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1、唐 山 学 院毕 业 论 文论文题目：企业债务融资的财务效应与风险分析 系 别： 经济管理系 班 级： 09财务管理（2）班 姓 名 学 号： 指 导 教 师： 2013年6月企业债务融资的财务效应与风险分析摘 要随着经济的发展，很多企业都在不断的扩大自身的经营规模来谋求最大利润，然而在发展过程中，充足的资金是企业进行生产经营活动的必要条件，为了筹集资金很多企业选择债务融资这种融资方式。通过债务融资，不仅可以解决企业经营资金的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化。并且债务融资还可以在经营过程中给企业带来诸多的财务效应。但与此同时，债务融资也是一把双刃剑，在满足企业对资金需求，带来财务效益的同
2、时，债务也会给企业带来风险，严重的甚至会导致财务危机，面临破产。因此，正确认识企业债务融资，合理利用财务效应，准确衡量企业风险，并建立风险防范措施显得尤为重要。本文将主要从企业债务融资的角度出发，着重对债务融资带来的的财务效应和面临的风险进行分析，并在此基础上提出合理的风险衡量方法与预防措施，为企业合理控制债务融资风险提供解决方案。关键词： 债务融资 财务效应 风险Corporate debt financing and the financial effects and risk analysisAbstractWith the economic development，many compa
3、nies are constantly expanding their scale of operations to seek the maximum profit. However, in the development process, adequate funding is the enterprise production and management activities a necessary condition. In order to raise funds, many companies choose to this debt financing.Through debt f
4、inancing, funds can not only solve business problems, and allows businesses to diversified funding sources. Besides, debt financing in the business process can also bring a lot to the enterprises financial effect. But at the same time, debt financing, there are also has the negative side, debt would
5、 bring a risk to the companies, seriously, will lead to financial crisis, facing bankruptcy. Therefore, correct understanding of corporate debt financing, reasonably use of financial effect, exactly measure of corporate risk is particularly important. This paper will be mainly from the perspective o
6、f corporate debt financing, for the financial effects of the debt financing and the risks faced by make analysis. And on this basis, put forward reasonable risk measure methods and preventive measures. Debt financing for the reasonable control of risk solutions.Key words: Debt financing Financial ef
7、fects Risk目 录1引言11.1研究背景11.2研究意义12企业债务融资基本概述22.1债务融资的概念22.2债务融资的基本方式及其特点23企业债务融资的现状分析43.1企业债务融资的现状43.2企业债务融资存在的问题54债务融资的财务效应分析64.1财务杠杆效应64.2利息抵税效应74.3降低资金成本75债务融资的风险分析85.1 企业债务融资的缺点和所带来的风险85.1.1增加财务风险85.1.2削弱再筹资能力95.1.3具有使用和时间上的限制，影响资金周转95.2企业债务融资风险的成因95.2.1对风险认识不充分95.2.2负债规模和债务期限结构105.2.3经营风险105.2.
