上市公司珠海格力财务报表分析.doc

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1、珠海格力电器股份有限公司GREE ELECTRIC APPLIANCES, INC. OF ZHUHAI财务报表整合分析于河北师范大学15格力公司简介 成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业，2012年实现营业总收入1001.10亿元，成为中国首家超过千亿的家电上市公司；2013年实现营业总收入1200.43亿元，净利润108.71亿元，纳税超过102.70亿元，是中国首家净利润、纳税双双超过百亿的家电企业，连续12年上榜美国财富杂志“中国上市公司100强”。 2014年1-9月，格力电器实现营业总收入1000.19亿元

2、，同比增长12.7%；净利润98.27亿元，同比增长29.67%。继续保持稳健的发展态势。 格力空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。家用空调年产能超过6000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；2005年至今，格力空调产销量连续9年领跑全球，用户超过3亿。-以上段落来自格力集团主业公司简介 近日我在微信看到一篇文章，觉得写的很有道理，题目是董明珠输给了这个时代，文章先写小米与美的的成功连接，而后写董明珠对于微信等新型营销和服务的忽视，之后论述董明珠死守传统工业时代的管理运营模式，并以董明珠与雷军关于营业收入的10亿豪注定失败的事实进一步佐证了跟不

3、上时代步伐的格力集团正在面临着重重难关。本财务报表分析截止到2013年末，所反映的也都是历史的财务状况，其实，这就说明了财务报表所反映信息的时效性往往滞后于现状。至于格力在未来的发展，业界似乎并不像大家以往依据其报表所反映的近乎完美的财务状况那样称赞它了。目 录 第一部分：从财务报表看珠海格力的发展战略-3 第二部分：从财务报表看珠海格力公司竞争力-6 第三部分：从财务报表看格力公司效益及质量-8 第四部分：从财务报表看珠海格力公司的风险-12 第五部分：从财务报表看珠海格力公司的前景-14 注：1、所有表格数据均截图于珠海格力2013年度财务报表。 2、关于数据列：其中左侧数据为2013年度

4、期末值，右侧数据为年初值。财务报表整合分析-2013年格力电器第一部分：从财务报表看珠海格力的发展战略一、 战略转变的原因和基础（一） 经济环境格局的变化1、 国家针对特定行业或商品政策的变化给企业战略调整带来的影响 如2013年珠海格力电器母公司营业外收入余额和发生明细所示 受家电下乡，财政补贴政策的影响，2013年格力的营业外收入较去年大幅下降，企业不得不考虑采取其他途径填补这项收入空白，扩大生产经营，增加营业收入就是重要方法之一。2、 相关行业的发展给企业战略调整所带来的影响 由于国家政策的影响以及房地产市场供求的变化，2012年-2013年房地产新开工面积和商品房销售面积呈下降趋势，这

5、在一定程度上会影响到格力管理当局对企业发展战略的调整，即在坚持自主经营的同时扩大对外投资扩张，拓展企业的利润来源。如下图2013年母公司利润表所示，2012年该公司投资收益合计为-20494376.82元，2013年投资收益额为717337242.63元，占当年净收益的11.98%，也就是说无论从数值还是比例上来讲，扩张性发展战略都使投资性收益较大大幅提升。（二）企业自身条件的变化1、静态：现有资源结构和规模例：珠海格力电器股份有限公司2013年资产负债表企业可利用资源的规模大：从表中可以看出无论是货币资金还是流动资产总额，该公司都实现了上百亿元的增长，这为企业在2013年度战略的调整和扩张奠

6、定了良好的基础。企业可利用资源的结构合理：我们知道应收票据的安全性、流动性和可变现能力都远高于应收账款，而通过对比该表可以看出应收票据的金额是应收账款的5-6倍之多；反过来看资产负债表的右侧，我们发现应付账款的金额要远远超过应付票据：从2012年的近3倍增长至2013年的4倍之多；再看预收款项和预付款，2012年预收款/2012年预付款=7.68，2013年预收款/2013年预付款=23.06，也就是说珠海格力既大幅度的预收款项来占用下游经销商的资金，又尽力减少预付款来挤占上游供应商的资源。这充分保障了企业债权债务资金的支付与运转，并是企业获得了高额的货币的时间价值，是企业可以拿出更多得资金扩

