水泥行业月报：东南部地区库存下降预期改善促进估值提升130208.ppt

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1、,1,工业|证券研究报告 板块最新信息中立中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格工业:基础原材料李大振*(8610)6622 证券投资咨询业务证书编号：S1300512080001李攀,CFA(8610)6622,2013 年 2 月 8 日水泥行业月报东南部地区库存下降，预期改善促进估值提升受淡季影响一月份华东和中南地区水泥价格略有回落，但由于协同限产执行较好，水泥库存下降较为明显，库存的下降为后续旺季的价格提升奠定了良好的基础，也增强了市场对新一年水泥需求和价格提升的信心；京津冀地区在经历了前期的低迷之后，限产保价有望为今年的业绩恢复奠定良好的基础。从供需关系来看，2013 年华

2、东、京津冀以及中南地区的湖北区域产能增长非常有限，同时这些地区上半年基建和地产需求同比都有望改善，整体供需关系向好。我们中长期关注在弱复苏背景下具有低成本优势的海螺水泥；短期关注盈利有望从困境中逐渐反转的冀东水泥、金隅股份。2012 年水泥产量同比增长 7.4%，2013 年 1 月淡季价格小幅下跌。2012年全国水泥产量累计同比增长 7.40%，达到 21.84 亿吨。12 月份单月产量为 1.82 亿吨，单月同比增长 5.40%。水泥产量累计增速水平较以往明显降低，但近四个月增幅稳中有升。西北地区水泥产量累计同比增长24.31%，华北和东北地区产量增速为负值。由于春节临近，市场进入半休市状

3、态，13 年 1 月份水泥价格环比下跌 3%，淡季价格回落幅度基本符合预期。基建和地产需求复苏，推动水泥需求增长。截至 2012 年底，我们跟踪的基建固定资产投资累计为 7.61 万亿，累计同比增速为 14.65%。2012年道路运输业固定资产累计投资 1.71 万亿，同比增速为 6.58%；铁路投资方面，2012 年铁路固定资产投资同比增长 7.00%至 6,310 亿元。其中，基本建设投资同比增长 12.70%至 5,185 亿元。房地产方面，2012 年全国房地产开发投资完成额为 7.18 万亿，累计同比增速为 16.20%。整体来看房地产和基建投资增速在 12 年下半年以来逐渐回升，推

4、动水泥需求环比改善。华东和中南地区库存降低幅度超预期，市场对新一年需求和价格信心增强。春节前夕华东和中南地区大部分企业库存下降较为明显，超出市场和企业预期，月底华东和中南地区平均库容比分别降至 63 和 65，其中安徽巢湖地区部分企业熟料库存低至 30%-40%，铜陵和芜湖地区企业熟料库存也降 50%以下。库存下降原因包括企业的提前停产检修和下游需求增加，同时也说明区域内企业执行协同的力度较强，库存的下降为后续旺季的价格提升奠定了良好的基础，增强了市场对新一年水泥需求和价格的信心。重点关注 13 年所在区域供需关系向好的公司，主要包括海螺水泥、冀东水泥和金隅股份。2012 全年新增熟料产能大约

5、 1.66 亿吨，13 年预计将新增 1 亿吨左右熟料产能，其中华东地区、京津冀区域以及中南地区的湖北产能增长非常有限，需求方面，考虑到 12 年上半年的低基数，2013 年上半年基建和地产需求同比都有望明显改善，供求关系的改善以及区域内大企业的协同将推动行业景气回升。中长期关注在弱市环境下具有低成本优势的海螺水泥；短期关注盈利有望从困境中逐渐反转的冀东水泥、金隅股份。,证券投资咨询业务证书编号：S1300510120035_*董馨谣为本报告重要贡献者中银国际研究可在中银国际研究网站(.)上获取,2,目录投资摘要.3水泥价格变动.6水泥产量变动.9水泥需求固定资产投资.12水泥供给生产线投资.

