《A上市公司治理结构与股东行为研究.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A上市公司治理结构与股东行为研究.doc（20页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、 毕业设计（论文） A上市公司治理结构与股东行为研究 院 （系） 工商管理学院 专业班级 学生姓名 学号 指导教师 职称 评阅教师 职称 摘 要随着资本全球化进程的日益深入，人们开始日益关注上市公司的治理结构和股东行为，上市公司的治理结构和股东行为也是我国证券市场的核心问题之一。作为世界上最年轻的证券市场之一，我国的证券市场还存在众多问题，相关的法律法规还不够完善，市场监管力度还不够强大，很多上市公司的治理结构和股东行为存在很多不规范的现象，有不少大股东通过各种手段来侵害中小股东和企业的正当权益。这种情况不仅仅损害了上市公司和众多中小股东的合法权益，还阻碍了我国证券市场的健康和可持续发展，因此
2、必须通过完善上市公司的治理结构，规范股东的行为，扼制大股东的不良行为来保护中小股东和上市公司的合法权益。因此对上市公司治理结构下不同股东的行为展开研究，具有重要的现实意义。基于此，本文在对上市公司治理结构和股东行为相关理论进行阐述的基础上，分析了A上市公司治理结构和股东行为的现状，并针对其存在的问题提出改进对策，以期促进我国上市公司的健康和可持续发展。关键词：上市公司 治理结构 股东行为 对策AbstractWith the global process of capital, how to improve and enhance competence of corporate governa
3、nce has become hot topic.Governance structure and behavior of shareholders in listed companies has also become one of the core issue of Chinas securities market. As the youngest one of the securities market in the world, there were still many problems in Chinas securities market. The market was stil
4、l not perfect relevant laws and regulations, and the market supervision was not strong enough. There were many non-standard phenomena of the governance structure of many listed companies and shareholders. Many large shareholders used a variety of means to infringe the legitimate rights and interests
5、 of minority shareholders and corporate. It is important to study the behavior of the different shareholders in the governance structure of listed companies. Based on this, this paper described the governance structure and related theories of the behavior of shareholders of listed companies, analyze
