企业投资基础知识概述.docx

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1、本章特别感谢PASS-NOW时尚农活友情提供资料第五章 投资概述一、 考试大纲(一)掌握投资的概念与动机(二)掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征(三)掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式(四)掌握由两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律(五)掌握投资组合的系数的计算方法；掌握资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算(六)熟悉导致投资风险产生的原因(七)熟悉投资组合的系数推算；熟悉投资组合的期望收益率计算方法；熟悉投资组合风险的分散化的意义及方法(八)熟悉资本资产定价模型及其意义(九)了解投机与投资的关系；了解投机的积极和

2、消极作用(十)了解投资风险和投资组合的定义；了解协方差和相关系数在投资组合风险分析中的作用；了解多项资产构成的投资组合的风险的计算方法(十一)了解单项资产的系数的意义(十二)了解资本资产定价模型的定义及其假定(十三)了解影响金融资产平均收益率的基本要素二、 本章教材与去年相比有变动的部分：本章为今年新增加的内容，是考试的重点，其中证券投资组合风险的部分内容来自于原教材第六章。三、 三、历年考题解析本题虽然是新增内容，但其中证券投资组合风险的部分内容来自于原教材第六章，与此相关的考题如下。（一）单项选择题1、下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ ）。（2003年）A非系统性风险B公司特别风

3、险C可分散风险D市场风险答案D解析证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。2、在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（ ）。（2004年）A所有风险B市场风险C系统性风险D非系统性风险答案D解析与上一道2003年的考题类似，见上题解析。二、判断题1、两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵消任何风险（ ）。（2003年）答案解析当两种股票完全正相关（相关系数1）时，从降低风险的角

4、度看，分散持有股票没有好处。三、计算分析题甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%,30%和20%，其系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15%，无风险收益率为lO%。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8。要求：(1)计算以下指标：甲公司证券组合的系数；甲公司证券组合的风险收益率(Rp)；甲公司证券组合的必要投资收益率(K)；投资A股票的必要投资收益率。(2)利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。（2002年）答案(1)50%2 30%l十20%0.51.4R

5、p1.4(15%10%)7%K10%十1.45%17%KA10%25%20%(2)VA 1.2（1+8%）/（20%-8% ）10.8元A股票当前每股市价12元大于A股票的价值，因而出售A股票对甲公司有利。本章考情分析通过本章学习，要求掌握投资的概念与动机；掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征；掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式；掌握由两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律；掌握投资组合的系数的计算方法；掌握资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算；熟悉导致投资风险产生的原因；熟悉投资组合的系数推算；熟悉投资组合的期望收

6、益率计算方法；熟悉投资组合风险的分散化的意义及方法；了解投机与投资的关系；了解投机的积极和消极作用；了解投资风险和投资组合的定义；了解协方差和相关系数在投资组合风险分析中的作用；了解多项资产构成的投资组合的风险的计算方法；了解单项资产的系数的意义；了解影响金融资产平均收益率的基本要素。本章作为投资管理的基础章节，主要是给后面两章打基础，题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资本资产定价模型和投资组合收益率和投资组合标准差的计算。本章要注意与第二章的联系，不出意外会有联动题出现 第一节 投资的含义与种类本节的主要内容：一、投资的含义与特点（了解）二、投资的动机（掌握）三、投机与投资的关系

7、（了解）四、投资的分类（掌握）一、投资的含义与特点1、含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2、特点：目的性、时间性、收益性、风险性例：项目投资的时间性特点是指（）。A.项目投资是指长期投资决策 B.投资需要等待和选择时机C.投入的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费是将来的D.项目投资的回收期很长答案C解析：投资从现在支出到将来获得报酬，在时间上总要经过一定的间隔。二、投资动机的分类 分类标准分类按投资的层次行为动机、经济动机和战略动机按投资的功能获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机例1：投资的动机从层次上可以分为（）。A.行为动机 B.战略动机 C.扩张

8、动机D.经济动机答案 ABD 解析：投资的动机从层次上可分为行为动机、经济动机和战略动机。选项C扩张动机是从投资功能的角度对投资动机的划分。例2：下列属于企业投资经济动机内容的是（）A. 降低风险B.获得收益 C.扩张业务 D.控制资源答案：B 解析：从企业投资动机的层次高低上可将其划分为行为动机、经济动机和战略动机三个层次。企业投资经济动机就是要取得收益，获得资金增殖，这是投资的核心目的。选项ACD均属于战略动机的内容。三、投机与投资的关系投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。 投机与投资的关系投机的作用相同点区别点积极作用消极作用投机是投资的一种特殊形式；两者的目的基本一致；两者的未来

