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1、第一篇认识新三板一、什么是新三板？ 新三板，留给人们的悬念很多，从其定义、定位，以及和各类交易所的比较，可以让我们更加清晰地认识新三板1、新三板的身份根据官方定义，新三板全称为“全国中小企业股份转让系统”（新三板是它的俗称），是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所。这一点在2013年12月13日的国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定（国发201349号的）中得到了明确。它是继上海证券交易所和深圳证券交易所之后的第三家全国性证券交易场所，也是国务院批准设立的第一家公司制证券交易场所。2、新三板的定位从功能上看，新三板定位为非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，为
2、公司提供股票交易、发行融资、并购重组等相关服务，为市场参与人提供信息、技术和培训服务。服务对象以创新型、创业型、成长型中小微企业为主。新三板的成立丰富了我国多层次资本市场体系，这一体系主要分为场内交易市场和场外交易市场。场内交易市场包括主板（中小板）和创业板；场外交易市场包括三板，地方产权交易所和地方股权交易所。在体系中，新三板位于主板和创业板之后，为三板市场。之所以称之为新三板，是与之前运行多年的“代办股份转让系统”（三板市场）相区别。3、新三板与纳斯达克既然新三板是一个场外交易市场，这就容易让我们联想到最著名的场外交易市场纳斯达克。在我们看来，新三板与纳斯达克是非常相似的，可以称之为中国的
3、纳斯达克。它们有何相似之处呢？首先，它们服务的对象都是以创新型企业为主。苹果、谷歌、英特尔这些著名企业都是在纳斯达克得到了持续的资本支持，从而不断成长壮大，成为了世界巨头。新三板就是以服务具有这类潜质的公司为主要目标，假以时日，新三板也很有可能诞生出中国的巨头企业。更进一步，为什么新三板和纳斯达克适合创新型企业？因为它们的门槛都很低！不管是纽交所还是沪深交易所，主板上市的条件都是很高的，主要体现在对财务指标的要求上，这对还处于初创期、成长期的创新型企业是非常苛刻的，因为它们在创立后较长一段时期是难以盈利的。而新三板和纳斯达克都对这一类企业敞开大门，在这两个市场，看重的不是短期的盈利，而是长期的
4、发展。4、新三板挂牌公司与沪深两市上市公司有何不同？在新三板挂牌的公司为非上市公众公司，但纳入证监会统一监督管理。换言之，企业挂牌新三板不是上市，是在场外市场进行挂牌。最实质的区别在于在新三板挂牌公司不会进行公开募股，也就是不会进行我们常说的IPO。但是从融资和交易等功能来看，挂牌与上市的功能极为相似，都能够促进投融资活动的顺利开展。5、新三板的管理主体有哪些？根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法（证监会第89号令）相关规定，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以后简称股转系统公司）负责全国股转系统的日常运营和管理。中国证监会依法对全国股转系统公司、全国股转系统的各项业务活动
5、及各参与人实行统一监督管理。二、新三板经历了怎样的成长之路？1、起源于“股权代办转让系统”三板市场起源于2001年“股权代办转让系统”，最早承接两网公司和退市公司，称为“旧三板”。2006年，中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办转让系统进行股份报价转让，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。2、试点范围扩大，系统公司诞生2012年8月3日，证监会宣布扩大高新园区试点范围，新增上海张江、武汉东湖、天津滨海园区。在只有北京中关村的时候，“新三板”挂靠在深交所下面。市场开始逐步做大之后，国家决定单独成立一个市场来对其进行