6、d the problems of governance structure and behavior of shareholders of A listed companies.Keywords: listed companies; governance structure; behavior of shareholders; countermeasures目 录摘 要.IABSTRACT.II一 绪 论.1（一）课题的研究背景.1（二）国内外相关研究概述.11. 国外相关研究概述.12. 国内相关研究概述.1（三）本文的研究方法.2二 上市公司治理结构的基本理论.3 （一）上市公司股权结构
7、的内涵.31. 上市公司股权结构的定义.32. 上市公司股权结构的分类.3（二）上市公司股权行为的内涵.41.上市公司股东行为的定义2.上市公司股东行为的类型三 A上市公司治理结构与股东行为的现状.8（一）A上市公司股权结构的现状分析.8（二）A上市公司股东行为的现状分析.8（三）A上市公司大股东寻租行为的现状分析.9四 改进A上市公司治理结构和股东行为的策略.11（一）完善A上市公司的盈利指标系.11（二）降低A上市公司国有持股比例.11（三）努力构建A上市公司多元化投资主体.11（四）完善市场化制度，规避寻租为.12（五）完善外部市场的监管制度.12（六）增进竞争机制以促进资本市场国际化进
8、程.12五 结 论.13参考文献.14致谢.15一 绪论（一）课题的研究背景随着市场经济的不断完善，我国证券市场日益规范化，上市公司的治理结构逐步完善，内部控制体系日益健全，极大地促进了我国国民经济的发展。但是目前我国的市场经济体制仍然存在一些缺陷，国家还没有对证券市场形成健全的法律法规，很多上市公司的治理结构存在诸多漏洞，很容易在大股东的操纵下损害上市公司和中小股东的利益，上市公司被大股东掏空的现象比比皆是。中小股东的利益得不到保障，不仅会影响上市公司的质量，而且会极大地挫伤中小股东参与证券市场和上市公司投资的热情，从而制约我国证券市场的稳定和可持续发展。在这种背景下，本文将以A上市公司为例
9、，针对A上市公司治理结构和股东行为存在的问题，提出如何有效保护中小股东权益的对策，以期促进我国上市公司治理结构的完善和证券市场的健康发展。（二）国内外相关研究概述 1. 国外相关研究概述国外针对上市公司治理结构和股东行为展开了大量的研究。1976年股权结构理论的鼻祖Meckling和Jensen将上市公司的股东分为内部股东和外部股东两种，其中内部股东主要是包括公司的高层管理者和持有股票的董事会成员。1997年Vishny和Shlerfter经过研究指出，现有的法律并不能有效保障上市公司中小股东的权益，大股东拥有对上市公司的绝对控制权，他们在公司中拥有很大的操纵力。为了获得更大的利益，大股东会牺
10、牲中小股东和公司的利益，因此大股东的掠夺会挫伤中小股东投资的热情。1999年LaPorta认为，上市公司中大股东的利益和中小股东间的利益间常存在严重的冲突，在缺乏有效的外部监督机制时，大股东会以中小股东的利益为代价来换取自身的利益，他们会通过资产转移、证券回购和内部交易等多种手段来侵害中小股东的权益1。国外目前针对上市公司中小股东权益保护所开展的实证研究还只是局限于有关数据的对比性分析，研究表明对中小股东和债权人从法律上给予保障，能够避免他们遭受大股东和管理者的掠夺，对于促进整个金融市场的发展具有重要的意义。 2. 国内相关研究概述2002年，国内学者吴淑琨对上市公司股东参与公司治理的行为选择
11、展开了研究，他认为上市公司股东参与公司治理是为了获取更多的经济利益，因此股东是非常有动力参与到对上市公司的治理中，但必须加强对股东行为的监督。2001年薛建峰通过研究指出，当大股东拥有上市公司50%以下控股权时，大股东的持股比例对公司业绩不会构成显著的影响；但是当大股东拥有上市公司50%以上控股权时，大股东的持股比例对公司业绩会构成显著的影响2。2001年王克敏等验证了上市公司所有权结构、投资者保护和管理者行为间的关系，他们认为上市公司所有权结构对管理者行为控制的作用受到投资者保护程度的影响。 （三）本文的研究方法 在本文的写作中主要运用到经济学、管理学等相关学科知识，并在以上分析的基础上，借
