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1、企业会计报告的分析与识别,商业银行篇主讲人：杨念祖北京中德智咨询有限公司,第一部分 资产负债表真实性分析,资产负债表是整个财务报表体系的核心，资产负债表质量分析中最重要的是资产质量，资产不实，则企业的利润自然就含有水分，净资产也是虚假的，据此计算出来的财务指标则毫无意义，甚至会误导信贷决策。资产不实表现为：一是资产减值不计提或少计提减值准备；二是虚构资产。,货币资金：,1货币资金与财务费用之间的关系 从货币资金与财务费用之间的勾稽关系入手则可判断其货币资金的真实性。货币资金与银行存款的利息收入之间是否配比。客户企业银行存款利息收入是记在“财务费用”账户的贷方的，可以通过计算年利息收入占货币资金
2、余额的比率来分析判断货币资金项目是否存在假象，若该比率明显偏低，有两种可能：客户企业虚增了货币资金；或大部分货币资金以活期形式存在，必要时，可以要求企业提供银行对账单。案例1：某公司2005年年末账面货币资金达15亿元，长短期借款总计达25.3亿元，财务费用中利息支出高达9644万元；同时，利息收入占货币资金比率也逐年下降，从2003年的2.212%下降到1.126%。从利息收入占货币资金的比率分析，可能有虚增货币资金的可能，但需要进一步核实。,货币资金,2如果公司拥有大量的现金存款，但仍然采取大规模的融资行为，应对其现金流量真实性的产生怀疑。案例2：东方电子的银行存款从1999年配股完成开始
3、，东方电子的存款数额一直高得惊人：1999年为6亿多元，到2001年上半年，存款余额达到5亿多元。然而公司在贷款方面已经不再游刃有余。资金缺口也逐渐显露出来。2001年5月15日，东方电子董事会公告：公司拟通过增发新股和发行可转换债券融资，规模分别为10亿元人民币和5.5亿元人民币，共计融资15.5亿元人民币。银行账户已有5.5亿元的现金存款（2001年中报称），却又要实施大规模的融资计划，因此，对于这种存款的真实性和可流通性毫无疑问会遭到质疑。,短期投资/交易性金融资产,货币资金和短期投资是企业变现能力最强的资产，它们与企业的存在强制偿还风险短期债务余额的比才反映了企业的现实短期偿债能力。货
4、币资金和短期投资的控制不当，最容易出现问题。1短期国债投资背后的陷阱案例3：以买国债来说，目前国债的名义利率并不高，国债票面利率甚至低于定期存款利率。上市公司买卖国债并不能获得很高的收益，从资本逐利的原则来讲并不合算。但值得注意的是，某些上市公司名义上在委托相关机构买卖国债，这是低风险行为，但实际上很大程度上属于委托理财。即受托方先将企业的资金用于购买国债，然后再将国债抵押，从银行获取贷款，最后将贷款资金投资于股票二级市场的炒作或用于打新股。这样做，主要是因为上市公司买卖国债属于短期投资，有的借此不披露相关信息，可以进行暗箱操作。其次，是因为国债属于低风险资产，无需计提坏账准备，可以使财务报表
5、更好看。但需要注意的是：首先，由于二级市场不景气，受托方的财务出现困难，这部分债权的回收就可能存在一定的风险。,短期投资/交易性金融资产,2四川长虹投资理财蚀老本（2003年）：案例4：企业报表附注信息注2、短期投资（1）短期投资分类列示如下：表1,短期投资/交易性金融资产,*短期投资年初数中的其他投资是委托国通证券、长城证券、华宝信托等公司进行的资产委托管理，在本年度已经全部收回。短期投资年末数中的其他投资为本年新增的委托理财投资和基金投资。（2）短期股票投资（略）（3）短期债券投资（略）（4）其他股票投资,短期投资/交易性金融资产,表2,短期投资/交易性金融资产,其他短期投资-委托理财本年
6、所得收益49,800,000.00元，按企业会计制度的规定，已作冲减投资成本处理。相关媒体资讯 2003年5月26日，公司与南方证券股份有限公司（简称“南方证券公司”）签定委托国债投资协议书，将自有资金200,000,000.00元人民币委托其进行国债投资,委托期限为一年(自2003年5月26日至2004年5月26日)。2003年5月27日公司将委托资金200,000,000.00元人民币划入南方证券公司指定账户，2003年7月7日收到17,200,000.00元的收益，由于投资本金尚未收回，未确认为当期的投资收益，已作冲减投资成本处理。截止2003年12月31日，该项委托投资的账面成本为18
