企业负债经营的问题0411doc.doc

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1、摘要 随着市场经济的不断深入，企业与企业之间的竞争日趋激烈，想要求得生存，就必须增强自身的实力。资金是所有企业在发展过程中都会碰到的一个突出问题，但是仅靠企业内部积累资金来满足自身发展的需要，不但在数量上而且在时间上也不能实现企业价值最大化。负责经营已是广大企业所接受的一种融资方式，它是通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式。企业负债经营，有利也有弊，本文论述了负债经营的概念、基本特征、企业负债经营的相关知识，对企业负债经营的利弊、能力和决策、企业负债经营的优势和风险进行的分析，阐述了企业负债经营策略，以期为企业经营管理者决策实践提供理论支持。关键字 负债 负债经营

2、负债经营策略Abstract:With the deepening of the economy market，the competition between enterprises become more and more fierce. A company must enhance it s competivity if they wants to survive .Funds is a prominent issue that every company will be encountered in their development process. Its very difficul

3、t to goal the maximization of enterprise value no matter in terms with quantities or time if the Enterprise only develop itself by internal accumulation and its own funds. Enterprise Liabilities Management has been accepted by enterprises as a means of Corporate Finance, it is a method of management

4、 that raise funds for enterprises by ways of bank loans, issue bonds, leasing and commercial credit. Enterprise Liabilities Management has its advantages and disadvantages, For the purpose that provide some theoretical reference for the Top managers dicision-making, this article discusses the concep

5、t of Enterprise Liabilities Management, the basic characteristics of the Enterprise Liabilities Management ant the relevant knowledge of it, for the Make a analysis of the advantages and disadvantages about Enterprise Liabilities Management, and state the strategies of the Enterprise Liabilities Man

6、agement .Key Word: Liabilities , Enterprise Liabilities Management , the strategies of Enterprise Liabilities Management .目 录一、引言- 1 -二、企业负债经营现状及成因- 1 -（一）企业负债经营的现状分析- 1 -（二）企业过度负债成因的一般分析- 2 -三、企业负债经营的风险- 3 -（一）负债规模- 3 -（二）负债的期限结构- 3 -（三）给企业带来威胁- 3 -（四）影响企业的正常发展- 4 -（五）负债成本增加- 4 -（六）再筹资风险- 4 -四对于经营风

7、险的控制策略- 4 -（一）确定合理的筹资渠道- 4 -（二）把握负债临界点和筹资时机- 5 -（三）加强营运资金管理- 5 -（四）对负债经营的风险进行预警分析- 5 -（五）实际案例分析- 6 -五、结论- 9 -参考文献- 10 -附录一- 11 -附录二- 13 -一、引言目前 ,我国许多企业由于使用负债经营策略不当 ,仅仅看到负债经营有利于企业发展的一面 ,而没 有认识到它可能潜伏危机的一面 ,导致对资金的刚性需求 ,从而使其陷入债务危机,过高的负债率使 企业因沉重的债务压力而感受到了生存危机 。更有甚者 ,由于这些企业的负债大部分是属于对银行的负债 ,故而直接导致了银行的不良资产增

8、加 。这样一来 ,企业的沉重债务将严重阻碍企业自身及银行 的改革进程 。那么 ,我国企业为什么会形成如此沉 重的不良债务呢 ? 以下笔者会对我国企业负债经 营的问题与对策作以分析 ,然后对表层原因进行一般性分析 ,最后剖析其深层次原因 。二、企业负债经营现状及成因（一）企业负债经营的现状分析 目前 ,我国不少企业 ,尤其是国有企业存在着资本金和债务比例不合理 ,负债比率过高的状况 ,主要表现在以下方面 :1、从企业的资产负债来看 ,负债比率过高 。根据国家经贸委和国有资产管理局的统计资料 ,我国企业 ( 国 有 企 业 ) 的 资 产 负 债 率 , 1991年平均 为6015 % , 199

