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1、光明乳业股份有限公司年度 财务报表分析及评价报告 一、光明乳业股份有限公司公司简介 1、1 公司基本情况： 光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。光明乳业股份有限公司作为国家级农业产业化重点龙头企业，光明乳业长期以来秉承“创新生活、共享健康”的企业使命，始终以领先
2、变革的首创精神，锐意进取、不断创新，在打造中国新鲜品第一品牌的事业中取得了一定的成绩。2000年，“光明”系列产品获第27届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号；2001年，入围“中国最受尊敬企业50强”；2002年至今，历年入选“上海100强企业”，排名逐年上升；连续入围由中国企业联合会、中国企业家协会组织评选的“中国500强企业”。2004年，在著名媒体财富中国发布的2004年中国证券市场领导力报告中，光明乳业入选“2004年全国最具领导力的20家上市公司”；2005年，被商务部国际贸易经济合作研究院评定为全国诚信等级AAA1企业；2006年，在中国社会科学院和中国经营报组织的竞争力年会上获得
3、“卓越自主创新新产品”称号；2007年1月，被国家商务部评为06年度中国最具市场竞争力品牌。同年9月，被卫生部、农业部、公安部、国家工商总局、国家食品药品监督管理局等联合授予“中国食品安全十强企业”称号，是中国液态奶企业中唯一获得此称号的企业。2007年10月通过上海市质量金奖评审组的复评，再次荣获“上海市质量金奖”。1.2光明公司的股份结构如下：上海光明乳业股份有限公司首次公开发行股票上市公告书股票简称：光明乳业上市日期：2002年8月28日上市地点：上海证券交易所总股本：651,182,850股可流通股本：150,000,000股上市推荐人：海通证券股份有限公司东方证券有限责任公司东北证券
4、有限责任公司 沪市股票代码：600597深市代理股票代码：003597 上市流通股本：150,000,000股股票登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司公司名称：光明乳业有限公司 总部地点：上海 成立时间：1911 经营范围：奶制品 公司性质：股份制 年营业额：2004年68亿二、光明资产负债表和利润表分析2.1 光明资产负债表水平分析2009年12月31日编制单位：光明乳业 单位：元 资产年末数年初数变动额变动率影响程度货币资金929,253,805700,889,8092283639960.32582011190.056558455289 交易性金融资产88,180088180应
5、收票据2,755,0183,111,860-356842-0.11467161119-8.8378346218E-05应收账款552,854,222536,628,577162256450.0302362671230.004018573126预付款项116,414,23192,513,207239010240.258352561490.00591951893应收保费000应收利息000应收股利1,225,0001,225,000000其他应收款35,875,46942,852,159-6976690-0.16280836632-0.0017279028934存货518,861,344607,3
6、53,545-88492201-0.14570129989-0.021916686874一年内到期的非流动资产000其他流动资产000流动资产合计2,157,327,2691,984,574,1571727531120.0870479500050.042785418596可供出售金融资产000持有至到期投资000长期应收款10,314,872103148720.0025546637694长期股权投资23,138,22615,883,99272542340.456700935130.0017966416621投资性房地产491,7751,470,620-978845-0.66560022304-
7、0.00024242858829固定资产1,491,662,3375,530,524,321-4038861984-0.73028554791-1.0002968898生产性生物投资104,153,003100,771,30533816980.0335581443550.00083753839696在建工程40,958,95280,481,186-39522234-0.49107419963-0.0097883928454无形资产122,071,256118,636,67834345780.0289503891870.00085063508106开发支出000商誉54,389,32054,38
8、9,320000长期待摊费用000递延所得税资产118,480,756128,403,553-9922797-0.077278212076-0.0024575593364其他非流动资产000非流动资产合计1,965,660,4972,053,089,086-87428589-0.042583923706-0.021653264212资产总计4,122,987,7664,037,663,243853245230.0211321543840.021132154384负债及股东权益年末数年初数短期借款128,000,000247,000,000-119000000-0.48178137652-0.0
9、60770395982交易性金融负债000应付票据3,701,988449,02532529637.244503090.0016612088204应付账款709,239,966695,664,379135755870.0195145639330.0069327209889预收账款202,068,574229,262,226-27193652-0.11861374843-0.013887134456应付职工薪酬97,726,79085,924,633118021570.1373547560.0060270735658应交税费4,458,1859,424,633-4966448-0.5269646
10、0435-0.0025362437948应付利息498,509699,731-201222-0.28757050924-0.00010275916488应付股利000其他应付款501,763,879483,448,637183152420.0378845664220.0093531471332一年内到期的非流动负债108,857,28851,181,215576760731.1268992540.029453762982其他流动负债000流动负债合计1,756,315,1791,803,054,615-46739436-0.025922362868-0.023868689359非流动负债000
11、长期借款67,368,496108,046,075-40677579-0.37648363441-0.02077304692 应付债券000长期应付款12,461,3131,022,5001143881311.1871031780.0058415226519专项应付款24,882,326700,0002418232634.546180.012349323755预计负债000递延所得税负债000其他非流动负债63,856,26945,367,111184891580.407545413240.0094419617902非流动负债合计168,568,404155,135,686134327180.
