 取的平均费率只有06斩而对标公司PayPal收取的平均费率约为3%,相比 之下支付宝仍有很大的提升空间。随若用户对支付宝使用习惯的不断提升以及 市场交易规模的不断增长，支付业务的盈利有望进一步提升。表4:支付宝收费费率支付方式费率优急收钱码无电脑网站0. 6%手机0. 6%-1

6、.2中小商户2019年前优惠费率为APP0. 6-1.20. 55% （不包含特殊行业）当面付0. 6%资料兵淳：支付宝官对、招商证务2.2、 投资理财：万亿市场根据蚂蚁金服最新的融资文件，其财富管理业务目前管理者2.2万亿元人民币 （合3450亿美元）的资产一一这此前从未公开的数据将使蚂蚁金服成为世界最大的消费者财富管理平台。其中，余额宝管理若L 5万亿元人民币，是 世界最大的货币市场基金。2.2.1、 余额宝：普惠金融最典里代表用户规模快速增长：2013年余额宝的横空出世，被普遍认为开创了国人互联网 理财元年.余额宝唤醒了公众的理财意识，其“1元起购”的特点降低理财 门槛，提高了理财收益，

7、满足了居民日益增长的资产配置需求。截止2017年 年末，余额宝的用户数达到了 4. 74亿户,同比增速达到45. 85乐 其中个人 投资者占到了 99.94%.基金规模高速增长，盈利总额飞速提升：用户规模的快速增长使得余额宝的规 模高速增长,从2014年底的5789亿增长到2017年底的1.58万亿，年复合 增长率达到39. 72%,同期国内排名第二的货币基金融通汇财宝规模仅为 282.8亿元，余额宝是其55. 83倍。余额宝的净利润总额也从2014年底的 1.85亿元上升到2017年底的4. 74亿元，年豆合增长率36.84%,2.2.2、 基金销竹：抢占新蓝海拓宽基金业务，营收快速增长：2

8、015年4月蛆蚁金服从恒生电子手中买走J 杭州数米基金销售有限公司的控制权，进一步拓宽自己的基金业务。2016年 8月数米基金改名蚂蚁基金销售有限公司。2017年蚂蚁基金的基金代销业务 实现7. 46亿的营业收入,同比增长176%.同期,天天基金营业收入8. 44亿元，俏售额4124.02亿元：2017年工商银行基金销售额9232亿,同比增长 89%：招商银行基金销价额7055.10亿元，同比增长42. 47%；农业银行基金销 售额3373亿元，同比增长31.2%.对标天天基金的营业收入，蚂蚁基金的销 格额大约在3600万左右相比银行巨头，蚂蚁基金的基金代销业务差距仍然 很大。但借助支付宝、余

9、额宝对海量用户的引潦，蚂蚁基金有望和银行争夺基 金代销的市场份额，未来上升空间很大。2.2.3、 投融资平台：低成本高效率蛆蚁金服旗下有招财宝和蚂蚁达客两大金融信息服务平台.招财宝：连接个人投资并与中小企业和个人融资拧。招财宝成立于于2014年 4月.中小企业和个人可以通过招财宝平台发布借款产品，并由金融机构或担 保公司等作为增信机构提供本息兑付增信措施。投资人可以根据自身的风险偏 好选择向融资人直接出借资金。这样一来中小企业和个人能妨面向广大投资者 进行直接融资，最大限度降低交易成本与信用成本，融资速度快，融资额度灵 活。2015年12月底招财宝平台的成交用户数破千万，累计成交金额已经近 4

10、000亿元，用户己获得的收益总计超20亿。图13:招财宝业务模式贤科东4招商江军蚂蚁达客：连接投资者和创业者，定位于股权众等。蚂蚁达客成立于2015年 11月，目的是为创业者提供股权众筹融资服务，支持创新与创业。创业者可 通过蚂蚁达客筹措资金，并获得生产、集道、经营、品牌等环节的全方位支 持。投资人可通过蛆蚁达客寻找投资机会，基于对特定行业的r解，投资自己 理解、认可的企业，分享企业的成长。同时蚂蚁达客与IDG,红杉等多家创投 机构及淘宝众筹、创客+等平台形成合作，为创业项目提供从初创融资到产品销售等全成长周期的融资服务。目前蚂蚁达客上完成融资的项目共有8个, 其中2个已经获利退出，累计募资金

