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1、32%,19%,6%,-7%,Table_Author,Table_Report,1,Table_Title,2013 年 01 月 14 日有色金属Table_Summary,Table_BaseInfo,行业动态分析证券研究报告,补涨的条件上周，上证指数跌 1.5%，有色跌 2.7%。上周五公布的 CPI 数据高于预期，,投资评级,领先大市-B维持评级,引发通胀担忧，使得大盘下挫 1.78%。纵观行业板块，周期股普遍走低，有色在周期股中跌幅靠前，前期补涨的态势遭遇重压。有色各品种无一幸免，,Table_FirstStock首选股票,目标价,评级,跌幅较大的基本上是前期涨幅靠前的，获利了结迹
2、象明显。,当前有色补涨行情的前提条件有两个，一是周期继续走强，二是通胀缓慢,Table_Chart行业表现,累积，不至于愈演愈烈。总体看，目前海外的基本面、流动性仍是有利的，但国内经济周期的前途开始被通胀雾霾所笼罩，这显然有赖于进一步的数据确认。有色涨幅相对于建材、煤炭来看较低，一旦周期走强、通胀还较为温和，补涨行情还可能出现，但强度会变低。尤其是由于春节临近，CPI 季节性上涨的态势会较为明显，这至少会对周期股和有色板块形成短期的威胁。,有色金属,沪深300,上周，基本金属先扬后抑，涨跌不一，锡价表现亮丽。上周四欧央行议息,-20%2012-01,2012-05,2012-09,2013-0
3、1,会宣布维持利率 0.75%不变，打消降息预期，使得欧元连涨，美元连番承压，,资料来源：Wind 资讯,基本金属出现跳涨。但周五中国 CPI 超预期使得经济回暖蒙上雾霾，导致金属价格又明显回调，最终涨跌互现。锡价的基本金属中有望继续表现坚挺，尤其是伦锡。而国内锡价，考虑到国内锡企业、锡焊料企业开工率普遍在,Table_ChangeRate%相对收益绝对收益,1M-2.107.85,3M-11.62-3.77,12M0.052.01,50%60%以下，随着锡价回升，开工率上行将压制其价格弹性，但国内精锡库存有望开始消化，产能利用率提升，利好锡业股份为代表的国内锡企业。上周，贵金属先涨后跌，黄金
4、微涨 0.4%。我们认为，近期欧元坚挺，美,叶鑫 分析师SAC 执业证书编号：S021-68765363,国结束 QE 的预期短期内也会有所消散，美元会较为弱势，但欧元区风险继续消解使得避险需求降低。在此背景下，金价可能会弱势震荡。,报告联系人齐丁,Table_Contacter010-66581768,上周，稀土氧化物多出现下跌，稀土金属基本持平。稀土价格继续在 11月初行情启动前的区间盘整，整体交易冷清，先前传言的国家收储并未体现,相关报告,效力，稀土氧化物作为收储的主要对象价格支撑减弱。目前稀土价格处在相对底部区域，我们认为未来有望逐步回升。上周，小金属总体持平，钼价劲升 10.8%。我
5、们对钼市的判断是：春节前后价涨量小，节后开工后价平量增。在春节前后，钼价还有上升动力，但成交量有限。节后开工之后，钼价如继续升至 1800 元/吨度以上，钼矿厂商开始盈利，钼铁库存将会逐步释放，价格上涨态势受到打压，但会比较坚挺，届时成交量就会起来，钼厂商的产销量相应增加，这将对钼上市公司 2013年业绩有所提振，洛阳钼业、金钼股份、新华龙等值得关注。维持行业“领先大市-B”投资评级。（1）如补涨的条件成立，我们继续看好工业金属，建议配臵铜、锡、铅锌龙头公司，可选标的有：江西铜业、铜陵有色、锡业股份、中金岭南、西部矿业、驰宏锌锗。（2）短期内供给受限、需求回暖的品种，如钼，建议关注洛阳钼业、金