12、0865868991610.0068597612771负债合计1,924,883,5831,958,190,301-33306718-0.017008928082-0.017008928082所有者权益（或股东权益）000股本1,041,892,5601,041,892,560000资本公积426,235,380426,719,880-484500-0.0011354052687-0.00023299173084减：库存股000专项储备000盈余公积234,417,909234,417,909000一般风险准备000未分配利润404,123,323281,653,1951224701280.4
13、3482598520.058894792775外币报表折算差额000归属母公司所有者权益合计2,106,669,1721,984,683,5441219856280.43482598520.058661801044少数股东权益2,198,104,1832,079,472,9421186312410.0570487062390.057048706239所有者权益合计2,198,104,1832,079,472,9421186312410.0570487062390.057048706239负债和所有者权益总计4,122,987,7664,037,663,243853245230.02113215
14、4384由上表可知年初时应收账款余额为536,628,577，到年末时余额是552,854,222，其变动额是16225645，则可知光明乳业公司应收账款增加而且变动额变化较大对公司的应收账款收回情况影响也较大，应收账款在流动资产中有着举足轻重的地位，及时收回应收账款，不仅可以增加企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。同时，公司的短期借款余额为247,000,000，到年末的余额是128,000,000，变动额是-119000000，则可知光明公司的短期节狂增加并且变动额较大，对公司的偿债能力也有所影响。短期借款既体现公司的偿债能力，也反映了公司的信用度。及时偿还短期债务，不
15、仅可以提高企业的资金周转率，还可以提高企业的信用。同时也反映了公司的营运效率。资产负债表的结构分析。结构分析属于财务报表的纵向分析内容，即针对某一年度报表计算各组成部分占总体指标的比重，依次来分析公司的财务状况，即利用报表分析的各种标准来分析经济活动的运行是否正常、有效。资产负债表的纵向分析是以总资产作为基数来计算构成比率的，即计算各项具体的指标占总资产的比重，许多比值指标具有特定的经济含义。利润与资产的比值被称为资产利润率，与净利润的比值称为资产净利率等。在光明的财务分析期间中，由于我国会计准则于2000年（2001年1月1日在上市公司实施）、2006年（2007年1月1日在上市公司实施）两
16、次进行会计准则的重大修改，跨修改期间分析会产生财务资料的不可比，故在分析中选择2000-2007年的财务资料。 定基发展速度反映公司财务状况的发展程度，也反映其变化趋势。该种方法的优点是以相同的基数为依据分析，能够清楚反映与起始点的发展程度。但不能反映相对的逐年发展程度，为此需要计算环比发展速度，来反映每期的财务状况与上期比较的结果，便于判断相对上年度的发展状况，有利于根据公司的实际发展状况进行管理，提高管理效果和管理效率。 2.2 光明资产负债表垂直分析 2009年12月31日编制单位：光明乳业 单位：元 资产 期末数期初数期末变动（%）期初变动（%）变动值流动资产：资货币金929,253,
17、805700,889,8090.225383595040.173587980680.051795614363交易性金融资产88,18002.1387402778E-0502.1387402778E-05应收票据2,755,0183,111,8600.000668209113480.00077070815784-0.00010249904436应收账款552,854,222536,628,5770.134090677290.132905729060.0011849482321预付款项116,414,23192,513,2070.02823540539200.028235405392应收保费0应收
18、利息0应收股利1,225,0001,225,0000.000297114633740.00030339330605-6.2786723098E-06其他应收款35,875,46942,852,1590.00870132802620.010613108727-0.0019117807006存货518,861,344607,353,5450.12584595770.15042204078-0.024576083081一年内到期的非流动资产0其他流动资产0流动资产合计2,157,327,2691,984,574,1570.52324367460.491515522110.031728152484非流
19、动资产：可供出售金融资产0持有至到期投资0长期应收款10,314,8720.002501795441900.0025017954419长期股权投资23,138,22615,883,9920.00561200452520.00393395660910.0016780479161投资性房地产491,7751,470,6200.000119276366540.00036422552142-0.00024494915488固定资产1,491,662,3375,530,524,3210.361791599121.3697339248-1.0079423257生产性生物投资104,153,003100,7