9、2年为6115 % , 到 1993年上升到71179 % ,1994年为 7012 % ,而1995年则达到80 %以 上 ; 1996年达到8211 % ; 1997年 、1998年 为80% 。从总体上看 ,我国企业的资产负债率偏高 ,已远 远超出国际评估标准 。有些企业的负债比率已突破100%的警界线 。从债务负担的绝对值看 ,有些企业的债务相当于资本金的数几倍 。2、 从企业的负债结构比率看 ,流动负债过度 ,长期负债水平普遍偏低 。根据经验标准 ,流动负债与长期负债的比率一般要求达到50% ,而我国企业总体平均达到 92 % ,比经验标准超过 42 个百分点 左右 ,这说明我国企业

10、的流动负债过度 。一般而言 ,长期负债率应在 30 % - 70 %之间 ,而我国企业年均 为 20 %左右 ,这说明我国企业的长期负债处于较低水平 。3、从企业的偿债能力分析 ,资产收益率偏低 偿债能力差 。我国企业的流动比率平均在 1 左右 ,与经 验 标 准2相 差 约 一 倍 , 而 利 息 保 障 系 数 为0166 ,有的企业甚至为负值 ,这说明我国企业的偿债 能力严重不足 ,资本收益率偏低 。4、从企业的融资方式看 ,我国企业资金需求过分依赖银行 。我国企业长期负债的 80 % ,流动负债的 30 %以上来自银行贷款 ,企业正常的生产经营资金有三分之一要靠企业间的结算债务来维持

11、,相互拖欠，“三角债”现象严重 ,这足以表明我国企业的债务结构已处于高危险状态。5、从企业间负债水平看 ,相差悬殊 。中国工商银行上海经济信息咨询公司数据库编列的 1285 户国 有 工 业 企 业 资 料 显 示 : 资 产 负 债 率 最 高 的 达到18914 % ,最 低 的 仅 为 16133 % , 两 者 相 差 10倍 以上 ;流动负债与长期负债比率最高的达 1066% , 最 低为零 ,即无负债 。其中资产负债率高达 70%以上 的企业共 926 户 ,占总户数的 7211 % ; 在 70%以下 的仅为 2719 % ;流动负债率超过 50 %的有1253 户 , 占总 户

12、 数 9715 % , 而 低 于 50 % 的 有 32户 , 仅 占2155 % ;长期负债率超过 70 %的有 332 户 , 占总户 数的 2518 % ,其中超过 100 %的有 160 户 ,无负债的 有 128 户 。通过以上现状分析 ,说明我国企业普遍存在着过度负债的经营状况 ,企业生产经营基本上是依靠高额负债来维持 ;有相当多的企业利不抵息 ,靠借新 债还旧债度日 ,从而陷入恶性循环 。但是 ,过度负债 并非是我国企业 , 尤其是国有企业的独有现象 , 日 本 、韩国在经济起飞阶段均出现过企业借款的“超 借”现象 ,并且在发达国家 、其他发展中国家也都不同程度的存在着过度负债

13、现象 。 除了以上对我国企业负债状况从量的方面分析外 ,还有两种现象 。一是非经营性负债现象普遍 ,主 要表现在 :一方面企业依靠负债兴办社会福利设施 ; 另一方面企业用于上交税利和社会摊派 。二是企业 的负债沉淀现象严重 。（二）企业过度负债成因的一般分析我国企业 ,尤其是国有企业造成过度负债现象的原因是复杂的 ,多方面的 ; 既有历史原因 ,又有现实原因；既有主观原因，又有客观原因。当前在金融危机的大背景下，我国的很多企业面临困境，陷入“债务危机”，企业负债累累，由于企业的负债大部分是属于对银行的负债，直接导致银行的不良债务加大，以至于严重阻碍了企业自身改革的进程，同时也使专业银行商业化的

