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1、 中央财经大学大学生创新创业训练计划创新训练项目申报书项目名称：关系型融资视角下城市商业银行向家族式中小企业提供信贷融资的影响因素研究以浙江省宁波市为例申 请 人： 金箫 指导教师： 李健 陈颖 依托单位： 金融学院 年级专业： 2010级金融学 填表日期：2012年4月15日中央财经大学教务处制表46申请者承诺与成果使用授权 一、本人自愿申报中央财经大学大学生创新创业训练计划项目，认可所填写的项目申报书为有约束力的协议，并承诺对所填写的项目申报书所涉及各项内容的真实性负责，保证没有知识产权争议。项目申请如获准立项,在研究工作中，接受学校教务处的管理，并对以下约定信守承诺：1遵循学术研究的基本
2、规范。科学设计研究方案，采用适当的研究方法，如期完成研究任务，取得预期研究成果。2尊重他人的知识贡献。客观、公正、准确地介绍和评论已有学术成果。凡引用他人的观点、方案、资料、数据等，无论曾否发表，无论是纸质或电子版，均加以注释。凡转引文献资料，均如实说明。3恪守学术道德。研究过程真实，不以任何方式抄袭、剽窃或侵吞他人学术成果，杜绝伪注、伪造、篡改文献和数据等学术不端行为。成果真实，不重复发表研究成果；对项目主持人和参与者的各自贡献均要在成果中以明确的方式标明。4遵守项目管理规定。遵守中央财经大学本科生科研创新专项资金管理办法及其实施细则的规定。5明确项目研究的资助和立项部门。研究成果发表时在醒
3、目位置标明“中央财经大学大学生创新创业训练计划项目（项目编号：）成果”字样，项目名称和类别与项目立项通知书相一致。6正确表达科研成果。按照国家通用语言文字法规定，规范使用中国语言文字、标点符号、数字及外国语言文字。7遵守财务规章制度。合理有效使用课题经费，不得滥用和挪用，结项时如实报告经费使用情况，不报假帐。8按照预期完成研究任务。项目立项获得批准的资助经费低于申请的资助经费时，同意承担项目并按预期完成研究任务。9成果达到约定要求。项目成果论文、研究报告等公开发表。二、作为项目申请人，本人完全了解中央财经大学大学生创新创业训练计划项目的有关管理规定，完全意识到本声明的法律后果由本人承担。特授权
4、中央财经大学教务处有权保留并向有关部门或机构报送项目成果的原件、复印件、摘要和电子版；有权公布项目研究成果的全部或部分内容，同意以影印、缩印、扫描、出版等形式复制、保存、汇编项目研究成果；允许项目研究成果被他人查阅和借阅；有权推广科研成果，允许将项目研究成果通过内部报告、学术会议、专业报刊、大众媒体、专门网站、评奖等形式进行宣传。申请者： 年 月 日项目名称关系型融资视角下城市商业银行向家族式中小企业提供信贷融资的影响因素研究以浙江省宁波市为例所属学科（按项目涉及学科门类先后罗列）：经济学 金融学项目来源自主选题 双向选择（教师科研课题的子项目）学生情况类 别姓 名院（系）专业/年级联系电话电
5、子邮箱组 长金箫金融学院10金融一班15201243091jx2021 副组长付萱金融学院10金融一班13501220096765327215组 员邱国权金融学院10金融一班15117964230Churchill0526韩思雨税务学院10国际税收15201242493Siyuhan615 杨茉然中国经济与管理研究院10数理经济与数理金融15117964127ykjn8866331指导教师姓 名部门研究领域联系电话电子邮箱李健金融学院金融理论与政策、微观金融010-62288103lj陈颖金融学院商业银行、金融机构与金融市场010-62288010Cy6321一、 项目选题（选题背景、目的、内
6、涵、特色）背景一、 我国中小企业面临严峻的融资难问题。中小企业对国家经济发展的作用是毋庸置疑的。在中国，经过30多年的改革开放和经济建设，以中小企业为核心的民营经济已经成为对公有制国有经济部门的有力补充，成为国民经济最有活力和潜力的增长点，成为中国经济发展、提高就业、改善人民生活水平和优化产业布局的重要力量。截止2010年9月底，中国中小企业数量已逾亿户，占全国企业总数的99%以上，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，提供了全国80%的城镇就业岗位，上缴的税收约为国家税收总额的50%，全国65%的发明专利、75%的企业技术创新、80%以上的新产品开发，都是由中小企业完成的，
