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1、0,医药行业分析案例,医药工业分析的核心观点,1,2,3,医药工业中化药占主导地位，但比例逐年小幅下降，中药逐年小幅上升，生物药稳步增长；,4,5,医药工业规模保持高速增长，为医药企业提供了非零和博弈的空间；,中药盈利能力最好，但基本没有增长，化药和生物药的盈利能力逐年增长，三者逐渐趋同；,新的资本不断进入医药工业，企业数量和产能逐年增加；,医药工业频繁发生兼并重组，资本运作为医药企业实现规模快速增长等战略目标提供了手段。,1,医药工业产值和销售产值年复合增长率达到两位数，2003年的产值比1997年增长了152%,单位:亿元,产值年复合增长率16.7%,销售产值年复合增长率16.6%,199
2、7-2003年医药工业产值和销售产值增长趋势图,数据来源:中国医药统计年鉴,2,医药工业总产值年增长率是GDP年增长率的一倍以上,呈现高速增长的势头,总产值增长率,GDP增长率,数据来源:中国医药统计年鉴 中国统计年鉴,1997-2003年医药工业总产值年增长率与GDP年增长率比较,3,我国医药工业销售收入从1997年的1,135亿元上升到2003年的2,962亿元，增幅160.97%，其中:化药增长132.62%，中药增长193.36%，生物制药及其它增长226.55%,化药行业的增长速度在加快，中药行业的增长速度在大幅波动中放缓，生物制药等行业的增长速度大幅超过医药工业经济的平均增速。中药
3、行业增长速度降低，这是中药企业的重要风险，2002年中药行业增长速度8.68%远低于医药行业的平均增速20.80%，1998年、2000年、2002年中药行业高速增长的重要原因之一是当时中成药拉动中药饮片一起快速涨价导致中药行业销售收入迅速攀升。,4,医药工业销售收入和利润总额高速增长,医药工业盈利能力逐年递增，利润增长速度超过销售收入10个百分点,单位:亿元,销售利润率年复合增长率7%,销售收入年复合增长率15.5%,利润额年复合增长率25.5%,数据来源:中国医药统计年鉴,1997-2003年医药工业销售收入、利润和销售利润率变化趋势图,5,医药工业的平均销售收入利润率逐年上升，化药和生物
4、制药行业的赢利能力低于平均利润，但逐年上升，中药行业的赢利能力高于平均利率，但僵持在10.50%左右，三个子行业盈利能力逐渐趋同。,（1）单从行业赢利能力角度来看，康缘目前从中药行业进入化药行业的必要性不大。（2）预计中药行业的赢利能力在未来五年将会逐渐趋近医药行业的平均利润率。（3）生物制药行业可能给新进入者提供技术机会，并没有与风险相对应的超额利润机会。,6,中国医药工业的产业结构中，化药行业比例逐年小幅下降，中药行业比例逐年小幅上升，生物制药等行业的比例稳步上升。从近七年来看，中药行业的销售收入绝对值迅速增加，给人一种繁荣兴旺的印象，实际上中药只是随着医药行业的发展而同步发展,（1）我国
5、医药工业的产业结构基本稳定，三大细分行业（化药、中药、生物制药及其它）在医药工业中的比例基本稳定，变动速度非常缓慢，在长达七年的时间里，化药的比例才降低6.72个百分点，中药的比例才上升2.76个百分点，生物制药及其它的比例才上升3.92个百分点。（2）在制定公司发展战略时，需要充分考虑在现有子行业做强做大，因为目前三个主要相关子行业增长速度基本相同，没有哪个子行业有明显的超常规发展的机会。（3）生物制药行业的相对最高的速度增长后来者提供了一些机会，同时，由于生物制药行业的增长有赖于新药和新技术的不断产生，给后来者提供了“后来居上”的机会。,7,医药工业的高速增长吸引了大量新增资本,1104,