8、4金融环境106债务融资风险的衡量与防范116.1风险衡量116.2债务融资的风险防范措施126.2.1提高自身的信用等级，规范财务管理制度126.2.2根据企业实际情况，制定负债还款计划126.2.3优化企业债务融资行为，合理安排资本结构126.2.4分析利率走势，把握负债资本成本137结论14谢辞15参考文献161引言1.1研究背景随着我国经济的高速发展，资本市场给企业融资提供了前所未有的机会，债务融资在企业资金来源中占有很大比重，这是企业发展过程中的一个必然活动，现代企业采用负债经营方式的目的是扩大经营规模和范围，获得更多的市场份额，众多企业已经认识到债务融资带来的财务效应，然而很多企业
9、在融资过程中只关注了负债融资带来的财务效应，仅仅在于追求企业价值最大化，而忽视了负债给企业带来的风险。所以，在分析债务融资时，应站在企业价值的角度，分析其成本与效益，既关注债务融资带来的财务效应，也不能忽视其带来的风险。2008年世界金融危机使很多企业蒙受损失，负债比例过高，财务杠杆的副作用凸显，致使很多企业陷入财务困境，所以，企业在发展过程中应高度重视。本文的研究背景就是基于企业债务融资这种融资方式，在此基础上分析债务融资带来的财务效应与风险。1.2研究意义企业债务融资的财务效应与风险分析的研究意义在于通过分析债务融资带来的财务效应，使企业合理的进行债务融资，充分利用负债给企业带来的效益。同
10、时通过对负债融资风险的分析，使企业充分认识负债带来的风险，提高风险防范意识，合理进行债务融资，为企业负债融资提出防范措施和合理化建议，企业应确定最佳资本结构，实现财务效应最大化。为企业今后的发展敲响警钟，提示企业应该进行合理融资，避免由于过度举债使自身陷入财务危机，甚至导致破产。2企业债务融资基本概述2.1债务融资的概念企业融资的主要方式有股权融资和债务融资，其中债务融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。而企业的债务性融资是指以企业信用为基础的融资方式。2.2债务融资的基本方式及其特点负债资本的主要筹集方式包括：短期借款、商业信用、长期借款、企业债券、融资租赁等。短期借
11、款主要指短期银行贷款，即企业向银行等金融机构借入的期限在一年以内的借款。优点：银行资金充足，可以随时为企业提供临时性的资金需求；银行短期借款还款时间灵活，弹性强。缺点：与其他短期融资方式相比，银行短期借款成本较高；同时向银行借款限制较多。商业信用是指在商品交易过程中因为延期付款或预收货款形成的借贷关系，是买卖双方之间的一种直接信用关系。优点：不需要任何手续，取得简便；使用灵活，有弹性。缺点：使用期限较短，若放弃现金折扣，成本较高；企业如果缺乏信誉感，互相拖欠，将会影响资金周转。长期借款是指借款期限在五年以上（包括五年）的借款。优点：利率低于债券利率，且借款属于直接筹资，费用较少，因而筹资成本低
12、；借款时借款条件可与银行直接谈判，所以弹性较大。缺点：必须定期还本付息，财务风险较高；筹资数额有限。债券筹资是企业发行的，且向债权人承诺在未来一定时期内还本付息的一种有价证券。优点：债券筹资发行费用低，利息可以在税前支付，债权人只收取固定的利息，要求报酬较低，所以资金成本低；债权人不分享股东控制权，保证了股东的控制权。缺点：限制条件多，利用债券筹资有一定限度。融资租赁是租赁公司按照承租人的要求融资购买设备，并在合同规定的期限中提供给承租人使用的信用性业务。优点：融资租赁比借款购置设备更快速、更灵活，所以筹资速度快；限制条款少；租金在整个租期间分摊，到期还本负担轻；租金可以抵税。缺点：融资租赁的
13、内涵利率高于借款和债券，资金成本较高；丧失资产残值。3企业债务融资的现状分析3.1企业债务融资的现状根据有关资料显示，到目前为止，我国的所有企业中，中小型企业有4200多万家，占所有企业总数的99.8%，这些数据预示着中小企业正在成为我国经济发展的主力军。但是，我国经济发展的主力军在迅速发展的的同时，也遇到很多问题。其中最令我们担忧的就是我国企业的融资状况。在国际经济形势增速放缓、国内宏观调控结构调整等因素影响下,2008年相当部分中小企业面临资金链断裂等困难,上半年全国有6.5万家中小企业倒闭。同时,我国中小企业在资金融通方面也受到了较大的限制,全国99%以上的中小企业贷款资源不到20%。目