7、以中小企业为代表的非公有制经济在中国经济社会发展中的地位和作用不断增强。然而，我国中小企业正面临着严重的融资问题。调查数据显示，在国内商业银行全部贷款余额中，中小企业只占22.5%，实行从紧的货币政策以后，这一比例更下降到15%:在全部资金来源中，中小企业直接融资仅占2%，它们所需资金的大部分主要依靠商业银行间接融资、自我积累或通过民间借贷取得。与大企业相比，中小企业的融资方式选择范围十分狭窄，选择融资方式的能力较低，在很大程度上阻碍了其持续、健康发展，特别是在目前全球性金融危机环境下，中小企业融资方式选择问题则更加突出。在我国，有80%以上的中小企业属于家族式企业，相比于一般股份制上市企业，
8、家族式中小企业规模较小，融资难度更高。据统计数据显示，只有不到15%的家族式企业在第三代之后还能生存下去。据麦肯锡的调查（2011），目前欧洲和日本企业平均寿命为12.5年、美国企业8.2年、德国500家优秀中小企业有1/4都存活了100年以上。而中国中小企业目前平均寿命仅3.7年，其中八成以上是家族企业。调查认为，家族式中小企业往往过分追求增长的高速度、跨越性，给企业带来资金链紧张、管理资源不足等问题，最终被带入危险经营境地。另外，家族式中小企业信贷需求一般具有“急、少、短、频”的特点，贷款要得急、期限短、频率高、数额少、风险大。因此银行对中小企业的信贷管理存在跟踪监管难和债权维护难的两大困
9、难。据测算，银行对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍，而目前中小企业贷款不良率远远高于大型企业贷款不良率，风险与收益的不对称在相当程度上制约了金融服务中小企业的积极性。以浙江省宁波地区为例，2011年“3000中国家族财富榜”，以家族企业为主要模式的浙江民营企业中，宁波籍家族企业中，有40多个上榜。在对家族企业管理模式的培训以及对家族企业的信息分析等方面，宁波走在全国的前列。所以，解决该地域的家族式中小企业融资问题将成为宁波地区经济发展的首要问题之一。因此，研究银行对中小企业特别是家族式中小企业的提供信贷服务的影响因素具有重要的现实意义。二、 关系型融资是缓解中小企业融资难的重要突破口
10、。信息不对称是中小企业融资难的根本原因之一。因为中小企业的信息非常不透明，大多数中小企业建立的时间短，信用记录积累浅，社会知名度不高，特别是一些年轻的创新性中小企业，其业务新且市场前景不明朗，即使经营者想让出资人了解企业的经营情况也会遇到信息表达上的困难。同时，刘曼红（2003）认为，中小企业信贷中对企业主个人的考察占有非常重要的地位，而企业主的品质及经营能力等是完全的私人信息。在中国现在个人征信系统不完善的情况下，获得此类信息十分困难。此外，企业其他的信息如生产、社会资源等也具有私人性，属于“软信息”（区别于规范的财务报表等“硬信息”），这种“软信息”难以量化和传递，外部出资人很难得到。从银
11、行的角度来说，在将中小企业贷款作为其重点发展的方向时，对于事前的“逆向选择”问题，银行客户经理一般是通过建立“人脉”网络来获取信息，减少不确定性。对于事后的“道德风险”问题，银行和小企业之间建立起了一种关系交易，这种关系交易有效地克服了由机会主义带来的不确定性，在小企业信贷中表现为一种长期互惠性交易。从中小企业的角度来说, 除传统的银行信贷融资方式（如财务报表型贷款、抵押担保型贷款、信用评分技术融资）外,关系型融资在银行与借款人建立长期的多渠道往来关系中产生, 信贷决策所需要的相关信息往往包含在这种长期关系中。另外据研究表明，在我国关系型融资的制度化有很好的基础。长期化和交易对象集中化的关系型
12、融资有助于改善中小企业贷款的可获得性和贷款条件, 能够较为有效地缓解中小企业的融资困难。对银企双方来说,关系型融资是一个实践问题, 更是一个理念的问题。因此从关系型融资的视角深入研究银行对于家族式中小企业融资的影响因素分析具有重要作用。三、 城市商业银行肩负服务中小企业的重任。现在的研究结果大多表明，大力发展中小银行对解决中小企业融资问题有着重要意义。从市场经济发达国家经验看，完善的金融市场中必然存在数量众多的中小金融机构。以美国为例，其全国性银行只占全国银行资产总额的40，有大量持的区域性金融机构为当地中小企业提供服务。从信贷结构与银行业集中化程度之间关系的实证分析看，大银行倾向于大型企业贷