6、钼股份和新华龙。（3）随着汽车旺销，烧结钕铁硼的订单在春节后有所恢复的可能性较大，并且钕铁硼行业的盈利弹性可能优于汽车行业本身，建议可以继续持有稀土永磁板块的宁波韵升、正海磁材、中科三环、包钢稀土、厦门钨业。风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）流动性紧缩导致的估值下降；3）市场避险情绪上升。，本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,有色金属行业周报：财政悬崖勒马，有色继续看涨有色金属行业数据周报(2013 年 1 月 7 日）有色金属行业周报：碳酸锂新寡头即将崛起,2013-01-072013-01-072012-12-31,综合,石
7、油石化,煤炭,有色金属,电力及公,钢铁,基础化工,建筑,建材,轻工制造,机械,电力设备,国防军工,汽车,商贸零售,餐饮旅游,家电,纺织服装,医药,食品饮料,农林牧渔,银行,非银行金融,房地产,交通运输,电子元器件,通信,计算机,传媒,2,行业动态分析/有色金属1.一周回顾及前瞻1.1.A 股有色板块下跌 2.7%，通胀雾霾显现上周，上证指数跌 1.5%，有色跌 2.7%。周初，上证指数维持横盘震荡，但周五公布的CPI 数据高于预期，引发通胀担忧，使得大盘下挫 1.78%。纵观行业板块，周期股普遍走低，前期领涨的金融、地产下挫更多，通胀对周期股的压制显而易见；这成全了成长股居多的 TMT 以及当
8、前热炒的军工板块。有色在周期股中跌幅靠前，前期补涨的态势遭遇重压。有色各品种无一幸免，跌幅较大的基本上是前期涨幅靠前的品种，在通胀担忧下获利了结的迹象明显。图 1：A 股各行业自去年 12 月初反弹以来涨幅和上周涨幅比较,9%7%5%3%1%-1%-3%-5%,一周以来涨幅,去年12月以来涨幅（右轴）,35%30%25%20%15%10%5%0%,数据来源：Wind，安信证券研究中心图 2：A 股有色金属板块一周以来涨跌幅0%-1%-2%-3%-4%-5%数据来源：Wind，安信证券研究中心我们认为，当前有色补涨行情的前提条件有两个，一是周期继续走强（主要是国内），二是通胀压力缓慢堆积，不至于
9、越演越烈。以上两个条件在逻辑上互为掣肘，具体可能还需进一步的数据确认。周期走向方面，本次周期转好本身带有政府投资驱动和周期性均值回归的意味，城镇化能否真正驱动新周期仍未可知。除了房地产、汽车、家电等主要有色下游的行业数据外，我们暂且整理一些宏观数据节点，以待相机而动。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,jan-02,aug-02,mar-03,okt-03,maj-04,dec-04,jul-05,feb-06,sep-06,apr-07,nov-07,jun-08,jan-09,aug-09,mar-10,okt-10,maj-11,dec-11,jul-12,3,
10、行业动态分析/有色金属表 1：近期周期走向的预期可能对春节前即将出炉的宏观经济数据较为敏感,日期1 月 14 日（本周一）1 月 18 日（本周五）1 月 24 日1 月 27 日2 月 1 日2 月 8 日,主要宏观经济指标全社会用电量规模以上工业生产月度报告固定资产投资（不含农户）月度报告民间固定资产投资月度报告房地产投资和销售情况月度报告社会消费品零售总额月度报告70 个大中城市住宅销售价格月度报告汇丰 PMI 预览值工业经济效益月度报告中采 PMI、汇丰 PMI居民消费价格指数月度报告工业生产者价格指数月度报告,数据来源：国家统计局，安信证券研究中心通胀压力方面，我们认为近期寒冷的气候
