毕业论文浅析企业跨国并购风险.doc

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1、浅析企业跨国并购风险 完 成 日 期： 学 生 姓 名： 指 导 教 师： 答辩小组成员： 论文成绩： 摘 要 当今世界全球化趋势加强，企业跨国并购正是全球化的显著体现。而在跨国并购过程中企业面临的风险也不可避免，需要企业加强风险的防范。文章共分为六部分。第一章主要论述了跨国并购风险的研究背景、意义，同时引用国内外文献对跨国并购给出了大体的说明。第二章重点对企业跨国并购的含义、类型和发展状况进行简单论述。以三种典型国家代表说明全球企业跨国并购的发展动态。第三章首先从广义和狭义上论述了跨国并购风险的含义，交待了并购的特征、具体风险种类，并用具体案例进一步说明。第四章重点介绍了企业跨国并购的系统和

2、非系统风险的防范，针对发展状况提出具体建议措施。要重视文化、政治、经济政策因素，同时运用丰富的理论指导，使风险的损失降到最低。第五章对吉利并购沃尔沃案例进行分析。具体分析了吉利在并购过程中遭遇到的风险以及防范措施。最后通过案例给出了对我国企业的启示。第六章是对选题的进一步概括总结，形成了本文的研究结论和政策建议。前后呼应，构成文章的统一性和整体性。关键词：跨国并购；并购风险；风险防范 Abstract Strengthen the trend of globalization in todays world,corporate globalization, transnational merg

3、ers and acquisitions is a significant expression.The risk of cross-border mergers and acquisitions in the course of business are also facing the inevitable, requires companies to strengthen risk prevention. The article is divided into six parts. The first chapter discusses the background risk of cro

4、ss-border mergers and acquisitions, meaning, while references to literature on cross-border mergers and acquisitions gives a rough description.The second chapter focuses on the business implications of transnational mergers and acquisitions, and the development of a simple type of discourse. In thre

5、e typical representatives of global business developments illustrate the cross-border mergers and acquisitions.From the third chapter discusses the meaning of the broad and narrow cross-border M & A risk characteristics explain the acquisition of specific risk categories, with specific examples furt

6、her illustrate.The fourth chapter focuses on the system and prevent cross-border mergers and acquisitions of companies in the non-systematic risk, specific proposals for the development of measures.To attach importance to cultural, political, economic policy factors, while the use of rich theoretica

7、l guidance to minimize the risk of loss.The fifth chapter analyzes Geely acquisition of Volvo case.Finally, the case is given by inspiration of Chinese enterprises.The sixth chapter is summarized on the topic further, forming conclusions and policy recommendations of this article.Before and after th

8、e echo, constitutes a unity and integrity of the article.Key Words:Cross-border Mergers and Acquisitions；The Risk of Mergers and Acquisitions；Risk Prevention目 录1绪论11.1研究背景11.2研究意义11.3文献综述11.3.1国外文献综述21.3.2国内文献综述32企业跨国并购的概述32.1企业跨国并购的含义32.2企业跨国并购的不同类型32.3企业跨国并购的发展状况32.3.1西方国家的跨国并购发展状况42.3.2中国的跨国并购发展状

9、况42.3.3拉美、亚洲等发展中国家的跨国并购发展状况53企业跨国并购的风险63.1跨国并购风险的含义6 3.2跨国并购的具体风险64企业跨国并购风险的防范措施94.1企业跨国并购系统风险的防范94.1.1对政治及社会风险的防范94.1.2对法律风险的防范94.1.3对文化整合风险的防范94.2企业跨国并购非系统风险的防范104.2.1对决策风险的防范104.2.2对财务风险的防范104.2.3对经营风险的防范115吉利并购沃尔沃案例分析125.1并购背景125.2并购过程125.3并购的风险125.3.1并购的社会环境风险135.3.2并购的文化冲突风险135.3.3并购的财务风险135.4

