毕业论文上市公司财务分析之同仁堂.doc

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1、分类号 编号毕 业 论 文（设计）上市公司财务报告分析 以同仁堂有限责任公司为例Financial Statements Analysis of Listed Company A Case of Tongrentang Pharmacy Ltd.2011年6月1日上市公司财务报告分析 以同仁堂有限责任公司为例 2011年6月1日 摘 要 同仁堂是中华老字号，有着从传统到现代的发展模式跨越，在中国中药行业中有着重要的地位，在社会上的众多企业中有着很大的代表性，因此选择同仁堂作为财务分析对象。本文选取同仁堂20052010年年度报告中的财务报表,主要利用比率分析方法,对企业偿债能力、盈利能力、营运

2、能力、发展能力进行财务分析, 并与行业水平进行了比较，客观反映企业经营状况,评价企业存在的风险并给予政策建议。以期给企业经营管理者、企业债权人、股东等报表使用者提供参考,做出正确决策。关键词 同仁堂；偿债能力；盈利能力；营运能力；发展能力目 录一、同仁堂介绍1二、同仁堂偿债能力分析1（一）短期偿债能力分析11流动比率22速动比率23现金比率2（二）长期偿债能力分析31资产负债率32产权比率4三、同仁堂盈利能力分析4（一）销售盈利能力分析51销售毛利率52销售净利率5（二）净资产盈利能力分析6（三）市盈率分析6四、同仁堂营运能力分析8（一）应收账款周转率分析8（二）存货周转率分析9（三）固定资产

3、周转率分析10（四）总资产周转率分析10五、同仁堂发展能力分析12（一）销售能力分析12（二）营业利润分析12（三）净资产分析13（四）总资产分析14六、分析发现的问题及其对策15（一）偿债能力15（二）盈利能力15（三）营运能力15（四）发展能力15参考文献16一、 同仁堂介绍同仁堂作为一家老字号中药店，建立已逾三百年，从最初的同仁堂药室、同仁堂药店到现在的北京同仁堂集团，经历了清王朝由强盛到衰弱、几次外敌入侵、军阀混战到新民主主义革命的历史沧桑，经历了中国近现代的风雨，尤其鉴证了新中国的开天辟地及改革开放的心雨历程，其所有制形式、企业性质、管理方式也都发生了根本性的变化，但同仁堂经历数代而

4、不衰，在海内外信誉卓著，树起了一块金字招牌，真可谓药业史上的一个奇迹。北京同仁堂创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。 一九九七年七月，同仁堂股票在上证所上市，这标志着同仁堂在现代化企业制度的进程中迈出重要步伐。二零零零年 五月， 成立了北京同仁堂科技发展股份有限公司，同年10月在香港创业

5、板上市，实现了国内首家A股分拆成功上市。目前，同仁堂拥有境内、外两家上市公司，连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店20家，遍布21个国家和地区，产品行销40多个国家和地区。在北京大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平，同仁堂建立了五个生产基地，拥有41条生产线，能生产26个剂型、1000余种产品。同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展的现够代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块，配套形成了十大公司、两大基地、两个院、两个中心的“ 1032工程”，成为了中药行业的龙头企业。二、同仁堂偿债能力分析（一）短期偿债能力分析任何企业最终破产倒闭,归根结底是资金链的断裂、流动性

6、的不足, 这种故事在此轮金融危机中一次又一次的重复。所以,企业应该重视短期负债的管理。表1: 同仁堂短期偿债能力指标短期偿债能力指标2006年2007年2008年2009年2010年流动比率3.08 3.80 4.04 3.90 3.63 速动比率1.38 1.85 1.88 1.99 1.78 现金比率0.97 1.12 1.40 1.64 1.47 图1：同仁堂短期偿债能力分析图1流动比率流动比率=流动资产/流动负债流动比率是衡量短期债务的清偿能力的常用比率。流动比率越大，短期偿债能力越强，但是流动比率过大，说明企业有很多的资金滞留在流动资产上，未加以更好的运用，资产周转可能减慢，从而影响