6、2001、03年医药工业总资产额,单位：亿元,2003年1-6月和7-12月医药工业总资产额,316,数据来源：2004医药报告-凯博信咨询,8,医药工业子产业企业数量逐年增加，生物制药和其他类（医疗器械、卫生材料等）企业数量增加更快,单位：个,2001-03年各子行业企业数量,中药,化学制剂,化学原料,生物制药,其他,36.23%,36.11%,33.46%,27.07%,27.7%,25.86%,21.54%,20.21%,18.4%,8.33%,8.8%,9.18%,6.83%,7.18%,13.1%,2001-03年各子行业企业数量在总企业数的比例,数据来源：中国医药统计年鉴 2004
7、医药报告-凯博信咨询,9,化学药、中药和生物制药是医药工业投资的重点，投资的主要方向是增加产能,2002年医药工业子行业投资情况,2002年医药制造业资金使用方向,技术改造是医药行业2002年投资的重点方向，其中GMP改造项目是技术改造中的重点方向，企业在GMP改造中大多提高了生产能力。,数据来源：2004医药报告-凯博信咨询,10,目前医药工业企业的净资产规模偏小,单位：亿元,2001年医药工业子产业企业净资产规模情况,大中型企业,平均规模,数据来源：国研网医药产业数据,11,资本运作成为医药工业企业资产规模高速增长的加速器。医药工业企业资产规模增长方式在经历了企业作业运作阶段、市场运作阶段
8、之后，现在进入资本运作阶段,以产值为导向,只抓生产,不考虑市场,以市场为导向,重点在满足客户需求,企业作业运作阶段,市场运作阶段,资本运作阶段,通过融资、兼并与收购等资本运作实现资产的快速增值,我国医药行业现在已经进入资本运作增值阶段，资本市场的运作已经成为医药企业实现超常规增长的加速器,12,推动医药行业战略并购的动力来自四个方面,医药行业战略并购的推动力,国内医药企业的产业整合推动,中国医药企业要抵御跨国制药大公司的竞争，必须在短时间内实现轻量级到跨国巨型级的转变，靠正常经营增长的方式是不可能的，只能依靠战略并购，加大对产业的整合，快速做大做强。,外资并购的推动,加入WTO后，医药行业作为
9、竞争性行业在我国已公布的外资投资产业指导目录中属于鼓励外国投资的一类，也是外资看好的行业，将成为外资并购的重点领域。,国有经济战略性重组政策和医药行业政策推动,加入WTO后，面对跨国医药大企业的竞争国家有意在未来5年左右时间里，扶持建立5-10个销售额达到50亿元的特大医药流通企业，建立40个左右年销售额大20亿元的大型企业，同时促进10个左右拥有1000个以上连锁网点规模的零售企业。,证券市场有关法规的颁布有利推动医药行业战略并购,近期颁布的上市公司收购管理办法及上市公司股东持股变动信息披露管理方法等一系列法律法规，对上市公司收购有关事项作了全面、细致和可操作性的规定，使企业的并购重组将更加
10、规范，有利于医药行业战略并购。,13,通过资本运作，医药企业能够实现不同的战略目的,资产规模急速扩张,国际化,借壳上市,获取流通网络,通过并购，利用资本杠杆可以实现资产规模急速扩张。例如，上海复星实业，通过收购天药股份、羚锐制药、一致药业等，迅速实现以医药为主业，之后又通过收购豫园商城、南钢股份、复地置业等一系列资本运作形成了多元化的上海复兴集团，资产规模在5年多的时间里从3.5亿迅速增长到200多亿。,通过跨国并购，绕开非关税壁垒的限制，进入目标国家市场。例如，三九集团通过自己控制的本草坊收购日本东亚制药51%的股份，从而直接进入日本中药市场，成功避开日本政府各种壁垒。,通过并购实现前向一体
11、化，获取区域性流通网络。例如，太极集团收购重庆桐君阁的主要目的之一是获取桐君阁的零售网络。,对于尚未上市的制药企业，可以通过并购，实现买壳上市的目的。例如，华源集团收购浙江凤凰（600656）改名华源制药，宝山药业收购恒和制药（000545）改名吉林制药等案例。,14,中国医药进出口概况：医药产品的进出口贸易顺（逆）差很小，基本平衡。化药制剂和中成药的进出口量不大，进出口药品主要是原料药,（1）由于医药产品的贸易顺（逆）差很小，目前国内市场的药品总需求约等于国内医药企业的市场容量，中国医药企业的发展更多地受到国内经济状况的影响，而不是国外市场。（2）医药产品是人类生活的必需品，在我国加入WTO