11、使得食品价格（尤其是菜价）显著上行是造成CPI 超预期以及 CPI-PPI 裂口又扩大的主因，而且当前的春节因素也对 CPI 形成助推。但是，在目前货币政策本就保持中性的局面下，这足以引起对流动性趋紧的警惕。同时，据我们宏观小组的判断，2013 年名义 GDP 的反弹会带来的货币需求增大，在中性货币供给的背景下，通胀压力会较快显现，而随着周期回暖，甚至有可能与猪周期叠加共振，这种压力会招致政策紧缩，全年货币环境偏紧的概率较大，这将对周期走强形成较强的压制预期。,图 3：12 月 CPI 快速上升使得 CPI-PPI 裂口又扩大,图 4：CPI 的快速回升主要来自食品价格显著上行,CPI,PPI
12、,CPI-CPI,CPI,CPI食品,CPI非食品,151050-5-10数据来源：Wind，安信证券研究中心,121086420数据来源：Wind，安信证券研究中心,总体看，目前海外的基本面、流动性仍是有利的，但国内经济周期的前途开始被通胀雾霾所笼罩。有色股涨幅相对于建材、煤炭来看较低，一旦周期走强、通胀还较为温和，补涨行情还可能出现，但强度会变低。但是，由于春节临近，CPI 季节性上涨的态势会较为明显，这至少会对周期股和有色板块形成短期内的威胁。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Jun-12,Feb-12,Jul-12,Aug-12,Nov-12,Jan-12,
13、Dec-11,Sep-12,May-12,Mar-12,Dec-12,Apr-12,Oct-12,4,行业动态分析/有色金属1.2.基本金属涨跌不一，贵金属震荡收平，稀土持平，钼劲升 10%上周，基本金属先扬后抑，涨跌不一，锡价表现亮丽。周初，市场走势较为淡静，周四欧央行议息会宣布维持利率 0.75%不变，打消降息预期，并提振欧元区经济增长的乐观预期，使得欧元连涨，美元连番承压，使得基本金属出现跳涨。但周五中国 CPI 超预期使得经济回暖蒙上雾霾，导致金属价格又明显回调，最终涨跌互现。,图 5：LME 基本金属期货价格变化（2011 年）,图 6：LME 和国内基本金属现货价格一周涨跌幅,铝,
14、铜,锌,铅,镍,锡,LME现货,国内现货,1401201008060,5%4%3%2%1%0%-1%-2%,铝,铜,锌,铅,镍,锡,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,各品种中，锡价表现最为亮丽，尤其是伦锡，但国内锡价弹性受限。我们认为，铜和锡的供应面是最为紧张的，而铜价得益于其融资属性而远高于其成本，锡价离成本较近，相比来说安全边际更佳。需求方面，随着全球经济回暖，锡锭需求温和转好。尤其是智能手机、平板电脑的高速增长以及汽车、家电等传统领域回暖对锡焊料需求的拉动确定性较强，据亚洲金属网报道，美国 A 级锡锭价格已出现持续的升水，预计
15、未来几周消费商的现货交易将走强。供给方面，根据 ITRI 统计，印尼锡贸易额占全球的 40%左右，印尼精锡出口政策的调整历来对锡供应影响较大。路透社报道，印尼贸易部近期颁布一项法令，要求从 2013 年 7月 1 日起，出口锡的纯度须达到 99.9%，高于目前的 99.85%，以鼓励当地矿产加工业生产出更高附加值产品，这将对当地小型冶炼厂和非法出口商的产量和出口造成抑制。我们认为，虽然新公布的印尼 12 月锡出口量环比增长接近 10%，但供需温和趋紧的态势还会延续一段时间，锡价的基本金属中或将继续表现坚挺，尤其是伦锡。而国内锡价，考虑到国内锡企业、锡焊料企业开工率普遍在 50%-60%以下，随