7、其盈利能力。通常认为流动比率的下限为1，此时，企业的流动资产等于流动负债，只有所有流动资产都能及时足额变现，不受任何损失地实现其周转价值，债务清偿才有物质基础保障，否则，企业就会遇到债务不能及时清偿的风险。国际上一般认为，当生产企业流动比率是2时，其偿债能力是比较充分的。从表1中可以很清楚地发现，五年中，同仁堂的流动比率一直都在3以上，最高时达到4，这个数据是远远超过中药行业均值2.5，也就是说同仁堂一直以来都有充分的流动资产来应对即将到期的流动负债，不存在短期偿债危机。2速动比率速动比率=速动资产/流动负债比流动比率更进一步的有关变现能力的指标是速动比率，速动资产是流动资产扣除流动性能较差的

8、存货等项目后的余额，因此弥补了流动比率的不足，可以更好地判断短期债务清偿能力。从表1得知，同仁堂的速动比率一直都在1.5以上，最高达到2，远高于中药行业速动比率1.2，非常安全。这更进一步说明同仁堂的短期债务几乎没有危机，流动资产中存货等流动性较差的资产的比例没有虚高流动比率。3现金比率现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金类资产是速动资产扣除应收账款后余额，这样现金比率所反映的作为偿债担保的资产是变现能力几乎为百分之百的资产，是最能说明企业直接偿付流动负债能力的，现金比率的数量界限一般都在0.2。同仁堂的现金比率最低时竟然接近1并长期处在1.5左右的高点。从图1中可以看出，流动

9、比率和速动比率有着相似的发展走势，都是呈抛物线形，2008年达到峰值，从此开始下降，且趋势明显。同仁堂也意识到了流动资产过高这一情况，因此从2008年开始降低流动资产的比例，在维持安全性的前提下，增加短期偿债风险，减少流动资产，降低机会成本。但是现金比率却在2009年达到顶峰，同仁堂在降低流动比率和速动比率的同时，为了保持安全区性，在2009年继续保持现金比率的增长，随着这一政策的稳定实行，才在2010年降低了现金比率。综上所述，通过对同仁堂的短期偿债能力分析，可以得出，同仁堂完全没有短期偿债压力和风险，财务控制显得过分保守，账上留有过多的流动资产，这种情况很可能是与同仁堂几百年发展而来塑造的

10、谨慎的企业文化有关。我们是否可以作这样的假设：同仁堂公司在运用资本方面过于保守，因此尽量保持低风险，使企业更稳定，但是同时也使得企业流动资产和资金持有量过高，不能对流动资产和闲置现金有效利用，提高了机会成本，丧失投资机会，从而会降低企业收益。（二）长期偿债能力分析长期偿债能力反映了公司整体资产的质量,对财务杠杆的使用程度,看公司在长期经营中是否保持股权融资与债务融资比例的平衡,是否充分利用债务手段提高经营能力,争取股东利益最大化。长期偿债能力分析常用指标有资产负债率和产权比率。表2: 同仁堂长期偿债能力指标长期偿债能力指标2006年2007年2008年2009年2010年资产负债率22.58%

11、19.41%19.17%20.51%23.10%产权比率29.16%24.09%23.71%25.79%30.04%净利润增长率13.22%12.20%8.74%10.59%17.67%负债总额增长率4.38%-5.63%7.09%15.74%25.63%图2：同仁堂资产负债率和产权比率分析图 1资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额*100%资产负债率表示企业从债权人处筹集的资金占企业全部资产的比重，同时还是显示企业在较长时期内财务风险的重要指标，它有助于反映企业对债权人投入资本的保障程度。资产负债率应保持在适当水平，因为负债的利息支出按税法规定可以从税前利润中抵扣，使企业少纳所得税，资产