12、组织以前，政府对药品的进出口没有过多的限制政策，基本上是放开的，2002年中国加入WTO后药品的进口总量与2001年基本持平，没有上升反而有一定程度的下降；以化学原料药为主体的药品出口快速上升。因此，不宜高估加入WTO对中国医药企业的冲击程度。,15,中成药子行业竞争结构分析核心观点,供应者力量,潜在进入者,替代品,买方力量,业内竞争者,状况,结论,中药材的种植和销售集中度很低，GAP的推行尚需时日,中药材出口提高某些药材品种供应商议价能力。,制药企业没有进行实质性后向一体化的必要，药材供应商没有前向一体化的能力。,进入壁垒低,但在逐步提高；生产能力是医药行业的通用性资源，生产环节规模经济性不
13、显著；研发有规模经济性。,低成本战略不可用，产能扩张不能形成行业壁垒和企业竞争优势；规模扩张能够发挥研发的规模经济性。,行业集中度很低，退出壁垒较高，竞争激烈，导致行业盈利能力增长趋缓甚至可能下降。,行业内竞争激烈,要避免竞争而获取较高回报需要实施差异化战略或集聚化战略,通过塑造品牌或不断推出新产品形成优势。,化学药是医药市场中的主导者；化学药和生物药是中成药强有力的替代竞争者；化学药和生物药的盈利水平在向中成药趋同。,替代品的盈利能力决定了本行业的盈利空间的上限，中成药目前盈利能力最高，增长空间极为有限，因此，盈利能力增长较快的化学药和生物药可以作为相关多元化的领域加以考虑。,医院和医生是产
14、业利润的掠夺者；患者影响力较小；医药商业只能分割到极少的产业利润。,推出疗效确切的好产品将使制药企业在与医院、医生及患者的博弈中占据有利地位；品牌塑造则能使制药企业在OTC销售中独领风骚；目前制药企业前向一体化需要慎重。,16,潜在进入者的威胁表明行业的进入壁垒,潜在进入者的威胁,供应商的议价能力,买方的议价能力,替代品的竞争,行业内的竞争状况,17,医药制造企业的制造成本并不随资产规模上升而必然下降,成本占总销售的比例不是必然随总资产的规模增加而减少,2004年1-6月5家医药上市公司资产规模与成本占总资产比例,数据来源：上市公司年报,18,资产规模大的制药企业盈利能力不一定比规模小的企业高
15、，而同一企业规模增长的同时也不能必然导致制造成本下降,2000-03年总资产规模,2000-03年总资产收益率,数据来源：上市公司年报,19,目前中成药产能过剩的情况比较严重,靠产能扩张难以获取竞争优势,2002年中成药子行业分剂型产能利用率,数据来源：2004医药报告-凯博信咨询,20,受到行政保护的中药品种因为生产厂家数量受限因而有一定的进入壁垒，而拥有知识产权的中药产品则处于垄断性的生产和销售地位,知识产权保护,独家生产,生产厂家数量受限,生产厂家不受限制,独家生产,无,有,行政保护,有,无,进入壁垒极高，垄断,没有进入壁垒，竞争激烈,进入壁垒极高，垄断,存在进入壁垒，竞争相对缓和,1,
16、2,3,4,处于第1、2、4象限的中成药产品因为有某种保护而形成进入壁垒，因而可以获取相对较高的回报。,处于第3象限的产品因为没有任何保护因而没有进入壁垒，这类产品竞争激烈，但如果企业拥有品牌，也可以获得高于其他企业的回报。,21,国家推出一系列政策逐步提高了中药行业的进入壁垒，意在推动中药行业集中度的提高,技 术壁 垒,资 本壁 垒,1999年之后,国家规定新建中药制药企业必须持有一个国内未生产的国家二类以上(含二类)的新药证书或持有两个以上(含两个)三类新药证书；中药申报新药的技术要求提高了。,截止2004年12月31日,全行业实行GMP认证制度,提高了中药企业的资本需求;对新药知识产权的
