《金融危机下城投类公司长江证券.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融危机下城投类公司长江证券.ppt（37页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、金融危机下城投类公司企业债券融资,二OO九年四月.四川省,1,1,第一部分 企业债券是城投类公司融资的最好方式 第二部分 城投类公司企业债券热潮原因分析 第三部分 城投类公司类型及特点分析 第四部分 城投类公司企业债券融资的主要原则和基本思路 第五部分 城投类公司企业债券融资应关注的主要问题 第六部分 长江证券企业债券融资追求的目标,目 录,第一部分 企业债券是城投类公司融资的最好方式,一、金融危机下的融资需求分析,地方政府的融资动力加大政府投资，拉动区域经济为扩大内需筹集项目资本金改善投资环境，为招商引资创造条件引导区域产业结构调整 地方政府的融资手段国务院同意地方发行2000亿元债券市政债
2、券受预算法、企业债券管理条例等法律法规的制约城投类企业（地方政府投融资平台）债券融资势头良好，是地方政 府融资的重要手段之一,栽好梧桐树，引来凤凰栖,二、金融危机下的融资方式选择,银行贷款一、二月份银行超额放贷，贷款规模高增长难以持续银行对周期性行业、竞争性行业存在明显的惜贷现象与直接融资相比，贷款期限较短、成本较高股权融资股市低迷，一级市场停滞受金融危机影响，企业业绩下降，未来业绩预期恶化，为股权 融资带来困难二级市场低迷，公司价值被低估，挫伤股权融资积极性,二、金融危机下的融资方式选择,债券融资债券融资规模逐年扩大，金融危机无损市场发展注：债券融资规模包括企业债券、公司债券、中期票据、短期
3、融资券,债权融资规模债券融资前景广阔中国公司银行贷款规模是债券发行规模的20多倍，可见未来中国债券发行潜力巨大。,中国企业债券、银行贷款结构图,二、金融危机下的融资方式选择,债权融资特点与银行贷款相比具有的特点 规模大 期限长 成本低与股权融资相比具有的特点 资金到位迅速 债券在金融危机下融资成本低，而股票实际融资成本高 不会对公司控制权造成威胁,银行贷款、股权融资、债权融资的比较,三、金融危机下的企业债券融资,企业债券规模迅速扩大 历年企业债券发行量(单位：亿元),地方企业债份额增加地方企业债券发行家数及金额,风景这边独好,三、金融危机下的企业债券融资,发债企业行业集中度高,近两年企业债券行
4、业规模及家数统计,企业债券与中期票据、短期融资券的比较,四、企业债券是城投类公司最好的融资方式,企业债券与中期票据的比较企业债券无审批通道限制融资规模更大发行主体类型更广泛成本相差有限企业债券与短期融资券的比较企业债券融资期限长企业债券无审批通道限制企业债券融资规模更大,企业债券与银行理财产品的比较,四、企业债券是城投类公司最好的融资方式,成本更低：银行理财产品的成本与同期银行贷款相当，企业债发行综合成本一般明显低于同期银行贷款利率期限更长：银行理财产品多以短期品种为主，期限超过3年的仅建行成都地铁项目，而企业债存续期限至少在3年以上,资金需求的特殊性期限尽可能长 融资规模尽可能大作为地方政府
5、投融资平台，长期存在巨额资金需求资金偿还难以完全依靠自身现金流城投企业不适用中期票据融资绝大多数城投企业达不到中票发行条件 净资产规模在30亿以上 经营性收入（主营业务收入）占总收入比例超过60%第一大主业收入占比超过40%已上报中票发行申请的城投企业，其审批处于停滞状态由于城投企业中票发行审批较慢，银行在内部对项目进行排序时，一般不会优 先选择城投企业,四、企业债券是城投类公司最好融资方式,四、企业债券是城投类公司最好的融资方式,城投企业成为热点 近五年城投债券规模（亿元）,2008年有57家企业发行71只企业债券，发行规模达2366.9亿元；其中发行了22只城投债，发行规模达401亿元；城
6、投债家数占比达38.6%，规模占比达15%；,13,区县级城投加入发债行列 2009年以来，城投公司发债步伐加快，浙江长兴、重庆渝隆、浙江临安、杭州余杭等区县级城投加入到企业债券发行人行列。,2009年以来发行的城投债券,四、企业债券是城投类公司最好的融资方式,第二部分 城投类企业债券热潮分析,一、国家宏观经济政策导向和地方政府支持,国家积极的财政政策拉动内需地方政府加大融资力度加大政府投资，拉动区域经济地方政府积极打造投融资平台，城投类企业债券融资是地方政府融资的重要手段之一政府信用支持金融危机及经济危机形势下，一般企业受经济波动及经济周期影响，盈利状况不稳定，存在信用风险；而城投类公司因有
7、政府背景，受投资者青睐,二、企业债券融资政策导向,国务院“金融30条”奠定市场发展主基调主管部门简化审批程序明晰核准标准加快审批进度,三、市场利率处于历史低位，是发债良好时机,国际经济形势 金融危机向实体经济扩散，全球经济陷入衰退 各国纷纷采取救市措施，欧美利率已降至历史最低全球主要经济体实际GDP增长率 全球主要经济体利率变动情况,数据来源：Wind咨讯，长江证券固定收益总部 数据来源：Wind咨讯，长江证券固定收益总部,三、市场利率处于历史低位，是发债良好时机,国内经济形势外贸严峻形势，凸显我国启动内需的重要性,数据来源：Wind咨讯，长江证券固定收益总部,我国进出口增速趋势,CPI首度负
