策略研究：国际市场动态-2012-02-20.ppt

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1、,策略研究报告 市场动态,2012 年 2 月 19 日,国际市场动态（美东时间 2 月 13 日-2 月 17 日）核心要点：,本周全球主要股指普涨，美国三大股指中，标准普尔 500 指数在今年以来的七周内录得第六周上涨，涨幅为 1.38%，道指上,分析师,升 1.16%，纳斯达克指数上扬 1.65%。欧洲股市方面，各国股指,孙建波,博士,首席策略分析师,均上涨，德国 DAX 指数涨幅居前，本周上涨 2.32%。经过多个月的争辩，美国众议院及参议院投票最终通过支持延长薪资税减税至今年年底。1 月份 FOMC 会议纪要显示，美国央行目前仍然没有 QE3 的准备，但一些官员正考虑用新一轮资产购买

2、刺激经济。本周，衡量市场波动情况的 VIX 恐慌指数从上周末的 20.79 降至 17.78，跌幅约 14.5%，表示市场担忧情绪本周有所缓解。穆迪周一下调欧洲 9 国评级和展望，其中意大利、葡萄牙降一级，西班牙下调两级，英法展望负面。周四再度宣布将多家欧洲金融机构发行的资产担保债券列入负面观察名单，穆迪警告称可能下调 16 个欧洲国家的 114 家银行 17 家全球大银行和证券公司的评级。本周 3 个月美元 libor/OIS 息差略有扩大，从上周末的 0.392 微涨至本周末的 0.39510。而 3 个月欧元 libor/OIS 息差则继续下降近 5%，从上周末的 0.65557 降至本

3、周末的 0.62336。本周美元指数收于 79.331，微涨 0.27%，而欧元兑美元本周微跌 0.17%。本周金价微涨约 0.15%。而 LME 三个月期铜收报每吨 8,175，为九周来最大单周跌幅，跌幅约 3.6%。美国原油期货周五收高，连涨三日，并收在九个月最高水准，录得两周连升。本周 NYMEX 3 月原油期货结算价报每桶 103.24美元，周涨幅约 4.6%。,：sunjianbo：(8610)83571306执业证书编号：S0130511040002秦晓斌 策略分析师 总监：(8610)6656 8746执业证书编号：S0130511030001特别感谢：杨岚：对本报告的编制提供信

4、息,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略研究报告/市场动态,目 录,一、国际主要股指动态.1二、欧洲债券市场动态.4三、货币市场流动性观察.6四、外汇市场动态.7五、大宗商品市场动态.8插 图 目 录.10,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1,策略研究报告/市场动态,一、国际主要股指动态,本周全球主要股指普涨，美国三大股指中，标准普尔 500 指数在今年以来的七周内录得第六周上涨，涨幅为 1.38%，道指上升 1.16%，纳斯达克指数上扬 1.65%。欧洲股市方面，各国股指均上涨，德国 DAX 指数涨幅居前，本周上涨 2.32%。,美国国会领

5、导人周四宣布达成一项两党协议，同意将针对 1.6 亿美国人的工资税削减计划延长到今年 12 月份，这项计划原定于本月底到期。根据最新达成的协议，4.2%的工资税率将被延长到年底，期间预计将为一般美国工薪家庭节省 1000 美元的税收支出。,1 月份 FOMC 会议纪要显示，美国央行目前仍然没有 QE3 的准备，但一些官员正考虑用新一轮资产购买刺激经济。面对美国经济温和复苏，但是欧洲危机可能会带来的冲击，联储内部对于是否需要进一步刺激存在分歧。,周二，美国商务部公布，美国 12 月商业库存环比增 0.4%低于预期。而零售销售数据继12 月的低迷表现后，于 1 月上升，1 月零售销售上升 0.4%