14、前，除了我国少数大型知名企业外，一般的中小企业融资能力都非常有限，资金紧张、融资渠道狭窄已成为制约中小企业发展的重要因素。目前，企业的融资渠道主要有三种：向银行申请贷款、发行企业债券、发行股票上市融资，政府已将国有企业的股份制改造作为国有企业改革的基本措施，中小企业发行股票上市融资困难。另一方面，由于涉及到金融风险问题，中小企业发行企业债券也难以得到批准，并且证券市场门槛高以及公司债券发行的准入障碍,中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。虽然深圳中小企业板已经建立,但符合上市条件的企业仍是少数。所以从目前的情况来看，中小企业的资金来源主要靠自有资金和银行贷款，这同时也显现了我国企业融资渠道单一
15、的现状。 由以上的分析可见，银行信贷是中小企业的首要融资渠道。但是企业贷款对于大型企业外的其他企业也比较困难，成功申请银行贷款的比例低下。根据广东省经贸委中小企业局对345家中小企业的调查中可知,当企业出现资金困难时,超过70%的企业选择通过商业银行和信用社贷款来解决资金问题。其中抵押贷款是银行贷款的主要形式,但中小企业可抵押物少,抵押物的折扣率低，目前抵押贷款的抵押率土地、房地产一般为70%,机器设备为50%,动产为25%30%,专用设备为10%;同时，评估机构对抵押物的评估往往不按市场行为准确评估,随意性也很大，贷款周期短、门槛高、成功率低。在调查的305家企业中,近三年曾向银行申请过贷款
16、的企业中只有135家获得银行贷款,仅占39.1%,而且全部是通过抵押获得贷款。信用贷款严重缺乏,在没有抵押和担保的情况下,凭借商业信用可以获得银行贷款的只有25家,仅占调查企业的7.2%。其次有担保的情况下担保难，这主要表现为中小企业难以找到合适的担保人,效益好的企业既不愿意给别人作担保,也不愿意请人为自己作担保,免得给自己添麻烦。效益一般的企业,银行又不允许作担保人。最后是基层银行授权有限,贷款程序复杂繁琐，银行放款难，中小企业借一笔数额不大的贷款至少要办十道手续,少则一周,多则数月,即使钱到手,商机可能早已错过。这些数据和资料都证实了中小企业在取得银行贷款方面的不利地位。 除此之外，自20
17、08年以来,贷款利率的连续上调增加了中小企业的财务成本,挤占其利润空间,使其财务状况恶化,融资资金受到影响。据浙江中小企业局统计分析,由于受银行利率上调和民间高息借贷等影响,其中14月份,全省中小企业财务费用增长40.55%,其中利息净支出增长45.18%。温州市八百家企业财务费用支出增长51.7%,利息支出增长51.2%。正是出于对此问题的担忧,人民银行2008年下半年数次下调贷款基准利率。理论上说,利率的下调将减轻中小企业的财务负担,但鉴于目前经济形势仍不明朗,出于对风险的考虑,银行向中小企业发放贷款的积极性还是很低,这就导致了融资的困难。这些在一定程度上都加剧了中小企业的资金压力。3.2
18、企业债务融资存在的问题当前，我国企业在融资方面存在以上问题根本的原因应该是中小企业的自身因素,中小企业失败率高，由此带来融资的高风险，是无可辩驳的事实。总体而言，主要有以下两个方面的原因：首先是中小企业制度不健全，管理不规范的问题。现有中小企业主要来源于改革开放后形成的集体企业、个体工商户、私营企业、国有改制企业、国有控股企业，以及公司法实施以来成立的有限责任公司、股份有限公司和外资企业等。占很大比例的中小企业产权关系复杂，信用意识淡薄，财务管理不规范，信息不对称问题突出、人员素质低、机构不健全、财务报告随意性大，难以满足银行所需要的贷款条件的要求;这些不但加大了银行的贷款风险，还遏制了银行继
19、续为中小企业提供贷款的意愿。其次是企业收益不能持续增长，影响还款能力。中小企业大多为民营企业，处于初创期和成长期的居多，经营中不确定因素较多，经营可持续性风险较大，市场应对能力和自筹资金能力薄弱，抵御风险能力差;而且大多数中小企业技术装备普遍落后，技术工人少，缺乏中高级人才，产品的开发能力和创新能力较弱，中小企业的收益不能持续增长，甚至出现收益的负增长，这会降低企业发展实力，降低企业还本付息的能力，面对企业外部竞争压力的提升，现有的中小企业自身不能确定判断自身未来的经济收益与资金运营能力的发展方向，对中小企业而言是未知数，中小企业难以实现经济收益时会选择破产，而银行的资本也会付之东流，所以这不
