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1、业,研,证券分析师,子行业评级,月度股票池,究,报,告,0.10,Table_IndQuotePic,行,业,月,Table_Doc,1 of 13,行通信行业月报Table_MainInfo2G 向 3G 迁移加速，行业景气逐步提升,究,分析师：,张博,SAC NO：,S1150512060003,通信行业月报2013 年 2 月 5 日,Table_Author张博010-Table_Contactor,Table_Summary投资要点：2012 年电信固定资产投资累计增 8.5%2012 年全行业完成电信业务总量 12984.6 亿元，同比增长 11.1%；实现电信业务收入 10762
2、.9 亿元，同比增长 9.0%；完成电信固定资产投资 3613.8 亿,证券研,Table_IndInvest通信运营电信服务设备与服务Table_StkSuggest,中性中性中性,元，同比增长 8.5%。2012 年通信行业主营业务收入增长相对稳定，没有明显的波动。固定资产投资增速保持平稳，但 4 季度投资弱于市场预期。考虑春节因素，我们认为 1季度投资大幅增长的可能性较小。3G 渗透率为 21.0%,佳讯飞鸿 推荐海能达 推荐数码视讯 推荐最近半年行业相对走势0.03-0.04,我国 3G 用户继续保持增长，目前渗透率 21.0%。2012 年 12 月，根据运营商数据，我国新增 3G
3、用户 1183.1 万户，达到 23343.4 万户。从细分结构上看，在新增用户中 3G 用户已经对新增用户起到支撑作用，2012 年 12 月份2G 用户出现下滑，减少 312.6 万户。12 月份，在用户规模上，3G 新增用户规模环比增加。在用户构成上，3G 用户占比进一步提升，3G 用户对 2G 用户的替代已经明显，2G 用户开始向 3G用户迁移。,-0.11,投资策略,-0.1808/12,09/12,10/12通信,11/12,12/12 01/13沪深300,通信行业运营较为平稳，收入与投资稳定发展。用户方面，2G 用户加速向3G 用户迁移，手机作为移动互联网终端载体已经成为现实，
4、3G 用户的发展,报,相关研究报告,也进入良性轨道。从投资角度，数据承载的压力将导致中国移动无线网络投资力度进一步加强，TD 六期和 TD-LTE 建设力度将加强。我们维持 2013 年运营商资本开支将好转的判断，从估值角度，通信板块估值仍然较高，短期维持“中性”评级。投资策略方面，通信板块估值溢价率不断下滑，但估值仍处于高位，我们认为通信行业基本面的改善预期已经在一定程度上体现至估值层面，而行业投资的不确定性则抑制了估值溢价率的提升。从行业角度，维持年度策略观点，建议关注 LTE 相关、行业专网、广电设备等子行业，个股推荐佳讯飞鸿、海能达、数码视讯。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证
5、券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,通信行业月报目 录1.行情表现.42.行业运行情况.62.1 2012 年电信固定资产投资累计增 8.5%.62.2 移动用户继续增长.62.3 网民呈现移动化趋势.73.运营商情况分析.83.1 联通用户保持增长.83.2 宽带用户保持增长，增速下滑.94.3G 发展情况.94.1 3G 渗透率为 21.0%.94.2 中国移动 3G 占比提升.105.行业评级和投资策略.115.1 行业评级.115.2 投资策略.11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 13,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,通信行业月报图 目
6、 录1 不同板块涨跌幅（%）情况（申万一级行业，流通市值加权平均）.42 2012.11.5-2013.2.5 BH 通信设备 PE 溢价率.43 我国电信主营业务收入增长情况.64 我国电信固定资产投资增长情况.65 我国移动电话用户增长情况.76 我国固定电话用户增长情况.77 我国宽带互联网用户增长情况.78 中国移动月度新增移动电话用户情况.89 中国联通月度新增移动电话用户情况.810 中国电信月度新增移动电话用户情况.811 至 12 月份运营商新增移动电话用户占比.812 运营商固定电话用户数变化对比.913 运营商宽带用户数变化对比.914 3G 用户发展情况及其渗透率（运营商
7、公布数据）.1015 新增用户细分结构演变.1016 运营商 3G 新增用户占比情况.10表 目 录表 1 1 月 5 日至 2 月 5 日通信设备板块个股表现.5表 2 1 月 5 日至 2 月 5 日电信运营和服务类个股市场表现.5表 3 重点公司估值和涨跌幅情况.11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 13,通信行业月报1.行情表现,板块弱于指数,2013 年 1 月 5 日至 2 月 5 日，SW 通信运营上涨 9.01%，SW 通信设备上涨 5.22%，同期沪深 300 指数上涨 9.79%，通信各板块弱于沪深 300 指数。最近一个月大盘延续向上趋势，医药生物、机械设备、
