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1、国际金融实务,9 国际融资业务,知识目标了解国际融资的概念和分类熟悉国际股权融资、国际债券融资、国际项目融资和国际租赁融资的相关内容技能目标能够针对不同的企业选择不同的融资渠道，利用理论解决现实问题。,9 国际融资业务,国际股权融资,2,国际债券融资,3,国际租赁融资,4,国际项目融资,5,9.1 国际融资概述,国际融资的类型,9.1 国际融资概述,国际融资是指不同国家与地区之间的资金需求者和供应者通过不同途径在国际间进行融通资金的活动。,国际融资的当事人有：资金供应者（债权人）、资金需求者（债务人）和金融中介人。具体包括：一国政府与别国政府之间，一国政府与别国银行之间；国际金融组织与一国政府
2、、企业或银行之间；一国企业、银行与别国的企业、银行之间的融资活动。,当事人,概念,国际融资,9.1 国际融资概述,主客体广泛而复杂,受到政府管制,风险较大,国际融资的特点,国际融资活动一般在居民和非居民之间进行。居民不是以国籍或法律为标准，而是以交易者的经济利益中心所在地作为划分的标准。国际融资的媒介是各种国际货币，它可以是筹资人所在国货币，贷款人所在国货币，或第三国货币。,国际融资是居民和非居民之间的资金融通和转移，对各国经济的发展和稳定具有重大的影响，不可避免地涉及国与国的金融管制。主权国家对国际融资的管制体现在，对国际融资的主体、客体和融资信贷条件实行法律的、行政性的各种限制性措施。,国
3、际融资与国内融资相比，风险较大，除了面临和国内风险一致的偿债能力风险外，还面临着国家风险和汇率风险。,就直接融资而言，国际融资工具创新主要表现在打破了一些传统的融资界限。就间接融资而言，打破了传统方式的短期银行信贷、中长期信贷、抵押贷款、利率和融资期限同定的界限。,融资工具不断创新,9.1 国际融资概述,是否通过金融媒介,融通资金的来源,融资目的,国际融资的类型,直接融资是指资金融通是由资金供应者与筹资者直接协商进行，或者通过经纪人把融资双方结合起来进行融资，经纪人则收取一定的佣金。间接融资是指通过金融中介人，如银行和保险公司、投资公司等非银行金融机构进行的资金融通。,国际商业银行融资是指资金
4、来自国际商业银行。国际金融机构融资是指融通资金来自国际金融机构。政府融资是指融通的资金来自各国政府的财政预算。国际租赁融资是一种通过租赁实现的融资方式，它是以动产为主，将金融与贸易相结合，由出租方、承租方、供货方以及银行界共同参与进行的一种新型融资活动。,国际贸易融资是指与贸易有直接关系的融资，最典型的中长期国际贸易融资是出口信贷。项目融资是指为特定的工程项目融通资金，均为中长期融资，资金量和风险都较大。一般融资泛指既不与进出口贸易，又不与特定工程项目直接联系的融资。,短期融资，是指资金融通期限在1年以下的融资活动，包括银行短期信贷、短期证券融资、票据贴现业务和短期贸易融资（承购应收账款业务、
5、保付代理）等。中长期融资，是指资金融通期限为1年以上的融资活动，一般需资金供需双方签订融资协议，包括银行中长期信贷、国际证券融资、出口信贷、国际项目融资、国际租赁、国际金融机构和政府组织贷款等。,融资期限,9.2 国际股权融资,我国的国际股权融资,9.2 国际股权融资,股票是股份有限公司签发的，用以证明股东所持有的股份的凭证。股票持有人称为股东。股票只是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书，是参与公司决策和索取股息的凭证，不是实际资本，而只是间接地反映了实际资本运动的状况，从而表现为一种虚拟资本。,股票的特征不可偿还性参与性 收益性 流通性 价格波动性和风险性,9.2 国际股权融资,普通股