7、大经营以及对外扩张。2、动态：一段时间内资源的流出量例：2013格力电器母公司现金流量表左侧为2013年余额，右侧为2012年余额。2012年：购建各项资产所支付现金/投资支付现金=2.9说明格力母公司2012年的战略是偏向于自主经营的，基本上只有四分之一的资金用于对外扩张。2013年：购建各项资产所支付现金/投资支付现金=1.07该比值从去年的2.9降为今年的1.07说明了格力电器在战略上开始更加注重对外投资与扩张。二、扩张性战略及其效应1、 对内扩大经营并增加公司产能和营业额。通过营业收入项目，我们可以看到2013年较2012年同比增长了20%，大约增长了200亿元。2、 对外控制性投资并

8、带来撬动效应，资产盘活效应以及风险分散效应。（1） 撬动效应：在企业不融资的情况下实现跨越式发展第一组数据对比：上表为2013年母公司报表列示的长期股权投资，下表为合并报表列示的长期股权投资金额5978184120.05-97568533.30=58 8061 5586.7 约59亿为控制性投资，该差额为子公司继续对外投资所产生的撬动效应。第二组数据对比：上表为母公司报表列示其他应收款金额，下表为对应的合并报表列示金额804,546,552.00-346,419,748.75= 4 5812 6803.25元 约4.58亿为母公司对外的控制性投资发生情况：子公司钱不够花或者应母公司要求时，由母

9、公司统一借款并分借给子公司。底三组数据对比：上表为母公司报表列示资产总额，下表为合并报表列示的资产总额133702103359.54-113462734030.31=202 3936 9329.2元 约202.4亿的差额是母公司对外控制性投资的总额，即以59.78亿的长期股权投资，撬动了201.4亿元的资金第四组数据对比：上表为母公司利润表内容，下表为合并报表列示的内容7379666345.09-4570064653.35=28 0960 1691.7 约28亿的净利润差额正是由于母公司对外控制性投资所创造的，投资回报率近50%。（2） 资产盘活 一方面是盘活货币资金、预收款项，充分利用企业闲

10、置资金，实现货币的时间价值获得投资收益；另一方面是将闲置的固定资产、无形资产对外投资，实现节约成本并创收的目标。（3） 分散风险 当母公司开设分公司到一个全新的地方或者技术领域之时，可吸引当地小企业或有该项专业技术的企业入股以分担风险，促进共赢。 如珠海格力大金精密模具有限公司就是珠海格力母公司与日本的一家企业合资创立的，格力考虑的主要是日方的技术。第二部分：从财务报表看格力公司竞争力一、 企业资产结构与竞争力该表为2013珠海格力电器母公司资产负债表截图，通过该表可知2013年母公司流动资产期末总额约为981.01亿，流动负债期末总额为913.28亿，流动比率=981.01/913.28=1

11、.074，依美国总结归纳的健康流动比率为2:1,而1.074远小于2，所以珠海格力母公司的资产负债比例十分恰当，既充分利用了债务融资又避免了由于过度依赖债务融资所可能造成的债务风险。母公司2013年期末存货价值约为93.02亿，速动比率=（981.01-93.02）/913.28=0.9723 同样0.9723小于1（速动比率健康边界值）母公司2013年短期借款期末余额为13.71亿，占货币资金的1.39%，这个比例很低，也就是说该公司完全没有必要举借这笔款项，所以其借入这笔资金应该是考虑了整个集团资金管理的安排问题。二、 上下游关系管理与竞争力上下游关系管理即合理高效的处理企业与上游供应商以