20、71,3050.0252615357870.0249578280640.00030370772274在建工程40,958,95280,481,1860.00993428899740.039200045701-0.029265756704无形资产122,071,256118,636,6780.0296074747070.0293825093530.00022496535464开发支出0商誉54,389,32054,389,3200.0131917248090.013470494374-0.00027876956525长期待摊费用0递延所得税资产118,480,756128,403,5530.02
21、87366256520.031801451798-0.0030648261461其他非流动资产0非流动资产合计1,965,660,4972,053,089,0860.47675632540.50848447789-0.031728152484资产总计4,122,987,7664,037,663,243110负债及股东权益年末数年初数流动负债：短期借款128,000,000247,000,0000.0664975280220.12613687233-0.05963934431交易性金融负债0应付票据3,701,988449,0250.00192322695910.000229306109710.
22、0016939208494应付账款709,239,966695,664,3790.368458629010.35525882170.013199807311预收账款202,068,574229,262,2260.104977036420.11707862401-0.012101587593应付职工薪酬97,726,79085,924,6330.0507702340350.043879613210.0068906208252应交税费4,458,1859,424,6330.00231608032790.004812930079-0.0024968497511应付利息498,509699,7310.
23、000258981376540.00035733554581-9.8354169268E-05应付股利0其他应付款501,763,879483,448,6370.260672325030.246885421070.013786903963一年内到期的非流动负债108,857,28851,181,2150.0565526606190.0261369974990.03041566312其他流动负债0流动负债合计1,756,315,1791,803,054,6150.912426701810.92077599102-0.0083492892079非流动负债0长期借款67,368,496108,046
24、,0750.0349987378950.055176493799-0.020177755904 应付债券0长期应付款12,461,3131,022,5000.00647380086260.000522165797410.0059516350652专项应付款24,882,326700,0000.0129266653940.000357472917540.012569192477预计负债0递延所得税负债0其他非流动负债63,856,26945,367,1110.0331740940410.0231678764710.01000621757非流动负债合计168,568,404155,135,6860
25、.0875732981931-0.91242670181负债合计1,924,883,5831,958,190,301110所有者权益（或股东权益）0股本1,041,892,5601,041,892,5600.47399598620.50103684398-0.027040857775资本公积426,235,380426,719,8800.193910453970.20520578623-0.011295332256减：库存股0专项储备0盈余公积234,417,909234,417,9090.106645495160.11272948268-0.0060839875248一般风险准备0未分配利润
26、404,123,323281,653,1950.183850850260.135444510630.048406339627外币报表折算差额0归属母公司所有者权益合计2,106,669,1721,984,683,5440.958402785590.954416623520.0039861620704少数股东权益2,198,104,1832,079,472,942110所有者权益合计2,198,104,1832,079,472,942110负债和所有者权益总计4,122,987,7664,037,663,24302.3利润表分析利润表的结构分析 利润表的结构比率一般以主营业务收入或营业收入为基数