6、是公司发行的无特别权利的股票。它是公司资产的基本构成部分，具有一切股票的基本特点。,优先股是相对普通股而言的，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。,9.2 国际股权融资,股票面值,股票净值,股份公司将其资产平均分成若干股份，每一股份代表的资产额为股票面值。股票面值只是印在股票票面上的金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。,股票的净值又称为帐面价值，也称为每股净资产，是根据公司的财务报表计算出来的每股股票所包含的资产净值，是一个会计价格。股票净值的计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本，得到
7、的就是每股的净值。,股票市值,股票市值，是指股票在证券市场上买卖的价格，通常所指的股票价格就是指市价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常性的变化之中。,9.2 国际股权融资,1、国际股票发行人仅限于资本业已股份化的特定类型的公司组织，通常为股份有限公司或特定类型的有限责任公司。2、国际股票发行人与投资人分属于不同的国家或地区，其股票发行或上市交易行为受到不同国家法律的支配，法律冲突问题的解决较为复杂。3、国际股票本质上是一种可自由流转的股东权利凭证，它具有权利无期限性，采取记名证券形式，其权利内容又具有复合性与复杂性。4、通常不以
8、单纯的一次性股票发行为内容，发行人往往追求国际股票发行与股票上市的双重后果。5、涉及的技术性强、程序复杂。,股票公开发行(Public Offer)，是指发行人根据法律规定，以招股章程形式向社会公众投资人公开进行募股的行为，其发行程序、信息披露和有效认股的确认均要受到严格的法律约束。股票私募发行(Placement)，又称为”配售”，则是指发行人根据法律的许可，以招股信息备忘录或类似形式向特定范围和特定数量的专业性机构投资人以直接要约承诺方式进行售股的行为，其发售程序、信息披露和有效认股的确定仅受到较为宽松的法律控制。,国际股票的发行方式,国家股票的特征,国际股权融资是指符合发行条件的公司组织
9、依照规定的程序向境外投资者发行可流转股权证券的国际融资方式。,9.2 国际股权融资,1、企业可以获得永久可用而不必偿还的外币资本。企业发行股票筹集的外币资本，可以大大改善企业财务结构，减轻企业财务负担，增强企业借债能力，减轻由于本币贬值而带来的外汇风险。2、在国际上发行股票并上市流通，提高了企业的知名度。因为只有效益好、有发展潜力、能为国外公众所接受的企业，才能以较好的价格吸引国外投资者。同时，由于企业在国外知名度和形象的提高，为企业进一步在国际资本市场上融资争取优惠利率奠定了基础。3、企业将面临信息披露的压力。股票的发行尤其是公募必须提供详细说明书、公司经营的重大信息，并报经国际认可的会计师
10、事务所审核，信息的采集审计、发布所需的成本很大，且极易涉及商业秘密，给公司经营带来不便。4、企业将面临投资者的压力。投资者购买股票既注重长期投资利益，也注重企业的短期表现，长期表现差的股票将被投资者从资产组合中剔除。5、企业面临竞争的压力。股票市场对上市公司永远存在兼并收购的压力。,国际股权融资的作用,9.2 国际股权融资,中国的国际股权融资,境内上市外资股简称B股，是以人民币为面值，以外币认购、买卖、采取记名股票形式，在中国境内证劵交易所上市交易的股票。B股的投资者仅限于：外国的自然人、法人和其他组织机构；中国香港、中国台湾、中国澳门的自然人、法人和其他组织机构；定居在国外的中国居民；中国证
11、券监督管理委员会规定的境内上市外资股的其他投资人，B股股东与A股股东拥有同等权利并承担同等义务。,境外上市外资股结构是指发行人通过国际承销人在境外募集股份，并将该股票在境外的公开发售地的证券交易所直接上市的融资结构，此类募股通常采取公开发售与配售相结合的方式。我国的证券法规将依此类结构募集的股份称为“境外上市外资股”，实践中通常称为“H股”、“N股”、“S股”等。,间接境外募股上市结构是指一国的境内企业通过其在境外的控股公司向境外投资人募集股份筹资，并将该募集股份在境外公开发售地的证券交易所上市的股票融资结构。依其公司重组方式又可分为通过境外控股公司申请募集上市和通过收购境外上市公司后增募股份
