钢铁行业：低估值个股走势有所改善基本面短期仍不乐观0820.ppt

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1、,2012.8.11,行业研究报告,钢铁行业,2012 年 8 月 19 日,低估值个股走势有所改善，基本面短期,仍不乐观核心观点：,钢铁行业跟踪报告,谨慎推荐,维持评级,关键指标变化一览,分析师,指标,最新,周涨幅,月涨幅,年涨幅,胡 皓,钢铁行业分析师,HRB335 20MM:上海(元/吨)6.5 高线:上海(元/吨)3.0 热轧:上海(元/吨)1.0mm 冷轧:上海(元/吨)20mm 中板:上海(元/吨)铁精粉:迁安(元/吨)印度矿(63.5%)(元/吨)二级冶金焦:唐山(元/吨)废钢:张家港(元/吨)社会库存(万吨)粗钢日均产量(万吨，旬报)热卷开平量(万吨)建筑钢材走货量(吨）,35

2、40353037004630358010658601460270014791971.224885,0.3%-0.3%-1.3%-0.4%0.0%0.9%-5.5%-4.6%0.0%-2.3%1.1%-5.9%65.0%,-4.3%-3.0%-9.3%-2.3%-7.0%-2.7%-12.7%-15.4%-7.5%-4.3%0.6%-8.0%15.3%,-25.9%-30.0%-23.9%-15.4%-26.5%-27.1%-35.1%-26.3%-28.4%7.2%1.4%-16.0%-13.5%,：（8621）2025 2665：huhao_执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢

3、杨 件（8621）2025 2605（yangjian_）曹 阳（8621）2025 7805（caoyang_）对本报告的编制提供信息相关研究基于吨钢投资估算的 2012 年底粗钢产能为8.72 亿吨，行业中长期继续标配2012.06.23国际经验佐证钢铁长期配臵价值，短期关注钢厂去库存2012.07.14关注政策放松的投资机会，钢铁行业以市场,行业观点低估值个股走势有所好转。其原因是基本面出现阶段性利好，导致市场预期改善。但考虑到近期钢厂减产落空、宏观政策放松低于预期、以及盈利回升不确定，我们预计其上涨不可持续，短期仍重点关注题材类。基本面短期仍不乐观。1）受矿石发货量明显增加且钢厂采购意

4、愿低迷等影响，矿价随时面临下跌风险；2）钢厂为消化产成品库存，大概率将跟随成本下跌而继续下调出厂价，从而导致市场价走弱；3）行业盈利 7 月份将二次探底，8 月份改善幅度及持续性仍不乐观。重点关注公司,面为主2012.07.15钢价继续下滑，本周提示关注钢管、钢丝绳等下游子行业2012.7.22 短期矿 价存在 跌破 120 美元/吨的 可能2012.7.28日均钢产量接近或低于 190 万吨，矿价短期继续走弱为大概率2012.8.4板块跑赢大盘，矿价仍面临下跌风险,名称,股价,评级,EPS,PE,PB,一周涨,一月涨,3 个月涨,6 个月涨,TTM,11A,12E,11A,12E,11A,幅

5、%,幅%,幅%,幅%,八一钢铁抚顺特钢南钢股份,6.084.582.31,谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,0.430.050.04,0.630.050.084,0.640.040.09,9.994.228.0,8.452.311.2,1.301.450.94,-2.1-2.8-1.7,4.610.42.2,-19.5-19.5-16.0,-27.8-4.8-22.2,资料来源：WIND，中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/钢铁行业,目 录,行业投资逻辑.1,1、驱动因素、关键假设及主要预测.1,2、我们有别于市场的判断.1,3、估值与投资

6、建议.1,4、股价表现的催化剂.1,5、主要风险因素.1,行业观点更新.2,1、低估值个股估值修复，题材股继续领涨.2,2、基本面仍不乐观.2,行业动态跟踪.31、8 月上旬粗钢日均产量 196.9 万吨.3,2、铁路项目成地方版四万亿重头戏，施工方不愿垫资.4,市场走势跟踪.7,1、螺纹钢价格微升，其余各品种均下跌，热轧跌幅最大.7,2、线螺毛利微升，其余各品种均下跌，热轧跌幅最大.7,3、各品种相对于螺纹钢溢价均下跌，热轧跌幅最大.8,4、螺纹钢国际价差微跌，其余各品种均上涨，热轧涨幅最大.9,5、线螺期现价差均下跌，螺纹钢期货价格低于现货.10,6、热轧库存持平，其余各品种均下降，线材降

