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1、,量化策略专题之一盯紧风向标，挖掘 2013 年高送转-综合因子模型预测高送转股票核心要点：,2013 年 1 月 28 日,高送转比重显著提升,分析师,2006-2012 年 A 股市场高送转比重由 5.15%提升至 15.74%。2012,王维诚,策略分析师,年发布的 2011 年年报高送转的股票达 389 只。其中中小板占 43.7%，创业板占 32.39%。综合因子模型预测准确率较高每股净资产、每股收益、每股资本公积、每股未分配利润、股本对于高送转股票具有预测性。由这 5 个指标构建的综合因子模型，预测高送转股票的有效性接近 60%。经模型打分，满分股票的高送转预测准确率达 56.77
2、%，其中对 2011 年年报的预测准确率高达 86%。2013 年高送转挖掘空间很大截止到 2013 年 1 月 28 日，还未有 A 股上市公司公布针对 2012 年年报的高送转预告。我们 494 只初始股票池中，有 48 只满分股票，2013 年度高送转股的挖掘空间仍然很大。,：wangweicheng：（8621）2025 7809执业证书编号：S0130512090002特此鸣谢姚玭 策略研究员：（8621）2025 2607银河证券策略团队,2013 年重点关注 48 只可能发生高送转的股票,孙建波,博士,首席策略分析师,高送转股票被追捧为潜力股，源于其“三高一低”特征，即高积累、,
3、执业证书编号：S0130511040002,高业绩、高成长、低股本。随着年报集中披露即将拉开帷幕，我们,秦晓斌,策略分析师,总监,对 2013 年可能推出高送转预案的股票进行预测，并提醒投资者,执业证书编号：S0130511030001,重点关注 48 只股票。,王维诚,策略分析师,执业证书编号：S0130512090002王皓雪 策略分析师执业证书编号：S0130511030002姚玭 策略研究员,2.8,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略专题研究,目 录,一、高送转比重显著提升.3二、综合因子模型有效性和预测性较高.4（一）五大因子预测高送转.4（二）模型
4、预测准确率较高.5三、2013 年高送转股票预测.5（一）模型预测的初始股票池.5（二）模型预测 48 只高送转股.6,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,-,-,-,-,-,-,-,-,策略专题研究高送转是指每 10 股派送红股和转增股本 5 股及以上。现阶段，我国股市存在显著的高送转公告效应，上市公司高送转公告前后具有正的股价效应，产生正向累计超额收益。高送转股票之所以能获取超额收益，被追捧为潜力股，源于其“三高一低”特征，即高积累、高业绩、高成长、低股本。公布高送转预案表明公司对业绩的持续增长充满信心；同时，为了迎合投资者对高送转股票的投资偏好，业绩优、成长好的上市公司也倾
5、向于高送转。一、高送转比重显著提升截止到 2013 年 1 月 28 日，我国 A 股市场总计公布高送转预案 1692 份，其中，2012 年公布 389 份。创业板自创建以来，高送转比重一直很高；中小板高送转数量始终居首位；2012年，中小板、创业板高送转数量均超过主板。高送转现象愈演愈烈2002-2011 年 A 股市场公布高送转预案的个股比重由 5%提升至 19%，2012 年这一比例降至 15.74%。但当年发布高送转股票仍达到 389 只。中小板、创业板是高送转的温床高送转股票中来自中小板的比重偏高，从 2005 年的 11.27%上升到 2012 年的 43.7%。与此同时，高送转
6、股票中的主板公司占比从接近 90%一路下滑至 23.91%。表 1：我国 A 股市场高送转规模（2002-2012）,公布,A 股市场,主板,中小板,创业板,时间2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年,高送转数量3952106716868226110175388389,比重3.64%4.57%8.79%5.44%5.15%4.91%14.96%6.93%10.37%19.06%15.74%,高送转数量395210663555114257758793,比重3.64%4.57%8.79%4.97%4.33
7、%3.98%10.85%4.33%5.63%6.11%6.54%,高送转数量-81317845371193170,比重-21.05%26.00%16.67%41.58%19.41%21.71%36.35%24.50%,高送转数量-29108126,比重-80.56%70.59%35.49%,资料来源:Wind，中国银河证券研究部整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,1,2,1,2,策略专题研究,图 1：2002-2012 年高送转公司占 A 股市场比重,图 2：高送转股票中，非主板比重偏高,25%,高送转股票占A股比重,100%90%,主板创业板,中小板趋势线（主板）,20%,
8、19.06%,80%,趋势线（中小板）,15%10%,8.79%,14.96%,10.37%,15.74%,70%60%50%40%,5%,3.64%,4.57%,5.44%5.15%4.91%,6.93%,30%20%,10%,0%,0%,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,数据来源:Wind，中国银河证券研究部,数据来源:Wind，中国银河证券研究部,二、综合因子模型有效性和预测性较高（一）五大因子预测高送转从财务角度分析，高送转的实质是