12、两种。,存托证(Depositary Receipt)又称”存股证”，是一种以书面形式发行的，代表投资者对境外证券所有权的可转让证券。存托证的发行者将其在本国发行的股票交给本国银行或外国银行在本国的分支机构保管（经常称之为保管银行），保管银行以这些股票作担保，委托外国银行（存托银行）发行与上述股票相对应的凭证，这就是存托凭证，外国投资者购买了它，就相当于拥有发行公司的股票。,9.2 国际股权融资,B股融资，企业主要依据国内法规如中华人民共和国公司法、国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定等。而H股和N股融资，企业除了要遵守国内有关法律、法规外，还必须遵守中国香港特区和美国证券市场股票上市的
13、有关证券法规。,法律基础,上市条件,根据中国大陆和香港特区及美国的证券法规，上市公司在经营业绩、公司资产、社会公众股东持股比例等方面都存在较大的差异。,上市审批程序,H股发行上市主要由中国证监会、证交所和有关地方政府部门参与。而H股与N股发行上市不仅要得到国内证券监管部门的批准，而且还要得到国外证券监管部门的批准，程序更为复杂。,上市程序,B股与H股N股上市要求的文件编制内容和种类与境外上市都不一样。这些差异主要表现在文件编制、上市申请、上市手续和上市日期等方面。,9.3 国际债券融资,国际债券的发行,9.3 国际债券融资,国际债券是指一国政府当局、金融机构、工商企业、地方社会团体以及国际组织
14、机构等单位，为了筹措资金而在国外市场发行的使用外国货币作为面值的债券。国际债券的发行者与发行地点不属同一国家，因此它的发行者与投资者属于不同的国家，国际债券是一种在国际间直接融通资金的金融工具。,1、资金来源广 2、发行规模大 3、存在汇率风险 4、有国家主权保障 5、以自由兑换货币作为计量货币,特征,概念,国际债券及其特征,9.3 国际债券融资,欧洲债券是借款人在债券票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸国际金融市场发行的债券，即欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。欧洲债券市场是指任何在票面上所用货币和发行国国家之外发行的国际债券，所以又称“境外债券”。,外国债券指国
15、际借款人（债券发行人）通过外国金融市场所在国家的银行或金融组织发行的该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人在一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。,国际债券的类型,9.3 国际债券融资,外国借款者在美国发行的、经美国证券交易委员会批准的以美元计价并主要由美国国内包销团经办出售给美国公众的债券。扬基债券期限长，一般是68年；市场规模大，对国际资本借贷双方都有较大的吸引力，借款者一般为国际机构、外国政府或政府机构。在扬基债券市场上，资金供应充沛，借款渠道繁多，投资工具种类多样化，能满足各种借款人和投资者的不同需要。扬基债券的二级市场高度发达。,扬基债券,日本债券,日本债券又称为武
16、士债券，是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货币的债券。发行者主要是需要在东京市场进行连续筹资的国际机构、一些发行4年以上债券的长期筹资者，以及在欧洲债券市场上信誉不佳的发展中国家。,龙债券,龙债券是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家货币标价的外国债券。龙债券一般是到期一次还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次的浮动利率债券。龙债券的发行以非亚洲货币标定面额，尽管有一些债券是以加拿大元、澳元和日元标价，但多数是以美元标价。龙债券的发行人