16、着锡价回升，开工率上行将压制其价格弹性，11 月份国内锡产量明显放大即是明证。国内精锡库存有望开始消化，产能利用率有望提升，利好锡业股份为代表的国内锡企业。我们认为，目前温和回升的需求和国内价格将带动国内锡企业开启消化库存的进程，并使目前 50%左右的开工率进入上升通道，这将对以锡业股份为代表的国内锡企业的盈利改善提供有力支撑。上周，贵金属先涨后跌，黄金微涨 0.4%。上周四欧央行维持利率不变使得欧元大涨，美元大跌，提振金价，但周五虽然美元仍跌，黄金却掉头向下，可能源于获利回吐。我们认为，近期欧元坚挺，美国结束 QE 的预期短期内也会有所消散，美元承压还会持续一段时间，但由于欧元区风险继续消解
17、，金价可能会弱势震荡。上周，稀土氧化物多出现下跌，稀土金属基本持平。稀土价格继续在 11 月初行情启动前的区间盘整，整体交易冷清，先前传言的国家收储并未体现效力，稀土氧化物作为收储的主要对象价格支撑减弱。目前稀土价格处在相对底部区域，我们认为未来有望逐步回升，原因有以下四点：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,锑锭(1),镨钕氧化物,镨钕合金,钼精矿,钨精矿,电解锰,海绵钛,铬铁,钽铁矿,氧化镨,氧化钕,氧化镝,氧化铽,金属镧,铋,钼精矿,钨精矿,电解镁,电解锰,锑锭(1),海绵钛,铬铁,钴,铋,钽铁矿,二氧化锗,铟,锆英砂,碳酸锂,氧化镧,氧化铈,氧化镨,氧化钕,氧
18、化镝,氧化铽,镨钕氧化物,金属镧,金属铈,金属镨,金属钕,金属镝,金属铽,镨钕合金,5,行业动态分析/有色金属第一，稀土行业政策正在逐步落实执行过程中，对稀土价格形成利好。包括严格行业准入审核，打击稀土生产黑色产业链，收储稳定价格，生产商联合停产等。第二，存货较多的是生产商，有维护价格的动力，不会甩卖，国家收储可以消化一部分库存。第三，下游加工企业的库存水平较低，目前订单不再下滑，随着经济回升，汽车旺销，预计订单将有所好转，有补库存的潜在需求。第四，目前稀土价格下，海外稀土项目盈利前景恶化，可能影响到项目进度，外部供应冲击可能低于预期。上周，小金属总体持平，钼精矿快速上涨 10.8%。钼价已连
19、续上涨近两个月，尤其是 11月下旬开始，出现显著上扬，现已涨至 1790 元/吨度的水平，已接近主流钼矿山的成本线。主要原因有两个：一是需求回升，宏观经济止跌反弹、下游钢铁产量缓慢上升以及去库存，使得对钼铁采购量回升；二是供应紧张，由于钼精矿价格在 7 月份以后低于 16001800 元/吨度的成本线，钼精矿产量明显收缩，钼铁厂商也压货惜售；同时，冬季钼矿山东北、内蒙等钼主产区都受到冬季气候因素影响停产较多，且短期内复产困难。我们对钼市的判断是：春节前后价涨量小，开春以后价平量增。在春节前后，钼价还有上升动力，但成交量有限。节后开工之后，钼价如继续升至 1800 元/吨度以上，钼矿厂商开始盈利
20、，钼铁库存将会逐步释放，价格上涨态势受到打压，但会比较坚挺，届时成交量就会起来，钼厂商的产销量相应增加。钼上市公司的业绩方面，由于钼价上涨主要在 2012 年底较短时间，各大厂商的产销量也较少，因此对公司 2012 年业绩帮助不大。2013 年，钼精矿均价可能会提升至 1900 元/吨度左右的水平，再加上产销量有所增长，可能对相关上市公司业绩形成提振。表 2：对我们所覆盖的钼业上市公司 2012 年的业绩测算,洛阳钼业,新华龙,2012 年 EPS钼精矿均价预测（元/吨度）,0.22,1750,0.32,数据来源：安信证券研究中心表 3：基于钼精矿均价的 2013 年业绩敏感性分析,钼精矿均价
21、预测（元/吨度）2013 年 EPS：洛阳钼业新华龙,18000.290.37,1,9000.2950.40,2,0000.3000.42,2,1000.3050.44,数据来源：安信证券研究中心,图 5：主要小金属和稀土价格一周涨跌幅13%8%3%-2%-7%-12%数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,图 6：小金属和稀土价格 2013 年以来涨跌幅20%15%10%5%0%-5%-10%-15%数据来源：Bloomberg，Wind，安信证券研究中心,6,行业动态分析/有色金属1.3.欧元区领先指标好转，美国