8、交运设备等板块涨幅居前，通信板块中在各行业中表现一般。图 1 不同板块涨跌幅（%）情况（申万一级行业，流通市值加权平均）来源：Wind 渤海证券研究所（采用流通市值加权平均，10 月 8 日至 11 月 5 日）图 2 2012.11.5-2013.2.5 BH 通信设备 PE 溢价率来源：Wind 渤海证券研究所（TTM，整体法）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 13,1,1,2,2,3,3,4,4,5,5,6,6,7,7,8,8,9,9,1,2,3,4,5,6,7,8,9,通信行业月报个股普遍呈现正收益通信设备板块个股市场表现方面，市场的系统性上涨与消息面的刺激是个股上涨的两个
9、主要动力。从子行业看，军工、北斗涨幅居前，而传统电信个股表现一般。运营与增值服务板块强于设备板块，受移动转售政策面消息刺激，二六三上涨45.88%，涨幅居于第一位。中国联通上涨 8.31%，略跑输沪深 300 指数。增值类个股普遍表现较好，同样受益于移动转售政策。表 1 1 月 5 日至 2 月 5 日通信设备板块个股表现,涨幅前 10 名10,证券代码002151.SZ600076.SH300252.SZ600990.SH300038.SZ600118.SH000561.SZ002383.SZ002161.SZ600198.SH,证券简称北斗星通*ST 华光金信诺四创电子梅泰诺中国卫星烽火电
10、子合众思壮远望谷大唐电信,区间涨跌幅48.98%40.62%40.21%32.60%30.41%27.99%26.95%25.45%22.55%18.88%,跌幅后 10 名10,证券代码002369.SZ002089.SZ300353.SZ002313.SZ300322.SZ002309.SZ002296.SZ600680.SH300265.SZ300136.SZ,证券简称卓翼科技新海宜东土科技日海通讯硕贝德中利科技辉煌科技上海普天通光线缆信维通信,月涨跌幅-9.61%-9.10%-8.81%-6.31%-5.41%-4.99%-4.22%-3.36%-3.11%-2.80%,来源：Wind
11、 渤海证券研究所表 2 1 月 5 日至 2 月 5 日电信运营和服务类个股市场表现,涨幅排名,证券代码002467.SZ300288.SZ300017.SZ002148.SZ002261.SZ600804.SH300081.SZ600050.SH300209.SZ,证券简称二六三朗玛信息网宿科技北纬通信拓维信息鹏博士恒信移动中国联通天泽信息,区间涨跌幅45.88%26.15%22.81%20.03%14.56%10.92%9.77%8.31%-0.10%,来源：Wind 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 13,通信行业月报2.行业运行情况2.1 2012 年电信固定
12、资产投资累计增 8.5%2012 年全行业完成电信业务总量 12984.6 亿元，同比增长 11.1%；实现电信业务收入 10762.9 亿元，同比增长 9.0%；完成电信固定资产投资 3613.8 亿元，同比增长 8.5%。2012 年通信行业主营业务收入增长相对稳定，没有明显的波动。固定资产投资增速保持平稳，但 4 季度投资弱于市场预期。考虑春节因素，我们认为 1 季度投资大幅增长的可能性较小。,图 3 我国电信主营业务收入增长情况来源：工信部 渤海证券研究所,图 4 我国电信固定资产投资增长情况来源：工信部 渤海证券研究所,2.2 移动用户继续增长2012 年，全国电话用户净增 1189
13、5.7 万户，总数达到 139030.8 万户。其中，全国固定电话用户减少 694.5 万户，达到 27815.3 万户；移动电话用户净增 12590.2万户，达到 111215.5 万户。移动电话用户中，3G 用户净增 10438.0 万户，年净增用户首次突破 1 亿户，达到 23280.3 万户。移动电话普及率达到 82.6 部/百人，比上年末提高 9.0 部/百人。目前移动电话用户在电话总用户中占比为 80%，电话的移动化趋势仍在继续。从渗透率看，我国仍有用户发展空间，我们认为 3G 用户的增长逐渐成为未来运营商的重要驱动力。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 13,通信行业月
14、报,图 5 我国移动电话用户增长情况来源：工信部 渤海证券研究所,图 6 我国固定电话用户增长情况来源：工信部 渤海证券研究所,2.3 网民呈现移动化趋势宽带互联网用户方面，基础电信企业的互联网用户宽带化趋势依然维持，2012年，基础电信企业的互联网宽带接入用户净增 2518.1 万户，达到 17518.3 万户。移动互联网用户净增 13004.1 万户，达到 76436.5 万户。从网民数角度，2012年，全国网民数净增 0.51 亿人，达到 5.64 亿人。手机网民数净增 0.64 亿人，达到 4.20 亿人，占网民总数的 74.5%。随着 3G 用户规模的进一步扩大，手机已经成为互联网的
15、重要终端载体，未来互联网移动化成为必然的趋势。对于固定宽带而言，我们维持原有的判断，政策的驱动将是行业成长的重要动力。图 7 我国宽带互联网用户增长情况来源：工信部 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 13,通信行业月报3.运营商情况分析3.1 联通用户保持增长2012 年 10 月，中国移动新增移动电话用户 496.0 万户，同比增速-7.67%；中国联通新增移动电话用户 339.4 万户，同比增长 1.59%；中国电信新增移动电话用户 290 万户，同比增速-13.17%。前 10 月份，中移动在新增用户中仍然占据较大比重，为 46.40%。10 月份运营商用户增长