6、，12 月修正为持平。1 月数据较分析师的预期疲弱，因为汽车销售下滑，扣除汽车的零售销售强劲反弹 0.7%，为 10 个月来最大增幅。扣除汽车、汽油和建筑材料的 1 月核心零售销售涨 0.7%。美国劳工部宣布的 1 月的进口价格环比增 0.3%，与预期基本持平。,美联储 1 月工业产出报告显示，1 月美国工业生产指数持平上月持平，调整后的 12 月该指数涨幅 1%。1 月产能利用率 78.5%，预期 78.6%，12 月调整后利用率为 78.6%。1 月制造业环比增长 0.7%，预期涨 1%，上月环比增长 0.9%。,据纽约联储制造业调查报告，2 月纽约联储总体企业经营状况指数 19.53 点

7、，2010 年 6 月,以来最高，远高于此前预期的 14.75 点。,周四，美国劳工部宣布，上周初请失业金人数意外减少 1.3 万人，经季节调整过后为 348,000人。是 2008 年 3 月以来最低水平。季节性调整后的 2012 年 1 月美国生产者价格指数月环比增长 0.1%，此前预期增长 0.4%，去年 12 月下降 0.1%。不计食品与能源的核心 PPI 月环比增长0.4%，此前预期增长 0.2%，上月增长 0.3%。美国商务部宣布的 1 月经季调并年化的房屋开建量为 69.9 万幢，好于预期。,周五，美国经济咨商局宣布，1 月先行经济指标指数环比增 0.4%，低于预期。美国劳工部宣

8、布，受美国 1 月汽油价格上涨 0.9%的影响，1 月 CPI 环比增长 0.2%，升幅为四个月最大，略低于预期 0.3%,较上年同期上升 2.9%，核心 CPI 较上年同期上升 2.3%。,欧洲统计局（Eurostat）周二公布，季节性调整后，欧元区国家 12 月工业生产环比下降1.1%，与预期持平，而同比降幅达到 2%，超出 1.3%的共识预测。12 月欧盟国家环比下降 0.6%，同比下降 0.9%。同期德国环比下降 2.7%，比 2.4%的希腊降幅还多。,欧洲统计局（Eurostat）周三公布，欧盟第四季度 GDP 环比降 0.3%，三季度环比增长 0.2%。年同比增长 0.7%，三季度

9、同比增 1.4%。同日公布的德国 GDP 环比降 0.2%，预期-0.3%；法国环比增 0.2%，预期-0.2%；意大利环比降 0.7%，预期-0.6%，三季度环比降 0.2%。希腊同年GDP 或降 30%。周四公布的西班牙 2011 年第四季度预览值环比 GDP 下降 0.3%，而第三季度,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2,策略研究报告/市场动态,GDP 环比持平。,英国统计局周二公布，1 月份英国的通胀年率从去年 12 月的 4.2%放缓至 3.6%，创下 14个月来最低水平。除去酒类、食品、烟草和能源价格的核心通胀年率从 12 月的 3%降至 2.6%。英国央行行长

10、 Mervyn King 透露，央行预计到 2012 年年底，CPI 会降至 2%左右的目标水平，因预计到通胀下行风险而增加 QE 规模 500 亿英镑，但放缓速度和幅度很不确定。周三公布的2011 年第四季度英国失业率为 8.4%，月环比增长 0.1%，失业者总计 267 万人。这是 1995 年以来最高失业率，也使英国政府提振经济的压力加大。周五公布数据显示，英国 1 月零售销售较前月增长 0.9%，为 2011 年 4 月以来最大，较上年同期增长 2.0%。,德国欧洲经济研究中心 ZEW 的 2 月经济景气指数涨 27 点，去年 5 月以来首次为正值，显示乐观情绪高涨。欧元区当前经济形势

11、指数及经济预期指数分别涨 2.7 点和 24.4 点，均仍为负值。德国联邦统计局周五公布，德国 1 月 PPI 年同比增长 3.4%，预期 3.2%。环比增长 0.6%，高于预期的 0.3%。,法国统计局周二公布四季度非农就业预览值，非农就业净减少 31,900 个，环比下降 0.2%，,低于市场下降 0.1%的预期，但比去年同期增长 0.7%。,希腊国家统计局周二公布，去年第四季度未经季节调整的国内生产总值同比萎缩 7%，前一季度同比萎缩 5%。第一、二季度经过调整后的 GDP 萎缩分别达 8%和 7.3%。据计算，希腊2011 年全年 GDP 萎缩为 6.8%。,葡萄牙统计部门周二公布，2

