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1、2008届本科毕业论文（设计）论文题目：企业并购手段之融资方式分析 学生姓名： 所在学院： 电 子 商 务 学 院 专 业： 财 务 管 理 专 业 学 号： 指导教师： 成 绩： 2008年4月XXX大学本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归XXX大学所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业：作者学号：_年_月_日XXX大学本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设
2、计）名称企业并购手段之融资方式分析论文（设计）来源原创论文（设计）类型B应用研究导 师学生姓名学 号专 业财务管理调研资料的准备：本杰明格雷厄姆论价值投资，海南山东出版。杠杆收购与垃圾债券:中国机会证券市场制度性变革下企业并购的机遇浅谈我国企业并购融资的创新方式全球并购研究中心：http:/www.online-设计目的：通过对国美并购永乐一案的分析，来引出在不断完善的证券市场下企业并购可采取的融资方式的新机会。要求：以所学的财务知识为基础，通过从电视、报章杂志、书籍、网络等渠道获得大量资料，然后阅读、筛选、分析，最后用清楚明了的语言来阐述所要论证的问题，用案例来证明论据的真实可信性。思路：以
3、去年国美并购案的融资过程为主要分析对象，首先引出市场经济不断开拓发展的情况下企业并购战略也需要适应变革、求新的必然性。其次要分析国美电器自身的经济状况及其并购目的，从各个方面来说明几种主要传统融资方式和最近兴起的西方先进融资方式的优劣比较。预期成果：通过本文的分析，一是旨在引起人们更多的思考在经济形势朝多样式发展的趋势下企业经济活动也应相应创新的必然性；二是为现在正在考虑为企业开辟新融资平台，走多样化组合融资战略路线提供一定的理论参考；三是再次复习并提高自己的专业知识水平。内容：分为四部分 第一部分：介绍企业并购中融资活动的相关基本理论概念； 第二部分：介绍国内外常用的融资方法，并分析比较异同
4、及优劣； 第三部分：分析国美并购案成功的原因、背景及案后效益，从其中各个方面说明融资在并购中的重要性和操作过程，并给出一些融资建议； 第四部分:展望未来融资方式的发展方向。任务完成时间安排：2007年12月10日：完成开题报告2007年12月30日：完成文献综述2008年3月13日前：完成毕业论文粗纲2008年4月30日前：论文终稿完成论文（设计）所具备的条件因素：首先自己的专业是财务管理，在专业知识上占很大的优势，并且有很多相关的教科书和资料可以参考；其次自己参与过不少关于财务方面的案例分析和论文的写作；学校也有许多做经济方面相关问题研究的教授、老师、同学，他们都非常愿意帮助毕业生完成论文；
5、再次现在市面上有很多专门做企业并购分析的独立机构，自己可以到这些机构学习相关实战经验。希望以上优势能够使论文具有很高的参考价值。 指导教师签名： 日期：2007年12月03日摘要兼并与收购，简称并购，是社会资源再配置的重要方式，在西方已发展了近百年。目前我国正处于经济存量调整和产业结构优化的攻坚阶段，并购对国有资产战略重组、提高企业经营管理水平和增强国际竞争力具有重要战略意义。而融资是并购的关键环节，虽然我国企业并购已发展了十多年，但并购融资的渠道并不通畅，阻碍了并购的发展和并购规模的扩大。西方并购经过近百年的发展，已形成一套成熟的理论和操作程序，在并购融资工具、中介服务和法律规范等方面都比较
6、完善，因此，借鉴其经验可以使我们少走很多弯路。西方关于并购融资的理论有MM定理、代理成本理论、信号传递理论、Pecking Order理论和公司控制权理论等，并购融资工具包括内部融资、金融机构贷款(商业银行、保险公司、基金公司)、商业票据、企业债券、股票、可转换债券、认股权证、杠杆收购、管理层收购、员工持股计划和卖方融资等。在我国，票据、债券、股票等金融工具都有，但具体到并购，企业可使用的融资工具却十分有限。例如：商业银行贷款用于并购被法律禁止;商业票据融资市场不存在；企业债券和可转换债券的发行门槛高，一般企业难以达到要求，并且发行规模、资金用途和利率等受到限制；客观上不存在发行垃圾债券的可能
7、：股票发行、配股和增发的要求较高，只有少数企业可以达到；卖方融资被法律禁止。此外，我国并购融资中还存在中小企业、绩差企业融资难，不规范操作现象严重，MBO和员工持股计划融资瓶颈等问题。产生上述并购融资问题的原因在于:法律法规对并购中贷款、股票、债券、可转换债券、配股增发、卖方融资、股权抵押、管理层收购和员工持股计划等融资工具的限制;金融市场不发达，企业债券市场规模小并且发行资格和用途受到限制，商业票据、衍生工具等在并购融资中的应用几乎空白;股权割裂和国有股一股独大的现实，加上相关法律法规不健全，导致并购融资中不规范操作现象严重;受长期计划经济体制下企业利润上缴制度的影响，企业内部资源和内部资金
8、积累不足；机构投资者不成熟、投资银行业不发达、和管理人员长期实行低工资制等原因，阻碍了管理层收购融资的发展。根据上述对我国企业并购融资问题和原因的分析，借鉴西方企业并购融资理论及其市场实践，本文提出了以下发展我国企业并购融资市场的策略：首先要放松金融管制，包括对商业银行贷款用于并购、债券发行资格和用途、卖方融资等的法律法规限制；建立创业板块证券市场，为中小企业并购融资创造更多机会；推行股份全流通改革、打破股权割裂局面是消除并购融资中不规范操作现象的正本清源之举；发展换股并购，为产业并购的兴起和大规模并购融资创造条件；发展管理层收购融资，修订关于MBO收购主体、债券发行和股权抵押贷款等的法律限制
9、，建立MBO基金，发展信托MBO；培育机构投资者，制定税收优惠政策鼓励金融机构进入ESOP融资领域;扶持本地投资银行业务的发展；发展可转换债券、认股权证等衍生金融工具在并购融资中的应用，推动企业并购的发展。关键词: 并购理论 融资渠道 法规问题研究 发展策略AbstractM&A (Merger and Acquisition) are important ways of social resource reallocation. Chinas economy is in the stage of quantity adjustment and industrial structures ex
10、cellent turn. M&A have important strategic meaning to the reorganization of the state-owned property and our companys international competition ability. In M&A, financing is a key factor. But in China financing is still the bottleneck of merger and acquisition transactions.Merger and Acquisition hav
11、e developed for hundred years in the west, and have established a set of mature theories and operation procedures. These theories include MMs proposition, agency cost theory, signaling theory, Peeking order theory and corporate control theories etc. Financing tools for mergers and acquisitions inclu
12、de internal financing, commercial loan, commercial paper, corporate bond, stock, convertible bond, stock options etc. Leveraged buyouts(LBO), management buyout(MBO), and employee stock ownership plans(ESOP) are also used.in China，financial tools do exist，such as commercial loan，notes，bond，stock etc,