10、并购的风险防范135.4.1并购的社会环境风险防范135.4.2并购的文化管理风险防范135.4.3并购的财务风险防范135.5吉利并购沃尔沃案例启示146结论166.1研究结论166.2政策建议16致谢17参考文献181 绪论1.1 研究背景企业要实现持续性的成长和发展，主要依靠两条途径：一是依靠内部积累与投资，逐步扩大本企业的生产规模，二是通过企业之间的联合与购并活动，以迅速达到扩大生产经营规模的目的，其主要方法是并购，企业并购包括企业并购和收购两种不同的外部扩张形势。亿美元。事实上，并购活动在国际、国内都在不断的升温，多数企业已将并购作为一种低成本、有效率的扩张方式，在实践中被广泛地采取

11、。企业跨国并购作为企业资本运营的核心形式，具有经营上的协同与规模经济的实现等良好效应。从世界范围来讲，企业己经历了五次浪潮，在我国，自 1996年以来，企业的并购活动更是以 70%的年均增长率不断增加。不过，企业跨国并购浮华的外表下，也存在着众多风险。防范这些风险，使企业跨国并购能全面实现其自身价值早已成为国内外关注的焦点。 愈来愈多的利益诱导企业越来越多的投入到了并购活动中，但是由于企业并购行为本身存在许多风险，资本运营的体系不完善，许多制约企业并购的根本问题尚未解决，因此，企业跨国并购还面临许多风险，即与本国国情有关又有其内在的缺陷。从目前来看，还有许多问题需要解决，许多风险必须规避。 那

12、么，在微观上，从一个企业的角度来讲，其在并购行为中正确分析风险，并有效地规避这些风险，使企业效益达到最大化是根本目的。本论文将从企业角度上，根据跨国并购风险理论的研究结果，结合具体案例并购实践，对企业跨国并购的风险及其防范措施进行探讨。1.2 研究意义 本文通过论述跨国并购的概述、风险类型、防范措施以及国内的并购案例，揭示了跨国并购在全球化趋势下的重要性。同时也表明跨国并购是一项成功率并不高的投资整合方案，对并购中的风险和防范措施要足够重视，以此来规避风险造成的损失，使中国企业在日后的并购整合中充分重视风险的存在，结合具体的国际环境、政策变化、理论知识的运用有效促进企业间的资源整合，发挥并购的

13、最高效用，更好地顺应国际社会经济的发展大趋势，适应“走出去”的发展战略，实现经济的长远发展。1.3 文献综述1.3.1 国外文献综述 荀伯克(2000)提出了针对并购后文化整合的综合理论以及基于实证的观点。文章从企业文化与民族文化两方面出发,认为并购后整合的形式以及并购方的文化吸引力在很大程度上影响了并购后文化整合的表现。尽管企业文化与民族文化之间的相互关系还未明朗,但一些证据表明,并购方的文化吸引力对并购的形式、并购双方对待风险的态度有重要意义。布鲁纳(2006)主要从全局性因素方面出发分析并购风险。认为企业跨国并购行为由于发生在两个或多个不同国家企业之间，社会往往会面临不同经济政治环境、不

14、同法律规章制度以及不同企业文化方面等方面的挑战，因此要加强跨国并购过程中的风险控制与防范。在并购中要重视政府的作用，做好法律政策研究、聘请专业技术团队，深入调查、重视文化差异。布赖森(2003)主要分析了企业并购中的财务风险。财务风险包括支付风险、汇率风险、利率风险等。在并购前后要对并购各个环节的资金需要量进行核算。对企业资金使用清凉做出合理安排，做到在保证企业现有经营活动正常进行的前提下，确保企业提供有效的资金支持。同时要选择合理的融资工具和支付方式，尽可能减轻公司的财务压力。汤普逊（2005）主要从法律方面对跨国并购的风险展开论述。跨国并购的法律风险是指企业在实施跨国并购行为时因违反跨国并

15、购监管法律而遭受损失的可能性。跨国并购本身是一项充满不确定性因素的企业跨国经营行为，从并购融资到跨国并购行为的实施，到资源的整合与管理，每一个阶段都充满了风险，这些导致风险的不确定的因素即预示着跨国并购产生巨大风险或造成巨额损失的可能性。企业并购是市场经济的产物，市场经济本质上是法制经济。对于过程极为复杂的跨国并购活动来说，各国都有相关的法律加以调整和规范，但各自的管制重点和方式方法却各不相同。由于各国管制法律存在差异，并购企业在实施并购时不得不面对不同的法律体系，从而增加了其具体行为与他国法律制度相冲突的可能性，即增大了法律风险。1.3.2 国内文献综述刘伟(2008)对跨国并购中的法律风险

