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1、,）,投资策略双周报证券研究报告,2013 年 2 月 18日常宇亮，CFA分析员，SAC 执业证书编号：S,刘刚分 析 员，SAC 执 业 证 书 编 号：S,H 股市场,研究部有待下一步,保持谨慎，等待进一步确认H 股市场（MSCI 中国指数）在春节前一周下跌了 2.7%，显著低于 20022012 年间同期历史回报中值 3.1%的水平。我们在 2 月 4 日发表的 H 股策略双周报维持谨慎，静待时机中关于股市春节效应事件分析也发现，春节假期后的市场的回报通常较为平淡。我们维持短期对 H 股相对谨慎的观点，考虑到目前市场对未来国内增长的预期已经不低，我们希望等待更为明确的信号以证实目前市场
2、当前对未来增长前景的乐观预期后，再考虑大幅提高组合的风险敞口。我们重点关注的是 3 月 314 日召开的两会（观察有关改革的线索），以及 3 月 8 日15 日公布的 12 月份国内宏观经济数据（寻找经济增长重拾升势的信号）。同时，我们对密切关注近期一些国际事件，如日本、澳洲、英国央行以及美联储的会议纪要（2 月 1921 日），意大利大选（2 月 2425 日），以及 3 月 1 日即将开始实施的美国财政自动减赤等。货币供应充裕，但融资成本仍居高不下中国方面，国家统计局公布的一月份 CPI 和 PPI 数据基本符合预期，分别为 2%和-1.6%，而货币数据却明显超出预期，其中新增银行贷款 1
3、.1 万亿人民币，M1 和 M2 增速分别为 15.3和 15.9，以及创纪录的 2.5 万亿人民币的社会融资总量。虽然这或多或少和去年春节错位有一些关系（2012 年春节在 1 月下旬，因此基数较低），但这一融资规模从任何标准来看都是非常可观的。具体来看，社会融资总量大幅增加的主要贡献是来自于银行贷款和承兑汇票（图 1），这与历年年初由于新批贷款额度带来大额贷款增加的规律一致。但是，我们注意到 1 月份贷款占社会融资总量的比例只有 42%（图 2），是过去 10 年以来的最低点，这表明银行贷款这一相对便宜的融资方式对国内实体经济的支持力度在下降。实际情况也的确如此，以 6 个月票据贴现利率来
4、近似代表实体经济融资成本，我们看到该指标仍维持在 5.1%的高位，远远高于 09 年上半年 1.6%的水平（图 53），当时较低的资金成本主要是由于银行贷款极其充裕（2009 年 1月贷款占社会融资总量比例为 116，其他融资方式为净减少）。鉴于此，我们认为不必对 1 月份大规模的社会融资感到过于兴奋，我们可能还需要更多的政策支持，确实降低实体融资成本之后，企业部门才能见到更强劲也更为持久的盈利复苏。香港市场卖空交易再度活跃，股票再融资升温H 股市场方面，我们提醒投资者特别关注近期的两个趋势：1）港股市场卖空交易再度活跃。卖空成交额占市场总成交金额比例大幅快速回升，最新 5 天平均水平已经超出
5、了 10%的警戒线，这表明不少投资者已经开始调整仓位，为市场下跌做好准备。从历史规律来看，卖空成交占比和 H 股指数（HSCEI）往往存在非常显著的负相关性，因此我们将密切监控这一指标（图 3）；2）在前期市场强劲反弹后，股票市场再融资开始升温，包括配股、增发、主要股东套现等。分行业看，近期上涨幅度较大的板块如银行、房地产、汽车等等 9 月以来的再融资金额居前（图 4）。在我们看来，这表明公司管理层或部份大股东在当前股价水平上无需过多犹豫即愿意增加股票供给以满足公众投资者近期的热烈需求。值得注意的是，历史规律表明，大规模股票再融资后，H 股市场指数往往出现回调（图 5）。此外，我们还看到，对于
6、一定规模以上的 H 股（市值大于 10 亿美元）来说，再融资后 13 月内股价取得正收益的可能性低于 50%，而历史回报中值为-1%（图 6）。最后，H 股 2012 年报公布期将近，大多数公司将从 3 月中旬开始发布业绩。与此同时，许多公司已经预先披露了业绩预告。通过分析 2012 年报 A 股和 H 股的盈利预告情况，我们发现相比 2012 年上半年，盈利预喜的公司占比明显上升而负面预警的公司占比有所收窄，这也证实了我们先前预计 2012 年下半年盈利将出现环比复苏的预期（参见我们于 9 月 23 日发表的策略报告布局复苏：2012 年四季度 H 股投资策略。目前我们对 2012 年 H
7、股整体盈利增长的预测是 3.3%，其中非金融行业-5.9%，金融行业 14%。更多分析请参考第 35 页的“追踪 2012 年报业绩预告”。注释：此报告为 H 股策略双周报“More Steps Needed”的中文翻译版，原文以英文撰写，已于 2 月 18 日正式出版。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Mar-10,Nov-10,Sep-10,Jan-10,Mar-11,Nov-11,Sep-11,Jan-11,Mar-12,Jul-12,Nov-12,Jan-12,Sep-12,Jan-13,En,er,g,Jan-
8、11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,Nov-12,Dec-12,Jan-13,Feb-13,Mar-13,Ba,Re,a,In,su,r,lE,st,at,an,c,e,U,til,iti,es,Fi,na,nc,Au,ia,to,ls,&,C,om,Te,p.,ch,.E,Co,qu,ns,ip,.D,.,ur,Ca,ab,le,p