9、收益都带有不确定性，都包含有风险因素，都要承担本金损失的危险。 投机与投资在行为期限的长短、利益着眼点、承担风险的大小和交易的方式等方面有所区别。在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、保护等四项积极作用。过度投机或违法投机存在不利于社会安定、造成市场混乱和形成泡沫经济等消极作用。例：下列属于投资与投机相区别的地方为（）A.行为期限的长短不同B.两者的基本目的不同C.两者承担的风险不同D.两者的利益着眼点不同答案：ACD解析：投资与投机的基本目的是一致的，都是以获得未来货币的增值或收益为目的。所以选项B不对。一般来说投资期限较长，而投机的期限较短，所以A对；一般来说投资的风险较小，投机的风险

10、较大，所以C对；投资着眼于长期利益，而投机着眼于短期利益，所以选项D对四、投资的分类（注意各类投资的特点） 分类标准分 类特 点按照投入行为的介入程度不同直接投资资金所有者和资金使用者是统一的间接投资 资金所有者和资金使用者是分离的按照投资对象的不同实物投资投资对象为实物形态资产，相对于金融投资的风险小、流动性低、交易成本高金融投资投资对象为金融资产，相对于实物投资的风险大、流动性高、交易成本低按照投入的领域不同生产性投资最终成果为各种生产性资产非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力按经营目标的不同盈利性投资担负着促进生产发展和社会进步的重要职能政策性

11、投资 不能带来经济效益，却能带来社会效益按照投资的方向不同对内投资从企业来看，通过对内投资可以使企业取得可供本企业使用的实物资产对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产按照投资的内容不同固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式区别：直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的，而间接投资资金所有者和资金使用者是分离的。按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。流动资金投资：是指企业用

12、于垫支营运资金而发生的投资，是一种增量变化。营运资金：流动资产流动负债例：实物投资相对于金融投资的区别主要包括（）A.投资风险较大B.实物资产流动性较差C.实物资产交易成本较高D.价值稳定答案：BCD解析：实物资产受人为因素的影响较小，价值较稳定，而且有实物作保证，所以实物投资一般比金融投资风险较小。第二节 投资风险与投资收益本节要点：一、投资风险的含义二、投资收益的含义三、投资组合风险收益率的计算一、投资风险的含义（了解）1、含义：投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而使得实际投资出现不利结果的可能性。2、导致投资风险产生的原因：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金

13、融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和自然灾害，以及投资决策失误等多个方面。二、投资收益的含义 投资收益包括：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。期望投资收益：是指在投资收益不确定时，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。实际投资收益：是指特定投资项目具体实施后在一定期间内得到的真实收益。无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴（又称通货膨胀贴水）之和。必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和，计算公式如下：必要收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率）=资金时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）例：风险收益率是投资项目收益率的一个

14、重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资必要收益率应等于资金时间价值与风险收益率之和（）。答案：解析：必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和三、投资组合风险收益率的计算投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资，就是投资组合。如果同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象，称为证券组合。复习第二章知识：1、期望值（注意是单个项目的投资期望值，第二章都是）的计算这个期望值是指一个事件或项目在实施时出现的多种情况时的期望收益率。2、标准离差（均方差）在期望值相同的时候，均方差越大，风险越大；反之也同样成立。3、标准离差率在期望值不同时，需要计算标准离差率来判断标准离差率越大，风险越

15、大；反之也成立。4、投资风险收益率RRbVRR为单个投资风险收益率；b为风险价值系数；V标准离差率。RR无风险报酬率+风险报酬率 RFbV无风险报酬率相当于国债利息率，注意与时间价值的区别。新内容：1、投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式 （注意要跟上面的单个期望值比较一下：Wj和Pi是有区别的。一个是投资的比重，一个是实施过程出现的几率）这个就是上面的期望值。好啦，这样第二章和第五章就这样联系起来了。来道例题大家看看【例】Passnow公司有A、B两个投资项目，计划投资总额

16、为2500万元（其中A项目为1000万元，B项目为1500万元）。两个投资项目的收益率及概率分布情况如下：项目实施情况该情况出现的概率投资收益率ABAB好0.30.22520一般0.60.42015差0.10.40-10求：（下面各题均为不相关的）1、A、B两个项目的期望收益率1、 如果这两个项目是互斥项目，则应该选择那个项目？2、 如果投资时无风险报酬率为6，风险价值系数为10，计算A、B项目的期望投资收益率并据此决策投资那个项目。3、 如果A、B项目组合投资，试计算该投资组合的期望收益率。解析：1、 A项目的投资收益率0.3*25+0.6*20%+0.1*019.5B项目的投资收益率0.2

