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1、考试说明要求,1.考试时间2004年1月5日上午2答疑时间：2004年1月4日下午2：305：00 经管学院伟伦楼中402，其他时间请单独联系（62772539，经管学院伟伦楼南532房间）。考试题型：电子系课堂：判断题2816分，选择题3824分，计算题50分，论述题10分，论述优秀者加15分。汽车系课堂：判断题2510分，选择题4520分，计算题60分，论述题10分，论述优秀者加15分。4.没有交作业的同学请注意最后一次交作业时间：16周周五下午6：00之前（可以送到经管伟伦楼一楼信箱 B60），预期不受理。,期末考试说明,第一章：概论不考。第二章：利息、利率概念，表达方式；现金流量表和现
2、金流浪图；资金的等值换算，6个公式；年金概念；名义利率与实际利率概念、计算。第三章：经济学基础或管理学基础：不考第四章：经济分析的基本要素。资产种类及固定资产、流动资产、递延资产和无形资产概念；折旧概念，计算；成本费用构成不考，但财务费用、经营成本考；机会成本，沉没成本、边际成本考；工业企业缴纳的5种税金类型，比如增值税，所得税要熟悉概念及基本计算，所得税优惠不考，但个人所得税要知道怎么计算；税金的财务处理；利润的计算；利润分配方式不考。,期末考试范围,期末考试范围,第五章：投资项目经济效果评价方法。重点内容。静态分析方法和动态分析方法概念；投资回收期、NPV、IRR的计算和讨论，包括定义、算
3、法，影响因素，优缺点；基准折现率的确定；方案比较的两种方法：总量法和增量法；独立方案、相关方案和互斥方案类型，寿命周期不等方案的比较。第六章：盈亏平衡分析，固定成本和变动成本概念；敏感性分析；概率分析；投资项目的风险决策。第七章：投资项目的财务分析。项目周期了解即可，可行性研究概念知道，可行性报告的内容不考，商业计划书内容不考；市场调查方法，抽样调查分类；市场预测概念，德尔菲法和头脑风暴法熟悉，如过程、特点、注意事项等。财务报表内容不考。第八章：价值工程。价值工程概念与基本用途。其它不考。第九章：设备更新的经济分析。设备的概念，磨损的概念、分类；设备更新的经济分析计算。,第二章例题,三、举例,
4、某大学生，其四年生活费用通过银行贷款解决。合同规定，学生每年初向工商银行借款10000元，年利率5%，借款本利由用人单位在该生毕业工作第3年后的8年年末中，从其年底的工资奖金中扣还，问：如果每年扣还相同金额，则年扣还额为多少（假定学生进大学在年初，毕业在年末，毕业后立即找到工作）？,例1,三、举例,例1,0 1 2 3 4 5 6 7 14,A2=？,A1=10000,年,F1,P2,A110000元F1A1（F/A，5，4）100004.31043100元P2F1（F/P，5，3）431001.15849909.8元A2P2（A/P，5，8）49909.8 0.154727722元,三、举例
5、,某设备寿命期为20年，每五年设备需要大修1次，已知每次维修费为5000元，如果将设备大修费“均摊”到寿命期内的每一年（这里请不要考虑经济学涵义）。已知利率为5，问每年的均摊额是多少？用35种方法求解。,例2,三、举例,例2,5000（A/F，5%，5）（P/A，5%，15）（A/P，5%，20）753.6元 5000（A/F，5%，5）（F/A，5%，15）（F/P，5%，5）（A/F，5%，20）5000（A/P，5%，5）（F/A，5%，15）（A/F，5%，20）753.6元 5000（A/P，5%，5）（P/A，5%，15）（P/F，5%，5）（A/P，5%，20）5000（P/A，
6、i*，3）（A/P，5%，20）753.6元 i*1.0551 5000（F/A，i*，3）（F/P，i*，1）（A/F，5%，20）753.6元,三、举例,例3,你要购车，急需50000元钱，如果向银行贷款，年利率是6，按复利计息，到第2年末须偿还本利共56180元(50000(16%)2)。汽车推销商愿意为你提供分期付款的贷款，年利率是4，按单利计息，2年共需支付利息4000元。分24个月偿还本利，每月底还款为5400024=2250元。你认为可以接受吗？这笔贷款的实际利率是多少？,三、举例,例3,0 1 2 3 4 24,年,F,A=2250,F2250（1r）241）/r57133.5
