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1、中信银行资产评估报告西南财经大学天府学院THE TIANFU COLLEGE OF SWUFE中信银行资产评估报告评估人：41300330 罗松 41300225 仇亮 中信银行资 产 评 估 报 告中联评报字2016第697 号中联资产评估有限公司二一陆年叁月拾肆日目录注册资产评估师声明4资 产 评 估 报 告5摘 要5资 产 评 估 报 告6一、委托方、被评估单位和其他评估报告使用者6二、 评估目的8三、 评估对象和评估范围8四、 价值类型及其定义9五、 评估基准日9六、 评估依据9七、 评估方法13八、 评估程序实施过程和情况15九、 评估假设16十、评估结论18十一、特别事项说明19十
2、二、评估报告使用限制说明20十三、评估报告日21附件:22评估计算过程说明22第一部分 资产核实与尽职调查情况说明22第二部分 收益法评估过程说明24注册资产评估师声明一、我们在执行本资产评估业务中，遵循了相关法律法规和资产评估准则，恪守独立、客观和公正的原则；本评估机构及注册资产评估师具备本评估业务所需的执业资质和相关专业评估经验；根据我们在执业过程中收集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性承担相应的法律责任。二、评估对象涉及的资产、负债清单及未来经营规划由委托方、被评估单位申报并经其签章确认；所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用评估报告是委托方和相关当事方的责任。
3、三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注。五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。 资 产 评 估 报 告摘 要中联资产评估有限公司接受中信银行股份有限公司的委托，中信银行股份有限公司的资产在评估基准日的股东全部权益价值进行了评估。评估对象为中信银行股份有限公司股东全部权
4、益，评估范围是中信银行股份有限公司的全部资产及相关负债，包括流动资产和非流动资产等资产及相应负债。评估基准日为2016 年3 月 1 日。本次评估的价值类型为市场价值。本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情况，综合考虑各种影响因素，分别采用收益现值法和市场比较法两种方法对中信银行股份有限公司进行整体评估，然后加以校核比较。考虑评估方法的适用前提和满足评估目的，本次选用收益现值法评估结果作为最终评估结果。经实施清查核实、实地查勘、尽职调查访谈、市场调查和询证、评定估算等评估程序，得出收益现值法评估的股东全部权益在评估基准日2016 年3 月 1 日的评估结论如下：股东全部权益账
5、面价值14,532,909.35万元，评估值16,445,342（万元）万元，在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告中所载明的特殊事项以及期后重大事项。本报告评估结果使用有效期一年，即自2016 年3 月 1 日至2017 年3月1日使用有效。以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估结论，应当阅读资产评估报告全文。 资 产 评 估 报 告中联评报字2016第697 号中信银行股份有限公司：中联资产评估有限公司接受贵方委托，根据有关法律法规和资产评估准则，采用收益现值法、市场比较法，按照必要的评估程序，就中信银行股份有限公司在评估基准日的股东全部
6、权益价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：一、委托方、被评估单位和其他评估报告使用者（一）委托方概况委托方：中信银行股份有限公司公司名称：中信银行股份有限公司法定代表人：常振明注册地址：北京市东城区朝阳门北大街9号,香港皇后大道东183号合和中心54楼注册资本：人民币 4,893,480万元经济性质：股份有限公司（中国A 股上市公司，代码601998）经营范围：经批准的商业银行业务。（1）历史沿革本行是经国务院办公厅及人民银行的批准,于1987年4月20日在中信集团原银行部基础上改组而成,原名中信实业银行。 2005年11月25日,中信实业银行正式更名为中信银行。 2007年1月,经中国政
7、府批准,中信银行整体改制为中信银行股份有限公司,并于2006年12月31日依法成立。股份有限公司自成立之日起,将完整承继中信银行的资产、负债、机构、业务等。（2）产权、经营管理架构吸收公众存款;发放短期、中期和长期贷款;办理国内外结算;办理票据承兑与贴现;发行金融债券;代理发行、代理兑付、承销政府债券;买卖政府债券、金融债券;从事同业拆借;买卖、代理买卖外汇;从事银行卡业务;提供信用证服务及担保;代理收付款项;提供保管箱服务;结汇、售汇业务;代理开放式基金业务;办理黄金业务;黄金进出口;开展证券投资基金、企业年金基金、保险资金、合格境外机构投资者托管业务;经国务院银行业监督管理机构批准的其他业