13、款，而小银行则倾向于小企业发放贷款。同时中小银行作为产权清晰，责任明确的经济主体、经济效率与资金安全是其经营目标。中小银行本身规模小，资金少，无力为大企业融资。所以中小银行服务的客户群体一般具有小型化、个性化、特色化的特点。中小银行可利用机构精干、管理成本低、独立自主经营、激励机制强、办事效率高的制度优势，为中小企业提供灵活、优质的金融服务。因此其经营策略必然选择为中小企业提供金融支持。而在我国，城市商业银行是中国银行业的重要组成和特殊群体，其前身是20世纪80年代设立的城市信用社，是中小银行的核心力量。我国城市商业银行由于其地域限制，其资产规模总体不大。我国城市商业银行绝大部分资产规模都在2
14、00亿元以下，其中，又有近七成资产规模在100亿元以下。所以说，城市商业银行基本上属于中小银行的范畴。一方面，城市商业银行的发展程度多取决于当地经济发展。研究发现，经营绩效好的城市商业银行主要集中于那些经济较发达的地区，特别是东部地区。其主要表现为：地方政府财政收入充裕，对城市商业银行的消极影响较小；中小民营企业数量众多，且盈利能力强，城市商业银行向中小企业提供贷款的意愿强；地方政府对私有产权的保护意识较高等。以宁波地区为例，宁波银行1997年成立，2006年引进外资，2007年上市，2011年已在上海建立分行实现跨区域经营。截止2011年12月末，宁波银行已拥有146个营业机构，其中8家分行
15、，分别为上海、南京、深圳、北京等分行，1个总行营业部，137家支行。宁波银行作为中国银行业资产质量好、营业能力强、资本充足率高、不良贷款率低的银行之一，2006年在中国的银行家杂志公布的“中国商业银行竞争力排名”里，居“全国城市商业银行财务竞争力第一名”；2009年中国银行业百强排名第22位，城市商业银行中排名第五；英国银行家杂志评选的2011年度全球1000强银行中排名302位。由于宁波当地政府的支持，地域中小企业气氛浓厚，数量众多，盈利能力强，宁波银行向中小企业提供贷款的意愿强，其核心业务中很大一部分是向中小企业提供各类融资金融服务，因此宁波银行的发展在城市商业银行中处于领先地位。 另一方
16、面，由于鲜明的地域性特征，城市商业银行可以利用自身优势缓解信息不对称的矛盾，降低交易成本，在提高效率、避免腐败的同时可以灵活调整规模和运作，保证信贷资产高质量。城市商业银行与中小企业因人缘熟、地缘近，依靠信息的长期积累降低信息不对称带来的道德风险。相比于国有大银行来说，中小型城市商业银行银行比对中小企业可获信贷和社会整体福利都得到增加。 在我国，城市商业银行在成立初期的宗旨即是服务城市居民，服务中小企业。然而，目前的城市商业银行在信贷问题上出现了定位不清，与国有控股大型商业银行争抢大企业客户的问题，对于中小企业提供融资支持的程度远远没有达到预期，这就导致中小企业很难获取城市商业银行的信贷融资服
17、务，不仅使得中小企业融资难上加难，同时也使很多城市商业银行在激烈的银行竞争中处于劣势地位。因此,研究中小企业融资难问题特别是研究城市商业银行向中小企业提供信贷融资的问题具有重要的现实意义。目的本课题重在研究当前宏观经济环境下，基于关系型融资视角，家族式中小企业的融资难问题，特别是城市商业银行对家族式中小企业提供银行信贷融资的影响因素分析，通过前往家族式中小企业集中的浙江省宁波市进行调查研究，并以家族式中小企业和城市商业银行作为样本核心，获取一手资料，利用probit模型量化分析，试图揭示该类型中小企业获取城市商业银行银行信贷融资的影响因素及作用机制，揭示我国特定的环境下，中小企业的通过银行借贷
18、融资的行为特征，希望本文提出的对策和建议，对提高家族式中小企业通过银行借贷融资效率有所帮助，同时希望本文的研究能为政府融资政策制定和家族式中小企业融资决策提供基础性服务，以达到理论联系实际，服务实际的目的。内涵一、 名词释义 家族式中小企业 常指满足如下两个条件的企业：第一，注册资本1000 万元以下，职工人数在500 人以下，并且年营业收入不超过3000 万元。第二，在企业中，某一家族成员或者家族拥有该企业的所有权比例超过50%，且家族部分成员参与到公司经营管理工作中的一种企业组织形式。关系型融资 常指银行与借款人建立长期的多渠道的往来关系, 信贷决策所需要的相关信息在这种长期关系中产生。这