6、管理。2012年9月20日，国务院批复设立的“全国中小企业股份转让系统有限责任公司”（简称“系统公司”）正式在工商总局注册登记。其运营的全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的第一家公司制证券交易场所，也是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。2013年1月16日全国中小企业股份转让系统有限责任公司正式揭牌运营，注册资本30亿元，注册地在北京。从此，“新三板”发展成了“全国中小企业股份转让系统”，而原来和“新三板”并列的“老三板”，被扩张后的“新三板”接收了，成为“全国中小企业股份转让系统”的一部分；全国性场外市场的运作管理机构也从原来的中国证券业协会变为系统公司，
7、原先在“新三板”上挂牌的公司全部由系统公司承接。目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小企业。3、试点扩至全国，交易方式升级2013年6月下旬，国务院决定将全国中小企业股份转让系统试点，由四个园区扩大至全国。2013年12月13日，国务院发布了关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定（49号文），标志着“新三板”于正式扩容至全国。2014年5月19日，全国中小企业股份转让系统证券交易和登记结算系统（简称“新交易结算系统”）正式上线，支持挂牌公司股票的协议转让、两网及退市公司股票的集合竞价转让等功能。新三板挂牌的公司股
8、票由此实现了协议转让。为进一步激发交易活跃度，6月5日全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定正式出炉，标志着新三板做市商制度启动。三、新三板与沪深交易所有何联系与区别？（同是国务院批准的场所，法律地位相同。对象都是全国性的，三家之一，仅有三家。风险包容度不同，挂牌企业。注意扩充。公司准入门槛。） 与沪深交易所类似，新三板是目前仅有的三家全国性的证券交易场所之一，是处于证监会统一监管下的公开市场，在法律地位上与沪深交易所相近。在新三板挂牌的公司和沪深交易所上市公司同为公众公司，均需取得证监会的核准，股东人数可以超过200人，其股份可公开转让，可采取连续交易方式；挂牌公司股份和上市公司股份
9、一样，均在中国证券登记结算有限责任公司集中登记托管。 新三板与沪深交易所的区别在于：1、服务对象不同国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定明确了全国股份转让系统的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式。而沪深交易所以服务成熟期成长期企业为主。2、风险包容度不同新三板是一个风险包容度较高的市场，因为挂牌企业主要是创新成长型企业，高成长伴随着高风险，这是市场的一般规律；而沪深交易所相对风险包容度则较低。3、投资者构成不同新三板实行了较为严格的投资者适当性制度，是以机构投资者为主的市场，而沪深交易所投资者准入门槛较低，机构和个人投
10、资者并重，实践中散户占有很大的比例。4、公司准入门槛不同全国股转系统不设财务指标，而沪深交易所在IPO环节设有较高的财务指标。5、交易制度不同全国股转系统目前主要采用做市商和协议转让两种交易方式，准备引入竞价交易方式；而沪深交易所则采用竞价交易方式。6、融资方式不同从融资方式看，全国股转系统采用定向发行股票融资及私募债、可转债等债权融资方式，而沪深交易所在此之外还能实行公开发行即IPO。四、 哪些投资者能够参与新三板投资？符合投资者适当性管理原则的公司，能够参与新三板投资。投资者适当性管理细则已于2013年2月8日发布施行，并于2013年12月30日修改，明确了参与挂牌公司股票公开转让和参与挂
11、牌公司股票定向发行的投资者。1、 参与挂牌公司股票公开转让的投资者：注册酱500万元人民币以上的法人机构或实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业；集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划，以及由金融机构或者相关监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产；投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上，且具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。2、 参与挂牌公司股票定向发行的投资者：需符合以上“符合参与挂牌公司股票公开转让条件的投资者”的基本条件。同时，还有非上市公众公司监督管理办法第39条规定的投资者。非上市公众
