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1、,03,/1,1,04,/1,1,05,/1,1,06,/1,1,07,/1,1,08,/1,1,09,/1,1,10,/1,1,11,/1,1,12,/1,1,01,/1,2,02,/1,2,3.29,2.38,-0.04,-0.14,-0.24,-0.34,-0.44,相关报告,2012 年 3 月 28 日,评级：中性（下调）证券研究报告分析师 郭强 S1080510120010联系人 张庆 S1080110120028电 话：0755-82485040,交通运输 航运港口宁波海运(600798)供需剪刀差加大 运价仍将下滑,公司年报点评,邮 件：事件：,交易数据上一日交易日股价（元）,
2、3 月 27 日宁波海运发布 2011 年年报，营收 12.7 亿，同比增长 3.39%，归属于上市公司股东的净利润 0.52 亿，同比下降 6.4%，稀释每股收益 0.054,总市值（百万元）流通股本（百万股）流通股比率（%）资产负债表摘要（12/11）股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（倍）资产负债率（%）公司与沪深 300 指数比较宁波海运,2,866871100.002,0711.3863.39沪深300,元，同比下降 14.98%。点评：主营亏损，利润来源主要来源资产处置。2011 年末，公司新增运力 18 万载重吨，拥有散货轮 19 艘，总运力规模达 92.5 万载重吨。完成
3、货运量1,873.07 万吨、周转量 291.26 亿吨公里，实现业务收入 99,246.63 万元，分别为上年同期的 99.43%、88.53%和 100.63%。但由于燃油价格同比上涨 30%，公司主营成本大幅上升。2011 年公司燃料成本占总经营成本的约40%，同时港口使费涨幅明显，且在国内通胀压力下，备件物料等费用也有不同程度的上涨，公司主营成本高涨使得航运业毛利率从 2010 年 22%下降至 2011 年的 14%。公司 2011 年营业利润-557 万元，2010 年同期为 4877万元，2011 年净利润的主要来源是出售资产所得，包括一处房产、三艘老旧船舶和一个宁波海运希铁隆工
4、业有限公司 27.67%的股权。加息使得大笔借款的利息支出大增。2011 年公司财务费用支出 2.45 亿元，比上年增加 0.28 亿元，这主要因为 2011 年加息使得 5 年期以上长期贷款利率提高了 1.11 个百分点，一年期流动资金贷款利率提高了 1.25 个百分点。公司高速公路建设资金尚有超过 27 亿元的长期借款，借款利率的提高，增加了公司的融资成本。高速公路预期 2012 年会扭亏为盈。宁波绕城高速公路西段 2011 年累计进出口车流量为 593.86 万辆，比上年同期增长 1.45%；实现通行费收入 2.7亿元，比上年同期增长 15.91%；净利润-0.29 亿元，比上年同期减亏
5、 0.31亿元。2011 年 12 月 28 日，宁波高速绕城东段通车，城区 11 条高速公路连接线也将陆续贯通，全市“一环六射”高速公路网将于 2012 全面建成，我们预计由于贯通效应，西段公路业务 2012 年有可能扭亏为盈。2012 年很可能出现业绩下滑，下调评级为“中性“。2012 年中国干散货运输需求估计会有较明显放缓，同时沿海运力大幅攀升，供需剪刀差加大会拉低运价水平。公司通过可转债募集资金建造的船舶均要在 2012 年投入运营，其中 3 月和 5 月还要接收共 9.5 万吨运力。我们估计 2012 年沿海海运市场在供需剪刀差增加的情境下，运价会持续低迷，预计公司 2012-13
6、年EPS 分别为 0.03 和 0.05 元，下调评级为“中性“。风险提示：国内外经济大幅滑坡，运力供给增速超预期。,本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读正文后免责条款部分,2,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited请务必阅读正文后免责条款部分,研究报告,回避,推荐,回避,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,免责声明：本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告
7、而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进
8、行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，投资需谨慎。投资
9、评级：,评级类别股票投资评级行业投资评级,具体评级强烈推荐审慎推荐中性中性,评级定义预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于5%之间预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数,行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数第一创业证券股份有限公司深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718,P.R.China:518028,北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层TEL:010-63197788 FAX:010-63197777P.R.China:100140本公司具备证券投资咨询业务资格,上海市浦东新区巨野路53号TEL:021-68551658 FAX:021-68551281P.R.China:200135请务必阅读本页免责条款部分,
