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1、试论企业负债经营试论企业负债经营 摘要：负债经营是一种有效的经营方式，在激烈的市场竞争中，广为中外企业普遍采用，负债经营在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，有利于企业在竞争中立于不败之地。 本论文是在社会主义市场经济理论指导下，通过对现代企业负债经营的分析，探讨企业经营负债的内涵及负债经营给企业带来的利益和风险、如何规避负债经营风险进而达到负债经营给企业带来利润最大化的目标。 关键词 ：负债经营；风险；优点；策略 目录 一、负债经营及其特征 . 4 资金所有权与使用权分离 .
2、4 债务人对债权人负有到期偿还债务义务 . 5 负债经营的风险与收益并存 . 5 二、负债经营的优点 . 5 负债经营能够给企业带来财务杠杆利益 . 6 前言 . 3 共19页 第1页 负债经营可降低企业的加权平均资金成本 . 6 负债经营能保持企业的控制权 . 7 负债经营可减少通货膨胀的风险 . 7 负债经营有利于企业加强内部管理，提高资金使用效率 . 7 负债经营筹资速度快且灵活 . 8 三、负债经营的风险 . 9 负债经营可能产生财务杠杆负作用 . 9 负债经营会削弱企业的偿债能力 . 11 负债经营将面临利率变动的风险 . 12 负债经营会增加企业再筹资的风险 . 13 负债经营缺乏
3、灵活性 . 13 资产负债率过高，使企业面临资不抵债的风险 . 13 四、负债经营的策略 . 14 企业负债的关键是把握好负债经营的“度” . 14 增强企业偿还债务的能力 . 16 企业负债时机的选择 . 17 结论 . 17 致谢 . 18 参考文献 . 19 共19页 第2页 前言当今世界无论企业的业绩优良，规模是否巨大，在市场竞争条件下，只有不断开发市场、开发产品，才能收到更多的利益。但是，新市场与新产品的开发不仅时间周期长，而且耗费大量的人力、物力、和财力，为此，必然需要大量的资金支持。在解决所需资金问题上，借债就成了最快捷有效的途径。不断开发的新市场与新产品使企业的生产经营规模扩大
4、，提高市场占有率，易形成品牌效应，在市场中处于优势、领先地位。 如今随着我国经济体制改革的深入及社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，负债经营已成为越来越多的企业所接受的筹资方式。负债经营可使那些因资金不足不能正常生产的企业走出困境，也可以使经营较好的企业不断扩大再生产，为社会提供更多更好的产品和服务。但负债资金的有偿使用也使负债经营往往伴随着一定的风险，因此企业在负债经营的决策过程中，要从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，掌握最佳的负债经营时机及最佳的负债额和负债结构，同时还要考虑企业偿还债务的能力。 共19页 第3页 一、负债经营及其特征 企业的负债经营是指通过银行借款、商业信用和发行
5、债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。只有通过借贷方式取得的债务资金才是构成经营负债的内涵。并且可以看出，负债必须是可以计量的，有确切的金额或可预计的金额或数量，同时，债务是债务人必须在将来某个特定时间履行其偿还义务。负债经营具有以下特征： 资金所有权与使用权分离 债权人以取得一定的收益为条件，让渡资金使用权，而债务人有偿使用债权人的资金，并用于生产经营，才成为负债经营。债权人虽然是资金所有者，但不能参与企业的经营管理与财务决策，所以说资金所有权与使用权相分共19页 第4页 离是企业负债经营的前提。 债务人对债权人负
6、有到期偿还债务义务 这种义务是按照约定在某一时点通过交付资产或提供劳务来履行的，受到法律保护，具有强制性。 负债经营的风险与收益并存 负债经营能否取得好的效果，主要是看债务资金总成本率对资金利润率的影响。若资金利润率高于资金成本率，则负债经营的潜在收益能力就大，反之则小。高负债的资本结构尽管有较高的收益，但风险也较大，企业应根据自身盈利情况合理举债。 二、负债经营的优点 负债经营之所以被大多数企业所采用，是因为它能给企业带来其他经营方式所无法带来的经济效益，一个经营良好的企业，绝不是完全没有债务的企业，必要、适度的负债，是企业不断发展的必要条件。 共19页 第5页 负债经营能够给企业带来财务杠
7、杆利益 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。企业负债经营，无论其营业利润是多少，债务的利息是不变的，负债的存在和增加，会对企业的资本收益率产生影响。如果债务利息率低于总资产报酬率，在其他条件不变的情况下，使用负债比不使用负债、多使用负债比少使用负债能使资本收益率提高。这是因为，负债经营的企业所支付的利息通常实在税前支付的，由此实际上负债的一部分转嫁给了国家财政，真正由企业负担的利息，要比企业负债经营所获得的资金净收入要少。在总资产率高于负债利率时，利用负债创造的利益，在抵补了负债资金成本后的余额可作为投资者或股东的收益分配，因而提高了企业的资本收益率
