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1、证,兴,券,东,兴,证,券,股,份,有,限,4.59,采掘,化工,司,证,券,研,究,报,告,3.59,综合,1.38,A股,策略,DONGXING SECURITIES,A 股市场投资研究周报 20120813,2012 年 08 月 13 日,东,A 股策略,投资研究周报,策略要点：当前宏观经济持续低迷或将成为反弹行情的障碍。上周资本市场在“救市”预期之下走出一小波估值修复的反弹行情，但我们认为，当前宏观经济的持续低迷或将成为反弹行情的主要障碍。上周公布的宏观经济数据并不理想。虽然 CPI 在“2”以下给予了央行放松信贷以更大的空间，但目前企业负债率已经处在年内高位，贷款需求,王明德执业证
2、书编号：S1480511100001策略分析师010-联系人：,公,恐怕难以进一步大幅提升，这将致使货币宽松的有效性大打折扣；7 月 PPI 则为-2.9%，PPI 在 5 月的数值为-1.4，6 月为-2.1，而 7 月有环比扩大的趋势。通常而言PPI 代表企业的盈利水平，说明当前企业盈利尚未企稳，反而有略微恶化的倾向。在宏观经济方面，企稳的态势并不牢固；对照资本市场，结合目前的低迷的经济数据，市场反弹或将戛然而止。展望本周，A 股市场冲高回落的可能性较大，我们建议，本周采取积极防御的操作策略，首先要降低仓位，在具体标的尚无把握的前提下，甚至可以清仓观望。风险偏好者，可以结合政策，相机抉择，
3、短线出击，快进快出。建议从以下几个方面寻找,薛文韬010-行业 一周涨跌（%）农林牧渔,0.423.55,投资线索，第一，区域金改背景下寻找业绩稳定的个股：第二，非银行金融行业也可积极关注，在银行利润开始逐步下降的前提下，发展非银行金融行业是今年金融行业发展的主题；第三，对于部分原材料下降和产成品价格上涨的化工行业个股给予高度重视。调研速递：陆家嘴：前滩开发带来新机遇。我们预计公司 2012-2014 年的营业收入分别为 26.44 亿元、30.16 亿元和 35.75 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 9.2 亿元、10.9 亿元和 12.36 亿元，每股收益分别为 0.49 元、0.5
4、8 元和 0.66 元，对应 PE 分别为 23.37、19.59 和 17.31。维持公司“推荐”评级。（郑闵钢 张鹏）嘉凯城：改善型求在发力之。我们预计公司 2012 年-2014 年的营业收入分别为 77.52 亿元、110.31 亿元和 145 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 4.07 亿元、6.12 亿元和 10.27 亿元，每股收益分别为 0.226 元、0.34 元和 0.57 元，对应 PE 分别为 17.15、11.39 和 6.8 倍，维持公司“推荐”评级。（郑闵钢 张鹏）,黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公
5、用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游,3.755.693.13.594.472.884.791.542.233.974.513.651.351.23.470.533.893.19,古越龙山：沪市逆增长 浙江超预期 机制将变革。预计 2012 年净利润增长约 49%，EPS0.40 元以上，最新 PE35 倍左右，继续建议对公司采取“PE+基酒价值+PS+品牌溢价+领袖酒预期”模式进行估值，给予2012 年目标价 20 元，对应市值 126 亿元，与当前市值相比还有 40%以敬请参阅报告结尾处的免责声明,信息服务5.79沪深 300注：流通市值加权平均涨跌幅东方财智 兴盛之源,东,兴,证
6、,券,P2,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,DONGXING SECURITIES,上空间，故继续强烈推荐。（李德宝 刘家伟）五粮液：两高一低第一股 剑指白酒新帝国。预计公司 12-14 年EPS2.46 元、3.54 元以及 5.09 元，12 年对应的 PE 不到 15 倍，估值优势明显。12 年目标价 55 元，提升空间超 50%，继续强烈推荐。（李德宝 刘家伟）航天电子：航天电子龙头，增收又增利。我们预测公司 12-14 年EPS 为分别为 0.24 元、0.30 元和 0.36 元，当前股价对应 PE 分别为 29倍、24 倍和 20 倍，首次给予“