7、2,800,000.00元.中国证券监督管理委员会、深圳市人民政府鉴于南方证券公司违法违规经营，管理混乱，为保护投资者和债权人的合法权益，决定自2004年1月2日起对南方证券公司实施行政接管。南方证券公司行政接管组2004年1月4日发布的南方证券股份有限公司致全体客户的公开信中未提及机构投资者委托理财资金保证支付问题。经过询问南方证券公司行政接管组，南方证券公司行政接管组能否收回以及对公司财务状况的影响具有不确定性。,短期投资,3.长虹计提委托理财减值准备(2004年)与相关企业进行横向比较表3：南方证券2004年初的委托证券理财情况,短期投资,【案例分析:乱象丛生出南方证券】近年来频繁发生的
8、券商倒闭事件从一个侧面戏剧性地展现了上司公司“各取所需”地计提资产减值难备的乱象。表4是截至2003年12月31日多家参投南方证券的上市公司计提投资减值准备的情况：从上表可以清楚地看出，在南方证券生死不明的2003年，对其投资的上市公司依据各自的估计和判断，计提了长期投资减值准备，计提比提比例迥然不同。如并列为第一大股东的上海汽车和首创股份投资额均为3.96亿元，上诲汽车因利润充盈计提了100%的减值准备，而首创股份的计提比例仅为15%；计提比例较高者还盈利情况较好出东电B股(计提了80%以上的减值准备，)和巨亏的万鸿集团(洗大澡似地计提了90%的减值准备)。,短期投资,当然，减值准备计提额的
9、多少并不仅仅受上市公司当年经营业绩的影响。其他影响因素还有：经营战略(如上表中忙于筹备去香港上市的海王生物的计提比例也明显偏低)；当地政府的财政压力(如2005年4月底，一家会计师事务所因坚持将某上市公司委托某证券公司购买国债的6000万元投资款的减值准备计提此提高到80%，而在该上市公司大股东的重压下惨遭解聘)。对于资产减值推备的汁提，我国会计制度的规定与国际会计准则趣同。但现实中，按资产可回收金额低干账面价值的部分确认值却很难操作，对计提金额的合理性也难有统一的验证标准，这就滋生了利润操纵空间。从上述案倒我们不难看出：减值准备远不是管理层根据准则要求计算出出一个简学数字。其背后隐含着公司经
10、营战略、业绩指标、大股东利益取向、当地政府财政意志和会师事务所风险把握的较量。,应收账款,应收帐款就是将客户经营风险转移到自己身上来的一种方式，是因赊销商品或劳务所形成的债权。是因赊销商品或劳务所形成的债权。中国每5分钟就有一个公司破产，80%是因为应收账款收不回来，导致现金流断裂，中国缺乏信用体系造成的。应收账款是在法律上已属于企业，但现时不在企业掌握之中的资产。这种在拥有资产之前对其所有权的确认在会计术语上称为应计资产。1、关注应收帐款余额大小及变动趋势应收帐款的余额过大，发生坏帐的违约的风险会相应增加，一旦出现经营合同不能兑现、付款拖欠或其他问题时，由于企业不能按期收到这些款项，就可能影
11、响到企业的正常运转，出现较大的经营风险。（瑞富行）,应收账款,案例5：四川长虹2002年：应收账款 44亿元 净利润 1.76亿元2003年：应收帐款 60亿元，应收票据 25亿元 主营收入 141亿元，净利润 2.06亿元 经营活动产生的现金流量净额-7.00亿元 借款收到的现金 50.00亿元 现金及现金等价物净净增额 1.16亿元2004年：净利润-36.81亿元,应收账款,附注4、应收账款表4 应收账款年末余额、账龄如下：,应收账款,应收账款本年度末余额中无应收持公司5%（含5%）以上股份的股东单位欠款。应收账款2003年末余额较上年末上升20.36%，主要是由于本年度国外购货商Ape
