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1、Table_Header1,证券研究报告_XX,年 6 月 月 日,Table_Title,Table_Grade,Table_ChartGrowth,-6%,1%,Table_Author,Table_Summary,6103070000,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top,Table_AuthorTemp16501,证券研究报告_行业深度分析报告2012 年 08 14 06 日,橡胶行业深度分析报告特种橡胶:未来 3 年国内竞争环境都相对乐观,行业评级前次评级行业走势,持有,冯先涛 分析师电话：021-60750617eMail：
2、,Table_Temp,-13%,执业编号：S0260512030004,持有,-20%,investRatingChange.same我们的观点本篇是我们进口替代化工产品系列报告的第 6 篇，也是橡胶行业系列报告的,-27%-34%2011/8,2011/11化工,2012/2 2012/5沪深300,第 4 篇。我们在本报告中分析了特种合成橡胶未来 3 年的竞争格局，认为与,通用合成橡胶（特别是顺丁橡胶）未来的竞争环境不同，由于技术瓶颈问题，除了氯丁橡胶之外，2015 年之前国内特种橡胶将处于供需基本平衡状态，或者存在供需缺口。,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-3.36-2.13,
3、3 个月-11.12-3.75,12 个月-22.34-12.53,2015 年之前国内特种合成橡胶的竞争环境都优于通用合成橡胶除了产品价格较高之外，困扰国内特种橡胶行业发展的最主要因素是技术瓶颈。与通用合成橡胶不同，绝大部分特种橡胶的技术难度都更高，国内尚未取得突破，或者即将取得突破，或者刚刚取得突破、在工业化过程之中；有的品种虽然已经实现工业化，但高端产品国内尚不能生产。因此，目前国内对特种橡胶的需求更多的依靠进口来满足；虽然在 2015 年之前国内有部分装臵投产，但这些橡胶的产能依然可以被国内市场消化。特种橡胶品种多，消费量小，市场容量没有通用合成橡胶大目前得到应用的特种橡胶包括 SBC
4、、丁基橡胶、乙丙橡胶、丁腈橡胶和氯丁橡胶 5 种，每种橡胶的国内表观消费量都低于丁苯和顺丁橡胶，虽然其价格一般高于丁苯和顺丁橡胶，但市场空间仍然不能超过后者。譬如，根据我们在 2012 年 7 月 31 日发表的通用合成橡胶：2012 年开始各品种供需格局将分化的测算，2011 年通用合成橡胶国内市场容量是 500 亿元左右，而同一年国内 5 种特种橡胶的市场容量在 350 亿元左右。除了氯丁橡胶，其他特种橡胶未来 3 年出现产能过剩的概率不大虽然具有众多优点，但氯丁橡胶还是不得不面对乙丙橡胶、氢化丁基橡胶等产品的激烈竞争；特别是在汽车部件领域，氯丁橡胶已经大部分被乙丙橡胶替代。因此，氯丁橡胶
5、过去数年消费量增长都极为缓慢，未来依然不乐观。相对而言，其他特种橡胶竞争环境比较乐观。根据国内特种合成橡胶 2015年之前产能扩张情况和国内表观消费量增速假设，我们预计，2013-2015 年，三元乙丙橡胶、丁基橡胶仍将继续存在供需缺口，SBC 和丁腈橡胶处于供需基本平衡状态。合成橡胶上市公司：传化股份、天利高新、齐翔腾达和 ST 新材目前 A 股共有 3 家公司生产或者即将生产顺丁橡胶；从弹性看，传化股份最高，天利高新最低；从原料供给来看，齐翔腾达自产丁二烯，天利高新和传化股份原料外购。此外，ST 新材拥有 5.5 万吨/年氯丁橡胶产能。风险因素国内特种合成橡胶产业化存在不确定性；需求端的减
6、少和供给端的增加可能使得国内合成橡胶竞争环境恶化。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,本报告联系人：张力磁,Table_Header2,行业深度分析报告,目录索引乙丙橡胶：至少未来 3 年国内仍将严重依赖进口.4乙丙橡胶是全球第三大合成橡胶品种.4生产技术：溶液聚合法是目前应用最广泛的生产工艺.4全球产能 2009 年底就已经超过 130 万吨/年.5我国乙丙橡胶自给率不到 10%，并且至少未来 3 年仍将严重依赖进口.5丁基橡胶：国内严重依赖进口的局面