12、及下游经销商的预收、预付、代收、代付等资金结付事宜，并在处理过程中争取使企业对于货币资金持有的时间最长，并合理利用持有资金进行再生产或对外投资。2012年预收款/2012年预付款=7.68，2013年预收款/2013年预付款=23.06，也就是说珠海格力既大幅度的预收款项来占用下游经销商的资金，又尽力减少预付款来挤占上游供应商的资源。这种挤占资金，两头吃的能力是企业信誉高、核心竞争力强的表现。低流动资产对高流动负债的保证如果存在并且长期存在应该表明企业有一种竞争优势，而非劣势。三、 毛利率与竞争力毛利率是基本的盈利能力，在很大程度上反映企业的竞争力。2012年收入毛利：96826436400.

13、15-76484384303.03=203 4205 2097.1元 毛利率约为21%2013年收入毛利：113451559029.47-83523033950.67=299 2852 5078.8元 毛利率约为26.38%母公司的毛利率不仅处于较高水平而且该比率增长很快，反映了企业持续盈利的能力，表明珠海格力电器处在高速发展的黄金时期。四、 核心利润率与竞争力核心利润率表明企业经营资产的盈利能力。2012年核心利润率=（毛利-销售费用-财务费用-管理费用-营业税金及附加）/营业收入*100% =（20342052097.1-15691133837.32）/96826436400.15=4.8

14、%2013年核心利润率=（毛利-期间费用-营业税金及附加）/营业收入*100% =299 2852 5078.8-24550939074.47=53 7758 6003.6元=4.73%20122013格力母公司核心利润率保持高增长水平，充分展示了其核心竞争力。具体数额见2013年母公司利润表的部分截图。毛利额参见“毛利率与竞争力”五、 总资产报酬率与净资产收益率和企业竞争力1、总资产报酬率表示的是相对于总资产的报酬率2013年总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额=6845742190.8/（113462734030.31+91364412676.15）*1/2=6.684%评价：一般情况下

15、企业据此指标与市场资本利率进行比较，如果该指标大于市场利率则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获得尽可能多得收益。2、 净资产报酬率表示的是相对于股东的回报率净资产收益率=净利润/平均净资产*100%2013年净资产收益率=5986905538.79/(20964044537.09+17968568211.80)*1/2=7.69%净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。第三部分：从财务报表看格力效益及质量一、 利润表中需要计算的关乎企业效益的重要金额如果有条件的话这些金额最

16、好做到与纵向的年度比较，与横向的同行业企业比较。以明确企业效益，发展阶段，市场竞争力。企业优劣势。（一） 收入=营业收入+公允价值变动收益+投资收益+营业外收入下表为2013年母公司利润表截图 2013年收入总额=1.149303e11元（二） 毛利=营业收入-营业成本 毛利是最基本的产品最初的盈利能力 2013年收入毛利：113451559029.47-83523033950.67=299 2852 5078.8元 （三） 核心利润=毛利-期间费用-营业税金及附加 2013年核心利润=毛利-期间费用-营业税金及附加 =299 2852 5078.8-24550939074.47=53 775

17、8 6003.6元（四） 营业利润=核心利润+投资收益 2013年营业利润=5377586003.6+578699101.15=5956288105元（五） 利润总额=营业利润+营业外收入 2013年利润总额=5956288105+6079148921=1.203544e10元（六） 净利润：利润总额-所得税 如母公司2013利润表所直接列示数额二、 利润表的结构与利润质量（一） 、营业收入结构变化-发现比较优势1、主营业务收入与其他营业收入 2013年主营业务收入/营业收入=95.24%，一个非常高的比例，一个企业的良性发展归根到底不可脱离主营业务。2、主营业务分行业计算营业收入2013年母