8、务（二）被评估单位概况与委托方概况一致（三）委托方与被评估单位之间的关系委托方即被评估方。（四）委托方、业务约定书约定的其他评估报告使用者本评估报告的使用者为中信银行股份有限公司、经济行为相关的当事方以及按照相关规定报送备案的相关监管机构。除国家法律法规另有规定外，任何未经评估机构和委托方确认的机构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。二、 评估目的本次评估受中信银行的委托，就中信银行的股东全部权益进行评估，为其经济行为提供价值参考依据。三、 评估对象和评估范围评估对象是中信银行的股东全部权益。评估范围为中信银行在基准日的全部资产及相关负债，账面资产总额为512,229,200 万元
9、，负债总额480,260,600 万元，净资产额为31,968,600 万元。上述资产与负债数据摘自经安永华明会计师事务所审计的2015 年12月31 日的中信银行资产负债表，评估是在企业经过审计后的基础上进行的。委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。（一） 委估主要资产情况本次评估范围中的主要资产为发放垫款和贷款、金融工具、固定资产、抵债资产、无形资产。（二） 企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况企业申报评估的范围内的无形资产为交易系统和各种办公软件，目前使用正常。（三） 引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额本项目的评估工作均由中联资产评
10、估有限公司完成。四、 价值类型及其定义依据本次评估目的，确定本次评估的价值类型为市场价值。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。五、 评估基准日本项目资产评估的基准日是 2016 年3 月 1 日。此基准日是委托方在综合考虑被经济行为完成时间、评估单位的资产规模、工作量大小、合规性等因素的基础上确定的。六、 评估依据本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规依据、评估准则依据、资产权属依据，及评定估算时采用的取价依据和其他参考资料等，具体如下：（一） 经济行为依据中信银行的相关文件。（二） 法律法规
11、依据1、参照金融企业国有资产转让管理办法（财政部令第54 号，2015 年3 月17 日）；2、参照金融企业国有资产评估监督管理暂行办法（财政部令第47 号，2013 年10 月12 日）；3、中华人民共和国公司法(2005 年10 月27 日第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议修订)；4、中华人民共和国担保法（1995 年3 月 1 日第八届全国人民代表大会常务委员会第十四次会议通过）；5、中华人民共和国土地管理法（2004 年8 月28 日第十届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议修订）；6、中华人民共和国城市房地产管理法；7、参照国有资产评估管理办法(国务院第91 号令，199
12、1 年)；8、上市公司重大资产重组管理办法（中国证券监督管理委员会令第53 号，2014 年）9、最高人民法院印发关于审理涉及金融不良债权转让审理工作座谈会纪要的通知（法发201519 号）；10、建设部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会关于规范与银行信贷业务相关的房地产抵押估价管理有关问题的通知（建住房20068 号）；11、最高人民法院关于适用中华人民共和国担保法若干问题的解释（法释200044 号）；12、其他与评估工作相关的法律、法规和规章制度等。（三）评估准则依据1、资产评估准则基本准则（财企（2004）20 号）；2、资产评估职业道德准则基本准则（财企（2004）20 号）；
13、3、资产评估准则评估报告（中评协2013189 号）；4、资产评估准则评估程序（中评协2013189 号）；5、资产评估准则机器设备（中评协2013189 号）；6、资产评估准则不动产（中评协2013189 号）；7、资产评估价值类型指导意见（中评协2013189 号）；8、企业价值评估指导意见（试行）（中评协2004134 号）；9、企业国有资产评估报告指南（中评协2014218 号）；10、注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见（会协200318 号）；11、房地产估价规范（GB/T50291-1999）；12、城镇土地估价规程（GB/T18508-2001）；13、城镇土地分等定级规