7、有望在 2014 年缓解.7气密性是丁基橡胶最突出的性能.72 种生产技术：淤浆法和溶液法并存.8埃克森美孚和朗盛丁基橡胶产能占据全球产能的 85%左右.8我国 2011 年丁基橡胶表观消费量已达 30 万吨，但自给率尚不足 30%.102012-2013 年国内丁基橡胶产能释放有望缓解严重依赖进口的局面.10丁腈橡胶：2013 年开始我国将实现自给自足.11丁腈橡胶：耐油是最大特点.11生产技术：高温间歇乳液聚合和低温连续乳液聚合.112012 年全球产能达到 90 万吨/年，朗盛占比超过 30%.112012 年之前，我国丁腈橡胶进口依赖度超过 50%.112013 年开始，我国丁腈橡胶有
8、望实现自给自足.12氯丁橡胶：全球产量增长缓慢，甚至下滑.13氯丁橡胶是第一种工业化的合成橡胶.132 种工艺路线对比：国外以丁二烯氯化法为主，国内采用乙炔法.13全球产能 45 万吨/年，日本占据 1/3.13由于被其他产品替代，全球氯丁橡胶产量增长缓慢.14我国氯丁橡胶产能、产量和表观消费量都增长缓慢.14SBC：目前中国处于供需基本平衡状态.16SBC 同时具有橡胶和塑料的特性.162012 年全球产能达到 230 万吨/年，中国大陆产能占比接近 40%.16国内 SBC 产能已经基本能够满足国内需求.18风险因素.19Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06
9、 第 2 页,Table_Header2,行业深度分析报告,图表索引图 1：全球乙丙橡胶历年产能（千吨/年）.5图 2：2011 年全球乙丙橡胶产能分布.5图 3：我国乙丙橡胶产量、进出口量和表观消费量（万吨）.6图 4：卤化丁基橡胶价格远远高于普通丁基橡胶（元/吨）.7图 5：我国丁基橡胶应用领域（2010）.8图 6：全球丁基橡胶产能统计（千吨/年）.9图 7：我国丁基橡胶进出口量（万吨）.10图 8：全球丁腈橡胶产能统计和预测（万吨/年）.11图 9：2011 年全球丁腈橡胶产能分布（千吨/年）.11图 10：我国丁腈橡胶产量和表观消费量（万吨）.12图 11：兰州石化丁腈橡胶出厂价（元
10、/吨）.12图 12：全球氯丁橡胶消费领域分布.13图 13：我国氯丁橡胶消费领域分布.13图 14：全球氯丁橡胶产能、产量和开工率（万吨）.14图 15：我国氯丁橡胶产量和表观消费量（万吨）.15图 16：我国氯丁橡胶进出口量（万吨）.15图 17：全球 SBC 消费结构.16图 18：我国 SBC 消费结构.16图 19：全球 SBC 历年产能（千吨/年）.17图 20：全球 SBC 产能分布（千吨/年）.17图 21：我国 SBS 基本处于供给平衡.18图 22：我国 SBC 进口量下降，出口量增加（万吨）.19图 23：巴陵石化 SBS 出厂价（元/吨）.19表 1：我国乙丙橡胶应用领
11、域分布.4表 2：乙丙橡胶 3 种生产工艺对比.4表 3：我国乙丙橡胶现有产能、在建和规划产能统计.6表 4：乙丙橡胶装臵总投资和吨投资.6表 5：普通丁基橡胶和卤化丁基橡胶性能对比.7表 6：丁基橡胶在轮胎中的应用.8表 7：国外丁基橡胶产能统计.8表 8：国外丁基橡胶未来新增产能统计（万吨/年）.9表 9：我国现有丁基橡胶产能统计（万吨）.10表 10：我国丁基橡胶历史表观消费量统计和未来预测（万吨/年）.10表 11：韩国是我国丁腈橡胶第一大进口国.12表 12：我国丁腈橡胶产能统计（万吨）.12表 13：2012 年全球氯丁橡胶产能统计.13表 14：我国氯丁橡胶进口国家和地区.15表
12、 15：SBC 消费领域分布.16表 16：2012 年全球（中国大陆除外）SBC 产能统计（万吨/年）.17表 17：我国 2012 年 SBC 产能统计.18Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 3 页,Table_Header2,行业深度分析报告,乙丙橡胶：至少未来 3 年国内仍将严重依赖进口乙丙橡胶是全球第三大合成橡胶品种乙丙橡胶（EPR）是以乙烯和丙烯为基础单体合成的共聚物。按照橡胶分子链中单体单元组成不同，乙丙橡胶可分为二元乙丙橡胶（EPM）和三元乙丙橡胶（EPDM）。二元乙丙橡胶为乙烯和丙烯的共聚物；三元乙丙橡胶为乙烯、丙烯和少量非共轭二烯烃（
