国际金融知识总结.docx

《国际金融知识总结.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融知识总结.docx（37页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、国际金融PPT拍照部分总结一、 不同标价法下的买入和卖出汇率买入和卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或寻价银行的角度。不同标价法下，外汇买入价和卖出价位置不同。1. 在东京外汇市场（日元直接标价，美元为外汇），东京银行美元兑日元汇率报价$1=JP￥132.77/81，前一数值是买入汇率，后一数值是卖出汇率（拿日元买美元美元高低判断）2. 如果是纽约外汇市场（美元间接标价，日元为外汇），花旗银行美元兑日元报价=$JP￥132.77/81（拿美元买日元日元高低判断）二、 远期汇率计算规则表标价方法远期差价（或掉期率）的状态各种状态的含义远期差价计算方法直接标价低/高外汇升水即期汇

2、率加升水高/低外汇贴水即期汇率减贴水间接标价低/高外汇贴水即期汇率加贴水高/低外汇升水即期汇率减升水三、 中国当前遭遇空前经济压力国内：三期叠加下的三高两低：高杠杆、高利率、高风险+低增长、低通胀增长速度换挡期前期刺激消化期结构调整阵痛期国际：量化宽松退出背景下的宏观政策困境量化宽松退出，美元升值资本外流、人民币贬值压力显现盯住美元下的宏观政策悖论：放松货币政策，加大人民币贬值压力收紧或中性货币政策，稳增长目标无法实现四、 四类关键机制1.宏观经济的运行机制（开放经济条件下的国际货币与财改改革）2.关键变量的决定机制（汇率、利率、资产价格、商品价格）3.金融危机发生和传导机制4.国际宏观经济协

3、调与对抗机制（货币、金融、宏观政策）国际货币体系国际收支失衡（失衡调节理论、政策）利率、汇率国际资金运动资产价格、通胀、经济增长、货币金融危机五、 标价法说明标价方法是对本币而言，而不是外币。直接标价法下，元气鼠按“小/大”排列为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大/小”排列为升水。无论何种标价方法，当掉期率的状态由小（低）到大（高）排列需要加掉期率；由大（高）到小（低）排列时，需要减去掉期率。在直接标价法下加掉期率，在间接标价法下减掉期率，都意味着外汇升水。升水代表外币升值，本币贬值；在直接标价法下减掉期率，在间接标价法下加掉期率，都意味着，外

4、汇贴水，外币贬值，本币升值。六、 有效汇率计算实例例：设2002年为基年，美国对加拿大的贸易额为3500亿美元，美国对日本的贸易额为1900亿美元，嘉定货币篮子中只包括此三国，2002年加元对美元的汇率为1.440加元/美元，2004年为1.52加元/美元，同期日元对美元的汇率为106.25日元/美元，2004年119.215日元/美元，计算美国2002年2004年的名义有效汇率。第1步：确定货币篮子中加元和日元的权重。加元权重=3500/(3500+1900)=65%日元权重=1900/(3500+1900)=35%第2步：确定基期，计算相对汇率。显然，2002年为基期，基础年份的有效汇率值

5、为100，则2004年美元对加元和美元对日元的相对价值为105.6和112.2第3步：计算有效汇率EER2004=0.65105.6+0.35112.2=106.79七、 国际收支平衡表的记账制度与编制原则记账制度复式簿记（有借必有贷，借贷必相等）借方：外汇流出（支出项目或资产增加、负债减少），储备资产增加，不明资金流出。贷方：外汇流入（收入项目或负债增加、资产减少），储备资产减少，不明资本流入。编制原则：1. 居民原则。即国际收支平衡表主要记载的是居民于非居民之间的交易。（计入平衡表经济交易必须是国际经济交易）2. 计价原则。即国际收支原则上按成交时的市场价格来计价，债务工具按面值计价，货物

6、出口按离岸价计价，进口根据到岸价格按5%的调整系数进行调整。八、 国际收支的会计平衡与“错误与遗漏”国际守护自平衡表的会计平衡。在统计上，经常账户（CA）+资本项目（KA）+储备资产（ORI）月应该等于零（会计平衡）。但由于某种原因，平衡表会出现净的借方余额或贷方余额，给予会计上的需要，当平衡经常项目与资本项目、储备项目余额不为零时，通常人为设置一个用以调整统计误差的项目，即“错误和遗漏”科目。九、 危机前后的东亚国家国际收支危机前：固定汇率，资产价格上涨。经常项目逆差，资本项目逆差，综合差额盈余，积累外汇储备。未击中：资产价格下跌，经常项目逆差，资本项目逆差，综合差额逆差，外汇储备流失，汇率