16、进行了研究。认为跨国并购是一项高风险的资本运营活动，企业会面临诸如决策、财务、信息、法律等各方面风险。而对法律风险的规避是企业跨国并购成功与否的关键所在。认为中国企业跨国并购面临违反市场监管、反垄断方面的法律法规，还可能陷入知识产权、劳工、环境保护方面的纠纷。作者然后从外部环境和内部战略两方面提出了应对措施，包括建立健全跨国并购法律制度，寻找东道国专业机构支持。魏江(2002)从两方面说明了企业跨国并购风险的失败原因。一是政府方面的原因，二是企业方面原因。政府方面原因，主要表现为政府行为和企业行为边界模糊，政府有关政策和法规的不健全；企业方面原因，主要表现为企业决策者没有做出正确的战略决策，缺

17、乏长远的战略眼光，在整合以后缺乏适当的管理理念最后导致并购失败。舒敏，杨畅(2008)通过吉利并购沃尔沃的案例对企业跨国并购进行了深入的研究。分别从系统风险和非系统风险方面进行总结概括，最后得出对企业并购的启示，要注重政府的作用积极顺应政府政策导向利用一切可以利用的人力物力财力促进政府与各目标国的交流，合理利用融资工具，与金融机构合作或是发行股票债券减轻资金压力，重视文化整合的作用，树立品牌效应，尊重文化差异积极塑造文化形象。 郭奕超（2010）重点分析了中国企业跨国并购的现状。在中国改革开放经过了30多年后，市场经济体制已经基本成形。在中国企业有更大的自主发挥空间之时，竞争也愈来愈激烈。相对

18、于国内市场的需求，企业家们开始把目光投向国际市场。他们更多的是通过并购目标公司拓展海外市场。在国家“走出去”战略的指导下，更多的中国企业加入到这个行列。但是诸多跨国并购案例并没有达到预期的效果，这并不仅仅出现在中国，据美国著名企业管理机构科尔尼公司根据多年的统计数据指出，只有20%的并购在事后被证实是成功的，实现了并购活动的预期目标，而其余80%的并购都以失败告终。总体来看，我国企业跨国并购仍处于不成熟阶段，关键在于很多企业跨国并购没有经验，更多的是“投石问路”。2 跨国并购的概述2.1 跨国并购的含义跨国并购是企业并购的一种，是指一国的某个企业为了实现某种特定目的，通过一定的渠道和支付手段，

19、将另一国企业的一定份额的股权甚至整个资产收买下来的行为。跨国公司的国际并购涉及两个或两个以上国家的企业、市场和法律。这里的渠道包括并购的跨国性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。支付手段包括现金支付、金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。通过并购，企业可以获得丰富的海外资源、生产技术、管理技术，拓宽海外销售渠道网络，增强企业的国际竞争力和品牌效应，实现资源的合理配置。2.2 跨国并购的不同类型 1.按并购双方行业关系划分 按照跨国并购双方的行业相互关系，可分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。 相互竞争性而又处于同一行业中的企业之间发生的跨国并购被称为

20、横向并购。这些年来，横向并购以十分迅猛的速度增长，主要是基于以下三方面原因：第一，全球范围内解除和放松了对行业的管制；第二，全球性的重组；第三，不断趋于自由化的经济。进行横向跨国并购的企业，一方面可以整合资源，另一方面可以使企业在并购 后获得更大的市场力量和协同效应。但是，横向跨国并购有一定的局限性，一些大型跨国公司的横向并购极其容易形成垄断局面，由此导致很多国家都关注这一类型的跨国并购。例如，我国商务部曾经因为违反本国反垄断法而没有批准可口可乐公司收购我国大型的果汁生产企业汇源果汁公司。 在生产经营过程中，相互衔接、关系密切的企业之间发生的并购，我们称之为纵向跨国并购。纵向跨国并购通常会发生