13、第三单体，一般为乙叉降冰片烯或双环戊二烯）的共聚物，产量约占世界乙丙橡胶总产量的80%-85%。乙丙橡胶是一种高等级合成橡胶，具有良好的耐氧化、抗臭氧和抗侵蚀的能力。汽车零部件是乙丙橡胶的第一大应用领域（一部汽车消耗乙丙橡胶在10kg左右），我国超过40%的乙丙橡胶用在汽车上；此外，聚合物改性也是乙丙橡胶的重要应用领域。表1：我国乙丙橡胶应用领域分布,领域汽车工业电线电缆防水卷材聚合物改性油品添加剂塑胶跑道其他合计,消费量4.40.91.01.21.11.30.710.6,2006,占比41.51%8.49%9.43%11.32%10.38%12.26%6.60%100.00%,消费量8.01
14、.71.82.31.82.41.019.0,2009,占比42.11%8.95%9.47%12.11%9.47%12.63%5.26%100.00%,数据来源：广发证券发展研究中心由于具有许多其它通用合成橡胶所不具备的优异性能，加之单体价廉易得，乙丙橡胶成为20世纪80年代以来国外七大合成橡胶品种中发展最快的品种。生产技术：溶液聚合法是目前应用最广泛的生产工艺乙丙橡胶的主要原料乙烯和丙烯的比例可在一定范围内调节；商业的三元乙丙橡胶乙烯丙烯比在80:20到50:50之间。目前国内生产的乙丙橡胶中乙烯和丙烯单耗分别是0.587和0.428吨。世界上乙丙橡胶工业生产方法有溶液聚合法、悬浮聚合法和气相
15、聚合法三种。其中，溶液聚合法技术成熟，是世界上应用最广泛的一种生产工艺，占全球乙丙橡胶总产能的80%以上，但该工艺的不足是流程长、投资额大、成本最高；悬浮聚合法流程较短，投资和成本也较低，但产品性能一般，应用范围较狭窄；气相聚合法成本低，利于环保，但产品质量差，应用范围窄。目前，朗盛（美国）和意大利Polimeri公司分别有一套7.0万吨/年和8.5万吨/年的悬浮法装臵；美国陶氏化学有一套11万吨/年的气相法装臵（1998年由美国联碳公司建成，TX seadrift），但2009年已经永久关停。除了这3套装臵之外，其他装臵都采用溶液法（该工艺的代表是DSM）。表2：乙丙橡胶3种生产工艺对比,项
16、目,溶液聚合法,悬浮聚合法,气相聚合法,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 4 页,Table_Header2,行业深度分析报告,技术特点装置投资产品成本产品质量及用途应用情况,技术成熟；工艺流程长。传统的钒系催化剂性能较差，最新的茂金属催化剂性能良好，但其产品主要用于聚烯烃改性和电缆材料，在汽车部件方面应用受限。流程长设备多，故投资大。产品成本高，主要体现在公用工程、设备折旧、固定成本等方面。质量好且均匀，灰分含量少，电绝缘性能好，产品牌号多，应用范围广。占总产能的 77.6%,技术比较成熟，工艺流程较短。由于反应是在悬浮液中进行，操作时易发生挂胶，甚至
17、出现设备堵塞。较少，约为溶液法的 77%。较低，约为溶液法的 88%。质量均匀性差，灰分含量高，电绝缘性能较差，牌号较少，应用有局限性，主要用于聚烯烃改性。占总产能的 13.4%,流程短，仅有三道工序；操作简便。少，约为溶液法的 42%。低，约为溶液法的 68%牌号少，应用范围很小，产品通用性差，只能生产黑色产品。占总产能的 9%,数据来源：广发证券发展研究中心全球产能 2009 年底就已经超过 130 万吨/年作为第三大合成橡胶品种，全球乙丙橡胶2009年产能就已经达到130.2万吨。其中，埃克森美孚乙丙橡胶产能最大，2009年产能26.5万吨/年，占世界乙丙橡胶总生产能力的20.35%；其
18、次是DSM弹性体公司，产能为20.2万吨/年，占全球总产能的15.51%。,图1：全球乙丙橡胶历年产能（千吨/年）,图2：2011年全球乙丙橡胶产能分布,1,4001,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000,15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,6005004003002001000,三元乙丙橡胶,增长率,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2010,2011,数据来源：广发证券发展研究中心,数据来源：广发证券发展研究中心,我国乙丙橡胶自给率不到 10%，并且至少未来 3 年仍将严重依赖进口2011年之前，我国乙丙橡胶
