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1、2014年通信行业投资策略正文目录板块回顾及投资建议2电信行业开始复苏3电信行业逐渐步入复苏3全面复苏之路仍较漫长3中国联通：业绩已跌到谷底，未来盈利转好4通信设备行业5“十二五”规划力保通信设备行业快速发展52014年电信固定资产投资将小幅上升72014年光通信行业继续保持高景气度8网络优化行业：后3G时代，网优行业需求高涨12手机支付产业即将迎来爆发式增长14物联网：从概念走向现实16物联网概念16物联网发展阶段及当前发展特征16物联网产业投资策略17重点推荐公司18日海通讯（002313）：行业需求旺盛，公司竞争优势突出18世纪鼎利（300050）：行业景气度高，公司业绩仍将保持快速增长
2、20银江股份（300020）：物联网应用领袖企业22投资风险23一、 板块回顾及投资建议2013年，电信运营商及通信设备商在二级市场走出了截然不同的行情：受终端补贴上升导致业绩大幅下滑影响，中国联通全年下跌近30%，跑输大盘17个百分点；而通信设备行业在国内电信投资同比下滑10%的情况下，全年仍然上涨了5.8%，取得了近19个百分点的超额收益。总体上看，2013年通信板块的行业趋势及市场走势符合我们在2013年年初的判断。从个股来看，我们在2013年年度投资策略上推荐的两家公司均取得了不错的投资收益，其中烽火通信绝对收益率59.8%，相对收益率71.5%；中兴通讯绝对收益率是-3.7%，相对收
3、益率8%。图表1：2013年通信板块走势：运营表现不佳、设备走势强劲资料来源：WIND、大通证券研究发展中心我们对2014年通信行业的投资建议是：1、电信行目前正处于走出低谷逐步复苏阶段，主要的驱动力来自国内3G用户的持续快速增长带动3G业务盈利好转以及宽带业务的增长。我们认为，2014年我国电信行业仍将继续保持复苏之势。在3G业务盈利能力提升的背景下，我们看好中国联通在2014年的投资机会，上调中国联通投资评级至“增持”评级。2、2014年对于通信设备行业，我们仍然维持对它的“增持”评级。与市场观点不同的是，我们认为2014年国内电信投资将会在2013年的基础上有所增长。更重要的，通信设备行
4、业作为七大国家战略性新型产业之一的新一代信息产业的重要组成部分，在国家大力发展新一代移动通信技术、三网融合、物联网以及云计算的背景下必将迎来良好的发展机遇。2014年，我们继续看好受益于国家政策支持、符合产业升级方向和行业需求饱满的光通信设备以及网络优化子行业，同时我们认为手机支付业务在国家技术标准出台后也将迎来规模启动。3、2014年将是我国物联网产业从概念走向现实的关键之年。从政策层面看，“十二五”规划已经明确提出将“物联网的研发与示范应用”作为在“十二五”期间新一代信息产业重点发展的五大领域之一，国家将给予物联网产业更多政策倾斜。从技术层面看，支撑物联网产业发展的感知网RFID(无线射频
5、识别)技术以及传输网（有线及3G无线网络）的相关技术已经日趋完善，具备了大规模推广物联网应用的技术环境。4、按照上述的投资逻辑，在综合考虑企业自身研发能力、市场竞争力、未来增长潜力以及估值情况下，我们重点推荐三家公司：日海通讯（002313）、世纪鼎利（300050）、银江股份（300020）。二、 电信业：行业开始复苏(一) 电信行业逐渐步入复苏2012年受国际金融危机影响，我国电信行业收入增速降到冰点。步入2013年，随着国际金融危机的缓解以及国内经济的恢复增长，国内电信行业收入增速逐步企稳回升，主要的驱动力来自国内3G用户的持续快速增长带动3G业务盈利好转以及宽带业务的增长。图表2：国内
6、电信主营业务收入增速自2013年以来开始回升资料来源：工信部、统计局、大通证券研究发展中心(二) 全面复苏之路仍较漫长目前，我国电信运营商正处于由传统语音及基础数据运营商向全业务运营商过渡的转型期。过去几年，我国电信行业的快速发展依靠的电信用户的快速增长，但是随着电信用户规模的逐年扩大，单纯依靠用户规模的增长来实现电信行业增长的发展模式已经难以为继。我国电信行业未来发展的主要动力我们认为主要来自于电信业务的创新，这样才能依靠高ARPU值的数据业务来抵冲语音业务ARPU值的衰退。虽然2013年我国电信行业呈现了复苏趋势，但是我们认为电信行业的全面复苏还没有真正到来。未来几年，我们认为电信行业将会
