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1、中金所：行情系统今起切换至正式生产环境作者：2010-4-1 1:12:40来源：原创浏览：27本报讯（记者 董科）4月16日股指期货将正式交易，为确保股指期货的行情系统从仿真行情平稳过渡至正式行情，中国金融期货交易所昨日发布关于会员单位仿真行情切换的通知和关于信息商仿真行情切换的通知，称中金所将自2010年4月1日起，将信息商的行情系统切换到正式生产环境，从而进行正式交易前的最后调试。即自2010年4月1日起，中金所将停止向信息商推送股指期货仿真行情。而考虑到不影响仿真交易的正常进行，中金所将继续在仿真会员单位的柜台系统上推送一档实时行情，客户可以通过登陆交易软件收看仿真行情并进行仿真交易。
2、两个通知要求，各会员单位和信息商在接到通知之后，将行情系统切换至中金所的生产环境，并做好股指期货正式交易前的行情系统相关准备。通知指出，行情系统切换后，仿真交易系统仍是落实投资者适当性制度的重要平台，各会员单位仍需充分认识仿真交易的作用和意义，利用好这个平台开展投资者教育，主动帮助投资者了解股指期货基础知识、树立风险意识。为避免正式交易之后，市场出现两套股指期货行情（一套正式行情、一套仿真行情）的混乱局面，中金所要求各会员单位必须确保自2010年4月1日起，达到以下几点要求：一是行情系统停止发布股指期货仿真行情；二是严格禁止从柜台系统中转接股指期货仿真行情，防止投资者错把仿真行情当成正式行情，
3、从而造成投资失误；三是将行情数据库中的股指期货仿真历史数据清零，防止由于正式行情与仿真行情叠加，对投资者造成误导；四是注意在行情系统中股指期货合约挂盘基准价设置，以及由此产生的涨跌、涨跌幅计算问题，新合约首日上市的涨跌应为最新价减去挂盘基准价；五是及时将行情切换的信息告知客户，并指导客户使用交易软件查看行情并参与仿真交易。同时，提醒投资者，在股指期货正式合约上市交易后，投资者可以参考真实交易的行情来参与仿真交易。一季度国内期货市场成交大幅增长作者：2010-4-1 1:14:12来源：原创浏览：28 本报讯 （记者 曲德辉）2010年第一季度我国期货市场继续稳定快速发展，成交量和成交金额均出现
4、大幅增长的喜人态势。作为一季度的最后一个月，3月份国内期货市场成交活跃，不论是累计成交量还是累计成交金额也都出现显著增长。中期协最新统计资料表明，1-3月份全国期货市场累计成交期货合约645249420手，累计成交金额为467975.41亿元，同比分别增长76.38%和157.91%。3月份全国期货市场成交活跃，共成交期货合约264584540手，成交金额为191147.52亿元，同比分别增长77.52%和146.38%，环比分别增长83.57%和81.37%。上期所3月份成交量为109184612手，成交额为110733.07亿元，分别占全国市场的41.27%和57.93%，同比分别增长11
5、6.83%和175.86%，环比分别增长83.76%和80.55%。1-3月份上期所累计成交量为253623826手，累计成交额为261373.12亿元，同比分别增长94.78%和173.59%。其中，月末持仓总量为2870496手，较上月末增长4.71%。郑商所3月份成交量为101874918手，成交额为53696.50亿元，分别占全国市场的38.50%和28.09%，同比分别增长116.65%和214.63%，环比分别增长96.97%和90.94%。1-3月份郑商所累计成交量为237035300手，累计成交额为127635.85亿元，同比分别增长112.09%和236.22%。其中，月末市
6、场持仓总量为2206958手，较上月末增长7.86%。大商所3月份成交量为53525010手，成交额亿26717.95元，分别占全国市场的20.23%和13.98%，同比分别增长了3.60%和31.14%，环比分别增长了62.23%和67.65%。1-3月份大商所累计成交量为154590294手，累计成交额为78966.44亿元，同比分别增长24.81%和64.67%。其中，月末市场持仓总量为3017252手，较上月末增长1.02%。“2010江苏期货峰会”聚焦股指期货时代行业新发展作者：2010-4-1 1:15:25来源：原创浏览：21本报讯（记者 董科）股指期货正式推出前夕，由江苏省期货