7、幅最大.11,7、国内钢材总库存持续下跌.13,8、铁矿石港口库存环比上升.14,9、7 月份国内钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均上涨.14,10、7 月份建筑业钢材需求增长继续放缓，房屋新开工面积较去年减少，施工面积累计增速持续下降.15,11、7 月份工业需求总体基本稳定，汽车产量同比保持增长，环比继续下降，民用钢制船舶产量环比、同比均显著下降.15,银河钢铁行业重点推荐公司估值一览.17,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,行业投资逻辑,1、驱动因素、关键假设及主要预测,我们认为钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量 212 万吨、产

8、能利用率连,续两个月维持在 91%以上。,关键假设目前粗钢产能约为 8.5 亿吨左右。,预测 8 月份粗钢日均产量调整至 190 万吨（统计局口径），因此从基本面上尚不构,成推荐条件，投资主要考虑市场面。,2、我们有别于市场的判断,首先，在 8.5 亿吨左右的产能下，日均粗钢产量低于 212 万吨时，行业产能利用率提,升的效用有限，行业仍难以实现整体性盈利；,其次，我们认为钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，然后是成本。,3、估值与投资建议,若日均粗钢产量在 212 万吨以下，基本面不具备行业性大机会，此时投资主要考虑,从估值方面推动，即从 PB 和资产负债表推动，投资思路为重点关注受周期股推

9、动的估值,上涨，以及具备安全边际的个股的选择。,个股选择上主要考虑上市公司总市值与其真实价值的比较，真实价值包括两部分：净资产价值及盈利价值。市值低于真实价值越多的公司其相对投资价值越大。,此外，由于钢价下跌将给下游钢管、钢丝绳类公司带来一定业绩贡献，因此短期也,给与一定关注。,若日均粗钢产量达到 212 万吨以上，将具备行业性的大机会，此时可从基本面上推,荐钢铁，推荐业绩弹性高的个股。,4、股价表现的催化剂,基本面：整体需求超预期。,市场面：钢铁股走势明显落后于其它周期股，带来的补涨机会；钢铁股涨幅缓慢带,来的相对估值提升动力。,5、主要风险因素,整体需求低于预期；周期股整体性的大幅下滑。,

10、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,攀钢钒钛,金岭矿业,大冶特钢,河北钢铁,韶钢松山,本钢板材,新兴铸管,太钢不锈,法尔胜,鞍钢股份,华菱钢铁,首钢股份,沙钢股份,三钢闽光,恒星科技,濮耐股份,久立特材,中原特钢,金洲管道,常宝股份,武钢股份,包钢股份,宝钢股份,山东钢铁,西宁特钢,杭钢股份,新日恒力,创兴资源,凌钢股份,南钢股份,酒钢宏兴,抚顺特钢,方大特钢,方大炭素,大西洋,安阳钢铁,八一钢铁,新钢股份,鲁银投资,马钢股份,*ST广钢,贵绳股份,柳钢股份,重庆钢铁,玉龙股份,行业研究报告/钢铁行业,行业观点更新,1、低估值个股估值有所修复，题材股继续领涨,本周钢铁板块继续跑

11、赢大盘，涨幅超越大盘 0.8 个百分点。,除题材股继续领涨外，本周低估值个股估值有所修复，如安阳钢铁、新钢股份、太钢不锈、河北钢铁、南钢股份等走势均强于行业，武钢股份等跌幅也明显放缓。,图 1 本周钢铁板块个股周涨幅一览,10%,5%,0%,-5%,-10%,周涨幅,资料来源：中国银河证券研究部,低估值股票上涨的原因，我们认为主要是基本面出现阶段性利好，包括钢价企稳、,社会库存消化等，从而导致市场对行业见底的预期改善。,但随着行业层面钢厂减产、以及宏观面政策放松等明显低于预期，我们认为市场悲观情绪将再次抬头；同时，7 月份行业盈利二次探底，未来能否继续改善充满不确定性；加之板块中报业绩表现欠佳