21、在原材料的供应者和产成品的购买者之间，即客户和供应商之间。这种跨国并购使企业外部分工转化为企业内部的一体化，一方面保证企业原材料、在产品的供应，另一方面降低了纳税数额，节省了成本，使企业具有更高的效率。 混合跨国并购是指两个或者两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购。跨国并购双方既不是竞争对手，也不是在纵向上具有联系的企业。混合跨国并购兼具横向跨国并购和纵向跨国并购的特点，不仅可以促进企业发展战略的全球化以及经营战略的多元化，还可以分散企业单一行业的经营风险，增强企业在全球范围内的竞争力。 2.按并购公司是否接触目标公司划分 按照并购公司和目标公司是否接触，可划分为直接跨国并购和间接跨国并购

22、。 直接跨国并购也被称为协议跨国并购或友好跨国并购。在这种跨国并购过程中，并购方直接向目标企业提出拥有其所有权的要求，双方共同协商，按照双方所确定的协议以完成目标企业所有权的转让。另外如果目标企业遇到财务危机或者经营不善，从而导致企业无法继续生存，也可以向并购方主动提出转让所有权的要求，经过协商，转让企业所有权。 大多数情况下，间接跨国并购是通过中介机构进行的。如果一国的并购企业通过资本市场收购目标企业的股票，但是却没有向另一国的目标企业发出并购请求，从而想到达到掌握目标企业控制权的目的，这种并购我们称之为间接跨国并购。在间接跨国并购中，并购企业目的是取得目标企业董事会的大部分股权，而并非只是

23、取得目标企业的不分所有权，以此强行完成对整个目标公司的收购。3.按照目标公司是否上市划分按照目标公司是否上市，分为私人公司跨国并购、上市公司跨国并购。 由于私人公司的股票并没有在证券交易所上市流通，所以一国并购企业在非证券交易所对另一国非上市公司的股票进行并购的行为称之为私人公司跨国并购。在私人公司跨国并购中，并购方式是双方股东直接接触，在符合并购双方意愿的基础上，进行股权交易，从而使得并购方取得目标企业的股权，并购活动也宣告完成。 一国的并购企业通过在证券交易所收购另一国上市公司的股票而进行的并购被称之为上市公司跨国并购。由于上市公司在各国的经济中都占有非常重要的地位，所以各国的大型跨国并购

24、一般都是通过资本市场来实现的。2.3 企业跨国并购的发展状况2.3.1西方国家的跨国并购发展状况 从资本主义经济的发展来看，特别是资本主义死从原始积累阶段到自由竞争阶段，再由自由竞争进入垄断阶段看，兼并与并购是一种正常的市场行为。到目前为止，西方国家已经经历了五次并购浪潮。1. 第一次并购浪潮发生在19世纪与20世纪之交，这个阶段资本主义自由竞争阶段向垄断阶段过渡。2. 第二次并购浪潮发生在20世纪20年代的两次世界大战间的经济稳定发展时期。3. 第三次并购浪潮发生在20世纪50年代和60年代的战后资本主义“繁荣”时期。4. 第四次并购浪潮发生在20世纪70年代至80年代。5. 第五次并购浪潮

25、是20世纪90年代中叶至今，这一阶段，资本主义的经济正进一步发展。随着全球化的趋势加强，21世纪以来，欧美国家并购资本输出量逐渐下降而资本流入量没有明显趋势。美国的资本输出量逐渐增多，资本流入量总体呈增加趋势，但欧美国家是净资本输出国。2.3.2中国的跨国并购发展状况在中国，企业并购是从改革开放后的80年代开始，至今也不过短短不过30年，没有西方国家那样发达，但是总体呈现增长势头。迄今为止，主要经历了两大典型的发展阶段。 1.从20世纪80年代到90年代末，中国的跨国并购处于早期阶段，海外并购活动主要集中在少数实力的国有企业，这些企业出于自身发展及国家战略决策的需要在早期的海外并购活动中扮演着

26、主角。例如，20世纪80年代，中银集团和华润集团就联合收购了香港最大的上市电子集团公司康力投资有限公司。在90年代，首钢收购了美国加州钢厂和秘鲁铁厂等海外企业。同时在90年代，中国土木建筑公司等一大批建筑企业，中国五金矿产进口出口公司等对外贸易公司都在欧美地区收购了一批企业。这一时期我国海外并购数量少，规模小，并购目标地区主要集中在美国、加拿大 、印度和香港等地区，所涉及的行业主要集中在航空、矿产资源等垄断性行业，而且进行海外并购的企业主要是实力雄厚的国有大型企业。但这个时期进行海外并购活动的企业主要是矿口公司或者比较有新思维的公司，行业和产品多集中在目标国家受到欢迎的机电和纺织品等产品。 2