7、业协会主办的“2010江苏期货峰会”日前在扬州举行。江苏证监局局长左红、大连商品交易所副总经理王凤海等领导出席会议。江苏11家期货公司围绕江苏期货行业加快发展新局面中蕴含的机遇和挑战，研讨共性问题，共商发展大计。左红在峰会中指出，以股指期货推出为标志，我国期货市场正处于改革发展的关键时期，对于江苏期货业来讲，挑战与机遇并存。希望江苏期货业要积极抢抓机遇，在创新发展过程中要坚持追求经济效益与维护市场长远发展并重、坚持推动市场发展与服务实体经济并重、坚持合规管理与业务发展并重，不断强化社会责任、加快发展、开拓创新、风险控制和合作共赢等五种意识。左红特别强调，合规发展是期货业持续健康的生命线。在当前
8、期货业发展形势转好的情况下，更需要全行业坚持合规理念，严格依法运作，立足当前，着眼未来，推动行业持续稳定健康发展。11家期货公司负责人通过充分交流形成共识，对做大做强江苏期货板块充满了信心，并表示要主动适应股指期货推出之后新的市场竞争格局，及时调整经营和风险管理理念，转压力为动力，积极开拓创新，坚持金融期货与商品期货协调发展，努力提升江苏期货业的整体竞争合力。夯实基础多方准备迎接股指期货作者：记者 芦冬梅2010-4-1 1:04:41来源：原创浏览：13作为一个老牌期货公司，中证期货发展稳健，2009年交易额、客户保证金比2008年分别增长206%和107%，荣获“全国最具成长性期货公司”、
9、“上交所交易优胜会员”等荣誉称号，在金属套利方面居于国内领先地位。而其在备战股指方面又准备如何呢？期货日报记者日前针对这一问题对该公司作了专门采访。“股指期货的推出必将把中国资本市场带入一个全新的时代，全力备战股指期货是券商控股期货公司的责任和使命。作为中信证券全资子公司，我们已确立这样的基本思路：以满足投资者避险需求为目标，以机构投资者为主体，加强和QFII、基金公司、私募机构的沟通合作，形成有自身特色的客户结构群体。”中证期货公司总经理严金明在接受期货日报记者采访时如是认为。他同时表示，公司将会坚持“把适当性产品卖给适当投资者”的原则，强调“不派任务、不下指标、不比数量”，把“合规开户”作
10、为考核工作的标准，进一步夯实管理基础，完善服务体系，充分发挥券商控股期货公司的竞争优势。对于备战股指期货，公司已经做了哪些筹备工作呢？严金明告诉期货日报记者，按照“高标准、稳起步”的要求，公司全面、扎实地开展了股指期货上市的各项筹备工作。在股指期货推出时间表基本明确之后，更是加快了整体推进的步伐，深入贯彻落实投资者适当性制度，具体开展了以下工作：一是完善制度规章建设。为规范运作、严控风险，公司对交易、结算、风控、技术等各项管理制度和业务流程进行了全面的梳理与修订。完善了与适当性制度相关的一系列内控制度，明确了开户规则与流程，并对开户合同重新进行审核和修订。强化责任意识，形成层层抓落实的责任体系
11、，确保投资者适当性制度的贯彻落实。完成了IB业务的制度建设和基本框架的构建，达到了中国证监会的全部要求。中证期货与中信证券、中信金通、中信万通成立了股指期货业务联合工作小组，在开户、风控、培训、信息技术等环节协调对接，制定了IB协助开户对接规则，重新梳理制度与流程，推进证券期货一体化交易软件的开发工作。二是升级信息技术系统。中证期货投资逾千万，努力打造行业内领先的交易技术系统。公司配备高端IBM小型机作为交易服务器，并采用2M光纤专线双线直连中国金融期货交易所，网上交易采用多个10M独享的光纤接入，达到国内最先进水平。中证期货机房标准达到了银行类机房标准，配备具有容错功能的Cisco PIX
12、525 防火墙进行网络隔离，实现了快速、安全、便捷的期货交易。中证期货已成功上线具有国际先进水平的新一代期货交易系统，达到了三类信息技术标准，并根据客户的个性化需求，设计开发了多样化的交易功能。三是提升风控管理系统。在客户交易风险控制方面，中证期货遵循“防范风险、严控风险”的原则，按“全员风险控制，逐级责任到人，公司统一监控”的方针组织实施。建立了包括风险控制委员会、首席风险官、风险控制部、其他各部门和分支机构的四级风险控制体系，负责对各项业务进行事前防范、事中风险统一识别、评估、控制、管理以及事后检查纠错，确保公司风险控制工作贯穿于期货业务及管理的整个过程。公司共下发32套内部管理制度以及实