19、些信息除了涉及企业的财务和经营状况外, 还包含了企业行为、信誉和企业主个人品行的信息, 也包含企业利益相关者的信息。也就是说，关系型融资所需要的信息含量比财务报表型贷款、抵押担保型贷款、信用评分技术融资中的信息更为丰富, 据此做出的信贷决策也就更科学合理。 城市商业银行 一般是由地方政府主导发起设立，以股份制为模式，经营具有地域性特征，以便利城市居民、服务中小企业、服务地方经济为初衷的地方性商业银行，是金融机构体系的重要组成部分。二、 研究价值1. 有利于城市商业银行更好的服务城市居民，服务中小企业。对城市商业银行向家族式中小企业发放贷款的主要参考指标及提供信贷的行为特征进行定性定量分析，一方
20、面，从中引导中小型企业改善经营发展状况及其他影响因素，提高融资信贷的成功率，一定程度上解决中小企业融资难的问题；另一方面，对于城市商业银行来说，更好的服务本地经济，为中小企业提供有力的信贷支持，也能促进城市商业银行在竞争中有力发展。2. 由于中小企业范围太广，项目组目前课题研究主要是以家族式中小企业为样本核心进行调查研究，以此为窗口反映整体中小企业的融资信贷行为影响因素。同时可以将项目组的成果利用到其他类型中小企业甚至全国其他地区中小企业的融资信贷的可获性上，对于解决中小企业融资难的问题具有一定的理论和现实意义。3. 长期化和交易对象集中化的关系型融资有助于改善中小企业贷款的可获得性和贷款条件
21、, 能够较为有效地缓解中小企业的融资困难。根据交易成本理论, 越是专门化的知识, 其转换成本或沉没成本就越高, 交易就越倾向于以长期关系的方式进行。对银企双方来说,关系型融资是一个实践问题, 更是一个理念的问题。因此关系型融资对于解决家族式中小企业融资难发挥着重要作用，即从关系型融资角度研究家族式中小企业的银行信贷可获性的影响指标分析具有非常重要的现实意义。4. 中小企业融资难的问题是学术研究的热点问题。前人的研究大多限于定性分析和政策指导，缺乏定量的影响指标分析。项目组所得的模型，若能得到推广和使用，将能够更有效地解决中小企业融资难的问题，尤其是解决家族式中小企业持久发展经营中遇到的融资问题
22、，提高城市商业银行对于家族式中小企业提供融资支持的程度，对于微观主体如何进行融资行为的选择和宏观主体如何合理引导中小企业融资行为都有重要的意义。特色（创新点）：1. 以城市商业银行为切入点，研究中小企业获取城市商业银行信贷融资的影响因素，选题独特，对解决经济发展中中小融资问题有很强的实际意义。中小企业融资难是当今学术研究的一个热点问题，银行信贷是中小企业融资的主要途径。城市商业银行在成立初期的宗旨是服务城市居民，服务中小企业。然而，目前的城市商业银行在信贷问题上出现了与国有控股大型商业银行争抢大企业客户的问题，对于中小企业提供融资支持的程度远远没有达到预期。从国内目前的研究现状来看，单独研究商
23、业银行对中小型企业提供信贷融资的影响因素的很多，然而城市商业银行的专项研究目前处于空白阶段。而城市商业银行的“地方性”可以通过降低“信息不对称”，来降低交易成本，在提高效率、避免腐败的同时可以灵活调整规模和运作。相比于国有大银行来说，小型城市商业银行银行比对中小企业可获信贷和社会整体福利都得到增加。因此研究城市商业银行对中小企业提供信贷融资的影响因素具有一定的必要性和参考价值，能够丰富相关领域的研究。2. 基于关系型融资的视角，分析城市商业银行对中小企业提供信贷服务的影响因素，视角新颖，研究价值强。关系型融资一直是研究的热点话题。一方面在我国商业银行在经营管理水平、创新能力等方面处于劣势的情况
24、下，大力发展关系型融资对于提高其竞争力具有重要意义。比如关系型融资能给银行带来如提升合约的灵活性、拓展业务范围和提高市场份额等利益。另一方面我国小企业成长迅速，但在其进一步发展在很大程度上受到融资难问题的制约，关系型融资能够更持久的构建银企之间的关系，在一定程度上可以缓解融资难问题。然而，从国内研究现状来看, 单独研究关系型融资和中小企业融资难问题的文献较多, 将两者联系起来研究的较少, 通过关系型融资的角度将城市商业银行与家族式中小企业融资联系起来研究的就更少了。在我国，相比于上市股份制公司，中小型家族企业的财务信息透明度不高，银行在向中小家族式企业信贷服务时往往积极性不高，而关系型融资注重