7、推荐”评级。（贺宝华）重点推荐：,行业,重点推荐公司,券商,海通证券,宏源证券,东北证券,化工,三聚环保,金正大,联化科技,银禧科技,三维丝,table_content,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,P3,行业研究动态消费品食品饮料（刘家伟、李德宝）：上周食品饮料行业指数上涨 2.81%，大幅跑输上证综指和沪深 300 指数 1.12 和 0.86 个百分点。近期我们对于行业的观点为：1.食品饮料自 2009 年以来“三分防御+七分进攻”的资本属性再次得到验证，目前补跌基本到位，没必要错杀；2.下半年食
8、品饮料指数仍有可能继续跑赢大盘，关键是要对食品饮料在国民生活中的重要地位有足够的认识、理解和把握。我们一再强调，对食品饮料行业的投资需要对行业的重要地位有足够清醒和清晰的思路，大逻辑不能丢，而且任何时候都不要随意动摇；3.下半年继续看好黄酒、白酒、调味品等子行业；4.强烈推荐上市公司：古越龙山、金种子酒、沱牌舍得、酒鬼酒、五粮液、水井坊、青青稞酒、泸州老窖、加加食品、保龄宝等，推荐涉酒龙头凯乐科技（黄山头）、大湖股份（德山酒）、巨力索具（刘伶醉）等。零售（高坤）：上周申万商贸零售指数上涨 3.31%，跑赢上证指数、沪深 300，结束了连续数周的相对弱势收益，上周永辉超市中报释放的正面信息领涨板
9、块，而以步步高、合肥百货为代表的靓丽中报和王府井大股东的增持一定程度上提振了板块估值预期，但 7 月份数据仍在低位徘徊，三季度行业传统淡季下，难以走出强势行情。零售行业的估值和基本面向下空间均有限，向上弹性空间的政策、数据面支撑将逐步体现，同时机构较低的行业配臵也为行业四季度的旺季行情弹性奠定基础。数据增速乏力背景下，自下而上以定向增发、业绩拐点、机制改善、股权争夺等事件性催化剂为主题的个股或将成为零售行业行情贯穿全年的亮点。目前行业 16 倍的估值已经较为确定的反映了三季度的整体平淡。结合中报业绩相对确定的因素，重点推荐步步高、潮宏基、海印股份、银座股份、欧亚集团，另外下半年股权争夺的焦点公
10、司友好集团、大商股份也值得关注。农林牧渔（王昕）：本周农业板块上涨 4.36%，强于整体大盘 2.95 个百分点，林业和种业表现较好。美国旱情尚无好转，我们预计 8 月农业仍有主题性行情；国际农产品涨价对预期影响大于实质影响，我国小麦基本无影响，玉米和导读受影响但主要是会提高饲料成本，进而提高养殖成本，我们认为禽畜养殖和水产养殖基本面和市场预期并未得到实质改善，我们对农业行业的判断依旧沿袭中期策略的观点即稳中求变，稳定主要是重点关注饲料行业推荐大北农、唐人神和雏鹰农牧。下半年种业政策细则将陆续出台，我们看好水稻种龙头隆平高科。我们同时还推荐大湖股份和山下湖：大湖股份剥离非主业未来将集中力量在水
11、产和白酒，其中大湖鱼营销推进顺利，特别是长沙和北京地区收入将有较快增长；德山酒业开拓集中在常德外地区，以团购和酒店为主的模式将促进区外市场倍数增长，而常德本地则以区县深度开发为主。山下湖经过三年战略库存，目前优质珍珠数量占国内绝对优势，同时近几年珍珠产量下降且在养殖面积没有回升的前提下短期产量也难以提高，珍珠行业处于被低估阶段，未来具有涨价预期，同时公司电子交易平台的建立将成为优质珍珠价格上涨的催化剂。纺织服装（谭可）：在当前市场缺乏整体机会、主体散乱的背景下，品牌服装上市公司由于抗周期且个体性强的品种，凸显防御价值。在当下无订货会或其他促发因素时间窗口，1 季报业绩仍然具有强烈的市场指引作用
12、，符合或,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P4,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,DONGXING SECURITIES,超出市场预期品种将在后期走势中持续体现出相对强势，持续看好九牧王、朗姿股份、探路者、报喜鸟和富安娜。在消费内需短期难以起色的环境下，出口已初现缓慢复苏迹象，对应的纺织服装出口品种估值已处于历史底部，一旦复苏趋势进一步确认，有望跑赢板块，继续关注质地优良的出口占比较高的上市品种，如伟星股份。旅游酒店（梁婧）：本周旅游板块止跌回升，总体涨幅为 2.61%，与大盘走势基本持平。行业估值在 36-3