7、暴跌，银行危机，经济危机。十、 国际化背景下的人民币国际货币互换从2008年底至今，人民银行已于航过、马来西亚等30个国家、地区的央行及货币当局达成了货币互换协议，涉及规模为人民币2.2万亿亿元。货币互换如何进行：1. 协议签署时属备用性质，在实际动用前双方不发生债权债务关系。2. 初次交换时，按发起交易日当日汇率而非事先设定汇率交接。3. 期满还回本金，仍按前次互换汇率还等额本金，并按约定利率相互支付利息。4. 如果交换一方，不遵守上述预定而违约，则可能发生违约风险而非债务风险，此时，守约一方可以调整互换金额，减少因对方违约可能带来的损失。十一、汇率制度、国际收支与流动性供给出口竞争力+市场

8、优势+固定汇率制度（or半固定汇率制度下的人民币单边升值说明）=国际收支双顺差国际收支盈余+强制结售汇制度（人民币升值预期下的意愿结售汇）=外汇占款激增，基础货币过度投放冲销。为了不让基础货币增加，需要把增加的基础货币冲销掉，中央银行采取了冲销政策。卖央票提高准备金率。十二、国际储备的需求决定经济规模（进出口规模）国际收支的调整的成本和效果持有储备成本与外汇储备的管理水平货币可兑换性、资本管制与汇率制度安排对外筹集应急资金的能力（国际政治经济地位、金融市场的发达程度、与他国政府和国际性金融组织的协调程度）货币地位。是否为储备货币发行国。十三、外汇储备持有的代价间接成本。外汇储备增加要相应扩大货

9、币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。直接成本：冲销成本贬值成本十四、恐怖的金融平衡前提：美国作为储备货币过，中国持有巨额外汇储备。含义：美国可以通过美元贬值，削弱中国储备资产价值，进而通过造成资产泡沫，破坏中国的经济稳定。中国可以通过抛售美元，迫使美国提高利率，破坏美国的经济稳定。双方的行为都对对方造成威胁，从而遏制各自单边行动，达致一个相对稳定的状态。十五、休谟机制十六、复本位下的跨国套利与铸币流动假定某国一盎司黄金兑换15.5盎司白银。当国外白银发现，国际市场兑换币从15.5：1上升到16:1时，白银贬值，黄金升值。但按照管家，白银被高估，出口黄金1盎司

10、，买进白银16盎司（16:1），然后用买入的白银向官方兑换回1盎司黄金，套利收入为白银0.5盎司，对货币体系的影响：白银发现，白银贬值，黄金升值，反而进口白银，黄金被窖藏，劣币（白银）驱逐良币（黄金）（低估货币将被逐出）当国外黄金发现，国际市场兑换比从15.5:1下降到15:1时，黄金贬值，白银升至，但按照官价，黄金被高估，出口白银15盎司。买进黄金1盎司（15:1），然后用买入的黄金向官方兑换回15.5盎司白银。套利收入为白银0.5盎司，对货币体系影响：黄金发现，黄金贬值，白银升值，反而进口黄金，半音被窖藏，劣币（黄金）驱逐良币（白银）十七、复本位的缺陷：货币套利与格雷欣法则复本位下，只要某

11、种金属铸币评价相对市场价格高估（劣币），就会有人进口这种高估货币套利，而被低估的金属铸币（良币），则被窖藏（退出流通）融化或流出到高估地区。最终实际价值较低劣币充斥市场。英国经济学家格雷欣首先研究了这一现象，故命名为格雷欣法则，亦称劣币驱逐良币规律。格雷欣法则并非是复本位中的独有现象，实行固定汇率的国家，也可能会出现劣币驱逐良币的情况（套汇）。十八、金本位下的汇率波动于货币套利：黄金输送点在金本位下，美元和英镑的汇率以及黄金在国家间的运输成本，决定黄金的流入（黄金相对本币高估）和流出（本币相对黄金低估）。假定1盎司黄金兑换2英镑，8美元，则英镑与美元汇率为1:4，设美国和英国之间的黄金运输成本