14、改革受阻。基于此 ,我们必须对导致企业过度负债的 原因进行多方面分析 ,以谋求适合我国国情的化解 对策 。在学术界 ,对企业过度负债现象的原因也存 在着一些观点 ,概括起来主要有以下几个方面 :1、认为企业的高负债是计划经济向市场经济过渡的必然 。在传统的计划经济体制下 ,相当一部分债务是由各级政府投资决策失误造成的 ; 而在市场经济体制下 ,债务继续延袭 。2、认为企业缺乏市场机制 ,经营管理不善 ,经济效益低下 ,尚未形成良性的资本积累机制 。企业 受政绩驱动 ,热衷于搞外延性扩大再生产和基本建 设 ,这使企业的债务负担加重 。3、认为银行经营管理不善 。长期以来 ,银行放 款方式对担保抵

15、押贷款 ,票据放款方式推行不力 ,再加上银行内部对贷款的权责划分不清 ,以贷谋私或 不负责任的贷款行为 ,这些都助长了企业内部的高 负债经营 ,结果导致银行自身的资产受牵连 。三、企业负债经营的风险风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。 企业负债经营主要的风险表现在以下几个

16、方面：（一）负债规模负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低（资产负债率）。借入资金和自有资金比例的确定是否适当，与企业财务利益和风险也有着密切的关系。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的资本报酬率；反之，在投资利润率低于利率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业资本报酬率也就越低。可见负债比重越重，企业的财务杠杆系数利息前利益/（税息前利润利息）越大，股东收益变化的幅度也随之增加，财务风险也越大。（二）负债的期限结构负债的期限结构是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结

17、构安排不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款，用短期资金支持长期资产，还款期限过于集中，则当短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的资金来偿还短期借款的风险，使企业在债务到期日还债压力过大，资金周转不灵，影响企业的正常生产经营活动，甚至导致企业破产。同时，长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而且还有一些限制性条款，这些会给企业带来财务风险。（三）给企业带来威胁资金流动性差偿还能力不足时给企业带来巨大的风险债务的本金及利息是企业必须按时偿还的法定责任。偿还短期债务主要的资金来源是流动资产，当企业整体资产的流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大，如果企业无法在短期能变现偿还

18、到期债务，这时企业只能宣布破产。（四）影响企业的正常发展当经营失败时，企业的利润率低于利息率，利息费用需要用企业的利润额进行弥补。此时，企业获得的利润降低，最终减小企业的自身利润率，降低盈利能力，甚至造成亏损，影响企业的正常发展。（五）负债成本增加通货紧缩，资金供不应求时，利息率就可能上升，此时企业负债成本将会增加 在通货紧缩时，货币升值，物价下跌。企业借债必然造成企业担负的利息上升，从而导致负债成本的增加。（六）再筹资风险由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。四对于经营风险的控制策略（一）确

19、定合理的筹资渠道随着经济的发展，负债筹资方式由过去单一向银行借款，发展到可多渠道筹资。企业应根据借款的多少、使用期限的长短、可承担利率的高低来选择不同的筹资方式。向银行借款仍是企业筹资的主渠道。但由于银行是进行资金宏观调控的主战场，银行贷款既要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约，双 向 钳 制 ，所 以贷 款难度较大。向资金市场拆借，是通过金融机构组织，对某些企业的闲散资金，通过资金市场集中起来，然后再借给那些短期内急需资金的企业。通过这种渠道筹集的资金，一般使用时间长而且资金成本较高。使用商业信用，这是当今商品经济较为发达的国家普遍采用的一种筹资方式，不仅成 本 低 ，而 且 十分 灵活。

