《2月PMI数据点评：节扰动PMI回落关注3月新订单回升情况130301.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2月PMI数据点评：节扰动PMI回落关注3月新订单回升情况130301.ppt（7页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、,天津建融投资有限公司春节扰动 PMI 回落，关注 3月新订单回升情况,2013 年 3 月 1 日,2 月 PMI 数据点评,内容概要事件：2013 年 2 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，较上月下降 0.3 个百分点。内容提要：2 月 PMI 指数符合我们预测，主要受春节因素扰动，经济整体仍维持温和扩张态势。汇丰 PMI 出现了较大幅度的下降，与官方 PMI 的中、小微型企业 PMI 走势一致，经济转型和结构调整背景下，中小企业经营困难的状况还可能在未来一段时间内持续存在。PMI 分项显示，尽管受春节影响新订单和采购量指数出现了较大幅度的回落，但由于对未来预期乐观，淡季下
2、企业生产放缓并不显著，产成品库存的持续去化有助于生产端扩张的加快。关注 3 月新订单的回升力度。购进价格指数回落有助于缓解企业成本压力，但后续仍存过快上行风险。预计 2 月 PPI 同比升至-1.5%。3 月，春节因素扰动消退，预计 PMI 指数将反弹回升至 52.8%。联系电话：022-65391166E-mail：请务必阅读正文之后的免责条款部分,1,2013 年 3 月,宏观数据点评,一、PMI 指数继续下降，但仍维持扩张在扩张区间2013 年 2 月官方 PMI 指数回落至 50.1%，符合我们上月预测（50.1%），略低于市场预期的 50.2%。尽管官方 PMI 指数已连续两个月回落
3、，且本月降幅有所扩大，预示着经济扩张由回升转向平稳，但本月指数回落主要是受到了春节因素的扰动，而且，PMI 仍连续 5 个月维持在 50%的荣枯分界线之上，反映出整体经济呈现温和扩张态势。同时，从大幅上升的生产者经营活动预期指数看，未来经济在旺季有望加速扩张。图 1：2 月 PMI 指数继续回落，经济扩张较为平稳605856545250,48,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,46,44,2010年,2011年,2012年,2013年,平均,4240数据来源：建融投资宏观研究部环比上看，2 月 PMI 指数较 1 月下降 0.3 个百分点，持平于历史
4、均值，而在剔除掉 2009 年 2 月的特殊情况后，则本月 PMI 表现明显好于历史均值，其他分项指数也各自表现出或优或差的情况。表 1：2013 年 2 月 PMI 指数及分项环比变动情况（%）,PMI,新订单,生产,原材料库存,雇员,配送时间,新出口订单,进口,产成品库存,购进价格,2012.10 月2012.11 月2012.12 月2013.1 月2013.2 月,50.250.650.650.450.1,50.451.251.251.650.1,52.152.552.051.351.2,47.347.947.350.149.5,49.248.749.047.847.6,50.149.
5、948.850.048.3,49.350.250.048.547.3,48.448.549.049.148.1,48.148.849.447.446.6,54.350.153.357.255.5,环比上月变化-0.3环比历史平均-0.3,-1.5-0.1,-0.1-1.1,-0.6-2.1,-0.20.7,-1.7-0.9,-1.22.0,-1.00.1,-0.80.6,-1.71.0,环比历史平均（剔除 09 年）,-0.8,-0.9,-2.1,-2.7,0.4,-1.1,-2.5,-0.2,0.1,0.4,数据来源：建融投资宏观研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分,05-01,05-05
6、,05-09,06-01,06-05,06-09,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,13-01,2,2013 年 3 月,宏观数据点评,分行业上，景气扩张的行业维持在 9 个，但行业间冷暖转换剧烈，其中，消费相关的烟草制品业、食品加工制造业、饮料制造业景气在春节旺季结束后出现了显著下滑，而上月处于收缩区间的黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、铁路船舶航空航
7、天运输设备制造业等中游行业 PMI 回升幅度则居前，并进入扩张区间。具体分析可见我们的行业跟踪报告。二、中小企业 PMI 指数回落显示经济弱复苏背景2 月汇丰 PMI 指数终值与初值一致，大幅下滑 1.9 个百分点至 50.4%，创 4 个月来新低，但处于扩张区间。官方 PMI 分企业规模数据也显示小微企业 PMI 指数继续下滑，至 46.0%，创 9 个月来新低，中型企业 PMI 指数也下滑了 0.9 个百分点至 48.8%，二者均持续处于收缩状态，显示出中小企业经营仍较为困难，整体经济复苏力度仍较弱。由于当前经济转型和结构调整的宏观背景，在政策面难现大规模放松的情况下，中小企业经营困难的局
8、面还将在未来一段时间内持续存在。考虑到 2 月份季节性因素的扰动，对于中、小微型企业 PMI 指数的继续下滑，仍不可过度悲观。图 2：大型企业 PMI 走平，中型企业 PMI 和汇丰 PMI 指数回落幅度较大70656055504540,大型企业,中型企业,小微型企业,汇丰PMI,35数据来源：建融投资宏观研究部三、春节扰动下，企业经营扩张步伐放缓2 月各分项指数普遍呈现出不同幅度的回落状态，其中采购量、购进价格、新订单等回落幅度较大，主要是受到了春节影响。企业产成品库存去化速度有所加快，由于对未来预期乐观，淡季下企业生产放缓并不显著，基本维持着上月的扩张势头。需求方面，新订单指数大幅下降 1