12、助实地调查的具体研究手段，具体说明A上市公司治理结构与股东行为的问题和对策。具体说来：（1）文献查阅法。查阅大量文献可以获得较为全面而准确的国内外研究资料，是实际研究中最常用的方法之一。本课题将查阅大量文献，收集国内外有关上市公司治理结构与股东行为的相关资料，通过对大量资料进行整理分析，得到本文的理论基础，为下一步工作的开展奠定坚实的理论依据。（2）历史分析法。所谓历史分析法，是指对客观事物或者是社会现象，通过发展或者是变化的眼光来对其进行研究的方法。我国上市公司的发展是一个历史过程，其治理结构和股东行为存在的问题都有其客观的历史原因，因此这就要求我们必须采用历史分析法，深挖其根源，从而最终找
13、到解决问题的办法。（3）理论联系实际的方法。理论必须与实际联系起来，才能对客观存在的问题和矛盾进行分析，寻求问题的根本原因，同时实际也需要在理论的指导下寻求问题的解决方案。在研究A上市公司治理结构与股东行为时，必须充分利用理论联系实际的方法，从其客观现实出发，寻求其存在的问题和问题产生的原因，并且通过深入细致的分析和调查，寻求解决的对策。（4）调查研究法。所谓调查研究法，是指通过随机或者是有针对性的抽样，以个体或者是群体为研究对象，通过问卷调查、当面访谈等形式对研究对象进行相关咨询，从而对被调查事件进行分析的方法。调查研究法是科学研究中非常常见的一种方法，其结果可信度较高。本文主要通过调查研究
14、的方式来收集A上市公司治理结构与股东行为存在的主要问题。二 上市公司治理结构的基本理论（一）上市公司股权结构的内涵 1. 上市公司股权结构的定义所谓上市公司股权结构，是指上市公司控制权和剩余收益索取权的分布和匹配情况。从实际操作来看，上市公司的股权结构就是上市公司各股东所持股份的比例，表现了持有不同股份的各主体间的所有权构成。因此可以通过两个方面，即上市公司的股权持有者身份和上市公司的股权集中度，来对上市公司的股权结构进行考察。 2. 上市公司股权结构的分类从上市公司的股权持有者身份和上市公司的股权集中度，可以对其股权结构进行不同的分类：（1） 从上市公司股权持有者身份的角度。根据上市公司股权
15、持有者身份的不同，可以将持股者分为公共部门投资者、机构投资者和个人投资者，其中机构投资者主要是指以社会投资人的专业代理投资者的身份持有上市公司股份的主体。由于我国证券市场还存在有流通性的问题，因此根据上市公司股东所持有的股份是否能够在证券市场上进行自由流通，又可以将其分为非流通股和流通股，或者是按照股份持有者的身份分为国有法人股、非国有法人股、国家股、社会公众股和企业内部职工股等3；不同性质的股东其目标函数及其对上市公司的影响方式是不同的。国有股东，由于多重委托代理关系和其目标函数的多维性，除了特殊行业外并不具备效率上的优势，而法人股东具有较大的独立性，且拥有明确的持股主体，不流通使其更加注重
16、长期利益和公司的成长稳定发展，剩余所取权和剩余控制权大体上匹配。在管理监督效率上比国有股具有优势，社会流通股股东较多注重二级市场的价差，投机性较强，并不关注公司的长期发展，稳定性差，没有效率上的优势。（2） 从上市公司股权集中度的角度。根据上市公司股权集中度的不同，可以将上市公司的股权结构分为完全垄断股权结构、寡头垄断股权结构和完全竞争股权结构。完全垄断股权结构下，上市公司的股权被一个或者是几个大股东高度集中在手中，中小股东手中的所持有的股份非常有限，这种股权结构因为中小股东没有话语权而难以保护自身的权益，因此其权益非常容易受到大股东的侵害；寡头垄断股权结构下，上市公司的股权被一定数量的股东集
17、中在受众，此时大股东的数目较多，并且这些大股东所持有的股份比例没有太大的差异，没有一个大股东可以单独获得对上市公司的控制权，因此有利于上市公司的稳定和可持续发展；完全竞争股权结构下，上市公司的股份高度分散，持有上市公司股份的股东数目众多，并且没有任何一个股东可以对公司的治理产生实际的影响，股东的话语权很。（二）上市公司股权行为的内涵上市公司的治理结构，是构建在现代企业控制权和所有权相分离的基础上，联系和规范企业所有者、管理者和支配者的权利、义务和利益的一种结构制度，它体现的企业各方的权利、责任和利益间的制约和分配4。在现代，上市公司的股权结构不仅仅影响了企业的组织形式，还关系着企业所有者和股东
