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1、安徽海螺水泥股份有限公司财务分析案例 安徽海螺水泥股份有限公司 财务分析 年级专业：2012级财务管理专业 指导老师：戴家龙 团队名称：华尔街新秀团队 团队成员：万琴琴、张甜雯、王宇、陈美华、黄荣 谢承思、单倩倩、马明、翁世奇、马庆坤、陆聪 汇报时间：2014年11月11日 目录一、公司简介- 1 -二、 战略分析- 1 -一、 Swot分析- 1 -二：SWOT矩阵- 3 -三、EFE、CPM、IFE- 4 -四、QSPM矩阵- 6 -五、 海螺水泥战略总结- 6 -三、赢利能力- 7 -四、营运能力分析- 10 -一、流动资产营运能力- 11 -二、非流动资产营运能力- 13 -三、总资产
2、营运能力- 14 -五、偿债能力分析- 15 -一、 短期偿债能力指标- 15 -二、长期偿债能力指标- 17 -六、企业发展能力分析- 19 -七、杜邦分析法- 22 -一、公司简介安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年9月1日。1997年10月21日在香港挂牌上市，开创了中国水泥行业境外上市的先河。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，是世界上最大的单一品牌供应商。公司先后建成了铜陵、英德、池州、枞阳、芜湖5个千万吨级特大型熟料基地，并在安徽芜湖、铜陵兴建了代表当今世界最先进技术水平的3条12000吨生产线。海螺水泥产品质量卓越，享誉全国，并远销海外；下属100多家子公司，分布在省内基
3、地和十二个区域，横跨华东、华南和西部18个省、市、自治区和印度尼西亚等国，形成了集团化管理和国际化、区域化运作的经营管理新格局，成就了“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”的美誉。“海螺”牌高等级水泥和商品熟料为公司的主导产品。“CONCH”商标被国家商标局认定为驰名商标，“海螺”牌水泥被国家质量监督检验检疫总局批准为免检产品，长期、广泛应用于举世瞩目的标志性工程。海螺水泥以先进的工艺、卓越的品质、优质的服务、完善的销售网络以及强大的生产保供能力，辅以专家级的技术支持，不断实现至高品质、至诚服务的经营宗旨。2、 战略分析海螺水泥战略分析1、 Swot分析（1）关键外部因素：机会(o)：宏观经济国家
4、政策社会发展行业生命周期行业集中度西部开发及地震灾后重建的需要水泥生产技术的改进房地产行业需求大威胁(t)：对房地产行业的抑制国家对环保的要求能源价格的提升金融危机对各产业的影响水泥行业产能过剩水泥市场竞争激烈国际市场需求下滑淘汰落后产能导致大型水泥厂竞争加剧（2）关键内部因素 优势(s)：品牌激励机制高效的物流生产经营成本低经营管理团队优秀战略布局广技术改进资金雄厚劣势(w)：战略布局不平衡存货周转率低、资产流动性差海外市场占有率下降公司内部产量大、产能过剩信贷政策的变化可能引起的项目延缓的风险。公司规模大，管理水平仍需提高子公司多公司管控能力及风险防范能力不高人才结构不合理、缺乏高层次，专
5、业技能高的专业性人才二：SWOT矩阵本小组讨论完成矩阵如上，其中每项战略进行两两匹配，本小组选定战略：发挥四川布局、抓住灾后重建机遇和战略：利用经营成本优势，提高抗风险、危机能力作为后续定量分析的对象三、EFE、CPM、IFE从EFE矩阵可以看出，水泥产业受国家政策和宏观经济影响较明显，如表中权重所示。海螺水泥厂总的加权得分为3.40，说明海螺水泥在整个水泥产业中对现有机会与威胁作出了较为出色的反应。CPM矩阵 小组根据关键内、外部因素进行总结整合，得出七个CPM关键因素，并现场投票完成小组多因素优序图，得出权重如下：关键因素序号1234567总分权重战略布局1522443200.14灾后重建
6、2235645250.17管理水平3547766350.24人才结构4520356210.14品牌优势5310444160.11成本控制6331231130.09资产流动性7421136170.121471.00从矩阵评分可以看出，海螺水泥相对优势明显，特别是在战略布局、灾后重建、成本控制等方面具有一定优势，但在人才结构方面相对稍弱。从IFE矩阵中可以看出，海螺水泥综合评分为2.54分，高于平均分2.5分，说明海螺水泥厂企业本身的综合实力还是比较强的，特别是在业内品牌口碑较好，从其权重和评分数据可见一斑。另外，在人才结构、资产流动性和管理水平上仍有待提高四、QSPM矩阵5、 海螺水泥战略总结从