7、元 56180元,已知利率i6%，实际月利率r（1+6%）1/1210.486755%,实际利率请同学们自己计算。,三、举例,例4,A债券面值$1000，每半年付息$45，期限还有20年，债券到期按面值偿还。W购买A债券希望达到10%的名义收益率（半年一次），则：W购买A债券出价多少？,三、举例,例4,马基海姆（Makeham）公式：,P：债券的价格K：在到期日的偿还值的现值g：债券的修正息票率，它的数值为息票的金额除以债券的偿还价值i：债券的收益率（常称为到期收益）C：债券的偿还价值,K1000（15%）-40142.0g45/10000.045i10%/20.05C1000P=142.0+
8、772.2=914.2,三、举例,例4,第四章例题,二、投资和资产,例：某固定资产原值100万，残值为0，折旧年限5年。,第1年到第5年 每年折旧额为（1000）520万元,加速折旧（年限和法）,第一年折旧额为,第二年折旧额为,第五年折旧额为,直线折旧（年限平均）,二、投资和资产,例：某固定资产原值100万，残值为0，折旧年限5年。,加速折旧（双倍余额递减法）,第1年：10020240万元第2年：（10040）4024万元第3年：（1004024）4014.4万元最后两年平均第4年：（3614.4）5010.8万元第5年：（3614.4）5010.8万元,双倍余额递减法：年折旧率 2/折旧年限
9、 年折旧额 净值年折旧率 最后两年均摊：年折旧额（净值残值）/2,加速折旧的税赋推迟效应,例：某固定资产原值100万，残值为0，折旧年限5年。假设5年中扣除折旧前的税前净收入每年是60万元，所得税率33%.,二、投资和资产,每年交纳税收（6020）33%13.2万元，5年共计66万元。,双倍余额递减法加速折旧,第1年交纳税收：（6040）33%6.6万元第2年交纳税收：（6024）3311.88万元第3年交纳税收：（60 14.4）3315.048万元第4年交纳税收：（60 10.8）3316.236万元第5年交纳税收：（60 10.8）3316.236万元5年交纳税收合计：6.611.881
10、5.04816.23616.23666万元,直线折旧,例：A厂生产某种产品，每月生产24万件，平均成本为85元，一直以来以每件100元的价格卖给X公司，每月利润 24万（10085）360万元。现在有一家Y公司提出以80元/件每月购买6万件的要求，问决策。,已知，生产量由24万件提高到30万件时，平均成本由85元降低到81元。,MC（30812485）/6 65 元/件MR 80 元/件MRMC 应该同Y公司签合同。同Y公司签合同，每月可以获得利润241008063081450万元,三、成本,四、收入、税金和利润,例：某项目投资额为130万元，寿命期6年，残值10万元，直线折旧年限6年，每年的
11、销售收入及年经营成本分别为100万元和50万元，销售税金及附加为9万元，所得税税率33，计算年净现金流量，并画出现金流量图。,销售收入 100 万元用销售收入支付的税、费及附加 9 万元经营成本 50 万元 付税前现金流 41 万元折旧摊销 20 万元付税前利润（即毛利）21 万元所得税（2133）6.93 万元税后利润 14.07万元折旧摊销 20 万元付税后现金流（年净现金流）34.07万元,0 1 2 3 4 5 6,年,34.07,130,44.07,第五章例题,二、经济效果评价的工具评价指标,假设 i0=10%，则可以计算出:,举例,二、经济效果评价的工具评价指标,某项目需要2年建成
12、，每年投资50亿元。所有投资全部来源于贷款，贷款利率10。项目投产后寿命期为50年，每年可得到净收入7.5亿元。不考虑资金时间价值：投资回收期2250 7.515.3年。即15.3年收回全部投资，余下36.7年可赚7.536.7275.25亿元。考虑资金的时间价值：投产后第一年未收回投资108亿元，第二年111.3亿元，到最后一年，累计欠款达到3596.73亿元！,举例,二、经济效果评价的工具评价指标,2.净现值：项目寿命期内将各年净现金流量按一定的折现率折现到同一时点（一般是期初）的现值之和。,判断准则：NPV 0，项目可接受；NPV0，项目拒绝，不通过。,i0基准折现率；CIt第t年的净现
13、金流入；COt第t年的净现金流出；NPV 项目净现值,二、经济效果评价的工具评价指标,上例中 i0=10%，计算出NPV137.24亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.24,举例,二、经济效果评价的工具评价指标,i0=10%，NPV310,（1）每年收益由60提高到70，当然，NPV会随之增加到81.9。（2）每年收益仍然是60，但收益期一直到第15年年末，而不是第12年，即n15，而不是n12，这样，NPV也会增加，新的NPV78.6。（3）NPV的折现一般放在期初，现在将折现的计算基准期改为开始有收益的第3年，这样NPV变为37.6。（4）