12、公司监督管理办法第三十九条本办法所称定向发行包括向特定发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超过200人的公众公司向特定对象发行股票两种情形。前款所称特定对象的范围包括下列机构或者自然人：（一）公司股东；（二）公司的董事、监事、高级管理人员、核心员工；（三）符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织。公司确定发行对象时，符合本条第二款第（二）项、第（三）项规定的投资者合计不得超过35名。核心员工的认定，应当由公司董事会提名，并向全体员工公示和征求意见，由监事会发表明确意见后，经股东大会审议批准。投资者适当性管理规定由中国监会另行制定。五、 新三板与区域性股权转让市
13、场的关系？新三板与区域性转让市场都是多层次资本市场的有机组成部分，在层次上新三板位于区域性股权转让市场之前，它们的功能和制度是不同的。1、 覆盖范围的不同新三板是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。区域性股转转让市场是由地方人民政府批准设立，自行监管的股权转让市场。2、 股东人数限制不同新三板挂牌公司依法纳入非上市公众公司监管，股东人数可以超过200人。区域性股转转让市场挂牌公司是非公众公司，股东人数不允许超过200人
14、。3、 交易制度不同新三板挂牌公司股份可以按照标准化交易单位持续挂牌交易，且不设+5规定。而区域性场外市场不得将股份按照标准化交易单位持续挂牌交易；且任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日。国务院批准设立、证监会统一监管的全国性证券交易场所（公开市场）上海证券交易所深圳证券交易所全国股份转让系统（副）省级政府批设及中国证券业协会自律监管的非公开市场监管的非公开市场证券公司柜台市场、机构间私募产品报价与服务系统区域性股权交易中心（所）资料来源：全国中小企业股份转让系统2015年3月7日，证监会主席肖钢在参加重庆代表团全体会议发言时表示，区域性的“四板市场”要积极
15、规范、扩大发展，其定位仍需认真研究。区域性股权市场宜定位于为小微企业提供服务，是省内的，不宜扩大范围变为全国性的。区域性股权市场不应把精力放在扩大交易频率、数量，甚至建一个交易所上，而应当着力实现四方面功能：一是培育、规范小微企业；二是区域市场应成为小微企业的融资中心，从债性融资起步，逐步发展股权融资；三是区域市场应成为扶持小微企业发展优惠政策综合运用的平台；四是成为资本市场中介服务的延伸，中介机构应当提高个性化、专业化的服务，尤其大型证券公司应当“下基层”，深耕细作。六、 企业借助新三板能够实现哪些功能？1、价值发现功能挂牌之前，企业的估值往往以净资产为基准，而挂牌后则转变为以未来成长性预期
16、为基准，这就使公司的估值更为合理。此外，做市和竞价制度，能使公司股票价格实现连续变化，能最快速度地反映公司由于经营状况发生变化带来的价值变化。2、股份转让功能新三板挂牌公司股份可以通过做市转让或竞价转让，盘活市场流动性，从而使挂牌企业获得流动性溢价，投资者获得潜在的优质投资标的。3、并购重组功能挂牌公司可以通过融资来进行横向或者纵向的兼并收购，实现自身的业务战略；也可以成为实力更为强大公司的并购标的，原股东以合理的价格出售股份或换取并购方公司的股份。不管是哪种方式，最终都实现了产业资源的优化整合。4、 直接转板功能新三板的转板机制为企业登陆沪深交易所提供了一条全新的通道。过去企业只能待业务成熟
17、、财务达标才有可能实现并上市交易，有了新三板以后，条件不成熟的企业可以先挂牌新三板，改善公司治理，提升公司品牌，获得资本支持，待上市条件成熟后申请转板。5、 规范治理功能挂牌公司在申请挂牌的过程中，要接受主办券商、会计师、律师等专业中介机构辅导，挂牌后还要接受主办券商的持续督导和证监会及全国股转系统的监管，遵照法规履行信息披露义务，不断完善公司治理和运营。这就有利于资本市场上融资主体整体规范性的提升。七、 新三板对于挂牌企业有何意义？1、拓宽了融资渠道企业登陆新三板后，公司信誉得到显著提升，可以更容易地获得银行的信贷支持。挂牌公司也可以通过发行普通股、优先股、公司债券等产品进行直接融资，还可以