12、负债率越高，这种节税的收益就越大。一般认为企业将资产负债率控制在30%左右比较稳妥。随着金融业的迅速发展，借款利息率的提高，以及一些新的金融工具、金融衍生工具的发展，资产负债率有世界性的普遍提高的趋势，多数企业热衷于高负债经营，资产负债率甚至高达70%以上。这些企业一般资本利润率很高，但是随着负债率越来越高，企业的财务风险也越来越大，稍有不慎，就有面临破产的风险。而同仁堂的资产负债率一直都保持在25%以下，拥有十分稳健的财务状况。实际上这样的负债水平太过保守，低于行业平均水平40%，它完全可以通过适当举债来达到公司扩张，这也验证了在上文分析中对同仁堂财务政策保守型的假设。2产权比率产权比率=负

13、债总额/股东权益总额*100%产权比率反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度，即在企业破产清算时，债权人权益能得到多大程度的保障。产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人也就愿意向企业增加借款。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。资产负债率侧重于分析企业负债偿付安全性的物质保障程度；而产权比率则侧重于揭示财务结构稳健程度，以及所有者对偿债风险承受能力。同仁堂的产权比率一直保持在30%以下，低于行业均值67%，对债权人有着充分的保障，属于低风险，低报酬的财务结构，对债务资产的利用率严重不足，这在一定程度上降低了净资产收益率。从图2得知两个比率

14、的变动趋势基本相同，从2006年开始下降，到2008年开始回升，从此保持着逐步增长的趋势。从表中可以看出同仁堂从2006年到2008年期间，净利润增长率远高于负债的增长，且企业几乎没有分配利润，致使2006年到2008年企业的股东权益和资产总额的增长率高于负债，所以资产负债率和产权比率在2006年到2008年一直在下滑。从2008年以后就发生了巨大变化，同仁堂的负债高速增长，超过利润的增长，同时同仁堂没有从股市筹集资本，所以资产负债率和产权比率开始增长。同时应该看到，在2008年开始企业的风险水平持续提高，从2008年同仁堂开始转变过于保守的政策，加大了风险。这与短期偿债能力分析的结果是一致的

15、。通过对同仁堂的偿债能力分析得出，同仁堂采取谨慎甚至是保守的财务政策，不管是短期还是长期偿还能力都很强，可以说几乎没有偿债危机，但是同时要看到，保守的财务政策使得同仁堂无法按现代企业的发展模式，借助财务杠杆的作用高速迅猛发展，很容易错过时代赋予的发展良机。实际上，在中国加入WTO后，国家为了促进民族企业走出去，推出了一系列的优惠政策，面对如此大的市场，同仁堂近几年在股市上筹资很有限，如果再不举债，仅仅以自有资本进行再投资生产很难满足市场需求，如果因此错过了这一历史机遇就太可惜了。这种保守的发展模式归根到底应该是与同仁堂的企业文化有关，正是这种谨慎，仔细，保守的文化，塑造了同仁堂精湛的医术和悠久

16、的历史厚重感，如今，也正是这种文化可能让同仁堂没有跟上时代的浪潮，真是成也萧何败也萧何。不得不说，作为一家百年老店，十几代人苦心经营，走过历史的沧桑，维护着中国传统中医的精良工艺，担负着中国传统文化的继承与发展，保持一定的稳健性是必不可少的。三、同仁堂盈利能力分析盈利能力也称为企业的资金增值能力，通常是指企业在一定时期内获取利润的能力。关注公司财务状况时,盈利能力是投资者最关心的部分,同时也是债权人收回债权的最根本的保障。以下主要通过销售毛利率、销售净利率、市盈率等指标,对同仁堂的盈利能力进行分析。（一）销售盈利能力分析企业的销售盈利能力是指每实现百元销售额所取得的利润。主要有销售毛利率和销售

17、净利率。表3 ：同仁堂销售盈利能力指标销售盈利能力指标2006年2007年2008年2009年2010年销售毛利率37.10%39.15%40.30%40.70%44.20%销售净利率9.70%10.60%11.90%11.90%12.30%图3 ：同仁堂销售盈利能力分析图1销售毛利率销售毛利率=销售毛利/营业收入*100%从销售毛利率可以看出企业的成本控制情况，从图3可以看出同仁堂的销售毛利率很高，并且拥有向上的发展走势，从2006年开始就高速增长，到了2008年的金融危机，增长放缓，从2009年开始又恢复了原来的增长水平，到了2010年已经达到了可喜的地步。同仁堂的销售毛利率与同行相比，高