7、保持小幅平稳增长。一方面，当前3G渗透率仍较低。我国于2012年初推出3G业务，截止到2013年10月底，我国3G 用户累计达到3864万户，而移动用户总数为84204.4万户，3G用户在移动用户中占比仅为4.59%，因此对电信行业盈利贡献有限。另一方面，根据国际上的经验，3G业务盈利的时间窗口一般需要56年。乐观的估计，假设我国3G业务盈利的时间窗口缩短到34年，那也得至少到2012年我国的3G业务才能给运营商创造利润。（三）中国联通（600050）业绩已跌到谷底，未来盈利转好1、3G业务渐入佳境中国联通10月份净增3G 用户110.2万户，为3G 正式商用以来的最高水平，累计3G 用户总数
8、也达到1165.6 万户，10月份3G用户创出新高显示公司3G业务渐入佳境。同时我们也应该看到，公司3G用户的快速增长是在手机终端iPhone4严重缺货的情况下取得的，而一旦其终端货源充足，其未来3G用户仍将加速增长。我们认为公司3G业务将有可能于2014年下半年迎来盈利拐点，届时公司业绩将在2013年的基础上大幅提升。2、2014年盈利趋势好转我们预计2013年公司净利润为16.9亿元，每股收益为0.08元，同比下滑46%，我们认为联通业绩已经跌到谷底，未来盈利趋势逐渐好转。2013年中国联通业绩出现大幅下滑主要原因是公司为大力发展3G业务，采用了比较激进的终端补贴方式，全年终端补贴额高达5
9、0亿元，并且终端补贴一次性计入当期利润表从而压低了当期的利润。我们认为终端补贴应该逐年分摊到所在年份的利润表中。但从另一方面，由于终端补贴一次性进入2013年利润表，2014年终端补贴费用将明显减少，从而使得公司2014年盈利水平将显著提升。3、上调投资评级至“增持”评级我们预计公司2013-2012年EPS为0.08元、0.15元、0.25元，2014年PE/PB分别为33倍/1.5倍，从市净率角度看公司估值偏低。从中国联通A股与H股溢价率角度看，当前A/H股溢价率为238%也低于274%的历史平均水平。鉴于中国联通2014年业绩将大幅提升，我们上调中国联通投资评级至“增持”评级。图表3：中
10、国联通历史PB 图表4：中国联通A/H股溢价率 资料来源：WIND、大通证券研究发展中心 资料来源：WIND、大通证券研究发展中心图表5：盈利预测（单位：亿元）2008A2012A2013E2014E2012E营业收入1527.6 1572.8 1723.5 1975.1 2275.3 同比增长率-0.83%2.96%9.58%14.60%15.20%归属于母公司净利润197.4 37.9 17.0 31.8 53.0 同比增长率250.47%-84.11%-55.24%87.50%66.67%每股收益（元）0.930.150.080.150.25资料来源：公司公告、大通证券研发中心三、 通信
11、设备行业（一）“十二五”规划力保通信设备行业快速发展在中共中央关于“十二五”规划的建议中，明确地提出培育发展战略性新型产业。新一代信息技术产业作为战略性新型产业的重要组成部分，在“十二五”期间将会得到国家政策的大力扶持必将迎来难得的发展机遇。“十二五”规划中明确指出要推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化，加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用。随着通信技术和标准的跨越性演变，新技术从推出到商用的时间周期大幅缩短。因此，每一次通信技术革命（移动通信技术的演进如下图所示），将启动移动网络的升级建设，带动整个产业链的发展。具体来看，在移动通信持续高速增长的背