12、为1%。如汇率是1:3.96，带2英镑，到背过换7.92美元，这时，如果带1盎司黄金到美国则换8美元-0.08=7.92美元，这时带英镑=带黄金，（低于3.96，带黄金，黄金流出英国）3.96是英国黄金输出点，美国的黄金输入点。如汇率是1:4，带2英镑，到美国换8美元，这时，如果带1盎司黄金到美国换8美元-0.08=7.92美元，这时带英镑比带黄金好，英镑流出，黄金不会流出英国（损失黄金运费）。如汇率是1:4.04，带2英镑，到美国换8.08美元，这时，如果带1盎司黄金到美国则换8美元-0.08=7.92美元，这时带英镑比带黄金好，汇率升值收益与黄金运费持平，美国的黄金仍不会向英国流动。高于4

13、.04，汇率升值收益超出黄金运费，不禁带英镑，而且还会有人吧英镑兑换成美元，再换成黄金后运回英国。假定2英镑=10美元，兑换1.25盎司黄金，运回英国后收益（2*0.25英镑）-运费（1.25*0.01*2）=0.475英镑。4.04是英国的黄金输入点，美国的黄金输出点。英镑相对美元升值，意味着在金本位下，英镑相对黄金在英国被低估，在美国被高估，也即黄金在英国被高估，在美国被低估，黄金会从低估地区流向高古地区英国。流入点：评价+成本；反之。在一般情况下，汇率不可能偏离输出点与输入点很远。因为英镑高于4.04引起的黄金流入，会使英国货币供给增加，英镑对美元的汇率会因此回复到4.04以内。反之亦是

14、如此。十九、两份建议：White vs. Keynes1943年3月，英国经济学家凯恩斯：“国际清算联盟计划”。1943年4月，美国财政部官员怀特；“国际稳定基金计划”。两份建议的相同点：1、强调重点解决国际收支不平衡问题；2、重视保持汇率稳定，放置导致国家间竞争性贬值。两份建议的不同点：凯恩斯计划旨在建立世界中央银行，发行世界货币。怀特计划旨在全球国际货币监管机构，建立以美元为核心的国际货币体系。结果：以怀特计划为主。签署关于建立国际货币基金组织的联合声明。二十、美国在美元作为全球主要通用货币中的义务1、 美国通过国际收支逆差，为其他国家提供流动性。2、 维持美元黄金可兑换。当外国央行要求时

15、，美国有义务按照35美元/盎司买进或卖出美元。3、 美国的自由跨国流动和对外价值稳定。二十一、美国在美元作为全球主要通用货币中的两个约束黄金约束。美国必须要么能够大幅度提高黄金产量，要么必须控制其国际收支逆差这意味着美国需要保持谨慎的货币和财政政策，否则国际收支逆差的积累会导致外国中央银行所持美元的积累。这种积累最终会转变为对美国的黄金兑换压力其他国家将美元兑换成黄金的行为构成了对美国宏观经济政策的潜在外部约束。汇率约束。美国必须保持汇率固定，不能通过汇率波动而只能通过外汇管制、以及收支增减政策来调节国际收支，否则整个国际货币体系必将重新陷入竞争性贬值的恶性循环。二十二、第一次美元危机与国际多

16、边合作国际收支赤字与美元危机。50年代后期美国国际收支出现巨额赤字，到1958年，国外持有美元（美国的对外短期债务）已经超过美国的黄金储备，对美国的信心进一步受到削弱。1960年10月出现第一次美元危机。伦敦交易所投机美元，金价猛涨至41.5美元一盎司。多边合作，提升对美元的信心，加强对美国储备资产的保护。1、 建立黄金总库（1960年11月），旨在减轻对美国黄金储备的压力，是稳定黄金价格更容易。2、 货币互换协议（62年2月）名义上，旨在加强了中央银行抵制投资压力和热钱，捍卫既定汇率的能力。实际上支持英镑，拱卫美元。3、 鲁萨债券，美国对外国政府发型的以外币计价的债券，目的是降低持有美元的外

17、国中央银行的风险，减少美国之外的美元总量，避免其将持有的美元兑换为黄金。4、 创立借款总安排便利为签约国国际收支紧急情况进行融资。60亿美元（61年9月基金年会讨论。62年10月生效，64年底启动）5、 扩大IMF资源。增加IMF配额，并允许基金向成员国借款。二十三、美元的崩溃美元一步到位彻底踢开黄金的意图，遭到了欧洲的激烈反弹，美国不得不采取缓兵之计。1971年12月十国集团“史密森松”协议，日德英法等过货币升值（美元平均贬值8%）；货币浮动范围从正负1%增加到2.25%；名义上回复黄金美元平价（38.02）。但美国根本无意捍卫史密森松协议。甚至暗中纵容抛售美元。1973年2月，美元在此面值