18、了4个百分点。2销售净利率销售净利率=净利润/营业收入*100%从图3中可以直观地看同仁堂的销售净利率有着和销售毛利率相似的走势，都是从2006年开始就高速增长，到了2008年的金融危机，增长放缓，甚至出现零增长，到2010年又恢复了原来的增长水平，与同行业相比，同仁堂的销售净利率基本都高于同行业平均水平1-2个百分点，在行业中占有较明显的优势。总体来说，同仁堂有着可观的毛利和利润，尤其在2008年时，在整个行业的平均水平是负的情况下，同仁堂的销售毛利率仍然有所增长，实属不易，这与同仁堂一直以来高效的成本控制是息息相关的。这主要是企业从2005年开始引入ERP管理理念，加强成本管理的结果。ER

19、P 系统是体现现代管理思想的一种先进的集成化的管理工具ERP(Enterprise Resource planning)即企业资源计划， ERP 是以对整个企业的资源进行规划与控制的信息管理软件系统，它是一种基于企业供应链的管理思想， ERP 的基本思想是把企业的业务流程看作是一个紧密联接的供应链，包括供应商、制造工厂、分销商、分销网络和客户等，并将企业内部划分成几个相互协同作业的支持的系统，如财务，市场营销，生产制造，服务维护，工程技术等，然后以现代计算机和网络通讯为工具，采用先进的管理思想与方法，整合优化企业所有的资源(包括人力资源、资金，物资、设备，信息、时间和方法等)，实现准确生产，加

20、速资金周转，减少库存，降低成本，提高劳动生产率，提高顾客满意度，增强企业核心的竞争力。ERP这一先进管理系统的引入，彻底改变了同仁堂的管理理念，致使同仁堂的成本管理水平达到了一个相当高的水平。（二）净资产盈利能力分析净资产收益率=净利润/平均净资产*100%表4 ：同仁堂净资产盈利能力指标净资产收益率分析2006年2007年2008年2009年2010年净资产收益率7.89%8.86%9.94%10.23%11.58%图4 ：同仁堂净资产盈利能力分析图净资产收益率是指净利润与企业净资产的对比关系，用以说明企业净资产赚取利润的能力。该指标越大，说明净资产获利能力越强，对投资者越具有吸引力。从图4

21、中得知，同仁堂的净资产收益率从2006年开始一直保持着比较高的比率且增长水平也很高，只有在2008年到2009年，因为金融危机增长的速度有所放缓，从2009年开始恢复原来的水平，2010年最高时达到11.6%，一直高于行业平均水平7.5%。设想一下，如果企业的负债率达到行业均值40%，以同仁堂的净资产获利能力，那一定会有更加惊人的业绩。（三）市盈率分析市盈率（倍数）=普通股每股市价/普通股每股收益表5 ：同仁堂市盈率指标市盈率分析2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末股价17.1834.912.3121.0334.28每股收益0.360.540.490.550.66市盈率

22、47.7264.9924.7738.3852.02图5：同仁堂每股收益分析图图6：2006年-2010年股价波动图图7：同仁堂市盈率分析图每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平，这个指标与净资产收益率有着非常相似的分析基础。从图5中得知，同仁堂的每股收益一直保持在高收益且稳步增长的局势下，大部分时间都高于行业均值0.5，只有在2008年有所下降。从图6中可以看出在2007年时股价达到高峰，市场泡沫严重，股价完全脱离了企业的真正价值，这与资本市场在2007年的膨胀和泡沫是完全一致的，到了2008年金融危机爆发，市场崩盘，同仁堂的股价随势而下，达到低谷，之后随着市场

23、的好转，股价上升，但是仍然没有达到最高点。市盈率反映了投资者对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦反之。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之则风险越小。市盈率基本上反映了股票的未来预期，体现投资价值的高低。一般市盈率在013时，市场是低估的，在1420时是正常的，在2128时是高估的，在28以上，则是存在泡沫了。同仁堂的每股收益在几年内稳步增长，所以市盈率的变化主要是由股价波动造成的，由图7中也可以看出，市盈率