18、通过新三板与其他金融机构搭建的服务平台间接融资。2、 提升公司形象挂牌企业作为公开披露信息的公众公司，拥有各自证券代码，可以充分展示公司的经营发展情况，公司在公众、客户、政府和媒体中的形象和认知度甚至产品竞争力将得到显著提升。3、 提升公司治理水准在企业与主办券商等中介机构的持续合作下，企业将建立规范的公司制度，包括建立“三会”制度；健全并有效执行公司内部控制体系；规范控股股东及实际控制人行为；确保公司在关联交易、对外担保、重大投资等方面合法合规；完善管理层激励与约束机制等。4、 提升公司价值扩容政策、转板上市政策、交易制度革新等政策将扩大投资者的投资空间，增强挂牌公司股票的市场活跃程度，引发
19、投资者投资热情，为财富增值带来更多机会。八、 挂牌新三板对企业规范发展有何作用？1、提高知名度封闭的企业永远无法走入资本市场的舞台，新三板具有指定的信息披露网站，挂牌企业有各自证券代码。企业挂牌后通过信息披露等行为展示企业的经营等情况使其知名度及产品竞争力显著提升。树立企业良好的公众形象，增加了品牌的价值，让灰姑娘变大明星，提高人气指数和曝光率。2、 规范制度在企业与主办券商等中介机构的持续合作下，企业将建立规范的企业制度，包括建立健全的股东大会、董事会、监事会等规章制度。健全企业内部控制体系，提升管理水平及运作效率以规范控股股东，保障企业独立运作，确保企业在关联交易、对外担保等方面合法合规；
20、进而督促企业建立科学合理的人才任用、激励、考核机制来优化人员结构，实现市场、研发、生产和管理的人力资源合理配置。保证企业稳健、规范及可持续的发展同时又保证经理层能以股东的利益和企业的利润最大化为目标。3、 股权激励效应在新三板挂牌还具有股权激励效应，通过股权激励保证核心管理、技术人员的稳定来规避员工短期行为，降低企业运营风险和管理成本。稳定核心团队来保证企业经营持续性和客户稳定性。这样也有利于吸引外部优秀人才，降低企业即期成本。九、 发展新三板对投资者有何意义？1、为长期成长投资提供平台新三板的成立，扩宽了长期成长投资的渠道。根据新三板的定位，挂牌企业有较强的创新的实力和较大的成长空间，更适合
21、长期成长投资。因此对新三板公司的投资很可能向长期的成长价值投资靠拢。2、 降低股权投资的信息不对称新三板使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管，相对于未挂牌企业来说风险更为可控。规范的信息披露制度使投资人者更容易得到关于投资标的各方面信息，从而节约尽职调查成本。3、 成为投资者退出的新渠道对于天使投资、私募基金等以资本增值为目的的机构投资者来说，以往的退出渠道主要是，时间不可控，等待周期长。新三板的创立，就为这些投资值得带来了一种时间可控的资本退出新方式。因此，拟挂牌新三板的企业也成为机构投资者关注的新热点。4、 优化投资组合新三板拥有大量初创期企
22、业，这是沪深股市所缺乏的。投资这类企业具有典型的高收益高风险特征。投资新三板可以丰富专业投资者的投资组合，且新三板挂牌企业行业分布广乏，投资者可以在行业配置上进一步优化投资组合。十、 新三板如何支持中小微企业发展？国务院明确要求充分发挥新三板服务中小微企业进行股权融资、债权融资、资产重组等功能。证监会先后出台了多项措施，推进新三板服务中小微企业，如公布优先股试点管理办法，明确新三板挂牌企业可以发行优先股；修改公司债券发行与交易管理办法，将新三板挂牌企业纳入公司债券发行主体范围；发布新的业务规则，扩大新三板推荐、做市等业务的参与主体，为新三板服务中小微企业增加更多渠道等。各了方政府也积极响应，如
23、：上海市发布关于进一步促进资本市场健康发展的实施意见，明确支持上海市企业到新三板等市场挂牌。新三板的扩容和系统公司的成立可以说是中小企业的福音。因为只要一个公司满足挂牌的最基本的要求（基本没有财务门槛），并且能把自己的业务逻辑和发展前景说清楚，就可以成功申请挂牌，找到投资者，获得资本支持，一步一步实现自己的公司战略。具体来说：第一，获得更好的银行授信；第二，公开股权融资成为可能；第三，公开债权融资更加便捷；第四，并购重组有了公开的资本市场服务体系。十一、 新三板挂牌企业数目及行业分布状况？截至2015年5月31日，2015年在“全国中小企业股份转让系统”挂牌的企业达到926家。而目前仍在挂牌的