8、，即只要投资收益率大于负债利率，财务杠杆将使资本收益率大于投资报酬率，且负债比率越高，财务杠杆利益越大。 负债经营可降低企业的加权平均资金成本 一方面，对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹共19页 第6页 资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“减税效益”中获益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少交纳所得税的好处，而实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息。在息税前利润大于负债成本的前提下，负债额度越大，节税作用越明显。在这两方面因素影响下，当资金
9、总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。 负债经营能保持企业的控制权 企业负债经营所筹措的资金不会影响企业投入资本的结构，而通过发行股票等方式筹集权益资本势必带来股权的分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。 负债经营可减少通货膨胀的风险 在通货膨胀环境中，货币贬值物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。这样，企业实际偿还款项的真实价值低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。 负债经营有利于企业加强内部管理，提高资金使用效率 共19页 第7页 企业在负
10、债经营的状况下，管理者必须时刻注意的是在向外界取得资金的同时还要付息。一旦企业的负债资金调度不灵，出现亏损，企业很可能因此而一蹶不振，在经营中陷入被动，甚至破产。由于还本付息所带来的这些压力使得投资者不得不注重投资的经济效益，树立资金的时间价值观，克服在投资过程中所造成的资金闲置浪费现象，加强资金的合理使用和调度。从而使企业在负债经营中获得更多的效益。 负债经营筹资速度快且灵活 负债筹资速度快，容易取得，而且债务人与债权人可以直接接触，来确定款项的时间、数量和利息，企业需要时借入资金，企业资金充裕时归还资金，具有较大的弹性，非常灵活。 共19页 第8页 三、负债经营的风险 如同每一剂良药都有一
11、定负作用一样，负债经营也存在同样的问题。负债经营能在保持现有股东控制权的前提下带来财富的较快增长。因此，资本市场上对于企业以及管理者是否具有进取精神、是否勇于承担风险积极开拓创新的一个重要衡量标志，就是负债经营的程度。但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害，即企业负债经营在利用财务杠杆可能获得杠杆利益的同时，也伴随着财务风险，且这种风险随负债比率的提高而增大，其增加的规模和速度远远大于净利润率的增长速度和规模。另外，这种风险具有一定的不确定性。当经济形势良好，随着负债比例的增大，企业盈利水平在提高，这时只见其利，不见其险。但是，一旦市场萧条，产品滞销，经济状况恶化，负债
12、危机可能突然爆发，以至危及企业的生存和发展。负债经营的风险主要表现在以下几方面： 负债经营可能产生财务杠共19页 第9页 杆负作用 负债经营能否获得财务杠杆利益，取决于企业投资报酬率与负债利息率的关系。当总资本既定时企业投资收益率的高低，取决于息税前收益额，而企业未来的息税前收益额存在着不确定性，即企业面临着经营风险。影响企业经营风险的因素很多，如：材料价格变动因素带来的供应方面的风险；产品生产市场的前景不佳，产品质量不稳定，新技术开发试验不成熟等因素带来的生产方面的风险；此外，还存在发生通货膨胀，自然气候恶化，税收调整以及其它宏观经济政策的变化等方面的因素，都会引起企业利润或利润率的高低变化
13、，从而给企业带来经营风险。 经营风险会加大财务风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。现举例说明，见表3-1。 丙、丁公司的资金结构与财务风险 单位：元 项目 发行在外普通股股数 普通股股本 公司债 共19页 第10页 0 100000 已知 200000 100000 已知 丙公司 2000 丁公司 1000 备注 已知 资金总额 计划息税前利润 实际息税前利润 借款利息 税前利润 每股利润 200000 20000 10000 0 10000 5 200000 20000 10000 8000 2000 2