12、后，是平稳演进的无线技术所提供的强力支持。当前，2G移动通信网络主导市场，3G网络进入市场，4G网络启动标准化。图表6：移动通信技术演进路线资料来源：CCID、大通证券研发中心我们预计，在“十二五”期间国家会加快新一代移动通信技术（4G）的研发与商用，届时将引领电信行业进入新一轮固定资产投资上行周期，从而提升整个通信设备行业产业链的景气度。另一方面，国家加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发与应用也将使得电信运营商加大对通信网络的建设。考虑到“十二五”规划对信息技术产业的支持，我们预计“十二五”期间，国家对通信相关基础设施的投资额将达到2万亿元，较“十一五”期间的1.48亿元增长35%，从
13、而保证未来五年通信设备行业的高景气度。图表7：十一五、十二五规划关于信息产业相关规划“十一五”规 划1、 信息技术是当今世界经济和社会发展的重要驱动力，信息产业已成为我国全面建设小康社会的战略性、基础性和先导性支柱产业。2、2、2、 2、未来五年，信息产业着力自主创新，提升竞争能力，完善发展环境，推进战略转 型，实现电信业、电子信息产业和邮政业的“三个转变”，加强无线电管理，服务 于国 民经济和社会信息化，为实现信息产业强国战略目标奠定坚实基础。3、信息产业，要根据数字化、网络化、智能化总体趋势，大力发展集成电路、软件等核心产业，重点培育数字化音视频、新一代移动通信、高性能计算机及网络设备等信
14、息产业群，加强信息资源开发和共享，推进信息技术普及和应用。“十二五”规 划1、 战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量。发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。2、 培育发展战略性新兴产业。科学判断未来市场需求变化和技术发展趋势，加强政策支持和规划引导，强化核心关键技术研发，突破重点领域，积极有序发展新一代信息技术、节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车等产业，加快形成先导性、支柱性产业，切实提高产业核心竞争力和经济效益。发挥国家重大科技专项的引领支撑作用，实施产业创新发展工程，加强财税金融政策支持，推动高技术产业做强做大。3、
15、新一代信息技术产业。加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施，推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化，加快推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用。着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业。提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力，加快重要基础设施智能化改造。大力发展数字虚拟等技术，促进文化创意产业发展。4、 到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，吸纳、带动
16、就业能力显著提高。资料来源：工信部、大通证券研发中心（二）2014年电信固定资产投资将小幅上升我们预计2013年国内电信资本支出为3327亿元，同比下滑10.7%。对于2014 年，我们预测国内电信资本支出额为3418亿元，同比小幅增长2.7%。其中，无线系统投资小幅下滑5%，规模为1692亿元，主要原因是2013 年中国移动建设了超过10万个TD-SCDMA基站，2014年TD-SCDMA 的资本开支将有所下滑。宽带及数据投资由于光纤宽带网络建设进程加快，预计同比上升30%，规模为650亿元。图表8:2014年国内电信投资预测（单位：亿元）资料来源：工信部、大通证券研发中心（三）2014年光
17、通信行业继续保持高景气度我们认为2014年光通信行业将继续保持高景气度。行业驱动因素包括：1）2013年4月，七部委联合印发关于推进光纤宽带网络建设的意见，意见明确提出未来三年要加快国内光纤宽带网络建设，三年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元；2）2013年10月公布的“十二五”规划中将新一代信息产业作为战略性新型产业，而光通信网络作为新一代信息产业的重要载体在“十二五”期间也将迎来难得发展机遇；3）电信运营商光纤宽带网络建设力度加大、三网融合以及智能电网的推进保证了光通信行业需求继续保持高增长。1、 国家政策层面大力支持光通信行业健康发展2013年4月8日，工业和信息化部、国家发展改革委