18、10%（造成阿拉伯国家8.75亿美元损失）。投机活动并未停止，美国与其他国家实施联合干预。1973年3月，美元继续贬值，欧盟各国在对外汇市场进行干预（36亿美元），外汇市场再度关闭。3月19日，欧盟6国货币宣布联合浮动，英国、意大利单独浮动。（1971年动议）1974年6月，二十国集团讨论国际货币体系改革；可调节评价；有限制的黄金兑换；通过特别提款权增加全球流动性。1975年讨论修改国际货币基金组织第四条，以使浮动汇率合法化。1976年1月IMF“国际货币制度临时委员会”牙买加金斯顿会以达成牙买加协议：浮动汇率合法化，黄金非货币化。1978年4月IMF正是废纸布雷顿森林体系，浮动汇率制度得到完

19、全合法地位。二十四、美元特权1. 基于货币发行权“过分的特权”（1）铸币税 （2）强大的金融安全、稳定能力（针对债务、银行流动性风险和汇率风险） （3）外交政策自主性（宏观政策不受外部赤字和财政赤字影响）2.基于货币发行权对全球汇率，资产价格、商品价格的操纵 （1）从操纵价格波动中获得直接经济利益 （2）操纵价格波动重新分配全球利益的国际经济与政治影响 （3）针对对特定国家、地区实施榨取、掠夺，胁迫获得的国际经济和政治利益二十五、特里芬悖论 清偿能力的创造机制与国际对该制度信心之间存在着根本性的矛盾该制度依靠美国国际收支赤字提供清偿能力，但是在长期内，这种慢性赤字会破坏人们对美元（与黄金比价）

20、的信心。如果美国不能纠正国际收支逆差，他就不能保证黄金可交换；另一方面，如果美国清除了国际收支逆差，世界其他各国就将出现储备短缺，严重时将引起通货紧缩。二十六、特里芬悖论并非布雷顿森林体系的正确解释特里芬的本意，是解释了布雷顿森林体系（金汇兑本位）的制度缺陷，提示美国及早采取应对措施。但它既不是体系解体的充分条件，也不是必要条件。六十年代，并不存在所谓的特里芬悖论。并不存在国际流动性的不足，美国可以顺差；美国的赤字增长也不是为了高度国际流动性不足，而是过度追逐本国利益的结果。正确的解释是国际货币体系的根本矛盾。加入美国采取负责任的政策，布雷顿森林体系仍会维持很长时间，至少不会再71年崩溃。后人

21、以特里芬悖论解释布雷顿森林体系解体，抽离了导致解体的历史背景和直接原因，富裕体系解体某种决定论的色彩，客观上有为美国解脱责任之嫌。二十七、汇率制度的类型根据Frankel的分类，有九种主要的汇率制度，从最浮动到最固定依次为：1. 自由浮动2. 有管理浮动3. 目标区4. 钉住一揽子货币5. 蠕动钉住6. 可调整的钉住7. 实施上的固定钉住8. 货币发行局制度9. 货币联盟二十八、国际货币基金组织的汇率制度划分1. 无独立法定通货的汇率安排2. 货币局3. 其他传统的固定钉住安排4. 水平区间钉住5. 爬行钉住6. 爬行区间钉住7. 不事先公布干预路径（目标）的管理浮动8. 独立浮动二十九、美元

22、化的收益与成本收益1. 固定货币环境，有利于国际贸易投资，促进经济增长2. 增强货币发行纪律的约束，避免财政赤字货币化，从而有利于抑制通货膨胀。3. 推动金融深化，促进国内市场与国际市场的一体化。成本（货币发行权）1. 丧失货币发行权，从而在根本上丧失货币政策自主性，失去经济自我调节和控制能力。2. 丧失金融稳定能力。因为没有货币发行权及中央银行，丧失作为银行体系的监管和最后贷款人职能。3. 铸币税。三十、货币局制度货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。1. 作为货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持。2. 作为汇率制度