6、19研究报告中所提及的有关上市公司.21,2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,3,投资摘要一个月以来水泥价格变动概要（1 月 1 日-1 月 27 日）：1 月末全国平均 P.O42.5 号水泥价格环比下滑 2.9%至 330 元/吨，同比价格下跌13.3%。随着春节临近，1 月份水泥下游需求明显下降，特别是农村市场较上月相比减少 60%以上，25 日开始各地区施工项目大面积停工，同时水泥企业停产范围也再次扩大，市场进入“半休市”状态。从全国各个区域情况来看，东北及西南地区价格保持平稳；华北地区由于石家庄成功执行停产提价，价格环比略有上涨；华东、中南地区水泥价格均有所下滑，西北地区出台

7、冬储价格。1 月末华北地区 P.O42.5 水泥价格环比上涨 0.6%。京津冀地区月初开始执行停产提价政策，河北石家庄市场落实较好，P.O42.5 水泥价格上调 70 元/吨。石家庄两家主导企业金隅和曲寨不仅生产线全部停产，水泥和熟料销售价格也全部执行上调，既使前期有低价冬储的客户也相应的补了差价。京津唐市场水泥价格真正上调估计要在春节之后。内蒙冬储价格公布，较之前价格低 50-60元/吨。北京企业熟料生产线 25 日起全部进行 60 天的停产，河北、天津熟料生产线和磨机也都相继停产。整体来看，春节前京津冀地区企业停产执行较好，虽然企业库存随着需求停滞略有上升，但对于春节期间价格不会造成影响。

8、1 月末华东地区 P.O42.5 水泥价格环比下跌 4.9%。元旦前后受持续的雨雪天气影响，下游需求萎缩较为严重，各企业库存压力不断增大。天气好转后下游需求回升，但在高库位和春节前急于清库的压力下价格仍继续下跌，江浙皖赣不同地区水泥价格分别下跌 10-35 元/吨。1 月中旬开始，华东地区部分企业由于库满熟料生产线提前停产检修，进入下旬后天气好转，需求明显增加，检修的生产线无法恢复生产致使华东地区大部分企业库存下降较为明显。江苏、浙江、山东和江西基本确定从 1 月中下旬至 2 月底集体停产 30-40 天；安徽省企业暂无集体停产计划，估计 1 月底会进入 15-20 天检修期。1 月末中南地区

9、 P.O42.5 水泥价格环比下跌 5.9%。中南地区六省水泥价格均有下跌，不同地区分别下跌 10-45 元/吨。河南市场价格小幅调整对市场影响不大，省内月初已经出台春节停产计划，不同地区停产 50-60 天，较去年春节多停 10天。湖北地区企业 1 月 10 日开始陆续停产，全省所有熟料生产线停产 35 天，去年春节仅鄂东地区停产 35 天。湖南和广西在 1 月末也出台了春节停产计划，其中湖南省不同区域企业停产时间为 40-50 天；广西地区是从 1 月至 4 月，每家企业每条熟料生产线停产 15 天。两广地区市场需求逐渐转淡，库存持续上升，且水泥与熟料价差较大，致使水泥价格出现了持续回落。

10、由于广东省各大企业仍未达成共识，能否集体停产尚不确定，若无集体停产，每家企业也将会在春节期间安排检修，只是时间较短。西南地区 P.O42.5 水泥价格保持稳定。元旦过后，四川市场需求较上月相比减少 20%-30%，价格仍然比较稳定，春节期间将会协同停产 35-40 天，价格可以保持平稳至春节后。重庆地区企业协商停产 35 天，估计从 2 月初开始。1 月末西北地区 P.O42.5 水泥价格环比下跌 4.0%。西北地区甘肃、青海相继出台冬储价格。兰州地区袋装水泥冬储价格，P.C32.5 袋 290 元/吨，P.O42.5 袋 300元/吨；天水地区 P.C32.5 袋 290 元/吨，P.O42

11、.5 袋 340 元/吨；平凉 P.C32.5 袋 290元/吨，320 元/吨。期间，平凉地区有企业大幅下调价格，由冬季需求量非常有限，意义不大。（价格信息来源：数字水泥网）,2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,2012.02.03,2012.02.24,2012.03.16,2012.04.06,2012.04.27,2012.05.18,2012.06.08,2012.07.06,2012.08.03,2012.08.24,2012.09.14,2012.10.12,2012.11.02,2012.11.23,2012.12.14,01-00,07-00,01-01,07-01,