18、大会的组成结构，以及投资者和企业间的利益分配和控制关系，因此不同股权结构下上市公司的股东在治理公司时会采取不同的措施，从而对公司的治理结构产生很大的影响：（1） 上市公司不同股权结构下股东的行为与公司治理机制的影响。近年来随着公司治理相关理论和实践的不断完善，逐渐以下四种治理机制：第一种是激励机制。激励机制主张通过适当的激励政策，来鼓励上市公司董事与经理层共同为企业创造更多的经济效益；第二种是监督和制约机制。监督和制约机制主张采取科学的监督和制约办法，来对上市公司董事和经理层的行为进行考核和约束，从而对企业的内部权力进行有效约束；第三种是决策机制。决策机制主张通过科学合理的办法来有效行使剩余控
19、制权；第四种是约束机制。约束机制主张通过采取恰当的手段来对代理人的行为进行约束，使其利益目标与广大股东的利益目标一致，从而保障广大股东的权益。如前文所述，根据上市公司股权集中度的不同，可以将上市公司的股权结构分为完全垄断股权结构、寡头垄断股权结构和完全竞争股权结构，这里将重点分析这三种不同的股权结构下股东的行为对上市公司治理机制的影响，见表1：表1 上市公司不同股权结构下股东的行为对公司治理机制的影响 股权结构治理机制 完全垄断股权结构寡头垄断股权结构完全竞争股权结构外部监督力度小小小收购兼并几率小中等大市场竞争程度同行业相同同行业相同同行业相同股东监督力度大大大经营者激励度强中等弱代理权的争
20、夺中等大小首先，完全垄断股权结构下股东的行为对上市公司治理机制的影响。当第一大股东所持有的股份超过上市公司股份的50%以上时，就称为完全垄断股权结构。根据法律法规的规定，当第一大股东所持有的股权比例超过51%时，他就能够对上市公司经营中的普通决议进行控制；当第一大股东所持有的股权比例超过67.5%时，他就能够对上市公司经营中的普通决议和特别决议进行控制，此时股东大会就失去了存在的意义。当上市公司的股权结构为完全垄断股权结构时，会对公司的治理机制产生如下影响：一方面是有利方面。由于上市公司的股权高度集中，因此公司经营绩效提高的最大受益者是大股东，此时大股东的利益目标与上市公司的利益目标一致，因此
21、大股东将采取各种方法促进公司经营绩效的提高。同时由于完全弄断股权结构下，大股东具有完全话语权，因此他可以直接委任代理人担任公司的高层管理者，并且能够及时地发现代理人是否称职，通过代理人的替换和选拔来提高上市公司的管理水平；另外一方面是不利方面。在完全垄断股权结构下，由于大股东能够对公司的经营进行完全控制，因此大股东很容易侵害中小股东的利益，从而影响企业的长久发展。同时由于大股东能够享受到对企业各项决议的控制，因此一般对接管都非常抵触，导致上市公司很难被其他公司收购兼并。其次，寡头垄断股权结构下股东的行为对上市公司治理机制的影响。当第一大股东所持有的股份比例占据上市公司股份的20%-50%之间时
22、，就称为寡头垄断股权结构。寡头垄断股权结构下通常会同时存在几个可以相互制衡的大股东，其对公司的治理机制会产生如下影响：一方面是有利方面。当上市公司股权结构为寡头垄断股权结构时，几个大股东的持股比例都较高，他们共同承担着巨大的资金风险，因此不会像众多小股东一样“搭便车”；当上市公司股权结构为寡头垄断股权结构时，控股股东的控制权比较明确，因此如果上市公司如果由于管理层的决策失误或者是行为不当时，控股股东能够迅速地采取措施，通过更换上市公司管理者和更改上市公司经营策略来确保企业的健康发展5；当上市公司股权结构为寡头垄断股权结构时，几大股东所持有的股份比例没有太大的差距，此时如果出现外部的收购者，那么
23、这些大股东将采取积极的抵制。另一方面是不利方面。当上市公司股权结构为寡头垄断股权结构时，各大股东的持股比例很接近，此时董事会代表的是不同股东的利益，几个大股东均没有完全的决策权，他们很可能对企业的经营发展和重大决策产生重大分歧，如果这种分歧不能在短时间内得到良好的协商和解决，那么将严重影响上市公司的发展。最后，完全竞争股权结构下股东的行为对上市公司治理机制的影响。当第一大股东所持有的股份比例占据上市公司股份的20%以下时，就称为完全竞争股权结构。完全竞争股权结构下，持续比例接近的股东数目众多，因此可能存在恶意接管的潜在威胁。在完全竞争股权结构下，单个股东的话语权比较小，他们在对上市公司的经营管