18、、科技部、财政部、国土资源部、住房和城乡建设部、国家税务总局联合印发了关于推进光纤宽带网络建设的意见，该意见要求，到201年，我国光纤宽带端口超过8000万，城市用户接入能力平均达到8M每秒以上，农村用户接入能力平均达到2M比特每秒以上，商业楼宇用户基本实现100M比特每秒以上的接入能力。3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万。宽带网络对经济发展的意义重大。据国外经验表明，宽带服务增长10%，可以带来13%的经济增长，目前世界上诸多发达国家已经把宽带建设列为国家战略。正是在这样的背景下，我国也提出了自己的宽带战略。不过应该看到我国在宽带普及率以及带宽上较发达国家
19、仍存在不小差距，也正是因为这一点，我们认为未来几年我国光纤宽带建设力度不会放慢。从宽带普及率来看，中国宽带普及率仅为8%，与世界平均水平持平，但与欧美等发达国家差距巨大。图表9：我国的宽带普及率仍处于较低水平资料来源：工信部、大通证券研发中心从宽带接入速率上看，我国互联网平均速率仅1.80M，仅相当于韩国的9%，排名全球第70位，与日韩等发达国家差距巨大。图表10：OECD主要国家互联网下行带宽（kb/s）资料来源：OECD，大通证券研发中心在政府政策指引下，三家运营商都提出了各自宽带提速计划：图表11：三大运营商各自宽带建设规划及措施运营商规划及措施中国电信投资建设1800万线光纤宽带设备，
20、预计在2013年年底实现70%以上城镇用户宽带达到12Mbps。中国联通2013年采购1500万线FTTx设备。中国移动2013年已在部分城市经营固网宽带业务，计划全年部署600万线。资料来源：公开资料整理、大通证券研发中心2、 光通信行业需求将保持高增长光通信设备需求主体主要来自三方面：1）电信运营商接入网及传输网建设；2）广电系统的NGB（下一代广播电视网）建设。3）国家电网对智能电网的建设。1） 电信运营商接入网及传输网建设电信运营商需要在光接入以及光传输层面对宽带网络进行建设。中国电信在2013年中期报告中提出在2013年下半年将追加50亿投资用于宽带接入网络建设，而2014年则会继续
21、追加100亿投资用于宽带接入网络建设。中国联通也表示将调整公司资本支出结构，并向宽带领域倾斜。中国移动2013年已在部分城市经营固网宽带业务，计划全年部署600万线。2） 广电系统下一代广播电视网建设广电网络投资主要由接入网及传输网构成。传输网主要包括骨干传输、本地网和城域网，此部分投资规模较大；而在接入网方面，广电主要是进行数字化转化和双向改造。广电系统计划十年内发展3亿用户，根据我们的预测，广电系统对下一代广播电视网的总体投资规模大概1800亿元左右。根据我们的预计未来三年国内光通信行业需求仍会保持快速增长，年均复合增长23%。图表12：光通信行业需求预测（单位：亿元）资料来源：大通证券研
22、发中心3、 光通信行业投资策略光通信行业产业链主要包括光通信系统（光接入及光传输）、光纤光缆、光配线设备、光元器件等四个子行业。未来几年，光通信行业一方面受益于国家宽带战略以及“十二五”规划等相关政策支持，另一方面也将受益于国内电信运营商FTTx建设、三网融合推动的广电系统对下一代广播电视网的投资以及国家电网对于智能电网建设从而带来的对整个光通信行业产品的大量需求，因此未来几年光通信行业仍将保持快速增长。在光通信行业四个子行业中，我们看好光通信系统以及光配线设备子行业。在综合考虑企业自身研发能力、市场竞争力、未来增长潜力以及估值情况下，我们重点推荐三家公司，日海通讯、中兴通讯、中天科技。图表1
23、3：光通信产业链及子行业状况子行业行业状况主要公司光元器件行业受益于光通信行业投资增长，但行业集中度低，竞争较为激烈。光迅科技光通信系统光通信系统行业是所有光通信子行业中景气度最好的子行业，该行业未来两年仍可保持高增长。中兴通讯、烽火通信光配线设备受益国内FTTX建设较为明显的子行业，看好行业内具备较强市场竞争力的龙头企业。日海通讯、新海宜光纤光缆2014年行业仍可保持10%的增速，行业供需趋于平衡，毛利率保持稳定，看好具备预制棒自产自供能力的公司。中天、亨通、烽火待添加的隐藏文字内容1资料来源：大通证券研究发展中心（四）网络优化行业：后3G时代，网优行业需求高涨移动通信网络优化是指移动运营商