11、额达到1.84亿元。困14：蚂蚁达客业务模式2.3、 做贷：小客户大价值2. 3.1企业微贷：服务小微企业，创造更大价值网商银行成立于2015年6月，是由蚂蚁金服作为大股东发起设立的中国第一 家核心系统基于云计算架构的商业银行,以服务小微企业、支持实体经济、践 行普惠金融为使命，为小微企业、个人创业者提供高效、便捷的金融服务.目 前有贷款、赚钱、企业银行、供应链金融四大业务块。团15:网商银行主要业务实打彝除资料泉及：网离域行宵网.招商证券服务规模不断扩大，盈利能力持续提升：截止到2016年12月底，网商银行 为277万家小微企业提供了便捷高效的金融服务，累计为用户提供信贷资金 超过879亿元

12、。2016年网商银行营业收入26. 37亿元，同比增长942. 29%； 税后净利润达到3.16亿元，|可比增长357.97%。2017年净资产规模达到 45.87亿元.2.3.2消费金融：盈利快速增长，市场前珏广阔蚂蚁金服在消费金融领域的布局主要有蚂蚁花呗和蚂蚁借呗两个业务。蚂蚁花 呗是蛆蚁金股推出的一款消费信贷产品，申请开通后，将狭得500-50000元 不等的消费额度。用户在消费时，可以预支蚂蚁花呗的额度，享受“先消费， 后忖款”的购物体验。蚂蚁借呗是支付宝2015年4月推出的一款贷款服务, 目前的申请门槛是芝麻分在600以上。按照分数的不同，用户可以申请的贷款 额度从IOOO-3000

13、00元不等。借呗的还款最长期限为12个月，贷款日利率 是0.045%,随借随还。ABS发行规模井喷：2017年花呗和借呗发行的个人消费贷款ABS呈现井喷趋 势，随之而来的是净利润的快速增长.花呗发行了 1875亿元的个人消费贷款 ABS,同比增幅292%。借呗发行了 1399亿元的个人消费贷款ABS,同比蟠福 750%。两者合计占到了盈利快速增长：蚂蚊花呗2017前两季度营收为14.94亿，净利润为10.2 亿，预计全年营收29. 89亿，净利20. 39亿，同比2016年分别增长2201%与 68%：蚂蚁借呗2017前三季度营收为69.47亿，净利为44. 94亿,预计全年 营收92.62亿

14、，净利59.92亿，同比2016年分别增长140% 65%.市场规模持续快速增长：根据艾瑞咨询的数据，中国互联网消费金融放贷规模 从2014年的183.2亿元到2017年的43847. 3亿元，2017年的环比增速高 达904%.预计2018-2020年中国互联网消费金融放贷规模增速为122.9%, 90. 2%和69.3%。将速增长的规模为花呗和借呗带来了广阔的市场前景。S 22:中凶互联网消费金M放贷规模（亿元）2.4 保险：多样化业务全方位覆盖日常生活2013年,蚂蚁金服和胎讯、平安发起成立了我国首家互联网保险公司众安保 险，开始试水保险业，我国互联网保险发展自此开始进入快速增长期.20

15、15 年底蛆蚁金服正式成立保险事业部，在整合原淘宝、支付宝等多个电商平台的 保险业务堪础上，系统地建立综合、开放的互联网保险平台。2016年，保险 事业部升级为保险事业群，保险业务得到进一步重视。2016年7月，蚂蚊金 服通过增资的形式，以51%的股份控股国泰产险。2017年5月，成立信美人 寿相互保险社，进一步扩大保险业务,同时蚂蚁金服还通过保险代理牌照搭建 业务平台，向保险公司推介优质的流量。截至2016年9月，蚂 蚊保险服务平 台已经和78家保险机构合作。目前，蚂蚊金服的保险业务已经覆盖健康、强 外、旅行、财产、人寿、车险、乐业、公益、运费降9个大的业务板块,推出 超过2000款保险产品

16、,日均保单量已超2100万单，来自移动端的保单盘逾6 成。故至2017年3月末，保险服务年活跃用户3.92亿人，单用户保费同比 增长43%,2.5 信用：芝麻信用开启全新信用生活芝麻信用是蚂蚁金服2015年成立旗下独立的第三方征信机构，致力于解决消 费者和商家之间的信任问题,构建互信互惠的商业环境.芝麻信用所有开通用 户均为实名认证用户，广泛覆盖了许多原来传统征信没有信贷记录的人群。“芝麻信用分”是芝麻信用对海量信息数据的综合处理和评估，主要包含了用 户信用历史、行为偏好、履约能力、身份特痂、人脉关系五个维度。芝麻信用基于阿里.巴巴的电商交易数据和蚂蚁金服的互联网金融数据，井与公安网等公 共机