7、以上矩阵可以得出，SO_01综合得分3.92,ST_02综合得分4.12。因此，本小组建议采取利用经营成本优势，提高抗风险和危机能力的战略。具体采取措施：1、加强精细化管理，降低生产成本2、实施一体化战略： 1)后向一体化：兼并一些水泥原材料供应商，确保稳定的供应渠道，并降低供货成本。 2)横向一体化：对同行业其他中小企业实施兼并或收购，对大企业进行股权投资，以减少竞争对手或降低竞争成本。具体采取措施：1、加强精细化管理，降低生产成本2、实施一体化战略： 1)后向一体化：兼并一些水泥原材料供应商，确保稳定的供应渠道，并降低供货成本。 2)横向一体化：对同行业其他中小企业实施兼并或收购，对大企业
8、进行股权投资，以减少竞争对手或降低竞争成本。三、赢利能力赢利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力。企业经营的最终目的是获取利润，没有利润的企业迟早会被市场所淘汰。赢利能力分析是企业财务分析的重点和核心，它主要是对利润的分析。赢利能力指标是一个综合性的财务指标，企业经营业绩的好坏最终都可以通过赢利能力指标反映出来；另一方面，企业的赢利能力与偿债能力和营运能力紧密相关，较强的营运能力和良好的偿债能力，会大大增强企业的赢利能力。盈利能力的分析主要从资产赢利能力分析、经营赢利能力分析、上市公司盈利能力分析和盈利质量分析。以下是2011-2013年的盈利能力指标 金额单位：人民币元会计年度2011年2
9、012年2013年总资产84,003,416,30187,523,522,85793,094,479,821净资产46,841,714,89151,176,090,49758,765,179,617平均总资产72,207,634,56485,763,469,57990,309,001,339平均净资产41,236,768,24549,008,902,69454,970,635,057净利润11,824,343,9676,462,229,7489,811,453,904总资产净利率（%）16.387.5310.86净资产收益率（%）28.6713.1917.85注：2010年总资产60,411,
10、852,826 净资产35,631,821,598 资产赢利能力是指企业利用经济资源获取利润的能力，这里选取总资产净利率和净资产收益率来分析资产赢利能力。总资产净利率是指净利润与平均总资产之间的比率，它反映每元资产获得的净利润水平，总资产净利率越高，企业赢利能力越强。净资产收益率是反映赢利能力的核心指标，它是指企业的净利润与平均净资产之间的比率，既可以直接反映净资产的增值能力，又影响着企业股东价值的大小，该指标越大，企业赢利能力越强。虽然总资产和净资产在过去三年一直呈增加趋势，但总资产净利率和净资产收益率在2012年相较于2011年均有所下降，总资产净利率由0.1638下降至0.0755，净资
11、产收益率由0.2867下降至0.1319，2013年两项指标均回升但仍低于2011年的水平，分别为0.1086和0.1785，即资产赢利能力在2012年下降，2013年有所回升。金额单位：人民币元会计年度2011年2012年2013年营业收入48,653,808,81945,766,203,36255,261,676,595营业成本29,245,825,35733,061,916,23637,018,082,240销售费用1,859,205,2822,279,765,9282,684,504,697管理费用1,789,413,2832,173,046,0772,395,766,518财务费用6
12、29,089,2951,002,059,060968,510,019营业利润14,960,294,1767,015,802,81411,742,679,085利润总额15,652,193,0798,087,816,96312,631,266,230净利润11,824,343,9676,462,229,7489,811,453,904基本每股收益2.191.191.77毛利率（%）30.8927.7633.01净利率（%）24.3014.1217.75营业成本利润率51.1521.2231.72营业成本费用利润率44.6318.2127.27经营赢利能力分析是通过企业在生产经营过程中的收入、耗费
13、和利润之间的关系来研究评价企业的获利能力。衡量指标主要有营业利润率、成本利润率等。这里以毛利率、净利率、营业成本利润率、营业成本费用利润率为代表。营业毛利率是指企业一定时期的毛利率与营业收入之间的比率，营业净利率是指净利润与营业收入之间的比率，两者同属于经营赢利能力指标中的营业利润率指标，为正指标，指标值越高越好。上图显示，相比2011年，2012年毛利率和净利率分别下降了3.13和10.18个百分点，2013年两项指标均有所回升，但仍低于2011年的水平，分别为33.01%和17.75%。营业成本利润率和营业成本费用利润率都是反映成本利润率的指标，反映企业经营赢利能力。营业利润率是指企业的营