17、要求也提高了资本需求。,审 批壁 垒,1999年之后,新中药企业审批权由省级医药食品监督局收归国家医药食品监督局。,22,供应商议价能力表明供应商分割产业利润的能力,潜在进入者的威胁,供应商的议价能力,买方的议价能力,替代品的竞争,行业内的竞争状况,23,国内中药材种植及饮片加工及集散环节集中度很低,农业。全国共有基地600多个，中药种植专业户34万户，种植面积达到600多万亩，年产量34万吨，常用的500种中药材人工栽培和养殖的供应量超过50%。,全国现有500多个加工厂，总体生产工艺简单，技术装备落后，研发薄弱，2003年中药饮片子行业利润率9%。,全国性药材集散市场17个，药材批发商普遍
18、规模小，尚未出现流通业内的寡头。,中药材种植,中药材集散,中药饮片加工,数据来源：国研网医药产业数据,24,2002年开始，中药材出口额大幅攀升，2003年出口额比1999年增长了一倍，中药材大宗出口提高了相应中药材品种供应商对国内中药生产企业的议价能力,单位:亿美元,1999-2003年中药材出口额,2002年主要大宗出口中药材品种,单位:万美元,数据来源：中国统计年鉴 2004医药报告-凯博信咨询,25,GAP的推行会增加中药材种植和生产的成本，但是GAP的全面推行存在较大困难，因此，短期内GAP不会真正影响到中药材生产商的成本，不会提高药材种植生产商的议价能力,截止2003年11月底通过
19、GAP认证的基地,GAP中药材生产质量管理规范于2002年正式开始推行，虽然已经有一些中药材生产基地通过GAP认证，但是因为中药材种植加工的特殊性，GAP的推广尚需时日从长远看，GAP认证会提高中药材供应商的集中度，提高中药材种植和生产的成本，提高供应商的议价能力从短期看，GAP认证可以作为企业一种宣传的卖点,目前没有中药材供应商前向一体化的实力，中成药制造企业有向上游后向一体化的趋势,26,目前医药包装业企业规模小，产业集中度低，技术落后，法规与标准严重不足，竞争激烈，大部分产品都在打价格战,整体技术水平低,占制剂总量65%的药品包装达不到国际20世纪80年代水平；包装材料对医药产业贡献率不
20、足10%，发达国家这一比例达到30%。,大企业少，“小舢板”多,虽然包材生产商中不乏南方包装、中金包装这样的大型企业，但更多的是集中在广东庵埠、河北雄县、江苏江阴和浙江龙港等地的数量众多的“小舢板”企业,前景看好,药品包装业受国内医药工业高速增长的拉动也处于高速增长期，目前年产值大约为150亿元，年增长速度超过10%，成为全球增长最快的地区。据专家预测，今后5年将是国内医药包装业发展的关键时期。,数据来源：中国包装网数据,27,中成药子行业内竞争状况反映了行业盈利能力,潜在进入者的威胁,供应商的议价能力,买方的议价能力,替代品的竞争,行业内的竞争状况,28,中成药制药业中竞争对手数量众多,总体
21、GMP认证的实施提高了进入的壁垒,但并不能推动行业集中度的迅速提高,GMP认证截止于2004年12月31日,GMP认证对于行业集中短期没有帮助,截止2004年2月,已有2706家制药企业通过了GMP认证,占制药企业总数的53.28%;,截止2004年2月,已经通过GMP认证的制药企业产量占国内制药总产量的85%;,数据来源：中国医药统计年鉴,个,1999-2004年中成药企业数量,29,2003年中成药子行业中销售排名前10位的企业的销售收入总额占整个中成药子行业销售收入的29%，与制药发达国家相比，我国中成药子行业集中度很低,2003年中成药前10位厂家销售占总销售的29%,2003年中成药
22、前10位厂家利润占总利润的32%,1)世界前20家医药企业占据欧美市场的比重为90，世界医药市场的60,对比,2004年1-7月中成药前100位厂家利润占中成药子产业总利润的59.8%,单位:亿元,2)日本汉方药制药企业前10名占全部中药产值的97.8%，最大的津村株式会社一家占70%左右,数据来源：国研网医药产业数据 2004医药报告-凯博信咨询,单位:亿元,单位:亿元,30,中成药销售收入和利润额高速增长,但盈利能力增长缓慢，表明行业内面临较为激烈的竞争,销售利润率年复合增长率3%,销售收入年复合增长率19.5%,利润额年复合增长率20%,单位:亿元,销售利润率年复合增长率7%,销售收入年