24、的波动和股价的波动基本是一致的。在2007年市场泡沫最大时，同仁堂的市盈率高达65，市场离谱高估，在2008年金融危机时降到了25，比较接近实际水平，随着市场回暖，现在又上升到了52，比一般对市盈率的要求高了一倍，泡沫严重。四、同仁堂营运能力分析营运能力分析是观察一系列反应公司资产运用效率的指标,研究公司运用资产获取收益的能力。以下主要考察反应公司短期资产运营能力的存货周转率、应收账款周转率,和反应公司长期资产运营能力的总资产周转率等相关指标。（一）应收账款周转率分析应收账款周转率=营业收入/平均应收账款表6：同仁堂应收账款周转率指标应收账款周转率分析2006年2007年2008年2009年2

25、010年应收账款周转率8.478.888.7610.3313.04应收账款增长率-11.06%26.60%-2.70%-9.80%-3.50%营业收入增长率11.45%12.20%8.74%10.59%17.67%图8：同仁堂应收账款周转率分析图应收账款在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回货款，不仅可以增强企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数。从图11看出 同仁堂的应收账款周转率一直以来都比行业水平高1左右，且总体上是不断上升的，尤其在2010年大幅上升，只是在2008年出现下滑，这是由2

26、007年应收账款大幅增长造成的。总体上应收账款的上升趋势明显，主要是由于应收账款不断下降造成的，虽然2007年应收账款大幅上升，但是营业收入在2007年也有较大幅度增长，所以应收账款周转率没有大幅减少。同仁堂在销售量不断上升的情况下，居然能够使得应收账款不断下降，其应收账款的管理水平可见一斑。（二）存货周转率分析存货周转率=营业成本/平均存货表7：同仁堂存货周转率指标存货周转率分析2006年2007年2008年2009年2010年存货周转率1.03 112 1.05 1.01 1.08 图9：同仁堂存货周转率分析图在流动资产中，存货所占比重较大。存货流动性，直接影响企业资产的流动性。因此，必须

27、特别重视对存货的分析。存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率。从图10可知，同仁堂的存货周转率一直保持在1以上，且波动很大，没有明显的趋势，中药行业存货周转率平均水平在1左右，所以说同仁堂的存货管理能力一般。企业应该加强存货的管理，加快存货周转，减少储藏成本，降低企业的成本费用，提高资产的运用效率。存货周转率的提高会使总资产周转率得到大幅提升。（三）固定资产周转率分析固定资产周转率=营业收入/平均固定资产表8：同仁堂固定资产周转率指标固定资产周转率分析2006年2007年2008年2009年2010年固定资产周转率2.13 2.45 2.85 3.39 4.21 图10：同

28、仁堂固定资产周转率分析图 固定资产是企业生产运营的主要资产，在企业的运营中占有不可替代的地位，固定资产的周转率在企业资产运营中起着很重要的作用。从图10可以看出，同仁堂的固定资产周转率一直处于不断上升的状况，且上升的趋势十分明显。与行业均值2.2相比有着十分明显是优势，同仁堂的固定资产周转很快，固定资产的管理很到位。（四）总资产周转率分析总资产周转率=营业收入/平均资产总额表9 ：同仁堂总资产周转率指标总资产周转率分析2006年2007年2008年2009年2010年总资产周转率0.6300.6740.6750.6860.735资产总额增长率8.91%9.82%8.53%8.21%11.51%

29、营业收入增长率11.45%12.20%8.74%10.59%17.67%图11：同仁堂营业收入和资产总额分析图图12：同仁堂总资产周转率分析图总资产周转率是企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值。该指标反映资产总额的周转速度，周转越快，销售能力越强。企业可以通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。总之，资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。中药行业的总资产周转率一般为0.65，同仁堂的总资产周转率一直在0.6以上，2010年达到0.7以上，虽然现在与同行业相比资产周转方面没有绝对的优势，但是从图9