19、只有吉林石化一家生产，产能2万吨/年；2011年，吉林石化乙丙橡胶产能扩至4.5万吨/年，这也是截至2012年7月底国内乙丙橡胶的总产能。由于产能不足，我国乙丙橡胶消费严重依赖进口。2011年，国内乙丙橡胶产量只有Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 5 页,5,5,7.5,5,4,8,5,5,Table_Header2,行业深度分析报告,1.90万吨，进口量却高达22.72万吨，表观消费量22.49万吨，自给率只有8.45%。即使考虑到国内在建和规划建设产能，2015年之前国内乙丙橡胶都存在供需缺口。根据我们统计的数据，国内乙丙橡胶在建产能7.5万吨/年（
20、吉林石化和山东玉皇化工在建产能分别是2.5和5万吨/年），这些在建产能将在2013-2014年投产；而其他规划产能29.5万吨/年目前尚未开建，我们预计2015年之前投产的概率不大。这意味着2015年之前国内乙丙橡胶产能都不能满足国内需求。表3：我国乙丙橡胶现有产能、在建和规划产能统计,国内产能（万吨）吉林石化,2010,2,20114.5,在建2.5,规划,山东玉皇化工,燕山石化韩国 SK（宁波）上海中石化三井弹性体有限公司德国朗盛（抚顺）美国协和石油（宁波）,8,合计,2,4.5,7.5,29.5,数据来源：广发证券发展研究中心图3：我国乙丙橡胶产量、进出口量和表观消费量（万吨）,25.0
21、0,40%,35%20.0030%,15.0010.00,25%20%15%,10%5.005%,0.00,0%,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,产量,进口量,表观消费量,自给率,数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心表4：乙丙橡胶装臵总投资和吨投资,装置燕山石化山东玉皇化工（东明）德国朗盛（抚顺）,产能万吨,总投资万元160,90072,56678,400,单吨总投资万元20,11314,51315,680,数据来源：广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-0
22、6 第 6 页,共同点,不同点,Table_Header2,行业深度分析报告,丁基橡胶：国内严重依赖进口的局面有望在 2014 年缓解气密性是丁基橡胶最突出的性能丁基橡胶（IIR）是异丁烯与少量异戊二烯共聚而成的一种合成橡胶。根据是否经过卤化改性，丁基橡胶分为普通丁基橡胶和卤化丁基橡胶（HIIR或者XIIR）；卤化丁基橡胶进一步可分为氯化丁基橡胶（CIIR）和溴化丁基橡胶（BIIR）。丁基橡胶最重要的性能是气密性和水密性。它对空气的透过率仅为天然橡胶的1/7，是丁苯橡胶的1/5；而对蒸汽的透过率则为天然橡胶的1/200，是丁苯橡胶的1/140。当然，丁基橡胶也有缺点：普通丁基橡胶不能与丁苯、顺
23、丁橡胶等高度不饱和的弹性体共混和硫化，但卤化丁基橡胶消除了这个缺点，可以和其它弹性体共混和硫化。表5：普通丁基橡胶和卤化丁基橡胶性能对比,普通丁基橡胶,卤化丁基橡胶,气透性能、耐老化性能、抗臭氧性能、耐酸碱和耐极性溶剂、耐水性等良好,硫化速度慢，自粘性和互粘性差，加工性能较差，相容性差,硫化速度快，加工性能较好，与天然橡胶，丁苯橡胶的相容性能好，改善了与其它橡胶的粘接性，可单独用氧化锌硫化，硫化系统多样化,数据来源：广发证券发展研究中心图4：卤化丁基橡胶价格远远高于普通丁基橡胶（元/吨）1000009000080000700006000050000400003000020000100000,2
24、008-05-23,2009-05-23普通丁基橡胶,2010-05-23氯化丁基橡胶,2011-05-23溴化丁基橡胶,2012-05-23,数据来源：wind，广发证券发展研究中心普通丁基橡胶被广泛用于生产汽车轮胎内胎、硫化胶囊和水胎；卤化丁基橡胶主要用作无内胎轮胎的气密层，少量用于黑白胎侧和胎面改性等。目前，载重子午线轮胎均采用溴化丁基橡胶；轿车子午线轮胎目前仍采用氯化丁基橡胶，但国外已有采用溴化丁基橡胶的趋势。除了子午线轮胎之外，卤化丁基橡胶还用于医用药品瓶塞。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 7 页,表6：丁基橡胶在轮胎中的应用,Table_H