14、程（GBT18507-2001）；14、企业会计准则基本准则（财政部令第33 号）；15、企业会计准则第 1 号存货等38 项具体准则（财会20063号）；16、企业会计准则应用指南（财会200618 号）。（四）资产权属依据1、房屋所有权证及房屋产权证明；2、国有土地使用证；3、机动车行驶证；4、重要资产购置合同或凭证；5、其他参考资料。（五）取价依据1、金融企业呆账准备提取管理办法财金200549 号；2、基本建设财务管理规定（财建2002394 号）；3、中华人民共和国车辆购置税暂行条例（国务院令2000第294 号）；4、汽车报废标准（国经贸1997456 号）；5、关于调整汽车报废标
15、准若干规定的通知（国经贸贸资源20001202 号）；6、2016 机电产品报价手册（机械工业信息研究院）；7、增值税转型改革若干问题的通知（财税2014170 号）；8、国家外汇管理局公布的 2016 年3 月 1 日人民币基准汇价；9、中国人民银行贷款利率表2014 年12 月23 日起执行；10、其他参考资料。（六）其它参考资料1、中信银行2013 年、2014 年、2015 年及评估基准日会计报表及审计报告；2、资产评估常用数据与参数手册（第二版）（北京科学技术出版社）；3、wind 资讯金融终端；4、投资估价（美Damodanran 著，加林谦译，清华大学出版社）；5、价值评估：公司
16、 价值的衡量与管理（第3 版）（美Copeland，T.等著，郝绍伦，谢关平译，电子工业出版社）；6、其他参考资料。七、 评估方法（一） 评估方法的选择依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、成本法（亦称资产基础法）三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值数据直接取材于市场，估值结果说服力强的特点。资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。鉴于银行资产价值的特点，本次评估选择收益现值法进行评估。（二） 收益法简介1、概
17、述收益法亦称未来现金流折现方法（DCF），是通过将企业未来预期的现金流折算为现值，估计企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业的价值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的估算较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果较能完整地体现企业的价值，易于为市场所接受。2、基本评估思路根据本次尽职调查情况以及评估对象的资产构成和主营业务特点，本次
18、评估的基本评估思路是：对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史经营状况的变化趋势和业务类型等分别估算预期收益（股权净现金流量），并折现得到股东权益价值。3、评估模型（1） 基本模型本次评估的三阶段基本模型为：模型第一阶段为收益快速增长阶段，第二阶段为收益固定增长阶段，第三阶段为收益稳定阶段，式中：P：评估对象的价值；Ri：评估对象未来第i年的预期收益（自由现金流量）；r：折现率；n：评估对象的未来经营期；（2） 收益指标股权自由现金流=净利润+折旧与摊销+存入款项净增加-贷出款项净增加-资本性支出（3） 折现率本次评估采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率r（2）式中：rf：无风
19、险报酬率；（re rf ）：市场风险溢价（rpm）；：中信银行特有风险调整系数；e：权益资本的预期市场风险系数。八、 评估程序实施过程和情况（一） 评估准备阶段1、确定评估方案编制工作计划。与委托方沟通,了解资产评估基本事项后，拟定初步工作方案，制定评估计划。2、提交资料清单。根据委估资产特点，提交针对性的尽职调查资料清单，及资产清单、盈利预测等样表，要求被评估单位进行评估准备工作。3、辅导填表。与被评估单位相关工作人员联系，辅导被评估单位按照资产评估的要求准备评估所需资料及填报相关表格。（二） 尽职调查现场评估阶段项目组现场评估阶段的主要工作如下：1、审阅核对资料。对企业提供的申报资料进行审