12、01-02,07-02,01-03,07-03,01-04,07-04,01-05,07-05,01-06,07-06,01-07,07-07,01-08,07-08,01-09,07-09,01-10,07-10,01-11,07-11,01-12,07-12,2013.01.11,4,受淡季影响一月份华东和中南地区水泥价格略有回落，但由于协同限产执行较好，水泥库存下降较为明显，库存的下降为后续旺季的价格提升奠定了良好的基础，也增强了市场对新一年水泥需求和价格提升的信心；京津冀地区在经历了前期的低迷之后，限产保价有望为今年的业绩恢复奠定良好的基础。从供需关系来看，2013 年华东、京津冀以及

13、中南地区的湖北区域产能增长非常有限，同时这些地区上半年基建和地产需求同比都有望改善，整体供需关系向好。我们中长期关注在弱复苏背景下具有低成本优势的海螺水泥；短期关注盈利有望从困境中逐渐反转的冀东水泥、金隅股份。图表 1.全国水泥平均库容比807570656055资料来源：万得 及中银国际研究图表 2.水泥行业市盈率9060300注：2000-2011 年市盈率以市值除以当年行业净利润计算，2012 年市盈率在假设当年行业净利润为2011 年 35%水平基础上计算资料来源：万得 及中银国际研究,2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,01-00,07-00,01-01,07-01,01-02

14、,07-02,01-03,07-03,01-04,07-04,01-05,07-05,01-06,07-06,01-07,07-07,01-08,07-08,01-09,07-09,01-10,07-10,01-11,07-11,01-12,07-12,7,5,图表 3.水泥行业历年市净率876543210注：2000-2011 年市盈率以市值除以当年行业净资产计算，2012 年市净率在假设当年行业净资产较2011 增长 3%水平基础上计算资料来源：万得 及中银国际研究图表 4.板块估值表,公司名称A 股,股票代码 评级,股价 总市值(人民币,元)(亿元),每股收益2011 2012E 201

15、3E,市盈率(倍)2011 2012E 2013E,市净率(倍)2011 2012E 2013E,净资产收益率(%)吨 EV 吨市值2011 2012E 2013E 2012E 2012E,华新水泥江西水泥祁连山宁夏建材冀东水泥青松建化天山股份海螺水泥,600801.CH000789.CH600720.CH600449.CH000401.CH600425.CH000877.CH600585.CH,买入持有持有持有买入持有持有买入,17.6413.0312.289.2715.7110.8710.1821.50,16553734421275901139,1.15 0.43 0.561.28 0.3

16、2 0.440.70 0.29 0.380.74 0.10 0.141.26 0.29 0.410.97 0.15 0.181.45 0.47 0.512.19 1.27 1.38,15101813121110,4141439755732217,3130326438612016,2.1 2.1 1.93.4 3.2 2.92.0 2.0 1.91.2 1.2 1.21.7 1.5 1.51.9 1.3 1.31.8 1.3 1.32.5 2.3 2.1,16.8 5.1 6.4 37536.8 8.1 10.2 40012.3 5.2 5.9 4459.8 1.2 1.8 37515.6 3.

17、0 3.9 33718.2 2.5 2.2 48027.8 7.4 6.5 51329.0 14.3 13.9 456,284296349251197490322570,金隅股份A 股平均,601992.CH,买入,8.41,360,0.80 0.59 0.70,1112,1445,1234,1.8 1.6 1.42.0 1.8 1.7,18.4 12.6 12.6 1,146 7212177503387,资料来源：万得 及中银国际研究（以 2 月 5 日收盘价计算）,2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,250,250,250,250,6,水泥价格变动,图表 5.1 月以来 P.O42

18、.5 水泥价格环比变化,图表 6.1 月以来 P.O42.5 水泥价格同比变化,1.0%,0.6%,5%,0.0%,0.0%,0.0%,0%,1.6%,-1.0%,-2.0%-3.0%,-2.9%,-5%-10%,-3.2%,-5.0%,-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%,华北,东北,西南,全国,-4.0%西北,-4.9%华东,-5.9%中南,-15%-20%-25%,西南,西北,东北,-12.4%全国,-15.1%-15.5%中南 华北,-23.1%华东,资料来源：数字水泥网图表 7 华北地区 P.O42.5 水泥价格,资料来源：数字水泥网图表 8.东北地区 P.O42.5 水泥价格,