25、eader2轻卡轮胎,行业深度分析报告载重轮胎,品种,应用领域,轿车轮,胎,斜交胎,子午胎,斜交胎,子午胎,普通丁基橡胶,kg/条卤化丁基橡胶,kg/条,内胎硫化胶囊气密层,0.270.3,0.11,0.110.35,2.300.300,4.830.251.2,数据来源：广发证券发展研究中心图5：我国丁基橡胶应用领域（2010）,10.6%,5.0%,84.4%,轮胎,医用瓶塞,其他,数据来源：wind，广发证券发展研究中心2 种生产技术：淤浆法和溶液法并存目前，丁基橡胶的生产方法主要有淤浆法和溶液法2种。其中，埃克森美孚和朗盛全部采用淤浆法；溶液法由俄罗斯陶里亚蒂合成橡胶公司与意大利Pres
26、s IndustraI（简称PI）公司合作开发，目前世界上仅俄罗斯厂家采用溶液法进行生产。埃克森美孚和朗盛丁基橡胶产能占据全球产能的 85%左右截至2012年上半年，全球丁基橡胶产能（中国除外）接近110万吨/年，其中埃克森美孚和朗盛产能合计超过90万吨，占全球产能的85%左右，并且这2家公司的产品代表了丁基橡胶全球最先进的水平。表7：国外丁基橡胶产能统计,厂商,产能,地址,产品,备注,朗盛,比利时朗盛加拿大朗盛小计埃克森美孚英国 Exxon Mobil识别风险，发现价值,13 Antwerp13.5 Sarnia26.511 Fawley,IIR、HIIRIIR、HIIRIIR、HIIR,T
27、able_Header32012-08-06 第 8 页,15,7,Table_Header2,行业深度分析报告,美国 Exxon Mobil,14.5,路易斯安那 BatonRouge得克萨斯州 Baytown,IIR、HIIRIIR、HIIR,法国 Socabu,Notre Dame de,IIR,埃克森美孚的全资子公司,日本丁基公司小计,9.8865.3,Kawasaki(川崎)Kashima(鹿岛）,IIR、HIIR 日本合成橡胶与埃克森美孚的合IIR、HIIR 资公司，各占 50%股权,俄罗斯Nizhnekamskneftekhim俄罗斯 Sibur合计,10 Nizhenkamsk
28、6 Togliattikauchuk107.8,IIR、HIIRIIR,规划分 2 期将现在的 10 万吨/年扩至 20 万吨/年。,数据来源：广发证券发展研究中心表8：国外丁基橡胶未来新增产能统计（万吨/年）,厂商朗盛,产能10,地址新加坡裕廊岛,备注预计 2013 年 1 季度投产；原料异丁烯来自附近的壳牌；该项目投产后，朗盛丁基橡胶总产能将达到 40 万吨/年。,埃克森美孚俄罗斯Nizhenkamsk合计,10 沙特阿拉伯10 俄罗斯30,规划阶段；包括丁基和卤化丁基橡胶；合资建设。将现有的 10 万吨/年扩至 20 万吨/年。,数据来源：广发证券发展研究中心图6：全球丁基橡胶产能统计（
29、千吨/年）,130012001100,40%30%20%,10%10000%,900800700,-10%-20%-30%,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,丁基橡胶,增长率,数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 9 页,Table_Header2,行业深度分析报告,我国 2011 年丁基橡胶表观消费量已达 30 万吨，但自给率尚不足 30%2011年，我国丁基橡胶表观消费量达到29.91万吨；但产量仅有8.2万吨，进口量却接近24万
30、吨，进口依赖度在70%左右。图7：我国丁基橡胶进出口量（万吨）,353025,30%25%,2020%15,1050,15%10%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,产量,进口量,表观消费量,自给率,数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心2012-2013 年国内丁基橡胶产能释放有望缓解严重依赖进口的局面2011年，国内丁基橡胶产能只有12.5万吨/年，但按照规划，2012年燕山石化和浙江信汇分别有9万吨/年（包括6万吨/年溴化丁基橡胶和3万吨/年普通丁基橡胶）投产，台塑合成橡胶工业（香港）在宁波建设的5万吨/年装臵也将于2013年2季