27、.在20世纪90年代末至今，这一阶段中国企业的海外并购有了显著的变化。（1）跨国并购的规模逐步扩大，速度迅速增加。这一时期海外并购案件与日俱增。（2）中国企业海外并购的目标地区在不断扩大到欧洲等地区。（3）海外并购行业有逐步集中和以横向并购为主的趋势。从并购的案例来看，规模较大的并购大多集中在石油、矿产、加点、汽车和电子科技行业。（4）并购主题呈现出多元化的发展趋势。并购企业不再只是集中在国有大型企业，民营、乡镇企业也成为跨国并购的主体。2.3.3拉美、亚洲等发展中国家的跨国并购发展状况在拉美、除中国以外的亚洲国家等发展中国家的企业并购热潮也在蓬勃兴起。这些发展中国家的企业并购兴起时间与中国总

28、体一致。1.20世纪80年代初期到90年代，处于初期发展阶段，全球跨国并购交易额中欧美等资本主义国家还是占据重要地位。2. 自20世纪90年代开始呈现上升趋势。随着工业化的发展，新型的发展中国出现一批有实力的企业，这是发展中国家跨国并购的基础。例如在巴西形成了诸如沃托兰廷、马达拉左、博扎诺、西蒙森等在纺织、服装、食品、制造业行业居于领先地位的大企业；墨西哥、智利以及亚州其他的新兴工业化国家和地区也是同样情况。发展中国家为了提高本国企业的竞争实力，均对本国企业的海外扩张采取鼓励措施，使企业积累了参与国际市场经营和竞争的经验。 3.未来的21世纪，全球跨国并购趋势是不可阻挡的。发展中国家和转型经济

29、体国家的跨国并购上升迅速，亚洲和拉美地区站了大部分。服务业跨国并购交易额在跨国并购总额中占支配地位。制造业比重不断下降，新型企业、高新技术业比重不断上升。 3 跨国并购的风险3.1 跨国并购风险的含义 风险从广义上来看，是强调了风险表现的不确定性，即风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也不获利。从狭义上看，是指风险表现为损害的不确定性，即遭受损失、伤害、不利或毁灭的可能性。反映在经济活动方面，在广义上看，风险既可能是未来收益值高于期望值，出现有利的结果；也可能是未来收益值低于期望值，出现不利的结果。从狭义上说，风险是指一项投资未来收益的不确定性。用统计语言表述为：投资者投资于某投资对象的

30、未来收益值和期望值的偏差或变动程度。但人们往往出于稳健的考虑，将风险界定为后者，即认为风险是出现损失的可能性。因此从广义上理解，跨国并购风险是指由于并购未来收益的不确定性，造成的未来世纪收益与预期收益之间的偏差或变动。站在狭义的角度，跨国并购风险实在并购中由于各种不确定因素而蒙受的损失的可能性。在并购中，由于受到外部环境和内部环境的双重影响，风险也不可避免。正确地处理政治、经济、文化、法律等方面的问题是解决并购风险的关键。总而言之，并购风险自始至终都是存在的，只要存在并购行为，就有并购风险产生的可能性，而且这种风险贯穿于企业并购的全过程。在本文中，我们将采用狭义的观点对跨国并购的风险进行阐述。

31、3.2 跨国并购的具体风险企业跨国并购中存在的风险分为系统风险和非系统风险。1. 系统风险是全局性因素引起的风险，即所有跨国并购企业都必须面对的风险，包括政治风险、社会风险、法律风险、文化整合风险等。这些风险起因于企业运行的宏观环境。 （1）政治及社会风险 一方面东道国政策，如税收、货币汇总及出入境等政策、法律政局稳定情况，如社会出现内乱、战争等现象和国家间外交关系的变化，往往会引起投资环境的变化，给投资收益带来不确定性，从而产生政治风险。另一方面，跨国并购的规模通常较大，容易强化东道国的民族一直，产生排斥情绪，从而引起政界或民间社会团体的反对，导致并购成本上升，并购成功率下降，并购后整合难度