12、x Digital Incdeng等应收账款增加所致。应收账款本年末余额中欠款金额前5名单位如下：表5：,应收账款,长虹应收账款质量解析：（1）应收账款比重及变动分析（2）应收账款收回的可能性分析（3）应收账款对企业利润的影响分析（4）同业比较分析 现在，还不能完全定论，为了更准确，我们再来看看同行业的海信电器。,应收账款,（1）应收账款比重及变动分析四川长虹2003年年度财务报告显示：2003年其主营业务收入141亿元,净利润只有2.4亿元，而应收帐款高达50亿元（较上年度增加6个亿），再加上应收票据25亿元，合计占总收入的53%，企业的现金流一定会出问题，现金缺口必然巨大。我们发现其现金及
13、现金等价物净增额为1.16亿元，其经营活动产生的现金流量净额为-7亿元。其现金净流量净增加的原因主要是借款流入，借款高达50亿元，结论：从静态来看，2003年应收账款（含应收票据）与主营业务收入的比率达到53%，远远超过警觉线30%，而且经营活动产生的现金流量净额为-7.00亿元。2003年年底，应收账款不仅没有减小，反而比2002年增加了6亿元，增长率达到20.36%，高于收入的增长率12.09%，处于继续恶化的状态。说明公司的盈利质量很差。一个企业，如果完全凭自有资金经营，在现代企业是被认为没有进取精神、不善于经营的，但这个举债经营也是要适度的，至少，主要经营所产生的净现金流入应该成为企业
14、现金净流入的主要渠道，应该大于筹资活动所产生的现金净流入。就像我们日常生活的人，工资等收入应该成为我们主要的现金流入，而不是整天靠借钱过日子。,应收账款,（2）应收账款收回的可能性分析我发现长虹公司2002年应收帐款余额已经高达44亿元，到2003年年底，不仅没有减小，反而增加了6亿元，我们先不说长虹自己做假，来增加收入和利润，这是最坏的结果，我们现在单纯关心一下应收帐款回收的可能性，赊销方主要是美国的APEX公司。美国APEX公司是由一位美籍华人开设，抓住大陆企业急於进入美国市场的心理，在大陆寻求合作企业，刚开始还能支付一定货款，一段时间後，就以各种理由拖欠货款，最终使大陆企业不能忍受，合作
15、破裂，但钱也有去无回。（企业不能掉死在一棵数上，企业的应收账款集中在一家企业身上，风险很大。王玲瑶博士：低价销售，低于成本，占领了美国的大部分市场，但不给长虹钱）。结论：如果一个企业的债务是集中于少数几个债务人手里，那是相当危险的，而且，APEX公司信誉很差，而且在美国以超低的价格销售，拿什么来还款？因此，相当一部分的款项将无法收回。（瑞富行）,应收账款,（3）应收账款对企业利润的影响分析凭直觉说，至少会有10%的坏帐，那么就是5个亿，如果情况比想像的还坏的话，20%也是有可能的，光这10个亿足够长虹亏损几年，而且长虹对应收帐款的计提为零计提，说实在的，不理解，这么大的应收帐款，而且跨年度的数
16、额如此大（估计还有前几年的），竟然不计提坏帐准备，从经验来说，就是为了保利润。（4）同业比较分析现在，还不能完全定论，为了更准确，我们再来看看同行业的海信电器。,海信电器：2003年：主营业务收入 51亿元其中：应收帐款2.35亿元，应收票据4.62亿元，合计占收入的13.67%。利润 0.45亿元，净现金流入为-2亿元，其中：经营活动产生的现金流量净额为-0.8亿元投资现金净流入-1.23亿元筹资现金没有，也就是没有借款海信电器2003年主营收入51亿元，利润0.45亿元，应收帐款2.35亿元，应收票据4.62亿元，合计占收入的13.67%。净现金流入为-2亿元，其中：主营业务净现金流入为-
17、0.8亿元，投资现金净流入-1.23亿元，筹资现金没有，也就是没有借款。虽然海信的财务状况也不在理想状态，但比长虹还是好多了。,应收账款,结果追踪：作为美国视听产品最大的经销商之一Apex公司，曾作为长虹对美出口最大的经销商，辉煌一时，但由于长期拖欠货款，无奈之下四川长虹于2004年12月在美国洛杉矶高等法院向Apex公司提起诉讼。2004年年底，长虹发布公告称，截至2004年12月25日，长虹应收Apex欠款余额为4.67亿余美元，根据对Apex公司现有资产估算，长虹可能收回的资金在1.5亿美元左右，预计余款难以收回，准备将其按坏账计提。截至2005年末，四川长虹应收Apex公司的货款为4.