20、仅是企业融资困难的原因，更是造成企业融资风险的发生的原因。4债务融资的财务效应分析4.1财务杠杆效应财务杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，如果某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。也就是指在企业运用负债筹资方式（如银行借款、发行债券）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆效应源于企业的负债经营,负债是财务杠杆的根本。财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应,当企业运用了负债,财务杠杆的效应就会显现，但是负债却并非越多越好，这是企业在负债融资时应该注意的。财务杠杆效应体现在负债利息可以从税前利润中扣除，减少应纳税所得额给企业股东财富带来
21、的变化。股东财富和财务杠杆的关系可以用财务杠杆收益率来表示，财务杠杆收益率的计算如下。首先，无债务融资经营情况下，企业的权益资本收益率等于税后的企业投资收益率，即：权益资本收益率 = 企业投资收益率（1- 所得税税率）。 负债经营情况下，企业权益资本收益率可由下式推导得出。税前权益资本收益 = 企业投资收益率总资本 - 负债利息率债务资本= 企业投资收益率（权益资本 + 债务资本）- 负债利息率债务资本= 企业投资收益率权益资本 + （企业投资收益率-负债利息率）债务资本 权益资本收益率=企业投资收益率 + （企业投资收益率 - 负债利率）产权比率（1- 所得税税率）最后，因为财务杠杆收益率是
22、有债务融资的权益资本收益率与无债务融资的权益资本收益率之差，故用公式可表述为：财务杠杆收益率= 有债务融资的权益资本收益率- 无债务融资的权益资本收益率=（投资收益率 - 负债利率）产权比率（1- 所得税率）可以得出有关债务融资财务杠杆效应的如下结论和启示：一是负债是财务杠杆利益的根本，合理适度利用企业负债，可以使股东财富最大化；二是如果企业使用债务资本的边际收益大于零，即企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆会使得资本收益增加，且产权比率越高，财务杠杆利益越大，股东收益率就会越高，反之，股东损失就会越大；三是由于不确定性，负债企业的股权风险较大，且产权比例越高，企业股权风险越大。随着风险的进一
23、步扩大，股东财富的增加就会以债券价值的降低为代价。债权人出于自身利益的保护，也会采取一些保护自身利益的必要措施和手段，因此，企业产权比率的提高也是有限的。财务杠杆效应是以企业资源配置效率理论为基础的，在债务资本的边际期望收益大于边际成本的前提下，增加负债会增加股东财富。从经济主体的利益关系来看，财务杠杆效应的实现有赖于股东和经营者利益的协调。4.2利息抵税效应负债融资具有避税功能。负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即企业负债应按期支付利息,负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。在负债经营的情况下，根据会计制度的有关规定,负债的利息作
24、为一项费用计入当期损益（财务费用），优于股权股利支付，可以给企业带来节税的好处，提高了其收益率，即按现行税收制度规定，企业负债融资所产生的利息费用支出可以从企业税前利润中，即所得税前扣除从而使企业增加了费用，少纳所得税，把少交的这部分税额转嫁给了国家，所产生的节税可用公式表示：利息抵税额负债产生的利息费所得税税率如果负债经营回报率高于负债利息率的情况下，所得税税率越高，以及企业的负债比率越高，利息费用越多，所产生的抵税作用就越明显。4.3降低资金成本首先是有效降低企业的加权平均成本。这主要体现在债务融资率的资金成本低于权益资本筹资的资金成本, 以及企业通过债务融资可以使实际负担的债务利息低于其
25、向投资者支付的股息。企业采用债务融资,债权人只要求固定收益,没有剩余索取权,也不参与企业的经营决策,在企业能够按时偿债的情况下债务融资也不会影响企业原有股东和经理对企业的控制。其次是企业借入资金,需要按期偿还本息,由于利息是在成本中列支的,可以税前扣除的,它有冲减税金的作用,能带来税盾收益,而股权融资中,政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双重征税。因此,一般来说,债务的资本成本要低于权益资本成本,从而有利于降低综合资金成本。最后是降低代理成本。现代企业的一个重要特征是两权分离。两权分离产生了股东和经理人之间的委托代理关系。由于委托人和代理人之间目标不一致、信息不对称和合约的不完备