17、构以及合作伙伴建立数据合作，与传统征信数据不同，芝麻信用数据涵盖 了信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、 社交关系等等.商家可以根据芝麻信用评估风险，提供便捷服务，消费者在享 受到便捷后会更加偏好芝麻信用，这会促使商家提供更多的便提服务，如此一 来就形成了良性循环。目前芝麻信用已经从信用卡、消仍金腱、他资租赁、抵 押贷款，到酒店、租房、租车、婚恋、分类信息、学生服务、公共事业服务等 上百个场受为用户、商户提供信用服务。图24:芝麻信用业务体系贤林来源：捋商证券2.6 、技术输出：以科技助力合作伙伴，在生态体系中分享创造价值蚂蚁金服的收入主要由三部分组成，分别是支付

18、连接、金融服务和技术服务。 在这三部分中，支付连接的利涧率是最低的，其次是金秋服务，而技术服务的 利润率可以高达60%o 2016年,其来自于支付连接的收入为65%,技术服务的 收入比例为17%,金融服务收入占比为18%. 2017年，蚂蚁金服预计技术服 务的收入占比大幅上升至34%,支付连接收入占比下降至55%,金融服务收入 占比缩水至ll%o而根据预测，到2021年时，蚂蚊金服的技术服务收入将上 升至总收入的65%,超过支付收入成为第大收入项。蚂蚁金服目前确立了以 BASIC技术（Blockchain区块链、Al人工智能、Security安全、I。T物联 网、C】OUd金融云）为核心的战略

19、发展方向，持续不断地从Fin向Tech转 型。图25：蚂蚁金Sl主要收入构成”宗筠蚁金圾、据药证弟蔡确籍SBlockchain区块链：最新发布的62017全球区块链企业专利排行榜显示， 中国在区块链专利的增速远超美国，领先全球。其中阿里巴巴以49件的总量 排名第一，这些专利全部出自蚂蚊金服技术实验室。区块链技术的核心是“信 任的连接器”，而蚂蚁金服区块链团队的愿景是“打造生产级的信任连接基础 设施”。作为信任连接器，蛆蚁区块链用算法和分布式技术架构实现去中心化 和信任问题，H前已经在多个场景实现了应用落地。AI人工智能：借助大数据，妈蚁金服的人工智能已经实现在客服、信用、保 险，理财等多领域的

20、运用，大大提高了效率，降低了成本。Security安全：在互联网身份认证领域，蚂蚁金股一直致力丁研发先进的生物 识别技术用于实现更高的安全性与更好的用户体验。20M年支付宝钱包国内 率先试水指纹支付，移动支付跨入生物识别时代。2016年支付宝宣布商用刷 脸支付。2017年蛆蚁金服研制出全球首个眼纹识别技术。在风控领域，蛆蚊 金服基丁原来的历史交易数据进行个性化的验证，提高账户安全性“蚂蚁金股 自主研发的智能实时风控系统（CTU）,能对每笔交易进行8个维度的风险检 测，确保交易万无一失.FI前支付宝资损率低于十万分之一，而银联资损：率 约万分之一点三，Paypal的资损率约千分之二。IoT物联网

21、：随着移动互联网的发展，互联网也即聘进入万物互联的时代。 2017年2月,蚂蚊金服与深蓝科技联合推出TakeG。智能门店系统。2017年 8月，蚂蚁金服宣布开放无人值守技术,将为商家提供身份核验、风险防控、 支付结算等多种服务，让消费者无需通过商家的人工股务，也能自助用借买。近期有媒体报导蚂蚁金服将入股猩便 利，进军无人超市。阿里巴巴近期提出 ALL in IOT全面进军物联网领域，主要聚焦智能城市、智能生活、智能制 造、智能汽车4个领域。Cloud金融云：蚂蚊金服旗卜.面向金融机构的云计算服务。蚂蚁金融云依托阿 里巴巴和蚂蚁金服在云计算领域的先进技术和经验积累，集成了阿里云的众多 基础能力，