17、*20+0.4*15+0.4*（-10）62、 由于两个项目的投资收益率不同，所以需要计算两个项目的标准离差率。 A项目的标准差6.87B项目的标准差13.19A、B两个项目的标准离差率： A项目的标准离差率6.87/19.50.35B项目的标准离差率13.19/62.198由于A项目的标准离差率 B项目的标准离差率,所以选择A项目投资。3、 A项目的期望投资收益率6+10*6.876.687B项目的期望投资收益率6+10*13.197.319由于A项目的期望值大于其投资收益率，而B项目的期望值小于投资收益率不可取。所以选A项目投资。4、（1）该项组合的投资比重A项目投资比重1000/2500

18、40B项目投资比重1500/250060（2）组合期望收益率（40*19.5）+（60*6）11.4。接上例：分别计算当A、B项目的相关系数分别为+1、+0.5、+0.2、0、-0.2、-0.5和-1时的协方差、方差和标准离差。答案很简单不再做出。记住几个结论：两个投资组合的正相关程度越低，组合后的分散风险的效果越好。反之也成立。例投资组合的期望收益率的计算某企业拟分别投资于A资产和B资产，其中，投资于A资产的期望收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为12%，计划投资额为500万元。要求：计算该投资组合的期望收益率。2、两项资产构成的投资组合的风险（1）协方差协方差是

19、一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。其计算公式为： 结论：协方差的计算结果可能为正值也可能为负值。它们分别显示了两个投资项目之间收益率变动的方向。当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产收益率就越疏远。记住下面的结论：当协方差大于0时，投资资产的收益率同向变动；当协方差小于0时，投资资产的收益率反向变动。协方差的绝对值越大，项目越紧密。反之则越疏远。（2）相关系数相关系数是协方差与两个投资方案投资收益标准差之积

20、的比值，其计算公式为：相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。相关系数与协方差的关系：（3）两项资产构成的投资组合的总风险投资组合的总风险由投资组合收益率的方差和标准离差来衡量。由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：由两种资产组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式为：例两项资产的构成的投资组合的风险评价。仍按例5-1资料。假定投资A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。要求：分别计算当A、B两项资产的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。解：依据

21、题意， W1=50%,W2=50%，19，29，则Cov(R1，R2)0.090.0912=0.008112方差0.520.0920.520.09220.50.5Cov(R1，R2)0.004050.5 Cov(R1，R2)标准离差（0.004050.5 Cov(R1，R2)）1/2当121时，Cov(R1，R2)0.008110.0081Vp0.004050.50.00810.0081p=0.00811/2=0.09同理，可计算出当相关系数分别为+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的协方差、方差和标准离差的值。计算结果如表5-1所示。 相关系数10.4 0.10-0.1-0.4

22、-1协方差0.00810.003240.00081-0.00081-0.00324-0.0081方差0.00810.005670.0044550.004050.0036450.00243标准离差0.090.0752990.0667460.063640.0603740.49295结论：相关系数不影响投资组合的期望收益率，但会影响组合风险。不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，都是10%。但在不同的相关系数条件下投资组合收益率的标准离差却随之发生变化。当相关系数为+1时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一

23、同上升或下降，不能抵消任何投资风险。当相关系数为-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险。当相关系数在0至+1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。 当相关系数在0至-1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果就越小。当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关。例题某企业拟投资A、B两个投资项目，其有关资料如下： 项目AB报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0

24、.80.2A和B的相关系数0.2要求：（1）计算投资于A和B的组合收益率（2）计算A和B的协方差（3） 计算A和B的组合方差(百分位保留四位小数)（4）计算A和B的组合标准差(百分位保留两位小数)解析：（1）组合收益率=加权平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2） 协方差=12%20%0.2=0.48%（3）组合方差= （=1.2352%（4）组合标准差= =11.11%例：即使投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变（）。答案：解析：资产之间的相关系数会影响组合风险的大小，但不会影响组合收益，所以只

25、要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，投资组合的期望收益率就不会发生改变。例：下列有关两项资产收益率之间的相关系数表示正确的是（）A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险B.当相关系数为-1时，投资两项资产可以完全抵消全部投资风险C.当相关系数为0时，投资两项资产的组合可以降低风险D.两项资产之间的负相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大。答案：ABC解析：两项资产之间的负相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越小，所以D不对。例.按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目（）A.若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销B.若A、B项目