25、长期合作，构建良好的银企关系，对于解决家族式中小企业的融资问题具有深刻的意义。因此，项目组将从关系型融资理论的角度分析城市商业银行对家族式中小企业提供信贷服务的影响因素，为我国发展关系型融资领域提供一定的借鉴。3. 以浙江省宁波市为例，研究家族式中小企业的融资情况，具有很强代表性。浙江省宁波市，中小企业众多，具有很强的地域特点。经过调查了解，该区域的中小企业大多以家族式中小企业为主。在对家族企业管理模式的培训以及对家族企业的信息分析等方面，宁波走在全国的前列。因此,该地区具有家族是中小企业具有代表性。据麦肯锡在中国的调查只有不到15%的家族式企业在第三代之后还能生存下去。因为家族式中小企业往往
26、过分追求增长的高速度、跨越性，给企业带来资金链紧张、管理资源不足等问题，使企业忽视潜在威胁，最终被带入危险经营境地。而与普通中小型企业相比，家族式中小企业具有一些特殊的因素能够影响融资信贷的可获性，如家族式企业实际控制人信誉状况，家族式企业实际控制人占股比例等。研究其对因此解决当地这种类型的中小企业融资难问题具有很强的地区性和针对性。若能提高城市商业银行对家族式中小企业信贷可获性，不仅对提供家族式中小企业融资方式选择能力和效率能有所帮助，同时对政府为家族式企业融资政策制定和中小企业融资决策提供基础性服务。4. 样本典型，数据可获性高，实证方法独特，具有很强的真实性。项目组通过发放调查问卷，查询
27、资料、走访政府相关部门和现场询问等方式实地调研，了解以浙江宁波家族式中小企业进行银行信贷的主要影响因素；城市商业银行向家族式中小企业发放贷款的主要参考指标及提供信贷的行为特征。从家族是中小企业的角度来说，浙江宁波民营企业众多，而且以家族式中小企业众多，家族式企业氛围浓厚。样本容量大但具有代表性，与总体的拟合优度较强，不能拒绝样本数据的代表性，同时对所搜集的数据进行甄别和筛选，淘汰不合理的数据。从城市商业银行的角度来说，宁波银行作为中国首家城市商业银行具有极强的典型性和代表性。同时宁波城市商业银行（包括本土和在外分支机构在内）众多，规模大，发展时间长，程度高，在全国各地区的具有示范效应，数据和样
28、本可得性高，数据具有很强的真实性。针对当前研究只局限于定性分析，没有比较准确的定量分析。项目组将会着重于微观方面，涉及宏观，将搜集到的数据,借助SPSS和MATLAB软件，将数据代入Probit模型得出城市商业银行向家族式中小企业提供信贷支持的各自变量因素与因变量放贷决策的关系及其概率。二、研究或实践基础（国内外相关研究或实践现状述评）国内外相关研究综述近年来，中小企业融资难成为制约许多国家经济发展的突出问题，受到了广泛的关注。国内外学者从不同角度出发对中小企业融资难的问题进行了深入细致的研究，形成了较为丰富的理论成果。而从总体上看，国外学者的研究集中于理论分析而国内学者虽然也提出了一些理论，
29、更多的却是运用已形成的理论在中国进行适应性分析和实证研究。一、 关于中小企业融资难的研究1. “麦克米伦”缺口“麦克米伦”缺口是指现代中小企业由于普遍存在着金融资源短缺，特别是长期融资由于金融资源供给不足而形成的巨大资金配置缺口。Macmillan（1931）在调研了英国金融体系和企业融资状况后，在提交给英国政府的麦克米伦报告中阐述了中小企业发展过程中存在的资金缺口问题，即资金供给方不愿以中小企业提出的条件提供资金。从中小企业的资信状况和融资能力看，最为显著的特征是缺乏完整、透明、连续的经营信息，加剧了融资活动中的信息不对称程度。而在中小企业的资金来源中，最为缺乏的是长期性的资金来源，这种长期
30、性资金的缺乏导致了“麦克米伦”缺口。2. “麦克米伦”缺口与我国中小企业融资难问题我国转型期的金融市场与金融制度安排是建立在金融抑制的框架下，反映到金融资源配置上就具有了典型的政府主导特征。首先，金融资源的配置是计划约束下的市场安排;其次，金融资源的国家垄断性，决定了动员机制设计和实施过程具有歧视性，如对民间资本市场的市场准入限制，民营企业的金融资源配给约束等;第三，对市场体系以及相应制度创新的政策支持存在明显的政府偏好。上述三个方面导致本己存在的“麦克米伦”缺口急剧放大，使中小企业融资难的问题日渐突出，引起了许多学者和相关部门的重视。我国政府于1998年经济危机期间正式提出鼓励银行系统“增加
