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1、投 资 银 行 学,主讲人： xx主讲教材：xxx,1,谢谢观赏,2019-8-18,第一章 概论,第一节 投资银行的概念与作用第二节 投资银行业的发展历史 第三节 美国次贷危机导致全球经济危机的过程与教训,2,谢谢观赏,2019-8-18,第一节 投资银行的概念与作用,一、投资银行的基本概念 1602年 荷兰东印度公司成立1609年 第一家证券交易所 阿姆斯特丹证券交易所承销政府债券、企业股票证券自营业务、经纪业务企业购并、财务顾问基金管理、基金投资私募发行、风险投资投资咨询、资产管理、投资组合设计、企业财务顾问资产证券化、风险控制工具、金融产品创新,3,谢谢观赏,2019-8-18,表1-
2、1 投资银行业务构成,4,谢谢观赏,2019-8-18,一、投资银行的基本概念,投资银行的基本概念-罗伯特L库恩(Robert Lawrence Kuhn) 所有从事华尔街金融业务的公司，都是投资银行。所有从事资本市场业务活动的金融机构都是投资银行。只从事一部分资本市场业务的金融机构才是投资银行。只从事一级市场承销、融资和二级市场交易（经纪和自营）的金融机构，才是投资银行。,5,谢谢观赏,2019-8-18,一、投资银行的基本概念,中国投资银行定义的讨论依据定义二，从事投资银行业务的金融机构：证券公司，部分信托投资公司，商业银行等机构。中国的证券公司投资银行。根据中国的实际，投资银行主要是在直
3、接融资领域提供金融服务，以证券承销和交易为其基础性业务，并在此基础上为客户提供相关的衍生服务的金融机构。,6,谢谢观赏,2019-8-18,二、投资银行的作用,资本市场,中长期信贷市场,证券市场,商业银行,投资银行,7,谢谢观赏,2019-8-18,二、投资银行的作用,功能一：提供直接融资的中介服务功能二：构造发达的证券市场功能三：优化资源的配置。功能四：促进产业的集中。,8,谢谢观赏,2019-8-18,资金 资金,功能一：提供了直接融资的中介服务,无直接所有权 或债权关系,图1-1 商业银行金融中介关系,债权,债权,9,谢谢观赏,2019-8-18,功能一：提供了直接融资的中介服务,所有权
4、或债权,资金,资金,图1-2 投资银行金融中介关系,10,谢谢观赏,2019-8-18,功能一：提供了直接融资的中介服务,区别,11,谢谢观赏,2019-8-18,功能二：构造了发达的证券市场,投资银行的直接融资为证券一级市场构建发挥了重要作用。投资银行也为证券二级市场的构造发挥了重要的作用。投资银行不断的创新业务使资本市场不断地开拓新的业务领域。投资银行优良的、高效率的服务，极大地提高了证券市场的整体运作效率，降低了市场运作成本，使整个证券市场具有经久不衰的吸引力，促进了市场规模的不断扩大。,12,谢谢观赏,2019-8-18,功能三：优化了资源的配置,在一级二级市场产生的价格信号的导向作用
5、使社会经济资源配置趋向合理。 兼并收购业务使社会资本存量资源重新优化配置。 为企业向社会公开筹资，加快了企业所有权与经营权的分离，有利于产权明晰和现代企业制度的建立，提高企业原有经济资源效率。承销大量政府债券，缓和了基础设施和公共部门资源紧缺的矛盾，有利于中央利用货币政策工具调节货币流通量和宏观调控。风险资本业务为高技术产业的迅速发展和升级提供了巨大的动力，促进了该产业的升级和发展。,13,谢谢观赏,2019-8-18,功能四：促进了产业的集中,“资本集中”方式 ：通过资本集中，企业规模的扩张速度和产业结构调整的速度大大加快。企业购并方式：促进了产业的升级换代五次企业购并浪潮第一次：1895年
6、1904年，钢铁、石油第二次：1922年1929年，无线电网络、汽车第三次：20世纪60年代，中小企业混合并购第四次：1976年1985年，服务业、自然资源第五次：20世纪90年代中期到本世纪初前6年，跨国横向并购,14,谢谢观赏,2019-8-18,第二节 投资银行业的发展历史,一、投资银行业的早期发展1、投资银行在欧洲产生,15,谢谢观赏,2019-8-18,一、投资银行业的早期发展,2、一战以前投资银行在美国的发展 最早 普莱姆伍德金投资银行（1826年）19世纪中叶 内战和铁路建设扬基家族（Yankee houses）、海金生（Higginson）和摩根家族（Morgan）的私人银行业
7、务 1837年后，英国开始向美国提供资本资源。美国证券海外发行。库克公司全国分销系统模式销售政府债券承销辛迪加,16,谢谢观赏,2019-8-18,承销辛迪加,垄断组织的一种基本形式 功能有四种：决定证券承销的发起、种类、数量和承销期限 从发行者处直接购买证券或由发起的公司分销和转卖 向银行融资 销售和分销,17,谢谢观赏,2019-8-18,一、投资银行业的早期发展,3、一战以后至20年代后期美国的投资银行1864年的国民银行法禁止国民银行进入证券市场，一战以后有关禁止性法律被绕过而不受重视。20年代，包装上市，虚假研究报告，保证金信用贷款愈演愈烈。1927年麦克法登法为商业银行机构承销股票