20、核、鉴别，并与企业有关财务记录数据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。2、重点清查。根据申报资料，对被评估单位办公场所、经营性资产进行重点清查。3、尽职调查访谈。根据被评估单位提供的未来发展规划、盈利预测等申报资料，与企业管理人员进行座谈，就未来发展趋势尽量达成一致。4、确定评估途径及方法。根据委估资产的实际状况和特点，确定资产评估的具体模型及方法。5、再次与管理层讨论评估模型。对前期尽职调查形成结论后所确定的评估模型与管理层再次沟通，阐述评估准则专业要求及评估师的专业立场，就模型与管理层对未来发展趋势的理解尽量达成一致。6、确定评估模型，进行评定估算。根据达成一致的认识确定评估模型并进行
21、评估结果的计算，起草相关文字说明。（三） 评估汇总阶段对各类资产及方法的初步工作结果进行分析汇总，对评估结果进行必要的调整、修正和完善并提交公司内部复核。（四） 提交报告阶段在上述工作基础上，起草资产评估报告，与委托方就评估结果交换意见，在全面考虑有关意见后，按评估机构内部资产评估报告三审制度和程序对报告进行反复修改、校正，最后出具正式资产评估报告。九、 评估假设本次评估中，评估人员遵循了以下评估假设：（一）一般假设1、交易假设交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师根据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得以进行的一个最基本的前提假设。2、公开市场假设公
22、开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。3、资产持续经营假设资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。（二）特殊假设1、国家现行的宏观经济、税率等政策不发生重大变化。2、中信银行所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重大变化。3、中信银行未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营管理模
23、式持续经营。4、中信银行主营业务收入主要来源于利息收入和手续费及佣金收入。在未来经营期内其主营业务收入结构及其比例均保持当前水平而不发生较大变化。5、评估只基于基准日现行的经营策略、经营能力和经营状况，不考虑未来可能由于管理层变动而导致的变化。6、本次评估测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。7、央行利率与汇率在本盈利预测编制日后的预测期间内将无重大变动。8、随着业务的发展，为了满足银行业资本充足率的要求，平安银行每年的利润不全部分配以补充资本金。当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。十、评估结论（一）收益法评估结论采用收益法对中信银行的价值进行了评估，在评估基准日2016 年6月3
24、0 日，中信银行的股东全部权益（净资产）价值为16,445,342 万元。评估增值原因分析收益法是以判断整体企业的获利能力为核心，比较客观反映企业价值和股东权益价值。它认为企业价值是一个有机的结合体，企业除单项资产能够产生价值以外，其商誉、优良的管理经验、市场渠道、客户、品牌等综合因素形成的各种无形资产也是不可忽略的价值组成部分。纵观整个银行业，不论是从资产规模、还是净资产、或者存贷款规模、抑或收入及净利润，这些年都有很大幅度的增长，财务报告无法反映企业的增长潜力，因此银行的市场价值不能通过某一时点的账面价值完全反映。中信银行是一家快速成长的金融企业，具有较强的超额收益能力、完备的管理体制、成
25、熟的团队及较高的市场开拓能力，自立以来一直保持了较高的成长速度。十一、特别事项说明（一）产权瑕疵经清查核实，未发现中信银行对评估结论产生影响的重大产权问题。 （二）引用报告情况本项目所有评估工作均由中联资产评估有限公司完成，不存在引用其他机构出具的报告的情况。（三）其他需要说明的事项1、评估师和评估机构的法律责任是对本报告所述评估目的下的资产价值量做出专业判断，并不涉及到评估师和评估机构对该项评估目的所对应的经济行为做出任何判断。评估工作在很大程度上，依赖于委托方及被评估单位提供的有关资料。因此，评估工作是以委托方及被评估单位提供的有关经济行为文件，有关资产所有权文件、证件及会计凭证，有关法律
26、文件的真实合法为前提。2、本次评估范围及采用的由被评估单位提供的数据、报表及有关资料，委托方及被评估单位对其提供资料的真实性、完整性负责。3、评估报告中涉及的有关权属证明文件及相关资料由被评估单位提供，委托方及被评估单位对其真实性、合法性承担法律责任。4、在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化时，应按以下原则处理：（1）当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行相应调整；（2）当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响时，委托方应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；（3）对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资产实际作价时应给予充分