13、7 倍的区间波动，基本符合预期。受大盘整体回暖的影响，旅游各子行业均呈现出不同程度的反弹走势，其中，餐饮、酒店行业估值回升较多，子行业涨幅分别为 2.8%和 3.1%。个股方面，具有基本面支撑的优质景区股开始出现下跌，这一方面由于季节性行情已经结束，另一方面，中报业绩风险加速了前期资金的撤出。我们维持上周对短期行业走势的判断，即：政策利好的预期已得到充分反应，难以支撑旅游业持续跑赢大盘。今年国内游增长放缓已成定局，下半年行业走势将取决于宏观经济和旅游消费增速改善的市场预期。中期重点推荐：张家界、中青旅、宋城股份。医药生物（陈恒、杨帅、苏进进、宋凯）公立医院改革开始在北京地区试点，主要内容是取消
14、 15%的药品加成，此次取消的是全部药品的加成，目的在于消除以药养医的现状。我们认为这是公立医院改革进程中的难点，对医疗卫生行业将产生深远影响。对于化学药行业，我们维持之前观点，未来受到药品价格不断下降的影响，以及医改前景的不确定性，维持化学药行业中性评级。我们看好三类中药企业：中药品牌消费品龙头企业：片仔癀，广州药业，同仁堂；产业链一体化资源型中药企业：贵州百灵，益盛药业；近期有重大新品待批的创新型中药企业：康缘药业，信邦制药。基础产业房地产（郑闵钢、张鹏）：本周房地产板块在下跌后出现反弹行情，全周房地产板块（申万指数）上涨了 4.82%，超越沪深 300指数（上涨 2.74%）2.04 个
15、点。市场表现符合我们前一周认为市场反应过度的观点，市场出现了反弹行情。我们认为三季度房地产仍存在很好的交易性机会，相对收益仍好。“一高一低”的招商地产、万科 A、保利地产、金地集团、中南建设、首开股份、荣盛发展、迪马股份公司仍具备投资投资机会；“二线城市改善”将给华侨城、金科股份、滨江集团、鲁商臵业将等带来回升的动力。建筑工程（郑闵钢、张鹏）：本周建筑工程板块在前一周下跌后出现上涨行情，全周建筑装修板块（申万指数）上涨了 6.00%，超越沪深 300 指数（上涨 2.78%）3.23 个点。由于经济形势的不明朗导致投资者仍以观望为主，但较低的估值水平使得股价出现反弹。建议关注业绩增长确定的龙头
16、型公司，如中国铁建、中国建筑、上海建工、浦东建设和中国水电等。券商（黄琳）：上周行业指数震荡并小幅上行 0.72%。宏观经济的持续低迷引发了市场对政策加码的预期，当前市场仍处估值底部区域，加之流动性的释放，反弹仍可期待；从 6 月的行业走势来看，政策刺激仍然是指数上行的主要动力，由于下半年行业将进入政策落地的窗口期，我们仍持续看好下半年政策落地对行业的推动。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,P5,我们坚持流动性和政策创新两个方面的投资逻辑，综
17、合推荐流动性弹性较高的东北证券，创新业务领先和创新业绩释放明显的中信证券和海通证券。交通运输（陈賝）：上周大盘在有色和 TMT 的板块的拉动下涨幅较大，交运行业受目前经济环境走势不明朗的影响，在申万一级行业涨幅排名中位列倒数，弱于沪深 300 涨幅 0.25 个百分点，子板块中涨幅居前的是物流、航运、公交，涨幅居后的是航空、铁路和机场。我们坚持认为下半年交运行业的投资策略是防守看铁路机场、反击看航空物流的策略，并积极关注航运板块的走势。TMT 行业计算机（王玉泉、沈悦明）：本周软件行业上涨 4.26%，超越上证指数 2.69 个百分点。软件行业个股普遍流通盘较小，在大市反弹初期弹性大；且市场有
18、憧憬行业三季度进行估值切换的惯性思维，因此本周继续跑赢指数。我们认为由于下游需求不振，行业整体并无明显机会，重点在优选个股，重点寻找业绩有保障、成长性好，同时低估值的标的。推荐三六五网、东软载波、榕基软件等公司。电子元器件（唐敏、尹小杰）：基本面看，2 季度行业业绩一直处于底部，市场对 3 季度盈利是否恢复仍在犹豫。估值看，11 年静态PE30 倍左右，按照市场对 12 年业绩增长 30%的预测，目前估值吸引力仍旧不够。本周移动终端产业链相关个股表活跃，如立讯精密、长盈精密、莱宝高科、长信科技、欧菲光，但业绩具有较强的不确定性，市场风格以主题投资为主。近期推荐长盈精密、中航光电。家用电器（李常
19、）：本周家电板块指数与上证指数基本持平。在遭遇上半年销售低迷的情况下，本周家用电器行业协会积极组织生产厂商和零售厂商通过厨卫、小家电专项补贴改善销售状况，有一定的积极意义。如果试行期的对销售刺激明显，我们认为该补贴政策有望延续至全年。首推老板电器，其次推荐苏泊尔、华帝股份、九阳股份、万和电气。传媒（陈虎）：传媒行业本周下跌 0.57%，行业趋势总体平淡，行业整体无明显催化剂。最先发布的几个上市公司中报业绩靓丽，带动传媒行业大幅超出整体大盘走势，随着下半年经济复苏以及国产电影发力，传媒行业有望迎来机会，建议逐步配臵。通信（姚毅、郭琪）：本周中信通信指数下跌 1.4%，同期沪深 300 指数下跌