17、来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家。,外 国 债 券,9.3 国际债券融资,欧洲债券是借款人在债券票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸国际金融市场发行的债券，即欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。欧洲债券市场并不是个地理范围上的概念，它实际上包括了亚洲、中东等地的国际债券市场。因此，欧洲债券市场是指任何在票面上所用货币和发行国国家之外发行的国际债券，所以又称“境外债券”。,欧洲债券产生于60年代，是随着欧洲货币市场的形成而兴起的一种国际债券。60年代以后，由于美国资金不断外流，美国政府被迫采取“利息平衡税”和限制对国外借款人的贷款数额等一系列限
18、制性措施。这两项措施使外国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款。但与此同时，许多国家有大量盈余美元，需要投入借贷市场获取利息，于是，一些欧洲国家开始在美国境外发行美元债券，这就是欧洲债券的由来。欧洲债券最初主要以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。70年代后，随着美元汇率波动幅度增大，以德国马克、瑞士法郎和日元为面值货币的欧洲债券的比重逐渐增加。,产生与发展,含义,欧洲债券,9.3 国际债券融资,欧洲债券的特点,（1）欧洲债券管制松、种类多、货币选择性强。（2）发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务（3）欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低
19、。公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。（4）欧洲债券流动性强，不记名。（5）欧洲债券安全性和收益率高。,欧洲债券的种类,（1）按面值货币划分，欧洲债券可分为欧洲美元、欧洲马克、欧洲日元、欧洲英镑和欧洲瑞士法郎债券等多种形式，其中欧洲美元债券市场比重最大。（2）按计息方式划分，欧洲债券可分为固定利率债券、浮动利率债券、可转换债券等。（3）按偿还方式划分，欧洲债券可分为到期一次偿还债券和分期偿还债券。,9.3 国际债券融资,1、发行方式的差异 外国债券由面值货币所代表的国家的证券公司、金融公司、财务公司等机构组成承销团承购债券，常常采用公募和私募两种形式发售债券。,2、面值货币的差异 外国债券的货
20、币仅限于债券所在国市场的货币，而欧洲债券的发行人则可根据各国不同的利率、汇率和市场供求等因素的现状及未来走势选择一种对发行人最有利的货币。,3、管辖法律的差异 外国债券的发行和交易必须受债券市场所在国有关法令的管制和约束。而欧洲债券的发行一般不受面值货币所在国或市场所在国金融法规的管制，无需政府部门的批准。,4、税收政策的差异 外国债券发行人必须根据债券市场所在国的法规交纳税金，而欧洲债券实际上是一种无国籍债券，采取无记名形式，其发行人无须交税，每年付息一次，投资者的利息收入免征预提税。,外国债券融资和欧洲债券融资的区别,9.3 国际债券融资,（1）公募。这是向社会广大公众发行的债券，可在证券
21、交易所上市公开买卖。公募债券的发行必须经过国际上认可的债信评级机构的评级。借款人需将自己的各项情况公布于众。,（2）私募。它是指私下向限定数量的投资人发行的债券。这种债券发行的金额较孝期限较短、不能上市公开买卖。但私募债券机动灵活，一般不需要债信评级机构评级，也不要发行人将自己的情况公布于众，发行手续较简便。,国际债券的发行方式,（1）直接发行。由发行人自己出面发行债券，发行人自己办理发行的全部手续，做好发行前的准备工作，并直接向投资人出售债券，剩余的债券也由自己处理。,（2）间接发行。由发行人委托中间人代理发行债券，具体又分为委托募集和承购募集。委托募集是委托销售集团推销债券，推销不完的债券