13、施细则，确保风险控制管理工作在部门、岗位、人员、工作接口等方面设置科学合理，职责分工明确，相互匹配，相互制约，责任到人。四是加强股指期货培训教育活动。公司制定了翔实的教育培训计划，在公司内部开展了多次股指期货业务培训工作。成立了30人的讲师团，通过集中培训、视频培训、巡回培训、讲座沙龙等形式，对证券经纪人、合格投资者进行股指期货专业知识培训。通过营业场所投资者教育园地、公司网站投资者教育栏目及发放股指期货知识手册和操作指南等进行宣传，并与报纸、电台、电视台、财经网络等媒体合作，全方位开展股指期货教育活动。公司针对投资者的特点和需求，准备了多层次的培训课件，将股指期货的风险讲够，规则讲透，促使投
14、资者摒弃暴富心理，树立理性投资的交易理念。五是落实投资者适当性制度。为保证全面、正确、及时贯彻落实投资者适当性制度的各项要求，公司高度重视，进行了全面动员，建立了以总经理为组长的涵盖公司管理层、首席风险官与各职能部门负责人在内的落实投资者适当性制度领导小组，明确了各部门在落实适当性制度中的地位与职责，根据适当性制度的要求进行逐条部署。从适当性评估、责任追究、监督机制、服务机制等方面进行了制度完善工作，并按照把风险讲透、把规则讲够的要求，从股指期货的“产品特性、风险特点、合约设计、规则要求”等方面入手，在投资者群体中进行了30余场股指期货市场宣传和风险教育活动。六是调查投资者需求。中证期货在中信
15、证券资产在100万以上的客户中开展问卷调查、短信调查，对客户结构作分析，深入了解投资者需求，组织和引导有参与股指期货意愿的投资者参加仿真交易。七是组织开展营销活动。中证期货联合中信证券、中信金通、中信万通分区域组织多场大型市场推介会，对合格投资者进行营销宣传和投资者教育，安排专门人员加强与机构投资者的沟通联络，取得了较好成效。随着股指期货的脚步离我们越来越近，在其上市之前以及上市初期，公司还将如何进行准备呢？“2010年是中国金融期货元年，我们要清醒认识到股指期货推出对期货行业格局产生的深远影响。面对市场发展的重大机遇，我们要积极应对，但也不能盲目乐观。”严金明告诉期货日报记者，围绕股指期货上
16、市，他们将继续做好以下准备工作：持续开展投资者教育工作。证券投资者转化为期货投资者是一种飞跃，需要经历一个漫长的过程，要进行一系列的学习和培训。中证期货对合格投资者除了一般性股指期货知识普及以外，还将推出每周一期的股指期货投资策略、交易理念、盘中操作技巧等专题讲座，建立区域服务模式，重点加强针对性、个性化、专业化的增值培训服务，并根据套保客户、套利客户、投机客户的不同需求，提供多层面、多样化的系统培训方案。加强IB业务管理。利用证券公司的IB业务推动股指期货业务的发展是公司今后业务增长的加速器。公司将按照监管部门的要求，以中间介绍业务联合实施办法为蓝图，稳步开展IB业务。早期，证券营业部IB岗
17、位人员业务不熟悉，缺乏经验，公司专门派人进行了现场培训和带班实习教学，培养出了一批业务骨干。根据他们的调查和评估，对证券营业部中参与股指期货的客户进行了分类培训，重点强调投资者适当性制度的各项要求，掌握期货交易规则和投资技巧。严金明认为，开展IB业务一定要坚持需求导向原则，不能急功近利，不能降低合规要求，并把IB营业部合规管理风险和客户交易风险与期货公司直接挂钩，加强对IB岗位的督导和检查，防范风险于未然，真正做到稳健可持续发展。加强与金融同业合作。中证期货发挥券商控股的优势，加强对证券、银行、基金等金融同业的合作与培训，建立区域营销经理队伍，多层次、多渠道开展合格投资者教育、培育及服务工作。
18、打造专业研究团队。据介绍，中证期货正致力于成为机构投资者投资期货市场的首选顾问。股指期货推出后，研究部在投资策略方面加强研究，如推出ETF市场与国内仿真、恒生指数与仿真期货之间的套利研究；开展资金管理，风险控制研究；建立套利模型等。此外，公司还与中信证券研究部金融期货小组、衍生品小组保持密切沟通，就相关信息作出及时交流。严金明认为，资本市场的诱惑无处不在，投资群体的财富效应令人冲动。然而，他更关心的是投资者理念的树立和技巧的掌握，要克服人性的弱点，才能适者生存。股指期货上市的一年内，由于交易量较小，投资者不成熟，市场规律特征不确定，会存在套利的机会，对机构投资者来讲可以适度参与，个人投资者宜谨