24、自身或委托第三方机构利用网络测试优化系统等工具，对信号强度等网络运行技术指标进行测试分析、评估，在运营商不投资或少投资的情况下通过进一步调整网络系统参数、天线参数等方式提高网络运行质量、通话接通率，从而提升系统设备利用效率及用户满意度。2012年电信运营商在3G网络建设初期，主要的投资重点是提高网络覆盖率，对网络优化的投资规模相对较小。目前三大运营商3G网络基本完成了全国大部分城市的覆盖，覆盖率不再是投资重点，此时网络质量成为移动运营商最关注的问题，未来几年运营商3G网络建设的重点将转向网络的优化覆盖，因此对网络优化行业产生大量需求，网络优化行业景气度将有所提升。1、 行业驱动因素网络优化行业
25、的驱动因素主要包括:1）技术因素：3G与2G制式主要的区别：3G制式频率高，信号穿透力差和易衰竭，3G网络对网络优化的需求要比2G要大，因此在3G时代运营商将会投资大量资金进行网络的优化；2）竞争因素：3G时代电信运营之间的竞争程度更为激烈，提高信号质量与网络质量将成为运营商之间吸引用户主要的竞争手段。3）用户因素：目前国内移动用户已突破八亿，并且仍然保持着快速的增长，庞大的存量用户以及新增用户对运营商移动网络质量提出了更高的要求，因此未来几年对网络优化行业的投资仍然将保持快速增长。2、 网络优化行业规模预测我们认为网优行业市场规模将不断壮大，未来3年行业需求复合增长率接近20%。根据CCID
26、预测，到2013年，国内移动通信网络优化市场规模将超过350亿元。其中，移动通信网络优化测试分析系统市场规模将达到92.31亿元，未来三年行业复合增长率为9%；移动通信网络优化服务市场规模将达到253.75亿元，未来三年行业复合增长率为23.1%。图表14：无线网优测试系统市场规模（亿元）资料来源：CCID、大通证券研究发展中心图表15：无线网优服务市场规模（亿元）资料来源：CCID、大通证券研究发展中心3、 投资建议网络优化行业包括网优设备以及网优服务等两个子行业，近几年网络优化服务行业发展较快，并且毛利率水平都较其他两个子行业高，我们认为这一趋势未来仍将延续。按照这个逻辑，我们首推优化服务
27、业务在主营业务结构中占比高的世纪鼎利、三维通信。（五）手机支付产业即将迎来爆发式增长1、手机支付市场前景广阔，规模启动在即截止到2013年10月，我国手机用户已突破8亿，并且手机用户规模以每年16%的速度在增长，而目前国内使用手机支付的用户为3500万，占国内手机用户比例为4.4%，可以看到目前使用手机支付业务的用户比例还很低。另一方面，日本、韩国等发达国家目前使用手机支付业务的用户占整个手机用户的比例已超过40%，因此国内手机支付市场未来存在很大的发展潜力。2013年，国内手机支付业务仍处于起步阶段，主要原因是国家关于手机支付还没有一个统一的技术标准，因此只是在部分城市小规模的试运营，还没有
28、大规模的推向市场。关于手机支付技术标准，国内目前存在两种技术体系：一种是以中国移动为主导的2.4GHz的RFIDSIM技术，该技术由国内企业在自主研发；另一种是以中国银联为主导的13.56MHz非接触SD卡技术体系，该技术是国际上普遍采用的技术标准。技术标准之争实际上是哪一方（中国移动/中国银联）欲主导整个手机支付产业链，但是中国移动目前也在为13.56MHz技术做着准备。我们预计2014年初，国家将出台国内手机支付技术标准，届时不论电信运营商还是中国银联都将大力推广手机支付业务，因此我们认为2014年将是我国手机支付业务规模启动的元年。2、 手机支付市场规模预测从手机支付用户规模上看，根据易
