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1、BY:,日本泡沫经济,失去的十年,日本泡沫经济 事件介绍,日本泡沫经济对我国的启示,这个故事大约发生于19851990年,在泡沫经济的最高峰，银座四丁目的地价是每坪（3.3平方米)1.2亿日元，按现行汇率折算为人民币700万元。,“光东京23区的地价就能买下美国的国土，还能有找零”“卖掉皇居的话能买下加利福尼亚一个州”,80年代有一种说法叫“割青麦”，就是公司在学生快毕业的时候就把他订下来，然后以进修的名义送到夏威夷去，因为怕被其它企业抢走。而一进公司的时候，老板就拿出10万日元说“今天不用上班了，你拿着钱去银座买衣服。”市道曾经是如此地景气。,1980年代，日本制造的汽车和电器在全世界通行无
2、阻；东京225指数达到了惊人的38915点；东京地价达到顶峰；银行开始追着企业放贷；日本成为美国国债最大持有国；三菱公司以14亿美元购买了美国国家象征洛克菲勒中心,哈佛教授傅高义在惊呼JAPAN IS NO.1 日本人接着高呼日本可以说不,1989年12月29日，日经平均指数达到其历史最高点38915点。,1990年市场交易的第一天为转折点，日经股价落入了地狱,日经平均指数暴跌至28002点。,自那时候开始，日本股票市场陷入长达十多年的熊市之中。直到今天，日经指数仍然在1.7万日元的位置振荡。,著名经济学家林毅夫曾经回忆，他在东京的表哥在泡沫经济前夕，用5亿日元买了一套房子，结果到1990年中
3、期，只值1亿日元。,日本泡沫经济,1985,宏观政策失误,日元升值,日本泡沫经济,日元对美元升值:,根本原因是日本对美国经济实力的变化。,直接原因是日美贸易差额的变化。,19801985年劳动生产率平均 美国 04 日本 3经济增长率 美国 15，日本 48。,19801984年美国对日本的贸易赤字从150亿美元增加到1130亿美元日本对美贸易顺差从766亿美元增加到4615亿美元1985年日本对外净资产为1298亿美元 美国对外债务为1114亿美元。,到1985年，日元升值与美元贬值都已经无法避免。实际上，1985年2月美元走低日元升值的过程已经开始，1985年9月的“广场协议”只是加快（而
4、非启动）了这一进程。,日本宏观政策的失误,第一次失误,1986年，日本出现了短暂的经济衰退，史称“日元升值萧条”。,从1986年1月到1987年2月，日本银行连续5次降低利率，把中央银行贴现率从5降低到25，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。,过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格大幅上涨。,第二次失误,1987年秋，世界经济出现了较快增长，为了对付可能出现的通货膨胀，美国、联邦德国等相继提高利率。,1987年10月19日，被称作“黑色星期一”的“纽约股灾”爆发。在西方国家的联合干预下，
5、“黑色星期一”仅表现为一种市场恐慌,美国 担心如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡，因此建议日本政府暂缓升息。日本 担心提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。,日本银行决定继续实行扩张性货币政策，维持贴现率在25的超低水平上不变，一直到1989年5月份日本银行才提高利率，这时距离“黑色星期一”已经19个月，距离日本实施超低利率政策已经27个月。,极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。,第三次失误,货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫。,日本银行
6、5次上调中央银行贴现率从2.5至6；要求所有金融机构控制不动产贷款，要求所有商业银行大幅削减贷款；1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。,日1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40以上;本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46，房地产市场泡沫随之破灭。,1985,日本,、日本经济、金融自由化和国际化步伐加快。,二、日本政治国际化进程加速。,三、日本经济增长模式的转变。,由“管制经济”向“开放经济”转变；由“经济大国”向“政治大国”转变；由“外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变。,1985年的日本同时面临着三个重大的战略转变：,此重大而深刻的变革集中在如此短的时间内，有
7、可能使宏观政策失去回旋的空间。当内部均衡与外部均衡、国内政策协调与国际政策协调等问题交织在一起时，宏观政策的权衡、选择和调整会变得非常困难，可能会因失去平衡而出现严重失误。,日本泡沫经济全景,上帝欲使其毁灭，必先使其疯狂,日元升值，政府动用财政、货币措施扩大国内需求,大规模的基础设施与房地产设施高潮,金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩,股市与房地产价格暴涨,日元升值“日元升值萧条”,1985年初的约1美元=258日元,1987年4月末1美元=140日元,1973年初约为1美元=266日元,1985年9月21日,日元兑换美元为240:1,日元大幅且急速升值，对日本经济产生了巨大的冲击，特别是