18、576亿美元，累计计提坏账准备3.138亿美元(约26亿元)，双方货款纠纷问题由此造成了长虹26亿余元损失。2006年4月11日，四川长虹（600839）与Apex公司历时一年多的货款纠纷终于有了和解方案。四川长虹与美国Apex公司和季龙粉三方签署美国Apex公司与四川长虹贸易纠纷和解框架协议及其附件协议，(季龙粉是Apex公司总裁)。Apex公司愿意承担对四川长虹1.7亿美元的债务(只收回了37.15%)，三方同意中止在美国的所有诉讼，等待协议履行完毕后撤销诉讼。该协议经双方确认无异议已于4月20日生效。,应收账款,后来，APEX公司说拿三样东西还长虹的应收款项，作价1。7亿美元。A.不动产
19、-仓库 1.166余万美元B.股权-香港创业板 880.32万美元 合计1.1美元,实得现金不到2000美元.C.商标-APEX公司商标 9000万美元哪个的估价估计会最高呢?商标估价最高-人为因素作怪!资产置换之关联交易(2006年.12月31日):把应收APEX公司的债权转给长虹集团,集团把商标权四川长虹,想挽救上市公司。2004年“大洗澡”：2004年新帅赵勇上任，随着Apex公司货款事件的爆发，四川长虹经历了2004年度36.81亿元的巨亏，充分释放了风险。,应收账款,2004年利润分析-2004年巨亏的会计分析长虹2004年计提坏账准备、存货跌价准备、短期投资跌价准备三项减值准备，共
20、计提达37亿元。其中：对委托理财计提了2.2亿的减值准备（对南方证券计提1.828亿元的准备，南方公司自己炒股，投资基金损失近4000万元）。对存货计提跌价准备10亿元，而存货只有70亿元。2005年4月16日，四川长虹，（以下简称“长虹”)公布2004年度报告显示：因计提巨资产减值准备。该公司2004年度出现了近37亿元的亏损。在这刷新了我国上市公司的亏损记录中，25亿元是坏账准备，10亿是存货跌价准备：这两项准备暴露了长虹长期以来销售回款能力差和存货严重积压问题，也从一个侧面暗示了其最近几个年度的财务报表存在着粉饰行为。,应收账款,2005年利润分析：2005年，四川长虹业绩走出困境，公司
21、实现主营业务收入150.61亿元，比去年同期增长30.53%；实现净利润2.85亿元。但这么大的一个窟窿至少需要12年才能补上，12年后才能逐步偿还银行借款。况且这2.85亿元净利润也是会计造出来的，并非实际经营业绩。2005年净利润为2.85亿元。其中：非经常性项目合计1.4亿元，其中2005年转回以前年度计提的各项减值准备157,553,190.76元；2005年每股收益0.132元;2005年扣除非经常性项目后的每股收益为-0.067元.,应收账款,2006年利润分析：2006年净利润为3.05亿元,其中:非经常性项目合计2.56亿元，其中2006年转回以前年度计提的各项减值准备83,9
22、71,109.04元；2006年每股收益0.161元;2006年扣除非经常性项目后的每股收益为-0.026元。,应收账款,2、判断应收账款是否正常的两种方法（1）动态分析-应收帐款的增幅与主营收入的增幅对比，应该是同比例增长。如果当应收账款增长率远远高于营业收入增长率时，不仅会使企业的账款回收难度加大,而且会使企业缺乏可持续发展的现金流，这时就要当心了（另外，有可能是截留收入）。四川长虹 2003年年底应收账款增长率达到20.36%，高于收入的增长率16.12.%，处于继续恶化的状态。说明公司的盈利质量很差。如果是真实的发生的，应特别注意应收账款的收现性，说明应收账款的管理出现了问题；如果是虚
23、假的，应注意是否有虚增资产和利润之嫌，尤其应关注来自于关联方交易的应收账款的增长。（交易的真实性、价格的公允性）,应收账款,（2）静态分析-应收帐款占主营业务收入的比重。应当控制在10%以下，达到30%以上的，小心财务状况恶化，因为这样的企业每销售10元商品，就有3元挂帐而拿不到现金，达到50%就说明公司有一半的利润是赊销得来的，说明企业的盈利质量比较差。银行就远离为好，肯定做了手脚，财务状况已经在恶化。（比如四川长虹达到了53%，结果损失巨大）反过来，应收帐款占主营业务收入的比重极小也不正常。比如蓝田股份，2000年主营业务收入18.4亿元，应收帐款仅857万元，连0.5%都不到，这是极不正
24、常的现象。后来蓝田造假事件暴露导致其股价暴跌。其实，我们做财务分析最重要的就是避免这样的超大地雷。这样的事情一碰上，投入其上的资金肯定损失掉十之八九。,应收账款,3、分析应收帐款的质量分析分析应收账款是否有明细的应收账款帐龄表，应收账款是否集中于某几个客户或个别地区及抵押情况。(1)账龄分析从帐龄分析来看，一年期以内的所占比重越大越好，三年以上的越少越好，因为三年以上的50%有可能成为坏帐。如果3年以上应收账款金额或比例较大，说明质量较差，发生坏账的可能性较大，以前年度的获利水平有水分，对今后的盈利水平带来较大的冲击。案例7：北京 公司2002年12月31日应收账款账龄分析表:,应收账款,表6