23、复合增长率15.5%,利润额年复合增长率25.5%,单位:亿元,2000-03年中成药销售收入、利润和利润率,1997-2003年医药工业销售收入、利润和利润率,数据来源：中国医药统计年鉴,31,医药制药企业目前面临的退出壁垒较高，但因为医药制药企业的研发、生产和营销网络在化药、中成药和生物药间有一定通用性，所以医药制药企业在三个不同的制药子行业间转移相对容易,退出的壁垒高,1,2,3,4,医药企业的研发、生产和营销网络都是医药行业内的专用性资产与能力,难以转入其他非医药行业，但研发、制剂和营销网络在化药、中成药和生物药间有一定的通用性,退出的固定成本较高，仅GMP认证后一条生产线的资本需求要
24、达到2000-3000万元，如果退出将成为沉没成本,制药企业退出将损失企业在产业链中建立起来的市场形象及金融市场平台、政府资源等，也是企业家从感情上难以割舍的,制药企业贡献了较大的利税并解决了大量就业,一旦退出将会给政府财政和社会造成压力,政府和社会会给予很大的关注和干预,32,买方能力表明买方分割产业利润的能力,潜在进入者的威胁,供应商的议价能力,买方的议价能力,替代品的竞争,行业内的竞争状况,33,医院药房是药品销售的主渠道,虽然医药零售网点销售额增长迅速,但是在整个药品销售中所占比例依然很低,34,国家开始推动医药分家的改革，但在实践中进展艰难，虽然“医药分家”的大方向不会改变，近期却无
25、法根本改变医药一体的局面，医院药房仍在药品销售中占主导地位，依然能攫取较高的产业利润。,35,药品集中招标采购意在遏制带金销售，解决药价虚高，但在实践中，并没能形成有效的市场竞争机制,反倒增加了更多的”暗箱操作”,医院利益并未受损害，只是制药企业利润空间被挤压了,制药企业,医院,行业利润,有利的影响：目前各地招标主要面向当地有实力资信好的医药商业，因此生产企业与医药商业的合作将较以前更加密切药品招标将直接为医院及患者节省购药成本，促进了医药采购的规范化运作不利的影响：在销售环节上，又增加了一道市场进入环节，使竞争加剧，成本增加企业之间在招标过程中的价格竞争，降低了后续运作空间，产生“中标即死”
26、的现象招标药品只是总药品的一部分，而大量的药品仍需通过常规渠道进入医院,36,对于处方药销售来说,医生处于绝对主导的地位,这种特殊的地位提供了医生向制药企业寻租的能力，带金销售成为公开的“秘密”,37,患者在Rx药购买中处于被动地位，但在OTC购买中处于较为主动的地位，属于经验性购买,38,医药商业（批发和零售）企业数量众多,规模较小,集中度很低，竞争激烈,利润单薄,亏损严重,39,目前,规模较大的医药制药企业(尤其是上市企业)有前向一体化整合医药商业的趋势,三九集团,计划3年内投资13亿元建立8000连锁药店,上海华源集团,计划投资10亿元，在上海、北京、广州和抚顺4个城市，2002年底建立
27、700家连锁药店，以后每年以1000家的速度扩张；,北京同仁堂集团,计划在2005年前开设600家零售药店，其中400家将通过加盟及专柜形式设立；,上海复星实业,除了常规收购、特许加盟等之外，还别具一格地走工商联合路子，采取“零售药店与普通商业企业合作”的形式，与拥有1000多个连锁网点、国内最大超市经营公司联华超市联姻，合资组建了上海复星药品零售连锁经营有限公司，依托联华超市强大的商品配送中心及经营网点，发展医药连锁经营，开设柜中柜、店中店,40,替代品的赢利能力决定了本行业赢利空间的上限,潜在进入者的威胁,供应商的议价能力,买方的议价能力,替代品的竞争,行业内的竞争状况,41,从1997-