14、基准折现率不是10，而是15，NPV计算为34.9。这时，NPV0，项目应予拒绝。,举例,改变一些参数,二、经济效果评价的工具评价指标,举例,IRR的唯一：讨论,二、经济效果评价的工具评价指标,某大型设备制造项目的现金流情况用 i1=20%，i2=50%，i3=100%作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，方程可能有多个解。问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？,举例,二、经济效果评价的工具评价指标,举例,IRR的经济含义：在项目的整个寿
15、命期内，按折现率iIRR计算时，项目始终存在未被回收的投资，而在项目寿命期结束时，投资恰好完全回收。IRR：项目未回收投资的收益率。,二、经济效果评价的工具评价指标,100,100（120%）,470,300,350,360,720,0 1 2 3,年份,120,420,360,二、经济效果评价的工具评价指标,思考：1.假设项目有每年度等值A的收益，而且项目的寿命期为无限长，证明：项目的静态投资回收期的倒数等于项目的IRR值（如果存在）。2.比较A、B两个项目，二选一，哪个项目好，为什么（i0 10）？,三、经济效果评价的方法,1总量法：先计算各被比较方案的经济效果指标，再根据指标比较确定方案
16、的优劣。,i011,IRRA21 IRRB17 选项目A,1224,1000,500,100,0 1 2 3,NPVA155.8万元 NPVB181.5万元 选项目B,项目A,项目B,1273,0 1 2 3,100,600,1200,单位：万元,例,三、经济效果评价的方法,NPV,i0,0 5 10 15 20 25,iAB12.67%,项目B,项目A,IRRA21 IRRB17,利用NPV分析时，利用较早获得的现金流进行再投资的报酬率为i0，但利用IRR分析时，其投资报酬率为IRRi0，背离了实际条件。由此题可看出，总量法应该用NPV指标，而不能用IRR。,i011,三、经济效果评价的方法
17、,2增量法：先计算被比较的二方案的差额现金流，再根据此现金流计算增量的效果指标，根据此结果来判断方案的优劣与取舍。,项目E,项目F,1000万元,216万元,2000万元,403万元,0 1 8,0 1 8,i08,NPVE1000216（P/A，8，8）241万元 NPVF2000403（P/A，8，8）316万元 F优,IRRE14 IRRF12 E优,例,三、经济效果评价的方法,1000万元,187万元,项目H（FE）,NPVFE75万元项目H可行,比较A、B两个项目，二选一，哪个项目好，为什么（i0 10）？,0 1 8,三、经济效果评价的方法,结论：总量法比较时只有净现值等指标可用。
18、增量法比较时所有增量的指标都能用，增量法能正确地反映投资决策（边际问题），实际中，两者结合起来，总量法评价单个方案的绝对经济效果检验，增量法评价两个方案的相对经济效果检验。,三、经济效果评价的方法,例,混和相关：Weingartner优化选择模型,有A、B、C、D、E、F、G、H八个投资项目，寿命期都是5年。项目间的关系是：A、B、C互斥，D、E为独立项目，F、G、H为互斥项目并以A或B的实施为前提。这些项目的投资总额以及NPV如下表所示。已知总投资额限制为1200万元，其中第一年可提供用于支持项目流动资金的总金额为40万元，i012%。求最优投资组合及其经济效果。,三、经济效果评价的方法,例
19、,混和相关：Weingartner优化选择模型,目标函数：净现值最大，即Max NPV=135.27XA145.95XB 119.29XC 164.05XD241.10XE 8.13XF1.84XG2.27XH,（1）225XA290XB 370XC 600XD1200XE 160XF 185XG 225XH 1200,满足下列约束：总投资额、流动资金、互斥、独立、互补,（2）6XA 18XB 29XC 10XD 25XE 8XF 6.5XG 10XH 40,（3）XA XB XC 1,（4）XD 1,（5）XE 1,（6）XF XG XH XA XB,Xi 为1或为0，分别表示接受或拒绝 i