25、,应收账款,从以上分析可以看出，该公司应收账款的价值，从账龄构成来看，2002年末2年以上的应收账款占65%，3年以上的占40%，一般情况下，3年以上的应收账款收回的可能性不到50%；从发展趋势来看，2年以上的应收账款部分比年初增加了8.5%，相反2年以下的部分，年末比年初还降低了8.5%，从发展趋势分析，该公司的应收账款质量也越来越差，变现能力极弱。从计提的坏账准备数额来看，2-3年，特别是3年以上的应收账款计提的坏账准备增幅较大，说明应收账款的质量进一步下降；从总的来看，应收账款质量较差，收回的可能性差。,应收账款,(2)对债务人的构成分析对债务人进行分析，分析债务人区域构成、所有权性质、
26、资金实力、信誉、关联情况和债务人的稳定情况，债务是否集中于少数几个债务人手里。应收账款的集中度：若应收账款集中在少数客户，只要任何一个客户出现倒账问题，对企业的财务的影响就会很严重。因此，必须逐一检查重要客户的还款能力。这里就要注意分散风险的观念。比如宝洁公司1998年应收账款净额为28亿元，顾客数以万计-从小型的夫妻店到象沃尔玛这样的巨型商场。这样的顾客基础下，应收账款不可能集中于一个顾客或顾客集团。顾客的广泛分散是宝洁公司化解经营风险的举措之一。,应收账款,案例 8：银广夏2000年应收账款结构表7,应收账款,表8 银广夏2000年应收账款的欠款金额前五名单位情况,应收账款,在德国汉堡商会
27、查询到德国诚信贸易公司的如下资料：Fidelity Trading GMBH公司于1990年在该会注册，注册资本51 129.19欧元（约10万马克左右），负责人为Kiaus Landry，主要经营范围是机械产品和技术咨询。既然德国诚信贸易公司的主要经营范围是机械产品和技术咨询，该公司对银广夏的欠款应该是银广夏的机械产品货款。但是在银广夏2000年年度报告中“公司简介”和“控股子公司和合营企业”，我们已经知道，银广夏的主营业务范围不包括机械产品，没有一家控股子公司或合资企业生产经营机械产品。银广夏50%的应收账款是一家经营机械产品的德国公司应付货款，这与银广夏的主营业务不相符合。银广夏的应收账
28、款应该是调查分析的重点。这笔应收账款很可能是虚构的。,应收账款,（3）关注来自于大股东和关联企业的企业的应收款项。由于不少上市公司的“应收款项”与大股东有关，大股东往往利用自身拥有的控制权，使上市公司长期吃哑巴亏。有些企业在应收账款的核算上采用备抵法提取坏账，并且把应收账款的账龄大部分控制在1年以内，似乎没有什么可疑。但其应收账款中包含了大量的关联交易。如果发现这些关联交易中所涉及的商品（产品）价格与市场的实际价格误差太大，则可以认定这是一种通过关联交易来操纵利润的行为。这时应密切关注应收账款和其他应收款中，有无持有该公司5%股份的股东单位欠款。如果有，还应进一步了解关联交易的披露情况。,应收
29、账款,一个企业的欠款单位主要来自于关联方时，收回的可能性具有很大的不确定性。假如，今年圣诞节前夕，你在门口摆个小摊卖啤酒，邻居张大爷赊了两厢啤酒，你父亲也欠了两箱啤酒，到了今年圣诞节，仍有一人欠者，最可能是谁？-这就是大股东。案例9：深石化由于公司应收控股股东巨额款项没有取得实质性进展，以及为其他企业向银行借款提供连带清偿责任的担保等原因，导致公司持有的主要工业企业的股权均被法院查封，严重影响了正常的经营活动，2001年度一下子就亏损了15.76亿元。该公司2001年度应收款项总额达14.10亿元，其中应收大股东石化集团款项10.69亿元，99%的应收款项账龄为3年以上。案例10：ST夏利截止
30、2003年3月31日，公司应收账款高达32.47亿元，几乎全部来自于应收关联方天津汽车工业销售有限公司的汽车销售款。虽然销售公司承诺从2002年开始到2007年截止的6年内归还其所欠款项，但6年期间的事实真让人难以预料。,应收账款,4.应收帐款的坏帐准备提取得是否准确。因为应收款总有部分债务会成为坏帐无法收回，所以，可以按一定方法和比例计提，摊入成本。这是会计的谨慎原则，也符合核算需要。在现在上市公司中，坏帐准备按会计准则计提的不多，而沦为调节利润的利器。有的企业根本不计提坏帐准备，哪怕应收款中三年以上的占30%强，它也不计提坏帐准备。而有的企业却大肆计提坏帐准备。这都是为了调节利润，以达到不