23、，保证本笔和外币之间在需要时可按照是先确定的汇率进行无限制的兑换。三十一、香港货币局制度联系汇率制度的运作机制指定中行、汇丰、渣打为发钞行。发钞行美元资产增加是，可按7.80港元兑1美元的汇率想金管局交出美元（有关美元计入外汇基金账目内），换取负债证明书（据以支持发展银行纸币）。美元资产减少是，可做反向操作。金管局提供港元汇率高于及低于联系汇率7.80水平的双向兑换保证。金管局承诺在7.75的水平向持牌银行买入美元，在7.85的水平向持牌银行出售美元。在7.75至7.85的区间，有银行按市场化规则操作。三十二、蠕动钉住概念：一国政府可以经常的、按一定时间间隔，以事先宣布的百分比对汇率平价做小幅

24、度调整，直至达到均衡汇率位置的汇率制度。特点：蠕动钉住结语可调整钉住与管理浮动制度之间，因而具有这两种制度的特点：1. 规定货币平价2. 货币平价可以调整3. 货币平价调整时经常的、有一定时间间隔的4. 汇率的波动幅度三十二、蠕动钉住的特点和适用适用：存在可导致本国货币持续偏离均衡汇率的因素（如通胀率较高）的国家，可以根据通胀和国际收支情况，通过蠕动钉住对汇率进行微调，以避免未来可能的汇率急剧调整对经济产出和价格水平的剧烈冲击。缺点：如果已经出现汇率偏离均衡水平过大，在实施积极蠕动钉住时，可能形成或加剧单项货币调整预期，并助长投机压力，导致资本异常流入、流出和汇率的超调。三十三、支持固定汇率的

25、理由稳定的经济环境和更低的交易成本，有利于促进贸易和投资。约束政府行为，避免过度的内外失衡。避免由于汇率波动导致的资产价格膨胀和资源误配。三十四、固定汇率的缺点事实上放弃货币主权，特别是丧失货币政策自主性，同时强化货币霸权国的货币霸权。无法通过汇率调整国际收支失衡，从而限制政府政策的灵活性和自主性。（为保持国际收支平衡，而限制财政开支）难以有效隔绝经济风险。（传递通货膨胀；开放经济条件下，可能诱发无风险套利，投机）难以有效约束政府，积累矛盾，易遭受投机性攻击，导致更大危机。干预下回市场的成本，（当外币利率低于本币利率的时候）以及外汇储备过度积累带来的风险。三十五、支持浮动汇率的理由可以避免固定

26、汇率制度下货币发行权丧失，提高货币政策的独立性和自主性。可以自动对国际收支失衡进行及时、迅速的调整，保持国际收支的持续均衡。能够个例外来经济冲击的影响，有助于促进经济稳定。可以避免固定汇率制度可能遭受的投机性攻击。政府可以免除干预外汇市场的成本支出。三十六、浮动汇率制度的缺点汇率不稳定，加大交易成本，不利于促进贸易和投资。更容易被货币霸权国操纵（汇率和资产价格），货币政策虽然摆脱国际收支影响，但受到汇率约束。国际收支自动调节机制无效，且外部收支软约束，可能导致严重的外部失衡。汇率单项波动预期，可能积累资产泡沫，威胁宏观经济稳定。三十七、汇率的剧烈波动和大规模资本流动，使得一国难以保持货币政策的

27、独立和自主货币供应量。浮动汇率下，政府虽然无需干预外汇市场，但外国货币政策变化时，浮动汇率并不能使外汇市场出清。只要存在资本流动，只能存在国际收支不平衡，该国的货币供应量和利率都会随之而发生变化，（存在单边汇率预期时，货币政策的独立性将受到严重削弱）。（流动性陷阱）价格。浮动汇率并不能完全隔离冲击。关键货币供应量和汇率的变化，可能引起大宗商品价格的剧烈波动并传导到目标国，该国货币政策可能将被迫进行调整，货币政策自主性受损。（美国的降息，引起油价的上涨和中国去年的加息）资产价格。浮动汇率下的货币升值预期（往往由主导货币国货币贬值引起），往往是大规模资产泡沫的条件，且资产泡沫形成并加剧膨胀，潜在的

28、经济风险，将迫使货币当局不得不做出反应。（美元贬值，加速资本流入中国，引起资产价格泡沫，迫使中国加息）经济产出（净出口）。浮动汇率下的汇率剧烈波动，会对实体经济造成影响，政府也必须做出决策反映。浮动汇率下的本国货币升值，将是本国实际产出下降，货币政策也可坑需要做出反应。（广场协议后，汇率升值引起的对外部门产出的下降，日本政府放松货币的政策）三十八、欧元之父最优货币区：如果一个受到外部冲击影响的地区之间的劳动力和其他要素是自由流动的，那么当出现国际收支不平衡时，劳动力和资本的高度流动性可以清除不平衡，二逼不借助汇率浮动来保持宏观经济的稳定，达到这一标准的地区称为最优货币区。理论价值：最优货币区理