24、新三板上市公司中，除了今年新增的，共有1566家。也就是说，今年以来，新三板在不到半年的时间内就扩容接近40%。今年在“新三板”挂牌的企业数量超过3000家已经没有悬念。目前在新三板上市的2492多家公司分为10个行业，其中工业和信息技术行业的公司占比超过60%，其他行业总共占比仅40%左右。资料来源：wind资讯十二、 亏损的企业可以挂牌新三板吗？亏损的企业可以挂牌新三板。长久以来，持续性盈利要求是导致创新成长型企业难以在沪深两市融资的最大难题。新产业、新科技、新模式的创造往往需要大量的前期投入，而这些投入在一段相当长的时间内难以实现全额回收，也就无法实现盈利。如果一定要求短期内盈利，大多数
25、中小企业只能依靠传统的成熟业务，导致无法全力转型投入创新业务。新三板的出现解决了这一矛盾，不要求实现盈利是其与于沪深两市最大的区别之一。新三板关注的是持续经营的能力，注重长期成长的逻辑，在挂牌申请时只需要对公司业务有清晰的描述即可。近年来，阿里巴巴、京东、新浪微博、去哪儿、途牛网、兰亭集势等一批中国互联网领域的优秀企业都相继选择远赴美国上市，受到投资者的追捧，造成了互联网企业“国内开花国外香”的局面。对于还未到境外上市的企业，新三板的出现能为它们提供一个全新的选择，展望未来，在新三板挂牌的创新型公司，在资本市场的支持下，也必将出现一批优秀的公司。十三、 新三板扩容，会不公分流股市场的资金？新三
26、板在服务定位上与现有的主板、中小板和创业板市场存在较大差异，与主板之间功能互补、相互促进的关系。目前来看几乎没有明显的分流影响。首先，新三板主要为创新型、创业型、成长型中小微企业服务，这类企业普遍规模较小，融资金额少。融资方式上目前只允许定向发行，并且严格限定发行对象和人数，因此涉及的资金量在当前阶段还比较有限。其次，两类市场的投资者构成有很大区别。新三板实行严格的投资者适当性管理制度，投资者主要集中于产业资本、股权投资基金及其他类投资机构，这一类投资者的投资风格与股投资者风格存在很大区别，他们更着眼于中长期投资，能够承受较高的风险，而股投资者目前散户占比较大，因此两类市场目前不存在此消彼长的
27、关系。十四、 新三板市场的监管主体有哪些？新三板全部挂牌公司，都依法纳入中国证监会关于非上市公众公司的统一监管。全国股转系统依法对挂牌公司履行自律监管职责，以信息披露为核心引导市场参与主体归位尽责，发挥市场自治。根据国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定，对于股东人数在200人以下的股份公司申请在全国股份转让系统公开转让股票，以及挂牌公司向特定对象发行证券预计持有人累计不超过200人，以及向特定对象发行证券后股东人数超过200人、股东人数已超过200人公司向特定对象发行证券需由证监会核准。十五、 新三板市场的未来定位是什么？1、新三板对标的应该是纳斯达克纳斯达克是美国专门为成长型小企
28、业和高新技术融资而建立的平台。新三板的建立，对标的应该是“纳斯达克”，从服务对象上来说，是帮助高科技创新型中小企业进入资本市场大门；从制度设计上业说，也是要分层管理的。2、 新三板是全国性的公开证券交易场所2013年12月13日，国务院正式发布国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定（国发201349号），明确指出，全国中小企业股份转让系统是经国务院批准的，依据证券法设立的全国性证券交易场所。新三板是继沪深交易所之后第三家全国性证券交易所，在场所性质和法律地位上，与证交所相同。3、 新三板的服务对象是中小企业新三板市场未来主要的服务对象会是创新型、创业型、成长型的中小微企业，为更多的中
29、小企业提供股票交易、发行融资、并购重组等服务。第二篇新三板交易制度一、新三板的交易方式是什么？新三板市场交易方式有三种：协议转让、做市转让和连续竞价交易。现阶段，由于连续竞价交易方式的相关条件尚未明确，挂牌公司实际上可以选择的只有做市转让方式和协议转让方式。1、 协议转让协议转让是买卖双方在场外自由达成交易协议后，委托给股转系统成交。委托方式包括意向委托、定价委托和成交确认委托三种类型。2、 做市交易做市商制度是由做市商向想交易股票的投资者提供买价和卖价，若投资者的限价申报满足条件，则与做市商成交。做市商通过买卖差价实现一定的利润，并维持了市场的流动性。3、 竞价交易集中竞价交易是指二个以上的