31、度投产；除此之外，盘锦振奥也在建设6万吨/年（包括4万吨卤化丁基和2万吨普通丁基）装臵。表9：我国现有丁基橡胶产能统计（万吨）,公司燕山石化浙江信汇合计,20094.54.5,20107.57.5,20117.5512.5,2012E16.51228.5,数据来源：广发证券发展研究中心假设2012-2015年国内丁基橡胶开工率维持在90%，表观消费量增速维持在5%，根据我们的测算，2012-2015年国内丁基橡胶的自给率将达到80%以上，但并不能完全摆脱对进口的依赖（特别是卤代丁基橡胶）。表10：我国丁基橡胶历史表观消费量统计和未来预测（万吨/年）,项目产能产量表观消费量自给率,20107.5
32、4.228.214.92%,201112.58.229.927.42%,2012E28.525.731.481.67%,2013E33.530.233.091.43%,2014E33.530.234.687.08%,2015E45.541.036.4112.64%,数据来源：广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 10 页,Table_Header2,行业深度分析报告,丁腈橡胶：2013 年开始我国将实现自给自足丁腈橡胶：耐油是最大特点丁腈橡胶（NBR）是丁二烯和丙烯腈单体经自由基引发乳液聚合制得的一种无规共聚物，包括通用丁腈橡胶（NBR）
33、、氢化丁腈橡胶（HNBR)、粉末丁腈（PNBR)、预交联丁腈橡胶、羧基丁腈橡胶（XNBR)和液体丁腈橡胶（LNBR）等。耐油是丁腈橡胶最大的特点，它对非极性或弱极性的矿物油、动植物油、液体燃料和溶剂等化学物质有良好的抗耐性，因此被广泛应用于各种耐油制品，如密封件、胶管、胶辊、衬里等。在我国，耐油胶管占丁腈橡胶表观消费量的50%左右。生产技术：高温间歇乳液聚合和低温连续乳液聚合目前，工业生产主要采用连续或间歇式乳液聚合工艺。按聚合温度不同，可以分为高温乳液聚合与低温乳液聚合两类。其中，低温聚合通常采用连续聚合工艺，高温聚合通常采用间歇聚合工艺。2012 年全球产能达到 90 万吨/年，朗盛占比超
34、过 30%2012年，全球丁腈橡胶产能达到90万吨/年，其中朗盛产能达到28万吨/年，占比超过30%。从国外丁腈橡胶需求趋势来看，特种丁腈橡胶在丁腈橡胶市场上的地位日益重要，其中氢化丁腈橡胶、粉末丁腈橡胶和羧基丁腈橡胶的需求占比分别超过20%、10%和5%。,图8：全球丁腈橡胶产能统计和预测（万吨/年）12010080604020,图9：2011年全球丁腈橡胶产能分布（千吨/年）300250200150100500,0,2003,2005,2009,2010,2012E,2014E,2006,2007,2008,2009,2010,2011,数据来源：广发证券发展研究中心,数据来源：广发证券发
35、展研究中心,2012 年之前，我国丁腈橡胶进口依赖度超过 50%2010年，我国丁腈橡胶表观消费量超过18万吨，成为世界丁腈橡胶第一消费大国,但当年我国产量不到8万吨，自给率只有44%左右；2011年，国内产量超过10万吨，但自给率也只是刚刚超过55%。目前，我国丁腈橡胶主要为通用NBR，特种丁腈橡胶未实现规模化生产。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 11 页,5,3,3,4,3,Table_Header2,行业深度分析报告,图10：我国丁腈橡胶产量和表观消费量（万吨）,图11：兰州石化丁腈橡胶出厂价（元/吨）,2018161412,60%50%40%,
36、350003000025000,1086,30%20%,20000,420,2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,10%0%,1500010000,产量,进口量,表观消费量,自给率,数据来源：广发证券发展研究中心,数据来源：广发证券发展研究中心,表11：韩国是我国丁腈橡胶第一大进口国,进口国家和地区,初级形状丁腈橡胶进口量 占比,丁腈橡胶板、片、带进口量 占比,进口量,合计,占比,韩国日本俄罗斯联邦法国其他合计,1.670.30.020.520.422.93,57.00%10.24%0.68%17.75%14.33%100.00%,1.591.391.