14、业利润与营业成本之间的的比率。营业成本费用利润率是指营业利润和营业成本费用总额的比率，营业成本费用总额包括营业成本及期间费用，期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等。成本利润率的指标反映企业的投入产出水平，即所得与所费的比率体现了增加利润是以降低成本及费用为基础的。该指标的数值越高，表明耗费单位成本及费用取得的利润越多，劳动耗费的效益越高，故为正指标，指标值越高越好。上图显示，营业成本利润率2012年由51.15下降到21.22，2013年上升至31.72。营业成本费用利润率呈相同趋势变化。综合营业利润率和成本利润率两项分析，表明企业经营赢利能力2012年下降，2013年回升。由上市公司本
15、身特点所决定，其赢利能力除了可以通过一般企业赢利能力的指标分析外，还应进行一些特殊指标的分析，这里选取每股收益作为代表。每股收益是净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外普通股的加权平均数之比。她是衡量上市公司赢利能力和普通股股东的获利水平以及投资风险、预测企业成长潜力的一项重要财务指标。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多;每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。由图可知，2012年海螺集团每股收益相比2011年有所下降1.00，2013年回升至1.77仍低于2011年的2.19。综合分析可得出，2012年海螺公司的盈利能力下降了，而2013年有所好转。四、营运能力分
16、析企业营运能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部生产资料和人力资源的配置组合而对企业生产目标所产生的作用。企业拥有或控制的各种生产资料表现为各项资产的占用，资产的营运能力的强弱关键取决于资产的周转速度。一般说来，资产的周转速度越快，资产的使用效率越高。资产的营运能力就越强。企业的营运能力分析主要从流动资产营运能力分析，非流动资产营运能力分析以及总资产营运能力分析。流动资产营运能力分析主要指标是应收账款周转率、存货周转率，流动资产周转率；非流动资产营运能力分析主要指标固定资产周转率；总资产营运能力分析主要指标是总资产周转率。以下是20112013年相关的营运能力指标会计年度2011年末20
17、12年末2013年末应收账款周转率115.44159.51187.57存货周转率8.517.869.58流动资产周转率2.491.872.31固定资产周转率1.280.991.10固定资产更新率0.290.170.08总资产周转率0.670.530.61一、流动资产营运能力1.应收账款周转率=营业收入/平均应收账款应收账款周转率是表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间，一般而言，应收账款周转率越高，表明企业占用在应收账款的资金少，应收账款转化成现金的比率越高。根据上面的图可知芜湖海螺这三年应收账款周转率逐年上升，而且应收账款周转率高，近三年应收账款周转期平均是3天左右，
18、说明芜湖海螺应收账款周转速度快，企业占用在应收账款上面的资金少。因此，企业管理应收账款的质量较高。2.存货周转率=营业成本/平均存货存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。一般地存货周转率越高，存货周转速度越快，存货的变现能力就会越强。从图中可知芜湖海螺这三年相对其他行业（根据资料：同行业的存货周转率为4.5）来说，存货周转率相对是比较高的，存货周转天数平均是42天左右。由于2011年芜湖海螺因并购企业扩大生产规模，营业成本较高，2012年因并购后带来的存货积压大致存货周转率降低，但后来因并购带来的技术等导致存货成本的降低，因此2013年存货周转率大
19、幅度上升，规模优势充分得以发挥。3.流动资产周转率=营业收入/平均流动资产余额流动资产周转率是评价企业资产利用效率的重要指标，企业资金循环包括短期资金循环和长期资金循环，长期资金循环必须依赖短期资金循环，因此流动资产的周转速度的快慢是决定企业总资产周转速度快慢的关键性因素。流动资产率越高，流动资产周转速度越快，就会相对节约流动资产，增强企业的盈利能力。根据折线图走势，虽然在2012年流动资产周转率由2.49下降到1.87，但在2013年有了上升，总体上说资产流动性速度是比较快的，减少了资金浪费，增加了企业盈利能力。二、非流动资产营运能力1.固定资产周转率=营业收入净额/平均固定资产净值固定资产
20、周转率是反映固定资产利用效率的重要指标，一般而言，固定资产周转率越高，说明企业固定资产利用充分，同时也说明固定资产投资得当，固定资产结构合理。根据图可知固定资产周转率的趋势在2012年是最低的，是扩大规模增加固定资产的缘故，在2013年固定资产的投入带来的营业收入增加，超过2011年的营业收入。由此可见扩大规模给公司带来的是正效益。2.固定资产更新率=本期新增固定资产（总额）原值/期初固定资产（总额）原值固定资产更新率是反映固定在计算期内更新的规模和速度，根据公式我们可以知道固定资产周转率受两个因素的影响。第一，受资产总额的影响；第二，受新增固定资产数额的影响。根据折线图的趋势，这三年芜湖海螺