9、对股东权益内部结构调整，对 ROE 和盈利能力没有影响。高送转预报被市场解读为利好消息，其股票在公告日前后能导致股价上涨、获取超额收益，归结于其“三高一低”特征，即高积累、高业绩、高成长和低股本。我们选取每股净资产、每股未分配利润、每股资本公积、每股收益、净利润、营业收入增长率等代表性指标，对各指标的有效性进行测算。最终，甄选有效性排列前五的指标为有效因子，并根据其有效性赋予不同的权重。表 2:五个有效因子,有效因子每股净资产每股收益每股未分配利润每股资本公积股本,2012 年57.33%41.39%33.93%58.87%42.16%,2011 年53.35%45.88%36.34%55.6
10、746.39%,2010 年52%56.57%41.72%47.43%42.86%,2009 年52.73%57.27%50.91%44.55%42.73%,2008 年50.89%48.23%46.91%46.46%38.50%,2007 年51.47%36.77%41.18%42.65%36.77%,2006 年58.82%51.47%52.94%47.06%41.18%,因子有效性均值53.80%48.23%43.42%48.96%41.51%,权重0.2280.2040.1840.2080.178,资料来源:中国银河证券研究部因子有效性即实际发生高送转股票位于按各指标得分前 20%的股
11、票池中的可能性。权重=单个指标有效性/（各指标有效性）。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,3,3,策略专题研究（二）模型预测准确率较高我们对五个因子赋予不同的权重，构建综合因子模型，根据模型打分的高低排序，并给予 1-5 分的评级。其中，股本指标值越小分数越高（股本小的公司扩张意愿更明显），其他四个指标值越大分数越高。最后，选取得分排名前 20%的股票组成初始股票池。采用 2006-2012 年历史数据测算，模型有效性接近 60%，即实际发生高送转的股票中有近六成包含在初始股票池中。模型预测准确率达 56.77%以上，即满分股票有 50%以上的概率会实际发生高送转。这一预测准确
12、率在近两年均超过 80%，2012 年更是高达 86%以上。表 3:模型有效性和预测准确率,年份2012 年2011 年2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年均值,模型有效性46.56%57.73%57.14%57.27%38.50%45.59%100%57.54%,预测准确率86%83.10%58.14%27.59%77.42%29.17%36%56.77%,资料来源:中国银河证券研究部整理三、2013 年高送转股票预测（一）模型预测的初始股票池现阶段，多数上市公司尚未公布 2012 年年报。因此，我们采用最近一期（2012 年三季报）的每股净资产、每股收益、每股资本公
13、积、每股未分配利润和股本，对高送转股进行模型预测。截止 2012 年 12 月 31 日，我国 A 股市场共有 2472 家上市公司。根据综合因子模型的预测结果按分数高低进行排列，筛选得分位于前 20%的股票组成初始股票池。该股票池含有 494家上市公司，其中，中小板有 218 家、创业板 190 家、主板 86 家，分别占 44.13%、38.46%和 17.41%。截止到 2013 年 1 月 28 日，还未有 A 股上市公司公布针对 2012 年年报的高送转预告。在我们 494 只初始股票池中，有 48 只满分股票，2013 年度高送转股的挖掘空间仍然很大。模型有效性即实际发生高送转股票
14、位于按各指标得分前 20%的股票池中的可能性。准确率即模型打分为满分的股票中实际发生高送转的比例。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略专题研究（二）模型预测 48 只高送转股随着年报集中披露即将拉开帷幕，我们对 2013 年可能推出高送转预案的股票进行预测，重点关注初始股票池中的 48 只满分股。需要指出的是：根据综合因子模型，打分越高的股票发生高送转的概率越高。即使不是满分，但得分位居前列的股票发生高送转的机会也是相当大的。因此我们在初始股票池中选择了综合得分在前 20%的股票。但是，考虑到对于投资者来说更加重要的是模型预测的命中率和准确性，我们仅选择了发生高送转概率最高的
15、满分股。这在一定程度上会漏掉部分标的，但整体准确率将会更高。表 4:2013 年可能发生高送转的股票预测,代码002281.SZ002293.SZ002315.SZ002327.SZ002347.SZ002381.SZ002433.SZ002448.SZ002519.SZ002550.SZ002558.SZ002589.SZ002605.SZ002656.SZ002657.SZ002661.SZ002666.SZ002667.SZ002672.SZ002675.SZ002684.SZ002688.SZ002694.SZ002695.SZ002696.SZ002702.SZ300041.SZ30
16、0099.SZ,简称光迅科技罗莱家纺焦点科技富安娜泰尔重工双箭股份太安堂中原内配银河电子千红制药世纪游轮瑞康医药姚记扑克卡奴迪路中科金财克明面业德联集团鞍重股份东江环保东诚生化猛狮科技金河生物顾地科技煌上煌百洋股份腾新食品回天胶业尤洛卡,行业信息设备纺织服装信息服务纺织服装机械设备化工医药生物交运设备家用电器医药生物餐饮旅游医药生物轻工制造纺织服装信息服务食品饮料化工机械设备公用事业医药生物交运设备农林牧渔建筑建材食品饮料农林牧渔食品饮料化工机械设备,流通市值（亿元）17.4865.8937.2430.535.387.1612.5816.244.9021.933.6915.596.8511.2