26、性，企业客观上存在着代理问题和代理成本问题。随着债务资本的提高，会逐步缩小代理人与股东治理目标的差距，从而为代理人实现共同目标提供内在激励。同时，随着企业负债比率的提高，债权人为了自身利益也会主动参与到公司治理中来，对代理人行为实施有效地监督。在投资报酬率大于债务资本成本的情况下，代理人出于自身利益的考虑，会优先选择债务资本用于项目投资，以最大化股东利益，从而降低企业的代理成本。5债务融资的风险分析5.1 企业债务融资的缺点和所带来的风险5.1.1增加财务风险企业进行负债经营的话,必须保证其投资回报要大于资金成本,否则,将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况下,亏损的越多,用企业资产偿还债
27、务的能力就越低,财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息,一旦企业无法到期偿还债务,企业就可能出现债务危机,甚至被迫破产倒闭。企业利用债务融资会增加财务风险主要体现在：（1）财务杠杆利用不当会给企业带来财务风险在负债融资的正面财务效应中提到当息税前利润率大于负债利息率时，财务杠杆能给企业带来利益。但如果息税前利润率小于负债利息率，则会给企业带来财务风险。因为此时，负债经营所产生的利益不足以弥补负债所产生的利息，就必须从所有者权益中拿出一部分弥补亏损。也就是说，股东不仅不能从负债经营的获利中得利，还得倒贴，造成所有者的损失，增加企业的财务风险。（2）负债的结构不合理会增加财务风险负债融资有多种来
28、源，不同来源的负债利息率也往往不同，比如说，一般发行债券的利息率会大于银行借款的利息率。企业往往不会只利用一种负债融资的方式，而是几种方式结合，形成一定的负债融资结构，如果企业不合理安排负债结构，也许会使资金成本升高而增加财务风险。短期负债融资的偿还期较短，利息率较低而且变动较频繁，所以有不能按期还款的风险；长期负债融资偿还期长，利息率通常较短期负债高，所以不能足额还款的风险较高。如果企业有一项长期投资项目而利用的是短期负债的款项，就可能有因为资金在短期内收不回而到期不能按时还款的风险。（3）现金流入量不足和资产流动性差会增加财务风险债权人通常要求用现金来偿还欠款，预期现金流量是企业的实际偿债
29、能力。如果企业的投资决策失误或信用政策太宽，例如应收账款不能收回，造成实际现金流量小于预期现金流量而不能及时收回现金，就会有负债到期不能足额偿还的风险。此时企业可以考虑变现其流动资产来偿还债务，资产的流动性是企业潜在的偿债能力。如果企业的流动资产比例小，资产的流动性差，也是很难办到及时足额清偿的。一些企业不是没有偿还的实力，而是因为在短期内拿不出足够的现金，增加了其财务风险甚至导致破产。负债融资可以给企业带来正面财务效应使企业迅速发展壮大，也可以因其负面财务效应给企业带来危机甚至使企业走向破产。企业必须知道的一点是息税前利润率必须大于负债利息率，这样才能有利可图。企业应该根据自身的具体情况来决
30、定企业合理的负债规模及负债结构，不过度举债。保证一定的现金流量及较强的资产流动性，保证偿债资金的及时和足额。5.1.2削弱再筹资能力过度负债会降低企业的再筹资能力, 甚至危及企业的生存。企业一旦债务过度, 会使筹资风险急剧增大, 任何一个企业经营上的问题, 都会导致企业进行债务清偿, 甚至破产倒闭。过度负债,导致企业债务负担过重，企业债务到期时，若不能定期足额地还本付息,将影响到企业的信誉,再筹资能力也就降低了。所以企业进行债务筹资时一定要合理规划资金和用途，否则将会为以后企业的筹资发展埋下隐患。5.1.3具有使用和时间上的限制，影响资金周转企业进行债务融资分为长期债务融资和短期债务融资，短期