29、论为符合最优货币区条件的若干国家建立货币联盟，进而在联盟内部实行固定汇率，对外实行浮动汇率，直到最后过渡到统一货币奠定了理论基础。三十九、2005年的汇率制度改革2005年7月21日，央行发布关于完善人民币汇率形成机制改革的公告，宣布实行以市场需求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度：1. 汇率调整，在人民币汇率形成机制改革的出事时刻就做统一调查，调整水平为2%。2. 货币平价：从钉住一篮子到参考一篮子，“钉住一篮子”实际上还是固定汇率，而“参考一篮子”则是联系多种货币、同时依据市场供求关系形成的有管理的浮动规律。“钉住一篮子”用一个明确的规则代替央行对汇率的任意干预，从而能迅

30、速稳定汇率预期，但同时丧失了货币当局调节汇率的主动权；而“参考一篮子”保留了货币当局对调节汇率的主动权和控制力。3. 浮动区间。从对美元正负千分之三起步，逐步扩大。四十、货币市场工具国库券。美国政府发行的短期政府债券。安全性、流动性和收益型号。国库卷交易大约是纽约证卷交易所股票交易的10倍以上。商业票据。商业票据是公司为吸引日常商业活动所需要资金而发行的短期无担保期票。美国全国200万家企业中大约只有1000家可以发行商业票据筹资。银行承兑汇票。是商业公司签发的银行支票，它规定在未来特定日期付款并由支票开出行承兑。取决于银行的信誉。可转让CD。商业银行发出的接收存款的凭证。它规定持有者每年收取

31、较大既定数额的利息，在到期日可以收回本金。联邦基金。美国商业银行、存款机构在联邦的隔夜贷款（同业拆借贷款）。联邦基金利率就是美国银行隔夜拆借利率。四十一、回购协议与欧洲美元回购协议是公司或地方政府以及其他实体吧拥有的闲置资金给商业银行、债券交易商或者其他金融机构的一种短期贷款（通常是隔夜贷款）。解放往往需要以美国政府债券作为抵押品，使贷款没有风险，贷款企业得到短期头寸，放款企业则不必持有不生利息的现金账户余额，进行安全可靠的投资。欧洲美元。由于60年代以后长期贸易逆差而在美国之外（主要是欧洲）积累的美元。四十二、债券回购的操作四十三、在岸市场和离岸市场按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸

32、市场和离岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。1. 在岸国际金融市场指居民于非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。外国债券市场，之外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美国债券是“扬基债券”，在日本发行的日元债券是“武士债券”，在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”，在中国发行的人民币债券是“熊猫债券”。2. 离岸国际金融市场指非居民之间进行货币接待、结算、投资业务，基本不受所在国家法律和税制管辖的一种国际金融市场。伦敦经营美元的存款放款款业务，由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是到过，离岸市场

33、由此得名。四十四、欧洲货币短期资金市场欧洲银行同业拆借市场交易期限：一般为1天、7天、30天或90天，代表性的同业拆借利率；伦敦银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率，欧洲货币存货利差小，各种银行同业拆借利率间的差别很小。欧洲货币存款市场（1） 通知存款（2） 欧洲定期存单（3） 欧洲可转让定期存单欧洲票据市场欧洲票据是借款人发行的短期无担保本票。发行欧洲票据进行融资的市场就是欧洲票据市场。借贷期限不超过1年的短期信贷业务四十五、国际债券市场国际债券市场可以分为外国债券和欧洲债券外国债券：之借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券。主要外国债券包括扬基债券、猛犬债券

34、、武士债券、熊猫债券。欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的费东道国货币标价的债券。欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，借贷双方都具有国际性的特征。1、 固定利率债券2、 浮动利率债券3、 可转换债券4、 附认购权证债券5、 零息债券6、 双重货币债券四十六、离岸注册与上市的操作：VIE与SPVVIE（Variable Interest Entities）。可变利益实体，也成为“协议控制”。VIE结构是一个变通结构，是由外国投资者和中国创始股东成立一个离岸公司，再由该上市公司在中国境内设立一家外商独资企业从事外商投资不受限制的行业，例如最典型的技术咨询服务业，技术公司对境内的运营

