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1、金融危机与中国经济转型,北京大学经济学院李绍荣教授,一、金融危机的原因,此次金融危的必要条件：强势美元（事实上的世界货币）借贷消费的消费习惯对低收入阶层的政策倾斜此次金融危机的充分条件：经济全球化新兴市场经济国家的崛起（中国、印度等）金融创新,二、金融危机发生的机理,对低收入阶层的政策倾斜：1977年社区再投资法案(Community ReinvestmentAct)，使多数美国家庭实现了“居者有其屋”。1978年出台了1978年平等信贷机会法(EqualCreditOpportunityAct)1992年联邦住宅企业金融安全和健全法(Federal Housing Enterprises F
2、inancial Safety and Soundness Act)FannieMae 和 FreddieMac,自1992年以来，美国经济持续稳步增长，年均增长率在3.2%，加之人口增长和失业率下降，推动房价持续走高，2005年二季度房价涨幅最高时曾达到13.64%。与此同时，美联储多次下调基准利率，使住房贷款利率屡创历史新低，30年固定利率从1990年10.13%降至2003年的5.8%，15年固定利率从7.96%降至5.17%，1年期可调整利率从8.36%降至3.76%。房价的走高使美国68%的房屋所有者受益，房产增值幅度达13%。实际财富的增加。,借贷消费行为：实际财富的增加使房屋所有
3、者能够变现房产或重新融资，扩大当期消费提供了可能。而低利率刺激了居民的重新融资，希望以房产作为“现金奶牛”从中获得更多的消费信贷。按美联储前主席格林斯潘的话来讲，在2003年重新融资高峰时，有10万多笔抵押贷款选择了重新融资，涉及金额达到2.5万亿美元，占当年新发放住房贷款的66%,而以往这一比重多在30%左右。,重新融资,一方面减少了购房者的还贷负担，另一方面，消费者从中可以获得上千亿美元现金,用于其他方面的消费,支付教育、创业投资和购买其他耐用消费品等。这种重新融资的便利及财务杠杆效应，有刺激消费的积极作用，特别是美国个人消费支出是其经济增长的动力源，占GDP的66%70%。房产的财富效应
4、和重新融资便利也吸引着许多低收入、信用记录差者加入借贷者队伍，但他们贷款的目的不是购房成为房产的主人，而是希望借助低息住房抵押贷款和房产增值潜力获得更多的消费现金或消费信贷。,美元的强势地位、世界货币：使美国扩大的消费能够全球化。充分条件经济全球化新兴市场经济国家的崛起（中国、印度等）满足美国全球化的消费需求（中国制造）金融创新深化了这种不合理的世界分工，最终导致影响世界经济的金融危机。,中国、印度等生产消费品，贸易顺差。,美国消费全球商品，贸易赤字。,财富增加提高消费需求,金融创新：金融衍生产品。,住房贷款,经济特区,沿海开放城市,沿海开放区,沿江开放港口城市,沿边开放城市,内地省会开放城市,三、金融危机的热点问题解读,美国和中国的经济刺激的方案哪个好？美元外储是否需要换成其他外汇储备？外汇储备是否需要持有多元化？美元贬值是否造成中国外储的损失，怎样看待美元贬值？刺激出口的政策可取吗？中国有效经济刺激政策：扩大内需、结构调整、农村改革等。,四、中国经济转型,1、提高人们的生活水平，扩大国内消费市场。2、增加投资，完善和提升基础设施建设。3、完善社会保障。总之，中国经济的转型从农、工经济向城市经济转型。,结束,