30、买方和二个以上的卖方通过公开竞价形式来确定证券买卖价格和数量的交易方式。在这种方式下，既有买者之间的竞争，也有卖者之间的竞争，买卖各方都有比较多的参与者。二、 企业股票实现竞价转让的条件是什么？竞价转让是新三板将要引入的新交易方式，与协议转让和做市转让相比，能够为市场提供更好流动性。那么企业要实现竞价转让的条件有哪些呢？尽管目前还没有官方的明确要求，但一般来说以下条件是应当满足的：1、 规模足够大规模太小的公司，股份数量和市值有限，难以形成连续的交易。比如说，在一个集市中，粮食和蔬菜的数量多，可以形成连续的交易，因此能得到相对稳定的市场价格，这与竞价转让的情况非常类似。古玩字画的数量少，交易自
31、然也少，往往是一对一商量好价格成交，交易不连续，这双与协议转让的情况非常类似。2、股权足够分散即使企业规模足够大，但股权都集中在个别人手上，也难以实现竞价转让，因此股权必须要足够分散。首先，股东数量要足够多，可能参与竞价转让的投资者才会多。其次，最好各类投资者都要有，不同的投资者对股份变化的预期不同，这样才能成为交易对手，股份才会活跃。3、 公司自身优秀在纳斯达克，实行竞价交易的公司往往是最优秀的一类公司，因为优秀的公司才会吸引更多投资关注，投资者有交易的冲动才能维持市场上的流动性。可以预期，在新三板竞价转让制度推出后，相对优秀的企业更有机会参与。三、 新三板的交易规则4、 新三板与创业板、中
32、小板交易制度的区别有哪些？5、 新三板交易费用明细有哪些？6、 如何在新三板进行股权协议转让？（3） 成交每个转让日的9：30-11：30、13：00-15：00为协议转让的成交确认时间。每个转让日15：00，全国股份转让系统按照时间优先原则，将证券代码和申报价格相同、买卖方向相反的未成交定价申报进行匹配成交。成交确认与定价申报可以部分成交。如果成交确认时间。每个转让日15：00，全国股份转让系统按照时间优先原则，将证券代码和申报价格相同、买卖方向相反的未成交定价进行匹配成交。成交确认申报与定价申报可以部分成交。如果成交确认申报股票数量小于定价申报，以成交确认申报的股票数量为成交股票数量；如果
33、成交确认申报股票数量大于定价申报，以定价申报的股票数量为成交股票数量。成交确认申报未成交部分以撤单处理。7、 协议转让过程中投资者应注意哪些问题？协议转让不同于主板市场的交易，在细节上有诸多不同。建议关注以下方面：（1） 协议转让没有涨跌幅限制，因此定价申报时需准确填写申报价格，谨防出现价格错误被对手方点击成交；（2） 互报成交确认申报双方填报买卖方向相反、数量、价格、约定号等必须完全一致，否则会导致申报失败做撤单处理；（3） 如系统中无对应的定价申报，该成交确认申报会作撤单处理，不会保留在系统中；（4） 定价申报方式可能会被任意投资者点击成交，因此，如投资者欲与确定对手方成交，请选择“互报成
34、交确认”申报方式。8、采取协议转让成交确认申报方式的是否需要手动录入约定号？投资者拟采取互报成交确认委托方式成交的，其成交确认委托应包括：证券账户号码、证券代码、买卖方向、委托数量、委托价格、成交约定号，并应注明对手方交易单元代码和对手方证券账户号码。其中，成交约定号应由买卖双方约定，取0至999999（含）之间任意整数。投资者通过成交确认委托方式与定价委托成交的，其成交约定号由系统自动分配，无需手动录入。9、 什么是做市商制度？做市商制度是指具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供
35、即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。做市商制度可以提高资产流动性，增强市场吸引力，在效稳定市场，校正买卖指令不均衡现象，促进市场平衡运行。其中首要的任务是稳定市场，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担做市标的的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。10、 挂牌公司股票采取做市转让的条件是什么？新三板挂牌公司，采取做市转让需具备以下条件：（1） 需要至少2家以上做市商同意为申请挂牌公司的股票提供做市报价服务，且其中1家做市商必须为推荐该公司挂牌的主办券商或该为办券商的母（子）公司。（2） 做市商