12、，我们认为低估值个股的估值修复仅仅是阶段性上涨，不具备可持续性。,相反，题材类个股则仍是重点关注对象，近期如包钢股份、金州管道等持续领涨；,此外，具备资产注入预期的首钢股份也值得关注。,2、基本面仍不乐观,1）矿价或仍有一跌，钢价再次受累,对矿价的分析仍基于发货量逻辑。本周澳洲、巴西、印度三地矿石发货量 1780 万吨，环比增加 34%，这意味着未来一段时间内港口到货将较充足。钢厂虽拒绝减产，但在矿价阴跌、预期悲观的制约下，大概率将以消化库存为主，而港口库存的高企支撑了这种可能性。因此，我们认为矿价仍有进一步下跌空间。,随着成本下行，钢厂为尽量去产成品库存，将进一步下调出厂价格。此时，若需求,

13、端继续无起色，则市场价格将大概率继续向下。,2）盈利有改善，但幅度及持续性存疑,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,x10000,行业研究报告/钢铁行业分析行业盈利数据可知，从年初以来的 6 个月里，钢铁主业是持续亏损的。上半年行业微利的 3、4、5 月份也主要得益于非钢产业（投资收益）盈利的贡献。,图 3 钢铁主业从年初亏损至今,图 4 非钢产业利润率 6 月份下滑明显,40200-20-40-60,20100-10-20-30,6%4%2%0%-2%-4%,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/01,12/02,12/03,12/04

14、,12/05,12/06,钢铁主业利润,非钢产业利润,利润总额(右),钢铁利润率,非钢利润率,资料来源：中国银河证券研究部图 3 4 月份以来吨钢利润持续下降46004400420040003800,0-50-100-150,资料来源：中国银河证券研究部,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,吨钢材利润,吨钢材销售收入,吨钢材销售成本,资料来源：中国银河证券研究部由于钢价下跌明显，预计 7 月份吨钢毛利将下滑近百元。而非钢盈利主要来自于房地产、压延加工、矿业等，考虑到宏观经济尚未企稳回升，特别是房地产调控继续、采矿业持续低迷，预计非钢盈利亦将再次下滑。综合来看

15、，我们预计 7 月份盈利二次探底的可能性很大，有望逼近甚至跌破 1 月份低点。8 月份受益于成本端补跌，盈利有所恢复。但从目前的行业供需、成本及资金等角度看，利好因素非常有限，故盈利恢复的持续性及幅度均不乐观。行业动态跟踪1、8 月上旬粗钢日均产量 196.9 万吨据中国钢铁工业协会最新旬报数据显示，2012 年 8 月上旬重点大中型企业粗钢日产量为 162.05 万吨，旬环比增长 0.82%，全国粗钢日均产量估算值为 196.99 万吨，旬环比增长 1.05%。点评：请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/钢铁行业,1）产量明显高于我们预期，也高出市场预期。,2）产

16、量增加的原因，首先为钢厂未严格执行检修计划，随钢价企稳而提前复产；其,次部分钢厂虽大高炉检修，但为降低成本而提高小高炉利用系数，导致总产量反而增加。当然，最本质的原因仍是钢厂基于社会责任、市场占领、银行支持等方面的考量，不愿意切切实实减产。,3）减产落空对市场对短期市场必将带来负面影响；更重要的是，这意味着行业减产,难度远高于市场预期，中长期来看供给端改善的希望渺茫。,2、铁路项目成地方版四万亿重头戏，施工方不愿垫资,中国工程院院士、中铁隧道副总工王梦恕称，公司业务中铁路工程已经缩减到三分,之一，目前参与中的铁路工程项目资金拨付依然缓慢。,点评：,1）项目最大的问题仍为资金，未来能否释放需求仍

17、取决于政策，这与发改委项目是,一致的。,2）地方项目更为长期，多数为“十二五”口径；考虑审批周期，至少年内来看，上,述项目对拉动钢材需求的作用有限。,3）铁路项目占比较高，中长期来看特钢及建材类公司为主要受益标的。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业核心关注指标变化一览表 3 银河钢铁行业核心关注指标,银河重点关注核心指标一周变化一览,最新,周变化,月变化,年变化,钢铁板块估值,银河钢铁行业 PE（TTm）银河钢铁行业相对 PE品种毛利（元/吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板钢材价格（元/吨）螺纹钢:HRB335 20MM:上海线材:6.5 高线

18、:上海热轧:3.0 热轧板卷:上海冷轧:1.0mm:上海中板:20mm:上海主要原料价格（元/吨）铁精粉价格:迁安(66%干基含税)日照港:印度:粉矿(63.5%)二级冶金焦价格:唐山废钢：张家港库存产量比（日）库存总计库存产量比库存数据（万吨）螺纹钢线材热轧冷轧中板特色数据国内粗钢日均产量(万吨，旬报)上海热卷开平量（周均，万吨）走货量(吨）信贷（短期贷款及票据融资）粗钢产量（万吨）表观消费量（万吨）钢材出口量（万吨）,20.12.045-319-327-482-237-585354035303700463035801065860146027001479.27.462015039216814