20、0.1%，跑输大盘。随着大的经济环境持续下降，大盘震荡下跌，通信板块下跌尤为显著。虽然通信行业维持不景气的局面，但是却存在着后程发力的可能。我们维持中期策略的观点，认为具有一定垄断能力的龙头企业、转型方式合理的企业或者完全脱离运营商体系的通信企业将会是较为合理的选择。新兴产业,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P6,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,DONGXING SECURITIES,新能源、锂电池以及新能源汽车行业（弓永峰，陈鹏）：本周沪深 300 上涨 1.95%，新能源汽车行业与锂电池行业，分别下上涨
21、4.16%和 5.58%.。由于在前期大盘下跌过程中新能源汽车和锂电池行业由于股指偏高，所以杀跌幅度较大，本周大盘强力反弹，上述两个板块由于前期跌幅较深，所以反弹力度较大。个股方面，比亚迪公布 E6 电动车事故调查结果，市场反响积极，本周上涨 7.08%，格林美拟收购凯力克于本周复牌，同时受益于有色金属板块整体反弹，本周上涨8.94%。我们建议继续关注具备行业龙头地位、估值相对合理且公司传统主营业务具备爆发潜力的相关个股欣旺达（300207）、江苏国泰（002091）和前期超跌的华宏科技（002645）。电力设备、核电与节能环保（李根，侯建峰）：本周沪深 300 上涨 0.2%，新能源汽车指数
22、下跌 2.59%，锂电池指数下跌 1.85%，整体落后于大盘。从目前公告中期业绩预告的企业情况来看，行业竞争加剧以及大型终端采购商采取压价控制成本的措施，使得锂电池行业整体盈利水平有所下滑。新能源汽车方面，短期对上市公司业绩贡献总体不大，但传统业务较好且新能源汽车方面技术和市场领先的企业值得关注。投资品有色金属（林阳、李晨辉、张方）希腊问题的悬而未决以及经济数据的不理想带来的全球恐慌情绪仍在持续，欧元的疲软使得美元成为避险资产，美元指数的上涨依旧压制着基本金属价格。而黄金在在持续下跌的整理下，价值有所显现，投资者买入黄金的情绪逐步回升。稀土和永磁板块经历了一周的盘整后，在行业政策政策效应的持续
23、发酵下，未来仍存在机会。重点推荐：中金黄金、山东黄金、辰州矿业、广晟有色和厦门钨业。化工（杨若木、范劲松、杨伟、郝力芳、梁博）基础化工（杨若木）：近期化工产品价格在原油的推动下，价格出现大幅度的上涨，主要是集中在化纤、聚氨酯产业链上。化工产品价格上涨主要是经济开始逐渐触底反弹，开始在转好，化工产品有补库存的要求，因此对应化工行业的走势建议快进快出一些相关涨价的行业，抓住投资机会。因为经济还没有明显的复苏，彻底转好还需要时间。我们建议关注农药、化纤、聚氨酯的产品，主要相关公司有江山股份、荣盛石化、华西村、烟台万华、滨化股份等。基础化工（杨伟）：看好煤化工工程龙头公司中国化学与东华科技本周的估值修
24、复机会，中国化学中报预增 40%以上，超市场预期，而且上半年订单超过 500 亿，表明并没有受到化工行业盈利性变差对订单的负面影响，公司 12 年市盈率只有 8 倍，估值水平严重偏低；东华科技上半年业绩平淡，预计同比增幅不会高于 30%，但三季度开始催化剂将连续出现，芳烃中试项目、乙二醇试生产都将对公司未来产生极大的想象空间；同时，国际油价开始企稳反弹的迹象明显，而且 IEA 预计三季度原油消费量将比二季度有明显环比上涨，13 年消费量则将明显超出 12 年，这对煤化工行业发展及化工行业盈利反弹构成极大利好，强烈推荐中国化学与东华科技。改性沥青价格与原油价格变动趋势一致但明显滞后，因此改性沥青
25、行业的业绩弹性将在三季度体现，推荐中报预增 50%-60%、三季度业绩环比大增的宝利沥青。基础化工（郝力芳）：本周草甘磷个股表现平静。长青股份中报业绩同比上涨 23%，受业绩较好影响，股价有一定表现。化肥单质肥方面，本周仍表现平静，施肥旺季已过去。精细化工中间体近期表现良好，重点推荐的联化科技、雅本化学均取得较好收益，后续将持续跟踪。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,P7,基础化工（范劲松）：齐翔腾达大股东增持超 400 多万股加权均价 17