22、并针对金融行业的需求进行定制研发。妈蚊金融云作为蛆蚊金服 “互联网推进耦”计划的组成部分，是一个开放的云平台，它助力金融创新、 助力金融机构的IT架构实现升级，去构建更加稳健安全、低成本、敏捷创新 的金融级应用，使金融机构可以更好的服务自己的客户。经过几年建设努力. 蚂蚁金融云已经具备了高可用容灾、资金安全管理、高并发交易、实时安全控 制、低成本交易五大特点，形成J大数据、分布式中间件SOFA、研发运维、 移动、监控、企业应用、系统安全、业务安全、计算和网络、数据库、存储、 应用服务十二个业务板块。困26:蜡蚁金M云特点和业务千金安全千座上百亿资金/ 每日的变动凡分位/单E支白8.59万氧;参

23、的*值处电钱力三、从蚂蚁金服得到的两点启示3.1 快速发展的关键：全产业链布局打造金融生态打造金融生态闭环，构建自身护城河：蚂蚁金服的前身支付宝的成立正好赶上 互联网在中国快速发展的阶段，互联网为金融机构业务场景的港透和长尾用户 的覆盖提供了便捷，中国的金融科技开始进入了网络化的浪潮,借助阿里.电商 平台的引流，支付宝乘势而上，依靠第三方支付业务快速的枳累了大量的长尾 用户，成为个巨大的流51人口。借着巨大的流盘，蛆蚊金服进步拓展和推 广自己的业务，从支付拓展到理财、微贷、保险、信用，从而全方位覆盖生活 的芬个场景，为用户提供一站式的服务，以此来进一步吸引更多的用户。这样 就形成了 个良好的金

24、融生态闭环，构建起自身的护城河。井Il随着产业链的 不断拓展，场景公不断丰富，护城河会越来越宽，优势越来越明显，强者恒 强。截止2018年6月1日，蚂蚁金服共参与98起投资事件，覆盖金融、 人工智能、企业服务、出行、餐饮、文化娱乐、生活服务、农业、房产家居、 电子商务十个领域。H生上奴金的女收发坏众多互联网金融公司在意识到这一闭环的全要性后，也纷纷开始利用自身的优 势打造自己的金融生态。如京东金融借助京东电商平台的优势，从供应链金融 发展成为具有企业金融、消物金滋、农村金融、财富管理、支付等多种业务的 一站式在线投融资平台.随着更多的公司参与到其中，竟争已经进入到白热 化，而最早开始的蚂蚁金服

25、已经占据了市场的大部分份额，拥有了稳定的客 群，在总流量有限的情况卜.，后来的互联网金融公司要想分一杯爽，必须在场 珏上不断深化，做出自己的特色。图28:部分互联网会M平台及业务拿蚂蚁全服令 ANT FINANCIALrs小湎金IMlO* Koeq mCQ千注泉，飞M忘证券主要业务交付、理财.贷款,保险、征信企业金融.消费金融、农村金融、财富管理,支付等理财,个人消费信贷、便民生活服务等薄磁射3.2 蚂蚁金服体现了创新对于Fintech的价值从蚂蚁金服身上可以看出创新的价值：蚂蚊金服的成功很ill要的一个原因是技 术创新，其主要业务的科技水平均走在行业的前列。D在支付业务方面：借助蚂蚊金融云将

26、每笔支付成本降到了几分钱，招商户的 支忖费率低到美国的五分之一：接通公共事业缴费服务，日常生活中的水电燃 气等费用可以通过支付宝实现自动缴纳：率先推出条码支付、声波支付、指纹 支付、刷脸支付等技术，使移动支付踏入生物识别时代.目前在金融领域用指 纹完成身份识别以及支付正在成为标配：在部分停车场和r速收费站，只要支 付宝和车牌绑定，即可实现自动缴费；在部分商店，购物消费刷脸即可买单。 技术的力量推动了无现金社会的到来，绐人们日常生活带来了极大便利。2）在财富管理方面：余额宝只是打通了货币基金和消费体系之间的阻隔，通过 技术手段实现更快捷的申购赎回和消仍方式，但这样一个技术上的创新就使其 成为中国