19、慎参与。而对于在证券市场习惯炒新业务的投资者要认真掂量一下：“我准备好了吗？”“多多关注，谨慎参与，善于总结”，是他送给股指期货投资者的一句忠告。棉花玉米大豆种植面积均增加美国农业部种植意向报告(2010年3月31日)玉米面积年比增加3%大豆面积年比增加不足1%所有小麦面积年比下降9%棉花面积年比增加15%玉米：预测2010年美国玉米种植面积8880万英亩，较去年和2008年均增加3%。由于冬小麦面积减少及净回报率提高，预计大多主产州玉米面积将增加。预测堪萨斯、密苏里和俄亥俄玉米面积将增加30万英亩或更多。面积减幅最大州为衣阿华州，面积减少20万英亩，其次为德克萨斯州，面积减少15万英亩。大豆
20、：预测2010年美国大豆种植面积为7810万英亩，年比增加不足1%。如达到此水平，则将是美国有史以来最高大豆种植面积。预测伊利诺斯、衣阿华、堪萨斯、内布拉斯加、南北达科他面积将增加10万英亩或更多。面积减幅最大州为佐治亚和北卡洛来纳州，两个州面积年比均将减少15万英亩。如实现预期面积水平，则堪萨斯、北达科他和宾西法尼亚州大豆种植面积将创历史纪录。小麦：预测2010年美国所有小麦种植面积为5380万英亩，年比下降9%。预测2010年冬小麦种植面积为3770万英亩，年比下降13%，但比此前预测增加2%。其中，硬红冬麦种植面积约2830万英亩，软红冬麦面积约600万英亩，白冬麦面积约340万英亩。预
21、测其它春小麦面积为1390万英亩，年比增加5%。其中，预测硬红春麦面积约1330万英亩，硬质小麦面积为222万英亩，年比下降13%。棉花：预测2010年美国棉花种植面积为1050万英亩，年比增加15%。预测高地棉种植面积为1030万英亩，年比增加15%。除阿肯色、堪萨斯及路易斯安那州外，其它所有州的农民均将增加棉花种植面积。面积增幅最大州为德克萨斯，预计该州高地棉种植面积年比将增加60万英亩以上。预测北美比马棉种植面积年比将增加34%至19万英亩。预测加州农民棉花种植面积将达到16.5万英亩，年比增加39%。大豆面积大幅低于平均预测 玉米面积略高于预期单位：百万英亩玉米小麦库存增加大豆库存减少
22、美国农业部谷物季度库存报告(2010年3月31日)玉米库存年比增加11%大豆库存年比减少2%所有小麦库存年比增加30%玉米：截至2010年3月1日，美国玉米库存总量为76.9亿蒲式耳，较2009年3月1日库存增加11%。其中，农场库存为45.5亿蒲式耳，年比增加11%，非农场库存为31.5亿蒲式耳，年比减少10%。2009年12月至2010年2月，美国玉米消费量为32.3亿蒲式耳，去年同期为31.2亿蒲式耳。大豆：截至2010年3月1日，美国大豆库存总量为12.7亿蒲式耳，年比减少2%。其中，农场库存为6.09亿蒲式耳，年比减少7%，非农场库存为6.61亿蒲式耳，年比增加2%。2009年12月
23、至2010年2月，美国大豆消费量为10.7亿蒲式耳，年比增加10%。所有小麦：截至2010年3月1日，美国所有小麦库存量为13.5亿蒲式耳，年比增加30%。其中，农场库存为3.48亿蒲式耳，年比增加24%，非农场库存量为10亿蒲式耳，年比增加32%。2009年12月至2010年2月，美国小麦消费量为4.29亿蒲式耳，年比增加12%。大豆玉米库存均低于平均预测单位：10亿蒲式耳股指期货基础知识系列之五十四:套保操作实务（7）：展期风险及防范作者：2010-4-1 1:11:06来源：原创浏览：15所谓展期，是指投资者在平仓近月合约头寸的同时建立远月合约头寸，用远月合约调换近月合约，将持仓移到远月
24、合约的交易行为。在套期保值交易中，由于合约月份不匹配或者合约流动性不足等原因，都可能引致展期行为。我们都知道，套期保值操作有四个基本原则，其中之一是“月份相同或相近”，该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货合约的交割月份与现货的拟交易时间尽可能一致或接近。但在实际操作中，由于期货合约月份的设计有特定的规则，而现货市场的拟交易时间也千差万别，两者可能无法完全匹配。比如，沪深300股指期货的合约月份设定为当月、下月及随后的两个季月，在5月5日，同时交易的四个合约的到期月份分别为5月、6月、9月和12月。如果此时投资者准备在7月份卖出股票组合而准备做卖出套期保值时，就没有正好匹配的到期月