28、2003年化学药、生物药、中成药的销售收入比例变化看，化药所占比例缓慢下降，中药和生物药比例缓慢上升，这表明化药、生物药和中药间的替代竞争性并不大,化药,中药,生物,1997-2003年三大制药子行业销售收入比例,数据来源：中国医药统计年鉴,42,国内外医药消费观念逐步向绿色、自然转变，从长远看，天然药（包括中药）的需求会不断增长，化学药的替代竞争能力在很多治疗领域会减弱,近年来随着人们生活条件、生存环境的变化，使人类身心疾病增加，现代疾病对人类的威胁正在或已经取代了以往的传染性疾病，人类的医学模式已经由“生物医学”向“生物心理社会医学”转变，为传统医学提供了有利的发展时机，同时也为中药发展提
29、供了机遇。,“回归自然”、“绿色”医药消费正在成为时尚，医疗模式也单纯地从疾病治疗转变为预防、保健与康复相结合，使人们的医药消费更多样化，更绿色化。,由于化学药物毒副作用大，容易产生抗药性，对一些世界性的疑难病症力不从心且使药源性疾病增多，已很难满足人们日益提高的健康需求，而在人类“回归自然”的潮流中，天然药物由于毒副作用小，越来越受到人们的青睐。,绿色医药消费成为趋势,生活水平提高促使医学模式变化,天然植物药受到人们青睐,43,传统的中药饮片现煎的汤药虽然便宜，也有了代煎的服务，但是携带不便、服用不便、口味不好的缺点使得需求渐少，中成药越来越获得消费者的青睐,传统的中药饮片现煎汤药,中成药,
30、优点:便宜,性价比合理,缺点:携带不便，服用不便，口味不好，如果没有代煎服务，煎药本身很麻烦,客户群：中老年患者为主,优点:携带方便，服用方便，口味好,缺点:价格相对现煎汤药要贵,客户群：覆盖了所有年龄段,发展趋势：国内市场需求量较大，但增长缓慢，从长期看在下降，国外市场需求很低，预期也不会有太大增长,发展趋势：国内外市场需求均快速增长,VS,44,进口中成药定位于高消费人群，市场份额小，目前对于国产中药尚不能构成很大威胁，但也产生一定的压力,数据来源：中国统计年鉴 国研网医药产业数据,45,中药产业链由七个环节构成,46,医药商业是医药制药企业和最终患者间的桥梁，制药企业与批发企业、零售企业
31、在整个产业链中的定位不同，优势不同,47,目前我国药品零售经营行业集中度和利润率都很低，但药品零售成长性良好，前景广阔,数据来源：国研网医药产业数据,48,国内大型医药制造企业以自行投资为主要进入方式,以争夺零售终端为目标,实施大规模前向一体化,使得医药商业竞争更趋激烈,三九集团,3年内投资13亿元建立8000连锁药店,上海华源集团,投资10亿元，在上海、北京、广州和抚顺4个城市，2002年底建立700家连锁药店，以后每年以1000家的速度扩张；,丽珠集团,5年内投资23亿元发展药品零售连锁经营，组建了珠海丽珠药房连锁经营有限公司，采取特许加盟和中外合作方式，目标设立近1000家门店；,北京同
32、仁堂集团,计划在2005年前开设600家零售药店，其中400家将通过加盟及专柜形式设立；,上海复星实业,采取“零售药店与普通商业企业合作”的形式，与拥有1000多个连锁网点、国内最大超市经营公司联华超市联姻，合资组建了上海复星药品零售连锁经营有限公司，依托联华超市强大的商品配送中心及经营网点，发展医药连锁经营，开设柜中柜、店中店,深圳一致海王星辰,深圳一致、海王星辰早已宣布了“1000家”的扩张战略，锁定在连锁药店上的资本估计已达上百亿；,49,受利益驱使,区域性的医药商业批发与零售间的合纵连横势在必行,现状,需求,行动,费用率高，毛利率极低，欲瓜分零售市场相对较大的利润空间,GSP认证要求统一进货，目前零售企业规模还难以支撑多品种、大批量、低成本、稳定的进货渠道,需要通过零售终端及时获得市场需求信息，以保证需求品种齐全，周转迅速，实现采购规模经济性,需要依靠批发企业的蓄水池效应弥补单店采购的规模不经济,以降低成本,确保充足库存,通过获取零售网络,掌握终端销售,攫取零售环节的利润,通过依靠或自建批发物流，降低成本，获取竞争优势,批发企业,零售企业,批发企业,零售企业,批发企业,零售企业,医药批发企业无利可图,欲瓜分药品零售环节的利润；药品零售缺乏采购规模经济性,需要医药商业的蓄水池作用。,