19、91971.2024885152661695830432,-0.9%1.7%涨幅99-136-59-93涨幅0.3%-0.3%-1.3%-0.4%0.0%涨幅0.9%-5.5%-4.6%0.0%涨幅-2.3%-2.3%涨幅-3.4%-7.0%0.0%-1.1%-0.3%涨幅1.1%-5.9%65.0%,5.7%9.6%涨幅-134-91-322-91-228涨幅-4.3%-3.0%-9.3%-2.3%-7.0%涨幅-2.7%-12.7%-15.4%-7.5%涨幅-4.3%-6.6%涨幅-7.8%-13.0%3.6%-0.4%-3.2%涨幅0.6%-8%15.3%348.8%2.5%4.5%-1

20、7.2%,2.8%26.1%涨幅-547-778-479-205-590涨幅-25.9%-30.0%-23.9%-15.4%-26.5%涨幅-27.1%-35.1%-26.3%-28.4%涨幅7.2%3.1%涨幅15.9%44.6%-9.3%4.7%0.9%涨幅1.4%-16%-13.5%543.9%4.0%4.4%-2.7%,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,-,-,-,-,行业研究报告/钢铁行业,新开工面积累计（万平方米）汽车产量（万辆）铁矿石供需（万吨）国内原矿产量（月度）矿石进口量（月度）,103905148115465787,涨幅,12.5%-6.2%涨幅-8.1%

21、-0.8%,-9.8%13.6%涨幅-1.3%6.1%,矿石港口库存国际价差（元/吨）螺纹钢热轧期现价差（元/吨）螺纹钢线材品种溢价率热轧/螺纹钢冷轧/螺纹钢,9812806488-15559105%131%,1.0%涨幅-1050涨幅-35-41涨幅-1.6%-0.7%,-0.4%涨幅213337涨幅-4959涨幅-5.2%2.1%,3.7%涨幅1073409涨幅-1271079涨幅3.0%14.9%,资料来源：WIND，我的钢铁网，西本新干线，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5

22、,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5

23、,行业研究报告/钢铁行业市场走势跟踪1、螺纹钢价格微升，其余各品种均下跌，热轧跌幅最大螺纹钢价格 3540 元/吨，上周 3530 元/吨，本周增幅 0.3%；线材价格 3530 元/吨，上周 3540 元/吨，本周增幅-0.3%；热轧价格 3700 元/吨，上周 3750 元/吨，本周增幅-1.3%；冷轧价格 4630 元/吨，上周 4650 元/吨，本周增幅-0.4%。,图 5 螺纹钢价格变化5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800螺纹钢:HRB335 20MM:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 7 热轧价格变化6,8006,3005,8005,30

24、04,8004,3003,8003,3002,800热轧:3.0热轧板卷:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,图 6 高线价格变化6,3005,8005,3004,8004,3003,8003,3002,800线材:6.5高线:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部图 8 冷轧价格变化7,8006,8005,8004,8003,8002,800冷轧:1.0mm:上海 元/吨资料来源：中国银河证券研究部,2、线螺毛利微升，其余各品种均下跌，热轧跌幅最大螺纹钢毛利-319 元/吨，上周-328 元吨，本周涨幅为 9 元/吨；高线毛利-327 元/吨，上周-337 元/吨，本周涨幅为 9 元

25、/吨；热轧毛利-482 元/吨，上周-346 元/吨，本周涨幅为-136 元/吨；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,05-3,05-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,05-3,05-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,05-3,05-9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,05-3,05-

26、9,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,行业研究报告/钢铁行业冷轧毛利-237 元/吨，上周-178 元/吨，本周涨幅为-59 元/吨。,图 9 螺纹钢毛利变化,图 10 高线毛利变化,6000500040003000200010000螺纹钢价格(元/吨)螺纹钢毛利(滞后一月，元/吨)螺纹钢毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 11 热轧毛利变化70006000500040003000200010000热轧价格(元/吨)热轧毛利(滞后一月，元/吨)热轧毛利(实时，全现矿，元/吨)

27、资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-1500,70006000500040003000200010000高线价格(元/吨)高线毛利(滞后一月，元/吨)高线毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部图 12 冷轧毛利变化800070006000500040003000200010000冷轧价格(元/吨)冷轧毛利(滞后一月，元/吨)冷轧毛利(实时，全现矿，元/吨)资料来源：中国银河证券研究部,150010005000-500-1000-15003000250020001500100050