25、份合约，因而需要展期。股指期货合约的流动性不足也是展期的原因之一。比如在5月5日，某投资者准备在9月份卖出股票组合，此时也正好有9月份到期的IF1009合约在交易，但由于IF1009是远月合约，流动性可能不足，因而无法满足该投资者套保头寸的需要，此时也存在展期的需要。一般情况下，投资者应结合合约的到期月份及流动性来综合考虑所选用的套保合约，通常会选择流动性比较强的近月合约进行套期保值。当近月合约即将到期时，再向下一个近月合约进行展期。在展期交易中，不仅存在交易成本，还可能产生价差损失，因而存在展期风险。比如在卖出套期保值操作的展期中，如果下一个近月合约的价格低于交割月份合约的价格，由于需要买入
26、平仓交割月份合约、卖出开仓下一个近月合约，在买高卖低中就出现了价差损失。在应对展期风险时，一是可以选定合适的基差区间分批进行展期；二是密切关注近远期升贴水结构的变化，尽量在距离持仓合约到期仍有一段时间且下一个近月合约已有流动性的时候进行展期。为应对展期所带来的风险，境外一些交易所已经推出了股指期货跨月之间价差值期货。 （中金所供稿）突破现实制约稳步发展期市作者：麦柯2010-4-1 0:00:00来源：原创浏览：13期货市场发展对于保持国民经济健康平稳运行和在国际竞争中谋求优势地位具有重要战略价值，处于快速成长期的中国期货市场具有广阔的发展空间和质量提升的内在需求，必须从内部市场建设和外部环境
27、支撑等层面突破各种现实制约，大力发展期货市场，并切实提高对期货市场的科学利用效率和水平。期货市场对于国民经济发展的意义在一个自由开放的全球市场，价格竞争是各国在资源分配中谋取优势地位的竞争核心，价格竞争战略将成为一项重要的国家竞争战略。众所周知，商品、金融等资产价格的形成除了受价值规律的影响，还受市场供求、市场信息以及汇率、利率等多重复杂因素的影响。价格的形成，除了受客观规律主导，主观因素也将起到很大作用。因而，从有利于国家竞争的角度来看，通过一定的工具和手段对价格的形成和调整实施有效干预已成为可能。从最近几十年的国际发展来看，大力发展期货市场并科学利用期货市场管理价格风险已成为各国经济建设和
28、谋取国际竞争优势的重要手段。期货市场是现代市场经济中价格风险管理需要的必然产物。对于国民经济来说，期货市场作为现代市场经济的重要基础具有坚实的经济学理论基础。宏观来看，根据Arrow-Debreu的一般竞争市场均衡理论，经济均衡形成、资源有效分配的实现需要完备的经济状态“空间”，丰富的期货品种系列是实现这一完备经济状态的必要条件。微观而言，根据有效市场理论，市场功能发挥取决于市场的有效性，交易成本属于金融市场中的“摩擦”，是阻碍市场有效性的主要因素之一，功能发挥充分的期货市场可以降低交易成本，提升市场经济的运行效率。作为现代经济工具，期货市场的正面效应是显而易见的。社会生产、经营和消费的各个主
29、体可以通过有效利用远期合约来分散商品和金融的未来价格风险。对于整个社会系统来说，由于期货市场主体的充分自由竞争和市场环境的公开透明，可以有效引导理性的社会经济活动，避免盲目的经济行为，从而避免系统性的市场风险。从实证分析的角度来看，市场风险管理的社会内在需求支撑期货市场发挥重要作用。相关研究显示，对于期货市场中等发达的国家，期货成交额与GDP之比对GDP增长率的贡献系数约为0.04。按照中国期货市场过去5年间的成交额与GDP之比平均每年增长30%左右的数值来测算，中国期货市场每年对整体国民经济的拉动效应在千亿元量级以上。当然，期货市场也可能带来负面效应，尤其是在市场发育不充分、市场不规范不健全
30、、市场规则（包括国际规则）不公平的环境下，期货市场可能成为弱肉强食的工具。这主要是因为，在很大程度上期货市场提供的只是一种分散风险而不是风险消解的工具，2004年的大豆危机事件使中国整个榨油产业蒙受50亿元左右的经济损失，而在2009年全球金融危机中中国一些国有企业在国际衍生品市场上进行套保操作的亏损额也达到了数百亿元。正是在这种意义上，期货市场发展成了国际竞争战略的重要组成部分，发达国家利用其强大的期货市场，配以娴熟的操作技巧，将其国内的市场风险转移到其他国家去，从中获取巨额利润。美国通过发展包括石油在内的期货和其他衍生品市场不仅确保了美元的霸权地位，强化了美国在战略物资上的国际定价话语权，