31、债务融资对于企业来说能够解决企业的临时性资金短缺，由于到期时间短，所以所借资金在使用时间上的限制较大。而在长期借款的筹资方式下, 银行为保证贷款的安全性, 对借款的使用附加了很多约束性条款, 这些条款在一定程度上限制了企业自主调配与运用资金的功能。负债筹资经营也会影响资金周转，如果筹集的资金借款时间短，还款较为集中,短期内要求企业筹集大量的资金进行还债,就会影响企业资金的周转和使用。5.2企业债务融资风险的成因5.2.1对风险认识不充分债务融资风险一般包括两个方面的内容,一是融资过程中所造成的风险;二是日后的偿付风险。从目前来看,企业管理层十分注重融资过程中所造成的风险,关注能否筹集到资金、筹
32、集到多少资金、筹集资金的条件是什么,但对于筹集到的债务资金如何利用、日后如何偿还、怎样偿还缺乏较为详细和成熟的考虑。投资项目一开始和中途变更的情况在我国上市公司中经常出现,投资决策失误的案例也屡见不鲜。投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,就会使企业承受巨大的财务危机。5.2.2负债规模和债务期限结构筹资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例,与企业的财务利益与风险有着密切关系。当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率;在
33、投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比例越高,企业权益资本收益率越低,企业会发生亏损甚至破产。企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同,一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收期比短期债务长,若考虑资金的时间价值以及复利计息,则企业必须给以较高的利息率。另外,长期负债的收益因使用期限长具有不可预期性和不稳定性,而且企业从长期看也要经历市场风险,各种意外都有可能导致企业不能如期还本付息。短期债务使用时间较短，利率也比较低，但是需要企业及时偿还借款，使用期限具有很大限制，所以企业在控制债务期限上要准确把握。5.2.3经营风险经营风险是由企业的现金流的不确定性所
34、引致的。企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性,都会给企业收益带来影响,因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素,又有外部因素。内部风险与那些企业内部可控制的经营条件联系起来，通过运营效率来体现；外部风险是超出企业可控制的范围强加给公司的不能规避的风险。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险;产品质量不合格、设备事故会造成生产方面的风险;消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方面的不确定性,都会引起企业的利润或利润率的变化,从而导致经营风险。5.2.4金融环境金融市场是资金融通的场所,企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取
35、短期贷款方式融资时,如遇到金融紧缩,银根抽紧,负债利息率大幅度上升,就会引起利息费用剧增,利润下降,一些企业还会由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外,金融市场利率、汇率的变动,都是企业筹资风险的诱导因素。利率或汇率变动带来的风险，利率和汇率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家实行紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款利息率不断提高，使得企业所负担的经营成本增加。反之当国家实行扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币供给量增加，贷款利息率不断降低，企业筹资的资金成本降低，所负担的经营成本减少。同样，国际货币市场汇率的变动也会给企业带来外币的收付风险。 6债务融资风险的衡量
