《煤炭行业后整合时代.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭行业后整合时代.doc（5页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、COMMENTPage1亚太博宇专题评论二一年煤炭行业迎来“后资源整合时代”20洞悉时政博古通今旁征博引指点迷津每日时评2009.12.15旧煤炭时代终结了，新煤炭时代开始了。这场被外界称为“历史上最大力度的煤矿兼并重组改革”，从某种意义上来说，是山西一次告别“煤炭枷锁”的自我救赎：告别坐拥煤海却无法掌握煤炭话语权、屡屡在周期性萎缩中受伤的过去；告别“多、小、散、乱”的粗放发展格局和模式带来的安全隐患和环境伤害；告别一煤独大对经济发展的桎梏小煤矿整合进入收官阶段中国煤炭大省山西煤炭资源整合和煤矿兼并重组行动近一年。十四日，山西省国土资源厅表示，此间煤炭资源整合和煤矿兼并重组工作已近尾声，十二月
2、底便可将采矿许可证换发完毕。据山西省国土资源厅消息，二一年山西省正常生产的矿井可达到四百座，其余六百多座将在明年技改后全部投入生产。山西煤炭资源丰富，人称“煤海之乡”。有资料称，山西煤炭资源遍布全省91个县（市、区），含煤面积约占全省总面积的百分之四十。今年以来，山西省煤炭行业全面实施安全整治、重组整合、转型调整、运行调控，煤炭经济平稳健康运行，煤矿安全生产形势日趋稳定好转。此前，中国高层对对山西煤炭企业兼并重组整合工作给予肯定。据了解，重组整合后，山西省矿井个数由以往的2598处减少到1053处。年产30万吨以下的矿井全部淘汰，保留矿井全部实现机械化开采，其中，年产九十万吨级以上的综采机械化
3、矿井占到三分之二，平均单井规模提高到年产一百万吨以上，山西全省将形成四个年生产能力亿吨级的特大型煤炭集团，三个年生产能力五千万吨级以上的大型煤炭企业集团、十一个年生产能力一千万吨级以上的大型煤炭企业集团。目前11个市煤矿重组整合方案已全部审定完毕，整合协议签订率达到97.9%，主体接管到位率71%，山西小煤矿整合进入收官阶段。分析认为，山西煤炭工业将通过调整产业内部结构，大力提升煤炭产业生产力水平，从而形成大煤炭经济格局。从此山西煤炭资源整合将提高煤炭产业集中度，全部实现机械化开采，是一条适应中国国情的成功之路。一场“廉价的饕餮盛宴”我们认为小煤矿整合改变了煤炭供求格局，对整合主体“5+3”集
4、团而言是一场“廉价的饕餮盛宴”：（一）山西小煤矿整合改变供求格局小煤矿整合导致09年山西煤炭产量下降1亿吨左右，导致供给端收窄，对煤价的稳定起到关键作用。而在2010年，我们预计，山西煤矿复产将延期，其他省份学习“山西经验”整治小煤矿，这都将继续缩紧煤炭供给，改变整体煤炭供求格局。（二）“5+3”集团的饕餮盛宴根据规划，整合完成后五大煤炭集团矿井数将由此前的不足30%，上升到70%，且中煤能源平朔矿区、山西煤销、山煤集团也将整合大部煤矿，山西煤炭资源大部将进入“5+3”集团，重点企业产能增长近一倍，其中山西煤销、山煤集团增幅最大。而就目前而言，山西煤销、山煤集团进度最快，分别参与整合257、5
5、4座煤矿；五大集团进度较慢，根据完成矿井与规划矿井数比较，晋城（33%）较快，阳煤最慢（7%）。（三）“廉价”的盛宴根据山西省政府的规定，焦煤矿转让价7-8元/吨，动力煤3元/吨。以整合时资源储量计算，西山煤电收购价为6.15元/吨、潞安环能7.35元/吨，而若以整合完成后可采储量计算，收购均价分别为5.69元/吨、3.81元/吨。而目前市场焦煤矿转让价为20元/吨，收购价远低于此，小煤矿整合是大集团“廉价”的盛宴。待添加的隐藏文字内容2（四）小煤矿整合提升上市公司产能扩张空间山西省政府规划在2015年前，五大煤炭集团将实现整体上市，而山煤集团、山西煤销均借壳实现上市，因此未来山西煤炭资源将大
6、部进入上市公司中，小煤矿的整合在某种程度上将拓展相关上市公司的产能扩张空间。比较而言，中油化建5年内可获得10倍的增长，西山煤电（10倍）、同煤集团（5倍）、阳煤集团（3倍）等公司也将获得广阔扩张空间。2009年煤炭市场由冷转热关闭、整顿和资源重组、整合等一系列行动使中国煤炭产量迅速增长的势头放缓。今年以来，煤矿连续发生四起重大安全事故，山西、河南、重庆、黑龙江等省再次加大对煤矿关闭整顿和停产检修力度，非法和不具备安全生产条件、超能力生产的煤炭产量受到遏制，在一定程度上减少了煤炭供给。伴随山西省对小煤矿的整合、兼并，绝大多数中小煤矿停产，极大降低了山西省的煤炭产量和煤炭外调量。上述因素使得20