8、打开通道,18,谢谢观赏,2019-8-18,二、上世纪20年代大危机以后至60年代的投资银行,1929年纽约股市大危机及其反思原因：银行的过度投机 市场操纵行为 1933年证券法 上市公司的信息披露 规范投资银行1933年银行法+格拉斯-斯蒂格尔法 分业经营1934年证券交易法 联邦证券交易委员会（SEC）,19,谢谢观赏,2019-8-18,二、上世纪20年代大危机以后至60年代的投资银行,1937年，全美证券交易商协会（NASDAQ） 自律管理 委托人 注册代理人 朝鲜战争结束后，美国的公用事业股票和债券开始较快增长，投资基金也开始兴起。,20,谢谢观赏,2019-8-18,三、上世纪7
9、0年代到本世纪初期的投资银行,开始采用电子技术1970年， 证券投资者保护法 证券投资者保护公司金融产品创新速度加快改革佣金制度， “证券法修正案” （1975年）SEC颁布415条款，实施“上架注册”规则20世纪80年代，垃圾债券,21,谢谢观赏,2019-8-18,垃圾债券,对发行公司的吸引力息票利率低，现金流出量少，税收上利息扣减对投资者吸引力因折扣发行而实际收益率较高对投资银行的吸引力因债券级别低，承销费用就较高,22,谢谢观赏,2019-8-18,三、上世纪70年代到本世纪初期的投资银行,上世纪九十年代，投资银行的格局发生了变化 ，出现了花旗集团、摩根大通(即JP摩根)、美国银行等大
10、型金融集团。投资银行全球化，超级投资银行纷纷进入新兴市场。本世纪以来，美、英、日等国投资银行从分业经营逐渐走向混业经营。1999年金融服务现代化法案，废止跨业经营的条款。,23,谢谢观赏,2019-8-18,金融服务现代化法案的里程碑意义拆除了分业经营防火墙，将提高效率，降低成本，造就一批金融业巨头 将增强美国金融机构综合实力，提高对外竞争力将有力地促进美国经济增长，保持世界领先地位,24,谢谢观赏,2019-8-18,第三节 美国次贷危机导致全球经济危机的过程与教训,一、次贷危机的概念次贷危机：次级房贷危机，也称次债危机。2007.2 汇丰控股 18亿美元的坏账拨备2007.4 新世纪金融
11、发出预警，申请破产保护2007.6 贝尔斯登 两只基金巨额亏损 标普、穆迪 下调抵押贷款债券信用等级 2007.8 港股下挫，全球大部分股指下跌2007.9 蔓延到法国、英国，全球的金融市场 2007.10 美林证券、花旗CEO辞职,25,谢谢观赏,2019-8-18,一、次贷危机的概念,2008.3 贝尔斯登 被摩根大通收购2008.9 美国政府 接管房利美和房地美雷曼兄弟破产 美林被美国银行收购美联储 接管美国国际集团（AIG）并提供850亿美元紧急贷款美国联邦储备委员间宣布批准高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求2008.10 美国第三季度GDP 负增长0.5% 全球经济放缓,2
12、6,谢谢观赏,2019-8-18,二、次贷危机的产生与全球金融危机,次级抵押贷款：贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。直接原因：利率上升和住房市场持续降温,图1-3 次贷危机的产生过程,27,谢谢观赏,2019-8-18,三、投资银行在次贷危机中扮演的角色,承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市 对次贷证券进行直接投资为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融资与保险公司、对冲基金等进行CDS等次贷证券交易,28,谢谢观赏,2019-8-18,三、投资银行在次贷危机中扮演的角色,图1-4 投资银行在次贷危机中扮演的角色,29,谢谢观赏,2019-8-18,（一）投资银行承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市（二）投资银行对次贷证券进行直接投资（三）投资银行为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融资（四）投资银行与保险公司、对冲基金等进行CDS 等次贷证券交易,30,谢谢观赏,2019-8-18,四、美国次贷危机的教训与启示,正确理解金融创新，高度重视风险控制的重要性加强金融业风险监管 1999年 金融服务现代化法案加强投资银行的内部风险控制，避免道德风险 合理制定和完善估值方法，充分反映潜在风险 防范市场系统风险，严格实施证券公司的市场退出,31,谢谢观赏,2019-8-18,