12、011 年葡萄牙经济萎缩 1.5%，在金融危机加剧的背景下进入二次衰退。葡萄牙国家统计局还称，初步数据显示经济下行在上个季度加速。政府预计今年GDP 将下降 3%。,日本央行周二宣布，增加投入 10 万亿日元（合 1280 亿美元）购买资产，总规模由此达到,约 65 万亿日元，还设定了 1%的暂时通胀目标。,澳大利亚统计局周四公布，澳大利亚 1 月份就业人数增加了 4.63 万，失业率降至 5.1%，,是 2010 年 11 月以来的最低水平。,西班牙央行周五公布，西班牙银行 12 月坏账占贷款比例连续第 9 年增长，总额 1357.5 亿欧元，为 1994 年 11 月以来最高。这些坏账都超

13、过还款期 3 个月。08 年房产泡沫破灭以前，这一坏账率低于 1%。该国银行总体贷款同比降 3.3%，表明贷款在枯竭。预计今年不良贷款继续增加,图 1：国际主要股指近一周涨跌幅,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,16,3,策略研究报告/市场动态,日经225指数香港恒生指数德国DAX指数法国CAC40指数纳斯达克指数标普500指数道琼斯指数英国富时100指数,2.32%1.97%1.65%1.38%1.16%0.90%,3.41%,4.88%,0.0%,1.0%,2.0%,3.0%,4.0%,5.0%,6.0%,全球股指一周表现资料来源：中国银河证券研究部本周，衡量市场波动情况

14、的 VIX 恐慌指数从上周末的 20.79 降至 17.78，跌幅约 14.5%，表示市场担忧情绪本周有所缓解。图 2:VIX 恐慌指数近一年走势2011-2-16-2012-2-17(CHG)PriceUSD403530252015,01 16 012011 Q1,18 02 16 012011 Q2,01 18 01 16 01 162011 Q3,03 17,01 16 012011 Q4,16 03 17 01 162012 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,图 3：道琼斯指数近一年走势2011-2-16-2012-2-17(EST)PriceUSD12

15、,00011,50011,000三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,图 4：纳斯达克指数近一年走势2011-2-16-2012-2-17(EST)PriceUSD2,8002,6002,400三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,11 Q1 2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4 12 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,4,”,策略研究报告/市场动态,图 5：标准普

16、尔 500 指数近一年走势2011-2-16-2012-2-17(NYC)PriceUSD1,2501,2001,1501,100三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 12 Q1资料来源：中国银河证券研究部 ThomsoReuters图 7：法国 CAC40 指数近一年走势2011-2-16-2012-2-17(PAR)PriceEUR3,6003,3003,000三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,图 6：德国 DAX 指数近一年走势2011-2-18-2012-2-17(FFT)PriceEUR6,5006,0005,50

17、0三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 12 Q1资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 8：英国富时 100 指数近一年走势2011-2-16-2012-2-17(LON)PriceGBP5,8005,6005,4005,2005,000三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,11 Q1 2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,11 Q1 2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4 12 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 9：日经 225 指数近一年

18、走势2011-2-18-2012-2-17(TOK)PriceJPY10,0009,5009,0008,500,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 10：香港恒生指数近一年走势2011-2-14-2012-2-17(HKG)PriceHKD22,00020,00018,000,Q2,Q32011,Q4,Q12012,三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二11 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,二、欧洲债券市场动态穆迪周一下调欧洲 9