36、与防范6.1风险衡量衡量企业债务风险比较简单的方法是财务指标法，该方法主要使用财务比率来预测财务危机，使用流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数、财务杠杆系数等财务指标来直接或间接衡量企业的债务融资风险。流动比率，即流动资产与流动负债的比率，该比率越高，表明企业周转资金越充裕，支付能力越强。流动比率是测定企业偿债能力的代表性指标，世界公认的标准为 21但是对于企业的流动比率是否合理,还要和同行业的平均流动比率进行横向比较以及本企业过去的流动比率进行纵向比较。速动比率，即速动资产与流动负债的比率，作为衡量短期偿债能力的重要指标,该比率越高，证明企业的流动可用来支付的流动资金越多，通常认为最
37、低正常值为1。但是与流动比率相类似,要衡量该指标,也要参考比较行业水平以及企业的历史水平。资产负债率是企业负债占企业资产的比例，表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。一般认为，资产负债率的适宜水平是40%60%。该比率可以衡量企业在破产清算时能够保护债权人利益的程度,代表了企业的长期偿债能力。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企
38、业支付利息费用的能力越强。在一般情况下,企业的利息保障倍数至少要大于1,否则就难以偿付本息,若长此以往必然会导致企业破产。财务杠杆既能给企业带来更多的利润,但也可能使企业承受相应的风险。当企业使用借入资金的投资收益率大于利息率时,企业可以通过财务杠杆获得额外的收益;反之,将发生额外的损失。因此,用财务杠杆衡量风险的标准就是:在投资收益率低于借入资金利息率的情况下,财务杠杆系数越大,企业的风险就越大。通过上述五个财务指标来衡量企业的债务融资风险，将企业财务风险控制在合理水平，使企业在获取财务效应收益的同时，兼顾企业风险，使风险最小化。6.2债务融资的风险防范措施6.2.1提高自身的信用等级，规范
39、财务管理制度我国企业债务融资的风险程度，取决于企业内部经营管理体制是否健全、执行是否有力、运转是否高效。要建立全面、准确、真实的财务制度,增加信息透明度; 要加强财务管理，建立财务预决算制度，按照国家统一的财务制度建立内部财务管理办法，要以现金流量为重点，对生产经营各个环节实施预算管理，严格限制无预算资金支出，最大限度减少资金占用，保证按期如数偿还银行贷款，及时还本付息,在银行等金融机构及投资者中树立良好的信用形象。还要保持合理的贷款水平,制定有效的应收账款管理制度。最后，要强化内部管理制度和责任追究制度，加强对应收应付账款等往来账项的管理，认真审查收货单位或销货单位的偿付能力和信用程度，避免
40、相互拖欠。6.2.2根据企业实际情况，制定负债还款计划根据企业的资产数额，按照需要安排适量的负债。还应根据负债的情况制定出还款计划。企业利用负债经营加速发展，必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎的制定负债的还款计划，使其具有一定的还款保证，企业一般将速动比率保持在不低于11，流动比率保持在21左右的安全区域，以保证企业在短期内有足够的资金偿还到期债务，长期负债一般依靠长期资产偿还，企业应将利息保障倍数控制在大于1的水平，否则难以保证有足够的资本偿还到期本息，只有
41、预先制定好负债偿还计划，才能最大限度地降低融资风险。6.2.3优化企业债务融资行为，合理安排资本结构企业应确定适度的负债比率、保持合理的负债结构和债务期限结构。企业适度负债经营是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应, 实现风险与报酬的最优组合。负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。对于不同规模和不同性质的企业来说, 选择债务融资的比例不一样。对一些生产经营好、资金周转快的企业, 负债比例可以适当高些; 相反, 对于经营情况不是很理想的企业, 其比例就要低些, 否则就会使企业在原来商业风险的
42、基础上, 又增加筹资风险。同时，合理安排债务期限和资本结构。利用债务资金可以发挥筹资杠杆作用，扩大企业规模和获取竞争优势地位，但盲目利用债务资金也会增加企业的经营风险和破产概率。企业要合理安排资本结构就要确定适合本企业的最佳资本结构，所谓最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下,使其预期的综合资本成本率最低,同时使企业价值最大的资本结构。（1）要考虑借入资金的来源结构。随着资本市场的放开，企业的举债方式已由单一的向银行借款，发展到多渠道筹资，企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借，还可以引进外资。（2）合理安排筹资期限结构。短
