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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,16536,Table_ChartGrowth,Table_Temp,-5%,4%,-13%,-22%,Table_Author,持有,Table_Summary,6103000000,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp16501,证券研究报告_行业跟踪分析报告2012 年 03 14 27 日,15054化工行业跟踪分析报告氯碱：PVC 和烧碱开工率均下滑，盈利能力恢复尚需等待冯先涛 分
2、析师王剑雨 分析师电话：021-60750617电话：020-87555888-8635eMail：eMail：执业编号：S0260512030004执业编号：S0260511080001,行业评级前次评级行业走势,买入,investRatingChange.low我们的观点2 月份，PVC 产量和开工率已经连续 2 个月下滑，虽然其价差处于历史底部,-31%-40%2011/3,2011/6,2011/9化工,2011/12沪深300,区域，但 50%的开工率意味着萎靡的需求仍然抑制着其盈利能力的好转；烧,碱产量同比和环比均增长；原盐产量同比下滑，环比增加；同时，烧碱和原盐均价与上月基本持平
3、。综合考虑，我们认为，虽然春节已过，但氯碱行业的春天尚迟迟未到；我们,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-1.87-3.50,3 个月12.219.41,12 个月-27.47-22.43,预计，2012 年 1 季度，氯碱上市公司业绩同比下滑将是大概率事件。2 月份，中国 PVC 产量和表观消费量同比均增长，环比均下滑2 月份，中国 PVC 产量 107 万吨（月度最高产量是 2011 年 12 月份的 117.20万吨），同比变动 14.19%，环比变动-1.95%；出口 2 万吨；进口 11.15 万吨；表观消费量 116.15 万吨（月度最高产量是 2011 年 12 月份的 12
4、8.40 万吨），同比变动 13.63%，环比变动-1.11%。PVC 开工率已经连续 2 个月下滑2012 年 1 月份，国内 PVC 开工率尚为 70%，2 月份和 3 月份，PVC 开工率已经下滑至 55%和 50%。PVC 价差处于历史底部2 月份，电石法 PVC 均价和价差环比都有所提升；但乙烯法 PVC 均价和价差环比都有所下降。烧碱产量同比和环比均增长2 月份，中国烧碱产量 199.27 万吨（月度最高产量是 2011 年 12 月份的 221.32万吨），同比变动 12.27%，环比变动 3.32%。其中，离子膜烧碱产量（折100%）132.14 万吨（月度最高产量是 2011
5、 年 4 月份的 132.51 万吨），同比变动 26.35%，环比变动 4.95%。烧碱开工率已经连续 2 个月下滑2012 年 1 月份，国内烧碱开工率尚为 85%，2 月份和 3 月份，PVC 开工率已经下滑至 78%和 75%。原盐产量同比下滑，环比增加2 月份，中国原盐产量 312.53 万吨（月度最高产量是 2008 年 10 月份的 855.32万吨），同比变动-0.83%，环比变动 8.81%。风险因素需求尚未看到好转迹象；产品价格和成本受到原油价格等因素影响；PVC 上市公司 2012 年 1 季度业绩同比下滑将是大概率事件。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公
6、司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人：张力磁,Table_Header2,行业跟踪分析报告,目录索引PVC 月度产量、开工率和盈利能力.4中国 PVC 月度产量.4PVC 开工率.5PVC 盈利能力.5烧碱月度产量和开工率.7中国烧碱月度产量.7烧碱开工率.7原盐月度产量.9中国原盐月度产量.9相关上市公司.10风险因素.10Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 2 页,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,Table_Header2,行业跟踪分析报告
7、,图表索引1：中国 PVC 月度产量和表观消费量（万吨）.42：中国 PVC 年度产量和表观消费量（万吨）.43：中国 PVC 开工率.54：电石法 PVC 月度价差（元/吨）.55：乙烯法 PVC 月度价差（元/吨）.66：电石月度均价（元/吨）.67：中国烧碱月度产量（万吨）.78：中国烧碱年度产量（万吨）.79：中国烧碱开工率.810：中国原盐月度产量（万吨）.911：中国原盐年度产量（万吨）.9表 1：PVC 主要上市公司弹性比较.10Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 3 页,2003-07,2003-11,2004-03,2004-07,200
8、4-11,2005-03,2005-07,2005-11,2006-03,2006-07,2006-11,2007-03,2007-07,2007-11,2008-03,2008-07,2008-11,2009-03,2009-07,2009-11,2010-03,2010-07,2010-11,2011-03,2011-07,2011-11,Table_Header2,行业跟踪分析报告,PVC 月度产量、开工率和盈利能力中国 PVC 月度产量2月份，中国PVC产量107万吨（月度最高产量是2011年12月份的117.20万吨），同比变动14.19%，环比变动-1.95%；表观消费量116.1
9、5万吨（月度最高产量是2011年12月份的128.40万吨），同比变动13.63%，环比变动-1.11%。图 1：中国PVC月度产量和表观消费量（万吨）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00,产量,消费量,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心图 2：中国PVC年度产量和表观消费量（万吨）1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,产量,表观消费量,数据来源：
10、国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 4 页,Table_Header2,行业跟踪分析报告,PVC 开工率2月份，中国PVC开工率下滑至50%。图 3：中国PVC开工率75%70%65%60%55%50%45%数据来源：百川资讯PVC 盈利能力2月份，电石法PVC均价和价差环比都有所提升；但乙烯法PVC均价和价差环比都有所下降。图 4：电石法PVC月度价差（元/吨）,9500,3000,900025008500,8000,2000,750015007000,6500,1000,60005005500,5000,0,2