30、中可以看出，总资产周转率是不断上升的，且有着十分明显的上升趋势，可以预见，总资产周转率会继续上升。从图8中可以看出同仁堂这五年的营业收入增长率一直高于资产总额的增长，这说明在同仁堂的营业收入不断上升的情况下，不是以高资产为基础的，而是通过加速总资产的运用能力来达到高收益，也就是说同仁堂收益的增长是靠资产的不断高效率运用来实现的，这才使得总资产周转率慢慢从同行业中脱颖而出。通过提高资产的运用效率而不是高资产的累积来提高企业的生产能力，这是一家成功企业本就应该有的思维。五、同仁堂发展能力分析（一）销售能力分析营业收入增长率=（报告期营业收入-基期营业收入）/基期营业收入*100%表10：同仁堂销售

31、能力指标销售能力分析2006年2007年2008年2009年2010年营业收入增长率7.55%12.20%8.74%10.59%17.67%图13：同仁堂销售能力分析图营业收入增长率是反映报告期营业收入比基期营业收入增长程度的指标。企业要扩大盈利能力，最为积极有效的做法是扩大销售，维持营业收入增长率的较高水平。一般来说，企业的营业收入增长率越高，说明其产品市场前景看好，而良好的销售业绩不仅带动企业生产规模及相关业务的发展，而且为企业赢得了一个更为广阔的盈利空间，企业的盈利增长趋势也就越好。从图12可以看出，同仁堂的营业收入增长率一直保持着较高水平，比中药行业平均水平高了2-3个百分点，且总体上

32、保持着上升的趋势，尤其在2010年上升幅度很大，仅在2008年前后的金融危机时增长速度有所下降，但这并不影响同仁堂的总体发展势头，所以同仁堂有着较为乐观的发展前景。（二）营业利润分析营业利润增长率=（报告期营业利润-基期营业利润）/基期营业利润*100%表11：同仁堂营业利润指标营业利润分析2006年2007年2008年2009年2010年营业利润增长率18.02%31.02%11.23%15.08%21.94%营业收入增长率7.55%12.20%8.74%10.59%17.67%图14：同仁堂营业利润分析图营业利润增长率是表明报告期实现营业利润比基期营业利润增长程度的指标，考虑了成本费用对盈

33、利能力的影响，包含内容更为全面。因为营业利润没有考虑营业外支出，更容易为企业所控制，因此应该给予重点关注。同仁堂的营业利润增长率保持了快速增长，只在金融危机时有所放缓，整体上势头迅猛。同时可以从图13看出，同仁堂的营业利润增长率一直都比营业收入增长率要高很多，这说明，同仁堂在维持营业收入的高速增长时，十分关注成本费用的控制，使得成本费用增长低于营业收入的增长，其管理工作是非常高效的。同时由于成本费用的有效控制使得产品更加有竞争力，企业更加有成长的空间，这说明同仁堂拥有先进的利润增长模式，的确是一家很有前途的明星企业。（三）净资产分析净资产增长率=（报告期净资产-基期净资产）/基期净资产*100

34、%表12：同仁堂净资产指标净资产分析2006年2007年2008年2009年2010年净资产增长率13.01%29.16%14.40%6.49%9.99%图15：同仁堂净资产分析图净资产增长率是指企业本期净资产总额比基期净资产总额增长程度的指标。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。从图14看出，同仁堂的净资产增长率波动很多。2007年的高增长率是由于企业发放新股9000万股造成的，以后各年的变化，主要靠净利润的累计，由于金融风暴，使得2008年和2009年的利润较低，也就造成了净资产的下降。同仁堂净资产的增长率与行业水平持平，同仁堂的资本规模扩

35、张速度一般。同仁堂应该通过举债，利用财务杠杆，增加利润水平，或者发放新股，使企业净资产迅速增加，加快企业的资本规模的扩张速度，提高企业实力。（四）总资产分析总资产增长率=（报告期总资产-基期总资产）/基期总资产*100%表13：同仁堂总资产指标总资产分析2006年2007年2008年2009年2010年总资产增长率8.91%9.82%8.53%8.21%11.51%营业收入增长率11.45%12.20%8.74%10.59%17.67%图16：同仁堂总资产分析图总资产增长率是反映报告期总资产比基期总资产增长程度的指标。企业收入和利润增长必须与总资产的增长相比较，才能得出企业收入和利润的增长是否