27、计算，反映利润表各具体项目占主营业务或营业收入的比重，光明乳业公司2008-2009年利润表的结构比率具体结果见表：光明乳业股份有限公司利润水平分析表项目2009年度2008年度增减额增减（%）一、营业总收入7,943,169,7117,358,544,348584,625,3637.94% 其中：营业收入7,934,169,7117,358,544,348575,625,3637.82%二、营业总成本7,793,673,9827,854,343,324-60,669,342 其中：营业成本4,960,554,0934,956,471,4104,082,6830.08% 营业税金及附加26,7
28、61,95521,180,0455,581,91026.35% 销售费用2,472,027,5742,318,096,686153,930,8886.64% 管理费用274,623,193462,540,730-187,917,537-40.63% 财务费用18,429,74416,386,0302,043,71412.47% 资产减值损失41,277,38379,668,423-38,391,040-48.19%加：公允价值变动净收益（损失以“-”号填列）投资收益（损失以“-”号填列）2,523,7668,115,056-5,591,290-68.90%其中：对联营企业和合营企业的投资收益8
29、,129,2346,200,2561,928,97831.11% 汇兑收益（损失以“-”号填列）三、营业利润（损失以“-”号填列）152,019,495487,683,920-335,664,425-68.83% 加：营业外收入64,451,709193,020,192-128,568,483-66.61% 减：营业外支出26,650,07924,880,1831,769,8967.11% 其中：非流动资产处置净损失61,365,09913,766,05747,599,042345.77%四、利润总额（损失以“-”号填列）189,812,125319,543,911-129,731,786-4
30、0.60% 减：所得税费用61,365,09951,985,5009,379,59918.04%五、净利润（损失以“-”号填列）128,456,026267,558,411-139,102,385-51.99% 归属于母公司所有者的净利润 122,70,128285,944,374-273,674,246 少数股东损益5,985,98918,435,963-12,449,974-67.53%六、每股收益 （一）基本每股收益0.120.270 （二）稀释每股收益 不适用 不适用七、其他综合收益八、综合收益总额128,456,026267,558,411-139,102,385-51.99% 归属
31、于母公司所有者的综合收益总额122,470,989285,994,374-163,523,385-57.18%归属于少数股东的综合收益总额5,985,89818,435,963-12,450,065-67.53%由上表可知光明光明公司的营业收入上年金额是7,358,544,348而本年金额是7,934,169,711，其变动额是575,625,363，说明公司的收入增加了575,625,363，进一步说明营业利润增加因为营业收入是营业利润的重要构成要素，它是指企业经营业务所确定的收入总额，是企业在销售产品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活动中形成的经济利益的总流入。同时，公司的管理费用上年
32、余额为462,540,730，本年余额为274,623,193，其变动额为-187,917,537，变动率为-40.63%，说明公司的管理费用的开支增加，并且金额较大。进一步说明管理费用增加说明公司的资金出现了浪费情况，或者是公司的零星费用增加。由此可知，要大力节约资金，避免没必要的开销。同时，要加强对期间费用的管理，应根据企业的当前经营状况，以前各期间的水平以及对未来的预测评价支出的合理性，不应单纯的强调绝对数的降低。否则，也有可能对企业的长期发展造成不利影响，因此要全面分析管理费用的合理规模。三 、比率分析3.1企业营运能力分析光明乳业企业反应营运能力的指标有：应收账款周转率，存货周转率，
33、流动资产周转率，总资产周转率。项目2009年应收账款周转率7.2825存货周转率4.4046流动资产周转率1.9156总资产周转率0.9722如表所示，可以看出，光明乳业公司2009年，资产的周转能力不强，与同行业的经验值比较，2009年本行业的应收账款周转率达到11.5是优秀，达到6.2是良好，光明乳业公司该指标表现应收账款处于同行业良好状态，同行业的存货周转率平均值是2.8，良好值是41，优秀值是5.1，由表可知，此公司存货管理低于行业平均水平，流动资产的周转率行业平均值是1.2，总资产周转率的行业平均值是0.6，良好是1.0。光明公司这两项指标都在平均值中，在同行业中不占优势。3.2企业
34、盈利能力分析3.2.1营业收入分析:营业收入分析主要选择毛利率、营业利润率、净利润率和成本费用利润率四个指标。具体计算结果见下表。项目2008年2009年毛利率32.36%37.21%营业利润率-6.62%1.19%净利润率1.62%3.64%成本费用利润率4.12%2.46%在本行业中，2009年的营业利润率达到1.19%，既是一般，从公司近两年的营业收入利润率指标看，在2008年是光明乳业公司产品销售的低谷。从行业来看，这一年的公司的营业利润率，净利润率同比下降。2009年体现了产品盈利能力的各指标都有回升，随着政策环境的明晰与稳定，产品盈利能力有上升趋势。3.2.2盈利能力指标分析项目2