32、加大给跨国并购带来风险。进行跨国并购首要考虑的风险之一就是政治及社会风险。特别是在对西方国家的公司进行并购时，由于意识形态的原因,他们不得不开始怀疑一个社会主义国家的公司收购他们公司的企图，对他们的生活将产生怎样的影响。伴随着中国的和平崛起，西方世界对“中国威胁论”的呼声也越来越高，进行跨国并购的中国企业进军海外时，遭遇政治风险的可能性越大。中国企业海外收购失败的例子有很多，如中石油收购美国的优尼科遭到美国官方的阻扰而失败；如五矿集团收购诺兰达由于加拿大政府的干预而泡汤；为收购马可尼遭到英国保守势力的反对而失利等等；这些例子都表明要想成功的实施跨国并购，如果对政治风险考虑不周，注定是要流产的。

33、 （2）法律风险各个国家对跨国并购管理重点、标准及程序各不相同，甚至相互冲突，制定的反托拉斯也各不相同，跨国并购时所面临的法律风险主要包括目标企业所在国法律风险和并购方企业所在国的法律办风险。由于各国政府法律法规各不相同，因此中国企业进行跨国并购时必须对目标公司所在国的法律政策环境进行研究，以便保护自己的经营权益，以免遭受不必要的风险损失。特别是在并购时要仔细审查所购公司的产业是否受国家政策的保护以及是否违反反垄断法。联想集团在并购IBM PC业务时考虑了将要面临的各种法律风险，但仍没有想到会受到美国外国投资委员会的审查。虽然联想集团通过了美国外国投资委员会的审查，但仍可看出中国企业在跨国并购

34、中面临着巨大的法律风险。 （3）文化整合风险 文化是一个群体在价值观念、信仰、态度、行为准则、风俗习惯等方面所表现出来的区别于另一群体的显著特点，正是这种文化在群里上的差异导致了跨国经营中的文化冲突。由于人们的价值取向不同，必然导致不同文化背景的人们采取不同的行为方式，从而产生文化冲突与摩擦，能否了解东道国文化、能否与当地的文化相融合是企业跨国并购成功的关键，同样只有了解了两国文化的本质差异，才能更好地从源头解决滋生于民族文化的企业文化的冲突。文化整合作为企业并购整合的一个重要组成部分，其成功与否直接关系到企业并购的成功及企业今后的发展。据统计，在全球范围内，资产重组的成功率只有43%左右，在

35、那些失败的重组案例中80%以上直接或间接起因于新企业文化整合的失败。例如，戴姆勒一奔驰与克莱斯勒合并之初，原戴姆勒一奔驰与克莱斯勒对合并后在运营方面的整合考虑得更多一些，而对于来自两个不同国家的企业之间将可能发生的民族文化及企业文化方面的冲突显然准备不足。比如：公司总部设在德国，由德国人掌大权，可是公司规定英语是通用语言，这常常在双方高层管理人员之间造成沟通的困难；在工作作风上，德国人以严谨刻板著称，而美国人则崇尚自由企业经营方式；在营销理念上，美国人喜欢尽快推出价廉而实用的新产品，有时宁可牺牲一点产品质量；德国人却对质量极为重视，即使耽误新产品问世也在所不惜。双方经常在如何赚钱的基本理念上争

36、论不休。结果是两家公司的合并并没有发挥“1+l2”的协同效应。因此，企业之间的并购能带来规模的扩大，但未必能带来效率和收益的提高。其中，并购后文化的冲突会在企业的运作过程中产生极不和谐的因素，造成企业内耗和管理效率的低下，给企业的进一步发展带来极大的风险。2.跨国并购中的非系统风险由非全局性因素引起的风险。包括决策风险、财务风险、经营风险等。 （1）跨国并购的决策风险 一方面是企业自我竞争力评估风险，寻求并购的企业应客观审视自己，了解自己的竞争优势，不至于在并购战略选择与实施过程中因低估自身而错失良机，高估自身而盲目冒进，陷于风险之中。另一方面是目标企业评估风险，如目标对象的资金规模、竞争实力