26、相关系数小于0，组合非系统风险可以减少C.若A、B项目相关系数大于0，但小于1时，组合后的非系统风险不能减少D.若A、B项目完全正相关，组合非系统风险不扩大也不减少答案：ABD.解析：若A、B项目关系数大于0，但小于1时，属于正相关，组合后的非系统风险也可以分散一部分，只不过分散效应不如负相关的强 例：两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大；两项资产之间的负相关程度越高，其投资组合可分散的投资风险的效果越大。答案：解析：负相关程度高，可以分散的风险多，正相关程度高能分散的风险小。参见教材188页。（3）两项资产构成的投资组合的总风险例题：例某企业拟投资A、B两个投资

27、项目，其有关资料如下：项目 A B 报酬率 10% 18% 标准差 12% 20% 投资比例 0.8 0.2 A 和 B 的相关系数 0.2 要求：（1）计算投资于A和B的组合收益率（2）计算A和B的协方差（3）计算A和B的组合方差（百分位保留四位小数）（4）计算A和B的组合标准差（百分位保留两位小数）解析：（1）组合收益率=加权平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2）协方差=12%20%0.2=0.48%（3）组合方差： 3、多项资产构成的投资组合的风险及其分散化投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构成。系统风险(不可分散风险)是指市场收益率整体变化所引起的市

28、场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。非系统风险(可分散风险)是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。教材190页第二段：说明：1、强调投资组全不能分散全部风险，只可分散非系统风险。2、组合数量的增加，效果渐弱。 第三节 资本资产定价模型本节主要内容一、系数二、资本资产定价模型 一、 系数计量风险方法：（1）、标准离差，标准离差率（2）、经

29、营杠杆，财务杠杆，复合杠杆（3）、系数（一）单项资产的系数（了解）1、含义 单项资产的系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。2、计算公式1：公式2：=3、结论当1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；如果1，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果1，说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。（二）投资组合的系数（掌握）1.含义投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投

30、资组合中所占的比重。2.计算：投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。例投资组合系数的计算-方法一某投资组合由A、B、C三项资产组成，有关机构公布的各项资产的系数分别为0.5，1.0和1.2。假如各项资产在投资组合中的比重分别为10%，30%，60%。要求：计算该投资组合的系数。解： 该投资组合的系数0.5101.0301.2601.073.影响因素：投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。例：关于股票或股票组合的系数，下列说法中正确的是（）.A.作为整体的市场投资组合的系数为1B.股票组合的系数是构成组合的个股贝他系

31、数的加权平均数C.股票的系数衡量个别股票的系统风险D.股票的系数衡量个别股票的非系统风险答案：ABC解析：股票的系数只能衡量个别股票的系统风险，而不能衡量股票的非系统风险。例2：若某股票的系数等于 l，则下列表述正确的是（）。A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关答案：C解析：本题的考点是系数的含义。系数大于l，表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险；系数小于l，表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险；若某股票的系数等于l，表明该股票的市场风险等于整个市

32、场股票的风险。二、资本资产定价模型1.资本资产定价模型的基本表达式 单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和系数三个因素的影响。例1：当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，系数应（）A.大于1B.等于1C.小于1D.等于0.答案：D。解析：根据资本资产定价模式，因，所以风险系数应等于0例2：按照资本资产定价模式，影响特定资产必要收益率的因素有（）。A.无风险的收益率B.市场投资组合的平均收益率 C.特定股票的系数 D.财务杠杆系数答案ABC 解析：根据资本资产定价模式：，影响特定资产必要收益率的因素有RF即无风险的收益率；即特定股票的贝他系数；市场组合的

33、平均收益率。2.投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算公式为：投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的系数成正比，系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。例题：某公司投资组合中有A、B、C、D、E五种股票，所占的比例分别是10%、20%、20%、30%、20%；其中系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均风险的必要收益率为16%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算各种股票各自的必要收益率； （2）计算该投资组合的综合系数；（3）计算该投资组合的风险收益率（4）计算该投资组

34、合的必要收益率答案：（1）根据资本资产定价模型计算各种股票的预期收益率（2）综合系数=10%0.8+20%1+20%1.4+30%1.5+20%1.7=1.35（3）计算该投资组合的风险收益率=1.35（16%-10%）=8.1%（4）计算该投资组合的必要收益率=10%+8.1%=18.1%例A股票的系数为0.5，B股票的系数为1.0，C股票的系数为2，无风险利率为6%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为10%。要求：计算上述三种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。解：A股票的必要收益率60.5（106）8B股票的必要收益率61.0（106）10C

35、股票的必要收益率62（106）14只有当A股票的收益率达到或超过8%，B股票的收益率达到或超过10%，C股票的收益率达到或超过14%时，投资者才能愿意投资购买。否则，投资者就不会投资。2.投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算公式为：投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的系数成正比。系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。 例某企业目前持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，每只股票的系数分别是0.5，1.0和1.2，它们在证券组合中所占的比重分别为10%，30%和60%，据此计算的证券