31、向中小企业贷款”。在这样的政策大背景下，我国众多学者对此问题进行了集中性的理论分析和实证调研。其中，较具代表性的早期理论与实证成果如下：樊纲（1999）提出1998年非国有中小企业难以获得银行贷款的原因，不是传统意义上的“政策收缩”或认识问题，而应从更广的视角分析该现象；其中一个重要原因是：未发展起与蓬勃发展的非国有经济相适应的非国有银行业。他进一步分析并指出：中小非国有银行的“地方性”可以通过降低“信息不对称”，来降低交易成本；“非国有”一方面可以提高效率，一方面可以避免腐败；“中小银行”则可以灵活调整规模和运作。钟朋荣（1999）提出中小企业融资的问题集中体现在：所有制歧视问题； 小企业的
32、财产抵押问题； 需要专门为中小企业服务的金融机构； 建立中小企业募股渠道。蔡鲁伦（1999）提出体制问题、群体细分、产业组织水平、竞争力、信息通畅等五大制约中小企业融资的因素。 曹文炼（1999）提出改善金融服务以疏通中小企业的信贷梗阻；而何德旭（1999）论证了小企业内源融资和外源融资中直接融资的困难，而间接融资难的根源在于企业，强调“惜贷”为市场经济行为。郑耀东（1999）则提出了一系列改革思路，包括政策配套环境，建立中小企业贷款担保基金、信用保险基金等。徐滇庆（2001）引入了产权视角，指出占市场主体的国有银行对大多为民营企业的中小企业中普遍有所有制歧视，而这种歧视是中小企业融资困难的一
33、个重要原因。纪琼骁（2002）则认为世界性的中小企业融资难题的原因在于金融交易中的麦克米伦缺陷即市场失灵。周兆生（2003）从制度因素进行分析，认为理论上是不对称信息造成了交易中有道德风险和逆向选择，组织内部则产生代理问题，进而提出银行在体制，贷款在契约，中小企业在治理结构上都存在问题。卢少辉（2005）指出，金融抑制对我国企业（特别是实力弱小的中小企业）融资产生了阻碍，从而制约了企业发展。由于我国现有的金融体制基本仍是间接金融体制，直接融资市场不发达，从而导致中小企业融资主要来源于银行信贷部门（梁鸿飞，2007）。二、 关于中小企业融资方式选择的研究1. 融资优序理论Myers & Majl
34、uf (1984)以信息不对称理论为基础，提出企业融资存在一种“啄食顺序原则”（pecking order)，也称融资优序理论。该理论认为:由于所有权和经营权的分离而产生委托代理关系，因为利益不同，内部经营者和股东之间的信息不对称原因，企业的融资顺序上就形成了一个优序策略。即首先为内部融资，也就是企业的留存收益;其次是长期借款和长期债券;再次是发行优先股融资;最后是发行普通股融资。融资优序理论与权衡理论一样，都是以MM定理为基础，是对MM定理的发展。权衡理论所比较的是企业债务的边际成本和收益，但忽略了中小企业融资的可获得性。优序融资理论更注重分析比较内源融资、债务融资和权益融资三者之间的成本和
35、收益，并且考虑到了中小企业的成长过程和发展阶段，对于研究中小企业的资本结构和融资行为更具现实意义。2. 国外文献综述Sahlman (1990) & Wetzel (1994)认为:创始企业的融资非常严重地依赖于初始的内源融资、贸易融资、天使融资。Cosh & Hughes (1994)从控制权角度提出了修正的小企业融资优序理论，即先私人储蓄、企业未分配利润，然后短期借贷，再长期借贷，最后是外部权益资本的进入，外部对企业控制权的干涉也相应逐步达到最大。Michaelas（1996）认为：企业在建立和成长时期多使用债务融资，当企业逐渐成熟时其对债务融资的依赖性将逐渐降低。Martinelli (
36、1997)认为较高的利率是对缺乏信贷记录的新建企业逆选择行为的正常反映，而银行对于新建企业一般采取借款额度限制以降低企业的道德风险。Berger & Udell (1998)指出:小的、幼稚的、信息不透明的企业往往依靠初始的内源融资、贸易信贷和天使资金。当其逐步发展时，可获得间接融资，最后是公共权益和债务市场进行融资。3. 国内文献综述国内学者的研究主要基于国外企业融资方式理论，并结合我国的特点提出政策性建议及进行实证分析。樊纲（2001）通过实证研究揭示了民间金融存在和合理性。林毅夫，孙希芳（2005）提出内源融资和非正规金融是中小企业创立和成长的主要来源。曹洪军（2006）等人先后论证了地