37、550.60.415.54,28.70%25.09%27.98%10.83%7.40%100.00%,3.261.691.571.120.838.47,38.49%19.95%18.54%13.22%9.80%100.00%,数据来源：广发证券发展研究中心2013 年开始，我国丁腈橡胶有望实现自给自足截至2012年7月底，国内丁腈橡胶产能已经超过22万吨/年，在建或者规划建设的产能10万吨/年。假设已经投产的产能在2013年能够达产，则国内丁腈橡胶产量将超过20万吨，刚好满足国内需求。表12：我国丁腈橡胶产能统计（万吨）,厂商吉林石化兰州石化宁波顺泽镇江南帝化工朗盛-台橡(南通)申华化学（南通
38、）蓝星石化天津公司英萨-金浦（南京）合计,产能16.956.522.45,在建或者规划产能10,数据来源：广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 12 页,10,Table_Header2,行业深度分析报告,氯丁橡胶：全球产量增长缓慢，甚至下滑氯丁橡胶是第一种工业化的合成橡胶氯丁橡胶（CR）是以2-氯-1，3-丁二烯为主要单体，通过均聚或共聚反应制得的一种弹性体，是第一种工业化的合成橡胶。氯丁橡胶不但具有优异的耐光照、耐老化、耐曲挠、耐酸碱、耐臭氧、耐燃烧、耐热和耐油性能，而且具有良好的物理机械性能和电性能。全球范围内，机械用橡胶制品、汽车
39、零部件和胶黏剂是氯丁橡胶三大主要消费领域；我国的消费情况不同，60%的氯丁橡胶用于制鞋及建筑领域用胶粘剂。,图12：全球氯丁橡胶消费领域分布,图13：我国氯丁橡胶消费领域分布,5%,14%,30%,10%,30%,6%,20%,25%,60%,机械用橡胶制品 汽车零部件 胶黏剂 建筑 织物涂覆 其他,工业橡胶制品,制鞋和建筑用胶粘剂,电线电缆,数据来源：广发证券发展研究中心,数据来源：广发证券发展研究中心,2 种工艺路线对比：国外以丁二烯氯化法为主，国内采用乙炔法乙炔法是生产氯丁橡胶最早的方法，但后来被丁二烯氯化法代替。1932年，杜邦在美国肯塔基州的路易斯安娜工厂就开始以乙炔法生产氯丁橡胶；
40、1970年，杜邦推出了丁二烯氯化法制取氯丁橡胶的技术，并在1972年关闭乙炔法；早期的丁二烯氯化法收率不到80%，后来杜邦公司在丁二烯液相氯化技术上取得了突破性进展，新工艺的收率高，且更为安全；1993年，新工艺工业化成功。现在，丁二烯氯化法制氯丁橡胶的技术已成为氯丁橡胶制造的主流技术。我国现有的氯丁橡胶全部采用乙炔法生产，成本不但高于丁二烯氯化法，还高于同为乙炔法的日本DenkiKagakuKogyo的成本。全球产能 45 万吨/年，日本占据 1/3截至2012年7月，全球氯丁橡胶装臵产能45万吨/年。日本是世界上最大的氯丁橡胶生产国（产能15.4万吨/年），约占世界总产能的34%。表13：
41、2012年全球氯丁橡胶产能统计,厂家杜邦-陶氏弹性体化学公司,产能（万吨）,厂址美同路易斯安娜,备注丁二烯法,Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 13 页,8,2,0.8,Table_Header2,行业深度分析报告,朗盛公司,德国多尔马根,由原拜耳化学品业务整合而成,日本 DenkiKagakuKogyo日本 Showa Denko KK日本 TOSOH（东曹）重庆长寿化工山西合成橡胶集团印度 Pidilite,103.42.82.532.5,日本新泻日本川崎日本新南阳重庆山西大同山西高阳印度 Dahej,乙炔法丁二烯法丁二烯法乙炔法乙炔法乙炔法,亚美尼
42、亚 Nairit,Scientific IndustrialJSC合计,45.0,亚美尼亚埃里温,数据来源：广发证券发展研究中心由于被其他产品替代，全球氯丁橡胶产量增长缓慢虽然具有众多优点，但氯丁橡胶还是不得不面对乙丙橡胶、氢化丁基橡胶、聚氯乙烯-丁腈橡胶共混物等的激烈竞争；特别是在汽车部件领域，氯丁橡胶已经大部分被乙丙橡胶替代。从全球产量来看，1995-2005年，全球氯丁橡胶产量基本稳定在25-27万吨/年；2008和2011年，全球产量分别是29和32万吨/年，虽然相对2005年有所增长，但增幅远远低于其他品种的合成橡胶。图14：全球氯丁橡胶产能、产量和开工率（万吨）,454035302
43、520,1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2008 2011,95%90%85%80%75%70%,产量,产能,开工率,数据来源：广发证券发展研究中心我国氯丁橡胶产能、产量和表观消费量都增长缓慢从产能来看，2006-2011年，我国氯丁橡胶产能一直维持在5.3万吨/年，仅有的2家厂商都未扩产；2012年，山西合成橡胶集团3万吨/年氯丁橡胶成为10年来仅有的增量。从产量来看，由于产能并未增加，产量变化也不大。2002年，国内氯丁橡胶产量3.53万吨，2011年产量也只有4.4万吨。Table_Header3,识别风险，发