18、公司主产业家电制造业实现的营业收入占营业收入的比重为95.24%108,052,844,520.69/120,043,070,005.50=95.24%108,052,844,520.69/108,052,844,520.69=100%3、 主营业务收入分产品统计2013年空调生产所带来的营业收入占主营业务收入的97.63% 105,487,901,617.95/108,052,844,520.69=97.63%2013年生活家电生产所带来的营业收入占主营业务收入的1.5% 1,617,926,821.24/108,052,844,520.69=1.5%2013年其他生产所带来的营业收入占主营

19、业务收入的0.87%通过对比我们发现空调生产为格力母公司的主导产业。4、 主营业务收入分地区统计 2013年内销所带来的营业收入占主营业务收入的97.63%105,487,901,617.95/108,052,844,520.69=97.632013年外销所带来的营业收入占主营业务收入的2.37% 通过该数额对比我们可以发现格力的主要市场仍然是国内，扩大内需试企业立足的根本。（二） 利润质量 1、存货周转（1） 从数量上看，2012到2013年格力母公司的存货量下降了23.34%，这将给企业带来更多的流动资金，减小库存压力和管理成本。（2）存货周转率反映了企业销售效率和存货使用效率。2013年

20、母公司 存货周转率=营业收入/存货平均余额=113451559029.47/（108405068.64+173031249.71）/2=201.558 应收账款周转率是销售收入除以平均应收账款的比值 同期应收账款周转率=108,052,844,520.69/765371526=141.17 存货周转率要远大于应收账款周转率，这在一定程度上说明母公司基本上毫无偿债压力，生产运营呈现良好态势。2、 费用额和费用率 2013销售费用同比增长了56.53%，同期主营业收入同比增长了18.42%销售费用增长速度高于收入增长速度的可能原因（1） 营销出现问题，使投入产品比下降（2） 成本上涨，产成品价格未

21、涨（3） 营销方式变革：由经销商销售转为自产自销（4） 企业处于扩张阶段，包括业务扩张和市场开拓3、 资产减值损失：代表相应资产的管理质量2012年资产减值损失为负数，意思是冲回多计提的坏账准备。以前期间计提的资产减值损失转回数高于本期计提数，或者以前会计年度重大会计差错是多计提了大额的资产减值损失，本期予以追溯重述。4、 投资收益子公司分红情况决定了母公司的投资收益，也反映了子公司的经营情况，进而也反映了母公司对整个集团的运营管理能力。5、 营业外收入营业收入比重较大且持续性强则一定有内在的东西，对于格力来说主要是财政补贴所致，企业需要关注国家政策的持续性，一旦有变随时做出策略调整。6、 核

22、心利润与经营活动现金流量 一般来讲，核心利润的至少1.2倍1.5倍等于经营活动现金流量，不过有个前提是企业存货周转资金次数超过两次。 前边已经计算企业存货周转率在200次以上。 2013年核心利润=毛利-期间费用-营业税金及附加 =299 2852 5078.8-24550939074.47=53 7758 6003.6元53 7758 6003.6*1.2=64 5310 3203.6 53 7758 6003.6*1.5=8 066 379 004.5格力母公司的经营活动产生的现金流量净额已经核心利润的1.5倍，即企业不仅有利润，而且有现金流，企业充满活力。第四部分：从财务报表看珠海格力的

23、风险 一、经营风险主要指标包括：流动资产与流动负债关系，毛利率，核心利润率，存货周转率。1、 流动资产与流动负债关系的背后是上下游关系的管理，通过前边分析我们知道母公司预收款数量远比预付款多，而且应收的大部分是票据，应付的大部分是账款，这种现状极大的减少了企业的经营风险，增加了企业持有的现金流量，保证了企业的周转循环。2、 毛利率、核心利润率反映一个企业的盈利水平，通过前述我们知道格力母公司的盈利能力非常强，投入产出比也很高，也就是说格力的生产运营处于一个良好的渐进式发展循环之中。3、 存货周转率反映了一个企业的盈利能力和资产管理水平，适当的存货有利于增加企业对市场的适应弹性，较高的存货周转率