24、理成果进行监督时所花的费用由自己承担，因此缺乏动力去对上市公司的管理层进行监督。与此同时，上市公司的管理层由于比较熟悉公司情况，在公司治理中的地位比较显著，而中小股东的信息来源比较少，对公司的经营状况缺乏足够的认识，因此管理层的意见很容易会影响到广大中小股东的投资决策，所以很容易发生小股东“搭便车”和盲目投资的现象。（2）上市公司不同股权结构下股东的行为对公司治理绩效的影响。根据上市公司股权持有者身份的不同，可以将持股者分为公共部门投资者、机构投资者和个人投资者，因此这里将重点讨论国家股、法人股和流通股下股东的行为对公司治理绩效的影响：首先，国家股下股东的行为对公司治理绩效的影响。所谓国家股，
25、是指有权代表国家投资机构以国有资产向股份公司投资所拥有的股份。根据投资资金来源的不同，国家股可以分为以下三种，第一种是国有计划向国企投资所产生的固定资产、财政拨付的流动资产和各项专用拨款；第二种是由各地政府的相关部门向企业投资所拥有的股份；第三种是原行政性公司的资产所形成的企业固定资产。国家股下股东的行为将会对企业的治理产生以下影响：一方面是产权的虚置。国家股必须是多层次委托代理的，在国有资产的实际操作过程中，从中央到实际操作者之间会形成很长的一条委托链，从而导致产权的虚置。在这种情况下，国家股的代理人虽然享受着对国家股的部分控制权，但是却不能够分享因此而产生的收益，更加不承担投资决策失误所造
26、成的各种损失，因此会导致国家股的代理人滥用权力，缺乏动力去寻找合适的投资对象，往往因投资决策的失误而使国有资产蒙受巨大的损失，同时代理人很有可能为了获取私利而牺牲股东的利益；另一方面是国有控股的上市公司会存在多重目标。国家所承担的责任是多种多样的，既有经济任务，也有社会任务和政治任务，因此国有控股的上市公司会存在多重目标，使得企业不能以获得最大效益为经营目标，从而降低经营效率，导致政企不分现象的发生。有时候，国有控股的上市公司为了达到国家的社会任务，还会以牺牲企业的利益为代价来为社会目标服务，从而使得国有控股上市公司的发展受阻6；其次，法人股下股东的行为对公司治理绩效的影响。所谓法人股，是指上
27、市公司法人使用自己可依法支配的资产来投资股份公司所拥有的股份，或者是具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资形成的股份。法人股可以分为以下两种，第一种是非企业法人股。非企业法人股是指具有法人资格的社会团体或者是事业单位以其可依法支配的资产来投资股份公司所拥有的股份；第二种是企业法人股。企业法人股是指具有法人资格的企业以其可依法支配的资产来投资股份公司所拥有的股份。法人股下股东的行为将会对企业的治理产生以下影响：一方面是有利方面。法人股下投资主体身份明确，避免了多层次委托代理的产生；法人股下股东进行投机性投资的可能性较小，股东多是在充分了解企业生产经营状况的前提下进
28、行投资，其投资时注重企业的长期发展，不是投机性的短期炒作，因此稳定性比较强。另外一方面是不利方面。有部分法人股收购上市公司的目的并不是为了改善企业的经营绩效来实现自身的投资回报，而是利用上市公司来圈钱，因此并不注重上市公司的经营绩效，这不利于上市公司的长期发展7。最后，流通股下股东的行为对公司治理绩效的影响。流通股可以在证券市场上自由交易，其持有人可以是机构、法人或者是自然人，目前以自然人居多。流通股下股东的行为对公司治理绩效的影响主要体现在：股东存在大量的“搭便车”现象。由于流通股下单个股东所持有的股票数量比较有限，因此没有动力对上市公司的经营管理过程进行监督和管理，同时也缺乏相应的话语权，
29、从而导致“搭便车”现象的发生；股东持有股票的时间通常较短。流通股下股东持有股票的目的在于最快地获取投资回报，因此即使面对经营状况良好的上市公司，股东通常持有股票的时间也会比较短，他们缺乏对上市公司经营状况的全面了解，而且信息来源比较少，因此短期持股也就不足为奇了；即使一些上市公司的业绩波动较大，治理上存在很大缺陷，流通股投资者也会因为价格的剧烈波动而进行投资，以期获得较高的收益，这很不利于证券市场的规范和完善。三 A上市公司治理结构与股东行为现状A公司位于山东，于2005年上市，经过近几年的发展，公司治理结构不断得到完善，经营绩效日益提高，但是仍然存在一些问题，大股东的寻租行为比较严重，因此本