22、退回发行人处理。承购募集是由承购集团推销，推销不完的债券由承购人买下。,国际债券的发行方式,9.3 国际债券融资,（1）发行人确定牵头经理人。在接到发行人的授权书后、牵头经理人开始工作。（2）牵头人帮助发行人在发行地国家表示发行债券的意向、征求该国政府许可。（3）发行人与牵头人商定发行债券的基本条件、拟订条款。（4）发行人与经理人签订订购协议。（5）经理人与承销人签订承销协议、或与推销人签订推销协议。（6）发行人通过承销人向广大投资人提交招募说明书、介绍和宣传债券。（7）债券发行到投资者、即承销人将债券出售给广大投资人。,国际债券的发行程序,9.4 国际租赁融资,9.4 国际租赁融资,狭义的国
23、际租赁狭义的国际租赁仅指跨国租赁或跨境租赁，是指分别处于不同国家或不同法律体制之下的出租人和承租人之间的一项租赁交易。,广义的国际租赁广义的国际租赁不仅包括跨国租赁，还包括间接对外租赁。所谓间接对外租赁，是指一家租赁公司的海外法人企业（合资或独资）在东道国当地经营的租赁业务。不管承租人是否为当地用户，对这家租赁母公司而言是间接对外租赁。,融资租赁是指出租人在实质上将属于资产所有权上的一切风险和报酬转移给承租人们一种租赁。我国政府对融资租赁的定义为：融资租赁是指由出租方融通资金为求租方提供所需设备，具有融资、融物双重职能的租赁交易。它主要涉及出租方、承租方和供资方三方当事人，再有两个或两个以上的
24、合同构成。,融资租赁,9.4 国际租赁融资,联合机构,经销商和租赁经纪人,大制造商,银行、保险等金融机构,租赁公司,分为专业租赁公司和融资租赁公司,形式有银行直接出资成立租赁公司，金融机构之间联合成立租赁公司，也有金融机构与工业垄断组织联合设立租赁公司。,大制造商为了促销，常常在本企业内开辟租赁部或设立附属租赁公司，经营本企业机器设备的租赁业务。,国际租赁市场上的出租人,9.4 国际租赁融资,第一，国际租赁涉及的出租方、承租方和供贷方三方面当事人一般属于不同的国家或地区；第二，国际租赁涉及的商务合同至少有一个是涉外合同；第三，国际租赁的最终资金往往来源于国际金融市场，主要通过国际金融市场的短期
25、贷款、中长期贷款和发行债券等方式筹资；第四，国际租赁的风险比一般的国内租赁的风险大，它除了包括信用风险、政治风险、利率风险外，还包括一个更重要的风险，即汇率风险。,国际租赁的特点,国际租赁的特点,9.4 国际租赁融资,承租人无需自筹大量资金即可得到所需的机器设备，从而腾出资金扩大其他投资；与出口信贷相比，利用租赁引进设备是全额融资，资金利用率高；与自身购买相比，利用租赁引进设备，通过续约或更新设备，可以经常使用较先进的技术，保持设备、产品的竞争力；租金一般固定，便于成本核算，并免除了因通货膨胀带来的不利影响；租赁设备的安装、维修、技术人员培训及设备损坏风险均由出租人承担；租赁期间，承租人可以熟
26、悉设备的质量、性能及生产效果，为以后留购设备或直接购买创造条件，避免盲目购进。,租金总计高于承租人直接购买的价格；承租人对租赁物只有使用权没有所有权，不能随意处置或改造设备；出租人因本国税法改变使其出租成本提高时，亦由承租人承担。,对承租人的积极作用,对承租人的消极作用,9.4 国际租赁融资,出租人租赁出口机器设备，能起到推销产品、扩大出口的作用；主要发达国家的税法均对出租人给予税务优惠，如在美国，出租人能获得购买新设备费用10%的联邦投资减税及折旧收益；出租人通过出租物的维修、零配件的更换、技术培训与咨询等服务，还可以扩大劳务出口；由于租赁公司大多依附于银行或以银行为主要股东，故而容易取得银
27、行优惠贷款，借以降低租金，吸引租赁客户。,出租人收回资金的周期比商品出售周期要长，影响资金的周转；在租赁期内租赁物的所有权归出租人，尽管可以为设备投保，但出租人仍要承担一定的风险。,对出租人的积极作用,对出租人的消极作用,9.4 国际租赁融资,第一，融资租赁是一项至少涉及三方当事人的交易；第二，拟租赁的设备由承租人自行选定，出租人只负责按用户的要求给予融资便利；第三，出租人在此交易中就能收回全部或大部分该项交易的投资；第四，不可解约性；第五，设备的所有权与使用权长期分离；第六，设备的保险、保养、维护等费用及设备过时的风险均由承租人负担；第七，基本租期结束时，承租人对设备拥有留购、续租或退租的选