26、.02 元，未来仍有进一步增持的预期，公司股价有较好的安全边际；甲乙酮全球供需结构合理，价格目前处于底部，未来上涨空间较大；今年 11 月开始的欧盟轮胎标签法将是股价的另一催化剂；维持强烈推荐；银禧科技受原材料回调毛利率回升明显，未来将继续改善，今明两年新产能释放较多，节能灯和 LED 灯用改性塑料进展迅速，国家扶持力度加强，强烈推荐；天胶价格未来仍有下跌空间，橡胶制品行业未来两年盈利有保障，推荐双箭股份、三力士。基础化工（梁博）：涤纶产品延续了涨价势头，涤纶短纤（浙江）报 10900 元/吨，周涨幅 5.83%；涤纶（FDY）报 13500 元/吨，周涨幅 5.47%。同时，涤纶原料价格也出
27、现上涨，乙二醇（华东）报 7740 元/吨，周涨幅 5.31%；PTA（华东）报 8000 元/吨，周涨幅 2.56%。目前下游纺织企业涤纶库存处于低位，而需求上升刺激了涤纶产品涨价。由于 PTA 产能过剩，预计未来 PTA 涨价空间有限。而如果下游需求继续好转，看好产能相对偏紧的涤纶差别化产品盈利能力将进一步提高。江南高纤所处涤纶毛条、复合短纤维行业下游需求比较稳定，同时公司定价能力较强，因此公司上半年收入和利润都保持了 30%左右的增长，维持公司“强烈推荐”评级。机械（史成波、韩庆）关注铁路项目复工进展，机场、铁路、公路项目投资情况，6 月份工程机械增幅有望见底回升。汽车行业（苏杨、张洪磊
28、）在经历前期对鼓励小排量传闻、和以旧换新目录更新的炒作后，本周汽车行业总体缺乏热点，整体随大盘一起快速下跌。我们认为目前车市已经开始复苏，但是还有很大不确定性。厂商销量增速虽然明显提升，但是经销商压库现象也很严重。行业反弹的持续需要得到政策层面的支撑。在政策层面的确认之前，行业很难有实质性投资机会。当下应该更多的关注可以穿越行业周期以及有望受益政策鼓励又具有安全边际的个股。航空航天（贺宝华）神舟九号对接成功，但是由于大盘拖累，航空航天业股价也出现了下滑，但是由于有业绩支持，我们仍将长期看好航空航天业股票。目前市场趋于理性，航空航天业的估值开始趋向合理，我们认为这对于航空航天业上市公司来说是件好
29、事，因为较低的股价对于公司来说是进行配股的好时机，因此航空航天业短期也有回调的机会。我们仍然看好北斗相关产业公司以及符合集团发展思路的公司，看好航天应用公司：中国卫星、航天长峰、华力创通、国腾电子和中海达。轻工（孙玉姣）下半年看好受益于成本下降、需求与宏观经济关联度较小的食品包装、烟标包装行业；以及看好需求复苏、成本下降的玩具行业。家具内需增速将继续下行，看好业绩相对稳健、内销比重较小的宜华木业。造纸行业二季度运行差于第一季度，下半年盈利反转幅度有限。建材（赵军胜）本周水泥价格持续上周下降态势，长春地区主流企业水泥价格高位稳定，但部分企业略有回落，南京地区水泥价格下降 20 元/吨。玻璃价格总
30、体上也有所下降，主要是华南地区价格下降，对其他地区上涨的价格产生影响。我们预计随着政策的逐步松动，虽然短期内难改基本面差势，但行业基本面会逐步好转的预期确定。我们依然坚持此前的观点，认为水泥行业的战略建材期已经来临，玻璃行业虽然亏损，但已开始底部反弹。我们建议重点关注区域受益政策较大的公司：四川双马、祁连山等。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P8,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,DONGXING SECURITIES,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGX
31、ING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,P9,公司调研速递陆家嘴：前滩开发带来新机遇公司是商业地产的龙头企业，经营模式为房屋销售和物业持有，辅以酒店、会展和物业管理业务。公司目前的战略是深耕上海地区，沪外仅有天津一个项目。公司未来的发力方向在于前滩地区的开发，前滩地区前景良好，未来很可能成为比肩陆家嘴的国际化商务区，公司持有该地区的物业将提升整体物业的盈利能力。我们预计公司2012-2014年的营业收入分别为26.44亿元、30.16亿元和35.75亿元，归属于上市公司股东净利润分别为9.2亿元、10.9亿元和12.36亿元，每股收益分别