29、观国际的预测，预计2013年底用户规模有望达到3500万户，2014年有望达到9100万户，2012年有望达到12600万，未来两年复合增长率为90%。图表16：手机支付用户规模预测（万户）资料来源：易观国际、大通证券研发中心从手机支付市场规模上看，根据艾瑞咨询预测，2013年国内手机支付市场交易规模将达到98亿元，2014年交易规模为440亿元，2012年中国手机支付的交易规模将超1000 亿元，未来两年复合增长率为220%图表17：手机支付市场规模预测（亿元）资料来源：艾瑞咨询、大通证券研发中心3、手机支付投资建议手机支付产业链参与者众多，主要包括RF-SIM芯片设计商、RF-SIM模块封
30、装商、RF-SIM卡片制造商、POS终端制造商和手机支付业务运营商。手机支付产业发展顺序将沿着：基础设施应用平台增值服务的逻辑进行演化，目前产业链发展正处于第一阶段，因此与手机支付硬件基础设施相关的企业将率先得到发展，我们按照这一逻辑进行选股，在综合考虑企业自身研发能力、市场竞争力、未来增长潜力以及估值情况下，我们建议投资者重点关注国民技术、证通电子、恒宝股份。不过应该看到，当前与手机支付产业链相关的公司估值普遍偏高，建议在股价回调时在介入。图表18：手机支付产业链及主要公司手机支付产业链参与者业务类型主要公司RF-SIM芯片设计商集成电路芯片设计；芯片制作国民技术RF-SIM模块封装商智能卡
31、模块封长电科技、通富微电RF-SIM卡片制造商卡基加工和印刷；卡片封装；东信和平、恒宝股份POS 终端制造商POS 终端制造证通电子、南天信息，新大陆，手机支付业务运营商平台开发与运维中国移动、拓维信息、高阳科技资料来源：大通证券研发中心四、 物联网：从概念走向现实我们认为，2014年是我国物联网产业从概念走向现实的关键之年。从政策层面看，“十二五”规划已经明确提出将“物联网的研发与示范应用”作为在“十二五”期间新一代信息化的五大方向之一，未来几年国家将给予物联网产业发展更多政策倾斜。从技术层面看，支撑物联网产业发展的感知网RFID(无线射频识别)技术以及传输网（有线及3G无线网络）的相关技术
32、已经日趋完善，具备了大规模推广物联网应用的技术环境。总体来看，我们认为未来几年物联网产业将迎来良好的发展机遇。（一）物联网概念ITU（国际电信联盟）在2005年的物联网报告中将“物联网”形容成为一个无所不在的计算及通信网络，在任何时间、任何地方、任何人以及任何物体之间都可以相互联结。(二) 物联网发展阶段及当前发展特征物联网一词最早由英国工程师Kevin Ashton于1998年春在宝洁公司的一次演讲中首次提出。2003年9月，美国EPC正式开始了首个电子产品代码网络（Electronic Product Code Network）平台的开发，目标是推动RFID技术进步与标准的制订。目前从国内
33、外情况看，物联网正处于发展初期。当前主要以政府投资拉动为主，在相关领域如智能交通、智能电网、数字医疗等进行应用。（三）物联网产业投资策略从网络层次上来看可将物联网区分为感知层、网络层、应用层。图表19：物联网体系框架图资料来源：世界电信2012.11、大通证券研发中心感知层的功能是感知并存储各种信息，如图像、声音、视频、温度、位置等；网络层的功能是将感知层收集到的信息通过通信网或互联网传输到应用层；应用层的功能是将网络层传输过来的信息通过信息的分类以及处理，对物体实施智能化的控制。感知层涉及到的设备主要包括传感器（技术支撑：RFID、二维码、传感技术）以及通讯终端设备。从物联网产业链的受益先后
34、顺序上看，与感知层相关的设备企业将率先得到发展。感知层涉及到的投资标的包括：1）视频监控：海康威视、大华股份、大立科技、凤凰光学；2）二维码和RFID技术：新大陆、远望谷；3）芯片及智能卡：国民技术、恒宝股份、东信和平、长电科技；4）位置信息：四维图新、合众思壮。物联网的价值主要体现在应用层面。我们认为，物联网的大规模应用要循序渐进，重点考虑一些跟民生相关的应用，例如交通、医疗、教育等，才有利于为大众所接受，因此我们认为智能交通、智能电网、汽车物联网、数字医疗等将成为近期物联网重点应用的领域。我们重点推荐的公司：银江股份（智能交通、数字医疗）、启明信息（汽车物联网）、软控股份（RIDF轮胎芯片