22、 CPI 回落，中国 CPI 超预期引发通胀担忧欧元区领先指标有好转迹象，欧央行不降息提振经济乐观预期。欧元区 11 月失业率继续攀升至 11.8%的历史高位，工业生产指数同比、环比皆继续下探。不过，自上周欧元区PMI 指标略微好转后，12 月份的工业信心指数、经济情绪指数等均在企稳回升，刚公布的 1 月份 Sentix 投资信心指数还出现了大幅改善。这暗示在欧债危机缓解背景下，欧元区的经济至少在开春季节有望获得一段时间的恢复。另外，从欧央行在上周四议息会中维持 0.75%不变的决定中，也可以看出政策当局对欧元区经济景气的积极态度。美国 11 月份 CPI 为 1.8%，结束此前连续三个月的升
23、势，对宽松政策的掣肘不大。美国CPI 自 8 月份以来连续回升三个月，10 月份升至 2.2%，但 11 月份出现显著回调，这可能与财政悬崖的不确定性导致经济遇冷有关。虽然在悬崖平滑之后，美国温和回暖之势已定，但目前来看 CPI 离美联储 QE3 推出门槛的 2.5%尚有距离，对宽松政策的掣肘不大。3 月份财政悬崖的谈判定会缩减公共开支，到时对经济浇下的凉水也会使退出 QE 的呼声降温。中国 CPI 超预期引发通胀担忧。12 月份 CPI 同比上涨 2.5%，其中，食品价格上涨 4.2%，较上月提升 1.2 个百分点，其中鲜菜价格同比达到 14.8%，成为带动 CPI 上行的主要因素。这主要源
24、于 2012 年 12 月是近七年来 12 月气温最低的一年，部分地方气温突破历史极值，严寒影响蔬菜的生产、运输导致菜价跳升。虽有很大程度上的季节因素，但随着经济增速的回升以及劳动力成本上升，CPI 在 2013 年逐步上行是值得警惕的。我们认为，通胀是目前经济反弹上空挥之不去的压制因素，这将会使本就中性的货币政策趋紧，进一步制约经济回暖可能到达的高度。安倍言论又促使日元贬值，日央行货币宽松的预期进一步增强，同时也小幅度推高美元指数。本周安倍晋三发表言论，认为货币政策不仅要与通胀挂钩，还要和就业挂钩，意在压低日元，扩大出口。市场也开始传言日本央行迫于政治压力，已开始讨论将通货膨胀目标翻倍，并向
25、其资产购买计划注入更多资金。这一方面带来海外流动性进一步扩张的预期，也使得日元进一步贬值，小幅推高美元指数。2.一周动态,基本金属,国内铜冶炼企与 BHP TC/RCs 谈判陷入僵局（1 月 9 日，百川资讯）据英国金属导报消息称，国内部分铜冶炼企未与必和必拓（BHPBilliton）就 2013 年度铜精矿加工费（TC/RCs）事宜达成一致，谈判再入僵局。据悉，必和必拓参考旗下智利 Escondida 的精矿标准提出 68 美元/6.8 美分的报价，价格有效期至 2012 年 12 月 31 日。“因为中国冶炼厂坚持 75 美元/7.5 美分，而必和必拓只接受 68 美元/6.8 美分的报价
26、，双方僵持着。”与会的一冶炼厂透露。与必和必拓陷入谈判僵局的有国内冶炼商有祥光铜业和大冶有色。而必和必拓与江西铜业和铜陵有色的谈判会延迟到 2013 年初。另一冶炼商预计必和必拓可能最终会接受 70 美元/7 美分的报价。据悉，必和必拓与中国冶炼上去年签订的长单价格在每吨 60 美元/6 美分每磅 2012。国际铜研究组织 10 月预测，2013 年全球铜产量将增加 105 万吨至 1753 万吨。据江铜透露，2012 年中国铜冶炼产能在 2011 年（约 520 万吨）基础上再增加了 40 万吨。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,”,“,”,7,行业动态分析/有色