9、i,s,ta,lG,Fd,oo,.B,ds,ev,.&,Tb,c.,M,at,Tr,er,ia,an,ls,sp,or,ta,tio,n,R,et,ai,lin,g,D,iv.,nk,s,May-05,May-06,May-07,May-08,May-09,May-10,May-11,May-12,Sep-05,Sep-06,Sep-07,Sep-08,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Jan-05,Jan-06,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jan-13,e,y,116%,中金公司研究部：2013 年 2 月 18
10、日本周关注图表,图表 1:由于人民币贷款和承兑汇票的大幅增加，一月份社会融资总量飙升至创纪录的 2.5 万亿,图表 2:1 月份人民币贷款占社会融资总量的比例降至42%，大幅低于历年同期的水平,(Rmb bn)3,0002,500,Total Social Financing(TSF)Composition,OthersEquity,140%120%,Rmb loan as%of total social financing(TSF)in JanuaryAfter the 4trnstimulus in,2,000,BondAccept.bill,100%,90%,Nov 08,After t
11、he RRR cutin Nov 11,1,500,Trust loanEntrusted loan,80%,82%,74%,68%,76%,1,000500,Forex loanRmb loan,60%,58%,42%,40%020%-5000%,Jan-06,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jan-13,图表 3:近期香港市场卖空比例再次攀升，表明更多的投资者开始调整仓位，为市场下跌做准备,图表 4:股票再融资在近期市场强劲反弹后开始明显升温，尤其是那些在过去 5 个月中涨幅较大的板块,(Index level)14,500,HSCEI,
12、Short sell turnover as%of HK mkt:5-day moving avg.(RHS),14%,(US$m)2,500,Additional equity offering,MSCI China sector returns since end-Aug 12(RHS),60%,A resurgence,13,500,of short selling12%,2,000,50%,12,50011,500,10%8%,1,5001,000,3,174,1,772,1,535,H-share additional equity offerings by sectorsince
13、September 2012,40%30%20%,10,5009,500,6%,5000,1,122,847,678,498,361,187,171,127,119,84,58,10%0%,8,500,Correlation=-79%,4%,图表 5:自 2005 年以来，大规模的股票再融资后，H 股市场指数往往出现回调,图表 6:规模以上 H 股再融资后 13 个月内取得正收益的可能性小于 50%，而其历史回报中值为-1%左右,(HK$m)30,000,Value of addtional equity offerings,MSCI China(RHS),110,2%,Median retu
14、rns after additional equity offerings(since 2005),Winning ratio(RHS),60%,For sizable H-shares(share-class cap US$1bn),25,00020,000,Massive additional equityofferings are generally followedby market corrections,9580,0%,47%,49%,50%0.2%,47%,50%40%,33%,-0.9%,-1.0%,15,000,65,-2%,30%,10,0005,000,5035,-4%,
15、-2.7%,Winning ratio refers to the probability of recordingpositive returns after additional equity offerings,20%,10%,0,20,-6%,-5.1%,0%,1w,1m,3m,6m,1yr,资料来源：彭博资讯,CEIC,HKEx,MSCI,中金公司研究部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2,中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日,追踪 2012 年报业绩预告环比改善，符合预期,尽管以市值计，大部分的 H 股公司直到 3 月中旬才开始披露其 2012 年报业绩，但许多公司都已
16、经纷纷公布了业绩预告，这使得我们能够事先了解上市公司的经营状况和盈利表现。相比 H 股来说，A 股上市公司披露的业绩预告信息往往更为全面，格式统一规范。因此，通过分析参照 A 股上市公司，特别是 A/H 两地上市公司披露的业绩预告信息，我们可以对 H 股盈利状况有一个更好的了解。,参照 A 股业绩预告：环比改善，符合预期,截至目前，已经有 1,699 家 A 股公司（占所有上市公司总数的 69%）公布了其 2012 年报业绩预告，约占 A 股总市值的 30%，这表明已披露业绩预告的公司以小盘股居多。通过对比不同业绩预告类别中已披露公司家数占比和市值占比的差异，我们发现 A 股大市值公司多为正面