14、=+ 已知 已知 =8% =- = 表3-1 从表中可以看出，丙公司没有负债，就没有财务风险；丁公司有负债，当息税前利润比计划减少时，就有了比较大的财务风险。如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。因此，借入资金比例越大，风险程度越大，借入资金比例越小，风险程度也随之减少。企业对财务风险的管理，关键要保证有一个合理的资金结构。维持适当的负债水平，既要充分利用举债经营这一手段获取财务杠杆收益，提高自有资金的盈利能力，同时要注意防止过度举债而引起的财务风险的加大，避免陷入财务困境。 负债经营会削弱企业的偿债能力 对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收
15、益率，企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素不仅会造成权共19页 第11页 益资本收益大幅度下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅会导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来灭顶之灾。 西方企业界有人认为“一个企业没有利润是痛苦的，而没有支付能力是致命的”。在国外，外部对企业支付能力的关注和重视超过对企业利润的关注和重视。我国的国有企业占整个国民经济的主导地位，因而它的支付能力也是整个国民经济稳定发展的重要基础。一方面：当负债比率提高，在使企业获得更多负债经营利益的同时也会使企业背上沉重的利息包袱。因为利息的支出是强制性的，从而导致企业
16、的固定性费用增加，偿债能力下降。另一方面：流动比率过低，说明企业的变现能力差，偿债能力下降，对企业的商业信用将产生负面的影响。因此，企业负债生产经营，不仅要考虑到创利能力，而且还要清醒地知道偿债能力，这就要求企业建立一些有关制度，有效地增强企业的偿债能力，减少财务风险。 负债经营将面临利率变动的风险 在社会经济处于通货膨胀时期，如果贷款利率增长，必然会增加企业的资金成本，加大利息开支，减少企业收益，同时，国家紧缩银根，使依靠负债经营的企业陷入困境，企业的经济扩张计划和预期收入共19页 第12页 都难以实现。 负债经营会增加企业再筹资的风险 从企业投资的角度看，包括投资的判断和决策、投资运作和管
17、理。投资判断和决策风险是绝对风险，一旦出现决策上的失误，企业会马上陷入自己设置的债务陷阱之中。但在正常的情况下，绝对风险是可以避免的仍有的风险就是投资回收期给企业带来得的风险。债务到期而资金不能及时收回，必须延期或举新还旧，这样会大大增加企业负担，降低企业的经济效益。从企业筹资的角度看，由于企业的负债经营，必然使企业的负债率增加，对债权人的债权保障程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。 负债经营缺乏灵活性 由于利息费用的支出是企业的一项固定支出，而且负债本息的偿付必须严格按照借款合同履行，同分派股息、红利相比，负债经营政策性强，缺乏灵活性。同
18、时负债筹集资金的限制条款较多，筹资数额有限。 资产负债率过高，使企业面临资不抵债的风险 企业通过举债进行筹资，企业负有到期还本付息的法定责任。在资金结构中，若负债率过大，如果企业出现如企业共19页 第13页 运用负债进行投资的项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期借款资金运作不当等状况时，企业的高额负债就加大了企业的经营风险和财务风险，使企业的权益资本收益率大幅度下降，如果此时企业的生产经营环节稍有脱节，资本金无法及时收回，影响了企业的声誉，还会使企业面临资不抵债无法持续经营的灭顶之灾。 四、负债经营的策略 负债经营是搞活企业的一种有效方法，但我们也不能只
19、被负债经营的有利面所吸引，同时也要认识到负债经营特别是高额负债所产生的巨大风险，不能忽视风险报酬成本。因此企业在负债经营的决策过程中，要从自身环境的综合分析出发，进行全局考虑，掌握最佳的负债经营时机及最佳的负债额和负债结构，同时还要考虑企业偿还债务的能力，要敢于负债经营，更重要的是要善于负债经营，不但要有战略上的心理准备更要有现实的战术策略。 企业负债的关键是把握好负债经营的“度” 如何把握负债经营的“度”，是负债经营的关键。如果企业能很好地把握这 个“度”，那就可以最大限度的发挥负债经营的优势，同时减少各种风险。 企业要通过负债经营取得比较理想的财务杠杆效应以提高经济效益，就要有一共19页