19、550,（元/吨）,（元/吨）550,500450400350300,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,500450400350300,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2011,2012,2013,2011,2012,2013,资料来源：数字水泥网图表 9.华东地区 P.O42.5 水泥价格,资料来源：数字水泥网图表 10.中南地区 P.O42.5 水泥价格,550,（元/吨）,（元/吨）550,500450400350300,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,

20、500450400350300,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2011,2012,2013,2011,2012,2013,资料来源：数字水泥网2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,资料来源：数字水泥网,250,250,100,100,100,100,7,图表 11.西南地区 P.O42.5 水泥价格（元/吨）5505004504003503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,图表 12.西北地区 P.O42.5 水泥价格（元/吨）5505004504003503001月 2月 3月 4月 5月

21、6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2011,2012,2013,2011,2012,2013,资料来源：数字水泥网图表 13.华北水泥煤炭价格差（元/吨）3503002502001501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,资料来源：数字水泥网图表 14.东北水泥煤炭价格差（元/吨）3503002502001501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2011,2012,2013,2011,2012,2013,资料来源：数字水泥网图表 15.华东水泥煤炭价格差（元/吨）3503002502001501月 2月 3

22、月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,资料来源：数字水泥网图表 16.中南水泥煤炭价格差（元/吨）3503002502001501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2011,2012,2013,2011,2012,2013,资料来源：数字水泥网2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,资料来源：数字水泥网,350,100,100,8,图表 17.西南水泥煤炭价格差（元/吨）3002502001501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,图表 18.西北水泥煤炭价格差（元/吨）350300250200

23、1501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2011,2012,2013,2011,2012,2013,资料来源：数字水泥网2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,资料来源：数字水泥网,水泥产量累计同比增速,13,5,63,251,137,700,西藏,安徽,陕西,海南,云南,河南,广西,宁夏,山东,四川,上海,北京,浙江,河北,0,新疆,9,水泥产量变动2012 年 1-12 月份全国水泥产量累计同比增长 7.40%，达到 21.84 亿吨。12 月份单月产量为 1.82 亿吨，单月同比增长 5.40%，环比下降 9.59%。12 月份熟料产量累计同比

24、增长 1.04%，达 12.79 亿吨。从 12 年全年数据来看，水泥产量累计增速水平与前两年相比明显降低，下半年增幅稳中有升。水泥总产量保持平稳小幅增长，但是区域间的产量增速分化趋势明显，分地区来看，西北地区水泥产量仍然保持较快的增长，累计同比增速为 23.86%，近年西部地区水泥投资较快，西北地区新增产能快速增长，产量增速维持高位。除西北外，其他地区产量累计增速普遍较低，在 7%以下。从单月增速来看，西南地区单月同比最高，达 17.67%，华北最低，单月同比下降 29.46%；中南单月环比最高，为 3.38%，其他地区环比均有不同程度下降。12 月受阴雨和降温天气影响，下游需求表现不佳，成

25、交量下降，企业库存上升，大部分地区水泥企业积极采取限产保价措施，水泥产量受到抑制。,图表 19.水泥产量及同比增速,图表 20.10、11 与 12 年水泥累计产量增速对比,（万吨）250,000200,000150,000100,00050,000,(%)2018161412108642,6050403020100,（%）,0,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0,(10),1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,水泥产量(左轴),同比增速(右轴),2010,2011,2012,资料来源：数字水泥网图表 21.水泥产量分区：西北

26、累计增速最高,资料来源：数字水泥网图表 22.水泥产量分省：青海、甘肃、贵州增速较高35,12 年 12 月 华北 东北 华东单月环比(42)(42)(4)单月同比(29)10 6累计同比(4)(3)7单月产量（百万吨）累计产量（百万吨）,中南33660584,西南 西北(0)(34)18 146 2431 10330 182,全国(10)571822,184,302520151050(5)(10)(15),青海 甘肃 贵州山西重庆福建湖南江西广东辽宁内蒙古黑龙江天津 吉林2 4 6 8水泥产量占全国比例,湖北 江苏,10,资料来源：数字水泥2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,资料来源