28、择权。,金融租赁,经营租赁,第一，租赁期短，大大低于设备寿命周期，出租人必须通过多次租赁才能将设备投资金额全部追回，因而它是不完全付清的租赁（Non-payout Lease）；第二，承租人承担设备过时、保险、维修的所有责任，所以租金较金融租赁高许多；第三，租赁合同可以撤销，即承租人在一定条件下可以中途解约，退租或改租设备；第四，租赁期满，承租人只能退租或续租，不得留购；第五，经营租赁允许承租人进行短期试用，承租人可以以最小的代价获得今后购买或长租一项设备所必需的操作经验。,（一）根据租赁目的和回收投资划分为金融租赁和经营租赁,9.4 国际租赁融资,是指一项交易中，购置成本百分之百的由出租人自
29、行承担的租赁。,单一投资租赁,（二）根据出租人购置租赁设备的出资比例的不同来划分为单一投资租赁和杠杆租赁。,也称衡平租赁或代偿贷款租赁，是指一家或几家租赁公司联合，以设备和租金作抵押，通过少量的资金来融通大量资金，以便购买大型的资本密集型设备，提供给承租企业使用的一种复杂的租赁方式。,杠杆租赁,9.4 国际租赁融资,（三）根据租赁设备的资金来源和付款对象划分为直接租赁、转租赁和回租租赁。,即购进租出，即出租方在国内外金融市场上筹借资金，向制造商或供应商支付货款，购进设备后直接租赁给承租人使用。,即承租企业先将其设备出售给租赁公司，再租回使用的租赁形式。,直接租赁,转租赁,回租租赁,又称再租赁，
30、是租进租出的做法，即出租方从国外租赁公司租赁设备，然后转租给用户。,9.4 国际租赁融资,综合租赁是一种将租赁业务与某些贸易方式相结合的租赁方式，是租赁与合资经营、合作经营、对外加工装配、补偿贸易及包销等其它贸易方式相结合的租赁方式。,1、租赁与补偿贸易相结合的租赁形式，即出租人把机器设备出租给承租人，承租人不是以现汇而是以租进的机器所生产的产品偿付租金；2、租赁与来料加工、来件装配相结合的租赁形式，即承租人在租进机器设备的同时，承揽出租人的来料加工、来件装配业务，承租人用一部分加工费抵付租金；3、租赁与包销相结合的租赁形式，即承租人将所租设备生产出来的产品交出租人包销，出租人从包销款中扣取租
31、赁费。,9.4 国际租赁融资,1、租赁物的选择。2、申请租赁。3、审查租赁申请。4、签订租赁合同。5、租赁物的交接。6、租赁物的验收。7、承租人按租赁合同定期向出租人交付租金。8、租赁设备的保险和维修保养。9、租赁合同期满时租赁物的处理。,国际租赁的程序,附加率法：R平均每期租金；P概算成本；n租期；i每期利率；r附加利率（有出租人内部掌握）。,9.4 国际租赁融资,等额年金法：期初付款期末付款,租赁率法：R=P(1+y)/n，式中y为租赁率。,平均分摊法计算公式为：R,租金的计算方法,9.5 国际项目融资,9.5 国际项目融资,项目融资（Project Financing），是指向某一特定的
32、工程项目提供贷款，贷款人依赖该项目所产生的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并将该项目或经营该项目的经济单位的资产作为贷款的担保。从广义上说，一切针对具体项目所安排的融资都可以划归为项目融资的范畴。但金融界习惯上一般只将具有无追索权(Non-recourse)或有限追索权(Limited recourse)形式的融资活动称为项目融资。,项目融资的概念,9.5 国际项目融资,银团贷款方式的特点1、货款人不是凭主办单位的资产与信誉作为发放贷款的原则，而是根据为营建某一工程项目而组成的承办单位的资产状况及该项目完工后的经济效益作为发放贷款的原则。2、项目融资的偿还依赖于项目建成后的经济收益为来源