30、章将重点进行分析。（一）A上市公司股权结构的现状分析A上市公司的股权结构主要有以下几个特点：1股票的持有者身份复杂A上市公司的股票持有者身份复杂，其中国有股占据绝对的控股地位，国有股的控股比例高达62.3%，国有股“一股独大”是该上市公司的一大鲜明特色；法人股是该企业的第二大股权，相较于国有股，法人股在企业中所占的比例较小，因此对企业治理的影响较小，但随着近年来市场经济的持续深入，法人股在A上市公司所占的比例有上升的趋势，而国有股所占的比例有下降的趋势；社会公众持有一部分很分散的股票8。A上市公司拥有很大一批数量的分散投资者，他们的持股比例较低，而且数量众多且分散，因此在A上市公司中难以处于控
31、股地位，话语权很小；（应为“。”）（2）股权高度集中。由前文的分析可知，A上市公司的股权高度集中于国有股和法人股，并且国有股处于绝对控股的地位，这是由我国上市公司形成和发展的历史背景及国家宏观政策所决定的，但是随着市场经济的发展，国有股的持股比例有下降趋势，而法人股的持股比例有上升趋势，这将在很大程度上影响A上市公司股权集中度的未来发展趋势；（3）非流通股和流通股同时存在。A上市公司中同时存在非流通股和流通股，其中社会公众股可以在证券市场上自由流通，因此持股成本较高，而国有股和法人股由于不能在证券市场上自由流通，因此其持股成本较低。除却持股成本和流通性上的差异，非流通股和流通股在参与公司经营决
32、策上的表决权、在分配公司剩余利润时的索取权以及在分配公司清算资产上的权力都是相当的；（4）公司的内部人持有一定数量的股票。A上市公司的管理层和内部员工持有企业一定数量的股票，当然管理层所持股票的规模和数量都远远高于内部员工。由于目前A上市公司的管理层薪酬结构实行的是“工资+奖金”的传统薪酬制度，部分持股经理人所持的公司股份是非常少的，因此很难形成对公司高管的有力激励。（二）A上市公司股东行为的现状分析公司股东对公司的经营者享有监管的权利，但是不同股东（按持股数量可分为大股东和小股东，按持股性质可分为各类股东）的行为具有很大的差异。A上市公司生产经营的前提是众多股东的投资，因此不同股东承担着企业
33、生产经营的不同风险，同时也享受着不同的收益。A上市公司股东行为的现状分析如下：12 大股东的行为A上市公司中大股东的行为可以描述为隧道行为，也就是通过各种手段来侵占公司和中小股东的利益。一般说来，大股东的隧道行为主要通过以下手段来完成：第一种手段是非公允关联交易。所谓非公允关联交易，是指背离市场公平原则和自愿原则，交易价格偏离产品价值和市场价格并且一部分交易主体受益而另一部分交易主体受害的关联交易。非公允关联交易是大股东隧道行为的主要手段，他们利用其对上市公司的控制地位，在重大关联交易中以牺牲中小股东和企业的利益为代价来获得高昂回报；第二种是直接或者是变相侵占企业的资金。大股东会利用其在企业中
34、的有利地位，直接或者是变相侵占企业的资金，损害企业的生产经营能力和中小股东的权益；第三种是以上市公司的信用为担保来借贷大量资金9。大股东可以利用上市公司的信用来为自己大量圈钱，从而导致大量银行存款的流失和占用；第四种是对上市公司利润分配的操控。大股东利用其控股优势，无视中小股东的利益，操作利润的分配。3 中小股东的行为目前我国证券市场还不够健全，相应的法律法规还不够完善，因此导致A上市公司的众多中小股东通常都是进行短期投资，就算近年A上市公司的经营业绩一直良好，股票价格总体也在不断上升，但是广大的中小股东仍然以投机的心态来进行短线投资。这一方面是由于中小股东无法对A上市公司的经营绩效进行全面了