21、水泥的固定资产更新率逐年下降，说明固定资产更新速度下降，芜湖海螺水泥新增的固定资产数额不足以补偿被替代的报废的固定资产数额。三、总资产营运能力1.总资产周转率=营业收入净额/流动资产周转率总资产周转率是考察资产效率的一项重要指标，反映了全部资产的管理质量和利用效率，一般来说，总资产周转率越高，表明企业全部资产的利用效率越高，反之，则说明全部资产的利用效率较低，最终将影响企业的盈利能力。从图中的趋势可知2012年最低2013年有了回升，根据前面所述，由于2011年想要扩大生产规模导致2012年资产（尤其是固定资产和存货）的大量增加，而2013年因为规模优势增加了企业的收入，从而形成上图所示的趋势
22、。五、偿债能力分析企业偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。企业能否按期偿还所欠债务直接关系到企业的财务是否安全，正是由于企业无力偿还到期债务导致的诉讼或破产等“财务失败”的现象发生，构成了对企业财务安全最大的威胁。因此，提高企业偿债能力、确保财务安全是企业健康发展的基本保证。偿债能力分析通常分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。其中短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，主要指标有营运资本、流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率；长期偿债能力是指企业偿还非流动负债的能力，主要指标有资产负债率、所有者权益比率、权益乘数、产权比率和已获利息倍数。以下是2011-2013年的偿债能力指标会
23、计年度2011年2012年2013年营运资本8858607321元8607727585元10079075644元流动比率1.52141.59281.6929速动比率1.26371.31471.4391现金比率0.4770.57450.7767现金流量比率0.61750.79251.0450资产负债率0.44240.41530.3688所有者权益比率0.55760.58470.6312权益乘数1.79341.71031.5843产权比率0.79330.71020.5842已获利息倍数25.88079.071214.0419具体分析如下：一、 短期偿债能力指标1.营运资本=流动资产-流动负债一般来
24、讲，营运资本的数额越大，说明企业可用于偿还流动负债的资金越充足，应付日常生产经营支出的能力越强，短期偿债能力也越强。由上图可知芜湖海螺营运资本均为正值且大体呈上升趋势，表明短期偿债能力较强。2. 流动比率=流动资产/流动负债一般经验认为，生产企业合理的流动比率是2。从上图可以看出芜湖海螺的流动比率虽略低，但有逐年上升的趋势，表明其短期偿债能力在逐年增强。3.速动比率=（流动资产-存货）/流动负债速动比率是用于衡量企业流动资产中可立即用于偿还流动负债的能力，是对流动比率的重要补充。通常认为正常的速动比率为1。从上图可以看出芜湖海螺的短期偿债能力较强，且有逐年上涨趋势。4. 现金比率=（货币资金+
25、交易性金融资产）/流动负债现金比率是反映企业现金类资产的直接支付能力，是从最保守的角度对企业短期偿债能力进行的分析，表明企业即时的流动性。现金比率越高，说明短期偿债能力越强。过高则说明企业现金没有发挥最大效益；过低则说明企业不能即刻支付应付款项。一般认为应在0.2左右。从上图可以看出，芜湖海螺的现金比率略高，短期偿债能力很强，但企业现金没有发挥最大的效益。5. 现金流量比率=经营活动净现金流量/流动负债这是从现金流角度反映企业的短期偿债能力，更为谨慎、可靠。从上图可以看出，芜湖海螺的短期偿债能力在逐年增强。二、长期偿债能力指标1.资产负债率=负债总额/资产总额保守观点认为资产负债率应低于50%
26、，国际上通常认为在60%左右时较为适当。从上图可以看出芜湖海螺的资产负债率还是偏低的，说明其长期偿债能力是很强的。这对债权人而言自然是极好的，但从股东角度而言，不利于企业发挥财务杠杆效益。2.所有者权益比率=所有者权益总额/全部资产总额权益乘数=全部资产总额/所有者权益总额这两个指标是对资产负债率的必要补充。其区别在于这两个指标侧重于反映资产总额与所有者权益的倍数关系，可见芜湖海螺的资产对负债的依赖程度在逐年减小，财务风险也在逐年降低。3.产权比率=负债总额/股东权益总额 一般情况下，产权比率越低，企业长期偿债能力越强。这表明芜湖海螺偿债能力在逐年增强，但不能充分发挥负债的财务杠杆的效应。4.