27、金属欧洲消费者重建库存，铅供应吃紧（1 月 10 日，上海有色网）据伦敦 1 月 10 日消息，欧洲铅废料供应紧俏促使人们急于寻求供应，企业要为新的一年重建库存，交易商称，高等级的铅升水已触及纪录高位，且料将进一步上涨。交易商称，欧洲铅消费者准备支付较 LME 现货价格高出逾 200 美元的升水，以确保高品质原料供应。纯度 99.97%的标准等级铅升水从去年 10 月的约每吨 35-60 美元蹿升，交易商称他们的客户将在新的一年支付更高的升水，以换取用于生产更精密电池的低杂质含量铅。一位现货铅交易商称：“客户准备支付高升水，因为他们觉得市场没有原材料，他们担心无法为今年订购足够的优良品质材料，
28、“市场极度渴望纯度 99.98%或 99.99%的铅。我不会考虑价格，因为我知道我可以将其转售。”随着北半球冬季的到来，铅需求预计将猛增，因极寒天气或导致更多电池失灵。他表示：给我们的印象是，未来几个月需求将非常强劲，因整体行业前景改善，因此一切都指明未来 2-3 个月铅市将经历一段困难时期。LME 锡库存仅为区区 1.27 万吨，而且几乎不在欧洲地区的仓库。在马来西亚柔佛的仓库，等待交割原材料的队伍已排到三个月之后了。,贵金属,印度黄金贷款 4 年来翻 8 倍 政府欲抑制黄金需求（1 月 7 日，百川资讯）印度财长表示，对黄金的需求必须缓和下来，如果对黄金的需求持续热涨到最后，可能除了以更高
29、的价钱进口黄金之外别无选择。“目前印度政府正在考虑相关问题。”目前，印度深陷经常账户赤字过高的困扰之中，2012 年 4 月至 9 月期间内，这一赤字数额达到了 202 亿美元，而黄金进口是其中不可忽略的重大因素。将标准金进口关税翻两倍（至 4%）就促使这一赤字同比下降了 30.3%。目前印度政府正在努力疏通通道，将投资者的资金转向股票市场或其他理财工具中去，以降低黄金需求。从 2008 年 4 月以来，印度的黄金贷款上涨了 8 倍之多。据印度非银行机构（NBFC）黄金调查报告显示，在印度，人们把黄金视为可以自由兑换其它形式流动性的一种资产，甚至在非正式的市场中也可以实现交易。而随着近几年黄金
30、市场的成熟，黄金贷款的增长非常迅猛。,小金属,锆矿价格止跌，部分化学锆厂家出现惜售心态（1 月 7 日，百川资讯）目前国内化学锆市场依旧弱势，厂家报价低位，目前山东地区 36 氧氯化锆含税出厂报价在 11000-11500 元/吨，据了解有 10400 元/吨成交，厂家出货平稳，只是市场竞争压力大，价格难达到理想状态，目前厂家也是处于亏损状态，由于近期锆英砂价格止跌回稳，再有目前价格出货也是赔钱，因而厂家近期出货意愿也不强烈；氧化锆市场价格持稳，目前含量 99.5%，325 目氧化锆含税报价在 4.3-4.5 万元/吨，国际经济依旧呈疲软运势，国内经济没有回暖迹象，而随着原材料的止跌回稳，预计
31、氧化锆价格也会止跌回稳。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,8,行业动态分析/有色金属表 4：有色金属行业重点公司财务和估值汇总表,公司,公司,股价,EPS(元),P/E(x),投资评级,名称,代码,(01/11),2011,2012E,2013E,2014E,2011,2012E,2013E,2014E,原评级,现评级,铜,铜陵有色云南铜业江西铜业,000630000878600362,18.5614.6724.05,1.010.441.89,0.890.411.68,0.820.631.74,0.850.611.67,18.433.412.7,18.7n/a15.