36、合计取得不低于申请挂牌公司总股本5%或100万股（以孰低为准），且每家做市商不低于10万股的做市库存股票。（3） 全国股份转让系统公司规定的其他条件。其中，第二点中关于数量问题，特别需要说明的是，当前政策只对初始库存股数量的下限做出规定，而并未规定做市商在做市过程中库存股票的上限。其原因一方面是因为做市商若大量持有做事股票触发全面要约收购的标准，则有相应的并购办法进行管理。另一方面，当做市商库存股大幅度变动时可采用延期公告的方式，以避免市场投资者对做市商他们的判断而进行等投机行为。11、 如何在新三板进行做市转让？做市转让方式下，投资者只可进行限价委托。限价委托是指投资者委托主办券商按其限定的
37、价格买卖股票的指令，主办券商必须按限定的价格或低于限定的价格申报买入股票；按限定的价格或高于限定的价格申报卖出股票。限价委托包括证券账户号码、证券代码、买卖方向、委托数量、委托价格等内容。全国股份转让系统对到价的限价申报即时与做市申报进行成交；如有2笔以上做市申报到价的，按照价格优先、时间优先原则成交。成交价以做市申报价格为准。做市商更改报价使限价申报到价的，全国股份转让系统按照价格优先、时间优先原则将到价限价申报依次与该做市申报进行成交。成交价以做市申报价格为准。到价是指限价申报买入价格等于或高于做市申报卖出价格或限价申报卖出价格等于或低于做市申报买入价格。限价申报之间、做市申报之间不能成交
38、。十二、 协议转让和做市转让两种方式之间相互变更的条件是什么?协议转让方式的股票，申请变更为做市转让，条件是2家以上做市商同意为该股票提供做市报价服务，并且每家做市商已取得不低于10万股的做市库存股票，以及全国股份转让系统公司规定的其他条件。做市转让方式的股票，申请有变更为协议转让，条件是该股票所有做市商均已满足转让细则关于最低做市期限的要求，且均同意退出做市，以及全国股份转让系统公司规定的其他条件。十三、 挂牌公司选择做市商报标准？新三板的做市交易，是一个系统工程，关系到公司后续市值管理和持续融资能力。因此，选择做市商，需要对做市商的综合实力进行评估。一般来说，由于新三板公司出于发展早期，估
39、值不稳定，需要做市商和各类投资机构的综合协调。因此，我们建议，在选择做市商的同时，也要选择具有市场影响力或专业能力强的第三方服务机构作为财务顾问，为公司今后的持续融资提供综合专业支持。从做市商角度来看，需要考虑以下几点：（1） 首先要考虑券商的估值能力，因为不同券商对公司价值的认知能力是有差异的，研究能力越强，越能够发觉公司的内在价值，也就能够尽可能平抑公司股价不合理的剧烈波动。（2） 公司的资金实力，按券商1：1的持仓量配置交易资金，做市股票的数量越多，对资金要求也越高。有充足的资金作为保障才能充分满足保持市场的流动性需求。（3） 交易的能力，做市交易具有较高技术要求，交易能力较强的券商才能
40、为做市标的提供合理的定价和必要的流动性，可以避免股票因流动性不足而无法成交，还可以避免波动幅度过大。（4） 券商的人才储备与服务水平。券商的人才储备与服务水平对是否能长期稳定地提供优质的做市服务具有至关重要的作用，这也应当成为挂牌公司选取做市商的重要标准。十四、做市商进行做市有哪些具体环节？做市商进行做市的流程包括选股、估值、定价、申报、交易等几个环节。在选股方面，以天阅财富为代表的财务顾问机构认为，应重点关注企业的业务规划和团队的业务能力，以及与之相匹配的合理的融资规划。这些代表了企业的未来成长空间。但当前大多数券商多以规模、业绩指标为先导，规模大、业绩漂亮的企业成为券商首选。具体量化指标则
41、包括：企业基本面、净利润、营业收入、市盈率、资产收益率等指标。我们认为，本着为创业企业服务的原则，应充分发挥财务顾问机构的专业能力，更多关注企业所处行业、团队情况、估值情况、核心竞争力及成长性情况等也需要考量。在估值过程中，预期市盈率是一个重要的指标。对于新三板公司的估值，不能简单套用市盈率公式，因其受业绩波动的影响非常大，而处于成长期的公司更是如此。因此需要对未来的业务规划有所认知，用新的估值体系来正确评估公司未来的成长空间。在定价环节，挂牌企业和券商之间无疑存在利益冲突。从挂牌企业的角度来说，定价越高，获得的资金就越多；但是就券商而言，定价越高就意味着更高的风险。因此，券商需要在认真衡量各