33、，而不是像传统贷款那样依赖借款人的所有财产及其收益作为偿债来源。3、从贷款担保来看，不是一两个单位对该项贷款进行担保，而是工程项目有利害关系的更多单位对贷款可能发生的风险进行担保，以保证该工程按计划完工、营运，有足够资金来偿还贷款。4、工程项目的资金来源多样化，而且是“有限追索权”筹资方式。,9.5 国际项目融资,无追索权项目融资,有限追索权项目融资,1、无追索权项目融资。又称纯粹项目融资，是指贷款人对项目主办人没有任何追索权的贷款。贷款人贷款给项目公司后，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一资金来源，并通过在项目资产上设定担保权益作为保障。除此以外，项目主办人不再提供任何信用担保。,2
34、、有限追索权项目融资。目前，国际上普遍采用的项目融资是有限追索权项目融资。它是指贷款人除了要求以贷款项目的收益作为还本付息的来源，并在项目资产上设定担保物权以外，还要求由项目公司以外的其他与项目有利害关系的第三方当事人（如项目主办人、项目产品购买人或项目设施使用人、项目工程承包人甚至东道国政府等）提供一定担保。,9.5 国际项目融资,国际项目融资的参与者 1、主办单位（sponsors）。主办单位即项目的主管单位和部门，它从组织上负有督导该项目计划落实的责任。2、项目的实际投资者（projectentity）。项目的实际投资者又称为承办单位，是指为工程项目筹措资金并经营该工程的独立组织。3、外
35、国合伙人。项目的实际投资者往往会选择一个实力雄厚、信誉良好、经营能力强的外国公司、企业作为合伙人，这样既可以借其力量在国外市场筹措资金，又可有利于项目投产后的市场运作。4、贷款人（lender）。根据工程项目的具体情况，国内外的金融机构、各国政府、国际金融组织都可能成为项目的贷款者。5、项目建设的工程公司。他们是负责工程技术并保证工程顺利完成的临时组织，是项目成败的关键因素，他们的技术水平、资信及声誉是能否取得贷款的重要因素之一。6、项目设备能源原材料供应者（supplier）。设备供应主要指为项目提供各种材料、机械和运输设备的公司、厂商。7、外国政府官方的保险机构。银行等私人信用机构提供项目
36、贷款，常以能否取得该机构的信贷保险为先决条件，从而通过国家信誉降低了银行的投资风险。8、托管人（trustee）。主要负责保管从工程产品的购买人或设施用户处收取的款项，用以偿还对贷款人的欠款，保证专款专用。,9.5 国际项目融资,项目融资中向贷款人提供的担保一般有以下几种：1、直接担保和间接担保。直接担保，是指担保人为项目单位（借款人）按期还本付息而向贷款人提供的直接保证。间接担保，是指担保人为项目单位（借款人）按期还本付息而向贷款人提供的间接保证。2、有限担保和抵押担保。有限担保是指担保人为项目单位在时间上、金额上，或同时在时间上和金额上提供的有限保证。抵押担保是指项目单位将设于东道国的项目
37、设施及其他财产抵押给贷款人，以此作为担保。3、默示担保。是指由项目主办单位或当地政府，根据贷款人或项目单位的要求而签发的一种表示对项目支持的信函，在我国也叫见证书。,9.5 国际项目融资,信用风险低于权益风险；完整的可行性报告和完整的财务计划；原材料和能源的供应保证，且价格不超过预算；项目投产的有可靠稳定的市场且不超支运输成本；项目的通讯条件通畅；项目的施工条件，建材价格合理可行；政治环境稳定，各种执照、许可证齐全；货币、汇率风险已解决，对超支、误期及不可抗力等风险均已充分准备妥善安排，项目有关保险也作了统盘考虑和安排。项目具有良好的预期投资收益和资产收益；项目本身具有足够的价值可以充当贷款的
38、担保物；项目符合环保要求；有足够的经理专业人员、发起人各方成员已缴齐各自的股金。,项目融资的条件,9.5 国际项目融资,（1）非最优项目选择风险。借款国在经过长时期的项目选择后，其选定的项目不符合贷款国的投资原则，项目选定是收集的数据不精确，选择方法不得当等，都有可能是项目落选，这势必浪费了大量的人力、财力、物力，造成一定风险损失。,（2）项目可行性研究风险。一个项目的可行性分析涉及到项目的技术、卫生、教育、组织体制、财务等各个方面，这项分析时间长、工作量大。所需资金由贷款国提供，发生障碍风险后，是可行性研究工作无法开展，造成工程半途夭折，贷款无法偿还。,工程准备阶段风险,（1）费用超支风险。