17、16.446.716.304.2616.126.665.257.517.338.066.114.9711.268.06,每股净资产（元）7.2112.5614.188.768.307.9610.5613.657.5011.129.999.418.1810.499.047.818.349.5613.809.259.899.526.8910.449.7810.698.566.85,每股收益（元）0.481.800.791.010.490.570.601.260.490.710.480.820.750.990.540.830.610.811.460.950.690.690.820.770.870.7
18、20.560.58,每股未分配利润（元）2.244.442.503.181.922.272.393.642.322.401.842.252.232.982.652.003.052.515.762.103.101.931.921.972.362.681.921.74,每股资本公积（元）3.606.4610.234.275.134.436.958.633.867.396.896.004.736.355.154.654.255.846.495.835.514.573.867.346.386.765.023.93,股本（万股）1600014036.311175016068104001170010000
19、9251.051408016000595093809350100006979.75830816000679811489.64108005307.6108921440012387.658800707010559.6810335,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略专题研究,300139.SZ300194.SZ300204.SZ300288.SZ300291.SZ300294.SZ300295.SZ300305.SZ300316.SZ300318.SZ300320.SZ300321.SZ300324.SZ300325.SZ300338.SZ300340.SZ300343.SZ30
20、0346.SZ300347.SZ300349.SZ,福星晓程福安药业舒泰神朗玛信息华录百纳博雅生物三六五网裕兴股份晶盛机电博晖创新海达股份同大股份旋极信息德威新材开元仪器科恒股份联创节能南大光电泰格医药金卡股份,电子医药生物医药生物信息服务信息服务医药生物信息服务化工机械设备医药生物化工化工信息服务化工机械设备电子化工电子医药生物信息服务,11.037.3919.3811.129.647.617.547.109.404.664.332.574.964.194.115.995.637.908.277.20,10.3912.688.968.5215.269.6412.1514.4512.426.2
21、98.6410.879.338.1411.7018.6510.4322.5812.5210.22,0.670.580.941.141.470.791.551.401.270.480.730.660.540.600.811.230.941.870.871.29,2.392.011.932.193.782.093.243.253.361.732.943.131.992.432.515.842.655.872.161.97,6.819.465.885.1810.346.277.709.577.803.314.396.366.194.467.9711.276.5915.339.247.09,10960
22、13340133405340600075805335800013335102406667444056008000600050004000502753406000,资料来源:Wind，中国银河证券研究部整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略专题研究,插 图 目 录,图 1：2002-2012 年高送转公司占 A 股市场比重.4图 2：高送转股票中，非主板比重偏高.4,表 格 目 录,表 1：我国 A 股市场高送转规模（2002-2012）.3表 2:五个有效因子.4表 3:模型有效性和预测准确率.5表 4:2013 年可能发生高送转的股票预测.6,请务必阅读正文最后的中国银河
23、证券股份公司免责声明。,策略专题研究,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或,市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场,中主要的指
24、数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回,报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平,均回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,相当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回,报 10%及以上。该评级由分析师给出。,孙建波、秦晓斌、王维
25、诚，策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。（本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利)。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略专题研究免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市
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