36、是以高资产累计为代价的，企业的增长模式是否是可持续的，合理的，具有发展性的。同仁堂的总资产的增长率低于行业一般水平10%，资产总额的波动主要是由利润的波动造成的，因为同仁堂从股市筹资很少，借外债也很少，资产的累计主要来源于利润的积累。从图14看出，资产的增长率一直都低于收入的增长，且差距有扩大的趋势。这说明，同仁堂营业收入的增长不是以高资产的运用为基础的，而是通过加快资产的运用效率来实现的，因此营业收入的增长模式是长期的，可持续的，同仁堂的发展前景乐观。六、分析发现的问题及其对策 通过对同仁堂的财务分析，对同仁堂有了初步的了解，也发现了其中存在的问题，得出了一些自己的见解。（一）偿债能力同仁堂

37、有着稳健的财务政策，拥有足够资产来应对短期和长期负债，属于低风险，低报酬的财务结构，较低的负债率使企业有效地避免了环境中的风险，同时也降低了资本盈利能力。企业应该在保持稳定性的基础上加大在资本市场的筹资，增强企业的资本量，扩大规模，加速发展。（二）盈利能力同仁堂的盈利能力较强，拥有高于行业一般水平的销售毛利率、销售净利率，令股东满意的净资产利润率，市净率绝对高于一般水平，企业被市场看好，企业实力逐步增强。（三）营运能力同仁堂的在营运方面较有效，尤其在应收账款的管理中，达到了一个较高的水平，固定资产的运营也很有效。企业的存货管理只达到了一般水平，需要加大管理，通过对存货的管理，既降低了管理成本，

38、又保证了产品质量。总资产的管理水平高于行业一般水平，如果存货得到更好的管理，企业的资产营运能力将提升到一个更高的水平。（四）发展能力同仁堂的发展前景很好，无论是销售能力还是营业利润都保持高速增长，更重要的是，营业收入和营业利润的增长模式都是可持续的，虽然受到金融危机影响，但是企业已经慢慢恢复，并继续仰头猛进。同仁堂的资本扩张的速度一般，企业应通过举债或者发放新股来达到资本的迅速扩张。综上所述，同仁堂保守型的财务政策，一定程度上阻碍了企业在现代这种高速发展的社会里，迅速扩展规模，急速发展的进程。虽然企业从2008年开始，减少流动资产，增加负债，增大风险，但是力度还不够。希望企业通过股市融资或长期

39、借款的方式扩大企业的规模，在维持安全性的基础上，扩大风险水平，降低流动资产的存量。企业应当继续控制成本费用，继续加强应收款项的管理，加大力度对存货的运转，继续通过资产的高效率运用提高企业的获利能力。参 考 文 献1 谢志华.财务分析M.北京:高等教育出版社,2009.2 张先成.天脚下的石化明珠-基于天利高新年报的财务分析J.财会审计,2011,(12).3 吴娅茹.从同仁堂的发展看中华老字号振兴之路J.经济研究参考,2009,(37). 4 孙莉.同仁堂-中医药旗舰-海外扬帆J.商业文化,2010,(5).5 戈才午.财务分析管理的问题和方法J.农药论坛,2010,(8).6 侯军利,范 抒,刘 一.我国医药行业上市公司资本结构的分析J.东方企业文化,2010,(6)7 王明.中药行业经济运行态势J.财经界,2009,(6). 8 张书.中药行业上市公司财务报表综合分析-以中成药板块为例J.财会月刊,2009,(7).9 时军.上市公司财务报表分析探究-以通葡股份有限责任公司为例J.财会通讯,2010,(7).10 张先付,林世和.中药行业中存在的问题及思考J.光明中医,2010,(9). 11 吴 杰,刘 超.五粮液公司综合财务分析J.企业家天地,2007,(7).