17、盈利预报（“预增”类别所示），而小市值公司则以盈利预警居多（“预减”类别所示）（图表 7）。行业方面，在已预披露占比较高的板块中（超过 20%市值已预披露），防御性板块如电信、公用事业和必需消费品的盈利预增比例最高，而大部分周期性板块如可选消费品、资本品、交通运输和原材料板块的盈利预增市值占比均低于 50%（图表 8）。对于银行和保险板块来说，由于已披露业绩预告市值占比太低，因此目前还无法反映行业盈利的真实情况。,通过分析 A 股市场业绩预告的历史结构和实际盈利增速的关系，我们发现 A 股公司业绩预告状况是真实盈利情况的一个较好的领先指标。对于 2012 年报季来说，在已披露业绩预告的 A 股
18、上市公司中，市值占比 49%的公司盈利预增，这相比 2012 年中报季 41%的预增比例低点来看环比出现明显改善；而相应的负面业绩预告（包括预减和预亏）的比例则降低至约 40%的水平（图表 9）。鉴于此，我们有理由相信，2012 年 A 股整体盈利增速或将出现环比复苏，而相应的非金融板块盈利同比增速的下滑也有望较上半年明显收窄。,此外，如果只关注 A/H 两地同时上市的公司，我们发现其业绩预告的结构变化与 H 股整体盈利增速的走势也非常相关。根据最新披露数据显示，已公布业绩预告的 A/H 两地上市公司中，市值占比约 35%的公司预计盈利增加，这一比例较 2012 年中报有大幅的提升，当时几乎所
19、有的预披露都为负面预警（图表 10）。A/H 同时上市公司中正面预报占比的大幅提升也与我们预计的 2012 年下半年 H 股盈利走势环比改善的趋势一致。相比 2012 年中报-14.8%的盈利增速，我们自上而下的 H 股非金融板块 2012 年盈利增速预测为-5.9%。对于 H 股市场整体，我们预计 2012 年和 2013年的盈利增速分别为 3.3%和 11.4%。,H 股业绩预告：已部分反映在股价中,与 A 股上市公司类似，部份 H 股公司也已经公布了 2012 年报业绩预告，但预披露公司数量相对要小得多。我们在图表 13 中整理了较大市值 H 股公司（市值大于 5 亿美金）的业绩预告信息
20、。这些已披露盈利预告的公司大多集中在原材料、可选消费品、资本品和公用事业板块，其中仅有 19%的公司（或市值占比 25%）的公司所披露为正面预报。导致这一状况的主要原因可归结为经济放缓和市场需求疲弱下销售价格和销量的下滑，或为原材料和融资成本高企以及库存减少带来的企业利润率下降等等。,为了了解公司业绩预告对股票价格的影响，我们编制了股价表现指数来衡量上述所整理的 H 股公司披露盈利预告前后的绝对和相对股价表现。我们发现，投资者确实对上市公司的业绩预告披露信息有所反应。具体来看，以市值加权平均回报计，负面盈利预警的 H 股公司在预披露 5 天后平均下跌幅度达 8.5%，其相对于 MSCI 中国指
21、数的表现为-8.4%，相对于各自 MSCI 中国指数行业板块的表现更是低达-9.1%（图表 11）。另一方面，对于预披露正面的公司来说，公布后 5 天的加权平均回报为 9.6%，对 MSCI 中国指数和相应板块指数的表现也分别有+8.5%和+6.6%（图表 12）。,这一分析表明，对于已经做了盈利预披露的公司来说，其最新的股价和估值表现已反应了相当一部分 2012 年报业绩预告中的信息，因此，如果实际报出的业绩与业绩预告较为接近的话，其股价进一步对业绩的反应可能较为有限。,请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明,3,4%,12%,21%,24%,11%,15%,11%,21%,31%,37%,3
22、0%,38%,28%,29%,45%,28%,100%,96%,88%,78%,66%,62%,55%,53%,47%,43%,49%,24%,20%,St,Pr,H,ea,En,90%,85%,49%,13%,I.T,.,s.,D,is,C,c.,ap,.G,oo,ds,Tr,an,sp,or,t,M,at,er,ia,ls,In,su,ra,nc,Al,e,lA,sh,ar,es,C,on,nk,s,lc,os,es,ty,e,lth,ca,r,s,ap,le,U,til,iti,Te,op,er,Ba,er,g,y,73%,44%,41%,35%,33%,11%,13%,38%,0%,0
23、%,90,中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日,图表 7:截至目前，总市值占比约 30%的 A 股上市公司披露了业绩预告，其中多数为小盘股,图表 8:防御性板块正面预告居多，而周期性板块表现落后，负面预告比例较高,A-share FY1280%,Pre-announced no.,Pre-announced mkt-cap,Difference(RHS),(ppt)20,100%,Rise,Flat,Turnaround,Drop,Loss,Uncertain,Pre-announced mkt-cap%,More A-share large-caps see profitgrowt
24、h small-caps in FY12,69%,10,80%,60%,49%,0,60%,40%,38%,34%,29%,30%,-10,40%,20%,-20,20%,0%,0%2%,11%,8%,6%,8%,4%,-30-40,0%,Rise,Uncertain,Loss,Flat,Turnaround,Drop,FY12,图表 9:2012 年报正面业绩预告所占比例较 2012 年中报季持续回升，表明盈利增速的环比改善,图表 10:已经预披露的 A/H 同时上市公司中，市值占比35%的公司为正面预告，相比前两个季度大幅提升,100%80%,Rise,Flat10%,Turnaround
25、,Drop15%,Loss,Uncertain,8%9%,Earnings YoY(RHS)80%12%11%60%,Pre-announced by AH dual-listings100%80%,Positive,Negative,H-share Earnings YoY(RHS)60%10%,29%35%,40%,65%,40%,60%40%,45%,20%,60%40%,87%,99%,20%,0%0%,20%,-20%,20%,1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12,-40%,1%1Q