32、9,20.428.213.4,20.232.613.7,中性-A中性-A增持-A,增持-A中性-A增持-A,铝,焦作万方云铝股份神火股份南山铝业中孚实业新疆众和中国铝业,000612000807000933600219600595600888601600,10.555.187.376.854.819.095.11,0.790.060.680.530.130.670.02,0.210.020.430.500.090.43-0.35,0.160.180.860.540.020.51-0.17,0.370.580.940.610.140.600.04,13.3n/a10.813.036.213.5n
33、/a,42.2n/a25.415.2n/a29.3n/a,23.414.812.312.524.118.239.3,26.411.08.612.225.316.273.0,增持-A买入-B买入-B增持-A中性-A增持-A增持-B,增持-A增持-A买入-B增持-A中性-A增持-A增持-B,铅、锌,中金岭南宏达股份驰宏锌锗西部矿业,000060600331600497601168,9.066.5113.907.67,0.460.050.270.36,0.330.040.110.23,0.450.070.150.17,0.430.000.160.20,19.7n/a50.721.3,39.4n/a6
34、3.2n/a,19.754.355.623.2,20.1n/a57.917.0,增持-A增持-A增持-A,增持-A中性-A中性-A,黄金,辰州矿业中金黄金山东黄金紫金矿业,002155600489600547601899,19.1815.9336.433.78,0.990.931.340.26,0.791.012.220.26,1.740.952.230.30,1.690.902.330.42,19.417.227.214.4,23.730.122.316.4,21.325.720.513.0,21.827.020.810.8,增持-A中性-A中性-A增持-A,中性-A中性-A增持-A增持-A
35、,其它,格林美西藏矿业锡业股份包钢稀土宝钛股份厦门钨业金钼股份中科三环宁波韵升宜安科技,002340000762000960600111600456600549601958000970600366300328,11.5512.0819.7335.3517.1638.0611.1529.8515.2616.37,0.420.110.782.870.141.500.231.511.290.66,0.680.250.383.530.040.840.202.001.470.42,1.090.410.493.610.091.020.292.321.710.63,0.000.530.004.610.100
36、.930.342.751.960.81,27.8n/a25.412.3n/a25.448.919.711.924.8,42.8n/an/a38.8n/a45.365.622.416.439.0,25.7109.835.225.3n/a36.244.619.915.126.0,16.752.532.921.8n/a40.936.018.113.220.2,增持-A增持-A中性-A增持-A中性-A增持-A中性-A增持-A增持-B20.2,增持-A中性-A中性-A增持-A中性-A中性-A中性-A买入-B增持-A买入-B,行业平均,23.1,33.4,29.9,26.8,数据来源：Wind，公司公告，
37、安信证券研究中心注：2011 年及以后的预测均按最新股本计算。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,9,行业动态分析/有色金属表 5：主要有色金属价格及其预测,单位,2010 年,2011 年,2012E,2013E,2014E,国内(含税价),铝铜铅锌镍锡黄金白银氧化铝(国产)氧化铝(进口),元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/克元/公斤元/吨元/吨,15,77459,21316,15317,538166,817147,173267.84,7352,7002,700,16,80666,17216,40116,976170,426191,974328.17,6492
38、,8502,900,15,95057,50015,50015,000125,000155,000332.85,9212,6502,650,16,00056,00015,80015,000135,000160,000324.15,6722,8002,800,16,60055,00016,00015,000140,000175,000303.95,0642,8502,850,国际,铝铜铅锌镍锡黄金白银,美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨美元/盎司美元/盎司,2,1737,5432,1472,15921,81120,4081,22720.2,2,3988,8132,3972,19322
39、,84325,9581,57335.3,1,9808,0001,9501,96017,00020,0001,63029.0,2,0008,0002,0501,96018,00022,5001,60028.0,2,1507,8002,0001,96020,00024,0001,50025.0,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,（万吨）,（美元/吨）,（万吨）,1994年,1995年,1996年,1997年,1998年,1999年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,200
40、7年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2008年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2009年,2010年,2011年,2012年,（万吨）,（美元/吨）,（美元/吨）,（美元/吨）,（万吨）,（美元/吨）,（吨）,1900年,1900年,1900年,1900年,1900年,1900年,1901年,1901年,1901年,1901年,1901年,1901年,1902年,1902年,1902年,1902年,1902年,1902年,1903年,（吨）,（美元/吨）,10,行业动态分析/有色金属附录：,图 1：
41、主要交易所铝库存 vs 铝价,图 2：主要交易所铜库存 vs 铜价,600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0,主要交易所库存（左轴）,LME3月期铝价,3500300025002000150010005000,140120100806040200,主要交易所库存（左轴）,LME3月期铜价,100009000800070006000500040003000200010000,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 3：主要交易所锌库存 vs 锌价,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 4：主要交易所铅库存 vs 铅价,160.00140.00120