27、考虑，进行相应调整。十二、评估报告使用限制说明（一）本评估报告只能用于本报告载明的评估目的和用途。同时，本次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则确定的现行公允市价，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响，同时，本报告也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资产价格的影响。当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等其它情况发生变化时，评估结论一般会失效。评估机构不承担由于这些条件的变化而导致评估结果失效的相关法律责任。本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的有关规定，并得到有关部门的批
28、准。（二）本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。评估报告的使用权归委托方所有，未经委托方许可，本评估机构不会随意向他人公开。（三）未征得本评估机构同意，评估报告的全部或者部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。（四）评估结论的使用有效期：根据国家现行规定，本资产评估报告结论使用有效期为一年，自评估基准日2016年3月1日起计算，至2017年3月1。超过一年，需重新进行资产评估。十三、评估报告日评估报告日为二一陆年叁月壹日。中联资产评估有限公司评估机构法定代表人：沈 琦注册资产评估师：罗松注册资产评估师：仇亮二一陆年叁月壹日附件:评估计算
29、过程说明第一部分 资产核实与尽职调查情况说明（一）资产核实与尽职调查的内容根据本次评估的特点，评估机构确定的尽职调查内容主要是：1、本次评估的经济行为背景情况，主要为委托方和被评估企业对本次评估事项的说明；2、评估对象存续经营的相关法律情况，主要为评估对象的有关章程、投资出资协议、合同情况等；3、评估对象的相关土地房屋产权情况；4、评估对象执行的会计制度以及固定资产折旧方法等；5、评估对象执行的税率税费及纳税情况；6、最近几年的关联交易情况；7、中信银行业务分析：对公、对私、信用卡等；8、中信银行股最近几年存贷款规模、存贷款生息率、管理费用、占用设备及场所（折旧摊销）、人员工资福利费用等情况；
30、9、中信银行未来几年的经营规划以及经营策略，包括：市场扩展、营销策略、成本费用控制、资金筹措和投资计划等以及未来的收入和费用构成及其变化趋势等；10、中信银行主要竞争者的简况，包括总资产、净资产、存贷款规模、营业收入、不良贷款率、核心资本充足率及市场占有率等；11、中信银行主要经营优势和风险，包括：国家政策优势和风险、产品优势和风险、市场（行业）竞争优势和风险、财务（债务）风险、汇率风险等；12、近年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表以及营业收入明细表和成本费用明细表；13、有关对外长期投资以及下属单位机构的情况；14、与本次评估有关的其他情况。（二）影响资产核实和尽职调查的事项本次评估中
31、未发现影响资产清查或尽职调查的事项。（三）资产清查核实和尽职调查的过程本次评估的资产清查核实及尽职调查，是在企业主要业务的经营场所现场进行。采用的方法主要是通过对被评估企业的营业状况、经营条件和能力以及历史经营状况、经营收入、成本、期间费用及其构成等的状况进行调查复核。特别是对影响评估作价的主要业务的经营规模、收费标准和相关的成本费用等进行了专题的详细调查，查阅了相关的会计报表、账册等财务数据资料等。通过与企业的管理、财务人员进行交流，了解企业的经营情况等。在资产核实和尽职调查的基础上进一步开展市场调研工作，收集相关行业的宏观行业资料以及可比公司的财务资料和市场信息等。（四）尽职调查的程序为满
32、足上述尽职调查内容和目标，根据项目的特点，在中信银行及其下属单位的配合下，实施了如下尽职调查程序：1、中信银行主要部门访谈根据中信银行的组织结构和管理模式，我们对中信银行的风险管理部、公司及个人业务部、财务部等主要部门进行了访谈，了解平安银行的业务和财务开展情况，了解中信银行财务会计政策、发展规划等情况。2、通过调查表的形式调查各业务板块状况我们对纳入评估范围的中信银行的各业务板块，以分行为单位抽样调查，调查经营方式、营业收入、存贷规模和投资收益的获得渠道和类型等情况。3、其他方式。通过网络、杂志、统计报告和统计年鉴等了解收益法、市场法评估的有关情况。第二部分 收益法评估过程说明一、基本假设与