32、为0.49元、0.58元和0.66元，对应PE分别为23.37、19.59和17.31。维持公司“推荐”评级。（郑闵钢 张鹏）嘉凯城：改善型求在发力之公司的产品以中高端为主，因此在本次调控中受影响较大，但随着改善型需求的回暖，以及公司2012年全年推盘量较大，下半年销售业绩仍有希望获得突破。我们认为随着下半年房地产市场改善性需求的持续回暖，大户型客户所对应的市场将逐步释放。公司项目资源盈利能力强，一旦市场好转将对业绩构成较大的催化作用。同时，公司体改逐步深化，在费用控制，流程梳理方面的关系逐渐理顺，公司整体的运营效率有望提高。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为77.52亿元、1
33、10.31亿元和145亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.07亿元、6.12亿元和10.27亿元，每股收益分别为0.226元、0.34元和0.57元，对应PE分别为17.15、11.39和6.8倍，维持公司“推荐”评级。（郑闵钢 张鹏）古越龙山：沪市逆增长 浙江超预期 机制将变革事件：我们近期调研了公司上海市场，并与相关人士就公司上半年销售情况、市场营销战略以及公司激励等方面进行了交流，发现上海市场逆势增长，浙江部分市场销售情况超预期，EC事件影响很小且正在逐步淡化。下半年公司的看点较多：营销工作重点为产品聚焦以及市场精耕细作，目前公司已经开始着手“备战”即将到来的消费旺季，同时，公司机制
34、正在迎来史上首次变革机遇。主要观点：1.上半年公司销售情况良好，上海市场逆势增长，浙江部分市场销售情况超预期；女儿红产品爆发增长；2.EC事件在逐步淡化，公司正在开展对EC的深入研究；3.下半年营销思路：产品聚焦、市场精耕细作；4.近期营销安排：提前“备战”消费旺季；5.机制变革正在酝酿，公司希望获得现金+股权激励双重激励。盈利预测与评级：公司是黄酒行业龙头，并且2012年将是公司进入快速增长周期的大转折年，有望形成大拐点，特别是公司作为多层级的政府指定用酒之特殊地位和定位，机制变革带来的管理层态度进取和营销措施激进等重大变化，因此我们坚持看好公司今年以及未来若干年的较高速成长。预计2012年
35、净利润增长约49%，EPS0.40元以上，最新PE35倍左右，继续建议对公司采取“PE+基酒价值+PS+品牌溢价+领袖酒预期”模式进行估值，给予2012年目标价20元，对应市值126亿元，与当前市值相比还有40%以上空间，故继续强烈推荐。（李德宝 刘家伟）,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,6,P10,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,DONGXING SECURITIES,五粮液：两高一低第一股 剑指白酒新帝国事件：近期我们参加了五粮液在深圳举办的投资者交流会，并与公司领导就集团公司和股份公司发展战略以及市场销售情
36、况进行了交流。主要观点：1.新管理层带来新变化，五粮液集团获得20.07%股权形成股份公司治理结构积极变化预期；2.在一线白酒中的高成长趋势和优势已经确立，高中端酒需求旺盛，腰部发力在即；3.营销改革将会继续深化，市场化及服务将空前提升；4.与公司立志十二五完成白酒销售500亿元+兼并收购100亿元合计600亿元销售收入、十三五完成1000亿元收入相比，目前估值严重偏低；5.公司未来将进一步加强市值管理，争取做成白酒市值最大公司。盈利预测与评级：公司未来将成为国内惟一浓酱兼皆有、高中低端产品十分丰富、风险抵御与成长兼具的白酒新帝国，在白酒行业里堪称产品结构最完善、香型最典型、业绩最稳定、增长最
37、确定的企业。随着集团公司与股份公司股权结构逐渐清晰化，内部治理结构将实质性迈上新台阶；公司已经着手进行营销体制改革和产品线的梳理、进一步提升激励水平以及开展区域兼并收购，力争在2015年达到600亿元的收入规模，因此我们认为公司已成为白酒行业最具“两高一低”（高成长性、高确定性和低估值）的投资标的。预计公司12-14年EPS2.46元、3.54元以及5.09元，12年对应的PE不到15倍，估值优势明显。12年目标价55元，提升空间超50%，继续强烈推荐。（李德宝 刘家伟）航天电子：航天电子龙头，增收又增利事件：近日我对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行