11、008-4,2008-10,2009-4,2009-10,2010-4,2010-10,2011-4,2011-10,价差,电石法PVC,数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 5 页,图 5：乙烯法PVC月度价差（元/吨）9500900085008000750070006500600055005000,Table_Header2,行业跟踪分析报告5000450040003500300025002000150010005000,2006-1,2007-1,2008-1,2009-1,2010-1,2011-1,2012-
12、1,价差数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心图 6：电石月度均价（元/吨）5000450040003500300025002000,乙烯法PVC,2006-1,2007-1,2008-1,2009-1,2010-1,2011-1,2012-1,电石数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 6 页,2005-07,2007-08,2000-12,2001-05,2001-10,2002-03,2002-08,2003-01,2003-06,2003-11,2004-04,2004-09,2005-02,2005-12,2
13、006-05,2006-10,2007-03,2008-01,2008-06,2008-11,2009-04,2009-09,2010-02,2010-07,2010-12,2011-05,2011-10,Table_Header2,行业跟踪分析报告,烧碱月度产量和开工率中国烧碱月度产量2月份，中国烧碱产量199.27万吨（月度最高产量是2011年12月份的221.32万吨），同比变动12.27%，环比变动3.32%。其中，离子膜烧碱产量（折100%）132.14万吨（月度最高产量是2011年4月份的132.51万吨），同比变动26.35%，环比变动4.95%。图 7：中国烧碱月度产量（万吨）
14、250.00200.00150.00100.0050.000.00,离子膜法烧碱产量（折100%）,烧碱产量,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心图 8：中国烧碱年度产量（万吨）2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,离子膜法烧碱产量(折100%),烧碱产量,数据来源：国家统计局，海关总署，广发证券发展研究中心烧碱开工率2月份，中国烧碱开工率下滑至75%。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-0
15、3-27 第 7 页,图 9：中国烧碱开工率100%95%90%85%80%75%70%65%数据来源：百川资讯,Table_Header2,Table_Header3,行业跟踪分析报告,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 8 页,2002-08,2008-11,2010-07,2000-12,2001-05,2001-10,2002-03,2003-01,2003-06,2003-11,2004-04,2004-09,2005-02,2005-07,2005-12,2006-05,2006-10,2007-03,2007-08,2008-01,2008-06,2009-04,200
16、9-09,2010-02,2010-12,2011-05,2011-10,Table_Header2,行业跟踪分析报告,原盐月度产量中国原盐月度产量2月份，中国原盐产量312.53万吨（月度最高产量是2008年10月份的855.32万吨），同比变动-0.83%，环比变动8.81%。图 10：中国原盐月度产量（万吨）900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心图 11：中国原盐年度产量（万吨）7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,000,
17、2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,产量:原盐数据来源：国家统计局，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 9 页,相关上市公司表 1：PVC主要上市公司弹性比较,Table_Header2,行业跟踪分析报告,股票代码002386.SZ002092.SZ600075.SH000635.SZ601216.SZ,公司名称天原集团中泰化学新疆天业英力特内蒙君正,PVC 权益产能万吨81.0080.0032.0027.5045.50,股本亿股4.805.784.39
18、4.277.40,业绩弹性元0.140.120.060.060.05,备注按照增发后股本计算。,注：“业绩弹性”是指年均价上涨 100 元/吨（含税）时公司每股收益增加。数据来源：广发证券发展研究中心风险因素需求尚未看到好转迹象；产品价格和成本受到原油价格等因素影响。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 10 页,Table_AuthorSummary,Table_Report,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2,行业跟踪分析报告,广发化工行业研究小组王剑雨，分析师，暨南大学国民经济学硕士，曾先后工作于综合开发研究院（中国深圳
19、）、粤海控股集团有限公司，2009 年进入广发证券发展研究中心。曹勇，分析师，日本国立琉球大学材料科学与工程博士，日本国立山口大学博士后，2009 年进入广发证券发展研究中心。冯先涛，分析师，上海交通大学会计学硕士、化学工程与工艺学士，3 年化工行业研究经验，2012 年进入广发证券发展研究中心。相关研究报告,广发化工研究周报-2011 年第 45 期：化工品价格及盈利能力延续跌势广发化工研究周报-2011 年第 37 期：化工品价格将呈此消彼长的上涨格局；下游需求分化广发化工研究周报-2011 年第 44 期：化工品价格延续跌势；需求未见好转广发证券行业投资评级说明买入(Buy)：预期未来
20、12 个月内，行业指数强于大盘 10%以上。持有(Hold)：预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出(Sell)：预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10%以上。,王剑雨王剑雨王剑雨,2011-11-212011-09-192011-11-14,Table_Address,广州市,深圳市,北京市,上海市,广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼,邮政编码,510075,518026,100045,20
21、0120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-03-27 第 11 页,