33、限制条件（一）一般假设1、交易假设交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师根据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得以进行的一个最基本的前提假设。2、公开市场假设公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。3、资产持续经营假设资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基础上使用，相应确定评估方法、参数和
34、依据。（二）特殊假设1、国家现行的宏观经济、税率等政策不发生重大变化。2、中信银行所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重大变化。3、中信银行未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营管理模式持续经营。4、中信银行主营业务收入主要来源于利息收入和手续费及佣金收入。在未来经营期内其主营业务收入结构及其比例均保持当前水平而不发生较大变化。5、评估只基于基准日现行的经营策略、经营能力和经营状况，不考虑未来可能由于管理层变动而导致的变化。6、本次评估测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。7、央行利率与汇率在本盈利预测编制日后的预测期间内将无重大变动。10、随着业务的发展，为了满足银行
35、业资本充足率的要求，平安银行每年的利润不全部分配以补充资本金。当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。（三）限制条件无二、评估方法（一）概述根据国家管理部门的有关规定以及企业价值评估指导意见，国际和国内类似交易评估惯例，本次评估同时确定按照收益途径、采用现金流折现方法（DCF）估算中信银行的权益资本价值。现金流折现方法是通过将企业未来预期净现金流量折算为现值，评估资产价值的一种方法。其基本思路是通过估算资产在未来预期的净现金流量和采用适宜的折现率折算成现时价值，得出评估值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化
36、。使用现金流折现法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性。（二）评估思路根据本次评估尽职调查情况以及企业的资产构成和主营业务点，本次评估的基本思路是以企业经审计的报表为依据估算其股东全权益价值（净资产），即首先按收益途径采用现金流折现方法（DCF估算企业的经营性资产的价值，再加上基准日的其他非经营性或溢余资产的价值，来得到企业的价值，并由企业价值经扣减付息债务价值后，得出企业的股东全部权益（净资产）价值。（三）评估模型1、基本模型本次评估的三阶段基本模型为：P：评估对象的
37、经营性资产价值；（1）模型第一阶段为收益快速增长阶段，第二阶段为收益固定增长阶段，第三阶段为收益稳定阶段，式中：Ri：评估对象未来第i年的预期收益（股权自由现金流量）；r：折现率；n：评估对象的未来经营期；2、收益指标本次评估，使用股东自由现金流量作为评估对象的收益指标，其基本定义为：R=净利润+折旧与摊销+存入款项净增加-贷出款项净增加-资本性支出根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的股东自由现金流量。将未来经营期内的股东自由现金流量进行折现处理并加和，测算得到股东权益价值。3、折现率本次评估采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率rr = rf + e（re rf ）
38、+ （2）式中：rf：无风险报酬率；（re rf ）：市场风险溢价（rpm）；：中信银行特有风险调整系数；e：权益资本的预期市场风险系数。三、行业及中信银行经营分析（一）宏观经济形势2016 年上半年，中国宏观经济总体增长态势未变，部分指标增速回落，但这种回落在当前环境下对于促进国民经济平稳较快发展是良性的。与去年同期相比，我国财政状况进一步得到改善，积极的财政政策保持了较好的连续性和稳定性，增支减收的效果明显。（二）我国银行业发展状况分析1、我国银行业发展历史中国银行业30 多年的发展贯穿着经济转轨、间接融资依赖和金融管制三大主线。银行信贷作为我国经济发展最重要的资金来源一直与我国的宏观经济