9、.5 个百分点至 50.1%，勉强维持在扩张区间；新出口订单连续三个月下滑且连续两个月落在收缩区间，环比上看也弱于历史平均水平；以“新订单-新出口订请务必阅读正文之后的免责条款部分,Jan-05,May-05,Sep-05,Jan-06,May-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,木材加工及家具制造业,黑色金属冶炼及压延加工,业,有色金属冶炼及压延
10、加工,业,化学原料及化学制品制造,业,专用设备制造业,石油加工及炼焦业,非金属矿物制品业,铁路船舶航空航天运输设,备制造业,金属制品业,医药制造业,电气机械及器材制造业,通用设备制造业,服装鞋帽制造及皮毛羽绒,制品业,造纸印刷及文教体育用品,制造业,化纤制造及橡胶塑料制品,业,饮料制造业,通信设备计算机及其他电,子设备制造业,交通运输设备制造业,烟草制品业,纺织业,食品加工及制造业,3,2013 年 3 月,宏观数据点评,单”衡量的内需指数也出现了小幅的回落，需求的回落除了有春节效应促使订单提前集中释放外，也在一定程度上预示着经济内、外需动力仍显不足。但值得注意的是，2 月份新订单指数的回落主
11、要来自于春节假日消费相关行业，而黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、专用设备制造业、石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业的新订单则出现了较大幅度的回升，反映出经济复苏向中游行业景气的传导正在扩散。图 3：新订单、新出口订单指数双双回落,70656055,121086,50445,403530,20-2,25,新订单,新出口订单,进口,新订单-新出口订单（右）,-4,数据来源：建融投资宏观研究部图 4：新订单指数显示，消费需求季节性回落，但投资需求有所上升1.5新订单环比贡献度1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0数据来源：建融投资宏观研究部请
12、务必阅读正文之后的免责条款部分,Jan-05,May-05,Sep-05,Jan-06,May-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,Jan-05,May-05,Sep-05,Jan-06,May-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-
13、10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,4,2013 年 3 月,宏观数据点评,生产方面，PMI 生产指数小幅下降 0.1 个百分点至 51.2%，企业生产活动基本维持着上月的扩张势头，从各方实际调研看，去年下半年来经济呈现出了复苏趋势，企业对今年旺季开工有较高预期，在前期连续去库存后整体经济库存压力大幅减轻的情况下，企业在淡季仍维持了较高的开工率以为旺季补库存做准备。这从本月生产经营活动预期指数的大幅上升也可得到反映。结合本月新订单与生产指数反映的供求强弱看，需求端略显不足。基于新订单的行业差异性，我
14、们倾向于认为经济复苏趋势仍在延续，这也意味着，3 月份的生产指数再度向上将是大概率事件。图 5：（新订单-生产指数）缺口再度转负，主要来自需求的下降,70656055504540,4.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0,35,生产指数,积压订单,新订单-生产指数（右）,-4.0,数据来源：建融投资宏观研究部图 6：从业人员指数的回落与生产指数相一致，采购量指数在淡季出现下降,70656055504540,555045,35,生产,采购量,从业人员（右）,40,数据来源：建融投资宏观研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分,Jan-05,May-05,Sep-05,Jan-06,M
15、ay-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,5,2013 年 3 月,宏观数据点评,库存方面，产成品库存指数继续下降，但降幅放缓，下降 0.8 个百分点至 46.6%，库存去化继续，而原材料库存指数由于采购的放缓和生产扩张势头的维持也下降至了收缩区间，但随着春节因素的消退，3 月开工旺季将使得企业补库存格局延续。图 7：原材料库存、产成品库存、购进价
16、格指数均出现下滑,8070,5550,6045504040,30,35,20,购进价格,原材料库存（右）,产成品库存（右）,30,数据来源：建融投资宏观研究部价格方面，PMI 购进价格指数在连续两个月大幅跳升后，本月出现了回落，一方面是受到春节因素影响，企业采购活动放缓，另一方面也受到美元上涨引发的大宗商品价格回落的影响。购进价格的回落有助于缓解企业成本压力，提升其盈利空间，利于经济复苏，但仍需警惕后续价格过快上升的风险。在购进价格的传导下，预计 1 月 PPI 将继续回升，至-1.5%左右。四、预计 2013 年 3 月 PMI 反弹回升2 月 PMI 指数符合我们预期，随着春节因素消退，预
17、计下月 PMI 指数将反弹回升，至 52.8%。基于目前经济的平稳复苏格局和管理层对通胀风险的警惕，稳健货币政策的基调将会在执行层面得到切实的落实，整体流动性状况将相对平稳。请务必阅读正文之后的免责条款部分,6,2013 年 3 月,宏观数据点评,信息披露分析师承诺建融投资宏观研究部本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 法
18、律声明本报告仅供天津建融投资有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因
19、素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。请务必阅读正文之后的免责条款部分,
