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1、,行业研究.研究报告汽车行业,2012 年 5 月 10 日,湘财证券研究所行业 4 月产销简报,乘用车增速如期反弹，商用车分化明显汽车 4 月产销数据点评,相关研究：湘财证券_行业研究_汽车行业：假期因素，首月销量增速大幅下滑，2012-02-12；湘财证券_行业研究_汽车行业：高基数，负增长，转机在2季度，2012-03-12；湘财证券_行业研究_汽车行业：3月增速转正，二季度是关键，2012-04-12行业评级：增持近十二个月行业表现,投资要点：4 月汽车产销同比增长 7.8%、5.2%，前 4 月销量累计同比增长-1.3%。4 月汽车产销数据同比在乘用车市场放量的基础上出现明显回升。4
2、 月汽车产销分别为 164.76 万辆、162.44 万辆，同比增长 7.8%、5.2%。前 4 个月汽车销售同比增速降幅进一步缩窄至-1.3%。4 月汽车销售增速环比负增长符合历史规律，同比出现明显增长主要由乘用车量的增长拉动行业增速。由于去年 4月份日本地震导致部分日系车型销量减少，去年同期乘用车基数相对较低，本月乘用车增速符合预期，我们预计二季度也是全年增速的高点。乘用车 4 月增速 12.5%，低基数是主因4 月乘用车销售 127.60 万辆，同比增速 12.5%，前 4 月累计销售同比增速为1.9%。其中轿车 4 月销售 89.03 万辆，同比增长 12.6%，前 4 月累计增速 1
3、.3%；MPV 销售 4.29 万辆，同比增速 7.3%，前 4 月累计增速 3.0%；SUV 销售 15.65万辆，同比增长 33.6%，前 4 月累计增速 21.8%；交叉型乘用车销售 18.63 万辆，同比增长-0.3%，前 4 月累计增速-6.8%。由于同期日本地震导致狭义乘用车基数较低，本月狭义乘用车在量的增速方面同比出现了大幅回升。且五月节前经销商也进行了部分车型的促销拉动了部分潜在消费，我们认为增速的大幅回升主要原因仍是低基数原因，终端消费需求仍旧处于较弱态势中。商用车中客车需求稳定，货车及牵引挂车复苏可能将落后于预期。4 月商用车销售 34.84 万辆，同比增长-15.0%，前
4、 4 月销量累计增速为-11.6%。其中客车销售 3.48 万辆，同比增长 6.7%，前 4 月累计同比增长 2.5%；货车销售 24.73 万辆，同比增速-11.1%，前 4 月累计同比增速为-7.7%；半牵引挂车销,%相对收益绝对收益,1 个月-0.555.95,3 个月 12 个月2.14-7.227.24-22.73,售 1.58 万辆，同比增长-31.5%，前 4 月累计同比增速为-19.9%。商用车板块中客车依旧受益于校车以及城镇化率提高的刚性需求，仍看好其后续增速。而货车受宏观经济及货币政策影响因素较大，短期内仍未见其好转迹象。房地产市场的低开工率以及固定资产投资的减速仍旧制约着
5、销量的增长。总体重,注：相对收益与沪深 300 相比分析师：栾钊执业证书编号：S0500511070004联系人：陈李021-68634518-,卡行业的复苏可能将晚于我们预期的年中的时间点。库存继续上升已超去年峰值，终端需求并无数据增速那么亮丽截止 4 月底，汽车企业库存为 75.74 万辆，比三月末上升了 2.41 万辆，比去年年末上升了 1.18 万辆，现库存数高于去年年内最高水平。从终端乘用车经销商的草根调研情况看，四月份的实际销量仍旧是小幅低于预期，总体感受今年的目标量任务完成仍旧有一定的压力，客户到店询价人数依旧不旺，百人签单成功率依旧不高，观望情绪浓厚，高油价以及较差的交通情况在
6、一定程度上限制了首次购车消费者的欲望，同时也延缓了二次购车者的消费需求。,预计 2012 年乘用车产能扩张明显，市场竞争压力日趋激烈，商用车中货车、重卡板块仍需等待宏观经济的明朗及复苏。投资建议：关注长城汽车、京威股份。可看好弹性较大的商用车零部件企业：中原内配、远东传动。风险提示：系统性风险，宏观经济的不确定性。重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的
7、公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,2,汽车行业 4 月产销数据点评表 1：4 月汽车销量情况（单位：万辆）,4 月份,全年累计,环比增长,同比增长,累计同比增长,汽车乘用车轿车MPVSUV交叉型乘用车商用车客车货车半挂牵引车客车非完整车辆货车非完整车辆,162.44127.6089.034.2915.6518.6334.843.4824.731.580.724.33,641.75504.91345.
8、1616.6659.7983.3136.8412.6596.328.02.4917.38,-11.7-8.9-4.8-5.1-11.2-23.4-20.6-5.7-20.3-39.22.1-25.8,5.212.512.67.333.6-0.3-15.06.7-11.1-31.5-3.8-36.6,-1.31.91.33.021.8-6.8-11.62.5-7.7-19.9-4.7-31.9,数据来源：CAAM，湘财证券研究所,图 1：汽车月度销量180 万辆160140120100806040200,图 2：汽车月度销量增速140%120%100%80%60%40%20%0%,2009年,2
9、010年,2011年,2012年,-20%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-40%,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：CAAM，湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,数据来源：CAAM，湘财证券研究所,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1月,2月,4月,5月,7月,8月,3月,6月,9月,10月,11月,12月,10月,11月,12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,8月,9月,7月,3,汽车行业 4 月产销数据点评,图 3：乘用车月度销量,图 4：乘用车月度销量增速,14012010080604020,万辆,150.0%
10、100.0%50.0%0.0%,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9 10 11 12,-50.0%,2009年,2010年,2011年,2012年,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 5：MPV 月度销量,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 6：MPV 月度销量增速,5432,万辆,250.0%200.0%150.0%100.0%,50.0%10.0%,0,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-50.0%,2009年,2010年,2011年,2012年,2009年,2010年,2011年,2012
11、年,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 7：SUV 月度销量,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 8：SUV 月度销量增速,2018161412108642,万辆,250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%,0,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-50.0%,2009年,2010年,2011年,2012年,2010年,2011年,2012年,数据来源：CAAM，湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,数据来源：CAAM，湘财证券研究所,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,10月,11
12、月,12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,4,汽车行业 4 月产销数据点评,图 9：商用车月度销量50万辆403020100,图 10：商用车月度销量增速100%80%60%40%20%0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,-20%,2009年,2010年,2011年,2012年,-40%,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 11：客车及非完整车辆月度销量,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 12
13、：客车及非完整车辆月度销量增速,54,万辆,60%40%,320%20%,1,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,0,-20%,2009年,2010年,2011年,2012年,-40%,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 13：货车及非完整车辆以及牵引挂车月度销量,数据来源：CAAM，湘财证券研究所图 14：货车及非完整车辆以及牵引挂车月度销量增速,45403530252015105,万辆,100%80%60%40%20%,00%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 1
14、2月,2009年,2010年,2011年,2012年,-20%,-40%,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：CAAM，湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,数据来源：CAAM，湘财证券研究所,汽车行业 4 月产销数据点评,分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。,湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）,买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来
15、 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；,中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。,重要声明：,本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意
16、见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。,本报告版权仅为湘财证券有限责任公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。,