28、00-500-1000-1500,3、各品种相对于螺纹钢溢价均下跌，热轧跌幅最大热轧溢价 105%，上周 106%，本周涨幅-1.6%；冷轧溢价 131%，上周 132%，本周涨幅-0.7%；中板溢价 101%，上周 101%，本周涨幅-0.3%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,

29、11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,行业研究报告/钢铁行业,图 13 热轧/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.40.20.0热轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 15 中板/螺纹钢溢价走势1.61.41.21.00.80.60.4

30、0.20.0中板/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,图 14 冷轧/螺纹钢溢价走势1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0冷轧/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部图 16 铁精粉/螺纹钢溢价走势0.40.40.30.30.20.20.10.10.0铁精粉/螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部,4、螺纹钢国际价差微跌，其余各品种均上涨，热轧涨幅最大螺纹钢国际价差 806 元/吨，上周 816 元/吨，本周涨幅-10 元/吨；高线国际价差 689 元/吨，上周 679 元/吨，本周涨幅 10 元/吨；热轧国际价差 488 元/吨，上周 438 元/吨，本周涨幅 50 元/吨；冷

31、轧国际价差 65 元/吨，上周 45 元/吨，本周涨幅 20 元/吨；中板国际价差 1306 元/吨，上周 1305 元/吨，本周涨幅 1 元/吨；型材国际价差 342 元/吨，上周 342 元/吨，本周涨幅 0 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-

32、12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8

33、,11-12,12-4,12-8,06-12,07-4,07-8,07-12,08-4,08-8,08-12,09-4,09-8,09-12,10-4,10-8,10-12,11-4,11-8,11-12,12-4,12-8,行业研究报告/钢铁行业,图 17 螺纹钢国内外价差,图 18 高线国内外价差,800070006000500040003000200010000,3,0002,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1,500,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000-1

34、,500,螺纹钢国际,螺纹钢国内,螺纹钢价差,高线国际,高线国内,高线价差,资料来源：中国银河证券研究部图 19 热轧国内外价差,资料来源：中国银河证券研究部图 20 冷轧国内外价差,800070006000500040003000200010000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,9000800070006000500040003000200010000,5,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,热轧国际,热轧国内,热轧价差,冷轧国际,冷轧国内,冷轧价差,资料来源：中国银河证券研究部图 21 中板国内外价差,资料来源：中国银

35、河证券研究部图 22 型材国内外价差,9000800070006000500040003000200010000,4,0003,0002,0001,000-1,000-2,000,800070006000500040003000200010000,2,5002,0001,5001,000500-500-1,000,中板国际,中板国内,中板价差,型材国际,型材国内,型材价差,资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研究部,5、线螺期现价差均下跌，螺纹钢期货价格低于现货螺纹钢期现价差-15 元/吨，上周 20 元/吨，本周涨幅-35 元/吨；线材期现价差 559 元/吨，上周 600

36、元/吨，本周涨幅-41 元/吨。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,09-3,09-5,09-7,09-10,09-12,10-2,10-4,10-6,10-8,10-10,10-12,11-2,11-4,11-6,11-8,11-10,11-12,12-2,12-4,12-6,12-8,09-3,09-5,09-7,09-10,0

37、9-12,10-2,10-4,10-6,10-8,10-10,10-12,11-2,11-4,11-6,11-8,11-10,11-12,12-2,12-4,12-6,12-8,12-3,行业研究报告/钢铁行业,图 23 螺纹钢期现价差,图 24 线材期现价差,6000550050004500400035003000,10008006004002000-200-400-600,550050004500400035003000,8006004002000-200-400-600,螺纹钢现货螺纹钢期货,线材现货,线材期货,线材期现差价(右轴),资料来源：中国银河证券研究部,资料来源：中国银河证券研

38、究部,6、热轧库存持平，其余各品种均下降，线材降幅最大螺纹钢库存 620 万吨，上周 641 万吨，本周涨幅-3.4%；线材库存 150 万吨，上周 161 万吨，本周涨幅-7.0%；热轧库存 392 万吨，上周 392 万吨，本周涨幅 0.0%；冷轧库存 168 万吨，上周 170 万吨，本周涨幅-1.1%；中板库存 149 万吨，上周 150 万吨，本周涨幅-0.3%。,图 25 螺纹钢库存9008007006005004003002001000螺纹钢资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 26 线材库存300250200150100500资料来