8、增长，物价下行压力较大,我国CPI/PPI增长趋势,数据来源：Wind咨讯，长江证券固定收益总部,三、市场利率处于历史低位，是发债良好时机,国内货币政策动向未来降息仍有可能，但是下降空间不大保持银行体系充足流动性，促进货币信贷合理平稳增长 我国存贷款基准利率走势 我国法定存款准备金率走势,数据来源：Wind咨讯，长江证券固定收益总部,数据来源：Wind咨讯，长江证券固定收益总部,三、市场利率处于历史低位，是发债良好时机,近期债券市场情况 国债金融债收益率处于历史低位，投资者较为谨慎 企业债收益率相对优势较为明显，受到投资者追捧 近期银行间市场国债金融债收益率反弹 近期银行间市场企业债收益率继续
9、下行,数据来源：Wind咨讯，长江证券固定收益总部,四、企业债券投资需求旺盛,投资者队伍壮大08年前：保险公司为主，部分商业银行，少量其它金融机构目 前：保险公司、商业银行、基金公司、农信社、城商行 证券公司、信托投资公司双市场交投活跃08年前：以银行间市场为主，交易所基本无人关注目 前：银行间市场需求增加，交易所需求激增对信用产品的接受程度提高08年前：基本为银行担保，投资者不认同其它担保方式目 前：出现多种担保、增信方式 基金公司、商业银行、城商行、农信社等逐渐接受抵（质）押担保方式 保险公司投资无担保债券出现政策松动,第三部分 城投类公司类型及特点分析,一、城投类公司业务类型,市政基础设
10、施建设能源、交通水务燃气、热力土地一级开发园区开发房地产开发其他,二、城投类公司普遍存在的问题,对于大多数城投类公司，特别是地市级城投类公司而言，进行企业债券融资普遍存在下列问题：资产规模小盈利状况差信用级别低,三、城投类公司特点,当地政府具有资产规模较大、经营情况良好、具备发债条件的投融资平台当地政府有多个投融资平台，其中一个规模较大，其他规模较小，宜进行实质性整合当地政府有多个投融资平台，各公司规模相近且较小，宜在各公司之上设立集团公司，进行“报表合并”整合,第四部分 城投类公司企业债券融资的主要原则和基本思路,一、组建融资平台的主要原则,能够尽快启动企业债券融资 目前，政府基础设施投资规
11、模较大，对资金需求相应较高，从尽快融入项目资金、推动本地经济发展角度考虑，组建融资平台应能尽快启动企业债融资 满足持续融资要求基础设施建设投资巨大且回收期长，仅凭一次融资难于满足资金需求。因此，融资平台需满足持续融资要求对现有融资平台的经营管理不产生大的影响 为尽可能减少组建融资平台的难度，加快企业债发行进程，同时不影响原投融资平台的正常运营，组建融资平台应将对原投融资平台的影响降至最低,二、组建融资平台的基本思路,资产注入 以下4类资产应划入融资平台：与主营业务关联度较强的具备较强盈利能力和现金流的优质资产；优质股权；土地资产；与募投项目相关的资产。通过优质资产划拨，一方面可做大净资产，提升
12、发债规模，同时，优质资产的划入可提升新公司盈利能力，满足发债条件 剥离较差资产报表合并 在原有投融资平台上重新组建新的融资平台，确保新公司近三年业绩能够模拟计算 统筹规划重大建设项目由新公司统一规划，资金统一筹措和分配，根据项目需要分别由子公司实施,第五部分 城投类公司企业债券融资应关注的主要问题,一、主要领导亲自挂帅,当地政府的支持力度直接决定企业债券融资的成败,二、资产注入和财政补贴,三、利用政府资源增信,第三方担保由政府出面协调寻求实力较强企业担保BT协议利用城投公司承建的基础设施项目与政府签署BT协议，以该协议形成的应收账款质押政府偿债基金利用财政资金设立专门的偿债基金，该偿债基金内的
13、资金成为债券本息偿还来源土地使用权抵押政府项目回购承诺函或偿债承诺函以国资拥有的上市公司股权作为质押担保以上增信方式可以相互配合使用，城投公司多采用前四种方式。,第六部分 长江证券企业债券融资追求的目标,方案更优,成本更低,速度更快,一、企业债券发行组织工作追求的三个目标,34,34,一、企业债券发行组织工作追求的三个目标,方案更优平衡发行人与投资人的需求合理规划企业未来现金流，错开还本付息高峰期设计合理的担保方式统筹规划各种融资方式，保持持续融资能力,成本更低综合成本更低选择市场利率低点发行通过方案设计扩大投资者群体选择具销售实力和营销组织经验的主承销商跨市场发行争取银行授信及流动性支持,速度更快资产重组方案的合理性债券担保方式设计具有较强的可操作性申报材料制作质量高募集资金项目合规、数量较少、行业集中主承销商高度重视，紧密跟踪审批进程,二、长江证券的服务承诺,债券定价承诺一、二级市场无差价，发行利率紧贴市场在项目符合国家产业政策的前提下，承诺从材料申报到资金到位的时间三个月左右,王芳 027-65799857 13098881811,谢 谢！,熊军 010-66220588-525 13971406096,长江证券固定收益总部,