7、09年我国煤炭产量增速受到一定程度的制约。与此同时，煤炭需求则经历了缓慢回升到加速增长的巨大变化，煤炭市场出现逆转。今年以来，国家加大对基础建设的投资拉动了煤炭消费需求，这一点在下半年表现更为明显。根据中国煤炭运销协会预测，火电、钢铁、水泥等主要煤炭消费行业9月、10月煤炭消耗量同比增幅都在10%以上。其中，全国发用电持续回升、逐季回暖，特别是进入四季度以来，直供电厂日均煤耗逐周上升，11月份直供电厂最高日耗煤量曾经创下238.1万吨的水平；钢铁行业前10个月累计消耗煤炭4.05亿吨，同比增长10.4%；建材行业累计消耗煤炭3.46亿吨，同比增长10.6%；化工行业累计消耗煤炭1.18亿吨，同
8、比增长2.6%。在供应和需求的双重作用下，今年前三季度煤炭供需基本平衡，而进入四季度后煤炭供应资源出现渐紧局面。10月下旬以来，河南、安徽、湖北、江苏等部分中部省区煤炭供应紧张局面表现最为明显。煤炭市场由“冷”转“热”，煤炭销售价格也随之“水涨船高”。今年年初，秦皇岛港山西优混煤价为600元/吨，此后经历了下跌和稳步回升的过程。11月27日，秦皇岛港煤价创出今年新高，5500大卡的山西优混最高报价达到700元/吨。供需总体平衡、局部紧张在金融危机的背景之下，2009年的煤炭市场优于预期。2010年又将呈现什么样的发展态势？分析认为，2010年，煤炭市场将呈现供需平缓增长，供需基本平衡、价格基本
9、平稳的运行态势。明年我国工业经济将保持持续增长，拉动煤炭消费量提高。初步预计，2010年山西省煤炭可供煤炭资源约6.7亿7亿吨，比2009年增加5000万8000万吨。未来煤炭消费需求不断提高已成定局。但是，持续增加的煤炭需求使得未来市场出现诸多不确定性。受资源整合影响，山西、河南等省的产能增长缓慢，受资源条件限制，山东产能增长缓慢，山西北路的资源增长较快，而中路、南路资源增长有限，将对山东及华中地区的电煤供应造成一定的影响。从国际市场来看，受国际市场现货动力煤价格的回升和干散货船运价反弹的影响，从7月份开始我国的煤炭进口总量开始呈现递减态势。在煤炭运输方面，尽管目前铁路运力相对富余，但主要集
10、中在大秦、侯月等北方重点运煤通道上，直达华中及华东地区的铁路运力依旧十分紧张，将直接影响到华中等中东部直达地区预测当前及今后一段时期，受资源整合和安全事故影响，煤矿产能释放不容乐观。同时，随着工业经济的逐步恢复，火电、钢铁、建材等主要煤炭消费行业用煤量大幅增加，而铁路运力在部分区段还不能完全满足，复杂多变的气候也在影响煤炭运输。在上述因素作用下，2010年我国煤炭市场在供求总体平衡的背景下，不排除在局部地区、部分煤种、个别时段出现紧张状态。布局“后资源整合时代”由于近几年煤炭行业固定资产投资增速较下游行业快很多，特别是山西整合后产能得到大幅提升，我们依然维持未来三年煤炭行业总量供求宽松的判断。
11、但经过2009年的资源整合后，煤炭行业集中度大幅提升，话语权增强有利于煤炭价格的稳步提高。另外在山西整合的同时，陕西、内蒙、宁夏、新疆等地原煤产量快速增长，这使得煤炭生产重心出现了加速西移的态势，这种趋势不仅带来地区结构性供给不平衡，而且由于西部产煤多以褐煤和低变质烟煤为主，也带来了煤种结构的不平衡，稀缺的优质无烟块煤、炼焦煤价值更显珍贵。我们认为在区域和煤种两个不平衡下，未来可能出现总量供给宽松情况下的区域性、阶段性、相关煤种的价格上涨。根据我们对于全球炼焦煤供求分析，我们认为2010年新增产量将低于需求增长，预计10年国际焦煤价格将可能进一步上涨，据此预计国内焦煤价格有10%以上上涨空间，
12、含税价有望达到1400元/吨；当前电煤现货价格已经较09年长协价540元/吨高120元/吨，我们预计动力煤合同价格有5%的上涨空间，有望达到570元/吨；化工产业结构调整升级带来重大变化将对全国煤化工产业整体发展产生深远影响，煤化工的发展必将增加化工用煤需求，我们认为无烟煤价格将呈现触底反弹态势。从财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力等诸项财务指标看，煤炭行业经营状况正处于历史最好时期，虽然业绩高峰期已随煤价的起落过去，然而较长时间的平稳经营仍然可以期待。在当前行业估值水平与市场基本同步，而盈利能力可以持续稳定的情况下，我们认为与此前周期行业的投资思路不同，买入并持有具有产能扩张及资产注入预期的上市公司是较好投资策略。文/亚博联合咨询 上海经济观察员 陈大进本报告是亚太博宇研究员通过24小时连续观察和即时分析，精练解读而制作完成的每日时事经济评论。旨在帮助社会各类机构和经济组织高层决策人员以最有效率的方式，获取对各类经济事件的分析观点和参考依据，以便在剧烈变化的环境下随时做出科学有效的经营管理决策。报告中的分析评述，仅代表个人观点，不作为研究结论或投资依据，望善加利用并慎重决策!对有关信息或问题有深入需求的，欢迎使用亚太博宇决策咨询之专项研究咨询服务。