39、源：中国银河证券研究部,线材,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,09-9,10-3,10-9,11-3,11-9,12-3,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,09-9,10

40、-3,10-9,11-3,11-9,12-3,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,行业研究报告/钢铁行业,图 27 热轧库存7006005004003002001000热轧资料来源：中

41、国银河证券研究部图 29 中板库存200150100500中板资料来源：中国银河证券研究部图 31 华中地区库存180160140120100806040200华中资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 28 冷轧库存200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 30 华东地区库存8007006005004003002001000资料来源：中国银河证券研究部图 32 华南地区库存400350300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,冷轧华东华南,06-3,06-9,07-3,07-9,08-3,08-9,09-3,0

42、9-9,10-3,10-9,11-3,11-9,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-3,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5

43、,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,09-1,09-3,09-5,09-7,09-9,09-11,10-1,10-3,10-5,10-7,10-9,10-11,11-1,11-3,11-5,11-7,11-9,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,行业研究报告/钢铁行业,图 33 西南地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部图 35 西北地区库存140120100806040200资料来源：中国银河证券研究部,西南西北,图 34 华北地区库存2502

44、00150100500资料来源：中国银河证券研究部图 36 东北地区库存300250200150100500资料来源：中国银河证券研究部,华北东北,7、国内钢材总库存持续下跌国内钢材总库存 1479.2 万吨，上周 1514.3 万吨，本周涨幅-2.3%。国内钢材库存产量比 7.4 天，上周 7.8 天，本周涨幅-2.3%。图 37 钢材总社会库存与库存产量比,70006000500040003000200010000库存:钢材总量 万吨产量:粗钢:当月值 万吨库存产量比(天，右轴)资料来源：中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,14121086420,09-1

45、2,10-12,11-12,09-12,10-12,11-6,09-6,09-9,10-3,10-6,10-9,11-3,11-6,11-9,12-3,12-6,09-6,09-9,10-3,10-6,10-9,11-3,11-9,11-12,12-3,12-3,11-6,09-12,10-12,11-12,09-12,10-12,11-6,09-6,09-9,10-3,10-6,10-9,11-3,11-9,12-3,12-6,09-6,09-9,10-3,10-6,10-9,11-3,11-9,11-12,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09

46、-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,12-6,12-6,行业研究报告/钢铁行业8、铁矿石港口库存环比上升铁矿石港口库存 9812 万吨，上周 9716 万吨，本周涨幅 1.0%。,图 38 铁矿石港口库存120001000080006000400020000铁矿石:库存量:港口合计 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 40 巴西铁矿石港口库存300025002000150010

47、005000铁矿石:库存量:巴西 万吨资料来源：中国银河证券研究部,图 39 澳洲铁矿石港口库存500040003000200010000铁矿石:库存量:澳洲 万吨资料来源：中国银河证券研究部图 41 印度铁矿石港口库存25002000150010005000铁矿石:库存量:印度 万吨资料来源：中国银河证券研究部,9、7 月份国内钢材产量环比下跌，同比上涨；粗钢环比同比均上涨,图 42 粗钢产量及增速,图 43 钢筋产量及增速,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产量:粗钢:当月值 万吨产量:粗钢:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,5040302010

48、0-10-20,1,6001,4001,2001,0008006004002000钢筋:产量:当月值 万吨钢筋:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6050403020100-10-20,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,99-2,

49、00-2,01-2,02-2,03-2,04-2,05-2,06-2,07-2,08-2,09-2,10-2,11-2,12-2,99-2,00-2,01-2,02-2,03-2,04-2,05-2,06-2,07-2,08-2,09-2,10-2,11-2,12-2,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,12-5,07-1,07-5,07-9,08-1,08-5,08-9,09-1,09-5,09-9,10-1,10-5,10-9,11-1,11-5,11-9,12-1,

50、12-5,行业研究报告/钢铁行业,图 44 线材产量及增速,图 45 中厚板产量及增速,1,4001,2001,0008006004002000盘条(线材):产量:当月值 万吨盘条(线材):产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部图 46 热轧钢板产量及增速1,2001,0008006004002000热轧钢板:产量:当月值 万吨热轧钢板:产量:当月同比%资料来源：中国银河证券研究部,6050403020100-10-20-30806040200-20-40,1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000中厚板:产量:当月值 万吨中厚板:产量:当月同比%资料来