31、可告人的目的。有的随意变更计提比例和改变计提方法。每个会计政策在其允许的范围内是可以调整的，而且主观判断成分很大。什么企业多提，什么企业少提，动机决定手段）贷款、为完成利润指标而少提，连续亏损、为少交税多，平滑业绩、领导更替多提）都是为目的服务。,应收账款,案例11：四川长虹0计提-严重虚增利润家电类上市公司一直是应收账款居高不下的群体之一，而因计提坏账准备而导致净利润急速下滑的家电类上士公司层出不穷。四川长虹2003年第一季度报表显示：其应收账款高达60亿元，其他应收款4.11亿元，应收票据20.52亿元。虽然应收款项数额巨大，但四川长虹对1年内的应收款项实施的确实零计提的政策，这在家电类企
32、业是很少见的。而且，最最让人不放心的是，目前四川长虹数十亿的应收款项绝大多数为一家公司所欠。对于利润只有1.76亿的四川长虹来讲，数十亿的应收款项只要出现1%的坏账，就会对公司的净利润造成巨大的负面影响。（坏账准备管理费用-利润）（1）与同行企业对比,应收账款,注释：1年以内的应收账款不提坏账准备，1-2年的应收账款计提10%的坏账准备,2-3年的30%，3-4年50%,.4-5年80%,5年以上100%。尤其是对1年以内的应收账款不计提坏账准备有利润操纵嫌疑。2001年长虹、康性、海信、厦华四家家电上市公司销售货款回收天数从18灭至89天不等，平均为56天，长虹为89天。可一年之内的应收账款
33、不像长虹所言不存在收款风险。按其他三家竞争对手对一年内应收账款的计提比例3.33%测算,2001年长虹少提坏账准备1.28亿元，相当于其8834万元净利润的145%。,应收账款,2001年为例，长虹应收账款占总资产比重达到16%；但坏账计提率仅0.21%，而同期其竞争对手的这两个比例分别是：康佳10.4%和8%，海信6.38%和3%，厦华2.3%和13%。从2002年开始，因经营策略调整，长虹开始大量依赖美国进口商APEX进行海外销售。2002年至2004年，长虹对APEX销售收入占各年销售收入总额出40%以上，对其赊销金额更是占到赊销总额出80%以上。本案例参考：黄世忠 上市公司报表粉饰新动
34、向 财会通讯（综合版）2006,表9,应收账款,（2）从自身实际情况分析按照企业会计制度的规定，“企业在确定坏账准备计提比侧时，应根据债务单位的实际财务状况和现金流量情况，以及其他相关信息合理地估计，如市场情况和行业惯例，特别是赊销金额巨大的客户的支付能力等因索”。从2002年至2004年，APEX巨额赊销，从2002年2004年，APEX回款率仅为3l%、52%和60%。而且，由于对ALEX巨额赊销，从2002年开始，长虹的经营活动净现金流量出现了负值-29亿元。面对不断增长的高风险应收账款，长虹却仍然延续其显失审慎的坏账计提政策，以此粉饰APEX差强人意的回款情况。,应收账款,图1,应收账
35、款,2004年，APEX在美国面临反倾销、专利费诉讼等问颢，陷入经营困境。还款能力几乎丧失殆尽。在APEX现金流量难以为继的情况下，长虹的高管层不得不对此项应收款单独预计了一个67%的坏账堆备计提率，确认了25亿元的坏账准备；事实上。至少在2002年和2003年，长虹本应大幅调高其坏账计提比率。长虹对APEX的赊销应收账款从2001年3亿元急剧上升到2003年的40多亿元，占2003年出口销售收人总额出90以上。,应收账款,案例12：随意变更坏账准备的计提比例-虚增利润西南一家处于电子行业的上市公司是通过会计估计变更增加了利润,其手法是大幅调低坏账计提比例。2001年，这家公司通过了关于调整坏
36、账准备计提比例的方案，如1年以内的计提比例由15%调整为5%，1-2年的计提比例由25%调整为10%等。从中报有关数据估计，大幅调低坏账计提比例之后，该公司当年的管理费用减少800多万元，也就意味着当年的利润增加了800多万元，这一数字超过了2001年上半年的税前利润总额，相当于上半年净利润的1.6倍左右。,应收账款,大洗澡-大肆计提（略）2004年大肆计提：长虹2004年计提坏账准备、存货跌价准备、短期投资跌价准备三项减值准备，共计提达37亿元。其中：对委托理财计提了2.2亿的减值准备（对南方证券计提1.828亿元的准备，南方公司自己炒股，投资基金损失近4000万元）。对存货计提跌价准备10
37、亿元，而存货只有70亿元。,应收账款,2005年冲回2005年净利润为2.85亿元。其中：非经常性项目合计1.4亿元，其中2005年转回以前年度计提的各项减值准备157,553,190.76元；2005年每股收益0.132元;2005年扣除非经常性项目后的每股收益为-0.067元.,存货,存货：是企业在生产经营过程中为销售或生产经营耗用而储备，或者停留在生产过程中的各种物资。如商店购进的准备出售的电视、洗衣机等，工厂购进的准备使用的原材料。制造企业的存货一般就是原材料、辅助材料、库存商品等，商业企业就是库存商品（没卖出的商品）。存款余额的大小分析：（1）一般来说，存货余额太大不好，存货的比例过