35、设计）、东软集团（数字医疗）、航天信息（在物联网多领域提供系统解决方案）、东华软件（智能交通、数字医疗）、华胜天成（物联网支撑平台）。五、 重点推荐公司（一）日海通讯（002313）：行业需求旺盛，公司竞争优势突出1、公司竞争优势明显公司是国内最大的通信网络物理连接设备供应商，市场占有率为10%，行业排名第一；公司主要产品包括通信网络连接、分配类产品、保护产品及综合布线系统，公司产品线在行业内最为齐全；公司技术优势突出，是行业内拥有自主知识产权最多的厂家之一；另外在市场营销方面，公司设立国内和国际两个营销体系，搭建国内电信运营商、电信主设备商、海外直接销售及综合布线四个销售平台，主要客户包括国
36、内三大电信运营、30多家海外电信运营商以及全球10大电信主系统设备商。图表20：公司主营构成 图表21：公司净利润增长情况 资料来源：公司公告、大通证券研发中心 资料来源：公司公告、大通证券研发中心2、受益于国内FTTx建设，光配线网络行业需求旺盛在国家宽带战略、三网融合以及智能电网建设的推动下，国内FTTx建设步伐加快。公司产品如光纤光缆配线架(ODF)、光无源器与户外机房机房/柜等产品都是FTTx建设中不可或缺的设备，因此未来两年配线行业需求规模仍将可以保持30%以上的增长。图表22：光配线网络行业市场规模（亿元）资料来源：公司招股说明书、大通证券研发中心3、产能瓶颈即将突破，业绩空间被释
37、放2006年2012年，公司净利润复合增长率高达47%，业绩快速增长的背后产能瓶颈问题日发突出，成为了阻碍公司增长的主要因素。公司当前现有深圳生产基地年产值为10亿元，产能利用率高达90%以上。公司公告称将用超募资金在武汉建立新的生产基地，建设期为两年，预计到2014年底，新建产能将达到年产值20亿元，届时总产能将是目前产能的三倍，为公司业绩持续增长打开新的空间。4、盈利预测与估值我们预计公司未来三年净利润复合增长率为45.5%，2013-2012年EPS分别为1.073元、1.614元和2.234元，当前股价对应2014年PE为38.8X，给予“买入”评级。图表23：盈利预测（单位：百万元）
38、2008A 2012A2013E2014E2012E营业收入415.58684.97930.841,306.311,787.40 同比增长率18.49%64.82%35.90%40.34%36.83%归属于母公司净利润35.5172.54107.29161.3223.4 同比增长率7.33%104.27%47.90%50.34%38.50%每股收益（元）0.4740.7251.0731.6142.234资料来源：公司公告、大通证券研发中心（二）世纪鼎利（300050）：行业景气度高，公司业绩仍将保持快速增长1、后3G时代，网络优化行业需求高涨公司是国内领先的移动通信网络优化方案综合供应商，主要
39、为电信运营商及设备商提高移动通信网络优化测试分析系统及移动通信网络优化服务。后3G时代，运营商3G网络建设的重点将转向网络的优化覆盖，因此对网络优化行业产生大量需求，网络优化行业景气高涨。根据CCID预测，未来3年网络优化行业需求复合增长率接近20%。其中，移动通信网络优化测试分析系统市场规模将达到92.31亿元，未来三年行业复合增长率为9%；移动通信网络优化服务市场规模将达到253.75亿元，未来三年行业复合增长率为23.1%。图表24：公司主营构成 图表25：公司净利润增长情况 资料来源：公司公告、大通证券研发中心 资料来源：公司公告、大通证券研发中心2、内生与外延式发展并举，推动公司业绩
40、持续高增长公司于7月12日宣布了超募资金的使用计，使用超募资金中的2.18亿元投入技术研发及收购项目，主要包括：（1）投资4200万元用于用户服务质量智能感知系统研发项目；（2）投资1043万元进行LTE 网络测试系统的基础技术研究；（3）投资1.66亿元收购北京世源信通剩余的40%股权、广州贝讯51%股权、广州贝软100%股权。其中，用户服务质量智能感知系统和LTE网络测试系统系对公司现有主业的巩固和加强，并针对4G网络做好技术储备。公司本次收购的广州贝讯主要为运营商及设备商提供无线网优解决方案，属于网络优化服务子行业。网优服务行业是网络优化行业未来的发展方向，公司通过收购方式不断开拓市场。