27、：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）,10,图表 23.华北地区水泥产量及同比增幅,图表 24.东北地区水泥产量及同比增幅,(万吨)30,00025,00020,00015,00010,0005,000,(%),2520151050,(万吨)16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000,(%)4035302520151050,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,-5,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,-5,水泥产量(左轴),同比增速(右轴

28、),水泥产量(左轴),同比增速(右轴),资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）图表 25.华东地区水泥产量及同比增幅,资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）图表 26.中南地区水泥产量及同比增幅,(万吨)80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000,(%),20151050,(万吨)70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000,(%),2018161412108642,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,-5,0

29、,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0,水泥产量(左轴),同比增速(右轴),水泥产量(左轴),同比增速(右轴),资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）图表 27.西南地区水泥产量及同比增幅,资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）图表 28.西北地区水泥产量及同比增幅,(万吨)35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000,(%)403530252015105,(万吨)20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002

30、,000,(%),30252015105,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0,水泥产量(左轴),同比增速(右轴),水泥产量(左轴),同比增速(右轴),资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）,资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）,2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,11,图表 29.熟料产量及同比增速,图表 30.10、11 与 12 年熟料累计产量增速对比,（万吨）140,000120,000100,0

31、0080,00060,00040,00020,000,(%)18161412108642,6050403020100,（%）,0,2008,2009,2010,2011,2012,0,(10),1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,熟料产量(左轴),同比增速(右轴),2010,2011,2012,资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）,资料来源：数字水泥,2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,各省FAI累计同比增速,0,0,0,新疆 吉林,宁夏,山西 福建,安徽,四川,重庆,江苏,江西西藏,辽宁湖南,5,0,0,2,6,8,1

32、2,水泥需求固定资产投资1-12 月份全国固定资产投资累计同比增长 20.60%，投资额达到 36.48 万亿元。分地区来看，西北和东北地区的按省加总的固定资产投资累计增速较高，分别为 29.56%和 26.72%，西北和东北地区各省增速普遍较高，较快增长的固定资产投资对当地区域水泥需求有较强的拉动效应，其中西北地区甘肃、青海（祁连山所在区域）和新疆（天山股份、青松建化所在区域）累计增速分别为 30.38%、29.85%和 31.78%，宁夏地区（宁夏建材所处主要区域）的城镇固定资产投资累计增速为 28.39%。从单月增速来看，12 月各地区投资单月环比仅华北地区出现下跌，跌幅 23.11%，

33、东北地区环比增速最高，为 39.31%。各地区投资单月同比西南地区最高，为 35.52%；华北地区最低，为 0.47%。,图表 31.固定资产投资及同比增速,图表 32.10、11 与 12 年固定资产投资增速对比,（亿元）400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000,(%)3530252015105,30252015105,（%）,2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,固定资产投资(左轴),同比增速(右轴

34、),2010,2011,2012,资料来源：万得图表 33.固定资产投资：西北、东北累计增速较高,资料来源：万得图表 34.水泥产量分省：贵州、新疆、吉林增速较高45,12 年 12 月 华北 东北 华东,中南,西南 西北,全国,40,贵州,单月环比(%)(23)单月同比(%)0累计同比(%)17,392327,62020,232020,133624,123130,151921,353025201510,青海 甘肃 黑龙江海南 云南 陕西内蒙古天津北京 广东,广西 湖北浙江 河南河北,山东,单月产量(亿元),3,698 3,614 12,335 10,226 4,265 2,486,38,59

35、9,上海,累计产量(亿元),53,399 40,374 121,319 79,637 38,662 26,411,364,835,4各省FAI 占全国比例,10,资料来源：数字水泥2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）,0,0,(20),13,基础设施建设投资基础设施建设是水泥需求的最主要动力，我们选择交通运输仓储和邮政业，水利环境和公共设施管理业，以及电力燃气和水的生产和供应业的数据作为我们跟踪基础设施建设状况的指标。同时这几个行业也是对水泥需求拉动最直接的行业。截至 2012 年 12 月，我们跟踪的基建固定资产投资累计为