43、期借款成本低、风险大,长期借款成本则与之相反。因此,企业在安排两种筹资方式的比例时,需要对本企业风险充分分析,在风险和收益之间权衡。6.2.4分析利率走势，把握负债资本成本企业在筹措资金时,可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。企业倘若筹借外币,还可能面临汇率变动带来的风险,当借入的外国货币在借款期间升值时,企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。所以企业如果借入外币还要考虑汇率等因素。（1）企业要根据利率走势作出合理的融资安排。总的来说，在利率处于相对高水平时，企业应少融资或只融急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应少融资，或采用浮动利率的计
44、息方式融资。（2）当利率相对较低时，企业的负债融资成本也相对较低，企业可以适当的扩大融资规模。在利率处于由低向高进行过渡时期，企业应抓住时机，筹集长期资金，并采用固定利率的计息方式。7结论文章研究的是关于我国企业债务融资的财务效应与风险分析的问题，本文首先阐述了债务融资的基本理论，包括债务融资的概念、融资方式及其特点方面，然后分析我国企业目前的融资现状，存在的问题等。之后，对债务融资的财务效应和风险进行了具体剖析，文章最后提到了对于融资风险的衡量与防范措施。在对债务融资给企业带来的财务效应和风险有所了解之后，每个企业都应该根据自身的经营和发展状况，结合本企业的具体发展状况和实际情况，切合实际的
45、分析利用负债融资给企业自身带来的财务效应，与企业实际所能够承担的风险，对两者进行权衡分析后，合理融资并确定适合自身的融资结构，做好财务预算管理，优化企业融资行为，并建立有效的风险防御机制，使债务融资在企业中发挥它的最大效用。在已确定最优资本结构前提下，利用一切无偿或低成本负债，把握投资时机，充分发挥财务效应，提高企业环境的适应能力以及竞争力，才能为企业创造更多的收益，使相关者利益最大化。谢辞四年的读书生活在这个季节即将划上一个句号，而这对于我的人生却只是一个逗号，我将面对又一次征程的开始。在师长、亲友的大力支持下，四年的求学生涯走得辛苦却也收获满囊，在论文即将付梓之际，我急切地要把我的敬意和赞
46、美献给一位平凡的人，我的老师，我不是您最出色的学生，而您却是我最尊敬的老师。您治学严谨，学识渊博，为我营造了一种良好的精神氛围。授人以鱼不如授人以渔，置身其间，耳濡目染，使我不仅接受了全新的思想观念，树立了切实可行的学术目标，也领会了基本的思考方式，从论文题目的选定到论文写作的指导,经由您悉心的点拨,再经思考后的领悟,常常让我有“山重水复疑无路,柳暗花明又一村”的感觉。同时也要感谢我的爸爸妈妈，养育之恩，无以回报，你们永远健康快乐是我最大的心愿。在论文即将完成之际，从开始进入课题到论文的顺利完成，有多少可敬的师长、同学、朋友给了我无言的帮助，在这里请接受我诚挚谢意，同时也感谢学校为我提供良好的
47、做毕业论文的环境。 最后再一次感谢所有在毕业论文中曾经帮助过我的良师益友。再次感谢老师的悉心指导，祝您身体健康，工作顺利！参考文献1马小会.企业负债融资的财务效应分析.J.商场现代化，2011(21):116.2朱清海.企业负债融资结构分析.J.商业研究,2004(23):1-43刘书鹏.企业债务融资的风险及其防范对策.R.财经论坛，2008.(6)4乐长征.企业债务融资的三分效应.J.会计之友，2011(12):39-40.5李楚.债务融资的效应分析.J.东方企业文化天下智慧，2011(6):2826许月悦，叶涛.企业债务融资风险及对策研究.J.现代商贸工业，2009(11):168-169.7胡元木，姜洪丽.中级财务管理.经济科学出版社，2008.（3）8申世军.我国企业债务融资的现状、特征与发展建议.东北财经大学学报 ,2011.（1）9陈强.企业债务融资风险的衡量与防范.J.企业家天地，2007（8）：66