20、在交易活动中，它可以背书转让；在资金紧张急需现款时，可以在银行贴现取款，它是解开“债务三角” 的最 佳选择。但使用商业信用健全 的经济法规和良好的商业道德才能 稳妥地为我所用。企业在选择筹资方式时，应努力降低资金成本，考虑借入资金的期限结构。企业借入资金的使用期限短，不能还本付息的风险就大；使用期限长，虽然风险小，但是资金成本高。企业对不同期限的借入资 金要合理搭配，以使每年还款相 对 均 衡 ，避 免 还款时间过于集中。（二）把握负债临界点和筹资时机企业应在债务资本结构适当、债务数量适度的情况下，把握负债经营时机。这就要求负债的时期尽量符合企业业务的经营周期。企业财务人员在筹集资金时必须根据

21、 资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。负债时间过早，筹集的资金将形 成投放前的闲置，增加债务资金成本 ；负 债 时 间 过迟，则会失去资金使用的最佳时效，错过资金投放的最佳时间，丧失投资获利的机会。因此，要充分利用时间差，少投入、晚支付，早产出、多产出。付款要力争分期分批，并推迟部分资金支付。在法律允许的前提下，力争占用对方一定时间的资金。相反，在销售中，必须以责任制促使货款加快回笼。在举债投资中，在时间上要有超前意识。对发展前景好的项目，初露苗头时就应适时举债投入，捷足先登，抢占市场。相反，有些当时效益很好，一旦环境条件变化就会失去优势的项目，必须动态考虑果断决策。

22、（三）加强营运资金管理一般来说，负债 投 入 ，一类 用 于企业长期投入，如固定资产投入；一类用于日常经营性投入。在决定长期投入时企业要使用投资收益率法、现值法、内含报酬率法 、现 值 指 数 法 等相关决策方法，认真分析项目的可行性。此外，还应以有关不确定因素进行定量分析和定性分析，充分考虑未来经济环境可能出现的变化，修正投资方案，提高投资成功率、降低风险。负债投入是日常经济业务的决策，如大宗原材 料 和 商品 的 采 购 、预 付 货款、联购分销等业务 活 动 ，在 进 行 这类决策时，应充分考虑市场风险、价格走向等。此外，企业应存有可应付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下可随

23、时支付。同时，企业还要对资金进行严格管理、合理运作。企业借入资金的投资方向不同，其产生效益的时间和水平也就不同。一般而言，长期投资产生效益的时间间隔较长 、财务风险较大 ，短期投资产生效益的时间较短，财务风险相对较小。（四）对负债经营的风险进行预警分析对于企业负债经营 过程中产生的经营风险需要进行预警分析，以便防范。一般情况下，债务利息偿还倍数可作为预警的主要指标。债务利息偿付倍数 =（净收益 + 利息费用 + 所得税）利息费用。为了企业的长远发展，应同时考虑债务本金偿还能力，应将债务偿还本息偿付比率作为预警指标。债务偿还本息偿付比率 =息 税 前 利 润 利 息 费 用 + 债 务 本金（1

24、- 所得税率）。显然，这个比率越高，表明企业的负债本息偿还能力越高，负债经营的风 险 越 低 ；反 之 这个比率越低，表明企业的负债本息偿还能力越低，负债经营的风险越高。在通常情况下，可这样确定预警信息：当这个比率大于 1.50 时，无需发出预警信息；当这个比率处于 1.251.50 时，需要发出轻度预警信息；当这个比率处于 1.101.25 时，需要发出中度预警信息；当这个比率处于1.001.10 时，需要发出强度预警信息。若这个比率等于 1，表示负债经营收益刚够支付利息费用，负债经营已无利可图，预示负债经营已出现风险；若这个比率小于 1，表明负债经营收益已不足以支付债务利息，此时企业必须用

25、自有资金的收益来补 偿债务利息，实际上企业负债经营已处于亏本的地步。当后两种情况出现时，企业应果断停止负债经营。（五）实际案例分析1、案例一公司行业背景 金融街控股股份有限公司是国内领先的商务地产公司，其主导开发的北京金融街区域已经成为国家级金融管理中心区。公司以京津为核心，向全国重点城市不断拓展；致力于开发和持有城市优质物业，提升城市价值；为国内外金融机构、企业集团和城市中高端消费者提供高品质的物业产品和服务，树立了良好的品牌形象。 经营状况公司拥有良好的盈利能力、充裕的经营现金流、强大的增长潜力以及优异的资信评级和有力的外部担保。公司主营业务突出，房产开发作为公司的主要收入来源。 以下几个