36、组合的系数为1.07，当前股票的市场收益率为10%，无风险收益率为6%。要求：计算该公司证券组合的风险收益率解：依题意， ,则：证券组合的风险收益率例仍按例5-5资料，该公司为降低风险，售出部分C股票，买进部分A股票，使A、B、C三种股票在证券组合中所占的比重变为60%、30%和10%，其他条件不变。要求：（1）计算新证券组合的系数；（2）计算新证券组合的风险收益率，并与原组合进行比较。解：（1）新证券组合的系数0.5601.0301.2100.72（2）新证券组合的风险收益率0.72（106）2.88因为新证券组合的风险收益率为2.88，小于原组合的4.28，说明系统风险被降低了。从本例中可

37、以看出，改变投资比重，可以影响投资组合的系数，进而改变其风险收益率。 3.投资组合系数的推算：（二）建立资本资产定价模型所依据的假设条件（了解）（1）在市场中存在许多投资者；（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；（4）市场环境不存在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。总的说来，资本资产定价模型是建立在市场存在完善性和

38、环境没有摩擦的基础之上的。例题某公司投资组合中有A、B、C、D、E五种股票，所占的比例分别是10%、20%、20%、30%、20%；其中系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均风险的必要收益为16%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算各种股票各自的必要收益率；（2）投资组合的综合系数； （3）该投资组合的风险收益率；（4）该投资组合的必要收益率。答案 （1）RA=10%+0.8（16%-10%）=14.8%RB=10%+1（16%-10%）=16%RC=10%+1.4（16%-10%）=18.4%RD=10%+1.5（16%-10%）=19%RE=10%+1.7（16%-10

39、%）=20.2%（2）综合系数=10%0.8+20%1+20%1.4+30%1.5+20%1.7=1.35（3）该投资组合的风险收益率=1.35（16%-10%）=8.1%（4）该投资组合的必要收益率=10%+8.1%18.1%例:从资本资产定价理论的假设中可以看出该模型建立的基础是（）。A.社会公正性 B.资产分散性 C.市场完善性 D.结果正确性答案C 解析：从资本资产定价理论的假设中可以看出，该理论是建立在市场完善性和环境没有摩擦的基础上。计算题A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示:要求:(1)分别计算A股票和B股票报酬率的期望值及其标准离差；（2）计算A股票

40、和B股票报酬率的协方差；（3）根据（2），计算A股票和B股票的相关系数。（4）根据（3）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准离差。(5)已指市场组合的收益率为12%，无风险收益率为4%，则A股票的系数为多少？【答案】（1）A股票报酬率的期望值=0.20.3+0.20.2+0.20.1+0.20+0.2(-0.1)=0.1=10%B股票报酬率的期望值=0.2(-0.45)+0.2(-0.15)+0.20.15+0.20.45+0.20.75=0.15=15%A股票报酬率的标准离差=(0.3-0.1)20.2+(0.2-0.1)20.2+(0.1-0.1)20.2+(0-0

41、.1)20.2+(-0.1-0.1)20.21/2=14.14%B股票报酬率的标准=(-0.45-0.15)20.2+(-0.15-0.15)20.2+(0.15-0.15)20.2+(0.45-0.15)20.2+(0.75-0.15)20.21/2=42.43%(2)Cov(R1,R2)=0.2(0.3-0.1)(-0.45-0.15)+0.2(0.2-0.1)(-0.15-0.15)+0.2(0.1-0.1)(0.15-0.15)+0.2(0-0.1)(0.45-0.15)+0.2(-0.1-0.1)(0.75-0.15)=-0.06=-6%（3）r12=-1（4）A股票和B股票在不同投

42、资比例下投资组合的预期报酬率和标准离差根据：即可计算求得：当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率=110%+015%=10%当W1=0.8，W2=0.2，组合的预期报酬率=0.810%+0.215%=11%(5)根据资本资产定价模型：E(Ri)=RFi(RmRF)即:10%=4%+（12%-4%），所以，=0.75。练习1：一、单项选择题1、按照投入行为的介入程度不同，投资分为（ ）。 A、直接投资和间接投资 B、实物投资和金融投资 C、生产性投资和非生产性投资 D、盈利性投资和政策性投资 答案:A 解析:按照投入行为的介入程度不同，投资分为直接投资和间接投资；按照投资对象的不同，分为实物投资和金融投资；按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资；按经营目标的不同，分为盈利性投资和政策性投资。 2、下列关于系数的说法不正确的是（ ）。 A、单项资产的系数可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间的变动