8、对美出口比重很高的汽车、家电、机械等制造业。据日本有关机构调查，每升值1日元，丰田、索尼、东芝等企业就要损失100亿150亿日元。,大规模的基础设施与房地产设施高潮,日本政府制定了以国家投资、私人投资和个人消费支出扩张为引擎的内需型增长策略。,1986年和1987年“前川报告”确立了扩大内需的基本思路：第一，增加政府公共投资，兴建公共工程；第二，调整产业结构，扩大企业设备投资，扩大对外直接投资；第三，转变居民消费结构，减少储蓄。1987年5月出台了“紧急经济对策”，扩大内需政策正式实施。该政策主要内容包括：补充增加4.3万亿日元资金用于公共建设项目；减税1万亿日元；增加7000亿日元资金，以期
9、通过住宅金融公库等机构强化住宅金融制度。1989年又公布了总额达430万亿日元（相当于1985年度中央和地方财政支出总额4.76倍）的“公共投资基本计划”。,大规模基础设施与房地产建设的高潮以及土地资源的匮乏直接导致了房地产投机热，投资膨胀进一步推动金融市场的迅猛扩张。,金融自由化，宽松的货币政策，流动性过剩,1985年日本开始放开存款利率。,从1986年1月到1987年2月，日本银行连续5次降低利率，把中央银行贴现率从5降低到25，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。,樱花银行从董事到各支店的员工，都有房贷指标，一个普通员工每个月的放贷指标高达2亿日元。,在东京商业区银座五丁目
10、有16个人以一个警察岗亭当作私产抵押，在银行申请到了共计630亿日元的贷款。,日本歌手以名字作为担保，向五家银行合计贷款2700亿日元到夏威夷投资酒店,有人对日本最大的商业地产开发商三菱地所的社长开玩笑说：什么时候把纽约的洛克菲勒大楼买下来吧，那可是美国最高的大楼呀。一年后，三菱地所果然宣布花2000亿日元收购了洛克菲勒大楼，并在大楼的最高处插上了日本国旗。”,几个小故事和有趣的数字,（1）股价持续猛烈暴涨,1985年末，日经225股价指数收于13083点。,1987年底，日本股票市值竟然占到全球股市总市值的41.7%，并赶超了美国，成为世界第一。,1989年末收于38916点，四年间日经22
11、5指数累计上涨197.45%。,1989年底股票总市值继续膨胀至896万亿日元，占当年国民生产总值的60%。,（2）房地产价格持续暴涨,东京都的商业用地价格指数,1980年为100,1985年为1201,1988年为3342,在短短的3年间暴涨了近两倍。东京都中央区的地价上涨了3倍。,到1989年，日本的房地产价格已飙升到十分荒唐的程度。当时，国土面积相当于美国加利福尼亚州的日本，其地价市值总额竟相当于整个美国地价总额的4倍。,到1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的总地价。,泡沫破裂,1989年，日本泡沫经济迎来了最高峰。当时日本各项经济指标达到了空前的高水平，但是由于资产价格上升无法
12、得到实业的支撑，所谓泡沫经济开始走下坡路。,股票崩盘,1989年12月29日，日经平均股价达到最高38957.00点；1990年10月的19980点；1992年3月8月，进一步下跌到14000点左右。,楼市崩盘,1990年3月，日本大藏省发布关于控制土地相关融资的规定，对土地金融进行总量控制，这一人为的急刹车导致了本已走向自然衰退的泡沫经济加速下落，并导致支撑日本经济核心的长期信用体系陷入崩溃。,日本银行也采取金融紧缩的政策，进一步导致了泡沫的破裂。,日本泡沫经济对我国的启示,日本泡沫破裂前背景VS中国现状,一、正确认识当前的经济形势，客观判断我国经济状况。我国以资产价格泡沫为特征、以流动性资
13、金过剩为根源的泡沫经济已经形成，而且愈演愈烈，似有难以控制之势。,启示,二、制定适当的应对措施。针对我国的情况，吸取日本政府在泡沫经济形成阶段政策失误的教训，有关政府部门近期可采取适当的应对措施，挤压泡沫以防止经济危机的爆发。,第一，适时适当地提高银行利率水平。,第二，适度放大人民币汇率浮动空间、变被动为主动。,第三，加强金融监管，健全风险防范机制。,三、加快推进经济增长方式的转变。,第二，调整出口导向战略和“奖出限进”的外贸政策，有效控制外贸顺差。通过系统清理和全面调整鼓励出口的优惠政策，限制加工贸易发展。,第一，发挥财政政策的作用，较大幅度增加公共服务支出。,第三，调整资源性产品价格，促进结构调整和增长方式的转变。,1、要根据煤炭、石油、天然气、金属矿、土地、水资源等不同资源的自然和社会属性，完善各种资源的价格形成机制，使各种资源价格不仅反映稀缺程度，还要充分反映市场供需状况，反映生态和环境成本。,2、资源价格改革会直接影响低收入家庭的生活水平，可通过政府行为将价格改革的收益收上来，用于低收入者的补偿、保护环境和开发节能新技术。,3、适当提高资源税。,4、在部分垄断性领域放宽市场准入，将价格调整与引入市场竞争结合起来。,谢谢,BY:,