37、方性金融机构具有克服信息不对称，从而降低交易成本的优势。刘艳新（2004）认为信息的可得性和充分度与投融资双方交易成本和风险密切相关，亦与融资方式紧密联系。此后，叶新江、石正华等（2004）从上市成本，信息披露意愿等方面论证中小企业放弃股票融资的原因。 王刚，董方军（2007）等人提出解决该问题的发展方向应为间接融资和直接融资并重，构建多层次、多元化的中小企业直接和间接融资体系，以及高效的政府融资服务体系。郭桂霞和巫和懋（2011）在最新的研究中，从债券和股权资金供给者的收益结构的差异出发，对中小企业的直接融资的项目偏好构建了理论框架，从风险和收益角度试图通过融资项目选择为企业带来最大价值。对
38、中小企业特质对其融资方式选择的研究近年来也不断涌现。周立新（2008）研究发现，我国以家族式为主的私营企业，其融资顺序大致为企业积累、银行或信用社贷款、亲戚朋友筹款、民间借贷；转轨时期其表现与融资优序理论既相符又存在一定“偏差”，具体表现为过渡依赖内部资金，股权融资和债权融资比例过低。研究还发现，我国中小家族企业债务融资比重出现过高或过低两个极端。总之，中小家族企业在融资方式选择时需要同时考虑控制权和独立性问题(田晓霞，2004)。三、 关于银行信贷配给及信息不对称的研究1. 信贷配给理论Baltensperger (1978)将均衡信贷配给定义为:即使当某些借款人愿意支付合同中的所有价格条款
39、和非价格条款时，其贷款需求仍然得不到满足的情形。Friedman (2002)将信贷配给定义为:一些经济主体得到了贷款，而明显相同的经济主体想以同样的条件申请贷款却得不到。总体上说，信贷配给的内涵可以从宏观和微观两个角度定义。就宏观上的信贷配给而言，它是指在确定的利率条件下，信贷市场上的贷款需求大于供给。就微观角度而言，它又包括两个方面：在所有的贷款申请人当中，一部分人的贷款申请被接受，而另一部分人即使愿意支付高利率也得不到贷款；贷款人的贷款申请只能部分被满足。此处所提及的信贷配给是从微观角度定义的。信贷配给现象的产生于信贷市场上的信息不对称性，信息不对称所带来的逆向选择和道德风险问题增加了银
40、行的信贷风险，导致一定程度上的市场失灵。对于中小企业而言，由于中小企业存在着比大企业更为严重的信息不对称问题，因而银行更倾向于对中小企业实行信贷配给，减少对中小企业的资金供给。信贷配给理论抓住了信息和激励两大核心问题，将信贷配给归因于信息不对称和代理成本的存在，银行从利润最大化出发，在不完全信息条件下通过非价格手段对利率的自行控制以实现银行与顾客之间的激励相容，为研究中小企业融资缺口问题开辟了新的研究视角与方法。2. 国外文献综述Roosa (1951)强调信贷配给现象是由于某些制度上的约束(政府干预)而导致的长期非均衡现象。Hodgman (1961)认为，银行考虑到与其客户维持稳定关系的重
41、要性，在信贷收缩发生时首先考虑到重要客户的借款需求，此时小客户就面临信贷约束:平时能够获得贷款的一部分企业无法继续获得贷款，而那些侥幸能够获得贷款的企业也只是得到一个较小的额度。Jaffee & Modiliani (1969)认为，银行的信贷提供曲线由利润最大化原则所决定。如果银行可以成为一个完全的垄断者，并且对于每一笔贷款都能够实行分别定价的话，那么企业将不会受到信贷约束。Jaffee & Russell (1976)认为，银行可以通过限制借款人的债务比率，增加银行信贷对于借款人的吸引力，并降低贷款风险。Stiglitz & Weiss (1981)认为，信贷配给的出现与逆向选择和道德风险
42、有关，信息不对称造成的逆向选择会产生信贷配给现象。即使没有政府干预，由于借款人方面存在的逆向选择和道德风险行为，信贷配给也可以作为一种长期均衡现象存在。Bester (1985)提出:如果银行同时决定贷款的利率和所需的抵押品价值，存在的信贷均衡将是分离均衡，信贷配给将不会发生。Williamson(1986,1987)认为:即使不存在逆向选择和道德风险，只要存在信息不对称，并且贷款人监控借款人需要成本，信贷配给现象就可能会出现。Petersen & Rajan (1995)认为:银行可以解决逆向选择和道德风险问题，因而可以降低利率。但是，在一个集中的信贷市场，银行的俘获效应使利率降低的可能性很