26、06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12,-20%,图表 11:负面盈利预警后，H 股公司跑输市场指数和相应板块,图表 12:而正面盈利预告后，股价表现则跑赢大盘和所属行业表现,(Index level,rebased)105,Mktcap weighted,Relative to MXCN,Relative to MXCN sectors,(Index level,rebased)130,Mktcap weighted,Relative to MXCN,Relative to MXCN sector
27、s,Mktcap weighted averageperformance aroundFY12 positive profit warnings100115109.695,Mktcap weighted averageperformance aroundFY12 negative profit warnings,91.5,100,D0=100,D0=100,85,profit warnings,85,profit warning,D-30,D-20,D-10,D0,D+10,D+20,D+30,D-30,D-20,D-10,D0,D+10,D+20,D+30,资料来源：彭博资讯,Wind,HK
28、Ex,中金公司研究部注：数据截至 2013 年 2 月 15 日。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4,中金公司研究部：2013 年 2 月 18 日图表 13:规模以上 H 股公司（市值5 亿美元）2012 年报业绩预告总结，以实际年报披露日期排序（绿色标记行为正面盈利预告，其他均为负面预告）,Ticker1205 HK1036 HK73 HK330 HK933 HK1361 HK975 HK124 HK806 HK830 HK665 HK3800 HK2600 HK3833 HK1798 HK958 HK196 HK1138 HK1101 HK1230 HK3336 HK546 HK90
29、2 HK272 HK1393 HK603 HK2342 HK538 HK494 HK2789 HK697 HK1333 HK1136 HK2698 HK2380 HK991 HK581 HK2866 HK1033 HK2626 HK777 HK3339 HK716 HK1733 HK976 HK3808 HK1893 HK493 HK2006 HK331 HK606 HK347 HK1812 HK230 HK338 HK317 HK2331 HK658 HK2338 HK1618 HK323 HK1919 HK2238 HK1053 HK845 HK,Company NameCitic Res
30、ourcesVanke PropertyAsian Citrus HolEsprit HldgsBrightoil Petro361 DegreesMongolian MiningKingway BreweryValue PartnersFar East GlobalHaitong InternatGcl-Poly EnergyAluminum Corp-HXinxin Mining-HChina Datang C-HHuaneng Renewa-HHonghua GroupChina Shipping-HChina RongshengYashili InternatJu Teng Intl
31、HdgFufeng Group LtdHuaneng Power-HShui On Land LtdHidili Ind IntlChina Oil And GaComba Telecom SyAjisen China HolLi&Fung LtdYuanda China HldShougang Intl EnChina ZhongwangTcc Intl HldgsWeiqiao Texti-HChina Power InteDatang Intl Po-HChina OrientalChina Shipping-HSinopec Yizhen-HHunan Nonferr-HNetdrag
32、on WebsLonking HoldingsSingamas ContainWinsway CokingChiho-TiandeSinotruk Hk LtdChina Natl Mat-HGome ElectricalShanghai Jin J-HPcd Stores GroupChina Agri-IndusAngang Steel-HShandong Chen-HMinmetals LandSinopec Shang-HGuangzhou Ship-HLi Ning Co LtdChina High-SpeedWeichai Power-HMetallurgical-HMaansha
33、n Iron-HChina Cosco Ho-HGuangzhou Auto-HChongqing Iron-HGlorious Propert,GICS SectorIndustrialsFinancialsConsumer StaplesConsumer DiscretionaryEnergyConsumer DiscretionaryMaterialsConsumer StaplesFinancialsIndustrialsFinancialsInformation TechnologyMaterialsMaterialsUtilitiesUtilitiesEnergyIndustria