36、7.61 万亿，累计同比增速为 14.65%。12 月基建固定资产投资单月值为 9,712 亿，单月环比增长 38.23%，同比增速为 19.63%。交通运输业固定资产投资的各个子项中，我们分别跟踪了铁路运输业、道路运输业、水上运输业和航空运输业的固定资产投资的数据。在这些子行业中，铁路和道路运输占总金额的 80%以上，数据显示：截止到 2012 年前 12 月份道路运输业固定资产累计投资 1.71 万亿，同比增速为 6.58%；铁路投资方面，2012年前 12 个月铁路固定资产投资同比增长 7.00%至 6,310 亿元。其中，基本建设投资同比增长 12.70%至 5,185 亿元。单月来看

37、，12 月份单月基本建设投资为 866亿元，单月同比增长 33.68%，环比增长 23.49%。,图表 35.基础设施建设投资及同比增速,图表 36.10、11 与 12 年基础设施建设投资增速对比,（亿元）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000,(%),45403530252015105,35302520151050,（%）,0,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0,(5),1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,基建投资(左轴),同比增速(右轴),2010,2011,2

38、012,资料来源：万得图表 37.道路运输业固定资产投资及同比增速,资料来源：万得图表 38.道路运输业固定资产投资累计增速,(亿元)18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,(%)45403530252015105,6050403020100(10),（%）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,道路运输业FAI(左轴),同比增速(右轴),2010,2011,2012,资料来源：万得2013 年 2 月 8

39、日,水泥行业月报,资料来源：万得,0,-30,(50),1,200,0,-10,0,-10,14,图表 39.铁路运输业固定资产投资及同比增速,图表 40.铁路运输业固定资产投资累计增速,(亿元)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,(%)80706050403020100-10-20,6050403020100(10)(20)(30)(40),（%）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,铁路运输业FAI(左轴),同比增速(

40、右轴),2010,2011,2012,资料来源：万得图表 41.水上运输业固定资产投资及同比增速,资料来源：万得图表 42.航空运输业固定资产投资及同比增速,2,5002,0001,5001,000500,(亿元),(%)50403020100,(亿元)1,000800600400200,(%),6050403020100,2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,水上运输业FAI(左轴)资料来源：万得,同比增速(右轴),航空运输业FAI(左轴)资料来源：万

41、得,同比增速(右轴),房地产投资房地产投资是水泥需求的重要驱动之一，2012 年 1-12 月全国房地产开发投资完成额为 7.18 万亿，累计同比增速为 16.20%。12 月房地产开发投资完成额单月值为 7,031 亿，单月同比增长 12.38%，环比下跌 1.57%。分区域来看，西北、西南地区房地产开发投资完成额累计增速最高，分别为 30.42%和 28.87%；华北地区累计增速最低，为 1.83%。从单月增速来看，12 月西北地区环比跌幅最大，为 31.03%。中南地区单月同比增速最低，为 2.59%，西北最高，为 29.66%。,2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,房地产FAI

42、累计同比增速,45,青海夏 山西,宁,陕西,湖北 安徽,江西,吉林,河北,辽宁,河南,0,2,8,15,从房地产新开工面积指标来看，截至 2012 年 12 月份，全国房地产新开工面积累计为 17.73 亿平方米，累计同比下跌 7.30%，分区域来看，西北地区房地产新开工面积累计同比增速最高，为 15.86%，华北地区新开工面积增速最低，为-24.29%。从房屋新开工面积的增速来看，2010 年全国房地产新开工面积累计增速达到 40%，2011 年的增速 16%已经较 2010 年明显回落，2012 年自 4 月起至目前房屋新开工面积持续负增长。房屋施工面积累计达到 57.34 亿平方米，累计

43、同比增长 13.20%，分区域来看，西北地区房地产施工面积累计同比增速最高，为 28.60%；华北增速最低，为 6.93%。房屋竣工面积累计达到 9.94亿平方米，累计同比增长 7.30%，近两年增速较 2009、2010 年有较明显提升，我们预计是 2009-2010 年大量开工建设的房屋进入相对集中的竣工期所致，分区域来看，累计增速最快的是西北和西南地区，分别为 30.04%和 23.12%，累计同比增速最低的是华北地区，为-0.16%。近期整体地产投资、新开工数据呈现弱复苏，竣工数据继续延续回落趋势。,图表 43.房地产投资及同比增速,图表 44.10、11 与 12 年房地产投资增速对