24、则反映了企业较强产销的综合能力，有助于降低企业的经营风险。 格力母公司同2012年存货量比有所下降，有助于减少管理成本，避免虚增利润，而其较高的存货周转率则消除了我们对于其存货量是否安全的顾虑。 二、财务风险财务风险主要是指贷款融资风险，主要包括三个重要指标1、 资产负债率2013年格力资产负债率=92498689493.22/113462734030.31=81.52%2012年母公司资产负债率=80.33%2011年母公司资产负责率=80%一般情况下，资产负责率70%及以下比较保险，但是通过对历年报表统计，我们发现格力的资产负债率一直处于较高水平的惯性状态，在一定程度上惯性发展是一种优势。

25、而且通过前面分析，格力公司预收账款额占债务资产的比重很高，从而虚夸了企业的负债率。2、 利息保障倍数利息保障倍数意味着贷款融资效率的高低，比例越高留给股东的利润越高。利息保障倍数=息税前利润/利息费用由于未在报表中找到利息费用，此项暂不分析。3、 核心利润率经营风险与财务风险密切相关，核心利润率高有助于降低财务风险。 三、股权结构、公司治理与核心人物变更风险1、2013年不是管层换届选举年，所以核心人物并无大的变化2、股权结构2013年大股东中只有两人减持股份，对股权结构变化并无多大影响。3、 公司管理依旧是科技与营销并重，各方面稳步发展。坚持走品质、中高端路线。四、惯性依赖风险1、 企业文化

26、惯性（1） 、格力-掌握核心科技（2） 、董事长兼总裁董明珠擅营销（3） 、公司各项制度发展成熟2、 企业综合竞争优势惯性，如前边所描述过的格力对于上下游关系的管理与把握。 五、竞争环境变化风险1、 竞争地位的变化 2013中国500强排行榜 格力电器位列行业第一 格力排名首位会给其带来更加便利的融资条件、对外投资扩张条件、上下游关系优化条件、政策扶持条件等。2、 经济政策变化 基于社会主义初级阶段的发展现状，扩大内需将是我国长期坚持的一项经济政策，再加上城镇化改革，以空调为代表的家用电器仍有很大的发展空间，以格力为首的家电产业也将得到政府政策的大力扶持。3、 替代品变化 空调的替代品只有电扇

27、，但是随着经济的发展，居民对于空调的需求量已经渐渐超过电扇的需求量，对于格力这样的空调企业来讲要做的就是不断改良技术，使空调更加节能、环保、经济。第五部分：从财务报表看珠海格力的前景从前面四部分我们探究在珠海格力在财务报表上所体现的发展战略，竞争力，效益与质量以及风险，我们得出了这样一些结论1、 企业并重自主经营与对外扩张两个战略，而且两个战略都取得的很好的成绩；2、 无论企业的自有资产、举债能力、资产结构还是企业战略管理、上下游关系管理无不体现了格力的竞争实力；3、 通过我们对格力母公司营业额、净利润、毛利率、核心利润率、资产报酬率等数值的计算，我们得知格力处于一种惯性的高增长状态，也就是说

28、在今后的一段时间格力会保持这种良好的经营效益和投资效益。4、 通过对格力股权结构的分析我们知道其股权比较集中，利于母公司的统一筹集、调度与集中控制资金，利于防范财务风险；另外管理层核心人物相对稳定，资产结构合理，存货周转率快，有利于防范企业的经营风险；另外从外界环境来讲，格力遥遥领先于业内其他企业，外加政策扶持，格力的环境变化风险因素不高。5、 综上，从历史角度讲，珠海格力将继续获得长足的高效发展，但是，历史只是决定未来的一部分，未来是由未来的诸多因素决定的，所以用报表看未来有一点的局限性。最后还是要强调一下开头红色文字部分，财务报表信息具有时间上的滞后性，反映的信息也容易受到认为操纵而有所失真，对于一个企业的评价仍然需要进行多维度的观察，同时，把握时代潮流，看企业是否有与时俱进的能力。