35、公司提供实际出资、共负盈亏，并通过合同关系拥有控制权，最终实现外国投资者间接投资原本被限制或禁止的领域。SPV（Special Purpose Vehicle）。在证券行业，SPV指特殊目的的载体也成为特殊目的机构/公司，其职能是再练紫宸证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，向国外投资者融资。是指接受发起人的资产组合，并发行以此为支持的证券的特殊实体。四十七、新浪的离岸注册目的：1、 规避国内对特殊行业外商投资限制。2、 符合境外上市的有关法律要求。四十八、外汇市场的参与者外汇交易商：交易型、保值型、投机型外汇经纪商：一般经纪（代理买卖）、掮客（介绍买卖）中央银行：1、

36、 储备管理2、 汇率管理（干预市场、稳定汇率）四十九、无本金交割远期汇率交易一些跨国企业在实行外汇管制的国家有关大量该国货币收入、债券或债务，但因为该国货币不可自由兑换，且金融衍生品市场尚不成熟，无法对外汇风险进行管理。NDF：无本金交割远期外汇交易，针对实行外汇管制国家货币设计的一种外汇风险管理工具。交易事例：买进NDF。远期交易双方确定交易的名义金额和远期汇率。假定一企业购买远期人民币6500元。如远期汇率为1美元兑换6.5人民币，购买成本为1000美元，这表明，卖方有义务保证未来买方以1:6.5的汇率购买人民币。现汇市场购买外汇。由于是无本金交割，购买方并非直接从NDF卖出方获得人民币。

37、在到期日，人民币购买方仍需要在现汇市场购买人民币（如无实际使用人民币需求，则此步省略）差价结算。到期日时，交易双方根据远期和即期汇率计算损益，由亏损方以美元形式交收给收益方。如果即期汇率（到期日前两天的汇率）为1美元=6.4人民币，人民币远期卖出方须补偿购买方远期交易汇率与到期日即期交易汇率的差额：1000（6.5-6.4）=100人民币。五十、押注人民币单边升值的目标可赎回远期合约实质是一个带杠杆的对赌合约买卖双方：合约买方，赌人民币升值；卖方赌人民币贬值合约期限：12个月或24个月价格：人民币兑美元现价（如6.5）履约价（执行价），通常低于现汇价格（如1:6.1）下档保护价如，（如1:6.

38、15）杠杆。汇率在履约价智商，按合约数量（现货价-履约价）结算盈亏；在履约价与下档保护价之间，双方不计算盈亏。达到履约保护价，买方向卖方支付固定数量费用跌破保护价，买入方需付出合约数量“2”（现货价-保护价）结算盈亏。五十一、间接套汇间接套汇：根据集中货币在若干市场汇率的不同，通过跨市场交易获取差价收益。间接套汇机会的识别：将几地货币的有关汇率按统一的标价方法进行表示，然后将它们相乘，若乘积为1，则不存在机会；否则就有机会。EabEbcEmnEna1间接套汇示例：各市场汇率：纽约外汇市场：$100=FF500.000巴黎外汇市场：FF1=0.1171在伦敦外汇市场上：1=$1.7200注意：必

39、须是同一种报价方式。操作：首先在纽约市场上卖出1000万美元，买进法国法郎，然后在巴黎市场卖出法国法郎买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。收益：1000（5001000.11711.72）=1007.06万美元净获套汇利润70600美元。五十二、套汇交易条件如果利率差大于高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家（反之）。如果利率差等于高利率货币的贴水幅度，或者高利率货币升水，则人们不会进行抛补套利交易。在理论上，抛补套利的最终结果是使利率与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。（现实中往往难以实现）五十三、套利的四种类型在岸离岸即期汇率套利NDF与DF汇差套利在岸

40、离岸存货息差套利跨币种息差套利五十四、远期投机卖空卖空：预期外汇未来贬值，卖出期汇，若果然贬值，则在现汇市场用低价买，在期汇市场用高价卖。实例：在法兰克福外汇市场上，预测美元兑德国马克的汇率将趋于下跌，当时三个月期美元期汇的汇率为USD1=DEM2.6796操作：1、 卖出10万美元三月期期汇，未来需交付10万美元，收进267960马克。2、 三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到USD1=DEM2.5796，以257960马克在现汇市场购买。3、 以现汇市场所购1万美元履约，同时收进购买方支付购买远期美元的267960马克。投机利润为10000马克。五十五、互换互换。只当事双方