44、比,（亿元）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000,(%),3530252015105,（%）403530252015105,0,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011 2012年,0,0,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,房地产投资(左轴),同比增速(右轴),2010,2011,2012,资料来源：万得图表 45.房地产投资分区：西北、西南累计增长较快,资料来源：万得图表 46.房地产投资分省：贵州、甘肃、云南增速较高80,12 年 12 月 华北 东北 华东单

45、月环比(%)(5)(20)2,中南6,西南 西北6(31),全国(2),706050,甘肃,贵州,单月同比(%)累计同比(%),172,1921,1217,314,2129,3030,1216,403020100,西藏 海南,云南黑龙江 重庆新疆 天津 湖南 福建四川上海广西 北京,山东,浙江广东,江苏,单月产量(亿元)累计产量(亿元),839 609 2,500 1,802 980 3029,802 8,302 25,467 15,580 9,031 3,622,7,03171,804,(10)(20)(30),内蒙古4 6房地产FAI占全国比例,10,资料来源：数字水泥2013 年 2 月

46、 8 日,水泥行业月报,资料来源：数字水泥（基于 12 年前 12 个月度累计数据）,新开工面积累计同比增速,湖北,宁夏,新疆,湖南安徽,天津,内蒙古,江苏,广西,北京,16,图表 47.房屋新开工面积及同比增速,图表 48.房屋新开工面积增速对比,（万平米）200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000,(%)50403020100,80706050403020100-10,0,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012年,(10),-20,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月

47、 8月 9月 10月 11月 12月,房屋新开工(左轴),同比增速(右轴),2010,2011,2012,资料来源：万得图表 49.房地产新开工面积增速：西北累计增长最快,资料来源：万得图表 50.房地产新开工面积分省：西藏、甘肃、山西增速较高100,12 年 12 月 华北 东北 华东,中南,西南 西北,全国,80,单月环比单月同比,59(27),(32)67,(0)1,(10)8,3(11),(54)52,(4)(1),6040200(20)(40),甘肃青海 山西贵州陕西 云南海南 江西 吉林 四川重庆上海 福建 浙江黑龙江 河北,河南广东,辽宁山东,累计同比,(24),(3),(10)

48、,(2),4,16,(7),(60),0,2,4,6,8,10,累计新开工面积占全国比例,资料来源：万得图表 51.房屋施工面积及同比增速,资料来源：万得（基于 12 年前 12 个月度累计数据）图表 52.10、11 与 12 年房屋施工面积增速对比,（万平米）700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000,(%)30252015105,45403530252015105,(%),0,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012年,0,0,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,

49、房屋施工面积(左轴),同比增速(右轴),2010,2011,2012,资料来源：万得2013 年 2 月 8 日,水泥行业月报,资料来源：万得,施工面积累计同比增速,竣工面积累计同比增速,新疆 贵州陕西,吉林 湖北,山东,河南,江西,广东,重庆,内蒙古,北京,广西,安徽,新疆 四川,甘肃 云南,宁夏 天津 重庆,吉林,贵州上海,福建,湖北北京,17,图表 53.房屋施工面积增速：西北增速最高,图表 54.房屋施工面积分省：甘肃、海南、云南增长较快60,12 年 12 月 华北 东北 华东,中南,西南 西北,全国,50,甘肃,单月环比单月同比,9210,(45)74,(10)(12),(14)6

50、,(14)(20),(55)82,(9)1,403020100,海南云南宁夏 山西安徽青海天津黑龙江 福建 四川浙江 辽宁 江苏上海 湖南 河北西藏,累计同比,7,13,13,11,16,29,13,(10),0,2,4,6,8,10,累计施工面积占全国比例,资料来源：万得图表 55.房地产竣工面积及同比增速,资料来源：万得（基于 12 年前 12 个月度累计数据）图表 56.房地产竣工面积增速对比,（万平米）120,000100,00080,00060,000,(%)16141210864,50454035302520,40,00020,0000,2006年 2007年 2008年 2009