19、国评级和展望，认为这反映了其对“欧元区金融和宏观风险增长的怀疑，以及风险恶化对各个国家造成的挑战。奥地利 Aaa 展望下调至负面；法国 Aaa 展望下请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,5,策略研究报告/市场动态调至负面；意大利 A2 下调至 A3，展望负面；马耳他 A2 下调至 A3，展望负面；葡萄牙 Ba2下调至 Ba3，展望负面；斯洛伐克 A1 下调至 A2，展望负面；斯洛文尼亚 A1 下调至 A2，展望负面；西班牙 A1 下调至 A3，展望负面；英国 Aaa 展望下调至负面。穆迪周四再度宣布将多家欧洲金融机构发行的资产担保债券列入负面观察名单。报告显示，穆迪将奥地利、丹

20、麦、荷兰、芬兰、法国和德国银行发行的多种资产担保债权列入负面观察名单。同时，葡萄牙政府相关发行人发行的两种债券评级被下调 1 级。穆迪称对 17 家拥有国际业务的银行和证券公司的评级进行了重审，瑞银、瑞士信贷、摩根士丹利的信用评级有可能被下调 3 级，高盛、德意志银行、摩根大通和花旗等可能会被下调2 级，但这只是指示性的，并不是最终结果。西班牙周四拍卖 23 亿欧元 3 年期债券、7.33 亿欧元另一种利息的 3 年期债券和 11 亿欧元的 2019 年到期债券，认购率分别为 2.9 倍、4.6 倍和 3.2 倍。图 11：欧猪五国 10 年期国债收益率资料来源：中国银河证券研究部 Thoms

21、onReuters图 12：美国 10 年期国债走势2011-2-17-2012-2-17(GMT)Yield3.332.72.42.11.8,01 162011 Q1,01,18 02 16 012011 Q2,16,01,18,01 16 012011 Q3,16,03,17,01 16 012011 Q4,16,03 17 01 162012 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 13：欧猪五国 5 年期 CDS 表现请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6,策略研究报告/市场动态2009-1-4-2012-2-19(UTC)Price,希腊,

22、USD2,1002,0001,9001,800,意大利,爱尔兰,葡萄牙,1,7001,6001,500,1,400,西班牙,1,3001,2001,1001,000900800700600500400300200100.123,二,三,四,五,六,七,八,九,十,十,十,一,二,三,四,五,六,七,八,九,十,十,十,一,二,三,四,五,六,七,八,九,十,十,十,一,二,2009 Q1,2009 Q2,2009 Q3,2009 Q4,2010 Q1,2010 Q2,2010 Q3,2010 Q4,2011 Q1,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,2012 Q1,资料来源：中国银

23、河证券研究部 ThomsonReuters三、货币市场流动性观察3 个月美元 libor/OIS 息差本周略有扩大，从上周末的 0.392 微涨至本周末的 0.39510。而3 个月欧元 libor/OIS 息差则继续下降近 5%，从上周末的 0.65557 降至本周末的 0.62336。图 14：3 个月美元 libor、OIS 及息差2009-7-9-2012-2-17(LON)Price.2Value.3.2.1,Q42009,Q1,Q2,Q32010,Q4,Q1,Q2,Q32011,Q4,Q12012,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 15：3 个月欧元 l

24、ibor、OIS 及息差2009-2-26-2012-2-17(LON)Price1.5Value.6.4.2,Q2,Q32009,Q4,Q1,Q2,Q32010,Q4,Q1,Q2,Q32011,Q4,Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,三,三,Daily,7,策略研究报告/市场动态图 16：欧元一年期 CBS 走势资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters四、外汇市场动态本周美元指数收于 79.331，微涨 0.27%，而欧元兑美元本周微跌 0.17%。,图 17：本周欧元兑美元微跌,2011-2

25、-17-2012-2-17(GMT)PriceUSD1.41.351.3,图 18：本周美元指数微涨,2011-2-17-2012-2-17(EST)PriceUSD787674,四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,四 五 六 七 八,九 十 十 十 一 二,11 Q1,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,11 Q1,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 19：英镑近一年走势2011-2-17-2012-2-17(GMT)PriceUSD1.61.56,资料来源：中国银河证券研究