35、009年总资产报酬率2.56%总资产净利润率1.57%净资产收益率2.95%资本金收益率6.37%每股收益0.12每股净资产5.17每股经营现金净流量0.68反映企业资产以及盈利能力的指标有：总资产报酬率，净资产收益率，资本金收益率(实收资本收益率)，每股盈余，每股净资产，每股经营现金净流量。根据上表的数据可知，光明乳业公司资产盈利能力趋势稳定。与同行业相比，行业总资产报酬率指标的平均值是4.3%，良好水平是7.0%，优秀值是9.4%，本公司处于一般状态。净资产收益率行业平均值是7.8%，良好值是12.3%，公司处于低于行业平均值的水平。盈余现金保障倍数，行业平均值是0.9，良好值是2.9，公
36、司该指标低于行业平均值，该指标是每股经营现金流量与每股盈余的比值，由此可见，公司可以分配给股东的现金收益低于行业平均值，也反映出公司的经营活动产生的现金流量较低。3.3偿债能力分析偿债能力的强弱关乎企业的生死存亡，不能偿还到期债务且严重资不抵债的企业将面临破产清算的窘境。因此，为保障投资的安全，投资者必须掌握分析上市公司偿债能力的方法。尤其是新破产法出台，上市公司不死的神话将随之破灭。而公司一旦破产，对于股东而言，很可能意味着血本无归。因此，分析上市公司的偿债能力显得尤为重要。偿债能力分析包括：（1）短期偿债能力分析 :1）流动比率 2）速动比率 3）现金比率 (2）长期偿债能力分析1）资产负
37、债率 2）债务权益比率 3）权益乘数 4）利息保障倍数。3.1.1短期偿债能力分析 短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。短期偿债能力也是企业的债权人、投资夫、材料供应单位等所关心的重要问题、对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力，才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期收回本金。对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营管理人员的大量精力去筹措资金，应付还债。难以全神贯注于经营管理，还会增加企业筹资的
38、难度，或加大临时性紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。对供应单位来说，则可能影响应收帐款的取。因此，企业短期偿债能力是企业本身及有关方面都很关心的重要问题。 反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：流动比率、速动比率和现金比率项目2009年流动比率1.23速冻比率0.86现金比率0.53资产负债率0.47债务权益比率0.88权益乘数1.88。 1)流动比率=流动资产/流动负债=2 157327 269/1 756 315 179=1.232)速冻比率=速冻资产/流动负债=2 157327 269-518 861 344-116 414 231/1 756 315 179=0.863)现金比率=货
39、币资金+交易性金融资产/流动负债=929 253 805+88 180/1 756 315 179=0.534)资产负债率=负债总额/资产总额*100%=1 924 883 583/4 122 987 766*100%=46.7%5）债务权益比率=负债总额/所有者权益总额*100%=1 924 883 583/2 198 104 183*100%=87.6%6）权益乘数=资产总额/所有者权益总额=4 122 987 766/2 198 104 183=1.88从表可以看出，光明乳业的短期偿债能力较强。仅从流动比率和速动比率变动看，通常，从理论上说，流动比率以2为标准，但具体的还要结合行业状况和
40、经营状况分析。流动比率偏高，可能说明短期负债不足，或者流动资产过多，还要结合流动资产的具体结构进行分析。光明乳液的流动比率是1.23，与标准值相差不远，则其短期偿债能力比较强。从速动比率看，与流动比率的趋势相同。经营现金的与流动负债比率的值都大于0，说明光明乳业的现金偿还能力较强。这些指标的都要结合行业水平或者竞争对手的水平分析才更具意义。仅从这个趋势来看，光明乳业的短期偿债能力就能保持在一个较好的水平。光明乳业的长期偿债能力比率及趋势分析，包括资产负债率，权益乘数，利息保障倍数，偿债保障比率及债务权益比率，债务权益比率是从企业现金流量的角度分析长期偿债能力，它是负债总额与经营活动现金流量的比
41、值。从表可以看出，光明乳业的资产负债率在47%左右，说明公司的负债高，财务风险大。权益乘数维持在1.88左右，总体的趋势在上升，说明公司有可能存在没有合理利用财务杠杆来提高收益的问题。利息保障倍数越高，企业支付利息的能力越强，由于2009年的财务费用为负，计算出来的利息保障倍数也是负数，这种情况，该比率没有实际意义，因此在表中未做说明和记录。通常，偿债保障比率越低，说明企业的债务偿还期越短，企业偿还债务的能力越强。光明乳业公司的该比率存在较大幅度的升降，3.4发展能力分析企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。从财务角度看，企业的发展能力是提高盈利能力最重要的前提。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。主要指标包括增长率分析（总资产增长率、营业收入增长率、收益增长率）股东经济增加值分析和竞争能力