27、互联网金港崛起的里程碑.成就了世界第大货币基金。蛆蚁财富作 为给普通客户提供理财的平台,会将更多技术、运营、数据能力开放给金歌机 构，入驻的金融机构在得到更好的技术数据和连接的支持后，可以为客户提供 更好的产品和服务。3）在贷款方面：蛆蚊金服基于Al模型提升风控能力，运用大数据模型来发放 贷款。发展信贷融资业务风控是核心，通过对客户相关数据的分析，依照相关 的模型，综合判断风险，蚂蚊金服形成了网络贷款的“310”模式，即：“3 分钟申请、1秒 钟到账、O人工干预”的服务标准。网商银行已累计服务超过 500万小微企业，以及150多万涉农经营者。妈蚁花呗、借呗等消费金融业务 16、17年激增，但通

28、过大数据风控技术，坏账率不足懈。4）在保险方面：蚂蚊金服搭建新型保险平台，与保险公司的深度触合，用互联 网技术对保险产业烧的全流程优化,为用户提供便徒的、全方位的保险产品。 同时还依靠大数据、Al等技术，解决保险行业在风险定价等领域的痛点。 产品“车险分”以蚂蚁金股在大数据、AL数据建模等方面的技术，形成消费 者的车险标准分，为保险公司在车险产品上更准确识别客户风险、更合理定 价、更高效服务消费者提供依据：产品定损宝人工智能模拟车险定损环节 中的人工作业流程，通过算法识别事故照片，与保险公司连接后，几秒内就能 给出准确的定损结果，大大降低J定损的成本.5）在信用方面：芝麻信用基于阿里巴巴的电商

29、交易数据和蛆蚁金服的互联网金 融数据，并与公安网等公共机构以及合作伙伴建立数据合作，其数据涵盖了信 用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、社交 关系等等。芝麻信用通过分析大量的网络交易及行为数据，可对用户进行信用 评估，继而为用户提供快速授信、免押金租房、借书、住宿、现金分期等服 务，推动/信用城市的建设。技术为王，金融科技的第三个浪潮已至：自1990年上交所成立至今,中国的 金融市场已走过近30个年头，与之相匹配的金融IT发展可以归纳为3个阶 段：数字化、网络化, 智能化.在数字化阶段中，IT作为一种工具开始改变 传统金融服务的模式，信息技术、电脑、互联网逐渐取代传

30、统手工操作，它们 解决的是基本的金融服务的问题，如TM机是典里第一个浪潮卜的产品。数字 化阶段目前已基本过了顶峰期。互联网的发展为金歌机构业务场景的渗透和K 尾用户的手盖提供了便拢，通过互联网汇集海量用户，实现金融业务中资产 端、交易端、支付端、资金端等任意组合的互联互通，这是金融科技的第二个 浪潮网络化浪潮。蚂蚁金服的业务依靠技术的力量让金融变得更普惠、更平等、更可持续，使得金融更具包容性，将网络化的浪潮推向了顶峰。而随着 人工智能、云计算、大数据、区块链等新技术的崛起,智能投顾、智能投研、 智能风控等技术正在快速发展“金融科技的下一个阶段，即智能化浪潮已经开 启。蚂蚁金服的业务发展战略也是

31、向科技服务推进,重点围绕“BASIC”核心 技术能力进行战略布局。目前蚂蚊金服40%的员工都是技术类员工，而在参与 决策与战略制定的管理层中，也有四分之都是技术人，K 29金岫料L的三个浪洞2009201220152017/CiOT买方 裾篥矗当雌纯的商业模式和流量红利都在逐渐变弱时，技术才是决定未来空间的真正 引擎。蚂蚁金服成功证明技术可以帮助金歌显著提高效率、降低成本，更重要 的是能够重构金融的触达方;Tj通过技术的开放共享，和合作伙伴一起，可以 很好地为用户创造价值和体验。而资本市场给科技公司的认同也远裔于金融机 构，这充分体现了科技创新聊动战略的重大意义。四、金融监管是Fintech做

32、大做强的 必经之路4.1参考美国金融监管改革历程，监管收缩并非坏事美国金融法制史历经“自由一管制一再放松一重构管制”的过程：美国金融监 管体系是全球金融治理的先行者和引领者，从美国金融监管制度演进历程来 看，美国金融法制史历经”自由一管制一再放松一重构管制”的过程.整体上 看，金融监管制度的发展历史是一个不断遭遇金融危机的历史，也是不断应对 金融危机和修正发展的历史。不同时期，在不同的经济增速、科技引领节奏、 全球产业链构建、国际资本流动、金融环境变革等因素交织反馈情况卜.，相应 的监管模式也视市场的发展不断进行调整。ffi 30:美国金MJt管改隼勒程“发学充公或G uj. t5r 公厘*了