42、方因素后写出一个相对合理的价格。而企业也应该有自己的核心财务顾问，委托核心财务顾问，充分展现公司的成长规划，获得最大的市场认可。申报环节。根据市场规则，做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格与卖出价格，且相对买卖不得超过5%。相对买卖价差计算公式为：相对买卖价差=(卖出价格-买入价格）卖出价格100%。虽然与国际上其他市场相比，相对买卖价差并不低，但是，这也无形中对做市商定价形成了一定的约束。在最后的交易环节，券商根据股票的市场追捧程度赚取差价收益。这是考验做市商的交易策略的关键环节，也是做市商发挥稳定市场机制和获得稳定回报的关键。十五、引入做市制度有什么优点？做市制度在众多金融产品的交易
43、中被引入，是一种成熟的提供交易流动性的机制安排，也是一种有效的市场稳定机制。其主要优点体现为：（1） 为交易提供资金在交易中，做市商选用自己的资金买进股票，然后再卖出。这就为交易提供了充足的资金，使得市场的流动性增强，增加了交易的深度和广度。（2） 提高市场交易活跃度做市商制度能够有效活跃市场。新三板挂牌企业的规模地较小，市场风险也比较高，投资者和证券公司参与的积极性会受到较大影响。而做市商有着强大的资金实力，特别是在市场信心普遍不好的时，他们随时可以进行买卖，能够有活跃市场。买卖双方不必等对方出现，只要有做市商在，交易就可以进行。（3） 稳定市场做市商一般会聘请一些专业人才，综合分析所有市场
44、参与者的行为、心理等各种信息，衡量自身风险和收益，对股票做出报价。一般投资者在做市商报价的基础上做出买卖决策，并反过来影响做市商报价，从而，股票价格逐步靠近真实价值。十六、 新三板的流动性如何？新三板市场的流动性正在逐步提高。从交易额来看，从2014年上半年每个交易日不到1亿人民币的交易额，逐步稳定到10个亿以上。从交易方式来看，现阶段，竞价转让的相关条件尚未明确，挂牌公司股票实际上只有协议转让和做市转让两种方式。协议转让要经过交易双方自主协商定价，其过程较为繁琐，交易并不活跃。做市转让制度由于做市商的存在，大大活跃了市场，股票的流动性会有大幅的提升。随着越来越多的公司引入做市商，市场交投也必
45、然会更加活跃。投资准入门槛高和股权分散度低是新三板流动性地的两大障碍。如果未来新三板市场投资门槛降低，吸引更多投资者进入新三板市场，无论是协议转让还是做市转让，交易量将会有很大提升。而且，随着新三板市场积累和技术条件的改善，股权足够分散，集合竞价制度得以实施，将会大大促进新三板市场的流动性。事实上，随着私募的大发展，投资门槛较高的弊端正在逐步减弱。作为挂牌公司来说，提高取票流动性的关键在于股权的分散度。一般应由其核心的财务顾问或做市商团队，制定交易策略，不断提高股权的分散度。十七、 做市商如何活跃企业交易？做市商制度起源于美国的纳斯达克，从美国成熟市场的经验看，做市商制度在增强股票流动性方面发
46、挥的作用巨大。做市商可以向二级市场连续双向报价，投资者可按做市商的报价进行交易。另外，做市商可以用有资金介入买卖，组织市场活动，增加报价吸引力，进行人为的买进和卖出造市。截至2015年5月31日，新三板交易情况如下：从交易情况来看，做市转让成交的股票只数、成交总金额以及成交笔数都高于协议转让，做市转让大大活跃了挂牌企业的股票交易。十八、 做市商能否中途加入和退出？做市商可以中途加入和退出做市，但需要满足一定条件。挂牌时采取做市转让方式的股票，后续加入的做市商须在该股票挂牌满3个月后方可为提供做市报价服务。后续加入的做市商应当向全国股份转让系统公司提出申请。挂牌时采取做市转让方式的股票和由其他转
47、让方式变更为做市转让方式的，其初始做市商为股票做市不满3个月的，不得退出为该股票做市。做市商巡出做市的，应当事前提出申请并经全国股份转让系统公司同意。做市商退出做市后，1个月内不得申请再次为该股票做市。十九、 做市商相较于普通投资者有哪些优势？（1）做市商能够获取较多的做市报价信息，包括做市股票实时最优10个档位限价申报价格和数量等信息，该股票其他做市商的实时最优10笔买入和卖出做市申报价格和数量等信息。（2）做市商在做市撮合时间内+0回转交易。做市商做市买入的股票，买入当日可以卖出，降低了做市商的做市资金压力。（3）做市商盘后交易。每个转让日15：00-15：30，做市商之间可以采用成交确认申报方式调剂库存，做市商当日从其他做市商处买入的股票，买入当日不得卖出。二十、何为“挂牌股票借贷业务”？“挂牌股票借贷业务”是券商利用做市的库存股质押融资，即用股票等有价证券提供质押担保获得融通资金的一种方式。该业务要求借款人应具备以下条件：（