42、.00100.0080.0060.0040.0020.000.00,主要交易所库存（左轴）,LME3月期锌价,5000450040003500300025002000150010005000,45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,主要交易所库存（左轴）,450040003500300025002000150010005000LME三月期铅价,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 5：主要交易所镍库存 vs 镍价,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 6：主要交易所锡库存 vs 锡价,18000016000014
43、0000120000100000800006000040000200000,主要交易所库存（左轴）,LME3个月镍价,6000050000400003000020000100000,450004000035000300002500020000150001000050000,主要交易所库存（左轴）,LME3个月锡,35000300002500020000150001000050000,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,(美元/吨),(美元/吨),(元/吨),(元/吨),201
44、0年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2011年,2012年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,美元/盎司,美元/盎司,1994年,1990年,1992年,1996年,1998年,2000年,2002年,2004年,2006年,2008年,2010年,2008年,2010年,（元/吨）,美元/吨,2002年,2001年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008
45、年,2009年,1996年,1997年,1994年,1995年,1998年,1999年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2011年,1981年,1984年,1987年,1990年,1993年,1996年,1999年,2002年,2005年,11,行业动态分析/有色金属,图 7：上海期交所、LME3 月期铝价格,图 8：上海期交所、LME3 月期铜价格,250002200019000160001300010000,上海(左轴),LME(右轴),36003000240018001200,
46、8200064500470002950012000,上海(左轴),LME(右轴),12250100007750550032501000,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 9：金价走势（月度）180016001400120010008006004002000数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 11：MB 现货氧化铝 FOB 报价7006005004003002001000,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 10：银价走势(月度)50454035302520151050数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 12：国产、进口现货氧化铝价格（完
47、税价）7000600050004000300020001000,进口,国产,数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,数据来源：上海有色网，安信证券研究中心,(元/吨),(元/吨度),2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2010年,2011年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,(元/吨),(元/吨),2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2
48、003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2012年,2012年,2013年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,(美元/公斤),(元/吨),2007年,2009年,2004年,2005年,2006年,2008年,2010年,2011年,2012年,12,行业动态分析/有色金属,图 13：国内钼精矿报价50004000,图 14：国内钨精矿报价（湖南）175000145000,115000300085000,20001000数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图
49、 15：长江现货市场电解镁报价48600366002460012600600数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 17：长江现货市场 1锑锭报价1200001100001000009000080000700006000050000400003000020000数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,5500025000数据来源：上海有色网，安信证券研究中心图 16：长江现货市场电解锰报价3660027600186009600600数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心图 18：MB 海绵钛报价3530252
50、0151050数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心,(美元/磅),(元/吨),2012年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,(美元/磅),(元/吨),2004年,2000年,2001年,2002年,2003年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2010年,2007年,2008年,2009年,2011年,(美元/公斤),(美元/公斤),2011年,2000年,2001年