34、lsIndustrialsConsumer StaplesInformation TechnologyMaterialsUtilitiesFinancialsEnergyUtilitiesInformation TechnologyConsumer DiscretionaryConsumer DiscretionaryIndustrialsMaterialsMaterialsMaterialsConsumer DiscretionaryUtilitiesUtilitiesMaterialsIndustrialsMaterialsMaterialsInformation TechnologyIn
35、dustrialsIndustrialsMaterialsMaterialsIndustrialsIndustrialsConsumer DiscretionaryConsumer DiscretionaryConsumer DiscretionaryConsumer StaplesMaterialsMaterialsFinancialsMaterialsIndustrialsConsumer DiscretionaryIndustrialsIndustrialsIndustrialsMaterialsIndustrialsConsumer DiscretionaryMaterialsFina
36、ncials,ReportDate22-Feb22-Feb26-Feb27-Feb27-Feb5-Mar7-Mar8-Mar13-Mar13-Mar13-Mar14-Mar18-Mar18-Mar18-Mar19-Mar19-Mar19-Mar20-Mar20-Mar20-Mar20-Mar20-Mar21-Mar21-Mar21-Mar21-Mar21-Mar22-Mar22-Mar22-Mar22-Mar22-Mar25-Mar25-Mar25-Mar25-Mar26-Mar26-Mar26-Mar26-Mar27-Mar27-Mar27-Mar27-Mar27-Mar27-Mar27-M
37、ar28-Mar28-Mar28-Mar28-Mar28-Mar28-Mar2-Apr2-Apr2-Apr2-Apr2-Apr2-Apr2-Apr2-Apr2-Apr22-Apr28-Aug,StatusConfirmedConfirmedConfirmedConfirmedEstimatedConfirmedEstimatedEstimatedEstimatedConfirmedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedConfirmedConfirmedEstimatedEstimatedEstimatedEstimated
38、EstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedTentativeEstimatedConfirmedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEst
39、imatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimatedEstimated,TotalMkt Cap(USD mn)1,2385285912,5311,7075891,7447261,2908035524,3719,9575391,5792,3141,5722,3931,3721,36958384015,0112,89459189653577510,9967456122,1331,1306381,9758,2926694,5952,9371,2057261,2696875895531,9161,
40、1422,0678516353,2164,7811,1715985,3521,1006525968,8526,4512,6226,7166,6427381,548,Profit WarningTo record a significant reduction due to one-off gains in 2011 and loss from CITIC DamengExpected significant decrease in profit due to some discontinued operationUnlikely to exceed the comparative figure
41、 in last year due to decreased productionTo record a loss for 2H12 due to worse than expected operating resultsTo record a material loss for 2H12 due to the depressed market conditionsLikely record a decrease in profit of approximately 40%due to industry challengeTo record a loss due to the decrease
42、 in price and increase of financial costTo record a further loss in 2H12 due to decreased sales and increased costTo report a substantial increase of 125%(HK$376.4m)due to fair value gains and realized gainsTo record a loss in net profit compared to 2011To record a significant increase,attributable