20、第14页 个合理的资金结构。资金结构是企业各种资金的构成及其比例关系。企业筹资的方式虽然很多，但总的来看分为负债资金和权益资金两类。因此，资金结构问题说来是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。那么选择好最优资金结构，就可以降低资金成本，提高资金的利润率，避免财务风险。下面是不同资金结构的两个方案的比较： 项 目 资金总额 其中：自有资金 借入资金 营业利润 营业利润率 负债利息 税前利润 所得税(33%) 税后利润 甲方案 1000万元 800万元 200万元 200万元 20% 20万元 180万元 59.4万元 120.6万元 表4-1 从表4-1中可以看出，甲、乙两方案
21、的资金总额、营业利润、利润率和所得税率都相同，所不同的只是负债比例不同。甲方案的负债比例为20%，乙方案的负债比例为80%。如果单就两方案的税后利润来800万元，创造利润看，甲方案比乙方案要多，但是应该看到，甲方案使用自有资金乙方案 1000万元 200万元 800万元 200万元 20% 80万元 120万元 39.6万元 80.4万元 共19页 第15页 120.6万元，自有资金利润率为15%；乙方案使用自有资金200万元，创造利润80.4万元，自有资金利润率却高达40%，明显优于甲方案。从甲、乙两方案的财务状况来看，只要营业利润率大于负债利率，负债比越高，自有资金的利润率越会提高，但是如
22、果负债过多，就会发生较大的财务风险。因此，负债比并不是越高越好，只有在综合资金成本最低时，企业的资本结构才是最佳的。 企业合理负债可以产生对其有益的抵税效应及财务杠杆效应。负债不足或过度负债则无法产生这些效应，过度负债甚至还会使企业陷入债务危机。因此，企业负债经营的首要问题是必须强化合理化举债意识，即确定一个适合企业所能承受的负债水平，这就要求进行报酬与风险的权衡，达到资本结构的最优。 增强企业偿还债务的能力 企业负债经营，不仅要考虑到创利能力，而且还要清醒地知道偿债能力，这就要求企业建立有关制度，运用考核偿债能力的指标来分析企业所承担的财务风险。为了有效地增强企业的偿债能力，应从以下几方面考
23、虑： 1.建立偿债基金，可以使风险较大的负债偿还得到保障，尽量避免财务风险。 2.正确运用财务杠杆原理，提高自有资金收益率。但是财务杠杆也有正反两个共19页 第16页 方面的作用，正确运用财务杠杆，不仅可以提高企业自有资金收益率，而且能够有效地增强企业的偿债能力。 3.运用流动比率等对偿债能力的分析考核指标，分析预测企业债务的偿还能力。通过对偿债能力的分析，使企业能够清楚地认识到负债经营将给企业带来的是负债的风险，还是丰厚的利润，从而为合理筹资提供切合实际的依据。 企业负债时机的选择 企业举债时一定要选择适当的举债时机。货币是具有时间价值的，在不同的时间里，筹集同量的资金会带来不同的经济效益。
24、如何选择举债时机呢？可通过比较分析，把握对企业最有利的时期。比如市场物价上涨，利率的上升，企业的效益下降，此时企业最好少贷或不贷款，反之企业就可举债经营，增加企业发展能力，尤其是企业的市场前景良好时，合理的负债更是锦上添花。 结论 综上所述，负债经营给企业带来的利益是可观的，它可使企业获得外部客观环共19页 第17页 境所提供的潜在利润，使资本收益率高于投资收益率。但要获得这可观的利益，就要求企业在内部管理上应具备高效率的管理机制，高素质的管理人才，以及灵敏度高的信息系统。从一般原理出发，适度的负债经营有利于股东财富最大化目标的实现，是一种积极进取的经营风格。但负债经营的比例究竟要多高，这是最
25、佳资本结构确定中的关键问题，也是一个没有普遍适用模式的难题。负债的使用一旦超过了临界点就会抵消其给企业带来的这些利益，使企业的资金周转陷入恶性循环，即负债经营使得企业在获得利益的同时也会伴随着风险。因此，企业在举债时，要采用慎重的态度确定适合本企业的负债比率、负债时机，同时还要清醒地控制偿债能力，合理规避负债经营所带来得风险。 致谢 在本论文的调查编写过程中，我将大学这几年所学专业知识进行了系统的总结，并运用到了论文研究中。通过这次论文编写，使我对企业负债经营方式有了更深入的了解，加强了自己理论联系实际的能力。但是，由于时间仓促，加上自己水平有限，本论文还存在一些不足之处、某些需要完善的地方，
26、恳请各位老师给予批评指正，对各位老师的指导表示衷心的感谢。 再次感谢我的毕业设计指导老师，他共19页 第18页 无论是在技术方面还是在论文的修改方面，都给了我很多宝贵的意见和建议。还要感谢在毕业设计期间为我提供帮助同学。同时感谢在我大学在校期间，给予我大力支持和帮助的各位任课老师、同学和家人。正是由于他们的帮助，我才能顺利完成学业，在此对他们表示诚挚的谢意。 参考文献 1 丁国安 负债经营及其风险防范. 财务会计2005.7 2 张文华 企业负债经营获胜的关键是管理. 财会研究2006.11 3 温素彬 企业偿债能力分析存在的问题及改进建议.上海会计 2006.8 4 胡淑珍 中国经济热点研究报告.社会科学文献出版社，2006.1 第二版 5 郑红亮 钱津 走向战略调整. 广东经济出版社2006.1 共19页 第19页