26、表格显示出金融街公司近近几年公司财务数据:表一 借款金额报告期2011.9302010.6302009.3312008.1231借款收到的现金1310540478000240000646704表二 四年部分财务数据单位：（万元）2011年9月30日2010年12月31日2009年12月31日2008年12月31日资产总额 3,914,828.80 2,749,877.57 1,562,366.96 1,146,100.09 负债总额 2,359,723.65 1,267,946.79 9,740,136.51 728,986.62 流动负债总额 1,061,635.93 690,757.01

27、575,388.04 599,301.06 长期负债 1,232,078.79 531,500.00 308,000.00 123,000.00 货币资金 1,263,961.82 729,835.59 228,282.83 190,615.62 应收账款 86,492.15 60,341.03 47,151.25 66,227.64 其它应收款 99,119.05 73,638.60 3,849.70 3,075.13 股东权益 1,506,091.66 1,455,306.31 602,870.27 404,872.02 资产负债比率 60.28 46.11 60.17 63.61 负责股

28、东权益比率 65.90 116.90 66.19 57.22 股东权益比率 38.47 52.92 38.59 35.33 流动比率 2.85 3.05 1.61 1.43 速动比率 1.42 1.47 0.50 0.46 表三 企业长期负债结构报告期2011.9.302010.12.312009.12.312008.12.31长期借款 672,900.00 531,500.00 308,000.00 123,000.00 应付债券 55,917.24 长期负债合计 1,232,078.79 531,500.00 308,000.00 123,000.00 2 案例二公司背景上海航空公司于19

29、85年12月登记注册，其 中上海市财政投资占73.89%。2000年11月,上海航空有限公司整体变更设立股份有限公司，注册资本为52100万元。公司所发行的A 股于2002 年10 月11 日在上海证券交易所上市交易。经营范围：国内航空客货运输业务、航空客货运输业务、旅游服务、航空公司间的代理业务其他：培训、广告业务、宾馆、旅游相关代理等。经营状况上海航空一直以负债经营为主，据财务报表显示近三年的负债率都在90%左右，这除了反映航空业独有的飞机租赁经营特点外，亦说明公司初创时期规模比较小,只有靠地方政府信用举债经营。表四 上海航空4年部分财务数据项目2011年9月30日2010年12月31日2

30、009年12月31日2008年12月31日资产总额1,606,297.401,421,228.301,303,790.381,119,854.28负债总额1,495,478.961,382,498.451,139,717.92910,490.31流动负债总额1,013,877.93974,787.90774,895.45548,440.90长期负债481,502.28407,670.04364,686.49362,049.41所有者权益110,818.4438,729.86164,072.47201,821.50资产负债比率93.10197.27490.870.81流动比率0.34550.27

31、530.37690.4458速动比率0.31540.24290.34540.3516表五 上海航空长期负债的构成报告期2011-9-302010-12-312009-12-312008-12-31长期借款358,608.92 253,132.47 264,493.22 290,363.66 长期应付款103,488.87 153,088.57 100,193.28 71,685.76 专项应付款1,449.00 1,449.00 长期负债合计481,502.28 407,670.04 364,686.49 362,049.41 上海航空近三年的经营状况2008年出现经营性亏损。2009 年度公

32、司营业收入为123亿元，与上年同期相比增加22.82%，但经济效益下滑，亏损5亿元。2010 年度，公司亏损12.49亿元，净资产总额为142亿元，负债总资产达到138亿元，负债率高达97， 2008月12月31日，公司现金流为11亿元，短期贷款加上长期贷款总额达到75亿元，其中短期贷款为49亿元，面临巨大还贷压力。2011年9月30号，公司亏损1.34亿元。表六 上海航空盈利能力分析报告期2011-9-302011-6-302011-3-312010-12-312010-9-30经营净利率(%)-1.479-1.67880.963-9.3415-4.068资产利润率(%)-1.5916-0.