39、当工程建设的实际费用超出原来的估计数，若不解决超支资金的来源，则工程项目会因资金缺乏而中止难以清偿贷款。（2）不能按期完工风险。因气候、环境、季节、工程技术、人员缺少、自然环境等主客观原因的影响，可能造成项目不能按期完工。（3）中途停建风险。由于政治或其他经济原因致使工程建设中途停顿，从而使偿还贷款的资金失去保证或造成逾期。（4）工程停工或开工不足风险。工程完工后，在营运阶段，由于不可预计的原因，出现停工或开工不足，无法按合同向产品购买人或设施用户提供产品和服务，从而使偿还贷款的资金来源中断或不足，贷款人蒙受损失。（5）经营风险。项目投产后，由于经营不善、营业收益减少而产生的风险。（6）储藏量
40、风险。（7）市场风险。项目建成后，其产品能否按可行性研究报告中预计的数量及价格出售，将面临风险。,工程在建阶段风险,（3）无效谈判风险。项目融资的谈判内容中不仅包括贷款金额、期限、偿还贷款的方式，更重要的是包括保证项目顺利执行所应采取的措施，这些措施弱国是没有必要的，轻则会延误工期，使项目不能按时执行，重则会丧失有利时机，使项目的执行陷入落空的危险。另外，若谈判人员缺乏经验，可能使谈判陷入僵局，造成不良后果。,9.5 国际项目融资,BOT融资是英文“BUILD-OPERATE-TRANSFER”的缩写，意即“建设一经营一转让”，是指东道国政府把由政府支配、拥有或控制的资源，如基础设施或公益项目
41、，以招标形式选择国际商业资本或私人资本等发展商，政府通过与其签订，协议，授权为此项目筹资、-设计、建设，并授予发展商在项目建成后的一定期限内通过经营收回投资、运营、维修费用和一些合理的服务费、租金等其他费用，以及取得利润等投资回报的特许权。在授权期结束后，发展商将项目无偿地无条件地转让给政府。,BOT融资,9.5 国际项目融资,BOT融资方式 1建设一经营一转让(BUILD-OPERATE-TRANSFER,BOT)2建设一拥有一转让（BUILD-OWN-TRANSFER,BOT）3建设一转移(BUILD TRANSFER，BT)4建设一转让一经营(BUILD-TRANSFER-OPERATE
42、BTO)5建设一拥有一经营（BUILD-OWN-OPERATE，BOO）6建设一拥有一经营一转让(BUILD-OWN-OPERATE-TRANSFERBOOT)7建设一拥有一经营一补贴一转让(BUILD-OWN-OPERATE-SUBSIDY-TRANSFER，BOOST)8建设一租赁一转让(BUILD-LEASE-TRANSFER,BLT)9修复一经营一转让(REHABILIATE-OPERATE-TRANSFER，ROT)10修复一经营一维修一转让(REHABILIATE-OPERATE-MAINTAIN_TRANSFER，ROMT),9.5 国际项目融资,1融资主体BOT融资方式的主体，
43、随着具体的项目不同而不同，但一般均包括政府、国外私人财团及其项目财务法人代表即发展商、项目建设总承包者、贷款的金融机构等，通常设一个项目公司具体负责BOT项目的建设和经营，而且项目公司具有独立性和有限性的特点。,2资金使用BOT融资方式下的资金使用一般局限在基础设施项目方面，但在贷款采购方式上没有什么限制，可以由借款人根据其自身需要随意选择采购方式和采购地区、国别。贷款可以当时用，也可以暂时不用而转入其他银行。,项目融资的特征,3风险承担BOT融资方式下，政府在将项目授权财团建设和经营后，对项目的建设和经营仅仅起监督作用，并不直接承担项目建设和经营的任何风险，而财团要承担全部的项目风险，包括政治风险、利率风险、汇率风险、完工风险、销售风险等。,4资金回收BOT融资方式中发展商的收入主要来源于项目运行阶段的“收入流”。一般而言，BOT项目创造收入流的客户有两种形式：一是由单位客户的长期合同一次性买断，在项目授权期内持续回收资金；二是对于铁路、通信等服务类项目一般都无法一次性买断服务或产品，因此收入来源要受到价格、替代服务等的影响。,BOT,本章小结,总结,国际股权融资类型,项目融资的类型,租金的计算,国际融资租赁的类型,融资租赁,债券收益率的计算,欧洲债券,外国债券,谢 谢！,