38、大(存货的周转率过低)，将不可避免地占用企业的资金，影响企业的资金流动，影响企业的付现偿债能力，降低企业的“活力”。我们认为，存货比例以不超过30为宜。就数量而言，存货占流动资产的比例不低于50%是正常的，因为存货中包括原材料、在产品、产成品、低值易耗品、包装物等。,存货,2存货变动分析如果存货主要构成是库存商品，而且库存商品增长幅度大过整个存货增长幅度，说明企业产销衔接不好，造成商品积压。如果存货增长过大的原因是原料，则要根据情况分析。如果是因为市场看好而大量采购原材料当然是再好不过了。但要警惕做假的可能性。（2003年房地产提前采购钢材）如果成品在库房里堆积如山，而原材料的库存却在下降，这
39、意味着公司的产品销售遇到了麻烦。如果原材料库存增加而成品数量减少，则意味着公司业务状况良好，管理层由于预期销售将增长而开始囤积原材料库存。这些细节都可以在公司财务报表的注脚中找到。,存货,3存货结构分析从各项存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、生产、销售情况是否正常。从存货结构观察，较高的产成品比重和较低的原材料和辅助材料比重说明产品销路不畅，预示着未来销售走软。相反较低的产成品存货说明销售较为顺畅，较高的原材料是为更多地生产产品提供准备，也说明了公司对未来销售的信心，销售能力强。,存货,6对存货周转及积压情况对利润的影响分析（解释周转与利润的关系）（1）在周转一次可以带来毛
40、利的情况下，企业存货在一定时期内周转越快，其毛利以及营业利润就可能越高。因此，企业的存货只有保持一定的周转速度，才能将利润维持在一定水平。（2）应当注意，在一定的条件下，企业存货积压，会引起当期“账面利润”的增加。（下图列示）,存货,注意，在一定的条件下，企业存货积压，会引起当期利润的增加,表10,存货,案例16：存货综合分析案例康佳集团(股票代码:000016)存货质量分析（1）康佳集团1999年年度报告摘要如下：1998年12月31日 1999年12月31日存货 2 951 950 437.45 4 257 787 221.00 减:存货跌价准备 13 496 595.13 20 870
41、646.78存货净额 2 938 453 842.32 4 236 916 574.33流动资产合计 5 252 770 801.69 7 182 006 934.38资产总计 6 195 695 894.66 8 391 004 345.821998年的主营业务收入 6,857,579,413.051999年主的营业务收入 9,376,105,733.321999年净利润 520,507,534.34,存货,（2）年报摘要中对合并报表存货的信息披露在年报摘要中，并没有对上市公司存货信息进一步披露，但对合并报表存货的信息进行了披露，有关情况如下：存货构成与跌价准备,存货,上述存货可变现净值的确
42、定依据是：按照该产品最近月份的平均销售单 价，减去变现所需要的直接费用和税金。变动原因:由于上年底购入较多原材料储备,使原材料余额较期初上涨了83.10,同时由于分支机构的大规模扩展,铺底占用的产成品较多,产成品余额较期初上升了29.87,上述两项因素使存货余额较期初上升了 42.72.,表11,存货,同业比较分析：1999年青岛海尔的部分数据摘录如下:存货:期初数：513 842 147.88 期末数:555 934 959.43资产总额:期初数:3 392 305 196.63 期末数:3 780 550 806.05存货所占比重为 15.15%14.70%,存货,主营业务收入：上年数:3
43、 823 372 330.15 本年数 3 974 274 816.00主营业务利润：上年数:718 841 740.82 本年数 819 035 392.00毛利率:18.80%20.61%主营业务成本:上年数:3 096 673 719.97 本年数 3 147 008 023.84周转率:6.06次(59.7天)5.66次(63.6天),存货,（3）毛利率的变化及存货周转速度的变化。根据上市公司财务报表的有关数据，我们可以计算出毛利率和存货周转率（在计算中，用主营业务利润代替毛利，用年末存货代替平均存货）如下：表12,存货,（4）企业期末存货质量的分析从企业披露的上述资料来看,我们很难对