26、部 ThomsonReuters图 20：瑞郎近一年走势2011-2-17-2012-2-17(GMT)Price/USD.9.85.8,.75三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,11 Q1,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,三,8,策略研究报告/市场动态,图 21：澳币近一年走势2

27、011-2-17-2012-2-17(GMT)PriceUSD1.051.02.99.96四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,图 22：日元近一年走势2011-2-17-2012-2-17(GMT)Price/USD82807876三 四 五 六 七 八 九 十 十 十 一 二,11 Q1,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,11 Q1,2011 Q2,2011 Q3,2011 Q4,12 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,五、大宗商品市场动态本周金价微涨约 0.15%。

28、而 LME 三个月期铜收报每吨 8,175，为九周来最大单周跌幅，跌幅约 3.6%。图 23：黄金近一年走势2011-2-17-2012-2-17(GMT)PriceUSDOzs1,7001,6001,5001,400,01 16 012011 Q1,18 02 16 012011 Q2,16,01,18 01 16 012011 Q3,16,03 17,01 16 012011 Q4,16 02 16 01 162012 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 24：LME 三个月期铜价格及库存请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,16,9,策略研究

29、报告/市场动态2011-2-17-2012-2-17(GMT),PriceUSDT9,0008,0007,0006,0005,0004,000,01 16 01 162011 Q1,16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 01 16 012011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2012 Q1,Price480,000450,000420,000390,000360,000330,000,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters美国原油期货周五收高，连涨三日，并收在九个月最高水准，录得两周连升。本周 NYMEX3 月原油

30、期货结算价报每桶 103.24 美元，周涨幅约 4.6%。图 25：美国 WTI 原油近一年走势2011-2-16-2012-2-17(NYC)PriceUSDBbl10095908580,01 16 012011 Q1,18 02 16 012011 Q2,01 18 01 16 01 162011 Q3,03 17,01 16 012011 Q4,16 03 17 01 162012 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 26：波罗的海干散货指数近一年走势2011-2-15-2012-2-17(UTC)PriceUSD1,8001,6001,4001,2001

31、,000800,16 01 162011 Q1,01,16 01 16 012011 Q2,16,01,16,01 16 012011 Q3,16,01,16,01 16 012011 Q4,16 01,16 01 162012 Q1,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,10,策略研究报告/市场动态,插 图 目 录,图 1：国际主要股指近一周涨跌幅.2图 2:VIX 恐慌指数近一年走势.3图 3：道琼斯指数近一年走势.3图 4：纳斯达克指数近一年走势.3图 5：标准普尔 500 指数近一年走势.4图 6：德国 DAX 指

32、数近一年走势.4图 7：法国 CAC40 指数近一年走势.4图 8：英国富时 100 指数近一年走势.4图 9：日经 225 指数近一年走势.4图 10：香港恒生指数近一年走势.4图 11：欧猪五国 10 年期国债收益率.5图 12：美国 10 年期国债走势.5图 13：欧猪五国 5 年期 CDS 表现.5图 14：3 个月美元 libor、OIS 及息差.6图 15：3 个月欧元 libor、OIS 及息差.6图 16：欧元一年期 CBS 走势.7图 17：本周欧元兑美元微跌.7图 18：本周美元指数微涨.7图 19：英镑近一年走势.7图 20：瑞郎近一年走势.7图 21：澳币近一年走势.8

33、图 22：日元近一年走势.8图 23：黄金近一年走势.8图 24：LME 三个月期铜价格及库存.8图 25：美国 WTI 原油近一年走势.9图 26：波罗的海干散货指数近一年走势.9,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/市场动态,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师

34、给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公

35、司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,孙建波，秦晓斌，策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

36、。,策略研究报告/市场动态免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取

37、代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提

38、供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系,中国银河证券股份有限公司 研究部,机构请致电：,北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 26 楼深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层,北京地区：傅楚雄上海地区：于淼深广地区：詹璐,010-83574171021-202578110755-83453719,yumiao_,公司网址：请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,