37、、经营管理、综合环境、文化背景等，忽视任何一个方面都将可能为并购埋下苦果。另外，评估方法的选择带有主观随意性，如果选择不当，将会对目标企业的价值进行高估，从而不能实现并购的目的。所以企业实施跨国并购应该有清晰、成熟、长远的发展构想和战略意图，特别是对于经验缺乏的中国企业更是如此。若是出于偶然因素而对目标企业产生兴趣，或因机会主义、盲目跟风而卷入跨国并购，都会给企业的长期发展带来巨大决策风险。如TCL并购汤姆逊的一个主要战略意图就是获得技术，然而并购成功后TCL获得的并非核心技术，3400项彩电专利技术大都集中在传统彩电上。因而当2005年欧洲市场平板电视机的需求急剧上升时，给只有传统技术的TC

38、L汤姆逊电子有限公司带来致使的打击。 （2）跨国并购的财务风险 财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财物损失的不确定性。由于并购方往往对境外并购市场和并购的目标企业的熟悉程度比对国内的要低，使得财务活动跨越了国界后，财务管理的问题变得更加复杂。基于跨国并购的特殊性，企业要面临的财务风险主要有支付风险、融资风险、汇率风险、利率风险等。以支付风险为例，除了并购实施阶段的交易成本外，并购企业还面临着后期财务投入的风险，这对于支付和融资手段单一的中国企业来讲面临的经营现金流压力更大。如2003年京东方斥巨资并购韩国现代TFT液晶面板业务的有关资产，除自有资金购汇6000万

39、美元外，其余3.2亿美元全部是来自国际国内银团的贷款，之后京东方每年要支付大笔利息，财务压力巨大。 （3）跨国并购的经营风险 跨国并购的经营风险指跨国并购后企业经营状况的不确定性对企业并购后协同效应的取得产生不确定性的影响。并购后经营阶段主要防范的风险有企业文化的融合、人才的流失、客户流失、企业知识产权保护、企业合同管理、企业经营、税收等方面。以人才流失为例，联想并购IBM PC机的业务后，大量招聘跨国经营人才，但由于联想人才资源管理的特殊性，大量新聘人才未能长期留任，留下大量职位空缺，给企业带来了巨大的损失。4 跨国并购的风险防范措施4.1 跨国并购的系统风险防范措施4.1.1 对政治及社会

40、风险的防范 1.全面收集信息，进行谨慎调查。并购企业应通过各种渠道，收集东道国对外直接投资、经济发展水平和国际收支状况、政局稳定性、投资项目与东道国经济发展目标之间的关系等方面的资料，然后对数据资料进行分析、评估。了解目标企业所在国可能限制并购进行的政府行为、政策法律规定和一些潜在的风险的政策，对目标公司的外部环境进行一些审慎的调查与评估，并通过驻目标国的外交使者和两国间的民间友好机构进行宣传，为并购创造良好的舆论环境，了解东道国的民族意志，避免激发东道国的抵制情绪，减少社会政治风险和社会风险。 2.加强与目标所在国政府的沟通。在法律允许的限度内，可以通过各种渠道与目标国沟通交流。比如，外交渠

41、道、两国的民间友好机构或在目标企业所在国的有影响的政治人物牵线搭桥等，取得东道国政府的理解和支持，并且尽可能在社会就业方面适应东道国政府的要求，同时争取目标公司的友好合作，使当地政府从工业发展及社会发展出发，给予跨国并购者以宽松的政治环境。 3.在收购东道国的目标公司时，可以采取渐进的方式。先以合作的方式树立良好的企业形象，待该国政治风向偏松时，再考虑并购问题；还可以利用目标公司所在国的一家合资企业作为跨国并购的代理人，以避免东道国政府或当地政府的干预。4.1.2 对法律风险的防范 1.加强对相关法律法规的了解。针对外资并购主体对该国目标企业持有产权或所有权的法律、反垄断法的条例、反不正当竞争