27、已获利息倍数=息税前利润/利息费用主要衡量企业支付利息的能力。从静态看，该指标至少大于1;从动态来看，已获利息倍数提高，说明企业偿债能力在增强。从上图可以看出2011年的利息支付能力很强，2012年的急剧下降主要因为各项期间费用相比2011年大幅上涨，导致息税前利润减少，利息支付能力减弱。2013年相应得到控制，支付能力增强。六、企业发展能力分析企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称为增长能力。企业的发展能力对股东、潜在投资者、经营者及其他相关利益集团体至关重要，企业增长空间如何，增长质量如何，增长是否可持续是评价企业投资价值的重要因素。 企业发展能力分析的目的
28、主要体现在：第一，利用发展能力有关指标衡量和评价企业的增长能力。企业经营活动的根本目标就是不断增强企业自身持续生存和发展能力。反映企业增长能力的主要指标包括销售增长率、收益增长率、股东权益增长资产增长率。第二，通过企业发展能力分析，发现和影响企业增长的关键因素，调整企业战略。企业战略研究表明，在市场份额既定的情况下，如果企业采取一定的经营战略和财务战略，就能使企业的价值最大化。以下是20112013年的发展能力指标会计年度2011年2012年2013年销售增长率（%）40.99-5.9420.75净利润增长率（%）86.08-45.3551.83股东权益增长率（%）31.469.2514.83
29、资产增长率 (%)39.054.196.37具体分析如下：1销售增长率=（本年销售收入-上年销售收入）/上年营业收入*100%销售增长率是反映企业营业收入在一年之内增长速度的比率。销售增长率为正数，说明企业本期销售规模扩大，销售增长率越高，说明企业营业收入增长越快，销售情况越好，销售增长率为负数，说明企业销售规模缩小，销售出现负增长，销售情况较差。从上图可以看出2011年与2013年销售销售增长率为正，销售规模扩大，且2011年营业收入增长的最快。2012年销售增长率为负，企业出现负增长。2.净利润增长率=(本年税后净利-上年税后净利)/上年税后净利*100%净利润增长率是反映企业税后净利润在
30、一年内增长幅度的比率。净利润增长率为正数，说明本期净利润增加。净利润越高，说明企业的发展前景越好。净利润增长率为负数，说明企业本期利润减少，收益降低，企业的发展前景变差。从图上可看出，企业2011年与2013年净利润增长率为正数，企业在该会计年度净利润增加。2012年为负数，净利润减少，收益降低，企业的发展前景变差。3.股东权益增长率=(年末股东权益-年初股东权益)/年初股东权益*100%股东权益增长率反映的是企业经过一年的生产经营后股东权益的增长幅度。股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加的越多，企业自有资本的积累能力增强，对企业未来发展越有利，反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度
31、股东权益增加的越少，企业自有资本积累较慢，企业未来的发展机会较少。从上图可得出，3年的股东权益都是增加的，其中2011年股东权益增加的最多。4.资产增长率=（年末资产总额年初资产总额）/年末资产总额资产增长率是用来反映企业资产总规模增长幅度的比率。资产增长率为正数，说明企业本期资产规模增加，资产增长率越大，说明资产规模扩张的越快。资产增长为负数，说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长。如上图可知，3年的资产增长率都为正数，企业资产规模都在增加，其中2011年企业的增长率最大，企业的资产规模扩张的最快，2012年和2013年企业资产规模扩张的幅度较小。七、杜邦分析法杜邦分析法，亦称杜邦财务分析
32、体系，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立一套相互制约的财务分析指标体系，以此来综合分析企业财务状况和经营成果的方法。杜邦财务分析体系若干反映企业财务盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心指标来反映。以下是海螺水泥的杜邦分析图从图中可知，2013年获利比2012年多（17.85%13.19%)，是因为总资产净利润率相对提高了(10.86%7.53%)。而总资产净利润率相对提高，是销售净利率（17.75%14.12%)和总资产周转率(0.610.53)的提高共同影响的。总资产周转率提高，是因为2013年流动资产和固定资产的使用效率都提高了：销售净利率提高，是因为2013年来成本费用控制的好，营业成本、管理费用、销售费用、财务费用均做出了贡献。用杜邦分析法可以看出，海螺公司2013年较2012年净资产收益率提高的原因是，成本费用降低，资产使用效率提高，导致了总资产净利率提高，从而导致净资产收益率提高。- 22 - 华尔街新秀团队