41、总体来看，公司的发展战略是通过内生与外延式的发展模式寻求发展，从而为公司业绩的快速增长提供坚实基础。3、盈利预测与估值我们预计公司未来三年净利润复合增长率为43.2%，2013-2012年EPS分别为1.615元、2.295元和3.074元，当前股价对应2014年PE为32X，给予“买入”评级。图表26：盈利预测（单位：百万元）2008A 2012A2013E2014E2012E营业收入136.7 327.5 501.8 731.9 993.1 同比增长率105.0%139.6%53.3%45.9%35.7%归属于母公司净利润39.0 111.3 174.4 247.8 332.0 同比增长率
42、47.5%185.6%56.6%42.1%34.0%每股收益（元）0.975 2.784 1.615 2.295 3.074 资料来源：公司公告、大通证券研发中心（三）银江股份（300020）：物联网应用领袖企业1、业务纯正、竞争优势突出公司主营业务为向交通、医疗、建筑等行业用户提供智能化系统工程及服务。公司专注于城市智能交通、智能医疗和智能建筑等物联网行业应用领域，是国内物联网应用的行业领袖。公司在物联网应用领域竞争优势明显：在智能交通领域，公司占据了杭州市93.29%、浙江省82.38%的市场份额，综合竞争力全国排名第一；在智能医疗以及智能建筑领域公司的综合竞争力亦处于国内前列。图表27：
43、公司主营构成 图表28：公司净利润增长情况 资料来源：公司公告、大通证券研发中心 资料来源：公司公告、大通证券研发中心2、行业需求旺盛，公司主业未来仍将快速增长公司智能交通领域，公司主要提供城市智能交通综合管控平台、城市交通智能化诱导系统等应用系统。由于国内机动车保有量的快速增长，未来城市交通智能化将成为各城市建设的重点，因此对智能交通系统需求巨大，作为该领域的先行者，公司有望占据较多市场份额，我们预计公司未来几年智能交通业务将保持50%-60%的高速增长。在医疗信息化领域，公司主要提供医院数字化医疗解决方案，包括无线医疗系统、病患管理系统和物流管理系统等，公司的解决方案偏重于医院的业务流程领
44、域。未来几年，医疗信息化行业在政策的推动下有可能进入快速发展期，因而行业需求将逐渐放大，公司面临良好发展机遇，我们预计公司数字医疗业务未来几年将保持60%以上增长。在智能建筑领域，公司的建筑智能化集成工程主要是涵盖建筑智能化规划咨询、工程设计、系统设备采购、工程施工、集成调试、项目管理以及运维增值服务全过程。智能建筑市场的成熟度较高，进入壁垒较低，参与者众多，国内涉足该领域的厂商数目达上千家，行业集中度极低。根据中国国家住宅与城乡建设部科技司、建筑业协会智能建筑专业委员会和汉鼎咨询的预测，未来我国建筑智能化市场将保持20%以上的增幅。智能建筑行业不是公司重点发展的方向，我们推测未来公司的智能建
45、筑业务增速将稳定在30%左右。3、布局全国，竞争力提升公司加大了全国市场的开拓力度，在全国已经建成了20多家分公司，通过东部银江、南部银江、西部银江、北部银江和中部银江的全国布局建立覆盖全国的销售体系，使得公司获取订单的竞争力持续加强。4、盈利预测与估值我们预计公司未来三年净利润复合增长率为55%，2013-2012年EPS分别为0.521元、0.785元和1.151元，当前股价对应2014年PE为37X，给予“买入”评级。图表29：盈利预测（单位：百万元）2008A 2012A2013E2014E2012E营业收入349.1 524.6 796.0 1185.9 1707.4 同比增长率85
46、.5%50.3%51.7%49.0%44.0%归属于母公司净利润31.5 49.5 83.4 125.6 184.2 同比增长率55.4%57.1%68.5%50.7%46.7%每股收益（元）0.5250.6180.5210.7851.151资料来源：公司公告、大通证券研发中心六、 投资风险电信运营：行业竞争加剧、业绩下滑通信设备：国际及国内电信投资低于预期、海外扩张存在不确定性表30：重点公司盈利预测与估值指标证券代码公司名称股价（12.17）EPS(元）P/E投资评级09A10E11E09A10E11E002313日海通讯62.950.7251.0731.61486.858.739.0买入300050世纪鼎利76.421.0311.6152.29574.147.333.3买入3000