42、法的限制和限制海外投资的政策等了解,在不触动现有法律法规的基础上进行并购战略的制定和实施，以免触犯该国相关法律造成更大的损失。企业在并购时应首先了解法律方面的首要事项。这些事项包括：了解外国政府的角色、遵守当地的规定、进行全面的尽职调查、定价及交易完成的条件、为经营外国企业作出准备。例如，在监管方面，企业要注意投资国受监管和限制的行业，特别是电信、银行、证券、国防、广播等行业。在竞争问题上，近年来有关反托拉斯的条款，很大程度上成为企业境外并购的“杀手锏”。企业要注意，在国外，一个国家可能有多个监管机构都有权调查竞争的影响，要时刻遵守相关规定，否则都将遭到严厉的惩罚。 2.聘请专业法律顾问。在并

43、购执行过程中，要事先熟悉国际操作惯例，遵守国际操作惯例特别应该了解和研究投资经营所在国当地的法律制度和文化，聘请专业顾问，以减少这方面的风险。比如并购前企业必须聘请并购专业律师做专项法律和地区、部门性调查，并密切注意同业竞争者的反应。 4.1.3 对文化整合风险的防范 1.对双方的民族文化进行比较分析。通过跨国经营管理积累的经验或根据中介机构进行分析的结果，找出双方在文化传统、思维方式等方面的差异，融入目标企业所在国当地的文化中,采用本地化经营战略等，减少因文化差异和思维方式差异而导致并购失败的因素。 2.重视双方员工的作用。被并购企业的员工掌握着的专门知识对于某些具体的整合决策和整合执行是重

44、要的，双方员工的共同参与有利于更客观地评价新企业战略和新企业组织的关联性，采用合理的奖励措施尽力留住被并购企业员工。 3.选择合适的文化整合方式。文化整合方式可以分为：颠覆、复合、维持。文化整合也即新的企业文化的建立，一般应以优势企业文化为基础，同时，吸收异域文化的某些科学成份，从而形成一种新的企业文化体系。这就要求我们应特别注意被并购企业的文化评估和吸收，不能只习惯中国式的思维方式，强迫被并购，企业完全放弃自己原先的文化，盲目统一企业文化和强行植入中国企业文化。这样做的结果只能是被并购企业员工一走了之，并购失败。4.2 跨国并购的非系统风险防范措施4.2.1 对决策风险的防范 1.要对自身正

45、确定位。跨国并购企业要在同行业中具有明显的竞争优势和雄厚的资金实力，要有健全的公司治理结构和资本结构，要有多元化的投资经营经验，主营收入比较稳定，这样的企业实施跨国并购成功的可能性才会比较大。 2.要明确跨国并购的目的。跨国并购一般都是立足于企业长远发展，以增强企业核心竞争力为内在动因。并购前，决策者要问问自已购并后到底能不能带来是新的产品线、新的技术、市场渠道、融资渠道或品牌的影响力。 3.选择正确的并购目标企业。并购企业通过各种途径和渠道寻找具体的目标企业后，还应搜集每个目标企业有关生产经营各方面的信息，并依据这些信息对这些被并购目标企业进行评价和对比。并购企业在对搜集到的目标企业的信息进

46、行全面、具体、细致的分析比较基础上，还应依据并购目的对各目标企业进行筛选，并最终确定符合企业发展要求的目标企业。注意目标企业的资源与并购企业的资源是否具有相关性和互补性，是否有利于并购企业发展目标的实现；目标企业是否具有核心能力或核心产品；目标企业是否能够巩固和提高并购企业的竞争能力和竞争地位，是否能够扩大企业的市场占有份额。4.2.2 对财务风险的防范 1.首先，对目标企业财务状况进行分析，采用恰当并购估价方法，降低价值评估风险。跨国并购财务风险的根本原因是信息的不对称造成的，由于并购方掌握不到第一手的准确信息，因此就不能对目标企业进行全面、透彻的了解，也就无法准确评估出目标企业的价值，给出最佳的支付价格。所以在实际工作中，并购方通常会聘请专业的中介机构，如注册会计师事务所、资产评估事务所等来协助确定目标企业的收购价格。同时，为确保评估的准确性，还应查阅、分析目标企业最近各期的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表，以便对目标企业未来的现金流入做出合理的预测。 2.企业在并购前应对并购各环节的资金需要量进行核算，并据此制定出被并购企业完全融入并购企业所需的资金数量预算。例如事先做出并购资金支出预算