41、同意在预先约定的时间内，直接通过一个中间机构来交换一串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两种类型。货币互换。又称“货币掉期”，是指为降低借款成本或避免远期汇率风险。将一种货币的债务转换成另一种货币的债务交易。货币互换是一项常用的债务（资产）保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种货币计价的债务或资产转换为另一种货币计价的债务或资产，达到回避汇率风险、降低成本的目的。互换程序（1）初期本金互换；（2）利息互换；（3）到期日本金的再次互换实例：某公司在一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年。利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2

42、003年12月20日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，没有日元收入。从以上的情况可以看出，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。公司为控制汇率风险，决定与中行续做一笔互换交易，货币互换协议应明确以下内容：1、 合约生效与终止时间：同日元贷款期限。2、 约定汇率：USD1=JPY1133、 约定美元利率：5.25%（或某一浮动利率）互换操作：1、 在提款日（96年12月20日）公司与中行互换本金：公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。2、 在付息日（每年6月20

43、日和12月20日）公司与中行互换利息：中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。3、 在到期日（2003年12月20日）公司于中行再次互换本金：中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付相同的美元。利率互换。是指债务人根据国际资本市场利率走势，相互交换相同货币不同利率的债券或者债务交易。五十六、期货及期货合约期货。以期货合约为交易标的的一类金融衍生品。期货合约是规定交易双方不必在买卖初期交收实货，而是规定在未来特定的时间，地点交收一定数量的标的商品的标准化金融合约。期货合

44、约的特点：1、 期货合约中商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格，期货合约的标准通常是由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。2、 期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生。3、 期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。4、 期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。五十七、全球金融衍生品演进序列图20世纪20年代末，场外期权。1972年，外汇期货。1975年，国债期货。1976年，短期利率期货。1982年，股指期货。1983年，股指期权、股指期货期权。1987

45、年，股指互换。20世纪80年代末，股票期货。20世纪90年代末，信用衍生品。五十八、期货和远期交易的不同期货交易具有标准化的合约（IMM，外汇期货合约的标准买卖单位是12.5万欧元、6.25万英镑、10万加元等等）。远期外汇交易的数额不限，较难中途进行转让，流动性差。期货需要缴纳保证金，可以有效控制交割风险。外汇期货交易在清算日以前无需缴纳抵押金，每日也没有任何现金交割。期货所有交易都在客户和清算所之间进行，可以有效控制违约风险。远期交易在实际交易双方进行，且可以在任何地点发生，违约风险较大。远期合约可以在任何一个交易日到期交割，期货交易具有固定的到期日，到期日前不可交割，只能平仓。定价方式不

46、同。期货合约是在期货交易所大厅以买卖双方公开竞价形式确定，远期外汇的价格是由银行以买价和卖价的形式报出。外汇期货业务可以看作是标准化的远期外汇交易。五十九、连续合约连续合约并非指某一个具体的合约，比如“XX连续”就是现在正在交易的当前交割月份的交易合约，“XX连三”则是当前叫个月后的第三个交易合约，依次类推。设置连续合约的原因。根据长久以来行情变化的规律，交易者发现距离当前交割月份最近的一个月何在、四个月后的期货合约是价格最接近（最有代表性）现货预期价格和最活跃的，因而就把这样的合约价格连续起来（常年不断地）加以研究。绝大多数期货合约都有交割期限，LME（伦敦金属交易所）的三月铜等合约则是没有

47、交割期限的连续合约。它没有具体交割日期，交易商可以选择任一日期办理交割手续。六十、下单下单：是指投资者通过自己开立的期货公司账户下达交易指令。该指令要说明指令类型（限价指令还是市价指令）、拟买卖合约的种类（开仓还是平仓）、方向（买入-开多仓还是卖出-开空仓）、数量等。开仓，也叫建仓，之所下达指令买进或卖出期货合约并成交。与股票不同，期货实行双向交易、即可以先买入也可以先卖出。开仓是买入期货合约叫“做多”，开仓时卖出期货合约叫“做空”，期货买卖单位为“手”，也可以叫“张”。六十一、期货交易常用术语释义持仓量增加的交易空开：空头卖出开仓。多开：多头买入开仓。双开：多头和空头同时开仓（多头买的，正是空头卖的）。持仓量不变的交易空换：原有空头买入平仓，新空头卖出开仓，持仓量不变。多换：原有多头