33、39910.1882-9.8857-3.5673资产净利率(%)-0.8849-0.60530.1798-9.1687-3.0086净利润率(%)-1.479-1.67880.963-9.3415-4.068通过对以上两家公司的财务数据分析可以看出，金融街控股股份有限公司的负债经营是成功，而上海航空的负债经营是失败的，最后导致公司退市。究其原因有以下几个方面的原因：1.巨大的财务风险，降低了自由资金的实际收益率。 2.油价持续增高、上海市场竞争激烈，平均票价低于其他主要城市，这些都造成经营成本太高。由于投资报酬率小于负债利息率，而导致连年的亏损。3.公司各项资源紧张，尤其飞行员、机务工程人员等

34、人力资源的紧张，严重制约了公司经营规模的扩大。4.盲目扩充机队规模、扩大航线网络占到了市场，但却丢失了利润。例如09年上航引进了3架新飞机，使上航机队增扩为48架，但是经济效益却亏损。其最主要的原因是，上海航空的投资报酬率 负债利息率，负债资金在使用上有着时间、固定利息等因素的限制，给企业带来了财务风险，加上经营不当，降低了资金的实际收益率，最终导致资不抵债，企业破产。五、结论负债经营固然有对公司、对股东有利的一面，但过度负债会加大公司的财务风险，因而为化解风险，要建立行之有效的抵御风险机制。如投入固定资产，应尽量采取加速折旧补偿等办法；如短期经营性资产，在具体使用过程中应计提资产减值准备金；

35、如企业资金不足，存货过多就应该采取措施减少在产品，积极销售库存商品，降低原材料库存；如应收账款过大，就应成立专门小组，催收欠款；如长期投资不合理，就应检查合同和协议，及时进行调整，收回投资；如固定资产闲置过多，短期内不能发挥作用，就应积极处理，变死物为活钱；如摊子铺得过大，一时难以收缩，而预测不久的将来就会有较好的回报，就应向外筹集新的资金， 增加流动资产的数额负债经营是企业筹措资金重要手段，是现代企业迅速发展的必由之路。负债经营对于公司经营的好处主要体现在增加公司收益，较快提高资本收益水平和增加资本结构的弹性。当然，负债经营也有风险，弄不好就会债台高筑甚至破产。但是如果能够把握住债务规模，控

36、制好负债结构，强化资金管理与合理调度资金，就会化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展。如何发挥负债经营的优势，减少负债经营风险， 对企业来说是至关重要的难题。从一般原理出发，适度的负债经营有利于股东财富最大化目标的实现，是一种积极而进取的经营风格。但在实际操作中， 没有一个普遍适用的模式。公司必须从自身环境的综合分析出发，进行全盘考虑，确定合适的负债经参考文献-严小明.公司资本结构研究.第一版.上海.上海人民出版社2007.8-中国集体经济2008年06期-徐光华.现代企业财务管理.-马元兴.财务管理第二版-周忠惠 ,张鸣 ,徐逸星主编财务管理 第 2 版 上海三 联书店 ,1996-赵

37、炳贤著资本运营论 第 3 版 1 北京 : 企业管理出版 社 ,1997 .-余绪缨主编企业理财学 第 2 版 1 辽宁人民出版社 , 1996-申进军山西财税2009年第六期-陈姝企业负债经营及风险分析2010年10月28日-高晓晖经济研究-薄海民企业负债经营的风险分析-毕永义 袁邦忠决策借鉴1999 年第2 期-游 璐企业管理附录一Title: Enterprise financing method: The general principles and EU law The third volume: funds, exit, takeoverMaterial Source: Womens Consultation Briefing Paper Author: Petri Mntysaari