43、to the growth of corporate finance,margin financing etc.To record a substantial loss due to overcapacity of the solar value chainTo post dramatic loss for FY12 mainly due to aluminum price dropTo record a significant decrease in profit due to global economic slowdownMay substantially decrease due to
44、 intensified electricity output constraints in some regionsMay still decrease due to intensified electricity output constraints in some regionsTo increase significantly due to the substantial increase in the revenue of the salesTo record a 90%profit decrease mainly due to sluggish demandTo incur a n
45、et loss due to the sharp decrease in the orders and prices of vesselsTo record a substantial increase due to steady growth in sales and stable raw milk powder priceTo record a significant increase in profit thanks to increase in turnover&marginTo record a notable decrease in profit due to lower gros
46、s profit marginTo record a 340%increase in profit thanks to lower coal priceTo decline significantly due to fewer properties being deliveredTo record a substantial decrease in profit due to the sales volume and selling pricesTo record a significant increase in profit thanks to increase in salesTo re
47、cord a loss due to decreased gross profit margin and higher op costTo significantly decline due to Diaoyu Island dispute and increasing expensesTo be lower by approximately 40%YoY due to decreased marginTo see a noticeable decline due to domestic projects slowdownand lower margins for overseas order
48、sTo decline significantly due to the drop in selling price and one-off gain in 2011To record a significant increase in profitTo show a significant decrease due to weaker market demand and sluggish average selling priceTo record a substantially increase in profit thanks to proactive sales strategyTo
49、record a substaintial increase in profit thanks to higher hydropower generationTo record a 105115%increase in profit thanks to lower fuel costsWill be substantially lower due to a significant decrease in ASPs and gross profit of the steel productsTo record a net profit of RMB520m turning around from
50、 loss due to the recovery of shipping marketTo suffer a loss due to decreased demand and profit marginMay decrease significantly due to decreases in selling price and volumeTo record a significant decrease in profit due to less FV gain and finance costTo decline significantly due to sluggish demandT