35、解，因此难以准确预测公司的未来发展前景，都是以短期获利为投资目标；另一方面是由于中小股东在A上市公司的话语权较小，不能真正参与到企业的治理中去，因此多具有投机的心态。4 机构投资者的行为目前A上市公司的机构投资者，受到盈利模式的趋势，多采取的是短线投资，他们会通过自己在市场上的影响力来影响股票价格的涨跌，当拉动股票价格上升时便会利用自己在技术、资金和信息方面的优势来让广大中小投资者接盘，自己套取大量现金后出逃，导致公司股票的下跌和中小股东的套牢。他们多无心关注A上市公司的治理和经营绩效，以短期获得较高收益为投资目的，因此非常不利于A上市公司的持续发展。（三）A上市公司大股东寻租行为的现状分析（
36、分析出来，列出3级标题）如前文所述，由于各自盈利模式的不同，大股东和中小股东间存在着巨大的利益冲入。利用中小股东无法获取的控制权，大股东可以通过各种手段（隧道效应）来侵占中小股东和公司的权益，从而为自己谋取巨额财富。目前我国的监管制度还不够完善，外部治理机制还比较弱，大股东的寻租空间比较大，他们侵占中小股东和企业的利益行为比比皆是。如上市公司的大股东通过不断吸纳本企业的流通股票，肆意太高本企业的股价，然后在高价时将手中的股票卖出，从而通过自我炒作本公司股票的寻租行为来获得高额利润；由于我国上市公司信息披露不规范，因此大股东会伙同流通市场庄家，出现故意操纵和垄断现象，同时券商、会计事务所以及律师
37、事务所等中介机构在信息披露方面也出于自身利益的考虑而有失公正和客观，从而加大了中小投资者的信息获取成本，从而通过合谋流通市场庄家操纵股价的寻租行为来获取高额利润。四 改进A上市公司治理结构和股东行为的策略针对A上市公司治理结构和股东行为存在的各种问题，本文提出了如下解决对策，以期促进A上市公司的健康和可持续发展。（一）完善A上市公司的盈利指标体系股权结构只是上市公司经济绩效的影响因素之一，在股东行为盈利模式存在差异的情况下，应该对股东行为进行深入挖掘。事实上，上市公司合理的股权结构并不意味着就有好的经济绩效；同样上市公司不好的经济绩效并不意味着上市公司的股权结构不合理。目前缺乏对A上市公司治理
38、结构好坏的客观评价体系，因此可能难以寻求到最优的股权结构，这就要求必须完善A上市公司的真实盈利指标体系，对股东行为进行深入挖掘10。（二）降低A上市公司国有持股比例适当降低A上市公司国有股的比例。A上市公司的国有股比例过高，不利于股权的多元化和分散，使得中小股东和企业的权益得不到正当保护，也缺乏强有力的监督，因此必须适当降低A上市公司国有股的比例。适当降低A上市公司国有股的比例，可以减少国有控股股东拥有表决权的股份，充分发挥各个股东间相互制衡的作用，保护企业和中小股东的合法权益11,12；适当降低A上市公司国有股的比例，可以降低投资的风险，促进国有资产的保值和增值，防止国有资产的流失。适当降低
39、A上市公司国有股比例的方式有很多，如将A上市公司的国有股份转化为优先股，在不影响国有股对A上市公司控股的前提下，将部分国有股转化为没有表决权的优先股，等待市场完善时在采取一系列方式减少国有股的持有量，从而达到平稳过渡的目的。（三）努力构建A上市公司多元化投资主体提高机构投资者在A上市公司股份中所占的比例，构建多元化的投资主体13。对于A上市公司而言，适当数量的机构投资者，可以提高企业经营绩效，有助于公司业绩的提升，因此应该提高机构投资者在A上市公司股份中所占的比例，构建多元化的投资主体。具体说来，我们的政府部门应该加大对机构投资者的扶持力度，同时要充分发挥银行在上市公司治理结构中的作用，促进银
40、行债权人向所有人角色的转变，这样银行会对企业的生产经营状况进行认真的分析和了解，更加关注企业的长期绩效。（四）完善市场化制度坚定不移地走资本市场的市场化改革道路，完善市场经济制度的建设，减少A上市公司股东寻租行为的发生。只有市场经济体制的完善和资本市场的彻底改革，才能从根本上减少A上市公司股东寻租行为的发生14。同时我们要加快市场经济体制改革的步伐，将新旧体制间的过渡时间减少。新旧体制间过渡的时间越长，中间利益集体所获得的租金收益就会越高，上市公司股东寻租行为就会越多，中小股东和企业的权益就会受到越多的侵占。在这种背景下，只有定不移地走资本市场的市场化改革道路，完善市场经济制度的建设，才能减少A上市公司股东寻租行为的发生。（五）完善外部市场的监管制度完善外部市场对上市公司的监管，增大股东寻租行为的发生成本。当股东寻租成本高于寻租收益时，上市公司的寻租行为就不会发生；当股东寻租成本高
