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1、第六章 投资过程的不确定性分析,导入新课,不确定性,可行性研究阶段，对项目未来的经济状况做预测和分析,时间 预测 产生偏差,风 险（不确定性）,国家政策经济形势,科学技术,市场供求,通货膨胀,项目数据估计误差,不确定分析的作用,不确定性分析的方法,一、盈亏平衡分析概述E=PQ-AVC*Q-TFC盈亏平衡分析也称量本利分析法。1、功能：,5.1 盈亏平衡分析,1、研究产量变化、成本变化、利润变化之间的关系,5.1 盈亏平衡分析,E=PQ-AVC*Q-TFCNPV=I+(PQ-经营成本)（P/A,i,n）,2、确定盈亏平衡点产量Q*=TFC/(P-AVC)评价原则：盈亏平衡点产量为保本点。（1）方
2、案销量盈亏平衡点产量，方案可行（2）方案销量盈亏平衡点产量，方案不可行,5.1 盈亏平衡分析,3、确定安全边际安全边际=预期产量-盈亏平衡点产量安全边际率=安全边际/预期产量*100%安全边际或者安全边际率越大，说明企业越能经得起市场需求的波动，风险越小，经营越安全。,5.1 盈亏平衡分析,评价原则：,生产能力利用率=盈亏平衡点产量/设计生产能力,经营安全率=1-生产能力利用率,75%,25%,二、盈亏平衡分析的优缺点：,优点：形象、清晰的看到产量、成本、利润之间的关系,缺点：较为复杂,1、图解法,三、盈亏平衡分析的基本方法,盈亏平衡点越低，项目风险越小,安全边际经营安全率,生产能力利用率,指
3、标值计算：,非线性盈亏平衡分析,用代数式表示产量、成本、利润之间的关系，并通过代数式计算，求出所需要的数据。PQ=TFC+AVC*Q通过已知条件，可以求出：（1）盈亏平衡点产量（2）盈亏平衡时的年生产能力利用率（3）盈亏平衡时的销售收入（4）盈亏平衡时的单价（5）安全边际和安全边际率注意：盈亏平衡点的值总是越低越好,2、代数法,某新建项目正常年份的设计生产能力为100万件，年固定成本为580万元，每件产品的销售价预计为60元，单位产品的可变成本估算额为40元，问题：（1）计算盈亏平衡点的产量；（2）在市场销售良好情况下，正常年份生产的最大盈利额为多少？（3）在市场销售不良情况下，为了促销，产品
4、的市场价格由60元降低10%销售时，若要实现年利润60万元，年产量应为多少？（4）运用生产能力利用率、经营安全率分析项目的可行性，,四、企业盈亏平衡分析的应用,5.2 敏感性分析,（一）概念敏感性分析是研究项目的主要影响因素发生变化时，项目的经济效益指标的预期值发生变化的程度。,一、敏感性分析的概念及用途,作用力,（二）敏感性分析的作用,高风险，高回报,二、敏感性分析方法,（一）优点有助于决策者了解方案的风险情况，预先采取对策，控制敏感性因素变化对经济效益的影响。（二）缺点未考虑各因素变化发生可能性的大小。,三、敏感性分析的优缺点,某投资项目的设计生产能力为年产10万台，主要经济参数的估算值为
5、：初始投资额为1200万元，预计产品价格为40元/台，年经营成本170万元，运营年限10年，运营期末残值为100万元，基准收益率为12%，现值系数见下表：问题：以财务净现值为分析对象，就项目的投资额、产品价格和年经营成本因素进行敏感性分析，找出最敏感因素。,四、敏感性分析的应用,NPV0=-1200+（40 10-170）（P/A，12%，10）+100（P/F，12%，10）=131.75万元2、分别对投资额、单位产品价格和年经营成本在初始值的基础上按照10%，20%的幅度变动，逐一计算出相应的净现值。,1、计算初始条件下项目的净现值,（1）投资额在10%，20%范围内变动：NPV1=-12
6、00（1+10%）+（40 10-170）（P/A，12%，10）+100（P/F，12%，10）=11.75万元NPV2=-1200（1+20%）+（40 10-170）（P/A，12%，10）+100（P/F，12%，10）=-108.5万元NPV3=-1200（1-10%）+（40 10-170）（P/A，12%，10）+100（P/F，12%，10）=251.75万元NPV4=-1200（1-20%）+（40 10-170）（P/A，12%，10）+100（P/F，12%，10）=371.75万元,5.3 概率分析,概率分析又称为风险分析，是根据不确定因素变动的概率分布，分析对项目经济
7、效益的影响，从而对项目的风险情况做出比较准确分析的有一种定量分析方法。,一、概率分析的含义,二、投资方案概率分析的步骤,某投资方案投资额和年净收益可能出现的数值及相应的概率如下表所示，如果基准收益率为10%，计算项目净现值的期望值，并判断项目的风险程度。,三、投资方案概率分析的应用,0.3,0.5,0.2,0.25,0.40,0.35,0.25,0.40,0.35,0.25,0.40,0.35,投资,年净收益,120,150,175,20,20,20,28,28,28,33,33,33,组合概率,NPV,加权NPV,0.075,0.120,0.105,0.125,0.200,0.175,0.050,0.080,0.070,2.890,52.05,82.77,-27.11,22.05,52.77,-52.77,-2.95,27.77,2.17,6.25,8.69,-3.39,4.41,9.23,-2.64,-0.236,1.94,E(NPV)=24.51,P(NPV0)=0.075+0.12+0.105+0.2+0.175+0.07=0.745,