31、也促进了金融美国模式的输出，加强了其对全球金融、贸易规则制定权的掌控，对美国国力的提升起到了巨大作用。一般意义上来说，期货市场相对于国民经济的价值更主要在于“如何”利用期货市场，这主要取决于：第一，包括期货市场在内的整体市场的发育成熟程度能否支撑市场自动生成资源优化配置效应；第二，对期货市场的科学有效利用程度不至于因为工具误用伤及自身。相对于中国来说，期货市场的特殊价值还在于：一方面，随着改革开放30年的发展，中国面临着转变经济发展方式的巨大压力，期货市场提供了一个优化资源配置、促进经济结构调整的市场工具；另一方面，随着国家综合实力的快速提高，在西方发达国家眼中，中国已经从潜在竞争对手成为明确
32、的竞争目标，中国与西方将在包括期货市场在内的很多竞争领域正面遭遇。因此，只有充分利用好各种市场工具，才能在日趋激烈的国际竞争中处于不败之地。中国期货市场的发展潜力当前正处于快速成长期的中国期货市场具有新兴加转轨的鲜明特征，短期内市场规模将持续快速扩张，市场内在质量提升的空间巨大，后发优势明显。从总体规模来看，中国商品期货市场已经崭露出与发达国家市场同台竞争的实力。2009年中国商品期货总成交量为10.8亿手（单边计算），约为美国商品期货总成交量的2倍，但由于合约大小的明显差异，仅从成交量上对中美期货市场进行比较有失偏颇。按成交额计算，2009年美国商品期货市场总成交额为35万亿美元(单边计算)
33、，约为中国商品期货市场的3.5倍。从发展速度看，2007年以来中国商品期货市场出现了持续高位快速增长的势头，2007年中国商品期货市场成交量和成交额同比增长62%和95%，成交额首次超过当年GDP总量；2008年的增长速度分别是87%和76%；2009年的增长速度分别是58%和81%；2010年前两个月的增长速度更是达到了120%和167%。相比之下，近年美国期货、期权市场增长速度在20%左右，2009年由于金融危机冲击还下跌了9%。按照这种态势，5年内中国商品期货市场成交额将赶上甚至超越美国，真正在成交量和成交额方面成为全球最大的商品期货市场。目前，我国有23个基础商品上市，是美国的3/5，
34、但是畜牧业和林业期货品种尚为空白，工业原材料品种也相对较少，能源品种则仍处于待开发状态。如能持续推出焦炭、煤炭等对国民经济具有重大意义的能源类品种以及生猪等具有本国经济特色的商品期货品种，将足以支撑中国商品期货市场在相当一段时间内快速扩张。据测算，按10倍左右的期现比保守估计，仅能源类期货品种上市就可以使中国期货市场成交量增长1倍以上。相比商品期货市场的发展，中国的金融期货市场才刚刚起步。可以预见，在近20年商品期货市场发展基础之上，随着股指期货的推出，中国期货市场的发展将有可能实现新的突破。在美国期货市场上，金融期货及其他衍生品市场发达，占据着期货市场的主导地位，其包括金融品种在内的期货总成
35、交额与GDP的比率在70左右，是中国的35倍。但是，极其复杂、专业而缺乏有效监管的美国衍生品市场也在此次全球金融危机中暴露出明显漏洞，这为中国金融期货市场的发展提供了前车之鉴。从以上静态分析来看，如果接近或达到美国目前的市场水平，按中国人口4至5倍于美国的市场规模，中国商品期货至少有5至10倍的增长潜力，包括金融期货品种在内的整个期货市场至少还有30至100倍的发展空间。动态来看，作为一个后发市场，除了追赶西方发达国家，当前中国又在世界期货市场发展潮流中与西方处于同一起跑线，这既是挑战，也是机遇。与此相对应，中国期货市场的外部特征、主体结构、区域格局以及功能发挥都将发生新的重要变化。因此，从目
36、前快速发展的状态来说，与其说中国期货市场已形成某种格局，还不如说是刚刚启动了一个新的开端，这将对中国期货市场的发展战略提出新的要求：不仅要以一种开放的胸怀，着眼于借鉴国际经验来培育市场基础的成熟度，更要以足够的智慧和勇气，着眼于中国本土的发展实际大胆创新、勇于超越。中国期货市场的功能发挥及现实制约价格发现、套期保值是期货市场的两大基本功能，除此之外还衍生出其他许多功能，如服务生产、经营和消费主体的微观经济行为，服务产业发展、政策制定等宏观经济调控等。衡量期货市场功能发挥状况的关键尺度在于，其期货价格是否被国内、国外相关机构广泛关注并引用，市场内的期货合约是否成为重要的定价基准。直接来源于期货市