20、 方案,三、经济效果评价的方法,例,混和相关：Weingartner优化选择模型,XA0，XB 1，XC 0，XD 1，XE 0，XF 1，XG 0，XH 0,求解线性规划（01规划），得到,最优投资的组合为B、D和Fmax NPV145.95164.058.13318.13万元这时所需总投资：2906001601050 1200万元第一年所需流动资金：1810836 40万元,三、经济效果评价的方法,4寿命期不等的项目经济效果评价,1000万元,400万元,1500万元,350万元,0 1 4,0 1 8,项目M,项目N,i010,NPVM268万元 NAVM 84.5万元 IRRMi0 N
21、PVN367万元 NAVN68.8万元IRRNi0,（1）独立方案,例,三、经济效果评价的方法,4寿命期不等的项目经济效果评价,（2）互斥方案,方案重复法（最小公倍数法）。建立在项目原样重复，现金流一样的基础之上。NPVN367 NPVM268268（P/F，10，4）451 M优于N，选择M净年值法 NAVNPV（A/P，i0，n）NAVM NAVN 同样隐含假定。预定期限法,三、经济效果评价的方法,例,铁路使用年限60年，但枕木需要定期更换，枕木有两种方案可供选择：（1）对所有枕木进行防腐处理，每根枕木需要费用12元，枕木使用年限为32年，（2）不对任何枕木防腐处理，每根枕木需要费用10元
22、，使用年限为24年，如果被更换的枕木还可使用12年，则残值为2元/根，如果被更换的枕木使用寿命12年，残值为0.5元/根，假定i03，试确定枕木选择方案（防腐还是不防腐处理）。,三、经济效果评价的方法,12元,0 32 60,防腐处理,不防腐处理,12元,0.5元,0.5元,10元,0 24 48 60,0.5元,0.5元,10元,10元,2元,NPV116.38元,NPV216.63元,选择防腐处理的方案（省略更换枕木的费用）。,三、经济效果评价的方法,例,对于某煤矿的开发设计了A、B两种方案，预计其投资和各年的净现金流量如表所示，试进行方案的评选择优。,两方案均可行，选择A。,对于不可再生
23、资源的开发项目来说，不能假定方案重复，可直接按方案各自寿命期内计算的NPV来评价。隐含假设：用寿命期长的方案的寿命期作为共同分析期，寿命期短的方案在结束后，假定其持续方案按i0取得收益。,三、经济效果评价的方法,4寿命期不等的项目经济效果评价,（3）相关方案：现金流相关,方法一：净现值指数排序法各方案投资占投资预算比例小各方案投资额差距不大待选方案投资额累计与投资预算差距不大方法二：方案组合法列出全部互斥的待选方案组合（2n个）排除绝对经济性不合格或超出资金预算的方案剩下的按净现值指数排序法方法三：数学规划法,三、经济效果评价的方法,现资金只有300万，如何上项目？（项目的最优组合）,选AB组
24、合,例,第六章例题,某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。,二、盈亏平衡分析,例,价格变化安全裕度：（30002600）/300013.3%,产量变化安全裕度：（3000021400）/3000028.7%,可变单位成本变化安全裕度：（20001600）/160025%,开发一种新产品的四种状态：1：受欢迎，价格高P（1）=0.32：一般，价格适当P（2）=0.43：价格不好 P（3）=0.24：无销路 P（4）=0.1技术部门提出三种方案:1：老产品停产，改造生产线 2：改造原生产线，委托其他厂生产 1：老产
25、品继续生产，新建高效新产品生产线,五、投资项目风险决策,例 P152,开发新产品,风险决策的过程,1.优势原则：没有绝对优势方案，但可以剔除劣势方案2.期望值原则：E（NPV）1=76，E（NPV）2=113，E（NPV）3=84，选择 23.最小方差原则：D（NPV）1=4764，D（NPV）2=13961，D（NPV）3=48684，选择 1,原则2、原则3出现矛盾时，取决于“能力与意愿”,五、投资项目风险决策,4.最大可能原则：选 35.满意原则：满意目标：NPV30 1：P（NPV30）=0.7 2：P（NPV30）=0.9 3：P（NPV30）=0.7 基于达到满意目标的要求，选 2
26、,五、投资项目风险决策,第九章例题,某设备原始价值1万元，物理寿命为10年,例,四、设备的更新,问：该设备第几年更新？,原则：设备的年平均使用成本最低。,更新年份：第七年,假设设备在第T年更新，设备原始价值K010000元，第t年运行费用为Ct，第t年年末残值为St，则第T年年平均使用成本ACT为：,四、设备的更新,实质：受命周期不等方案比较！,去年考题精华,例1：书P49 213,已知：企业年初从银行借款1200万元第二年起每年年末偿还250万元银行年利率12%计复利求：第几年可还清这笔贷款?,解：第二年初时企业借款为：1200(1+12%）=1344万元 设第n年还清，则：1344=250