43、小。Guzman(2000)指出:在垄断性银行市场结构中，更容易出现信贷配给现象，因而导致较低的资本积累。即使不出现信贷配给现象，银行业内部垄断势力的存在仍会增加银行对企业信贷的监督成本。3. 国内文献综述国内学者运用信贷配给的基本理论对信贷配给问题进行了一些探讨，对企业信贷配给问题尤其是中小企业面临的信贷配给问题，提出了政策性建议。李志赟（2002）发现, 中小企业的非匀质性、贷款抵押和交易成本是影响中小企业从银行获得信贷的三个主要因素。缓和信息不对称程度、增加贷款抵押、降低交易成本都将使中小企业得到的信贷增加 。王霄、张捷（2003）在国外理论模型基础上将企业规模变量引入，建立了内生化抵押
44、品和企业规模的信贷配给模型。并通过模型证明了资产规模小的企业因提供不起抵押品而被剔除，这为中小企业存在相对于大企业更为严重的信贷配给提供了一种解释 。林毅夫、孙希芳（2005）构建了一个包含异质的中小企业借款者和异质贷款者的金融市场模型，证明非正规金融的存在能够改进整个信贷市场的资金配置效率。四、 关于中小企业进行关系型融资的研究1. 关系型融资（1） 关系型融资理论关系型融资作为一个近年来兴起的研究领域，对其尚未有统一的定义。主流的说法有如下几种： Peterson和Rajan(1994)从企业出发,把关系型融资定义为能使企业获得更低融资成本和更多资金的紧密的融资关系,此关系以存在信息生产的
45、规模经济且信息是耐用和不能轻易转移为前提。Steven Ongena & David C.Smith(1998)：“关系型融资是银企之间超越简单、匿名的金融业务执行的联系。”Boot(2000)从关系专用性投资方面将关系型融资定义成：为企业提供的一种金融服务，银行在提供服务中为获得企业专有信息进行了关系专用性投资，并通过与企业的长期交易来评价这种投资的盈利前景，从而获得回报。Berger and Udell(2002)从银行贷款技术的角度出发认为：当银行的贷款决策主要基于通过长期和多种渠道的接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息而做出的就是关系型融资。童牧（2004）认为：关系型融资是投融
46、资双方在长期的互动关系中，通过私有信息在双边框架下的生产来平滑投融资过程的融资行为。Elsas(2005)从契约论角度把关系融资定义为“一个银行与其借款者之间长期的隐含而默契的契约”。 从以上定义中可以看出关系型融资的本质特征是资金供求双方之间长期互动，资金供给者在关系存续期间收集到大量的企业及其业主的私有信息，包括企业的真实财务状况、现金流量、企业以前的还款记录和项目执行情况等可以传递、复制、量化的“硬信息”和企业主个人的素质、品德、还款意愿等不可量化的“软信息”，这些信息能够帮助银行更好地了解企业，成为是否为企业继续提供贷款的依据。（2） 国外文献综述Hodgman（1961）在经济与统计
47、评论上发表的“存款关系和商业银行投资习惯”一文,开启了对关系型融资研究的先河。他调查了银行业顾客关系的重要性，关注的是存款关系。Sharpe(1990)，Rajan(1992)将关系型融资从存款市场转向贷款市场，开始研究在贷款市场上关系型融对企业和银行的价值。Sharpe(1990)通过构造两期借款模型，证明关系型融资在长期内重复使用，银行能够得到企业的相当私有信息包括企业的资产的真实情况、企业的盈利能力、企业的发展前景等等一系列的信息，清楚地了解企业和项目的情况，通过前期的信息积累来决定是否继续给企业提供贷款。关系型贷款者比保持距离的贷款者了解更多关于企业的信息。Banerjee，BeSley & Guinnane（1994）认为关系贷款使参与各方注重长期合作关系的建设与维持。在信贷市场上，借款者短视行为（拒绝还款）减少，他们受到来自关系贷款者长期的约束与激励。Berger Udell（1995）在分析银行业集中化对中小企业融资的影响时指出，银行对小企业贷款更倾向于信息敏感和关系驱动。Berlin &Mester(1998)按贷款方式将银行贷款划分为