13、 but financing tools for M&A is limited: commercial bank loan is not allowed to be used in M&A; commercial paper market does not exist; corporate bond and convertible bond are strictly supervised and most enterprises do not have access to; Junk bond is Prohibited; stock issue have high request and o
14、nly a handful of business enterprises can attain; selling part financing is also forbid by the law. M&A financing for small and medial enterprises, MBO and ESOP is especially difficult. Furthermore, there are many illegal ways of doing in Practice.The reasons of the above Problems lie in: Supervisio
15、n by the law is too strict in areas like loan, stock, bond, convertible bond, selling part financing, share mortgage loan, MBO and ESOP; The financial market is incomplete, having no market for commercial paper; The business enterprises and investors do not have enough ability to handle the risk the
16、y are running into, which holds back the application of derivatives in M&A financing; The ownership split of share in listing companies and the nonpefection of the law system are the reason of al1 kinds of incorrect practice in merger and acquisition financing; In past decades Chinese companies had
17、paid most of their profit to state, therefore, do not have enough internal financing recourses: lack of organization investors，finance not flourishing, and low wages system of manager etc, aggravated the MBO financing Problem. Aimed at above-mentioned problems and the reason analyzed, draw lessons f
18、rom the west M&A financing theories and practice, we should adopt the following strategies to develop Chinas M&A financing markets: Relax the finance control, include application of loan in merger and acquisition, bond issue qualifications and use limit, selling party f1naneing limit etc. Builds up
19、starting business sector in stock exchange, provide IPO opportunities for medium and small business enterprises, promote excellent medium and small business enterprises expansion and development; Promote the full share circulation reform, breaking the situation of share ownership split which is the
20、headspring of all kinds of substandard operations and practices; develop merger and acquisition financed by exchanging stock, spring up larger scale strategic industrial M&A: Revise the law, sweep away obstacles in law system for management buyouts. Set up MBO funds and trust fund to provide financi
21、ng source for management buyouts; develop the business enterprise bond market; Support and develop institutional investors; establish special tax Policy to encourage financial institutions more actively take Part in merger and acquisition, especially in ESOP Program; cultivate the native investment
22、banking industry，encourage them play more important role in M&A transactions; Develop derivatives such as convertible bond, stock option etc, encourage financial innovation and promote the development of native merger and acquisition activities.Keyword: M&A, financing, regulation, status, analysis,
23、development, strategy目录中文摘要英文摘要前言.12一、并购融资概论.14（一）、资本结构理论.141、MM定理.162、代理成本理论.173、不对称信息理论.184、公司控制权理论.18（二）、并购融资工具.191、内部融资.192、金融机构贷款.193、商业票据.194、企业债券.205、发行普通股.216、优先股.217、可转换债券.228、认股权证融资.22（三）、企业并购融资决策.231、并购融资成本分析.232、并购融资风险分析.243、影响并购融资决策的其他因素.25二、我国企业并购融资现状分析.26（一）、企业并购市场概况.271、企业并购的主要方式.272
24、、我国企业并购市场的特点.29（二）、并购融资渠道.311、内部融资.322、贷款.323、无偿划拨.334、债券融资.345、发行可转换债券.356、定向增发和换股并购.357、管理层收购和员工持股计划.36（三）、并购融资法规.371、贷款.382、发行新股(IPO).383、发行债券和可转换债券.394、配股和增发.405、定向增发和换股并购.426、管理层收购和卖方融资.42三、我国企业并购融资中的问题及原因分析.43（一）、企业并购融资中的问题.431、融资渠道狭窄.432、中小企业、绩差企业融资难.443、不规范操作现象严重.454、管理层收购和员工持股计划的融资瓶颈.46（二）、原因分析.471、法律法规限制.472、金融市场不完全.473、企业和投资者素质的制约.484、法律法规不健全.485、股权分割和国有股一股独大.496、缺乏机构投资者.507、金融中介服务水平低.508、历史原因.51四、发展我国企业并购融资的策略.51（一）、放松金融管制.51（二）、建立创业板块证券市场.53（三）、推行股份全流通改革.53（四）、发展换股并购二.541、换股并购的融资优势.542、换股并购对我国并购融资的意义.553、换股并购融资的发展策略.59（五）、拓宽MBO融资渠道.601、法律法规的修订.612、建立MOB并购基金.