38、了交流。观点：1.十二五“百箭百星”促使军品业务增长迅速。公司是中国航天科技集团公司旗下高科技上市公司，是集团下属企业改制发展的示范平台。公司拥有11家控股子公司，主要产品为航天测控通信设备、卫星导航设备、机电组件产品、惯性导航器件、专业集成电路等，涉及遥测遥控、卫星应用、惯性导航、微电子等多个航天专用领域，部分专用产品处于相对垄断地位。近期来看，我国“十二五”期间将发射百箭百星，足以支撑公司业绩稳定，远期来看，随着我国北斗导航系统，高分专项，载人航天等航天工程建设逐步推进，公司业绩将有望实现稳健增长。2.募投项目提升公司技术与产能。为了推进公司相关产业化项目的实施，公司拟向原股东配股，拟募集
39、资金不超过15亿元，用于激光雷达与激光通信产业化建设项目、高频微波机电产品产业化项目、星间链路与天伺馈高技术产品产业化项目、宇航高端集成电路产业化项目、惯性捷联石油定向钻井测量系统产业化项目、水下声纳制导控制舱产业化项目、数据链传输设备产业化建设项目、高端继电器生产线项目和补充流动资金等9个项目上。公司已披露的募集资金使用可行性报告显示，募投项目达产后，将为公司带来约19.355亿元的营业收入，提升公司收入55.3%（按,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 201
40、20813,P11,照2011年营业收入35亿元计算）。这些项目建设周期为24-30月，假设明年年初开始建设，那么预计到2015年项目陆续建成投产。3.公司毛利将趋向稳定。公司近年来毛利率逐渐下降，主要原因一方面是贵金属原材料价格上升，人力成本上升；另一方面是为了我国航天项目成功进行，公司对产品进行了大量的安全性、耐用性和可靠性测试，导致生产成本增长较快；还有一方面是公司各生产基地的建成使用，导致固定资产成本摊销上升。现在贵金属原料价格已经企稳，而且公司各地生产基地已经基本建设完成，因此，我们认为这两方面的不利因素将逐步消除，而随着产品测试成为常态化，测试成本也将逐渐平稳，考虑到公司大部分产品
41、都执行成本定价方式，因此我们认为公司毛利率将会逐渐企稳，2011年4季度至今，公司净利率维持在4.1%左右也印证了我们的判断。我们预测公司12-14 年EPS为分别为0.24元、0.30元和0.36元，当前股价对应 PE分别为29倍、24倍和20倍，首次给予“推荐”评级。（贺宝华）,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,6,P12,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,重点推荐公司,DONGXING SECURITIES,股票,股票,收盘价,EPS（元）,PE,代码,名称,（元）,2012E,2013E,2012E,2013
42、E,公司投资要点,食品饮料-刘家伟、李德宝公司发展将受益于调味品行业高景气，“淡酱油”战略助力,002650,加加食品 23.77,1.08,1.46,22.01,16.28,公司量升价增；健康茶籽油掘金植物油蓝海市场；优秀的品,类创新能力；强大的分销渠道，有 1200 多家经销商管理层精神面貌焕然一新，态度积极进取；产品聚焦于中央库藏系列，并且继续通过提价拉升品牌高度；公司通过三种,600059,古越龙山 14.02,0.4,0.6,35.05,23.37,营销模式、七大分公司和五大营销中心夯实渠道力，2012年突出精细化操作，培育核心市场；高端政务消费取得重大,进展，未来有望形成政务消费带
43、动商务消费，政商消费引爆大众消费的良好局面股权结构逐渐清晰，白酒最具“两高一低”特制的投资标的，,000858,五粮液,36.58,2.46,3.54,14.87,10.33,管理层动力足，营销体制改革，启动市值管理，估值优势明,显,600199,金种子酒 24.99,1.04,1.58,24.03,15.82,具备六种接力，站在新平台新高度，续写徽酒传奇，高增长可持续，估值偏低,2012 年省外招商顺利推进将是公司增长提速的最大看；,600702,沱牌舍得 36.74,1.04,1.72,35.33,21.36,2012 年营销人员可扩增至 1500 人，为公司实施进一步深度营销奠定基础；丰
44、富基酒储量是未来舍得酒放量的基础；政,府压力和自身求变构成公司持续增长动力湖南省政府支持以及湖南省内白酒市场的区域优势；公司营,000799,酒鬼酒,56.3,1.8,3.24,31.28,17.38,销精耕细作、产品分级构建目标市场，管理不断完善；省内市场实现县级市场无缝覆盖，今年重点打造“千万级”县市,场；省外市场实现精细招商，打造多个“百强县”具备“五独”优势，若干年省内高增长和泛区域化崛起均值,002646,青青稞酒 28.56,0.72,1.1,39.67,25.96,得期待；公司未来五年的发展将受益于在西部七省市场占有率的提升；公司将会在省外大规模的复制深度省内分销模式；,产品升级