16、表现一般，三大运营商数据环比均有所下滑。与去年同期数据比较，中国移动和中国电信月增长规模下滑，中国联通基本持平。,图 8 中国移动月度新增移动电话用户情况来源：公司公告 渤海证券研究所图 10 中国电信月度新增移动电话用户情况来源：公司公告 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 9 中国联通月度新增移动电话用户情况来源：公司公告 渤海证券研究所图 11 至 12 月份运营商新增移动电话用户占比来源：公司公告 渤海证券研究所8 of 13,通信行业月报3.2 宽带用户保持增长，增速下滑固定电话用户继续保持流失趋势，至 2012 年 12 月份，中国联通、中国电信固定用户电话用户数分
17、别为 9195.7 万户、16300 万户，同比减少-0.96%、-3.89%。宽带用户规模维持增长趋势，增速下滑的趋势依然在延续。中国联通、中国电信宽带用户数达到 6386.9 万户、9012 万户，2012 年度累计同比增长-2.48%、-0.15%，增速均降低。,图 12 运营商固定电话用户数变化对比来源：公司公告 渤海证券研究所,图 13 运营商宽带用户数变化对比来源：公司公告 渤海证券研究所,4.3G 发展情况4.1 3G 渗透率为 21.0%我国 3G 用户继续保持增长，目前渗透率 21.0%。2012 年 12 月，根据运营商数据，我国新增 3G 用户 1183.1 万户，达到
18、23343.4 万户。从细分结构上看，在新增用户中 3G 用户已经对新增用户起到支撑作用，2012 年 12 月份 2G 用户普遍出现下滑，减少 312.6 万户。12 月份，在用户规模上，3G 新增用户规模环比增加。在用户构成上，3G 用户占比进一步提升，3G 用户对 2G 用户的替代已经明显，2G 用户开始向 3G 用户,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 13,通信行业月报迁移。图 14 3G 用户发展情况及其渗透率（运营商公布数据）图 15 新增用户细分结构演变,来源：公司公告 渤海证券研究所,来源：公司公告 渤海证券研究所,4.2 中国移动 3G 占比提升新增 3G 用户占比
19、情况是监测运营商竞争格局演变的重要参考指标。12 月份中国联通在 3G 新增用户占比为 26%，与上月比减少；中国移动新增用户占比继续提升至 46%，环比提升；而中国电信则占比降低至 27%。12 月份，中国移动新增 3G 用户数继续提升，呈现加速趋势，而中国联通和中国电信则继续保持平稳。同时参考 2G 用户数据的变化，我们认为中国移动 3G 用户规模更多体现在 2G 向 3G 的转移，这一趋势未来预计仍将保持。图 16 运营商 3G 新增用户占比情况来源：公司公告 渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 13,通信行业月报5.行业评级和投资策略5.1 行业评级通信行业运
20、营较为平稳，收入与投资稳定发展。用户方面，2G 用户加速向 3G用户迁移，手机作为移动互联网终端载体已经成为现实，3G 网络的吸引力也进入良性轨道。从投资角度，数据承载的压力将导致中国移动无线网络投资力度进一步加强，TD 六期和 TD-LTE 建设力度将加强。我们维持 2013 年运营商资本开支将好转的判断，从估值角度，通信板块估值仍然较高，短期维持“中性”评级。从子行业角度，我们维持年度策略观点，建议关注行业投资好转的行业专网、广电设备、智能卡等细分子行业。5.2 投资策略投资策略方面，通信板块估值溢价率不断下滑，但估值仍处于高位，我们认为通信行业基本面的改善预期已经在一定程度上体现至估值层
21、面，而行业投资的不确定性则抑制了估值溢价率的提升。从行业角度，维持年度策略观点，建议关注 LTE相关、行业专网、广电设备等子行业，个股推荐佳讯飞鸿、海能达、数码视讯。表 3 重点公司估值和涨跌幅情况,名称数码视讯佳讯飞鸿海能达,价格（2013.2.5）16.389.2415.78,12E0.820.150.18,EPS13E1.070.420.55,12E19.9761.6087.67,PE13E15.3122.0028.69,来源：Wind，渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 13,回避,看好,看淡,通信行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评
22、级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任
23、何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告P
24、DF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 13,通信行业月报渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236,渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 13,