27、(P/A,12%,n-1)计算出 n=11年即第11年可以还清这笔贷款。,假设某报纸2002岁末有如下房地产公司提供的优惠购房广告：120m2，售价为5800元/m2，优惠价为65万元，其中首付款15万元，剩余款项50万元分15年还，每月末还款4250元给房地产公司。当然，消费者也可以直接向银行申请按揭贷款，同样首付款15万元，但不能享受65万的优惠价。如果假设银行的15年按揭贷款名义年利率为4.8%。问题：（1）房地产公司提供的贷款实际年利率为多少？（2）两种方式哪种更合算？（3）两种方式每月还款差价为多少元？,例2：,50万元4250（P/A，i，180），解得i0.005095实际年利率
28、为（10.005095）1216.2883（3分）银行贷款名义年利率为4.8，实际利率为4.91如果直接向银行申请按揭，则不能享受优惠价，即需要支付120580015000054.6万元54.6=A（P/A，i，180），i4.8/12=0.004（2分）A=4261元（1分）因此，向房地产商贷款合算（2分），每月差价11元。（2分）,已知：相互独立的6个方案，寿命期均为8年，资金预算总额300万元。,例3：书P115 310,问：资金最低期望收益率为12，应该选择哪些方案？资金成本随投资额增大而增加：60万元以内，基准折现率 i0=12%;投资总额超过60万元，每增加30万元投资,i0增加2
29、%，在这 种条件下请作出正确的投资选择。,结论：选择方案A、B、C、E,结论：应选择方案A、B，此时NPV最大。,假设你正在考虑成立一家自己的物流公司（寿命5年）。为建立该公司，你估计需要在设备（如汽车等）上投资150万元（这些设备寿命期5年，残值为30万元，使用直线折旧）。另外，公司估计需聘用100人，这些人员平均年薪2.5万元。其他费用每年合计为100万元（包括仓库租金）。公司期望每年的物流中转货物为10万吨，假设每吨货物平均获利45元。已知所得税为33，折现率为10。请问你是否考虑成立公司（接受这个项目的投资）？（除投资在年初发生外，其它费用收益均按年末计算）。,例4：,NPV 1507
30、4.92（P/A，10，4）95.02（P/F，10，5）150211.8859.00120.88万元 所以应该成立公司。,证明题：,论述题：,试论述投资项目决策的实质。论述项目可行性研究的意义。,动态投资回收期与固定资产折旧年限不一定相等。一般情况下，投资项目的沉没成本比机会成本要小。截止收益率就是投资项目组合中最后一个项目的基准折现率。,1.某新建项目固定资产投资，因资金不足，第1年年初借款200万，借款利息10%，自有资金200万，项目在第2年年末建设完毕并开始生产。则在进行投资项目财务评价时，该固定资产的总投资是（）A420万元B410万元C400万元D以上都不对2.下面哪一点不是德尔
31、菲法的特点：（）A收敛性 B开放性 C反馈性 D以上都不对,判断题：,选择题：,作业题答案,第一次作业：,一、书 P49：2-10，2-13，2-14，2-16二、附加题：以按揭贷款方式购买住房，贷款50万元，准备在20年内按月等额分期付款偿还，假定年利率（名义）6，问每月的等额偿还额为多少元？,210 乙银行贷款的年利率为（116/12）12117.23%，甲银行带来的年利率为17%。向甲银行贷款较为经济。,作业参考答案,213 大约在第11年还清贷款（大致在第11年的1月20日左右）,214 第三年年末开始偿还银行贷款，分5年等额偿还，每年还1037.5万元,216(1)10万元(2)11
32、.2万元(3)10.095万元(4)11.7128万元,附加题：计算实际月利率r6%/120.5%之后应用公式APr（1r）n/（1r）n1）3582元。如果原题给的6%是实际年利率，则首先计算实际月利率r（1+6%）1/1210.486755%之后应用公式APr（1r）n/（1r）n1）50万0.0063463173元两者相差409元。,作业参考答案,第二次作业参考答案,31：（1）3.5年，67.51，15.50，25，86，0.55，4.09年（2）要求曲线基本是光滑的，跳跃不多。37：建一个浴场39：（1）D方案（2）15%23%（3）336万元316：A方案可以，B方案不行，具体参考课本72页例。317：（1）资金无现值：B+C+E,NPV179.1万元（2）有限制：A NPV134万元318：第4.9年末（第5年）之前,