44、现价值,2012-08-06 第 14 页,Table_Header2,行业深度分析报告,从表观消费量来看，2002-2011年，国内氯丁橡胶消费量一直维持在5.5-6万吨之间。图15：我国氯丁橡胶产量和表观消费量（万吨）,76543210,100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,产量,表观消费量,自给率,开工率,数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心图16：我国氯丁橡胶进出口量（万吨）32.521.510.50,2002,2003,2004,2005,2006,
45、2007,2008,2009,2010,2011,进口量,净进口量,出口量,数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心表14：我国氯丁橡胶进口国家和地区,进口国家和,2010 年,2011 年,地区日本德国中国台湾韩国美国西班牙亚美尼亚其他合计,进口量（吨）21,839.742,334.74326.6346.0724.5010.4053.0035.0324,670.10,比例88.53%9.46%1.32%0.19%0.10%0.04%0.21%0.15%100.00%,进口量（吨）18,567.451,392.88309.33112.6117.8716.670.0029.3720,446.10
46、,比例90.81%6.81%1.51%0.55%0.09%0.08%0.00%0.15%100.00%,数据来源：广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 15 页,Table_Header2,行业深度分析报告,SBC：目前中国处于供需基本平衡状态SBC 同时具有橡胶和塑料的特性SBC是苯乙烯系热塑性弹性体的简称，指的是丁二烯、苯乙烯、异戊二烯等单体进行共聚生产的一系列聚合物。目前，SBC系列主要有4 种类型：苯乙烯丁二烯苯乙烯嵌段共聚物（SBS）、苯乙烯异戊二烯苯乙烯嵌段共聚物（SIS）、苯乙烯乙烯丁烯苯乙烯嵌段共聚物（SEBS）和苯乙烯乙
47、烯丙烯苯乙烯型嵌段共聚物（SEPS），SEBS和SEPS分别是SBS和SIS的加氢共聚物。其中，SBS和SIS分别占世界SBC总消费量的72%和21，SEBS和SEFS合计占比7%。SBC既具有顺丁橡胶和异戊橡胶的回弹性，又具有聚苯乙烯的塑性，可以作为热塑性塑料进行加工。因此，SBC在制鞋、胶粘剂、沥青改性、聚合物改性等领域得到广泛应用。表15：SBC消费领域分布,品种 消费占比,主要应用领域,SBSSISSEBSSEPS,72%21%7%,成本最低，应用最广；主要用于塑料与沥青改性以及胶粘剂。主要用于热融型胶粘剂与沥青改性。SBS 的加氢共聚物，主要用于胶粘剂、医疗用品、汽车、家电和自动化办
48、公设备。SIS 的加氢共聚物，主要用于热融型胶粘剂与沥青改性。,数据来源：广发证券发展研究中心,图17：全球SBC消费结构,图18：我国SBC消费结构8.51%,33.0%,34.5%,10.11%,41.49%,14.36%,13.5%,19.0%,25.53%,制鞋业,沥青改性和塑料改性剂,粘合剂,密封剂等,制鞋业,沥青改性,胶粘剂,聚合物改性,其他,数据来源：广发证券发展研究中心,数据来源：广发证券发展研究中心,2012 年全球产能达到 230 万吨/年，中国大陆产能占比接近 40%截至2012年7月底，全球SBC总产能达到230万吨/年，其中中国大陆总产能90万吨/年，占全球总产能的比
49、例为39.13%；除中国大陆之外的国家和地区总产能140.4万吨/年，占比60.87%。分公司来看，科腾聚合物公司是目前世界上最大的SBC生产企业，2012年产能为45.5万吨/年，占世界总生产能力的19.75%；中国石化（包括子公司燕山石化、巴陵石Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-06 第 16 页,20,4,9,14,3,6,Table_Header2,行业深度分析报告,化和茂名石化）紧随其后，2012年产能达到43万吨/年，占全球总产能的18.66%。表16：2012年全球（中国大陆除外）SBC产能统计（万吨/年）,国家/地区美国墨西哥巴西法国德国意大利西班
50、牙俄罗斯中国台湾日本韩国,公司科腾聚合物公司Dexco 聚合物公司LCY 弹性体公司Kuraray 公司Dynasol 弹性体公司科腾聚合物公司朗盛弹性体公司科腾聚合物公司科腾聚合物公司Polimeri 公司Dynasol 弹性体公司Sibur 集团公司台塑股份有限公司奇美实业股份公司李长荣化学工业公司英全化工公司科腾-JSR 公司弹性体公司可乐丽公司旭化成公司瑞翁公司锦湖石化公司LG 化学公司合计,产能6.261.82.818.79.510.73.55.454.52.52.3176.5140.4,产品类型SBS/SEBS/SIS/SEPSSBS/SIS/SIBSSBS/SISSEBS/SEP