37、场的统计数据可以充分说明期货市场对于国民经济的重要性。2009年中国期货市场的成交量达21.575亿手，成交额达130.51万亿元，大豆、玉米、稻谷等农产品和铜、铝、锌、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶、LLDPE、PVC、PTA等工业品共23类广泛涉及国计民生的大宗商品的期货定价已经深刻地影响着相关产业发展。但是，中国期货市场在相关大宗商品的国际定价话语权上并没有获得相应地位，中国投资者在对期货工具的认识和利用上相比国际竞争对手依然十分稚嫩。美国的CME集团之所以是世界上最成功的交易所，是因为它拥有为数众多的全球定价基准合约，包括大豆、原油等商品期货合约以及各类汇率、利率金融期货合约。相比之下
38、，中国期货市场还没有一个期货合约的价格被广泛承认是国际价格基准。站在国际竞争的角度来看，不能掌握相关品种的定价话语权就意味着将经济的主动权拱手相让。影响中国期货市场功能发挥的制约因素可以从内外两个层面来分析：从内部市场发育来看，市场基础薄弱，在生产、经营和消费等领域的市场总体发育不成熟；从外部支撑来看，对期货市场的扶持和利用相当有限，而且非市场化的行政干预过度。比较内外部因素可以发现，实际上目前制约中国期货市场发展的根本原因集中于外部制约，即外部市场环境在相当程度上制约着市场的内在发展，尤其是政府在培育市场方面的缺位和行政干预市场方面的越位，直接或间接地造成了机构投资者参与不充分、期货品种丰富
39、度不足、专业人才匮乏、企业风险控制失当以及期货市场在整体市场中处于弱势地位。上述现状的形成具有深刻的历史背景。中国期货市场是在新兴的社会主义市场经济基础上发展起来的，经历了上世纪90年代初的诞生、稍后的盲目发展和随后的整顿规范，2001年国家“十五”计划纲要首次明确提出“稳步发展期货市场”，2004年国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，成为指导期货市场发展的纲领性文件，期货市场由此真正步入稳步发展阶段。随着社会主义市场经济不断完善和整个国民经济持续较快发展，最近几年中国期货市场正在呈现一些新的积极变化。新兴市场的扩张冲动与稳健发展的经济社会目标之间时常面临矛盾，而市场创新与
40、政府风险控制的关系摩擦又成为其中的关注焦点和解决难点。从有利市场发展的角度出发，鼓励创新，宽容“试错”，并将风险严格控制在一定层次、一定范围是可能的。中国特色社会主义市场经济的历史实践已经证明，对于市场工具（机制）的主动科学利用将远比任由市场工具（机制）自在自为的发挥作用更具效率，发挥政府在经济活动中的正面服务效能将有效促进经济社会发展，而这正是中国的政治优势。因此，要想真正突破中国期货市场的发展制约，将在很大程度上依赖于政府在有效服务而不是负面干预方面的作为。关于中国期货市场发展的建议基于以上分析，我们认为，目前在“稳步发展期货市场”的基础上，应该制定“稳步扩张和质量提升并重”的积极发展战略
41、，从内部市场培育和外部环境支撑两方面入手，尤其注重发挥政府在引导和服务方面的积极效应，不断加强期货市场基础建设，切实发挥市场在资源优化配置中的基础性作用，为国民经济发展服务，为我国在国际竞争中谋取优势地位服务。第一，进一步高度重视，科学统筹规划我国期货市场建设。建议将期货市场发展列入正在编制的国家“十二五”规划，把发挥期货市场作用提升到促进国家经济健康发展的战略高度。在各级党政领导干部中广泛开展包括期货市场在内的现代金融知识教育，在政策制订和宏观调控时注重发挥期货市场的积极作用。大力实施人才战略。着眼21世纪发展，立足于把金融创新和高新技术创新作为国家腾飞的两翼，广泛利用企业、高校、研究机构等
42、平台，高强度、大规模培养金融高端人才。在初中及以上阶段广泛开展现代金融知识国民教育。鼓励各类社会生产、经营和消费主体科学利用期货市场，服务经济发展。第二，切实加强期货市场基础建设，在规范完善的同时积极推进市场创新。引导市场不断创新。在品种开发方面，简化品种上市审批机制，适当加快以原油、煤炭、电力为代表的大宗商品市场化进程，完善我国商品期货品种体系；加快商品指数体系的研究和发展，推动商品指数期货及期权产品试点交易，逐步开发和完善我国商品指数期货和期权品种体系，满足投资者组合投资需求；在扩大期货市场价格的影响力方面，创造改善投资者结构的政策法规环境，提高国内外机构投资者对期货市场的参与度。进一步加