45、公司的外资股东 DIAGEO 入控股后带来较多的预期，中外团,600779,水井坊,28.11,0.86,1.09,32.69,25.79,队配合日趋默契；公司未来发展将受益于 DIAGEO 的管理优势和其全球的渠道优势；将继续加大产品推广力度，巩固公,司产品作为高端生活元素第一酒的地位；营销日益精细化淡水有机养殖理念和白酒双主业架构已成雏形；公司水域资源优势明显，水产品产量和单价均有较大提升潜力；“千店,600257,大湖股份 7.95,0.084,0.154,94.64,51.62,工程”促进大湖鱼品牌价值不断提升；冰川鱼将是公司未来,增长新亮点；德山酒在常德市场精耕细作，省外继续加大扩张
46、，预计 12 年收入可达 3 亿元公司现有光纤、房地产和黄山头白酒三大主业，未来白酒会,600260,凯乐科技 14.17,0.34,0.68,41.68,20.84,唱大戏；黄山头酒出自名门名师，品质优良，性价比很高；基酒储量较大，为未来中高端产品放量奠定基础；黄山头产,品毛利率较高，销售收入将会进入快速增长通道,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券研究报告A 股 市 场投资 研究周 报 20120813,P13,公司主业地位为行业翘楚；刘伶醉营销理念颠覆传统：以政,002342,巨力索具 7.76,
47、0.2,0.28,38.80,27.71,务带动商务，商务引导大众消费；刘伶醉因高品质获得党和国家领导人高度赞誉，未来高端放量也有较多基酒储量支持；,未来大量投放广告，爆发式增长可期农林牧渔-王昕,000998,隆平高科,19.15,0.49,0.73,35.00,23.49,水稻做减法，盈利能力提高；玉米进入释放期；治理结构和管理方针逐步完善，价值营销引导农企双赢,002385,大北农 21.5,1.26,1.75,14.73,10.61,饲料定位高端，目前正值销售旺季；水稻稳增，农华 101 翻倍；疫苗品种增加，盈利能力将有改善；强大的营销能力,公司近年通过剥离整合逐步确立了以淡水产品为主
48、、白酒为辅的业务结构，其中淡水产品主打天然大湖鱼、白酒主要依靠常德本地德山酒业发展。未来随着消费者对食品安全的重视和生活品质的提高，淡水产品特别是天然淡水鱼需求将快速提升，公司作为全国最大的淡水鱼企业将充分受益下游旺盛需求。公司近年水域,600257,大湖股份,8.32,0.04,0.07,189.00 108.00,收购较多，按照大湖鱼 2-3 年生长期计算，今明两年包括乌伦古湖在内，公司将有多个水域进入产量释放期。公司自 10 年大力拓展品牌战略，目前“千店工程”主要在长沙预计今年还将新增,50 家店，北京作为今年重点开拓区域预计将新增 200 家店；今年新疆冷水鱼部分量产后公司将 70%
49、左右销往省外大城市，定位高端市场。公司白酒未来将增加中端品种，加强中高端营销力度，通过团购模式降低推广成本、增加市场进入速度，预计近两年公司白酒还将保持较高增速。,002041,千足珍珠,8.74,0.15,0.26,55.00,31.73,珍珠存货数量巨大且高质量品种多；我们预计存货价值 20 亿元，而当前账面金额 5 亿元左右，股价尚未反应存货价值；珍珠易货交易平台将成为珍珠价格上涨的催化剂,纺织服装-谭可,601566.SH,九牧王,23.4,0.9,1.2,26.0,20.1,公司模式成熟，上市以来业绩始终符合预期，内功深厚、经营稳健，30%的业绩增速有望在未来几年持续。,002569
50、.SZ,朗姿股份 35.3,1.0,1.5,34.0,23.9,规模尚小，多品牌布局早且运营顺利，有望打破女装难以做大的禁锢。公司年报兑现高增长，资本市场关注度提升，唯一一只纯粹的女装标的，估值享有溢价。,002029.SZ,七匹狼,39.3,1.5,1.9,26.9,20.7,公司 2012 年秋冬订货会数据高于市场预期，且在增发的预期下，股价将持续有支撑。,公司“二次创业”重心为扩规模，将加速外延式增长。终端规模增长提速，报喜鸟店数保持每年 15%增速，圣捷罗 50%,002154.SZ,报喜鸟,12.5,0.6,0.9,19.8,14.7,增速，注重大店开设，最终实现“一城一大店”；报喜