44、企业存货的具体质量进行全面分析.但是,我们仍然可以根据企业对存货跌价准备的计提、毛利率的变化及存货周转率的变化对存货的质量进行分析，并对企业未来的业绩走势进行预测。从合并报表中披露的有关存货跌价准备的信息来看，企业并没有对原材料、在产品计提跌价准备。这就是说，上市公司也没有对原材料、在产品计提跌价准备。这样，上市公司资产负债表中的存货跌价准备应该只对上市公司产成品计提的结果，金额约为2000万元。约占存货的0.5%。当然，如果剔除存货中的原材料和在产品的金额，比重不会超过0.8%。考虑到企业产品的毛利率从1998年的18.80%下降到1999年的16.43%，而且企业的存货周转速度较慢，从19
45、98年193天增加到1999年的197天，市场较为饱和的情况，这种存货跌价准备的计提比例明显不足。,存货,案例17：四川长虹存货:倪润峰做了两件事，使从此长红开始走下坡路。A.1998年垄断显象管（导致后来计提大量存货跌价准备）；B.后来又出口电视机（坏账准备）。两者共计形成35亿元的损失，其中存货跌价准备35亿元，应收账款计提坏账准备25亿元(已计提10亿)。在倪润峰垄断了显象管之后,不是根据生产经营所需买进的。于是其他家电厂商上报国务院要求处理，国务院回复，不干预企业之间的市场行为，后来国家允许其他厂商进口显象管，这一下长虹就完蛋了，这些显象管就产生了大量的存货跌价损失。,存货,导致长虹2
46、004年巨亏的第二个原因是对高额库存计提了18%的跌价准备。下表中的数据分别列示了长虹1998年至2004年存货余额和跌价准备计提情况的时序数据(表1)，以及2001年长虹与其主要竟争对手在存货指标和产销情况方面对比出截面数据(表2-3)。,存货,存货,存货,存货,从中可以清楚地看到，自1998年开始，长虹的存货余额因为其疯狂的彩管收购成战略而一路飚升，占资产总额的比重居高不下。与其竞争对手相比，长虹的存货周转速度最慢，生产能力过剩与销路不佳并存导致存货积压。在彩电行业技术更新新换代日新月异和；价格大战频繁爆发的经营环境下，对比厦华23%的存货量和10.7%跌价准备计提比率，长虹出存货早已处于
47、严重的亚健康状态下。客观地分析，2004年估计18%的计提比率一方面是为历史划句号的做法，在一定程度上反映了彩电行业的激烈的价格竞争格局。只是，与67%的坏账准备计提率相同，高额的存货跌价准备计提率显显得姗姗来迟，2001年彩电类土市公司几乎全线亏损：唯独长虹“一枝独秀”，显然与它将本应计提的存货跌价准备递延至2004年确认不无关系。,长期股权投资,1高质量的长期投资应表现为：投资结构与方向体现或增强企业的核心竞争力，并与企业的战略发展相符；投资收入的确认导致适当的现金流入量；外部投资环境有利于企业的整体发展。3长期投资的粉饰效果：某些企业的对外投资，纯粹是为了粉饰其财务状况的外在表现。如某工
48、业企业正准备从银行筹集一笔4000万元的贷款。筹资前的资产负债表如下：,长期股权投资,案例20：表17,长期股权投资,表18,长期股权投资,假设该企业以此报表向银行申请贷款的话，很可能被拒绝贷款。因为企业目前的负债与所有者权益的比率是5：1，资产负债率83.3%，而贷款后更是将达到7：1，资产负债率将达到87.5%。对银行来说，企业的自有资金远远低于其负债，如此高的负债与所有者权益的比率意味着，一旦企业出现问题，其贷款的偿还风险是极大的，企业的自有资金不足以偿还，这比笔贷款很可能成为呆账。所以，企业很难得到贷款。但是，企业通过对外投资，可以使财务状况的外在表现得到改善。假如，企业与被投资方签订
49、了一项投资协议，该公司以固定资产和专有技术对外投资，投资作价8000万元。而实际上，投资方的固定资产账面净值为2000万元，专有技术并未入账。这就意味着，企业通过此项投资，固定资产减少了2000万元，但长期投资增加了8000万元，无形资产仍不会有变化。投资前后资产价值相差6000万元，该增值部分计入了资本公积。这样，投资后的资产负债表如下：,固定资产,1对固定资产占总资产比重高的行业和公司应重点关注。（比例）根据企业主营业的不同，分析其固定资产所占比重是否合理。如重工业企业固定资产比重高，对于固定资产比重较大的，任何调整固定资产会计处理的原则和方法的变更都可能导致年报利润的明显变化。同行业的公
50、司其固定资产比重应相差很小，如果一个企业的固定资产比重远远高于行业水平，说明其利用率比较低，而折旧额又很大，将严重影响企业的盈利能力，有可能固定资产质量不高，如果远远高于行业平均水平，甚至有造假的嫌疑。,固定资产,案例21：蓝田股份的固定资产之迷 2000年财务指标同业比较 单位：人民币万元,表19,固定资产,表20,固定资产,上述图表显示，蓝田股份2000年流动资产占资产百分比位于同业最低水平，不到同业值的1/3，而存货占流动资产的百分比位于同行业最高，高于同业平均值约3倍。蓝田股份2000年固定资产占总资产的百分比位于同业最高水平，高于同业平均值1倍多。事后证明这些固定资产大部分为虚构的。