43、强法制建设，规范市场秩序，重点防范内部风险和系统性风险，加强对投资者服务。第三，期货交易所是期货市场的龙头，一国期货市场的竞争力集中体现为期货交易所的实力和竞争力。优化整合配置资源，统筹中国期货交易所发展布局，努力建设具有国际影响力的中国期货交易中心。探索建立“市场主导发展、政府行使监管职责”的新机制，积极开展期货品种审批制度改革，逐步确立交易所在期货市场品种创新中的主体地位。鼓励商品期货交易所在条件成熟时推行公司制试点，鼓励加强国际交流与合作，增强交易所创新能力，进一步提高市场效率。培育并确立交易所在价格发现中的中心地位。借鉴发达国家有关商品信息采集和发布体系的做法，积极推动国内集中、权威、
44、统一的商品价格信息采集和发布体系建设，重点加强对期货价格信息的采集、披露、分析、处理和利用，树立其期货市场在包括宏观决策在内的整个国民经济运行中的权威影响力。提升期货品种和投资者的国际化程度，稳步有序开放中国期货市场。货币供应对金价和未来通胀的影响越来越多的投资者担忧，全球各国央行采取的应对世界经济形势变化和抵御经济危机的措施,包括最近被称作为定量宽松的政策，最终会引起货币流出市场的许可放宽和引致通货膨胀。为了研究黄金价格波动与通货膨胀的关系，我们重点关注其根本因素：货币供应和货币流通速度。我们发现，货币供应的增加比黄金价格的上涨一般提前6个月到9个月。在新兴市场，货币供应的增加往往是经济增长
45、的副产品；但是在经济衰退形势下，货币增加政策也反过来用于刺激经济。在后一种情况下，当货币增加是作为金融和经济体系的支撑手段之一时，黄金价格的变动不仅担负着反映货币增长关系的重任，而且，很可能成为经济复苏速度和通货膨胀压力增加的先行指标。我们在下文的研究为这两种情况都提供的依据，证明了它们之间确实存在着相关关系。而且，货币供应和黄金价格在全球经济一体化发展中呈现相互作用，互为因果的关系。黄金价格在市场当中受到众多因素的共同作用。研究发现，美国货币供应增加1%，则6个月后黄金价格平均变化0.9%。在印度和欧洲，货币供应每变化1%，对6个月后黄金价格的影响分别为0.7%和0.5%。土耳其货币供应变化
46、对未来黄金价格也产生细小但明显的影响。因此，货币供应的稳步增加是过去几年黄金价格骤然增长的原因之一。同时，货币供应居高不下，也为黄金需求提供了有力的支撑。经济衰退的副作用：货币供应与其对黄金市场的影响最近一次的金融危机在2007年夏天开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。随着美国房地产市场的衰退给债券产品，特别是资产抵押债券带来了压力，也就是人们所说的“次贷危机”，从而引发金融危机，最终爆发全球大范围的经济衰退。这场数十年来最为严重的全球经济衰退很大程度地打击了人们的市场信心。当时预测2008年全球GDP增长为0.6%，2009年为-3.4%。数千万的美元的财产蒸发，各国央行出台强有力的
47、政策以防止世界经济进一步瓦解。美国联邦储备局和美国政府财政部在美国政府通过的超过7000亿美元救济金的支持下，共同完成开设新的信贷组织，救济陷于困境的金融机构和降低银行利率至历史低位00.25%这些艰巨的任务。其他国家也不例外，各国央行也采取了一系列前所未有的政策去共同抵御全球经济衰退的风险。举例来说，欧洲央行、英国国家银行、日本、俄罗斯等都运用了货币政策和金融刺激相结合的手段来过渡危机和刺激经济复苏。这些经济刺激手段确实发挥了作用，金融复苏和各国之间采取的缓和经济萎缩的措施产生的相互作用也日渐显现。但是，这些效果是要付出代价的，全球货币供应量在2008年出现了骤然猛增。随之而来的是，部分市场
48、参与者对通货膨胀的压力产生了担忧。虽然并不是所有投资者都认同经济危机时期所采取的刺激政策会对以后的通货膨胀的幅度和发生时间产生影响，但不能否认的是，市场上流通的货币增加了，赤字占GDP比例相信很快就会达到和平年代的历史新高。单是这点，就足够解释为什么越来越多的人青睐避险资产投资了。图1反映了近年来世界各国货币供应增加情况。根据世界货币组织的分析，从2001年1月到2009年4月，无论是广义货币还是狭义货币都呈现了高速增长。图1 20012009年世界不同地区货币总供应量 （10亿美元）美元主导的世界：黄金决定经济模式一项有趣的分析表明，美国的投资者用黄金的表现来判断投资流向、通货膨胀和经济增长的速度。