33、叱谷方势 的户中沧注化. w*4t* 4tS.及，巾妁公 力霸；ANQ人VZ八9”与新d斯格尔法发）“心名 4国金 ”夫月人近人伊世 .分比乂* 呀代.总Ca口管 *. t5TH KtMVAAK 件同下工卬土出M: 16*t, t*fit*MWK,盘彳始故除金*， MMairat. !W4*kic谪存默勺曾射,19”4 .艮0X公Ad 今“网务现代化法JLA*iTfr*H*GX 牟士贤JtH，套 TQ 王归金* 包的缘管陵义8攻，箕 T.20l*7. t .UH*-fMT* 4t. Xtt2M9 *#. H4n5 二：2008隼金”危机2e 空 3。年代20efc70I 一 A .1T 1L

34、权修。由令衣乂管HtoB 40： f affz3jKXTflt寸）痛皂。今、t 人K恨叶仍代4位参 * . 4X Ta闯企a分如管S ）m*就纬， An 4Uf kt*t m住越会.-H.* m金融殳分*乂儡 5 “， JL19隼“ R4U.200J年愎幺年， A*A.咽*T MH.保*, U 4itt-t* K. U4 Tmt*4M T*HCXt4tT . *Mt-去时用a. 2*Si*. 一什三会干治詈 忆构工车一系04金融及 *t.帏2看以去* 自南化.勃干惧什.津马案挖2余小牛.2。建年像X会惧n会令L_监管是实现金融市场桎定可持续发展的必然选择：从美国的金融监管发展历史 来看，其监管

35、模式是随着经济金淞的发展而改变的，美国在金融机构分业经营 和混业经营模式之间的多次政镀调整,是基于当时经济环境和金诲市场的特定 阶段的需要而变动，由此也持续推动了整个金融市场和监管体系的改革和优 化。从美国股市的走势也可以看出来，长期来说适应经济发展的监管是有利于 市场稳定可持续发展的。中国的市场成立至今不到三十年,已经取得了举世飒 目的成就，但是在高速发展的背后也存在很多隐患和问型.在经历r以金融自 由化、影子银行、资管繁荣为特征的金融扩张周期后，随着经济增速的放缓， 经济发展进入结构性改革时期，防范化解金融风险的Ili要性和紧迫性不言而 喻。党的十九大会议上强调“健全金融监管体系，守住不发

36、生系统性金融风险 的底线”；中央经济工作会议提出了今后三年要重点打好“防范化解重大风 险”等三大攻坚战,首要是防控金融风险。全国第五次金融工作会议提出j眼 务实体经济、防控金融风险和深化金融改革三项ill点任务。因此我们认为从长 远来看，现在国内短期的金融严监管有利于我国金融市场的稳定可持续发展， 而Fintech的发展更需要在足够完善的金淞监管制度建立好之后方可做大做 强，因此短期的监管压力并不会改变Fintech产业的发展空间,相反会促进 普惠金融的提早到来。投资建议我国Fintech行业长线价值待挖掘,建议关注技术优势明显，与蚂蚁金股有 业务合作的公司。重点推荐：恒生电子，润和软件，推荐

37、：高伟达.（报告招商）*4Mk机，*U4.2中国金融监管改革历程我国现行的金融监管制度的形成与发展，经历了几十年的演变过程。金融监管 制度的变化反映Hl我国金硼运行体制的改革进程,也反映出我国社会经济的发 展与进步。建国以来，我国金融监管制度与中国金融业共同经历J几十年的风 风雨雨，自1949年建国以来，中国金融监管制度大致可分为以下两个阶段。第一个时期（1948年至1992年）：人民银行统一监管时期,中国人民银行成 立于1948年12月1日，其主要职责是履行金融监管的职责。1978年我国 开始实行“改革开放”的故略方针，这一时期的中国金融体制改革也开始起 步，伴随着金融体制改革的进一步深入，中国金融监管制度也开始了探索阶 段。1982年，中国人民银行设立了金歌机构管理司，后乂从该金融机构管理 司设出条法司、非银行金融机构管理司和保险司，原金融机构管理司改称银行 司，另外成立了外资金融机构管理司。第二个时期（1992年至今）：金融分业监管时期.这个时期可以分为四个阶 段：提出阶段、确立阶段、完善阶段，改革阶段。