39、发展保持着紧密的联系，正是改革开放30 多年来的市场结构变化，改变着银行业的经营模式、管理体制以及发展方式，从而演绎出中国银行业独特的发展之路。按照三大主线影响的先后重要性不同，我们可以将中国的银行业发展划分为四个阶段。其中，中国银行业的起步阶段（19781984）和初建阶段（19851994）主要反映了当时经济转轨阶段对银行体系的市场结构框架建设的需求，在当时的市场环境下，银行业体系更多地不是思考如何具体的商业化运营管理，而是如何实现金融体系从行政性向市场化的观念上的转变。在我国银行业的提升阶段（19952002），商业化的运营机制首次获得了关注，特别是作为控制间接融资核心手段的信贷额度的放
40、开更是使得中国银行业第一次面临了市场的考验，国有银行商业化经营意识的先天不足在这个阶段给我国银行业发展带来了巨大的风险，国有商业银行的商业化经营转型迫在眉睫。最后，随着国有银行股份制改造的结束，我国银行进入了新的发展阶段（2003至今），国有银行的改制使得其初步建立了符合现代企业要求的法人治理结构，经营与管理也在引入战略投资者的基础上有了积极的转变。在银行业资产质量逐步好转的基础上，我国银行业金融管制的最后一块堡垒垄断利差，也面临着新的市场压力，多层次金融体系的建立直接威胁着以垄断利差为重要驱动因素的银行业的利润。不同类型商业银行的业务转型成为了他们在新的竞争环境下生存与发展的关键。资料来源：
41、兴业证券2、我国银行业发展现状及特点（1）大型商业银行改革进一步深化（2）股份制商业银行和城市商业银行经营稳健（3）农村金融改革成效显著（4）银行业跨境服务能力稳步提升（5）金融创新卓有成效3、我国银行业现行的政策（1）宏观金融环境适度宽松（2）金融体系平稳健康发展（3）跨境贸易人民币结算试点稳步启动4、未来发展趋势（1）银行类金融机构的融资量会有所增加，我国仍将实行适度宽松的货币政策。（2）市场产品与融资结构优化力度将有所加大。（3）金融市场的相关制度建设将继续推进（4）金融市场对外开放将稳步扩大（三）中信银行经营分析中信银行原称中信实业银行，创立于1987年，2005年底改为现名。中信银行
42、是中国的全国性商业银行之一，总部位于北京，主要股东是中国中信股份有限公司。西班牙对外银行（Banco Bilbao Vizcaya Argentaria,S.A BBVA）斥资5.01亿欧元（约50.2亿港元）购入中信银行5%的股权，还可选择增持中信银行的持股比例至10.07%。2007年4月27日，中信银行在上海证券交易所上市。中信银行为中国大陆第七大银行，其总资产为12000余亿港元，共有16000多名员工及540余家分支机构。它是香港中资金融股的六行三保之一。四、各项目预测1.吸收公众存款预测2015年中信银行平均存款余额为3,182,775百万元，中信银行在商业银行行业的存款市场份额大
43、约为2.13%，国民经济增长速度约为6.9%，2015年国民平均存款余额为1,550,976.16亿元,根据以上数据预测未来中信银行的公众存款如下:未来存款预测 单位：百万元项目20162017201820192020存款35315263775201403569043141534611829.12.贷款规模预测中信银行作为一家全国性的商业银行，具有良好的公司治理结构、国际化的管理团队和市场化的经营管理机制，自成立以来业务经营始终坚持市场化原则，以实现股东价值和银行价值提升为最终目标，具备强劲的内生增长动力。客户贷款快速增长，从2011年到2015年复合增长率达到15%。历年存贷比除了在2012
44、年有短暂的下降以外，以及2015年国家取消银行存贷比限制，中信银行近年来基本维持在70%以上的水平，在评估基准日存贷比为72.56%。本次评估认为中信银行在预测期的存贷比可保持在评估基准日水平，即预测期的存贷比为72.56%，并依此为依据对预测期的贷款余额进行预测。未来贷款预测 单位：百万元项目20162017201820192020存款35315263775201403569043141534611829.1贷款25624752739286292829731303493346343.2存贷比72.56%72.56%72.56%72.56%72.56%3.存放央行款项及存放同业及其他金融机构款
45、项预测历年来中信银行的存款准备金率维持在20%左右，本次评估假设未来的存款准备金率会保持在20%的水平，并以此为依据对未来存款准备金进行预测，具体预测如下：未来存款准备金预测 单位：百万元项目20162017201820192020存款准备金706305.2755040.2807138862830.6922365.82准备金率20%20%20%20%20%4.利息收入预测（1）存款利息收入预测近五年来中信银行的存款准备金利率大约在2%左右，本次评估假设未来中信银行的存款准备金利率依然维持在2%，并根据之前的存款准备金预测未来的存款利息收入，具体如下：未来存款准备金利息收入预测 单位：百万元项目20162017201820192020存款准备金706305755040807138862831922366利率2%2%2%2%2%利息收入1
